期權交易：核心策略與技巧解析

你有時候是不是特孤獨？世界上這麼優秀的人就只有你一🌟🌙☁️✨⭐️星塵是宇宙的披風，而你是宇宙中最美好的生命體敢問姑娘說笑了,當知吾心繫之人並非別家女子閣下，小生哪裏惹你了多謝麗人吾得以解困，小生領教祝你眼裏有星河，心中藏月光了個！

世界上沒有免費的午餐，在期權策略選擇上也是一樣的，魚與熊掌不可兼得。期權策略的選擇到處都是風險與收益的權衡。

我感覺這本書說的並不是嗯挺權威的，因爲有些嗯段落可能誤導投資者，再加上嗯自己本身還沒有玩兒齊全，先做個記錄，等我以後有50萬不差錢兒了，有精力了，想玩兒期權的時候再看這本書了，說不定等我5年以後會有更好的介紹齊全的書籍用大白話的方式說齊全的比這本書說不定會更好呢，總之這本書先不看了。 因爲這本書有的說是裸賣空，裸賣空期權壓根兒個人投資者都玩兒不了，你說你說那個更幹什麼用呢？投資者不白看了嗎？看完了，你說只有機構投資者能玩兒，那我們投資者看不就是浪費時間嗎？作者不長心，該當何罪？

要反覆讀，一口氣不能理解的，可以把他當做工具書，需要了查一下，久而久之就熟悉了。目前中國期權主要問題是流動性不夠，做市商中間價很大，不太適合高頻交易，不太適合組合多種策略，而且期權標的還是太少，前幾年只有50etf和300etf，爲了研究期權期貨跨市場套利，買了這本書，只能說工具不好用，用少了，知識自然會生疏。

純垃圾，前面不講希臘字母，後面就瘋狂堆希臘字母曲線，初學者能看懂有鬼，還有裏頭什麼策略加腿然後變成另外策略鎖風險，那能這樣嗎？開倉時間點都不一樣，每個腿各自爲戰，根本就不管成本，波動率交易那章，更別說了，少的可憐，作者是真夠牛逼的，什麼策略都敢往上寫，媽的，有的策略是歐美銀行避稅用的，冷門到聽都沒聽過，就是填鴨式教育，這都敢往上寫，你這不是誤人子弟嗎？還有套利交易。那玩意兒他散戶能用嗎？散戶根本就用不到。什麼都往上寫，有空多讀看看麥克米倫吧。

