期權交易倉位管理高級指南

我理解了爲啥大衆喜歡巴菲特和段永平，因爲他倆說話大衆還有可能聽懂[旺柴]爲啥罵量化，因爲大衆聽不懂量化，且認爲量化是萬能的。 本書作者尤安·辛克萊（Euan Sinclair）是一位有着18年交易經驗的期權交易員，擁有布里斯托大學理論物理學博士學位，是量子混沌學方面的專家。他精於設計和實踐量化交易策略。目前，他是Hull Tactical公司的專職期權交易員，依靠自己設計的量化模型進行交易。 這本書確實會擊穿我的知識體系，然而知道不知道是很好的，很多時候我不知道我知不知道，比如我覺得一個東西有道理，但沒有在現實生活中形成閉環，這種“知道”是最危險的。所以虧損還是很重要，因爲它能形成閉環（當然有時候僥倖一下子就盈利了，但根本無法推理自己想的對不對，因爲趨勢向下的過程中它包含了局部的向上。） 作者提出的問題非常現實。傅立葉是多個正餘弦疊加，作者是多個布朗運動疊加哈哈哈😂數學的一大優點，就是看得遠，比如你這個策略到底收益率是多少，你現在就可以知道，不用等一年以後。這就提供了比較策略的空間，降低了測試的時間成本（哪怕他永遠不可能準確，都布朗運動了，只是一個概率模擬）缺點是頭髮掉沒了，人家賺錢就讓人家賺吧[Emm] 數學和宏觀經濟學都是宏觀，但宏觀的角度不一樣。數學用統計模型預測未來（一個敞口又一個敞口的統計預估）；宏觀經濟學討論的歷史角度預測未來（一個因素一拉動另一個因素的邏輯推演）。其實宏觀經濟學的優勢非常明顯，屬於看着擋風玻璃開車，數學確實是看着後視鏡開車。 我男神塔勒布是數學天才+宏觀天才的知識結構，是真好，也是真喫時間（但是我印象裏我男神很少討論個股財報[旺柴]財報是巴菲特的愛好。塔勒佈會認爲這是僞精確——你以爲自己在分析，其實是在講故事給自己聽。他寧願面對赤裸裸的概率分佈，也不願意面對"經過敘事包裝的不確定性"。） 塔勒佈會尊重辛克萊的手藝（畢竟都是期權交易員），但會認爲他是在已知風險裏精算，而真正的戰場在未知風險。辛克萊的布朗運動疊加，在塔勒布眼裏是對肥尾的系統性低估——每一次"模型正常運作"都是在積累脆弱性，直到某一天尾部事件把之前的利潤一次性收走。 塔勒布比辛克萊多走了一步。

