內部資本市場協同治理研究
周羣華
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周羣華
我國企業集團內部資本市場面臨的治理問題是,在股權相對集中的所有權結構下，控股股東通過金字塔、交叉持股等結構，憑藉現金流權與控制權的分離，通過非常隱蔽的手段剝奪外部投資者。在我國法律制度不健全和金融環境欠發達的現實條件下，母公司無論是出於掠奪子公司少數股東利益的動機還是出於緩解融資約束的需要，都需依賴內部資本市場來實現。內部資本市場發揮的兩種作用中，哪種作用占主導地位，取決於公司治理的確切環境和公司面臨的融資約束情況。 在與集團內部資本市場治理有關的內、外部治理機制中，多個協同主體之間協同治理行爲演化的長期均衡結構可能完全協同，也可能完全不協同，演化的路徑及最終演化結果受到博弈雙方的初始狀態影響。在內部資本市場治理協同的實際運作中，協同主體之間協同資源的互補性、協同方式的適宜性、協同意願及合作能力等是影響協同主體最大純收益獲得的各種因素，從而決定了博弈雙方的策略演化路徑。這些因素在協同治理行爲的動態演化過程中起到了至關重要的作用，直接影響着長期性協同主體之間協同關係的建立和穩定。