像高手一樣投資：17位頂尖高手的投資心法

不管是投資還是投機，永遠不能押上全部身家。哪怕你判斷成功概率有99%，只要撞上那1%的極端黑天鵝，傾盡家底下注就可能落得一無所有。槓桿更是絕對不能碰，市場波動是必然存在的，上槓杆本質等同於死亡。 股市本質是對個人認知的兌現，你的認知到了對應的層級，市場纔會給你匹配的回報。想要拿到這份收益，缺一不可兩項能力：既能識別出優質偉大企業，又能做到長期堅定持有。 很多企業能走得長遠，核心是落地全員持股、合夥人機制。這套機制順應人性而非對抗人性，讓員工把企業當成自己的事業，奮鬥付出能獲得實打實回報，自發願意踏實拼搏，這也是華爲能夠成功的關鍵邏輯之一。 一家企業的創始人底色至關重要，正直、善良是極具價值的特質，但斌就是典型代表。待人正直坦蕩能大幅降低溝通成本，身邊人願意信任、願意在低谷時施以援手；同時本心良善的人不會過度貪婪自私，從根源上規避致命決策失誤。 巴菲特和芒格反覆強調的第一準則：永遠不要虧損本金。一旦本金大幅折損，想要回本會難如登天，所以投資裏安全性永遠排在第一位。 很多人投身投機，篤定自己一定能盈利，可市場不存在百分百穩賺的機會。但斌過往也遇到過看似確定性極強、最終卻虧損的標的，本以爲十拿九穩，偏偏撞上那10%的負面風險，最後蒙受損失。這也印證了，永遠不能低估小概率風險帶來的毀滅性後果。

在資本主義社會，金融行業，是最好的職業，沒有之一。

像高手一樣投資：17位頂尖高手的投資心法 讀了這本書，讓我瞭解了投資行業的整體框架， 就投資的主體而言，有個人投資者、機構投資者，而機構投資者又包括公募基金、私募基金等 就投資的方式而言，有價值投資、量化投資、對沖等方式 這17位高手都在各自的領域作出了超乎常人的收益率，但是我還是比較推崇價值投資，個人投資者比較適合價值投資，儘管每一種投資方式和投資主體都需要較強的投研能力，但是價值投資相對可靠，而不用在擇時、量化等作大量功夫，對個人投資者來說，沒有平臺、沒有團隊，很難做到量化和對沖等。在危機中找到長坡吧，找到票，長期持有。

最早看到這個系列是在公衆號上看到肖冰訪肖冰，這次在微信讀書上重讀了很多經典文章，依然感覺受益良多。 不僅僅是重新學習了很多一級市場的投資理念，在ai不斷發展，量化投資重要性上升的當下，最後幾篇量化投資投資經理類似「garbage in,gargage out」的投資思考也讓我很受啓發。 不過就像最後一位訪談者呂傑勇說的一樣，金錢只是一時，樂趣纔是一生。

