查理·芒格的智慧：投資的格柵理論（原書第2版）（紀念版）

四星！一本老書，但非常適合深耕基本面投資、且對芒格決策體系如何構建與落地感興趣的書友。其內容視野開闊、極具認知價值，美中不足的是綜述稍顯冗長，實操案例偏少，否則完全值得五星。作者是研究巴菲特與芒格的頂尖專家，穩居業內前五，其管理的基金規模超70億美元。他的處女作《巴菲特之道》是將巴菲特思想引入中國的開山之作，後續《巴菲特的投資組合》《沃倫·巴菲特：終極金錢心智》也都極具深度，值得反覆研讀。 本書可以看作衡量優秀投資者的一把標尺：你的知識體系是否足夠廣博——是否具備物理學、生物學、社會學、心理學、哲學、文學與數學的底層認知。在追求可持續收益的投資之路上，本就沒有捷徑，一切都要從基礎開始。這種基於多學科的理解框架，正是格柵理論的核心。僅掌握會計、經濟與金融知識遠遠不夠，想要獲得良好的投資回報，我們必須學得更多。 從各學科汲取智慧，不必成爲每個領域的專家，只需抓住兩點：一是掌握底層原理，二是學會用比喻打通思考——生動的表達，往往比抽象推理更接近本質。格柵思維本身，就是一種高級比喻。本書的目標，正是建立一套把投資視爲社會整體、知識整體一部分的思維模型。我們做的事情並不難，回報卻很豐厚……它讓你有能力幫助他人、成就自己，讓生命更有意義。 物理學在科學中擁有無可替代的地位，以數學爲基礎的精確與確定性，曾讓人們沉迷於絕對答案。牛頓之後，衆多學科轉向均衡系統，經濟學也用均衡理論解釋市場行爲。但在複雜經濟學視角下，簡單法則不足以解釋整個系統。1987年、2007年的股災，宣告均衡理論失效，而生物學的進化論思想反而更具解釋力。 當代經濟學具備四大特徵：鬆散互動、無全局調控者、持續適應、動態非均衡。股市進化出的主流策略——低市淨率、高分紅、成長、所有者收益、現金回報——每一種抹平市場無效性的策略，都會迅速被新策略替代，如同物種演化，從簡單開端不斷迭代至今。 社會學研究人在社會中的行爲，終極目標是理解羣體行爲。經濟學是最早從社會學中獨立出來的學科。在尋找社會運行的統一理論時，自組織理論是極具潛力的方向；複雜適應系統的適應性特徵，又與突變理論相通。社會系統與自然系統最大的不同，或許在於：人可以主動改變自身行爲。 心理學研究大腦如何決策。現代投資組合理論建立在理性人假設之上，而承認人類決策的非理性，本身就是一場革命。其早已證實：人對損失的厭惡遠大於對收益的渴望；心理賬戶研究表明，短視損失厭惡下，賬戶的最優評估週期約爲一年；沃爾特·米蒂效應等現象，也揭示了人們在金錢決策中的天生弱點。想要真正理解投資，必須先認識並規避自身的非理性。 哲學是最簡單也最複雜的領域：簡單在人人可感知，複雜在需要深度思考。與科學不同，哲學不追求絕對答案，它主要包含三大方向：形而上學、美學倫理與政治哲學、認知論。 其中認知論教我們如何正確思考，幫我們避開困惑、噪聲與歧義。我們如何理解投資，最終決定我們如何投資。學哲學的“現金價值”非常真實：它訓練你更清晰地思考，建立批判性思維。 建立格柵思維模型的最佳路徑，就是讀書——解決讀什麼、怎麼讀、爲何讀。信息是理解的前提，但不能止步於接收。理解需要停下來思考、反覆閱讀、反覆確認，從淺嘗輒止到真正喫透：這本書的寫作目的是什麼？哪些是事實，哪些是建議？建議背後是否存在立場或利益？ 無論多忙，都要擠出時間，閱讀那些經過時間檢驗的經典好書。數學讓現金流折現、概率、方差、均值迴歸、不確定性風險成爲可計算的工具。巴菲特的估值思路極簡：列出現金，判斷業務存續期與增長可能性，再對現金流折現得到內在價值。