關鍵知識點提取： 六種基本的合成頭寸公式： 合成標的多頭=買入看漲期權+賣出看跌期權 合成標的空頭=賣出看漲期權+買入看跌期權 合成買入看漲期權=標的多頭+買入看跌期權 合成賣出看漲期權=標的空頭+賣出看跌期權 合成賣出看跌期權=標的多頭+賣出看漲期權 合成買入看跌期權=標的空頭+買入看漲期權 在上面的合成關係中，必須要做到執行價格與到期日相同、數量對等。還要注意這裏使用的都是平值的期權。 合成類標的資產的基本思路是用賣出虛值看漲/看跌期權所得的權利金來抵消購買虛值看跌/看漲期權的權利金花費，從總體上實現零成本。合成類標的資產作爲一種對沖工具，主要應用於股票。通過買入虛值看跌期權的同時賣出虛值看漲期權而得的“類股票空頭”，來對沖手中所持有的股票現貨。 期權價差降低風險機制是通過買進一個期權的同時賣出另一個期權來實現的。對於這種買進低執行價格看漲期權，同時賣出高執行價格看漲期權的策略，我們稱爲牛市差價期權策略。而買進高執行價格看漲期權的同時賣出低執行價格看漲期權稱爲熊市差價期權策略。 牛市看漲期權價差是指買入一個平值的看漲期權，然後賣出一個虛值的看漲期權，從而降低了策略的成本。 1、垂直價差(Vertical Spread)是指有着不同執行價格但到期時間相同的期權組成的價差期權。 基本的垂直價差可分爲四種具體的策略，即：牛市看漲期權價差(Bull Call Spread)、牛市看跌期權價差(Bull Put Spread)、熊市看漲期權價差(Bear Call Spread)和熊市看跌期權價差(Bear Put Spread)。 牛市看漲期權價差是用看漲期權構建的牛市價差。通過賣出虛值看漲期權爲買入平值的看漲期權降低成本。 熊市看跌期權價差是用看跌期權構建的熊市價差，通過賣出虛值的看跌期權來爲買入平值看跌期權降低成本。 牛市看跌期權價差是用看跌期權構建的牛市價差，通過買入虛值的看跌期權來爲所賣出的平值看跌期權降低保證金佔用，也限制了最大風險。 熊市看漲期權價差是用看漲期權構建的熊市價差，通過買入虛值的看漲期權來爲所賣出的平值看漲期權降低保證金佔用，也限制了最大風險。 優點： • 借方垂直價差策略可以降低策略成本。 • 貸方垂直價差策略可以減少保證金佔用。 • 對於借方垂直價差而言，因爲成本減少，發生同等幅度的有利變動時，投資回報率要比單獨買入期權更高。 2、水平價差(Horizontal Spread)由相同的標的資產、相同的執行價格，但不同到期日的期權組成。水平價差也常叫作日曆價差(Calendar Spread)或時間價差(Time Spread)。以期從時間價值的損耗中獲利的投資策略。時間價差策略不僅能夠從時間價值的短期流逝中獲利，還保留了長期來看從標的資產價格大幅波動中獲利的可能。 看漲期權時間價差：用相同執行價格的看漲期權構建的時間價差。 看跌期權時間價差：用相同執行價格的看跌期權構建的時間價差。 日曆跨式價差：買入遠月的平值看漲和看跌期權，同時賣出近月的平值看漲與看跌期權。 日曆寬跨式價差：買入遠月的虛值看漲和看跌期權，同時賣出近月的虛值看漲與看跌期權。 借方價差：理解爲我們賣出期權所得權利金不足以抵消我們買入期權所花費的權利金。通過借方價差策略可以預先知道潛在的最大損失，借方價差往往是從牛市看漲期權價差(Bull Call Spread)策略開始的，該策略是買入平值（或實值）的看漲期權，同時賣出虛值的看漲期權。幾乎所有的借方價差都是由實值（或平值）期權的多頭與虛值期權的空頭組成的。虛值期權的時間價值會抵消實值期權多頭的花費。 貸方價差：理解爲賣出期權所得權利金不但抵消了買入期權所花費的權利金，而且還有盈餘。與借方價差的一個重要不同在於：貸方價差在中性市場（標的資產橫盤不動）也能夠盈利，這一點讓貸方價差策略備受關注。貸方價差策略要比借方價差策略稍微複雜一些，而且還需要保證金。一個相對容易接受的例子是牛市看跌期權價差(Bull Put Spread)，該策略是指用看跌期權來構建牛市價差。具體操作是賣出更貴的平值（或實值）看跌期權，同時買入相對便宜的虛值看跌期權。