金融怪傑：交易大作手精華錄

本書是傑克·施瓦格金融怪傑系列的精華錄 金融怪傑系列一共五本，分別爲： 1.《金融怪傑：華爾街的頂級交易員》 2.《新金融怪傑：華爾街頂級操盤手的致勝祕鑰》 3.《對沖基金怪傑》 4.《不爲人知的金融怪傑：11位市場交易奇才的故事》 5.《金融怪傑：交易大作手精華錄》 一、下面爲本書的主要內容總結： ☞第1章　萬事開頭難 許多金融怪傑一開始時都經歷過某種程度的失敗，甚至虧完本金破產。 第一條，失敗是難以預測的。即使是優秀的交易者，在職業生涯的早期也經常遇受挫折，甚至不斷遭遇失敗。開始時遇到失敗是很正常的，即使對那些最終成爲金融怪傑的人來說也是如此。因此得出一個觀點，大多數人開始嘗試交易時都會失敗的事實告誡我們，所有的新手交易者，剛開始時資金量都應該小一些，因爲這樣可以爲市場教育少付一點學費。 第二條，堅持是成功的關鍵因素。如果不是因爲不懈地堅持，很多金融怪傑永遠也發掘不出他們的終極潛能。 ☞第2章　什麼是不重要的 在市場上成功之路不止一條。不存在唯一的市場祕訣，也不存在唯一正確的交易之路。 想要在市場上取得成功，關鍵在於找到適合自己的方法，要因人而異，而不是去尋找所謂唯一正確的方法。 ☞第3章　根據你自己的個性來交易 對某個交易者來說很合理、很成功的方法，對另一個交易者未必合適，甚至會成爲一種失敗的策略。 採用適合自己個性的方法這一理念，不僅是交易成功必不可少的組成部分，也有助於解釋爲什麼大部分人使用買來的交易系統會賠錢。 ☞第4章　優勢的必要性 確保你具備優勢，並且知道自己的優勢是什麼。 要有嚴格的風險控制規則，爲了賺錢，你需要確立優勢，並採用良好的資金管理方式。 ——門羅·特勞特 ☞第5章　勤奮的重要性 事實是真正在交易中取得成功的都是非常勤奮的人。 對於任何你能想到的職業，未經訓練的新手就連短期內取得成功的概率都爲零。只有交易這個奇怪的職業，即使你一竅不通也可能在短期內取得成功，正是這種可能性愚弄了人們。 ☞第6章　好的交易應該毫不費力 交易中最辛苦的是準備工作，而實際交易過程應該毫不費力。 如果交易順利，就會毫不費力。如果交易不順利，你不能通過更加努力來強行推進。如果你正處在一個特別糟糕的交易期，幾乎你做出的每一個決定都不對勁時，再努力也無濟於事，反而只會讓事情可能變得更糟。 ☞第7章　最糟糕的時候和最好的時候 金融怪傑們對於如何應對艱難的虧損期給出了相當一致的兩條基本建議： 第1條建議，縮小交易規模。 第2條建議，停止交易。 當我交易不順利的時候，我會不斷減少頭寸規模，這樣，到了最糟糕的時候時，我手上的頭寸就會最小。 ——保羅·都鐸·瓊斯 如果你正處於連續虧損狀態，最好的解決方案不是更加努力交易，而是恰恰相反：停止交易。你需要休息一下，甚至去度個假。 ☞第8章　風險管理 不要專注於賺錢，而要專注於保護你所擁有的東西。 —— 保羅·都鐸·瓊斯 在進場之前，我就知道在哪裏出來。 ——布魯斯·科夫納 金融怪傑都具備在犯錯誤時迅速退出的能力。 如果市場走勢對你不利，而你也不知道是什麼原因，那就先減一半倉位，因爲你可以隨時再加倉。如果你這樣做了兩次，你就已經平掉了3/4的頭寸，那麼剩下的倉位就不再是什麼大事了。 ——史蒂夫·科恩 有效的資金管理並不是一件很複雜的事情，而是一個紀律問題。只要你能嚴格遵守紀律，即使是最簡單的風險控制規則也可能很管用。 ☞第9章　紀律 當我在市場上受挫時，我就會立刻離場，無論哪個市場。我只想奪門而出，因爲我相信一旦在市場上受挫，此時所做的決定就會遠不如表現良好時那麼客觀。 ——蘭迪·麥凱 ☞第10章　獨立 你必須走自己的路。你要堅持自己的交易風格，無論好與壞，你都要用自己的方法得出結果。當你試圖融合別人的風格時，你往往會得到彼此風格中最糟糕的部分。 ——邁克爾·馬庫 ☞第11章 自信 事實上我發現，自信是我採訪過的成功交易員所表現出的最一致的一個特質。 你缺乏自信的時候還有一個明顯的跡象，那就是會向別人尋求建議。 ☞第12章　虧損是遊戲的一部分 虧損是交易過程的一部分，交易者要想取得成功，就需要明白這一點。 