頻次概率與主觀概率，本質上，投資者的每一個決策都是一道概率題。方差、均值迴歸、肥尾效應，都在提醒我們：手中的信息永遠可能錯誤或殘缺。股市最麻煩的地方，在於它幾乎有效，卻又不完全有效。 人類有兩套決策系統：快速、直覺化的系統一，與緩慢、受規則約束的系統二。人們偏愛系統一，不僅因爲思維懶惰，更因爲存在決策缺口——心件空隙，這往往由知識面狹窄導致。 真正優秀的模型構建，是把足夠多的思維模塊，以熟練、藝術的方式組合起來，並在不同環境下重新評估、重新組合，永不停止尋找新模塊。正如查理·芒格所堅信的：我們遇到的絕大多數問題，只要放進跨學科的格柵思維中，都能迎刃而解。

1.思維格柵模型：查理·芒格提出，將不同學科的思維模型聯結起來建立融會貫通的格柵，是決策的最佳模式。用不同學科的思維模型思考同一個問題，如果能得出相同的結論，決策的正確性會更高。 2.跨學科知識整合：芒格強調，投資者應該超越單一學科的侷限，將物理學、生物學、社會學、心理學、哲學、文學和數學等領域的知識結合起來，形成更全面的世界觀。 3.模式識別與適應性思維：格柵模型鼓勵尋找不同學科之間的相似模式和原理，並強調適應性思維的重要性，在不斷變化的市場環境中，投資者需要能夠靈活地調整自己的思維模式。 4.決策過程：格柵模型不僅關注於收集信息，更強調如何利用這些信息進行有效的決策。它要求投資者在決策時考慮多種可能性，並在不同學科的知識之間建立聯繫，以提高決策的準確性。 5.主要框架： • 物理學：探討市場均衡和價格波動。 • 生物學：討論市場進化和個體行爲策略。 • 社會學：分析羣體和個體的相互作用。 • 心理學：研究情緒和認知如何影響行爲。 • 哲學：探討實用主義哲學和決策過程。 • 文學：通過隱喻和象徵理解複雜概念。 • 數學：運用數學模型分析投資問題。 6.讀書筆記： • 格柵理論的實踐：格柵理論不僅是投資的哲學理論，也是實用主義哲學的具體實踐。它強調知識的廣度和深度，產生1+1＞2的效應，打通認識世界的任督二脈。 • 跨學科學習：通過跨學科學習，投資者可以豐富自己的知識體系，從而在複雜多變的市場中做出更明智的決策。 • 心件空隙：書中提到“心件空隙”，即由於教育面太窄導致的問題解決能力不足。通過學習不同學科的規則、策略、程序和知識，可以拓展一個人的認真和創造性思考的能力。 • 避免認知偏差：格柵模型有助於投資者識別和克服心理偏差，如過度自信、損失厭惡等，減少錯誤決策的風險。 • 創新思維：通過將不同學科的知識相結合，投資者可以發現新的投資機會和策略，從而在競爭激烈的市場中獲得優勢。 這本書爲投資者提供了一種全新的視角來看待投資，鼓勵讀者通過跨學科學習來豐富自己的知識體系，從而在複雜多變的市場中做出更明智的決策。

我十分贊同芒格的多元思維模型，在真實的世界中，真實的問題往往是跨學科出現的。 但是我反對系統的學習，在AI的時代，在學校，系統的學習一門課程所要花費的時間和精力是非常巨大的，我認爲更加具有性價比的方式應該是發掘自己真正想要解決的問題。 並圍繞這個問題去尋找答案，在這個過程中，可能會需要工程學的知識，數學的知識，物理的知識，在需要用的時候學習它。這幾乎是學習編程，數字電路，模擬電路，物理學，等所有學科最符合人腦的思維模式的方式。 人腦的思維模式不是根據一個條條框框來羅列出來，而是類似於東想一塊西想一塊，最後連成一片的，我們不能反過來操作。直接想着把它連成一片，這是十分枯燥的。 我們應當使用問題作爲引導，而對於我來說，我的問題就是職業發展，我想要把理科生的東西以一種文曲的敘事給講出來。 