一個貸方價差策略有可能在多個方向都能盈利，即上漲、橫盤、下跌。幾乎所有的貸方價差都是由實值（或平值）期權的空頭與虛值期權的多頭組成的。虛值期權的時間價值會花費掉賣出期權所得權利金，但虛值期權會減少期權空頭的保證金佔用，同時限制了風險。 比率價差：期權多頭頭寸數量與期權空頭頭寸數量不一致的期權價差。其中，“比率”的意思也就是指期權空頭與多頭頭寸數量的比值，常見的比率有2:1、3:2等。可以分爲四種：垂直比率價差、水平比率價差、對角比率價差以及比率反向價差。 垂直比率價差是最常見的比率價差類型。常見的具體策略有看漲期權比率價差、看跌期權比率價差等。 水平比率價差也叫作日曆比率價差，實質是賣出相對數量更多的近期期權，買入相對數量更少的遠期期權，爲的是讓策略的成本降到零，甚至成爲貸方價差。 反向比率價差策略可以理解爲比率價差策略的逆向操作，期權多頭的數量要比同類型期權空頭的數量多。反向比率價差策略主要應用於大波動行情。大多數反向比率價差策略的Delta值是零或接近於零，其Vega值是正的，能夠從隱含波動率的上升過程中賺錢，這個過程中標的資產價格甚至有可能並沒有變化。 常見的反向比率價差策略： 買入跨式期權：該策略是幾乎所有反向比率價差的基礎，簡單買入平值看漲期權的同時買入平值看跌期權，就算是構建了一個買入跨式期權策略。 買入寬跨式期權：在買入跨式期權的基礎上有所變化，買入的不是平值，而是虛值的看漲/看跌期權。 買入飛碟式期權：也是在買入跨式期權的基礎上有所變化，買入的不是平值，而是實值的看漲/看跌期權。 反向看漲期權比率價差：賣出實值看漲期權的同時買入數量更多的虛值看漲期權，在行情上漲過程中盈利無限，在行情下跌過程中盈利有限。 反向看跌期權比率價差：賣出實值看跌期權的同時買入數量更多的虛值看跌期權，在行情下跌過程中盈利無限，在行情上漲過程中盈利有限。 比率價差策略的基本目的是進一步降低或消除策略的成本，甚至變成貸方價差，若真的變成了貸方價差，則即使在標的資產往與預期相反的方向運動時，也有可能盈利。 該策略最大的優點在於它可以從隱含波動率的上升過程中獲利，隱含波動率是可以計算跟蹤的。該策略還可以從行情的突破過程中獲利。但該類策略的一個剋星就是：標的資產價格橫盤不動。 3、對角價差由相同的標的資產、不同的執行價格和不同到期日的期權組成。對角價差可以同時實現垂直價差與水平價差的好處。對角價差可以看成是垂直價差與水平價差的組合。通常是賣出較近期的虛值期權，買入較遠期的實值/平值期權。 4、深度實值熊市看漲期權價差：該策略需要標的資產價格深度下跌纔會有所盈利，但其收益風險比很高，甚至可以將該策略改造成無風險套利策略。在深度實值熊市看漲期權價差策略裏，我們所賣出與買入的看漲期權都是深度實值的，兩個深度實值看漲期權的Delta都接近1。一旦標的資產價格上漲，看漲期權多頭就能夠對看漲期權空頭提供完全保護，這就是該策略潛在最大虧損很小的原因。策略構建： 賣出深度實值看漲期權+買入實值看漲期權 深度實值熊市看漲期權價差有時能夠變成一種無風險的套利策略。在標的資產價格橫盤不動或者上漲時，總頭寸不僅不會虧損，反而還會有一小部分利潤，在標的資產價格大幅下跌時有較大的利潤。 大波動策略可以多方向盈利：大波動策略能夠多方向盈利，源於其選擇的是風險有限而潛在獲利無限的頭寸。所有的大波動策略都可以看作由兩部分頭寸組成：一部分用於在標的資產價格下行的時候獲利，而且獲利要高於總頭寸的成本；另一部分用於在標的資產價格上行的時候獲利，而且獲利要高於總頭寸的成本。 Vega表示在其他因素不變的情況下，標的資產隱含波動率變動一個單位所引起的期權價值的變化。所有的大波動策略之所以能夠從標的資產隱含波動率的上升過程中獲利，即使此過程中標的資產價格保持不動也無礙，正是因爲所有的大波動策略都擁有正的Vega值。如果一個期權頭寸擁有正的Vega值，則其價值隨隱含波動率的上升而增加，隨隱含波動率的下降而減少。 怎樣才能使得一個策略總體上擁有正的Vega值呢？主要有以下兩種方法。 