索羅斯帶你走出金融危機

反身性理論提出時，博弈論和行爲經濟學都還沒有發展到現在的高度，在《金融鍊金術》中索羅斯先生也說到這兩個學科都有內容是與反身性理論相容的。反身性理論實際可以理解爲無限輪次，無界限的博弈，所有參與者既受市場影響，也用自己的行爲在影響市場。 例如：《耶魯博弈論》課堂上做過一個實驗，讓教室裏的每個學生指定一個 [1, 100] 的數，最接近平均值 2/3 得那個人贏得獎勵。那麼一個學生的思考過程就是，如果大家都選擇 100（極端情況），則 67 這個值勝出，那麼 [68, 100] 是絕對的劣勢策略，在第一輪被剔除，當剔除了 [68, 100] 後，[45, 67] 又變成了劣勢策略，最後經過幾輪剔除後，這個值最終來到 1。在這個例子中，作爲選數的參與者，選出的數也在了影響着這個值，在這個簡單例子中剔除劣勢範圍值是一個簡單、高速的過程，且沒有主觀判斷的因素，同時在這個實驗中已經指定了選擇的範圍。 而在現實中每一次判斷都牽扯大量的主觀成分，且判斷的結果也沒有一個明確的範圍，這就造成反身性的反饋是無限進行下去的，直到一個方向的反饋走到極限。顯示中的例子，08年美國次貸危機後，美元降息到0.25%，滙豐銀行借貸美元 2.0%，兌換成人民幣後，即便去拿最保守的大額存單3.0%，也是穩定獲利，有這個前提資本的配置就是儘可能的把負債留在美國，買入等額的人民幣資產，且這個過程最好可以無限倍槓桿，而這個過程又造成對人民幣的需求飆升，帶來人民幣兌美元的單邊升值，最後每年平均的匯率變動就把美元的借貸成本給覆蓋了，這就是個典型的正反饋——當你做出了一個行爲，獲得了獎勵，它促使你做出更多的這一行爲，而這個行爲又會不斷擴大這個獎勵。直到獎勵無法支撐，則啓動負反饋循環。 索羅斯先生給我的感覺似乎不擅長把自己信念以嚴密的理論闡述出來，他更像是靠靈感——大量信息在瞬間的合成，這也就導致了他的書讀起來很玄學，因爲你確實很難去描述靈感，好比福爾摩斯可以告訴你兇手是誰，但讓他說明推理過程他也需要自己考察一下自己的思維路徑一樣。同樣是夾雜很多主觀感受的描述，卡尼曼（《思考：快與慢》）算是做的還不錯的作家，把主觀的心裏過程以清晰地結構和實例呈現在讀者眼前，邏輯也比較嚴密，說到這裏不得不提一句我認爲論述心裏過程邏輯嚴密，且實例生動的兩位作家，《社會性動物》的作者阿倫森，和《別做正常的傻瓜》的作者奚愷元，有興趣的朋友可以看看，天花板級別的寫作水平，同時奚愷元也是行爲經濟學的先驅，作品的內容非常推薦。

可能未來股市都要走索羅斯風格咯，繼續研究索羅斯，應該不會太難，自己跟索羅斯價值觀還是有點像的

市場參與者的看法和行爲會反過來改變市場本身，這樣一來價格與預期彼此放大——看漲的人越多，價格越漲，而價格越漲又讓更多人相信還會漲，這就是正反饋；當信心逆轉，同樣的機制會讓價格迅速下跌，形成反向的負反饋。當這種自我強化的循環持續發酵，市場就會出現極端的上漲；當信心崩潰、拋售加劇時，又會帶來急劇的下跌。金融市場中“預期-價格-基本面”相互作用、不斷放大並最終導致泡沫與破裂

書名就是譁衆取寵，看完了也沒說怎麼走出金融危機，與內容毫不相干。這本小書作者寫着索羅思，結果別人寫的東西佔了一大半。講來講去都是在講反身性，100字就能講完的東西要花幾千字講。如果任何社會活動都要考慮反身性那所有的建模都將無法完成。如果不能用現行的範式研究經濟，但是也沒有提出任何解決之道。就是因爲現在的各種假說不是完全合理的，且任何社會活動都帶有人的主觀意願，各部分又是相互影響的，所以才讓社會經濟研究變得非常複雜以至於難以預測。簡而言之就是當下的社會經濟研究是不夠科學的，因爲反身性，也沒法用自然科學的那套去研究，看完發現浪費一小時。