理工科的朋友們看到自己做出來的成果，進入到一個文化的空間，他面對那些未來的小科學家，小工程師們，他去講述自己的故事是什麼樣的，這個文化圖景是令人興奮的。 我們關於技術堵點，不是隻是說我們被卡住脖子了，我們完成了國產化，這樣兩個選項，真實的科研環境，科研過程是非常複雜，艱辛，充滿人情同時又受着宏觀政策，國際局勢的影響。 我們需要把這些過程來講出來，這不只是畫大餅，如果我們不把上海交通大學機甲大師的故事給講出來。我們可能只會盯着說，做出成果，要不就無效。怎麼才只拿了個亞軍？ 但是如果大家能看到我們的故事，或許大家就會說，在這麼艱辛的條件下能夠做出亞軍已經很不錯了。 敘事，是能夠真真切切的提升我們對於失敗的包容度。從家庭，朋友，娛樂圈，到科研。圍繞着人產生的故事是非常相似的。

書中用以下四個典型案例說明：當決策引入跨學科思維時，效率與準確性都會顯著提升。 1. ​​羣體決策模擬​​：密歇根大學斯科特·佩奇把 10—20 名擁有不同專長的人分組，讓他們解決不同難度的問題。結果表明，既包含“高手”也包含“普通成員”的團隊，比全是高手的團隊更快、更好地找到解決方案；隨機組建的普通團隊，其表現與精挑細選的專家團隊相差無幾。 2. ​​預測市場實例​​：好萊塢股票交易中心、艾奧瓦電子市場和 Intrade 等預測市場，匯聚了來自各行各業、具備多樣視角的獨立參與者。由於每個人帶來的信息和模型不同，市場的預測準確率往往高於單一專家的判斷，驗證了“多樣性+獨立性”能快速凝聚羣體智慧。 3. ​​投資估值的決策樹​​：書中指導讀者用貝葉斯分析把不同學科的概率思維引入現金流折現模型——不再假設未來增長率恆定，而是用主觀概率與頻次概率相結合，爲不同增長率分配權重，並隨新信息不斷更新。跨學科的概率論與經濟學結合，使估值過程既系統又靈活，減少因單一假設帶來的偏差。 4. ​​格柵理論的原始演講背景​​：查理·芒格在南加州大學的演講指出，只有把物理學、生物學、心理學、社會學、哲學、文學、數學等模型放進同一個“格柵”裏，才能在面對複雜問題時更快得出穩健結論，這一理念奠定了全書的理論基礎。 通過這些案例，作者展示了：當決策不再依賴單一學科視角，而是善用多學科模型與多樣人羣的協同時，無論是團隊解決問題、預測未來還是進行投資估值，都能顯著提高決策效率與正確率。

格柵理論，看似牛逼，實際上對於交易來說，基本上也是鏡花水月。格柵理論的所有理論，都是基於理性和邏輯的先驗理論，但行情的發展卻是感性的非理性的權力的發展模式，用理性的任何理論去把握交易，都只不過是模棱兩可的似是而非。 芒格的智慧在於讓我們有更多的知識，交易成功卻要求我們運用智慧。莊子說：吾生也有涯，而知也無涯，以有涯隨無涯，殆已。 交易是感性的真理，理性的任何知識對於交易都無用。

投資者主要工作是預測和決策，因此建立有效的思維模型，以此提升預測準確率和決策質量是投資成功的關鍵。然而，投資決策中可以觀察到大量的誤判。從心理學的角度看，主要是因爲人類是惰性思考者，人們大多數的思考是通過“直覺”主導的系統1進行，快速而直接得出結論，通常情況經得起考驗，但並不總是如此；“理性”主導的系統2本應對系統1給出的答案起到監督糾偏的作用，卻常常沒有啓用，被稱爲“理性障礙”。 卡尼曼指出造成理性障礙的主要原因是缺乏充足的信息儲備。僅掌握少量學科知識的人，對於世界如何運作抱有僵化的信念，並貫徹始終，對系統1給出的答案堅信不疑，而系統2更強大的計算能力沒有得到發揮。