關於對待交易的經驗之談： 1. 學習你能學到的一切，但要對隨機性保持樂觀。對選擇路徑不要偏執而要對目標固執。 2. 交易應該是這樣的流程：找到具有優勢的情形，構建一筆交易，然後控制風險。 3. 當持倉不再匹配你的預測或觀點時，你應該去調整持倉。不管過去的它曾給你帶來怎麼樣的收益或損失，這一點都成立。 4. 平值期權隱含波動率對未來波動率的預測性最強 5. 短期期權的風險由Gamma主導，而長期期權的風險則由Vega主導。有句老話是這麼說的：“Vega會傷人，Gamma會死人。”短期期權賣方承擔着最大的風險，他們應該得到最大的補償。在尋找方差溢價時，好的做法是尋找風險最大的情況。方差溢價是對風險（錯誤定價的）補償。風險越高，錯誤定價的程度就越大。 6. 我們的研究結果表明，希望獲取認沽期權權利金的交易者應該只在到期前最後幾天賣出近月期權，而希望保護自己不受下跌風險影響的投資者應該用遠月期權來降低對沖成本。 7. 止損是一種紀律。的確，如果你總是使用止損，那麼你已經表現出了紀律性。但是紀律必須是一直明智地做某事，而不僅僅是一直在做某事。如果你的策略有負收益率，那麼勤奮執行它會比偶爾執行它造成更大的損失。 8. 交易的問題從來都不是在預測正確時去優化結果。真正的問題是在判斷錯誤時控制風險。 以下兩點論證市場有效假說和技術分析侷限性。 1. 波動率市場是尋找違反有效市場假說的好地方。交易員對堅守紀律的偏執。一個強壯但沒有技巧的鬥士在一場註定失敗的戰鬥中能做的只是試圖堅持得更久一點。相比一個弱小的鬥士，他最終得到的只是挨更多的打 2. 技術分析，通過“優化”變量，你也將獲得最佳的樣本內擬合度。正如用四個參數可以擬合出一頭大象，用五個參數可以讓大象鼻子動起來。 介紹方差溢價以及其成因：方差溢價（也稱爲波動率溢價）是隱含波動率 IV 趨於比後期已實現波動率 RV 更高的一種現象。亦即隱含波動率和已實現波動率之差。 實際上，如果存在方差溢價，任何賣出隱含波動率的策略在獲利方面都具有明顯的領先優勢。 方差溢價成因：1）願意爲保險付費2）短期期權高gamma 導致極端價格標化的可能性，方差溢價最大。 強調：隱含波動率期限結構作爲預測指標、方差溢價（IV > RV）、隱含偏度溢價（虛值認沽期權定價過高）作爲期權交易指導綱領。 介紹了三個具有正期望值的操作手法 1. 一流水平 重大事件（財報、CPI、FOMC 決策等）後會導致標的價格漂移效應 - PEAD，即標的價格朝着與市場預期不符所導致的方向變動的趨勢。給出以下操作策略： 由於隱含波動率在盈餘公告發布後往往相對便宜，此效應可以用於做多交易。對於盈利超出預測的股票，做多短期Delta爲0.4、0.1的認購牛市價差策略通常是便宜的利用PEAD效應的方式。對於熊市情形（盈利不及預測），Delta爲0.5、0.2的認沽熊市價差策略可達到相同效果，同時賣出了隱含波動率曲線最貴的部分之一。靴子落地 IV 回落，虛值爲賣腿，接近平值爲買腿構建借方垂直價差。 另一方式是賣出備兌認購期權或認沽期權。儘管所獲的方差溢價並不顯著，這一方法可在價格漂移發生時保證盈利。 2. 二流水平 2.1 事件前幾天買入 delta 中性且包含事件到期最近的跨式策略做多波動率，Vega 盈利抵消 theta 衰減。或者，如果波動率微笑相對扁平，寬跨式策略是風險更高、收益更高的做法。對不確定性低估的原因是難以從稀疏、嘈雜的過往信息中提取信號。這似乎合理。 2.2 隔夜效應：從中獲利的最好方法是賣出到期時間非常短，但包括儘可能多隔夜時間的期權。例如，與其在到期日早上賣出日內期權，不如在前一天賣出它們。 2.3 週末效應：期權市場並沒有爲週末的時間衰減正確定價。在週末賣出期權是有利可圖的。週五，賣出下週一到期的期權。一般來說，制定任何做空波動率的策略都要包括儘可能多的非交易時段。 3. 三流水平屬於空倉手癢想激情下單順人性的操作手法，適可而止。 許多交易者過度交易，需要始終參與市場。與其否認這種傾向，不如接受它，並學會適應這種需要，通過改進仍有預期優勢的小型交易來滿足這一需求。 第六章和第七章通過對波動率和方向的交易來介紹期權策略，使用模擬數據統計來統計盈利概率，令人信服。找出了使用策略共同考慮的重要因素是方差溢價，所以我們構建策略時衡量買賣的腿是否包含了方差偏度。 1. 儘管大部分跨式期權組合選擇平值期權。 2. 選擇賣出認沽而非買入認購意味着相比於更大的平均收益和更正偏，更加偏好大概率的小收益。 3. 方差溢價高的時候是建立備兌期權頭寸的合適時機。 4. 在關於“保守”的很多策略中，賣出價差策略是最保守的方向性策略。賣出價差有很高的勝率、很高的中位數以及有限的虧損。 5. 牛市策略 -> 使用風險逆轉策略作爲方向性交易策略，再加以深虛看跌作爲兜底對沖。例子：賣出1年期的Delta爲0.2的認沽期權，買入Delta爲0.2的認購期權，由於在此頭寸上積累了合理溢價，仍然可以購買一份深虛認沽期權來對沖下行風險。

實戰交易員寫的書籍，有一些統計結果和常識所認爲的優勢不同。怎麼去應用還要結合自己的資金和性格特徵。作者強調不要全信他的觀點，我覺得有道理。

因爲拜讀過《波動率交易》，所以看到作者尤安辛克萊的名號，立即被吸引，直接入架下載付費一鍵三連，先推薦再閱讀，錯不了。

信息量太大，我看完就應該封禁。

讀完後收穫有限，很多內容都是點到即止。而且這本書裏面的坑不少，不知道是翻譯的問題，還是原文的問題———印象最深的一條就是“週末效應”這節的“做空波動率要儘可能多地包含非交易日”這觀點，要麼是是漏掉前提條件，要麼作者或翻譯是傘兵，包含非交易日越多，意味着期間的不確定性越大，掙的那一丟丟theta，能夠覆蓋gamma的風險嗎？

強烈強烈推薦，作者對於有效市場假說，bsm模型，行爲金融學的理解都非常深刻。 不過我近來發現，量化不用衍生品，能拿多少超額呢，衍生品帶來的優勢太多了，該去學學《期貨，期權，衍生品》那本書了。 主觀相比量化，方差更大，很多主觀超額遠超量化，但是虧的也很厲害，因爲不好檢驗，無法證僞。 主觀交易者要學這種檢驗精神。 人，要藉助一些東西幫助自己理性。 這個作者真挺強，之後有機會看看他的《波動率交易》，還有他推薦的《系統化交易》，都是實用性較強的內容。

期權是交易的語言表達，即使精通多種語言，如果沒有思想，依然是言之無物；尋找到交易中的優勢並正確的執行，期權是長袖善舞的工具。