陳志武金融通識課

作者爲華人經濟學家、耶魯大學終身教授陳志武。本書用通俗易懂的語言（合我意，太複雜我也看不明白😁）從借貸市場、公司金融與資產結構、投資理財、銀行與監管等維度剖析金融邏輯。金融無處不在，所有的關係都可以理解爲一種金融關係，比如：養兒防老、婚姻、朋友，都是等價交換。有的爲了快樂、有的爲了寄託、有的爲了利益。。。。。。即便我們不承認，金融還是會在我們的生活中與工作中體現。所以，既然逃不過，還不如學習金融知識並培養金融思維。 書中，作者列舉“養子防老”、“左宗棠西征”、“禮尚往來”等案例來深入解析金融對普通人的意義，幫助讀者在更深層次瞭解金融背後的理論基礎和邏輯。書中幾乎沒有任何公式和金融模型，卻能從歷史的角度和量化分析的視角來幫助讀者建立金融思維。在作者看來，金融的核心任務是要解決人與人之間的跨期價值交換問題，比如：張三今天賺到1萬元，花不完，若以100張百元人民幣的形式保留下來，不會有利息，怎麼辦呢？李四今天的錢不夠花，但一年後會有5萬元的收入。那麼，這個時候，張三顯然可以把1萬元借給李四，只要李四保證一年後還本，並支付10%的利息，一共1.1萬元。就這樣，張三把今天的1萬元轉移到一年後持有，而且還有了1000元的利息回報；李四則把一年後的1.1萬元轉移到今天花，當然他要爲此付出1000元的利息成本。這是最經典的跨期價值配置、跨期價值交換。一旦你用這個角度看待金融，就能理解在金融市場出現之前，人類做了很多文化和社會組織創新，目的都是解決跨期承諾的挑戰，提升人與人之間跨期交換的安全度。比如“養子防老”就是一種金融安排，讓兒子作爲父母防患於未然與養老保障的載體，兒子年幼時父母在其身上投資、供他讀書，等兒子長大了回報父母，所以，父母跟兒子之間也是在做跨期交換。雖然我們不用金融的術語來表述這種傳統的人格化安排，但其功用實效跟金融產品一樣。可是，這種養子防老的安排是否靠得住呢？這就需要孝道等“三綱五常”道德倫理，去約束兒子的行爲，保證他不會跑路逃債，這就是爲什麼儒家對“不孝”歷來“零容忍’”。 沃倫.巴菲特曾經說過：“如果到了四五十歲，你還不能在睡覺的時候賺錢，那你就太失敗了”。他這話切中要害，刺痛了很多人。如果你想要實現這個境界，關鍵首先你要搞懂現代金融和現代商業的運作邏輯。巴菲特的這句名言告訴你：“如果你只是靠月工資，沒有投資、沒有資產性收入，那麼，你就很難富有”。因爲如果合理安排，資產與股權可以24小時賺錢。 書中許多章節裏，還集中在不同金融市場和投資理財的話題上，讓讀者先了解這些市場，然後學會怎麼用金融爲自己服務。陳志武曾跟自己的女兒說，年輕時期的重點是培植人力資本、學習知識、積累技能，中年時期的重點是把人力資本轉換成金融資本，到50歲後就主要靠金融資本的投資回報生活——這也是爲什麼不管你是學生、老師，還是醫生、護士、工程師、官員，不管你的職業和身份是什麼，你都應該學習金融並儘可能熟悉金融，瞭解如何利用金融管理自己的一生，讓金融知識協助創業，優化商業模式並把公司做大做強，實現人生夢想。 抄摘書中幾個要點： ①清朝精英的理財之道。 古代鉅富資產佔比，即：不動產很少，主要以金融資產爲主。在我們傳統認知裏，以前的有錢人，包括大官僚，應該是一旦有錢厚就要置業，坐擁大量田地與房產，因此，在過去的研究中，通常會認爲土地與房屋是有錢人的主要甚至唯一的資產形式，比今天中國家庭房產佔比還要高。例如，有關學者在研究盛宣懷私人資本的著作中提出——他的資本和一般地主、官僚、商人的資本一樣，在土地、高利貸和商業方面的活動是很顯著的。這種資本可以說是地主的資本，或原始資本。但是，從作者所研究的178個樣本案例中，資產總價值排在前幾位的富豪，田地與房屋加起來（即不動產類）佔家庭總財富的比重大多不超過10%；最富的和珅，其不動產比重僅爲4.6%；家產總值達24萬兩銀子、排名第19位的錢受椿，田地房屋的比重僅爲0.9%。按全部178個案例的統計，田、房兩項平均佔家庭總資產的比重爲43.8%，中位數值爲40%。最爲重要的是，當依照家庭資產規模把這些案例排序時，我們看到隨着資產總量的增加，田、房不動產的比重會顯著下降。一般而言，隨着家庭財富的增加，理財的組合結構會發生變化，早期以田、房爲主，積累至一定水平後則會轉向金銀、古董、瓷器、寶玉和非實物性質的金融資產。例如，1782年閩浙總督陳輝祖被抄家，他的家產值47萬兩白銀，其中只有4%在田產上，金玉銅瓷、古董字畫等各類物品佔44%，典當錢莊等金融資產佔51%。 ②爲何富豪要規避抄家風險？ 乾隆元年，貪官雲南布政使兼雲南銅礦總監錢度1772年被抄家。從錢度的抄家書中可以看到，他家的黃金器皿、玉器珠石、古董賞物等值106,682兩，佔家產的66.8%，而老家常州等地的田房，值25,850兩，佔比20.2%；另外，還有在籍奴僕及子女23名、典婢10名，官方給予其家產估值261兩白銀。爲什麼他不買更多田、房呢？他兒子供稱：“伊父寄信回來總囑縝密收藏，不可露出寬裕之象！”他兒子供出了人治社會的理財要義。在清朝，被抄家是後果嚴重之事。那時的抄家皆稱“籍沒”或“籍沒入官”，特徵是家口、財產一起被沒收入官，妻子、兒女都被視爲重要家產一起沒收，供其他官員使用。 ③銀行是舶來品，中國的銀行在與外國銀行的競爭中誕生。 銀行是舶來品，在鴉片戰爭之後開始進入中國，1845年麗如銀行在上海設立分行，是中國出現的第一家現代銀行。