因此作者或者說芒格主張，建造有效的思維模型，1、首先要準備好足夠多的模塊（學習儘可能多的跨學科知識），並將其融匯貫通形成思維格柵；2、思考當下環境與各模塊適用場景的類比關係，挑選可能適用的模塊組裝成一個模型，並嘗試運用；3、觀察模型是否有效，對有用的模塊提高重視，不管用的先放一邊；4、隨環境變化動態調整模型，不斷探索新的模塊，對模型進行重新組合。 作者在書中探討了多個學科的主要思想，並嘗試與投資建立聯繫，算是對如何應用格柵理論進行思考的案例。主線圍繞市場是一個複雜適應系統展開。 “均衡”被經典物理學家認爲自然的終極狀態，而馬歇爾也認爲均衡是經濟體的自然狀態，如果價格、需求或供給有差別時，經濟體將會運轉，使其迴歸到自然的均衡狀態。經濟學家們基本認同，股票價格圍繞真實價值波動，但什麼是真實價值，所謂的均衡點在哪裏有所分歧。馬歇爾認爲只要有價格波動，就說明供需存在暫時不平衡，最終會被市場糾正，即真實價值由供需決定。薩繆爾森則認爲，真實價值是由投資者思考影響價格的所有因素後的理性決定，因此價格已經反應了真實價值，最終由法瑪昇華到有效市場理論。 兩種說法都存在一些問題。首先，股票價格每時每刻都在波動，按照這個說法根本不存在均衡。但在每個固定的價格上，買家得到股票，賣家得到現金，從這個角度講供需永遠是均衡的。這是一種均衡和不均衡同時存在的狀態，就像物理學上運動和靜止同時存在，取決於參照系。這樣的均衡理論可以指導投資麼？其次，如果市場是有效的，價格已經反應了真實價值，何以會出現牛市和熊市，價格長時間大幅偏離所謂均衡點的情況？ 問題出在哪裏？從哲學的視角看，正確的描述纔可能得出正確的結論，“我們怎麼看世界，世界就是怎樣的”。均衡理論適用於簡單的機械系統，物理實驗無論重複千萬次，都只會得到同樣的結果，因此牛頓的經典物理又被稱爲“鐘錶宇宙”。然而股市是個複雜適應系統，投資者根據環境的變化時刻調整策略，學習並適應不斷變化的環境，並沒有一個必然要回歸的均衡點，或者說存在一個不停變化的均衡點，將市場簡單類比爲機械系統是不夠準確的，是對均衡模型的誤用。 股市更像是個生物學系統。生物進化的核心就是變，所謂適者生存。種羣中正常體仍佔絕大多數，突變稀少但持續在發生，多數變異體會被消滅，系統迴歸均衡。當環境發生變化時，會篩選出最適應當下的物種組成新的種羣，這個過程通常是緩慢漸進的。馬歇爾在《經濟學原理》中寫下“自然從不飛躍”，顯然更認同漸進式的進化。然而，生物進化也可以是即時的、劇烈的，被稱爲“間斷均衡”。市場對投資策略的篩選也是這樣一種“均衡”和“間斷均衡”同時存在的狀態。 心理學也能爲投資中的許多問題提供解釋。例如，明知股票的長期收益要高於債券，但爲什麼還有人願意冒着被通脹侵蝕的風險持有大量債券呢？心理學提供了“損失趨避”和“心理賬戶”兩個解釋：“損失趨避”說個體是厭惡損失的，對損失的厭惡程度超過獲得等量財富的2～2.5倍；“心理賬戶”是人們用來計算投資產出的方法，透視盈餘法是正解，盯着短期價格波動只會帶來無盡的煩惱。這正是巴菲特講投資兩門課之一，如何面對波動。處理好這兩項心理缺陷，價值投資者就可以建立起相對大多數人的競爭優勢。 再有，根據“信任體系”理論，人類是模式化思維動物，不相信混亂和無序，總是嘗試爲所有事物提供解釋，哪怕將答案訴諸迷信而非理性思考，最終往往得出“基於信仰”的事實。“信任體系”給我的啓發是，明確知道市場無法預測，就不要相信有一個值得信賴的評論員可以預測，這種預測名爲信息，實爲噪聲，只會讓人陷入信息過載導致的知識幻覺。 最後，芒格的“誤判心理學”指出人們太容易得出一個結論了，容易被誤導和操縱，戰勝思維捷徑，我們需要1、理性思考，判斷真正控制利益的因素；2、識別潛意識可能造成的影響。 