這根本不是中國版金融怪傑，這是假、大、空的純純廣告！！別浪費時間，別浪費時間、別浪費時間，和交易無關

★縮小關注圈 ROE＞15%，上市＞5年。 ★準備工作 1、獲取財報：巨潮資訊、上交所、深交所的網站，可以下載報告。 2、跟蹤資訊：雪球上設置關注，會收到資訊推送。 ★重要事項 1、會計師事務所：出具"標準無保留意見"。 2、分紅方案： ★目錄重點 1、核心內容：財務會計報告、董事會報告、重要事項 2、次要內容：股份變動及股東情況、董監高管理人員和員工情況 員工平均年薪=［支付給員工的現金+（應付職工薪酬期末-期初）］/職工人數 ★財報→財務指標分析 1、安全性分析： ①（期末現金及現金等價物餘額+應收票據中銀行承兌匯票）＞有息負債 ②流動比率=流動資產/流動負債≈2 ③速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債≈1 2、盈利能力分析： ①營業利潤率、毛利率、淨利率，VS同行業龍頭公司 ②ROE=淨利潤/年均淨資產 ③ROA=淨利潤/年均總資產 ④ 經濟利潤率＞0 經濟利潤率=投資資本回報率-投資資本機會成本率 投資資本回報率=投資回報/投資資本 =（淨利潤+利息）/（股東權益+有息負債） 投資資本機會成本率=股東投資機會成本率+債權人投資成本率 =股東投資權重×行業平均ROE+債權人投資權重×貸款利率×（1-所得稅稅率） 3、成長性分析： 營業收入、營業利潤、總資產、淨資產，的增長率 4、營運能力分析： ①應收賬款週轉率=營業收入/年均應收賬款 =營業收入/ ½（期初+期末應收賬款） 應收賬款週轉天數=365/應收賬款週轉率 ②存貨週轉率=營業成本/年均存貨 =營業成本/ ½（期初+期末存貨） 存貨週轉天數=365/存貨週轉率 ③流動資產週轉率、固定資產週轉率、總資產週轉率=營業收入/相應的年均XX資產 週轉天數=365/週轉率 5、杜邦分析 ROE= 淨利潤 × 銷售收入 × 平均總資產 銷售收入 平均總資產 淨資產 ROE= 淨利潤率×總資產週轉率×權益乘數 ★財報→資產負債表 一、所有者權益（淨資產） 1、實收資本=註冊資金=股票面值1元×股本數 2、資本公積=股東投入-實收資本 資本公積只能用於轉增股本，不能分紅。 3、盈餘公積=法定盈餘公積+任意盈餘公積 ①法定盈餘公積=母公司淨利潤10%，累計至註冊資本的50%後可以不提取，強制用於投入擴大再生產。 ②盈餘公積可以用於生產，也可以用於送股。 4、未分配利潤：股東自由決定用途。 5、歸屬於母公司所有者權益合計=上市公司股東擁有的淨資產 二、負債 1、視角：有息負債和無息負債。 2、有息負債： ① 有息負債/總資產的比率，與行業龍頭比較。 ② 現金及現金等價物能否覆蓋有息負債。 3、應付股利：大筆的應付股利（現金分紅），可能是爲了縮減淨資產的會計遊戲。 三、資產 ¤判斷輕重資產類型： 稅前利潤/生產資產＞2倍銀行標準貸款利率，屬於輕資產公司。 生產資產=固定資產+在建工程+工程物質+土地使用權 （一）流動資產（不含投資性） 1、貨幣資金： 現金及現金等價物=貨幣資金-受到限制的貨幣資金 注意排雷： ①貨幣資金餘額比有息負債小很多； ②貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負債； ③定期存款或者其他貨幣資金很多，流動資金卻嚴重短缺； ④其他貨幣資金數額巨大，但沒有合理解釋。 2、應收票據：銀行承兌匯票優於商業承兌匯票，相當於略打折的現金。 3、應收賬款，排雷： ①應收賬款/總資產＞1/3，有問題； ②應收賬款大幅增長，超過收入增長； ③應收賬款週轉速度低於行業平均水平； ④壞賬計提標準：壞賬計提標準越嚴格，越值得信賴。突然改變標準，有問題。 4、預付賬款： ①預付賬款大幅增加，很可能造假。預付款佔營業收入或營業成本的比例，如大幅波動，必須有合理解釋。 ②預付款長時間掛賬，很可能是資金挪作他用。 5、應收利息和應收股息： 6、其他應收款：越小越好，爲0最好。 7、長期應收款（對應長期應付款）：融資租賃分期收款、遞延方式（帶利息）分期收款。 8、存貨： ① 存貨週轉率低於行業平均水平。 ② 存貨大幅增長，超過同期營業成本增長，很可能是虛增交易。 ③由營業成本減少造成的毛利率增加，要關注存貨是否大增，可能是故意加大產量攤薄單位成本，以虛增毛利率。 ④計提跌價準備：對比同行業計提存貨跌價準備的標準，故意不計提有問題。 （二）非流動資產（不含投資性） 1、固定資產： ①年年折舊，算費用。折舊方法不重要，但是突然改變折舊政策，要注意。 ②優秀的公司一般傾向於快速折舊法，把折舊費用能抵扣的所得稅，提前節約掉。 ③固定資產折舊後的賬面價值，可能低於實際價值，潛藏着隱藏價值。 2、在建工程和工程物質： ①在建工程長期不轉入固定資產，有問題。 3、無形資產： ①土地使用權，一般放在無形資產。但房地產企業購入土地後建好房子出售的，計入存貨。 ②無形資產的折舊叫攤銷。 4、商譽： ①商譽不用攤銷，只是定期做減值測試。 ②收購方爲了讓利潤表好看，很可能低估買入的實物資產，做大商譽，以避免攤銷。我們可以把商譽按照資產折舊計算；或者把商譽去掉，看負債率。 5、長期待攤費用：越小越好。 警惕把大額廣告費和研發支出勉強列入長期待攤費用的公司，應該算當期費用卻假裝是資產。 6、遞延所得稅資產和負債： 稅務局VS公司會計，對稅前利潤認定不同，造成當期繳納所得稅＞或者＜公司計算，差額體現在資產負債表裏。 （三）投資相關資產 1、交易性金融資產（短期）： 打算短期持有的債券、股票、基金、權證，價格波動會體現在當期利潤表的"公允價值變動"，影響當期利潤，直到賣出才轉爲"投資收益"。 2、持有至到期投資（長期）： ①實際收益率=持有至到期投資的持有期間投資收益/攤餘成本（賬面期末餘額） ②警惕大額減值、減值迴轉、改成可供出售金融資產等，都可能是操縱利潤的手段。 3、可供出售金融資產： 價格波動，並不體現在利潤表，而列爲資本公積，影響淨資產。只有確認減值、分紅、利息，或賣出才進入利潤表。所以，要覈實期末賬面餘額與買入成本的差額，判斷是否大雷。 4、長期股權投資： ①控股＞50%：對合並報表，按權益法併入報表的各個分項；對母公司，按成本法列入長期股權投資，以及宣佈分紅才進入利潤表。 ②持股20-50%：對持股公司，按權益法列入長期股權投資（買價如有溢價或者折價按實入賬），以及利潤表（盈虧即影響利潤），不能分項合併報表。 ③持股＜20%：不算長期股權投資，列爲交易性金融資產或可供出售金融資產。 5、買入返售金融資產：一種以規避監管的抵押貸款。 6、投資性房地產： ①成本模式計量，類似固定資產，計提折舊，不影響利潤表。 ②公允價值計量，波動會影響利潤表和淨資產，常常是紙面富貴。 ★財報→利潤表 1、營業收入： ①營業收入增速必須超過同行業平均水平。 ② 營業收入的構成：主營業務收入佔比、前五名客戶的營收佔比 ③營業收入的確認原則：搜索"滿足以下條件時確認" 注：原則是權責發生制，按收付實現制的例外：利息、租金、特許使用費、分期付款、產品分成、捐贈收入 2、毛利潤：毛利率＞40%值得關注。 3、營業稅金及附加： ①消費稅：只對生產企業的銷售額徵收，所以通常將生產和銷售公司分開，生產企業的產品以成本價賣給銷售公司，規避高額消費稅。 4、營業費用（三費）： （銷售費用+管理費用+正的財務費用）/毛利潤，≤30%爲優秀，30-70%爲良好，＞70%可排除。 5、資產減值損失：經常出現大額數字，極可能是操控報表。 6、投資收益：合併報表的資產負債表和利潤表已分項併入；母公司的資產負債表，投資收益體現在長期股權投資，母公司的利潤表，投資收益體現的是子公司宣佈的分紅。 7、營業利潤率（重點指標）： 分析營業利潤率變化的原因：售價提高&成本降低&費用降低，是否可持續？ 8、稅前利潤總額：利潤總額可以先抵扣過去5年的淨虧損，之後再繳所得稅。 9、淨利潤≠掙到錢：經營現金流淨額＞淨利潤，保持數年，是優秀公司。 ★財報→現金流量表 1、經營活動產生的現金流量： ①經營活動現金流淨額，持續＞淨利潤，說明公司優秀。如果遠＜淨利潤，可能利潤造假。 ②銷售商品、提供勞務收到的現金＞營業收入。理想比例爲收到的現金=1.17×營業收入，增值稅率17%。可以加上應收票據裏的銀行承兌匯票。 2、投資活動產生的現金流量： ①投資活動現金流淨額＜0，且用於擴大再生產，說明企業在擴張。 ②購買固定資產、無形資產的支出，持續＞經營活動現金流淨額，借錢擴大規模，除了超級潛力股，往往利潤表造假。 ③投資活動現金流入，如果主要來源於變賣長期資產，說明企業衰敗。 3、融資活動產生的現金流量： ①借款收到的現金，遠＜還款支付的現金，可能透露銀行不信任企業還款能力。 ②爲融資支付高於正常水平的的利息或費用，意味着企業可能遇到危機。 4、（現金及現金等價物淨增加額-分紅因素）＞0 5、（期末現金及現金等價物餘額+應收票據中銀行承兌匯票）＞有息負債 ★財報→三張表的關聯 1、歸母公司的淨利潤=資產負債表的盈餘公積增量+未分配利潤增量+本年分配分紅 2、淨利潤→所有者權益△→資產△ 3、營業收入×1.17≈銷售收到現金+應收賬款增量+應收票據增量 ★董事會報告 1、經營情況分析：注意分項數據，有些連財報和附註都沒有體現。 2、投資狀況分析：重點關注"募集資金使用情況"和"非募集資金項目情況"。 3、董事會關於未來發展的分析：要連續年份對比，同行業對比。 ★重要事項 會計師事務所：改聘會計師事務所，往往是財報有問題的先兆。