直到20世紀30年代初，以滙豐銀行爲代表的外資銀行一直在中國銀行體系內佔主角地位，對整個金融體系有舉足輕重的影響。 中國第一家自辦銀行是1897年成立的中國通商銀行，由盛宣懷創辦。此後，戶部銀行、交通銀行等相繼成立。再往後纔開始出現民營銀行。辛亥革命後，銀行大量設立，到1936年，中國本土銀行達164家，其中四家是國有銀行，其餘是民營銀行。 “南三行”“北四行”是中國民營銀行的代表，有力地支持了早期工業化和民族工業的發展。1937年之後，隨着日本全面侵華和國共內戰，中國的政治、經濟和社會發生了翻天覆地的變化，銀行業也不例外。 ④“大而不能倒”引發道德風險。 銀行具有很強的外部性。跟一般工商企業不同，金融機構的相互關聯度很高。一家銀行的倒閉也能對經濟運行帶來很大的負面影響，大型銀行更是如此。如果大型銀行倒閉，容易影響到整個金融體系的穩定，甚至影響到整個經濟。當前的大型銀行，已經從“大而不能倒”轉變爲“複雜而不能倒”，雷曼兄弟就是一個案例。跟存款保險一樣，“大而不能倒”也帶來巨大的道德風險，鼓勵銀行從業者和金融消費者去冒險。2008年金融危機之後，從巴塞爾新協議到金融穩定理事會，都在努力解決“大而不能倒”的道德風險問題，加強監管，力求降低大型銀行的倒閉概率。在“大而不能倒”的銀行政策框架下，老百姓都更願意把錢存到大型銀行，遠離小型銀行。長此以往，銀行業、金融業會越來越高度集中，達到誰都是“大而不能倒”的銀行，使整個金融業成了實際的國有行業。

陳先生的觀點可以算是顛覆了我的認知。 我甚至想要反駁他可是好像我無法找到反駁他的理論工具，似乎說的對，就是暗示道德的產生前提條件是金融中的關於遠期交割的理論。 在古代人類生存條件的基礎食物來源是需要體力才能夠換取的。而隨着年齡增長體力的時候還不願意死去的話就需要有年輕人來照顧，但是如何保障年輕人願意付出精力體力照顧老年人，於是作爲父母撫養孩子長大付出經歷教會孩子的生存技能換取子女在老了之後，照顧父母所謂的“養兒防老”。但是這些可以被參與者，特別是子女方輕易的打破，就需要有一種制度保障。而我們很難設計出來這樣一種制度，讓年輕人必須照顧老年人，於是就形成了道德要求，“父母在不遠游，有必有方”而保證這種道德的純粹性的前提條件只有用血緣來進行規範。爲了保證血緣的純正，就必須得要求男性有對女性的專屬權。因爲古代沒有親子鑑定手段，於是社會出現了貞操觀。儒家思想對於三從四德和女性的貞操特別看重。並且特別注重到因爲只有孝道才能夠保障一個民族的生育意願，讓一個民族繁盛下去。不至於像韓國那樣即將滅種。

賣柺的 本書作者15 年前和張維迎，許小年等自由派經濟學者在微博上很紅，本書雖然是 2024 新版，但內容都是2018年以前的，很淺顯的經濟常識，全書用各種故事串聯，但似是而非，皮帶哥就是被這些經濟學家忽悠瘸了。 在過去的40年時間裏，美國股市上漲了60倍。即使是金融危機之後的十幾年時間裏，美股也上漲了5倍。就是在疫情之後，美國經濟一落千丈的情況下，美股依然在瘋狂上漲，至少是翻了一番。‍‍‍‍只要你在40年前買了美股，你的貨幣財富就會增長60倍。只要你在15年前買了美股，你的貨幣財富就會增長5倍。只要你在4年前買了美股，你的貨幣財富就增長了2倍。‍‍‍‍‍‍‍‍ 美國瘋狂印錢最主要的功效在於，全世界的有錢人都會把自己的財富兌換成美元，然後跑去美國炒股對不對？維護美元霸權的絕不只是美國和華爾街，而是全世界的有錢人。 作者最大的問題在於作者用美國的經驗向中國讀者推廣，中國現在處於美國百年前的工業國階段，美國的金融化彰顯着資本的貪婪，適合美國和印度那種層級社會，週期性的金融經濟危機屬於“願者服輸”，而東亞國家的子民式社會，經濟危機會帶來社會動盪，幾年前的 p2p暴雷和房地產金融化泡沫都是惡果，日韓印度股市都是潤美有錢人的韭菜地。 根據世界 經合組織（OECD）2023年度的數據‌，‌中國製造業產值已經佔有到全球的35%，相比之下，歐盟製造業產值只佔全球15.7%，美國佔有12%，日本佔6%，德國佔4%，英國佔2%，法國佔2%，意大利佔2%，加拿大佔1%‌，其他就不值一提了。中國製造業產值已經超過歐盟的兩倍，接近美國的3倍，日本的6倍，德國的9倍，英、法、意的18倍，加拿大的35倍，而且比G7的總和還要高出5%。讓A股市值也佔到全球股市總市值的35%，就意味着A股市值至少可以增長3倍，上證指數超過10000點，中國現在處於“打掃房間階段”。 可最近作者在 2024 年經濟論壇上和吳曉波對話時爆出驚人之語：“把 A 股市場關掉”，特朗普最近要求金磚國家承諾使用美元，否則加稅 100%，威脅對其關閉美國市場，請讀者仔細品鑑。

讀完《陳志武金融通識課》，我最大的感受是：金融不是高深的投機技巧，而是人類爲了對抗不確定性，慢慢演化出來的一套生存邏輯。這本書跳出漲跌、K線、暴富思維，用最通俗的視角，讓普通人真正看懂生活背後的金融本質。 第一個收穫，金融的源頭不是賺錢，是避險。過去我們總以爲理財、借貸、炒股是現代產物，讀完才明白，古人養兒防老、宗族互助、人情隨禮，本質都是原始金融。以前沒有制度兜底，只能靠人情和家族分攤風險；而現代金融，就是把不穩定的人情保障，升級成公平、透明、可標準化的社會制度。看懂這一點，就不再恐懼貸款、股市，也不再神化金融。 第二個收穫，商業模式的勝負，本質是風險分配能力的勝負。書中大量案例讓我看清：企業越落後越愛多元化自保，金融越發達越能專注主業；重資產、全包式經營容易被時代淘汰，輕資產、風險分攤、契約協作，纔是商業演化的大趨勢。不管是老牌企業還是新興平臺，成敗核心從來不是努力程度，而是是否善用金融工具分散風險、優化現金流。 第三個收穫，普通人理財的終極智慧，是拒絕貪婪、接受平穩。全書反覆提醒我們：理財不是追逐暴利，而是管理人生風險。大多數人虧錢，不是不懂技術，是總想一夜翻倍、盲目加槓桿、跟風投機。真正適合普通人的財富路徑，是做好資產分層配置，穩字當頭、長期複利，用制度和耐心對抗浮躁市場。 這本書最大的價值，是幫我們拆掉了對金融的偏見。金融不是資本的遊戲，而是普通人安身立命、抵禦生活波動的底層能力。

