約翰·聶夫的成功投資（珍藏版）

一言以蔽之，約翰·聶夫執掌的溫莎基金堅持秉承着低市盈率、較好的增長率和股息率三叉戟，用分散+輪動的執行體系堅決的逢高賣出、逢低買入，實現了優秀的基金業績。 1、約翰·聶夫的投資風格概括起來有7條：①低市盈率；②基本增長率超過7%；③收益率有保障（股利/股價）；④總回報率（每股利潤增長率加上收益率之和）相對於支付的市盈率兩者關係絕佳（市盈率等於總回報率一半）；⑤除非從低市盈率得到補償，否則不買週期性股票；⑥成長行業中的穩健公司；⑦基本面好。 2、聶夫將股票分成了4類：①高知名度成長股；②低知名度成長股；③慢速成長股；④週期成長股。聶夫認爲高知名度成長股是需要回避的，因爲高知名度成長股通常其市盈率也很高，一旦公司不能實現投資羣體的期望，那麼就會出現迅猛的下跌。聶夫推崇低知名度成長股，因爲低知名度成長股完全符合其低市盈率穩健成長率的投資標準。一旦這些低知名度的成長股被市場發現，那麼帶來的會是成幾倍的上漲。 3、溫莎賣出股票的最終原因有兩條：①基本面變壞；②價格到達預定值。聶夫認爲只要基本面安然無恙，不介意持有股票3年、4年甚至5年的時間，但是這並不能阻止溫莎在適當的時機迅速獲利出局。 4、成長投資的代表人物費雪爲價值投資增添了一個定性分析的傳統，即要求投資者們通過仔細分析，找出那些具有長期發展前景的公司（如具有一些商業特權）。價值投資的另外兩個傳統是格雷厄姆的安全邊際原則與約翰·伯爾·威廉姆斯的定量分析（利用公司未來現金流估算現在的內在價值），而巴菲特將這三種傳統熔於一爐。 5、不管是業績還是投資者情緒，週期性股票都顯得那麼反覆無常，不少人因此不願碰它。這對“人棄我取”的聶夫而言卻是個好機會，週期性股票通常佔溫莎基金倉位的1/3以上。衆所周知，週期性股票與成長性股票不同，後者至少從理論上而言只要盈利繼續增長，市盈率就會提高，而週期性股票的盈利高峰逼近時，市場知道低谷就在眼前，所以不會爲之支付愈來愈高的市盈率。所以，聶夫的低市盈率策略通常是在週期性公司報告盈利轉佳之前6～9個月時買入，然後等其反轉出手。 6、聶夫需要公司一定的成長性，但又未必是高成長股（業績增長高於20%）。格雷厄姆早在《聰明的投資者》中就指出，高成長股容易“差之毫釐，失之千里”，只要有一個季度的盈利有所滑落，股價通常就會大跌，所謂希望越大，失望也越大。而高成長股如果業績僅僅符合預期，股價也不會大漲。低市盈率股票就不同了，它們幾乎不帶任何心理預期，業績不好，人們也很少給予它們懲罰，但前景一有改善的跡象，就可能激發投資人新的人氣。

1. 雖然很看重分紅，但是明確指出買入就是爲了賣出，即使是對愛股花旗銀行也不例外。 2. 高知名度成長股，低知名度成長股，慢速成長股，週期成長股，有所分類也有所側重，但萬變不離其宗，成長是不可忽視的一環。 3. 分紅和成長結合市低盈率構成了衡量式參與的內核，同時也暗含買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時。 4. 具體到參與的行業來說，銀行、保險、石油、鋁、航司是經常會參與的。 5. 成功案例說的多，失敗案例說的少，是一個遺憾。 6. 選股思路上並不絕對，既有自下而上，也有自上而下。 7. 適合有經驗的投資者妙手偶得，初學者看下來就是一筆流水賬。