內容方面太寬泛，訪談形式不足以深入話題。以及相比2019年現在國內國際形勢無論經濟上和政治上都變化巨大，時效性比較弱

凡是跟你說投資高手的，他們纔不是真正的投資高手。這本書就是給這幫私募基金做廣告的，反正我是對於這樣講投資故事，吹噓自己能力有多大的書，我是一概不看的！有多遠滾多遠

最高的風控是專業性。所有失敗的項目，都是因爲自己的行業能力研究不夠，沒有知識儲備，然後被人騙了。 投資，就是賺認知變現的錢。 賽道 行業 技術都對，但如果一個東西沒投對就會滿盤皆輸，那就是人。好的企業家，格局大+專注+有責任心（說話算話）+學習能力強+會整合資源+會帶團隊 成長行行業：10-20% growth 領先的創新技術：功能改善（效率+功能）+ 價格優勢

看到bh辦公桌上紙質版的這本書，有作者肖冰的簽名，並且書裏面採訪的都是深圳做投資的大佬，那必須看看。 閒暇時間聽完了，對投資我一竅不通，也不妨礙聽完這本書。 做金融的大佬的學歷都很高，金字塔頂端的一圈人；趕上我國金融體制改革和創新高速發展的階段；一級 二級 私募 共募 量化 對沖 ，大佬都有自己的一套打法。還有對波動規律，經濟週期的判斷。