讀完的第816本書，一如既往地喜歡陳志武教授的著作，邏輯清晰，通俗易懂，極富洞見，五星推薦。 本書以其深入淺出的解析和豐富的案例，提供了一本金融思維的啓蒙讀物。全書共分爲六個部分，涵蓋了從金融的基本概念到現代企業融資、商業模式的演化等多個方面，旨在幫助讀者認清財富的本源，學會用金融思維來理解世界，從而升級認知模式。 首先，書中通過歷史與現實的案例，如養子防老、禮法之爭等，深入解析了金融對普通人的意義。陳教授指出，金融的本質是跨期價值交換，即跨越時間的價值交易。這種交易充滿了不確定性，因此理解金融的邏輯對於規避風險、獲取收益至關重要。書中提到，無論是古代的儒家文化，還是現代的公司運營，都蘊含着金融思維的影子。 其次，書中強調了金融思維的重要性，提出了五種金融思維，包括資本金融思維、工作金融思維、投資金融思維、關係金融思維和創業金融思維。這些思維模式不僅適用於金融領域，更是一種高效解決問題的槓桿，能夠幫助我們在工作、人際關係、投資甚至婚姻中做出更明智的選擇。 此外，陳教授在書中還探討了借貸市場、現代企業與公司金融、商業模式的演化、投資理財以及銀行與金融危機等知識點。他用大量的篇幅分析了社會現象背後的金融理論，如養兒防老、儒家思想以及中西方文化差異等，使讀者能夠從多個角度理解金融的內涵和應用。 《金融通識課》不僅是一本金融知識的普及讀物，更是一本能夠幫助讀者建立金融思維、用經濟的角度來看待世界運轉邏輯的書籍。它沒有繁瑣的公式和模型，卻能以通俗易懂的語言，幫助讀者建立金融思維，升級認知模式，從而在經濟活動中做出更合理的決策。

在 B 站評論區看到靳衛萍老師推薦，便找來讀了一讀。全書的核心命題是金融的本質是跨期價值交換。它重建了我對“金融”的第一印象：它不是“有錢人的遊戲”，也不只是股票、基金、投機，而是人類解決 時間、風險、信用、承諾 的一套工具。 第一部分：作者以金融視角解讀養子防老、貞節文化、祠堂、婚姻、禮尚往來等現象，並揭示金融在維護社會治安、推動社會變革方面的作用。 傳統社會沒有足夠發達的金融工具，只能把家庭、血緣、婚姻、宗族和禮教變成“人身金融系統”；而現代金融的發展，正是在逐步把人從這些沉重的風險安排中解放出來。 金融不是有錢人的遊戲，它也服務普通人，尤其能把人從“工具化”裏解放出來 養子防老是一種人格化的金融安排：傳統社會沒有養老金、保險和完善的金融市場，父母只能把子女當成養老保障，但是這種契約跨越幾十年，違約風險很高，於是儒家文化中的孝道、三綱五常、宗族壓力，就成了這套養老契約的執行機制。 貞節、婚姻、宗族背後都有風險控制邏輯 金融發展會推動社會關係從人身依附走向契約自由：當保險、養老、法律和信用體系更完善後，人就不必把養老、避險和安全感全部押在子女、婚姻、宗族和親戚關係上。金融可以讓人少一點被迫依附，多一點自由選擇。 第二部分： 借貸不是可恥的負擔，而是一種把未來收入調配到當下、幫助人抓住成長機會的時間工具；關鍵不在於有沒有債，而在於這筆債是在投資未來，還是透支未來。 借貸不是道德問題，而是時間配置問題：借貸的本質是把未來的收入挪到今天花。人的一生裏，收入和需求天然錯位——年輕時最需要錢，卻最沒錢；等收入上來，許多機會已經過期。借貸的價值，就是讓人不必攢夠錢纔出發，可以早早去讀書、買房、遷移、創業、改善生活。 利息不是剝削，而是時間和風險的價格：今天的 10 萬和一年後的 10 萬不是一回事。利息在補償三件事：出借人放棄當下使用權的機會成本、等待未來的不確定性、借款人違約的風險。 免費的錢往往最貴：父母無條件資助、親友無息借款，表面成本最低，卻可能消解責任感和邊界感。 高利率未必是貪婪，常常是高風險的信號：在沒有徵信、沒有抵押、司法執行困難的環境裏，違約風險高、催收成本高、信息不透明，利率自然水漲船高。 借貸市場是窮人和年輕人的發展基礎設施：它讓“未來的自己”幫“今天的自己”——把一生的收入重新分配到最需要錢的階段。 判斷一筆債的好壞，看它買的是未來，還是燒掉未來：能換來能力的債，是投資；只換來消耗的債，是負擔。 第三部分：現代公司爲什麼是人類最重要的金融與組織創新之一。 現代公司是用法律契約把資本、人才、風險和未來收益組織起來的機器；它讓陌生人能合作，讓個人產出被放大，也讓財富創造從體力勞動轉向制度、資本和商業模式。 公司不是一羣人在一起幹活，而是一套法律契約機器：現代公司厲害的地方，不只是人多、錢多，而是它把股東、管理層、員工、債權人、客戶、供應商這些陌生人，通過法律契約組織到一起。有限責任：股東最多虧掉出資，不會無限連帶到個人全部財產。 法人獨立：公司像一個“法律上的人”，可以簽約、持有資產、承擔債務。 所有權和經營權分離：股東出錢，經理人經營。 