這本書，主要講了作者的投資經歷和投資理念。作爲一個主動基金經理，跑贏2倍標普500指數的年增長率，確實可以是個5星上將。 看了好多書，這個實戰經歷，可以給我們帶來一些啓事和幫助。 1.投資低市盈率的股票。 但是小心低市盈率陷阱，要公司保持每年7%以上的增長。 2.買長期分紅2%-3%以上的公司，分紅是公司回饋的福利，是喫大餐之前的甜點。是公司穩定收益的保證。是跑贏大盤指數的渦輪增壓機。 3.發現好行業好公司，提前進入，而不是等他範了好幾倍進入接盤。 3.投資要避免追隨明星公司，那樣子意味着溢價很好。 3.長期追隨下跌比較嚴重的公司，親自思考確認，負面的影響會不會給公司造成傷筋動骨的損失，如果不是，就找機會買入，價值迴歸拋出。 4.賣點很重要，不喫魚尾巴。買之前設定自己的目標價，分批賣出。 5.錯誤了，公司基本面發生問題，及時止損。 6.週期行業可以配置30%，公司業績起來，市盈率加收益，會帶來股價戴維斯雙增長

核心是以便宜價格買入，等待邏輯被證明正確，且被市場注意到，價格的鐘擺就向上啓動了。 1）低市盈率（行業平均pe的40-60%，對照預期增長率，買入pe不超過10） 2）7%預期增長率（過高的增長預期容易落空後變爲利空） 3）總回報率至少是pe的2倍 耐心持有，審視購買的基本面邏輯是否有變化，關注其他市場溫度和尋找符合條件的其他公司做備選。 通過比較優勢和市場熱點變化，買的股票漲起來變熱門後，切換到其他低估股票，潛伏期6-18個月

約翰·聶夫和彼得·林奇、比爾·米勒一起被美國投資界公認爲共同基金三劍客，大家對林奇更熟知，有《彼得林奇的成功投資》這本書廣爲流傳，而聶夫的《約翰·聶夫的成功投資》這本提及較少，但同樣值得一讀。如果說林奇是勤奮的兔子，那麼聶夫就是激情的烏龜。 《約翰·聶夫的成功投資》全書分三部分 第一部分“走進溫莎”，主要講述聶夫的童年、求學歷程以及進入溫莎基金的過程。 第二部分“永恆的原則”，對低市盈率投資法則的詳細講解。 1⃣低市盈率:多低的市盈率算低呢？ 聶夫認爲低於市場平均值40%~60%，同時要分辨是大勢已去還是被市場暫時誤解或忽視，掙低估狀態恢復到正常估值狀態的錢。 2⃣基本增長率率超過7%。低市盈率股票到底值不值得關注，關鍵還得看其成長性。 但高於20%的增長率很少被聶夫選擇，過高增長率附帶的高風險不是聶夫想要的。 3⃣收益有保障。主要談及公司的分紅，分紅是股東看得見的回報，同時聶夫認爲分紅並非必不可少，一個沒有分紅的低知名度成長股，如果增長率達12%~15%也是很好的選擇。 4⃣總回報率相對於支付的市盈率兩者關係絕佳。 總回報率=增長率＋股息率 總回報率/市盈率>0.7，就符合了聶夫的選擇標準，如果總回報率/市盈率的值接近2，聶夫認爲是絕佳的位置。 這與彼得林奇常用的PEG不謀而合。 PEG=市盈率（PE）/淨利潤增長率（G），這個公式既考慮了估值因素又考慮了成長因素，當PEG等於1時爲合理，PEG小於0.5時爲低估。 5⃣除非從低市盈率得到補償，否則不買週期性股票。 其實週期性股票佔聶夫的溫莎基金比重很高，達1/3。意味着聶夫對週期性股票投資很有心得經驗，在低谷買入，在高點堅決賣出。只買預計市盈率就要跌到底部的週期股，而不是等業績明顯增長的公告公佈後再買入。在評價週期股價值時，先看行業週期最景期時的估計收益，一般在公司公告收入增長的6-9個月後賣出，需要投資者理解行業內在運行機制並能結合宏觀經濟走勢。 6⃣成長行業中的穩健公司。 比如投資廣播公司ABC案例，1978年ABC市盈率爲5，聶夫認爲這一年的收入都屬於主營業務的優質收入，稍長期來看，ABC現金流穩健，能有11%的增長率，股息率爲4%，總回報率爲15%，總回報率/市盈率=3，這對聶夫來說當然是很好的投資機會，而此時 行業平均市盈率爲12，聶夫對ABC的目標市盈率是14。 7⃣基本面好。對於基本面的討論，聶夫也是圍繞低市盈率公司展開的。 基本面分析大致是評估一個公司在特定的行業和市場背景下的優越之處。聶夫一般先看盈利和銷售，盈利增長才能推動市盈率和股價上漲。在銷售額和銷售量之間，偏好銷售額，銷售額增速超過銷售量增速說明，產品單價上漲，而對低市盈率公司，一旦產品價格有上漲傾向，對其投資的回報會立竿見影。 第三部分“市場流水賬”，是聶夫30年投資過程的記錄，無論是成功還是失敗的案例都是很好的學習資料。 有人說只看這本書的第二部分了解其投資理念就可以了，但我覺得第三部分纔是這本書的生動所處。 作爲投資大師，當市場風格符合聶夫風格，溫莎基金跑贏市場時，聶夫也會洋洋得意感覺自己的投資方法確實牛逼，而當市場風格追隨高成長行業，而聶夫的持倉不在市場熱點之中跑輸市場，被基金投資者質疑時，聶夫也得忍受孤獨落寞，無可奈何溢於言表。 但不論何種情況，聶夫都堅守了自己的投資理念，並長期堅持的做下去。正如段永平所說，本分就是做正確的事情，把事情做正確。