第一種方法是讓這個策略僅僅包含期權多頭頭寸，也就是說，在構建策略時只買入期權，不賣出期權。買入看漲期權與買入看跌期權策略的Vega值都是正的，如果一個策略包含期權多頭，而沒有期權空頭，則總策略的Vega值肯定是正的。買入跨式期權、買入寬跨式期權就是典型的僅包含期權多頭的大波動策略。 第二種方法是買入近值（平值）的期權，同時賣出深度實值或深度虛值的期權。期權的Vega值有一個特徵：平值附近期權的Vega值最大，隨着實值和虛值程度的加深Vega值不斷遞減。所以買入平值期權的同時賣出深度實值和深度虛值期權，就可以使整個頭寸的Vega值爲正。賣出蝶式價差策略就是典型的基於這種思路的大波動策略。 買入跨式期權：買入平值看漲期權+買入平值看跌期權 買入寬跨式期權：買入虛值看漲期權+買入虛值看跌期權 買入飛蝶式期權：買入實值看漲期權+買入實值看跌期權 賣出看漲期權水平價差：賣出較遠到期月份的平值看漲期權+買入較近到期月份的平值看漲期權。 賣出看漲期權對角價差：賣出較遠到期月份的平值看漲期權，同時買入較近到期月份的虛值看漲期權。 賣出看跌期權水平價差：賣出較遠到期月份的平值看跌期權，同時買入較近到期月份的平值看跌期權。 賣出看跌期權對角價差：賣出較遠到期月份的平值看跌期權，同時買入較近到期月份的虛值看跌期權。 賣出蝶式價差策略：賣出1手實值看漲期權+賣出1手虛值看漲期權+買入2手平值看漲期權 賣出禿鷹式價差策略：賣出1手深度實值看漲期權+買入1手實值看漲期權+買入1手虛值看漲期權+ 賣出1手深度虛值看漲期權 反向鐵蝶式價差策略：賣出1手虛值看漲期權+買入1手平值看漲期權+賣出1手虛值看跌期權+買入1手平值看跌期權 賣出持保深度實指看漲期權：如果交易者不願預判行情方向，但想要獲得一些低風險小利的時候，就可以使用該策略。建立一個賣出持保深度實值看漲期權策略很簡單，僅需要賣出與標的股票數量對等的深度實值看漲期權即可。在賣出看漲期權時應該怎樣選擇執行價格？有兩個簡單的標準：第一，需要看漲期權的Delta值不小於0.99，如此才能確保頭寸沒有方向性風險。第二，要打算賣出的期權應該還剩有不少的時間價值，我們要賺的就是這部分時間價值，所以時間價值不能太少，否則不足以抵消交易手續費。在賣出持保深度實值看漲期權策略裏，最大的收益就是所賣出看漲期權的時間價值。只要在期權到期時，股票價格不跌破所賣出期權的執行價格，就能獲利，收益公式：收益=看漲期權的時間價值-構建頭寸所需的手續費 領口期權(Covered Call Collar)策略是在賣出持保看漲期權策略的基礎上進行的改進。我們知道，賣出持保看漲期權策略在標的資產價格下跌時潛在虧損是無限的，爲了對沖這個風險，交易者可以在賣出持保看漲期權的基礎上買入一個看跌期權。如此就不用擔心標的資產價格下跌了，因爲下跌時看跌期權的收益能夠彌補標的資產的損失。該策略的構建並不複雜，賣出與股票數量相當的淺虛值看漲期權，同時買入相同數量的虛值看跌期權即可。 當隱含波動率與歷史波動率都很高，而且隱含波動率比歷史波動率還要高的時候，是賣出期權的好時機，這時買權與賣權的理論價值都很高，市場往往認爲期權的價格還會再漲，所以願意出更多的權利金去買入期權。如果隱含波動率與歷史波動率都很低，並且隱含波動率比歷史波動率還要低，這時期權很便宜。 Delta是衡量期權對標的資產價格變動所面臨風險程度的指標。Vega是衡量期權價格對標的資產價格波動率敏感性的指標。這兩個指標同時作用於期權的價格，有時相互抵消，有時相互疊加。在建立一個期權策略的時候，Delta與Vega都需要仔細評估。買入看漲期權與買入看跌期權策略擁有正的Vega值，是做多波動率的策略；賣出看漲期權與賣出看跌期權策略擁有負的Vega值，是做空波動率的策略。 在一波下跌行情的末端，你不應該去做買入跨式、反向比例套利及其他正Vega的策略，因爲標的資產價格的反彈會使波動率迅速下降，讓你的策略陷入窘境。

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工具書，但你能說對於小學生來說一本字典沒用嗎？