公司把個人能力放大成組織能力：通過公司，個人可以通過資本、技術、分工、品牌、平臺被放大。 最賺錢的行業，往往是產出和投入關係最不線性的行業農業：投入和產出高度線性，多一畝地、多一個人，纔多一點產出。 製造業：有規模效應，但仍然需要廠房、設備、原材料、物流。 互聯網、金融、軟件：邊際成本很低，一個產品可以服務海量用戶。 股權是現代公司的權力語言 公司也是一種跨期價值交換：股東今天投入資本，換未來可能的利潤；員工今天投入勞動，換工資、期權和職業成長；債權人今天借錢給公司，換未來本息。公司本身就是一個把未來收益組織起來、折現到今天行動的結構。 第四部分：什麼樣的生意更值得做，什麼樣的擴張會毀滅價值。 商業模式的核心，是用盡可能低的邊際成本，把能力、資本和金融工具組織起來，持續放大產出；盲目多元化和高槓杆擴張，往往只是把風險包裝成增長。 好生意不是看規模，而是看產出和投入的關係：真正賺錢的行業，往往不是“看起來最辛苦”的行業，而是邊際成本最低、可複製性最強的行業。 零邊際成本是最強商業模式之一：對於我們個人來說，只靠時間換錢，天花板很低，能把知識、技能、產品、品牌沉澱成可重複銷售的東西，才更接近複利。 多元化不一定是強大，也可能是失控：比如說海航（海航集團 HNA Group）的資產看起來龐大，但靠高槓杆跨行業併購堆起來，一旦現金流緊張，複雜結構會加速崩塌。 金融不是商業的附屬品，而會改變商業模式本身：沒有分期付款，汽車、家電、住房、教育消費的規模會小很多；沒有股權融資，很多科技公司撐不到盈利那一天；沒有保險，航空、航運、醫療等高風險行業很難大規模運轉；沒有支付和徵信，電商和平臺經濟也很難發展。金融會直接決定什麼生意做得成、做得多快、風險由誰承擔。 選擇行業，就是選擇一條邊際成本曲線：對於個人職業來說，一個人進入什麼行業，不只是選擇工資水平，也是在選擇自己的產出能否被放大。 第五部分：如何理解風險、收益、時間和資產配置。 投資的本質不是追逐暴富機會，而是在理解風險、時間和複利的前提下，把錢配置到長期更有生產力的資產裏。 投資不是找“穩賺”，而是在風險和收益之間做匹配：低風險通常意味着低收益，高收益通常伴隨高波動和不確定性。凡是宣稱“高收益、低風險、穩賺錢”的東西，都應該先懷疑。 年化回報和實際回報，比短期漲跌更重要：長期複利纔是拉開差距的真正力量——同樣一筆錢，年化回報只差幾個百分點，幾十年後可能差出幾十倍、上百倍。還要分清名義回報和實際回報：賬面賺 3%，通脹也是 3%，購買力其實沒增長。投資要着眼長期和真實購買力，而不是短期漲跌。 買股票不是買彩票，而是買企業的一部分：股票的本質是企業所有權——買入一隻股票，就是成爲那家公司的微小股東，分享未來的盈利和現金流。如果不知道它靠什麼賺錢、有什麼競爭優勢、現金流是否健康，只看 K 線、聽消息、追熱點，那不是投資，而是在賭有人願意用更高價接盤。判斷標準很簡單：如果這家公司不上市，你還願意以這個價格買入它嗎？ 價值投資的核心不是買便宜，而是買得有安全邊際：要給企業算出內在價值，只在價格明顯低於價值、且自己真正理解這門生意時買入，再用安全邊際去抵禦判斷錯誤和市場波動。 房產既是消費品，也是投資品：自住房首先是消費品——它提供居住、安全感和家庭穩定，不能完全用投資收益去衡量。但投資房就必須嚴肅計算：租金回報率能否覆蓋房貸？城市人口是否在流入？流動性如何？家庭資產是不是過度集中在房產上？過去某些城市房價上漲，不代表所有城市、所有時期都漲。高槓杆買房，本質是用未來幾十年的收入，押注一個城市的命運。 第六部分：現代金融體系如何創造信用，又爲什麼天然脆弱。 現代金融體系靠信用擴張創造繁榮，也因爲信用擴張而內生脆弱；銀行、監管和央行的存在，都是爲了在增長與風險之間維持艱難平衡。 銀行不是錢的倉庫，而是時間轉換器：銀行吸收短期存款，再以長期貸款借給企業和個人。儲戶的錢隨時可取，貸款卻要十年、二十年才收回——這就是期限轉換。它把閒置儲蓄變成投資和生產，但也讓銀行天然脆弱：一旦大家集中取款，擠兌就會發生。 銀行會創造信用，也會放大風險：在部分準備金制度下，銀行只需留一部分準備金，其餘都可貸出，貸出去的錢又會變成新的存款，循環往復地擴張信用。這套機制爲經濟注入更多資金、推動增長；但一旦貸款質量惡化（欠錢不還）、資產價格下跌、信心動搖，信用就會收縮，演變爲危機。銀行體系的強大和危險，根源都是信用擴張。 金融危機往往不是偶然，而是繁榮期種下的種子：危機很少在悲觀時爆發，而在人人相信”這次不一樣”的繁榮期埋下伏筆，當人們認爲房價永遠漲、股市永遠漲、平臺永遠剛兌、政府一定兜底時，就會加槓桿，最終導致金融危機。 金融監管不是反創新，而是給信用擴張裝剎車：好的監管不是簡單禁止，而是讓風險可見、可定價、可追責。 央行是現代金融體系的最後防線，但不是萬能解藥：央行可以通過降息、加息、降準等方式調節市場上的錢多錢少：經濟低迷時放水，通脹壓力大時收緊。但它始終面對兩難：錢太鬆，容易推高通脹和資產泡沫；錢太緊，又可能壓住增長。央行能調節流動性和預期，卻不能解決所有經濟結構問題。 這本書幫助我把金融從“股票基金、錢生錢”的狹義印象中解放出來，重新理解爲人類處理時間、風險、信用和承諾的一套工具。它不僅能幫助我看懂借貸、利息、公司、投資、銀行和央行，也能用金融視角重新理解家庭、婚姻、養老、儒家文化、商業模式和社會變遷。讀完之後，多了一種觀察世界的底層框架：凡是涉及今天與未來之間的交換、承諾和風險分擔，都可以從金融邏輯重新看一遍。