投資成績的好壞，不取決於是否掌握某種聖經，而是投資者是否能堅持簡單卻符合邏輯的投資策略。 約翰聶夫是典型的逆向投資者，使用最廣爲人知的低市盈率投資法；不同於一般價值投資者，溫莎堅持買入並擁有股票，就是爲了賣出。 買得好才能賣得好，任何東西只要到達一定價格都值得購買；只要價值低估，聶夫什麼行業的股票都介入。即使選對買入時機，把握不準賣出時機仍然會讓收益大打折扣，所以賣出策略同樣重要。 要想獲利，基本面判斷必須正確。作爲低市盈率投資者，必須能分辨哪些股票的確大勢已去，哪些只是被市場暫時誤解和忽視。 投資的直覺不會憑空產生，它需要投資者對一個公司或者行業的總體情況有所見聞和體會，或者懂得能夠影響這兩者的宏觀經濟因素。 聶夫奉行低買高賣，不試圖抓住最後一點收益，而是讓低估的股票充分估值後心滿意足離開

個人感覺，完全能用一句話說明白的內容，搞不懂爲什麼羅列了這麼多信息----個人投資股票的收益=公司的增長+股息率。

發現作者寫後記的時間我剛出生哈哈哈哈

借用書中一句話：正確判斷和堅持信念是成功的先決條件。推理判斷幫助我們選出潛力股，堅忍的毅力則讓你不像其他人一樣迷失方向。

這本書是雪球給我推薦的一本關於投資理財的書籍，總的來說，這是一個關於基金經理的成長經歷以及在其確定了投資作爲終身事業後，他再把工作上的作爲，所思所想記錄下來的故事。 本書的幾個觀點讓我印象深刻: 1.追求低市盈率的股票並對其進行分析，在人人追漲時，更關注價值投資，而非追高 2.關注股息率高的公司，把股息率的變化作爲判斷形勢的一個工具以及這個公司的發展前景 3.關注身邊的人具體參與的消費活動，從中找到優質的股票。 總的來說，這是一本值得去思考的書籍。