才幾十頁，推薦佔大半，也能叫一本書？

這麼好的一本書，評分卻不高，這或許也算是一件好事。 不過，我是很推薦的，儘管我認爲大部分內容都可以略過。 那麼，什麼是反身性理論呢？其實就是換了個說法，在很多其它作品中你都可以看到相似的論述，比如“馬哲”。 反身性理論的核心我就不借用作者和譯者的論述了，可以說所謂反身性理論就是馬哲的“實踐理論”和“辯證法”在金融市場中的應用形成的投機哲學。 它的核心就是認識與操控的交融。 簡單舉個例子： 張三讀了不少交易類書籍，大師們都用作品告訴他，他應當順從市場，而不是企圖戰勝市場。 然而，每當張三進行交易時，他總是會反覆告訴自己，市場接下來要如何如何了，即便市場沒有按預期走，他也會告訴自己“這不過是小插曲”。 可以看到，張三雖然學了知識理論，可他的交易決策仍然是主觀而非客觀的。這可能是由於比起知識，他更想“操控市場”，比起由市場來說對錯他照做，他更想自己說對錯市場照做。因而他的決策是主觀的而非客觀的。 這種參與者的主觀對市場帶來的影響意味着市場無法按照既定規則毫無偏差的去運行，而會在不確定的動態變化中，受千千萬萬的投資者影響。 如果要借用書中的經典語句簡單闡述：金融市場的漲跌不像天氣的陰晴，即便每個人都認爲今天會下雨，它該晴還是會晴；然而，假使每個金融市場的參與者都認爲股票會漲，它就一定會漲！ 在《交易心理分析》還是《海龜交易法則》中，作者也曾舉過一個例子：賭客無論下注多大，對勝負概率不會有絲毫影響，可交易者的真金白銀會切實的影響股價。 因此，讀這本書只需要明白一個哲理：社會活動根本不同於自然科學，自然科學是精確科學，有確切的規則系統，有穩定可靠的模型來預測；社會活動則受每一個參與者的主觀思想和決策影響下的主觀行動影響最終的結果，因而無法精確預測，永遠存在動態的不確定性。 所以我說，這其實就是換個說法講馬哲。 當然，我也想起了前段時間和一位書友在一篇評論下方的一次對話： 那位書友反覆強調，假如一個東西值20塊，現在你能用10塊買到，爲什麼不買呢？投資者都不是傻子，遲早會讓它迴歸應有的價格。 我反問他，既然值20塊，爲什麼投資者10都想賣掉呢？難道投資者都是傻子嗎？ 他於是又說，市場在大多數時候都是聰明的，但傻的時候傻的可憐。 於是我認了個慫，我覺得爭論沒有意義了，便認輸了。 當山洪來了，我相信沒人會想要用血肉凡胎去抵擋，撿漏抄底也可能是自尋死路。 價值規律總是在失效，想要更好的研究價格，供求規律會更有效，這也是這本書所講。 若每個投資者都遵循價值投資的理念，價值投資的理念當然會有助於我們理解價格運用，可真的每個參與者都真實理解了價值投資並踐行價值投資嗎？ 所以，羅裏吧嗦又回到了這一點：參與者的信念影響他們的決策，每個參與者信念不同，這導致金融市場上的價格運動總是主觀的不確定的，而不是客觀的確定的。 從一開始，錯的就不是價值投資或投機交易，也不是技術分析或基本面分析，而是學的人因自身認知偏誤和主觀決策的失敗導致知識經驗的失效，何況還有很多參與者完全不以知識爲實踐的指導。