我承認作者的觀點很有新意，用金融的角度去解釋歷史的一些現象。但作者應該認識到，金融學並不能解釋所有的現象，歷史是比金融學大的多的東西，作者的做法就像在用一張牛皮妄圖包住一頭大象，很牽強 如果是探討會是很有意思的一個話題。但把他當成道理，或者一個成熟的觀點去闡述，是有很多漏洞的 比如：1.養子防老是一種跨期的價值交換。儒家發現了，並用仁、愛的道理鞏固養子防老概念，用三綱五常束縛。 2.個人選擇和養子防老是不兼容的。 3.所以金融市場的出現，對養子防老概念進行了衝擊 4、養子防老和婦女貞潔的關係。 5、貞節問題並不會使社會崩潰 正如我在裏面評論的，孝道並不是儒家所有。其他學說也提出了要孝敬父母長輩，並在歷史長河裏逐漸發展成一種“道”。把孝道和儒家捆綁是很蠢的行爲。所以孝道不能和儒家劃等號，那麼三綱五常自然也束縛不了，不是儒家的人，和不能讀書的平民。那麼，爲什麼這些人也在尊崇作者說的“養子防老”呢？很奇怪 養子防老這個詞，和金融市場的對比讓我非常疑惑。意思是，如果你爸媽不是爲了以後防老，壓根不會養你。而我們知道，如果不養，一個嬰兒是不能生存，更別說有自理能力的。那麼延伸出來就是，不是爲了養老，就不會生？？這能合理？？ 作者是一個很混的人，我不相信他考慮不到。但他把理論包裝，不去講或者刻意忽視邏輯不通的地方，放大解釋他理論的合理性。不可讀

1、這本書側重金融的社會價值，而非mba書太側重技術性。 2、清朝戰爭的開支靠平時積累、賣官、協餉制度解決軍費。後來左宗棠向洋行借錢10%-18%年利率，停止賣官。 3、金融就是跨期價值交換，在雙方之間跨越時間的交易。貨幣、借貸、股票、保險、債券。所有的跨期價值交換都是金融，都是金融要解決的問題。 4、一般商品市場是現貨交易，一手交錢一手交貨，不存在跨期交割等問題。 5、貨幣：是人類最基本最早的金融品種，是跨越時間的價值載體，是貨幣使用人跟發行方之間的跨期交易，是貨幣發行方做的跨期價值承諾。 6、南宋朱熹規定各家族都要按規定修祠堂、修家譜。使儒家養兒防老的文化體系從口頭、書面轉述到有了物理載體和儀式。 7、中國傳統婚姻和家的定位：a、組成生產單位b、分攤風險的體系c、情感交流的共同體 8、結婚之前的過程從“談親家”—>“找對象”—>“談戀愛”，是很大一個革命。市場發達了，金融發展了，不再需要前兩項家的功能了。愛情佔比變高，導致離婚率變高了，這是個人自由和金融發展的代價。 9、恩格斯《家庭、私有制和國家起源》中談到，自從人類進入定居農耕時期，男人的體力優勢突出，由此導致父系男權社會體系的形成。

這一刻終於停下來了。給自己放了兩三天的假，忽然覺得時間過得更快了。婚禮的喧囂散去，我坐在飛往日本的航班上，望着窗外的雲海，恍惚間覺得人生就像一場精密的金融運算——我們投入時間、承擔風險、期待回報。 當我站在婚禮臺上哽咽得說不出話來時，我突然理解了什麼是“流動性風險”。曾經在數百人面前演講從不怯場的我，面對最親愛的人，情感卻突然變得“無法變現”。那些準備好的誓言卡在喉嚨裏，就像一筆無法兌現的資產。看到父母含淚的眼睛，我意識到這不僅僅是一場婚禮，更是一次情感的“資產重組”。 遠嫁他鄉，表面上是從一個地方到另一個地方的位移，實則是一場跨越時空的資源配置。父母的不捨，恰似長期持有的核心資產突然面臨置換，既有欣慰的收益，也有難以割捨的沉沒成本。《陳志武金融通識課》中說到，金融的本質是跨越時間與價值的交換，而婚姻何嘗不是如此？我們以今日的承諾，交換餘生的相伴；以獨立的現在，兌換共同的未來。 蜜月旅行選擇了日本，不只是因爲《以日爲鑑》的觸動，更因爲想在實踐中體會“跨期決策”的真實含義。站在京都古老的寺廟前，我想到陳志武所說的：所有金融產品本質上都是關於時間與風險的契約。婚姻亦然，它是一場沒有書面合約但卻充滿責任與承諾的長期投資。 《陳志武金融通識課》有一個核心觀點：現代金融以“時間與風險的定價”爲核心。人生何嘗不是如此？我們年輕時投入時間、健康與情感，期望在未來的某一天獲得幸福的回報。婚禮上的哽咽，是因爲突然意識到這一契約的重量與期限——這是一筆終身制的投資。 回想起父母的眼淚，我忽然明白了書中關於“文化、法律與制度共同決定一國金融形態”的論述。中國家庭的孝道文化、高儲蓄傳統，在婚禮這一刻顯現得淋漓盡致。父母爲我們儲蓄了二十多年的愛，在這一天進行了一次大規模的“資產轉移”，而遠嫁的女兒，則成了他們情感投資組合中風險最高、但也可能回報最爲豐厚的那部分。 在飛往日本的航班上，我翻開《陳志武金融通識課》，其中“給中國家庭的理財啓示”一節讓我深思。書中建議中國家庭從“存錢”走向“配資產”，這不正是父母教會我的嗎？他們不僅儲蓄金錢，更儲蓄愛與關懷，並在適當的時候進行最優配置。 “家庭即企業”，陳志武這一觀點在我新婚之際顯得尤爲深刻。婚姻就是一個合夥企業的成立，兩個人帶着各自的資產與負債組成新的經濟實體，需要共同管理現金流與風險敞口。而我們即將建立的家庭，也需要明確的風險管理策略——從緊急備用金到健康保險，從養老規劃到子女教育基金。 書中反覆強調：如果忽視金融規律，個人會陷入“勤勞而不富有、富有而不幸福”的困境。這句話讓我反思：什麼是真正的財富？婚禮上那一刻的哽咽告訴我，財富不只是銀行賬戶上的數字，更是那些無法被證券化卻又無比珍貴的情感連接。 