業餘交易者之所以賠錢，是因爲他們試圖避免虧損。然而，職業交易員明白，他們需要承受虧損才能賺錢。他們心裏清楚接受虧損是交易過程中不可分割的一部分。 爲了在交易中盈利，你需要明白虧損是這個遊戲的一部分。 ☞第13章　耐心 你需要有耐心等待真正的機會到來，並始終抵制交易的誘惑。 任何人都能學會的一個最好的投資法則就是，在沒有交易機會的情況下，什麼都不做，絕對不做。 ——吉姆·羅傑斯 華爾街沒有所謂的擊空。你可以想看多少機會（投出球）就看多少，只有萬無一失的時候纔出手。 ——沃倫·巴菲特 明白什麼是自己不知道的事情是非常重要的。 如果你不讓你盈利的交易賺個夠，那你根本沒有本錢爲你的虧損買單。 ——邁克爾·馬庫斯 ☞第14章　不要有忠誠 當發現一筆交易不對勁的時候，就要果斷清倉，然後輕裝上陣，去做別的事情。 當我發現做錯了的時候，我唯一的本能就是趕緊退場。現在我知道那是一個實實在在的錯誤，我可能不是唯一對其感到震驚的人，所以我最好做第一個賣出的人。我不在乎價格高低。 ——邁克爾·普拉特 優秀的交易者在他們認爲自己錯了的時候會平倉，而偉大的交易者在他們認爲自己錯了的時候會翻轉頭寸。 ☞第15章　倉位很重要 通過調整倉位可以提高業績。就像玩21點遊戲一樣，在大概率交易中多交易，在小概率交易中少交易，或者根本不交易，採用這種方法，甚至可以將賠錢的策略轉變爲賺錢的策略。 能幫我大忙的是，當一筆交易完全符合我所有的條件時，我的倉位規模是其他交易的5~6倍。 ——邁克爾·馬庫斯 成功的交易員在正確調整頭寸方面都是嚴守紀律的，貪婪的交易者總會栽跟頭的。 ——布魯斯·科夫納 你做得對還是錯並不重要，重要的是，你做對時賺了多少錢，做錯時賠了多少錢。 ——喬治·索羅斯 當你對一筆交易胸有成竹時，你必須敢於重倉出擊。一口吃成一個大胖子也是很需要勇氣的。 ——喬治·索羅斯 關鍵不在於交易者應該偏好重倉和激進的交易，而是當他們感到十拿九穩的時候，要敢於加倉，敢於重倉出擊。 ☞第16章　做讓自己感覺不舒適的事 感覺良好的時候，往往會犯錯。 ——威廉·埃克哈特 人們在獲得收益時是厭惡風險的，但在避免損失時卻是敢於承擔風險的。 ☞第17章　情緒與交易 市場是一個會讓尋求刺激的交易者付出昂貴代價的場所。 爲了彌補交易損失而衝動行事是非常危險的。無論什麼情況下你遭受打擊，你的情緒都會非常低落。大多數交易者會嘗試加大倉位，試圖立即挽回損失。而每當你企圖一次挽回所有損失時，往往註定要失敗。 ——馬丁·舒華茲 ☞第18章　動態交易與靜態交易 大多數交易者傾向於採取一價建倉和一價清倉的方式。一般情況下，採取逐步建倉和減倉的策略會更好一些。 如果你不做孤注一擲的決定，而是採取逐步建倉和逐步減倉的策略，你雖然永遠得不到最佳的結果，但你也永遠不會趕上最糟糕的結局。 ☞第19章　市場反應 當市場出現利好消息卻下跌時，這意味着市場非常疲軟；當市場出現利空消息卻上漲時，則意味着市場是健康的。 ——馬丁·舒華茲 在最強的市場做多，在最弱的市場做空。 ——邁克爾·馬庫斯 當一個市場相對於其他所有市場都表現得很糟糕時，你絕對要下注。當消息面很好，而市場上漲無力時，你要確保自己做空。 ——邁克爾·馬庫斯 ☞第20章　犯錯的價值 我並沒有失敗。我只是找到了10000種行不通的方法。 ——托馬斯·愛迪生 一個人從錯誤中學到的東西比從成功中學到的要多。 ——普里莫·萊維 在能賺錢的事情上多下點功夫，在不能賺錢的事情上省點心。 ——史蒂夫·克拉克 在交易過程中犯錯誤是不可避免的，但可以避免犯同樣的錯誤，而這一點往往是成功和失敗的區別。 ☞第21章　執行與想法 如何執行一筆交易可能比交易想法本身更重要。 ☞第22章　解套 如果市場能讓你輕鬆脫身，那就不要離場。 ☞第23章　追求自己熱愛的事業 交易就像一場轟轟烈烈的尋寶活動。在這裏的某個地方藏有寶藏，我正在努力去找到它。 ——大衛·瑞恩 做交易既不是爲了一份工作，也不是爲了發家致富。更確切地說，交易是他們喜歡做的事情——追求挑戰所帶來的樂趣。 二、本書作者推薦的其他書籍： 《大空頭》 《漫步華爾街》 《原則》 《股票大作手回憶錄》