數學方面，作者介紹了現金流折現模型、貝葉斯決策樹、凱利準則等思維模型。我認爲比較有啓發的是均值模型。大多數人傾向於將世界看作正態分佈的，但實際並不總是如此，有時會朝某個方向偏斜。結果導致我們傾向於只關注中心趨勢，而忽略差異。然而古爾德說，“差異代表了基本現實，而計算平均值是一種抽象手段”。因爲投資者有“確認趨勢的強烈慾望”，通常導致他們“發現一個根本不存在的趨勢”，根據指數搞出來的牛市、熊市、橫盤市，指數漲跌本身不代表你的投資組合同比例的漲跌，因此對於投資沒有任何實際意義，除非你投資的是指數本身。另外，像標普500這樣的指數，成分股不斷變化，以達爾文的方式演化，用越來越強大的公司充實自己，整體不斷螺旋向上，沒有一個必然要回歸的均值，去猜測任意點位的漲跌沒有意義。 這本書讀起來有些艱難，主要是作者討論的衆多學科領域我未曾涉足，讀下來整體收穫還是不小。

一本感覺全部要看過了的書，但實際是第一次看完。 “只有一把錘子的人，看到的任何東西都是釘子…”，我們最可怕的就是：思維慣性和人性懶惰。 昨天看見某優秀投資者回答：什麼讓你賺最多和虧最多，他的回答是“情緒穩定”，賺最多的時候是不因漲而狂喜，虧最多的時候是不因跌而恐慌… 那什麼最重要呢？概率！ 別人的資本市場，長牛是現實，危機是極端斯坦，所以呢？長期持有遠遠優於頻繁交易！

1. 核心觀點：投資不是單一學科問題，而是複雜系統問題。 這本書強調“思維格柵”，即用物理學、生物學、心理學、社會學、哲學、數學等多學科模型共同理解投資。複雜市場不能靠一個指標、一個理論解釋。 我個人理解是可以多看段永平、巴菲特等等投資者的書，廣泛吸取多家的核心觀點，形成自己的格柵系統。當一個投資決定符合自己建立的格柵系統中的大多數思想時，可以理性做出。 2. 價值投資的重點不是便宜，而是安全邊際。 研究股票要像研究企業，關鍵不是精確算出內在價值，而是在不確定中留出足夠安全邊際。 3. 市場更像生態系統，而不是機器。 投資策略會像物種一樣進化。某種策略用的人多了，超額收益就會下降，所以不能迷信固定模型。 4. 投資最大的敵人是心理弱點。 頻繁看賬戶、害怕短期虧損、跟風交易，都會導致錯誤決策。長期投資不僅考驗認知，更考驗情緒穩定性。 5. 不要輕易給別人投資建議。 最善意的建議也可能帶來壞結果。投資決策和每個人的資金、週期、風險承受力有關，別人很難替你負責。 6. 閱讀的目的不是收集信息，而是提高理解。 真正有價值的閱讀，是把知識和已有經驗連接起來，形成自己的判斷框架。 7. 數學模型有用，但不能機械迷信。 DCF、概率、凱利準則等工具能輔助判斷，但現實投資充滿不確定，模型不能代替商業判斷。 8. 總體評價：這本書不是教買什麼股票，而是教人如何建立更全面的認知框架。它最大的價值，是讓人學會用多角度看問題，減少單一思維帶來的誤判。

《查理·芒格的智慧：投資的格柵理論（原書第2版）（紀念版）》這本書的核心內容、主要框架和讀書筆記如下： 核心內容： • 思維格柵模型：查理·芒格提出，將不同學科的思維模型聯結起來建立融會貫通的格柵，是決策的最佳模式。用不同學科的思維模型思考同一個問題，如果能得出相同的結論，決策的正確性會更高。 • 跨學科知識整合：芒格強調，投資者應該超越單一學科的侷限，將物理學、生物學、社會學、心理學、哲學、文學和數學等領域的知識結合起來，形成更全面的世界觀。 • 模式識別與適應性思維：格柵模型鼓勵尋找不同學科之間的相似模式和原理，並強調適應性思維的重要性，在不斷變化的市場環境中，投資者需要能夠靈活地調整自己的思維模式。 • 決策過程：格柵模型不僅關注於收集信息，更強調如何利用這些信息進行有效的決策。它要求投資者在決策時考慮多種可能性，並在不同學科的知識之間建立聯繫，以提高決策的準確性。 主要框架： • 物理學：探討市場均衡和價格波動。 • 生物學：討論市場進化和個體行爲策略。 • 社會學：分析羣體和個體的相互作用。 • 心理學：研究情緒和認知如何影響行爲。 • 哲學：探討實用主義哲學和決策過程。 • 文學：通過隱喻和象徵理解複雜概念。 • 數學：運用數學模型分析投資問題。 讀書筆記： • 格柵理論的實踐：格柵理論不僅是投資的哲學理論，也是實用主義哲學的具體實踐。它強調知識的廣度和深度，產生1+1＞2的效應，打通認識世界的任督二脈。 • 跨學科學習：通過跨學科學習，投資者可以豐富自己的知識體系，從而在複雜多變的市場中做出更明智的決策。 • 心件空隙：書中提到“心件空隙”，即由於教育面太窄導致的問題解決能力不足。通過學習不同學科的規則、策略、程序和知識，可以拓展一個人的認真和創造性思考的能力。 • 避免認知偏差：格柵模型有助於投資者識別和克服心理偏差，如過度自信、損失厭惡等，減少錯誤決策的風險。 • 創新思維：通過將不同學科的知識相結合，投資者可以發現新的投資機會和策略，從而在競爭激烈的市場中獲得優勢。 這本書爲投資者提供了一種全新的視角來看待投資，鼓勵讀者通過跨學科學習來豐富自己的知識體系，從而在複雜多變的市場中做出更明智的決策。

本書內容的第一版其實叫《從牛頓、達爾文到巴菲特：投資的格柵理論》(Latticework: The New Investing)，中文名叫《股票投資的大智慧》，出版於2000年。 本書是第二版，結構框架基於1994年在查理芒格南加州大學的演講，講的是作者自己對跨學科格柵思維模型的認識以及跟投資決策的聯繫，內容上跟芒格的關係不大，有掛羊肉賣狗肉之嫌。作者在<致謝>也寫了，是芒格的思想激勵他寫了這本書。 舊的科學觀指牛頓世界觀和機械世界觀。這個體系是線性的、均衡的、可預測的。 新的科學觀接受進化論，規律是非線性和不可預測的。 社會學研究羣體行爲，在羣體中要產生優秀的決策需要多樣性和獨立性。 心理學研究個體大腦（控制情緒的功能和認知功能），人類的大腦天然是一個信仰機器，生物本能讓人更偏向於使用省事的直覺決策而不是理性決策。我們的思維障礙來自自身固有的偏誤和直覺式思考。 哲學追求思考。通過認知學，可以瞭解知識的侷限性及其本質。錯誤的解釋源於錯誤的描述。 從論述性書籍可以獲得知識，有利於提高思考能力和擴充思想。從虛構類書籍可以獲得某種體驗和感受，對提高想象力有幫助。通過文學閱讀可以提高認知能力。 數學引導我們尋求精確和遠離模糊。關於數學這一章，作者列舉了幾個理論——概率論、貝葉斯定理、凱利模型、均值迴歸、黑天鵝事件。這幾個理論我不懂，也沒從中讀懂跟投資有什麼關係，倒是看到了在賭博上的應用。有得到的是要正視不確定性，以及模糊的正確要好過精準的錯誤。 本書對積累思維模型的知識來源幫助不大。因爲就沒講幾個我最想知道的各學科的重要原理，更多的是在講各學科的發展史。大部分內容還不如第九章最後講要學習哪些課程，以及附錄的聖約翰學院推薦閱讀書單更有用些。 <文學>這一章，就是總結《如何閱讀一本書》的主要內容。其他章節引用了不少丹尼爾.卡尼曼的理論。 整書給我的感覺有點像《漫步華爾街》，那本書是從股市泡沫和投資理論的角度講投資，本書是從各學科的角度講跟投資的關係。