當我哽咽着說不出婚禮誓言時，我意識到有些價值是無法用金融工具衡量的。父母的眼淚、不捨的擁抱、遠嫁的勇氣，這些都無法被納入資產負債表，卻是人生最珍貴的隱形資產。 陳志武說金融不是少數人的數學遊戲，而是每個人都需要掌握的“常識”。我想，婚姻也是如此——它不是浪漫的幻想，而是需要精心經營的實際項目。理解金融，才能理解財富的來源與分配；理解婚姻，才能讓兩個人的勤勞真正轉化爲共同的富足與幸福。 飛機即將降落，我看着身邊熟睡的先生，想起書中關於“長期持有”的建議——利用指數基金、債券基金等工具，分散地域與行業風險，降低交易成本。婚姻何嘗不是一場長期投資？它要求我們分散情緒風險，降低摩擦成本，持續投入情感資本，才能獲得時間的複利回報。 這一刻終於停下來了。我明白了，婚姻與金融都是關於時間的藝術，都是關於價值的認知，都是關於風險的管控。而我們所能做的，就是在這複雜而精妙的系統中，找到屬於自己的平衡點，讓勤勞轉化爲富足，讓富足昇華爲幸福。 理解金融，才能理解時間價值；理解婚姻，才能理解愛情風險。而這，或許就是《陳志武金融通識課》給我最好的新婚禮物——它不僅教我如何管理財富，更啓發我如何經營人生。

[美]陳志武 著名華人經濟學家，香港大學馮氏講席教授與亞洲環球研究所所長、耶魯大學金融學終身教授。曾獲得過墨頓·米勒獎。專業領域爲金融理論、股票、期貨和期權市場以及宏觀經濟與經濟史。2006年，《華爾街電訊》將陳志武教授評爲“中國十大影響力的經濟學家”之一。 正 文 一、金融其實很簡單 巴菲特說：“如果到四五十歲，你還不能睡覺的時候也賺錢，你就太失敗了！”這句話說出來太扎心，對於大多數人來說，“睡覺的時候賺錢”似乎還是遙不可及的。然而，不得不說它也切中了要害：如果只靠月工資，沒有投資、沒有財產性收入，想要富有是很困難的！那麼，具體是什麼讓大多數人勤勞但不富有？學點金融，你將對問題的答案瞭然於胸。 1.什麼是金融？ 金融的本質是跨期價值交換，就是雙方之間進行的跨越時間的交易。有別於現貨交易（比如買菜），金融需要解決跨期交割和由此帶來的一系列信用與違約問題。 所有跨期價值互換的活動都是金融，都是金融所要解決的問題。借貸是交易雙方的跨期價值互換，股票和保險等其他金融產品也如此。 案例：借貸是最典型的跨期價值交換 張三把1萬元借給李四，李四保證一年後還本，並支付10%的利息，一共1.1萬元。就這樣，張三把今天的1萬元轉移到一年後持有，而且還有1000元的利息回報；而李四則把一年後的1.1萬元轉移到今天花，當然他要爲此付出1000元的利息成本。 2.“養兒防老”的金融邏輯 跨期價值交換是人類社會的自然需要。古代也有這些需要，但沒有支持跨期交換的信任基礎設施，所以，社會發展出了自己的文化體系，以降低跨期交換的違約概率，降低交易成本。中國人普遍存在的“養兒防老”觀念，就是一種生根於儒家文化的跨期承諾。 其中，“信任”是要解決的核心問題。儒家文化靠血緣組建信任體系，並輔以相配的“仁義禮智信”行爲規範，包括孝道、禮教、婦道等，通過這些把“養兒防老”的違約概率降到最低。父母對子女有養育義務，子女對父母有孝敬義務，這就形成了整個社會的“養兒防老”跨期交易鏈條，生老病死的保障就有了。 究其根本，子女就是古代社會里的“保險”“債務”“股票”“基金”等載體，是人格化的跨期交易載體。一個社會越是以人爲金融工具、避險工具，就越依戀血緣等原始的因素。 3.從包辦婚姻到自由戀愛 中國傳統婚姻和家的定位，包括三方面功能：一是通過婚姻組成作爲生產單位的“家”；二是“家”作爲互相分攤風險的體系；三是婚姻和“家”作爲情感交流的共同體。 在沒有金融市場的傳統社會里，婚姻不只是年輕男女兩個人的事，更是父母和其他族親的事，每個人的跨期避險利益都在裏邊。“談親家”就跟談生意一樣，只看雙方家庭條件和能力等硬指標。因此，在很長一段時間裏，家的經濟功能一直占主導地位，直到“五四運動”開始，愛情的分量才逐漸爲人們所重視。 現如今，隨着婚姻家庭的經濟功能和規避風險的功能逐步被市場取代：一方面，城市化、公司化發展，使得人們不再需要“家”的生產單位功能；另一方面，人們可以通過金融市場，解決跨期價值交換的需要，不再只靠婚姻家庭求得未來生活的安寧。愛情在婚姻家庭中的分量越來越高了。 4.保險等金融產品的避險屬性 隨着現代金融市場的發展，人的金融屬性逐漸被具有避險屬性的金融產品所取代，保險便是其中比較卓有成效的一種。保險的支付結構包含不確定性，它用“好風險”對沖“壞風險”，預期回報雖然可能是負的，卻能帶來安心。 以車險爲例：現在付保費買下保單，將來如果發生車禍，就可以得到賠付，等於用現在的錢換未來不確定的賠付。也就是說，保單給你的賠付和你可能遭遇的損失，正好是100%負相關的。所以，通過買保險，把保險所包含的“好風險”跟你承擔的“壞風險”加在一起，總體風險爲零。這種“好風險”不是免費的，保費就是它的成本。 由此可見，一項金融產品的回報跟投資者自身風險的相關度越低，其避險價值越高，預期回報越低。 二、重新認識借貸 1.借貸解決收入和年齡錯配 對大多數人來說，青年時收入最少、花錢最多，到年長時收入達到最高而花錢的需要又偏偏最低，這種收入和開支之間的年齡錯配，不僅降低個人一輩子的總體幸福感，而且抑制每個人的事業發展潛力。 傳統社會下金融市場不發達、金融產品不豐富，人們只好一方面儘可能存錢以備不時之需，另一方面減少消費，貶低甚至打擊借錢花的行爲。 