索羅斯是我閱讀過所有投資大師裏最猶太吝嗇的人，想通過認真閱讀，發現索羅斯的具體投資方法的隻言片語？那是做夢。索羅斯說過，凡是讀過他書的人絕對賺不到錢，因爲他不會把方法告訴別人。 本書中，反身性理論的表述分散在各個章節，晦澀難懂，結構混沌，敘述缺乏條理，易產生歧義。目前爲止，是我最繁瑣麻煩的一次書評。 反身性(reflexivity)，人的思考主動影響人們參與其中並對之思考的事件(或處境)。可以理解爲反自身性。反身性原理的本質，是指人的認知可以改變事件，而事件反過來又改變認知。 再舉個更直白的例子，如果投資者相信美元升值，那麼他們的購買行爲將會讓美元上漲，這反過來又會使利率降低，刺激經濟增長，從而推動美元再次升值。在這個過程中，任何簡單的只研究股價本身而不顧參與者偏見的科學主義都是錯的。 索羅斯在書中寫到：我們發現，正是參與者的偏向導致了均衡點不可企及。調整過程所追求的目 標中混入了偏向，而偏向在這個過程中又是可變的，在這 種情況下，事件進程的指向將不再是均衡，而是一個不斷 移動的目標。 1，索羅斯投資哲學、策略與方法： 索羅斯深受波普爾哲學的影響，波普爾證僞主義哲學揭示了人類認知活動所具有的那種本質的不完備性，人們只能在一個不斷批判的過程中接近真理，在這個過程中，人的一切判斷都只是暫時有效的並且都是證僞的對象。波普爾主張"方法論統一"，即適用於研究自然現象的方法和標準，同樣也適用於社會事件的研究。 對這一主張，索羅斯是不同意的，他認爲認識自然現象和認識社會 現象有一個根本的區別，即社會科學所研究的事件包含思維參與者，而自然現象則沒有。參與者的思想成爲所要認識現象的一個不可分割的組成部分，事件的發展並不具有對於思想的獨立性，即在社會事件中，構成不確定要素的，是參與者的思維本身而不是外部觀察者的干擾。因此，在自然科學中適用的方法，在社會現象的研究中不再適用。 例如，流行的觀點認爲"市場總是正確的"，市場價格傾向於對市場未來的發展做出精確的預測。但索羅斯認爲，事實上"市場總是錯的"。不是市場價格預示未來，而是參與者的預期塑造未來。因爲參與者的認知缺陷是與生俱來的，有缺陷的認知與事件的實際過程之間存在一種雙向 聯繫，這導致兩者之間缺乏對應，這種雙向聯繫就被稱作"反身性"(reflexivity)。反身性概念構成了索羅斯投資哲學框架的基石。 索羅斯善於從國際政治、經濟的動態大勢上看待金融問題，並從哲學視角看投資，注重蘊藏在價格變動規律背後的哲學邏輯。在1987年世界股市大崩盤發生的前兩年，他便預測了該事件，這與他的認識方法和思想方法是分不開的。在金融投資運作中，他重視實事求是地看問題，坦承自己的不足，隨時糾正自己認識上的偏差和錯誤，勇於面對失敗與反思。 2，索羅斯的歷時實驗 在本書第3部分歷時實驗中，索羅斯的體會之一是，構造與檢驗假說的過程，對於最終結果所做出的貢獻是毫無疑問的。體會之二是，隨時記錄自己的思想，不辭辛苦的構思與記錄令他受益匪淺。在這個過程中，索羅斯將他個人生活中的兩大持久興趣-哲學思考與金融投機-結合在了一起。 索羅斯認爲，反身性的過程是不可能用科學的方法來加以預言的，歷時實驗只不過是尋求替代方法的一種嘗試。科學的方法是試圖按事物本來形態來理解事物的，而歷時實驗則是實驗者指望能夠獲得所期望的目標狀態-自求最大利潤的投資操作上的成功。換一種說法，科學的基本目標是追求真理，而歷時實驗則是追求操作上的成功。後 者索羅斯稱之爲"鍊金術"。 3，索羅斯反身性(reflexivity)理論 （一）反身性的構建與數學表達 索羅斯認爲，金融市場的參與者和量子力學測不準原理一樣，參與者的思維會影響金融市場本身，從而讓股價的走勢不再是獨立的，它總是與參與思維發生反覆的共振，這也就是反身性。既然是這樣，金融市場就不可能用簡單的科學方法來計算。而科學主義者卻機械地、毫無批判地將科學方法加諸其研究之上，從這個意義上來說，科學主義恰恰是對科學精神的背叛。 索羅斯認同凱恩斯的觀點：經濟現實中的變量往往是互相依賴的，而某些傳統的學者卻假設它們是獨立存在的，從而用偏微分的方法得出一定的結論，而當他們把結論用於現實時，卻又忘記了這些結論賴以存在的假設條件，這是典型的僞數學方法。假設條件使那些作者們能在矯揉造作和毫無用處的數學符號中，忘記現實世界的複雜性和互相依賴的性質。 股票市場天然就是反身性，因爲股票參與者的觀點必然影響到股價，進而讓股價不再獨立。爲了說明這個問題，索羅斯又引出兩個函數： y=f(x) 認知函數，x=F(y) 參與函數 人的行爲是y，人的認識是x，行爲是認識的函數，表述爲認知函數。 其含義是：有什麼樣的知識就有什麼樣的行爲。 而人的行爲對人的認識有反作用，認識是行爲的函數，表述爲參與函數，其含義是：有某一類行爲就會有某一類知識。 “兩個函數同時發揮作用，互相干擾。函數以自變量爲前提產生確定的結果，但在這種情境下，一個函數的自變量是另外一個函數的因變量。 確定的結果不再出現，我們看到的是一種相互作用，其中情景和參與者的觀點兩者均爲因變量，以致一個初始變化會突然同時引起情景和參與者觀點的進一步變化，索羅斯稱之爲反身性。”上述函數又會產生遞歸性，它們不會產生均衡，而只有一個永無止境的變化過程。 用函數表達其變化爲： y=f(F(y))，x=F(f(x)) 這就是說，x和y都是它自身變化的函數。認識是認識變化的的函數，行爲是行爲變化的函數。它實際上也是一種“自迴歸系統”。 索羅斯用這這個函數是想說明，金融市場根本區別於自然科學研究的過程，在那裏，一組事件跟隨另一組事件，不受思維和認知的干擾。而金融市場是思維參與其中，因果關係不再是一組事件直接導向下一組事件，相反，它以一種類似鞋襻的模式將事實聯結與認知，認知復聯結於事實。 如此，反身性理論構建完畢，用通俗的話來解釋，就是參與者的認知和被認知對象互相影響，基本面影響觀點，觀點反過來也影響基本面，它們永不均衡，互動變化，以致無窮。 (二)反身性理論的應用 索羅斯試圖用他的理論分析和解釋諸多經濟問題，如股票市場的反身性，外匯市場的反身性，信貸與管制的週期等；並對國際債務，貸款的集團體制，里根的"大循環"政策，銀行體系的演進，美國的"公司大精簡"等進行歷史回顧性研究；又對自由市場與管制，國際性的中央銀行等問題進行了前瞻性研究。在這些研究中可以看到，反身性 關係比較普遍地存在着，運用反身性理論可以解釋一系列複雜的經濟現象，並可幫助人們做出一些明智的關於未來發展的假設，或幫助人們對複雜問題有一個深刻的理解。 （1）反身性在股市中應用 關於股票市場中的反身性，索羅斯認爲股票價格的波動不是由一種因素簡單決定的，而是由"基本趨勢"(影響股票價格的宏觀因素)和"主流偏向"(市場參與者的觀念)與股票價格的變化三者互相作用(即反身性)造成的。具體機制是,基本趨勢通過認知函數影響參與者的認知，認知所引起的變化又通過參與函數影響股票價格的運動趨勢。同時，反過來股票價格的變化又影響基本趨勢和主流偏。結果是這三個變量沒有個可以保持不變。通常三個變量先是在一個方向上，接 着又在另一個方向上彼此加強，造成市場股票價格時而上漲時而下跌，形成繁榮與蕭條的交替。索羅斯認爲，這一模型的應用給他的投資生涯帶來了豐厚的回報。 （2）反身性在銀行信貸的應用 索羅斯堅持認爲，自第二次世界大戰結束以來的歷次衰退都發生於信用擴張期間，所以，他用繁榮/蕭條模型解釋反身性。 繁榮和蕭條是不對稱的。在繁榮的開端，信貸的額度和抵押品的價值都處於極小值，而在蕭條時，它們都處於極大值，但起作用的還有另一個因素，清償貸款是要花時間的，履行越快，對抵押品價值的影響就越大。在蕭條階段，貸款和抵押品價值間的反身性相互作用被壓縮在一個很狹窄的時段內，故而後果很可能是災難性的。正是累積頭寸的突然清算，導致了蕭條的運動形態迥異於在先的繁榮。 可見，繁榮/蕭條的循環是反身性過程的一個特殊變異。任何時候，只要存在着價值和估價行爲之間的雙向聯繫，則繁榮隨之而生。估價行爲呈現爲多種形式，在股市上，是收益；在銀行業務中，是抵押品。繁榮有可能——儘管未必——在沒有信貸擴張的情況下發生。 從理論上講，它們亦可在未將股票用作抵押品的情況下發生，儘管現實過程涉及了大量的信貸。若無信貸介入，逆轉將成爲較爲漸進的過程。收縮不再是擴張的鏡像，其理由在前文中已經述及——相對於趨勢的初期，在逆轉期間，估價的反身性要素更爲強烈——但（因爲信貸沒有介入）同時也不會出現作爲蕭條特徵的清償壓縮。 廢了大量腦細胞及時間，只是領教了猶太人云山霧罩地扯淡。好吧，給二星，我己經很泱泱大國。

參與者有認知偏見（不完備認知） ↓ 偏見→買賣決策→影響價格/基本面（參與函數） ↓ 價格/基本面變化→強化或修正偏見（認知函數） ↓ 正反反饋循環→泡沫形成（正反饋）或崩潰（負反饋） ↓ 市場不收斂於均衡→有效市場假說失效 ↓ 結論：需監管介入打破極端正反饋，避免系統性崩潰

1、本書更像是對索羅斯《金融鍊金術》的觀後感，並非索羅斯所著； 2、本書全文並未解答書名中的疑問，如何走出金融危機？ 3、本書篇幅簡約，內容簡約，偏向理論，不同於索羅斯對於股票市場的實踐出真知，討論字研並不利於理解金融； 4、寫而寫，不是爲了讓讀者明白什麼，對於金融知識也沒有很深入。 總結：標題過於宏大，作者並非索羅斯。

非常棒的一本書 索羅斯是金融界裏面非常少有的把哲學運用到金融投資和人生中 我的閱讀脈絡 納瓦爾→塔勒布→索羅斯→波普爾→康德→休謨 現在又回到了索羅斯