陳志武教授認爲，如果花未來的錢可以改變今天的生活，借錢花就不是壞事，只要不過分就行。這句話的本質並不是鼓勵消費主義，而是想揭示一個金融學方面的道理：成熟的借貸市場可以幫助青年人解決收入和年齡的錯配矛盾。 2.借貸中的重要變量：利率 在經濟學裏，利率時常被稱爲“資金的價格”。如果年利率是10%，你今天使用別人一塊錢，一年後還本金的同時還要支付一毛錢的利息成本。 一般情況下，利率取決於一塊錢給借方帶來的額外好處，用經濟學的術語來說就是邊際效用。這種額外好處越多，利率就越高。然而，這樣的理論還不完善，我們還應從放貸方的角度來看這個問題。 借方並不是放貸方的唯一投資對象，在金融市場中，誰出的資金價格（利率）最高，誰就先得到資金，也得到最多的資金支持。結合上一段，借款所帶來的邊際效用越多，我們願意支付的利率也就越高。因此，借方的利率高低，也會受到其他投資機會收益的影響。 這解釋了爲什麼利率會隨着宏觀經濟波動而變動：賺錢多、賺錢容易的時候，利率會高；如果經濟變冷，利率就會走低。 3.民間借貸利率爲何居高不下 從周朝開始，歷代帝王都試過管制借貸利率，立意在於打擊高利貸，幫助窮苦老百姓。然而，直至今天高利貸現象依然橫行霸道，前些年的山東辱母案中，借款月息10%，年息高達120%。作者認爲，這些基於道義的努力只能治標，要想根治高利貸問題，還得從資金的供給方面着手。 研究：跨省份利率差別 以20世紀30年代初期爲例，各省的借貸利率差別非常大。浙江的平均借貸利率低至21%；福建是22%；江西是24%；寧夏平均借貸利率高達50%；陝西47%；湖南32%。結合各地歷史情況，浙江、福建、江西等商業文化較發達、契約精神可靠、社會秩序優良的地方，放貸資金的供給就多，作爲資金價格的利率就低。 因此，只有改善借貸市場的投資環境，人們纔敢把資金投放出去，要求的利息回報纔有可能低。 三、公司的現代化 今天，許多公司富可敵國，影響力超越多數國家。從投資的角度、判斷未來走勢的角度來看，作者建議我們可以將注意力放在公司上。 1.公司的本質 “現代公司”指的是“股份有限責任公司”這種商業組織，受到有限責任的保障，在人格上獨立於創始人和股東，股權具有自由交易的流動性。不同於國家、家族、教會，公司是靠法律文件構建的利益關係組合體，純粹的目的使其對社會資源的組織力比前者更強。 2.現代公司的融資方法 現代公司的融資方法很多，公司或者是以自己的信用爲擔保（債權），或者以自己的資產爲抵押（資產證券化、抵押借款），或者將所有權讓渡出去（股權）來獲取資金，有很多種資金的獲取渠道。 其中，股權融資中的首次公開募股，即企業通過首次向公衆發行股票，以期募集用於企業發展資金的過程，也就是今天許多公司趨之若鶩的“上市”。一旦上市，公司就有了類似於“貨幣”（即公司股票）的發行權。公司可以根據自己的戰略需要，增發股票收購其他公司，強化自己的競爭地位，改變行業格局。 然而，上市好處雖多，未必是每個公司的最優選擇。正如遠大集團的創始人張躍先生說的：“我們有盈利，也有繼續發展的資金，不缺錢，爲什麼要上市呢？”在中國有華爲、遠大，在美國有全球最大的農產品製造與貿易公司——嘉吉公司，這些都是不上市也非常成功的典範。因此，公司是否上市，還得由企業家自己權衡利弊。 四、投資理財的心法 各類金融產品的目的不同，每個人的經濟情況不同，面對的金融需求也不同，“最優的金融產品”其實是因人而異的。 1.評估金融產品的一般性指標 風險和收益這兩個維度可以度量各類金融產品，幫你區分五花八門的金融產品。 在一般意義上，風險越高，預期收益應該越高。如果實際情況相反，則說明該金融市場存在扭曲。 貨幣的名義收益率爲零（受通貨膨脹影響，貨幣的真實收益應爲通貨膨脹的負數）；銀行儲蓄的名義收益率會高一些，因爲其風險也大一些；以此類推，中期國債、長期國債、大盤股、小盤股的風險更高，它們的預期收益也相應地更高。 數據：收益與風險的大致關係 按照年化收益計算，短期國債平均年收益3.5%，比通貨膨脹率高一點；長期國債5.7%，大盤股10.1%，小盤股12.2%。但是，千萬要記住：不能只談收益不談風險。短期國債的風險波動率才3.5%，而小盤股的波動率幾乎是短期國債的十倍，高達32%。 2.關於財富配置的分析 投資品種的選擇那麼多，該如何在它們之間組合配置呢？本書中，陳志武教授結合《中國家庭金融資產配置風險報告》，對比中國與其他國家的家庭財富配置結構，提出瞭如下觀點： ①如果財富配置結構過於集中房地產，比如其房產佔比達到68.8%，而金融資產佔比不到12%。這樣做風險集中度高，流動性低，可以增加金融資產的佔比。 案例：美國中產家庭財富縮水 根據美聯儲的資料，2008年至2010年金融危機高峰期，最富1/10的美國家庭財富平均累積增長2%；中等收入家庭的財富縮水39.8%，而收入最低的1/3的美國人，由於基本沒有剩餘財富，所以就無所謂財富縮水或增值。 爲什麼中產家庭最慘？他們有這種結局主要還是理財安排的問題：中產階級將財富主要集中在房地產並且有較高的按揭槓桿；而富有家庭的房產佔比比較低，更多是投資金融資產，適逢“量化寬鬆”的貨幣政策，致使金融財富不降反而增加了不少。 ②現金和銀行存款的佔比不宜過高，需要增加中等風險資產的佔比，比如，提高藍籌股、債券、藍籌股基金的佔比。銀行存款等低風險的資產主要實現保值，而不能充分分享經濟增長的紅利，股權類投資更可能創造財富。但是記住，必須分散風險，避免走極端，不能“要麼不投資股票，要麼全投入股票”。 ③爲了改進資產配置結構，需補充金融知識、增加風險意識，尤其需要知道未來不會是過去的重複，過去沒問題的資產組合不一定適合未來。 3.投資股票必須知道的事 追風炒股是常見的投資者行爲，但理性科學的研究會告訴你：這樣做既勞民又傷財！除了肥了證券公司的佣金收入，不僅你自己要虧損，也扭曲了股市的價格秩序。 案例：“申銀萬國”告訴我們的事 從1999年年底到2017年年初，申萬活躍股指（即熱門股）累計跌幅99%，而同期上證綜合指數累計漲幅爲131%。每週炒熱門股的業績總體遠遠落後於大盤指數，而且幾乎每年落後於大盤。同期，價值股的表現遠遠超過高市盈率、高市淨率指數的表現。說明在A股市場上也是價值投資明顯勝出。 這個案例中牽扯到兩個重要的概念： 市盈率是股票市場投資者對該上市公司未來表現的一種期望。市場對公司未來看好，市盈率就高；對未來不看好，市盈率就會低。當然，預期越高的公司，一旦未來無法兌現，股價跌得也會很慘。 價值股即低市盈率、低市淨率的股票。近些年來，“價值投資”因巴菲特推廣而知名，價值投資是投資那些很有價值但被市場低估的公司，簡單地說，就是在公司股票的市場價格遠低於真實價值的時候買進。 五、銀行與金融危機 現代銀行是舶來品，在鴉片戰爭之後開始進入中國，1845年麗如銀行在上海設立分行，是中國出現的第一家現代銀行。1897年中國第一家自辦銀行中國通商銀行成立，再往後出現的民營銀行曾有力地支持了早期工業化和民族工業的發展。1937年後，隨着日軍侵華戰爭的打響，中國銀行業發生了翻天覆地的變化。 1.金融市場的基本功能 一般來講，每個社會都有很多人和機構有剩餘資金，需要投資出去，而同時又有很多企業、個人和家庭缺少資金，需要融資。金融市場的基本功能就是把這兩方面的主體撮合到一起，實現資金從盈餘一方到短缺一方的轉移。而實現這種交易的方式包括直接融資和間接融資。 直接融資指出資人和用資人之間直接進行的融資安排，銀行等金融中介不承擔風險； 間接融資是出資人把資金通過銀行，由銀行等金融中介再投向用資人，並且風險後果由銀行承擔的融資交易。 在世界各國，企業外部融資以間接融資爲主，因爲銀行等金融中介能利用規模經濟降低交易成本、分攤風險、減少信息不對稱的後果。 2.銀行的命脈 作爲金融中介機構，銀行最核心的業務是存款和貸款，其特點是“短存長貸”：期限短的存款利率低，期限長的貸款利率高，靠“短期存款”成本來賺“長期貸款”的利率收益是銀行收入的主要來源。 管理好流動性風險對銀行生死攸關，因爲，一旦存戶來大量取款，如果銀行拿不出錢兌現，就容易引發恐慌。而如果恐慌演變成擠兌危機，招致銀行賤賣資產，最終銀行就會破產。除此以外，銀行在經營的過程中，還面臨着三大風險：信用風險、市場風險和操作風險。 總之，風險管理水平是銀行最關鍵的能力，也是銀行的核心競爭力。 3.美國曆史上兩次金融危機 20世紀20年代後期，美國房市和股市空前繁榮，銀行資金流向了股市和房地產，導致了股票價格和房地產價格飛漲。1929年10月19日，美國股市開始出現大幅下跌，巨大的房市泡沫破滅，導致大規模銀行虧損，進而引發銀行的持續擠兌和大量倒閉。 這次經濟大蕭條推動了美國金融體系的一系列改革，包括商業銀行、投資銀行和保險業務的分離，建設全國性的存款保險制度、美聯儲的權力擴張成爲真正的中央銀行等。當時重建的金融體系尤其是銀行體系延續至今，然而，二級住房貸款市場等金融創新，也在悄悄地醞釀着新的危機。 美國次貸危機始於2007年，2008年演變爲全球金融危機，這是30年代大蕭條以來最嚴重的一次，引發許多美國金融機構倒閉，重塑全球金融格局。 2008年金融危機的起因複雜，主要的原因跟30年代大蕭條基本一致：巨大的房地產泡沫！無論是“9·11”後美聯儲的寬鬆貨幣政策，還是始於克林頓政府的“居者有其屋”政策，都與這次金融泡沫密不可分。 4.中央銀行與貨幣政策 前面提到，2008年全球金融危機期間，美國推行寬鬆的貨幣政策。陳志武教授認爲：短期看，寬鬆的貨幣政策（增加貨幣供給）促進總產出的增長（經濟繁榮）；長期看，貨幣供應的增加無法影響產出和利率水平，唯一後果是物價水平的同比例上升（通貨膨脹）。 究竟是誰在推動貨幣政策？這裏涉及到一個非常重要的金融概念：中央銀行。中央銀行是負責貨幣政策的政府機構，通過改變利率或者貨幣供應（即貨幣政策），對經濟產出發揮影響。 基於通貨膨脹的單一目標制是如今很多發達經濟體中央銀行的貨幣政策模式。而中國人民銀行作爲我國的中央銀行，則有四個目標：保持低水平通貨膨脹、促進經濟增長、保持相對較高的就業率，以及保持國際收支平衡。 結 語 作爲金融小白，本書帶給筆者兩點收穫，對於個人而言醍醐灌頂，下面與你分享： 其一，金融的本質是跨期的價值交換，關鍵在於如何保障信用問題。傳統社會靠道德約束，以人爲交易的載體；現代金融靠風險控制，稀釋了人的金融屬性，使人與人之間的關係變得更純粹，更提高了社會資源的組織效率，讓人們獲得前所未有的財富狀況。 其二，由於通貨膨脹，貨幣作爲跨期價值載體的收益爲負，也就是說，純粹的省錢非但不能致富還會讓我們越來越窮。當然，收益與風險相伴而生，懂點金融，選擇適合自己的理財方式之餘，知道如何規避風險保住錢袋子也是很重要的。 難得遇見這樣一本書，能把常人看來深奧的金融學講得如此透徹又易懂，感興趣的書友不妨找來原書讀一讀。