施瓦格是個採訪高手，也是個講故事的大溼，他講的交易員故事，我都愛聽聽。書中的成功交易者，無論採取怎樣的交易策略和方法論，其實都沒有離開理性半步，理性要求他們在先驗邏輯裏思考和行爲，也把他們的思維限制在一個框架裏，這個框架就是“理性形而上學”，我也曾囿於其中很久，直到我讀完康德的《純粹理性批判》和胡塞爾的《歐洲科學的危機與先驗現象學》之後，才發現自己思維的侷限性，當讀完馬克思《資本論》之後，才真正邁入了新世界大門，才讓我有機會明白，在理性的根基上有“感性”的支撐，而感性纔是交易的基礎，甚至可以說，交易的真理都是感性真理，理性只不多根據交易的結果把這些真理簡單粗略地歸納總結爲“價值投資”“趨勢跟蹤”“技術分析”“量化交易”等方法論體系而已。 金融怪傑們永遠不會知道：他們的思想被禁錮在“理性”的牢籠框架裏，從而看不到行情的感性本質和“權力”本質，因此他們的盈利與虧損都與“真理”無關，他們得出的任何結論不過是把燃燒現象看作物體中有“燃素”罷了。

追憶那些驚險交易決策如何提升交易認知？ 要把一次驚險交易真正轉化爲下一次更穩健的決策，可以按以下四步進行： 1. ​​情景還原：把“當時發生了什麼”寫成故事​​ • 記錄時間、市場環境、持倉大小、盈虧狀況與心理感受。 • 重點標註任何讓你心跳加速的瞬間，例如倉位過大、逆勢加碼或猶豫不決的節點。這麼做能幫助你重新體驗情緒高峰，爲後續反思提供素材。 2. ​​識別觸發因素：是情緒、規則違背還是概率誤判​​ • ​​情緒誘因​​：是否因爲害怕錯過、害怕虧損或過度自信而做出非計劃動作？金融怪傑們指出，人往往會選擇“讓自己感覺舒適”的決策，而這恰恰可能導致更糟的結果。 • ​​規則誘因​​：是否違背了事先設定的入場、止損或加倉條件？衝動交易——在目標或止損未被觸發前就平倉，或因他人推薦而開倉——被多位交易員視爲失敗率最高的行爲。 • ​​概率誘因​​：是否在小概率事件上押注過重？索普的 21 點思想提醒我們，應把更多籌碼放在大概率機會上，否則再精妙的策略也會被稀釋。 3. ​​量化教訓：給情緒和結果建立對應座標​​ • 用倉位大小、回撤幅度、持有時間等數據，衡量當時決策的代價。 • 對比如果堅持原計劃會有什麼結果，量化“衝動”或“恐懼”帶來的損益差。 • 這種量化過程能讓抽象的情緒影響轉化爲具體的數字成本，加深記憶。 4. ​​構建護欄：把經驗寫進流程​​ • ​​頭寸護欄​​：設定“最大可承受倉位”和“晨間焦慮測試”——如果醒來感到焦慮，說明頭寸過大。 • ​​情緒護欄​​：採用“情緒日記”或“冷卻期”制度，規定在重大情緒波動後需等待一段時間才能再次交易。 • ​​規則護欄​​：將加倉、止損、止盈條件全部提前寫入交易計劃，並約定只有計劃外的極端情況才能觸發例外，且每次例外都要記錄理由並接受覆盤。 • ​​概率護欄​​：把“大概率-小概率”分級思維融入周覆盤，對每類 setups 賦予主觀概率並校驗歷史表現，再據此分配資金。 ​​案例速覽​​ • 索普的 21 點計牌告訴我們“把籌碼押在概率一邊”能逆轉劣勢。 • 霍華德·塞德勒在加倍後被恐懼驅趕，錯失市場崩盤的大賺，提醒我們“倉位決定情緒，情緒決定結果”。 • 馬克·溫斯坦的“獵豹式耐心”提示：90% 時間空倉，只在條件完美時出手，從源頭減少驚險時刻。 當你持續用“故事→情緒→量化→護欄”的循環覆盤每一次驚險決策，它們就會從負面記憶轉化爲認知養分：你將越來越清楚地看到，哪些情緒最危險，哪些倉位最易失控，哪些概率最值得下注，從而讓下一次交易更冷靜、更系統、更富有優勢。

如果是初次閱讀這本書，會覺得很無聊，但是倘若你已經把傑克.斯瓦格的《 金融怪傑》系列一一讀過，那麼再來讀此書，會發覺這是一本提煉交易成功共性的總結。成功的交易者當然需要天賦，某種意義上來說天賦是無法用言語來訴說的，但是天賦之外他們都是極度專注、勤奮，按照自己的性格特點打造了一套專屬的交易體系。然則，世界上沒有完美的體系，風險管理和資金管理是必不可少的環節。除此之外，交易最難的就是執行力，爲什麼說執行力最難？“截斷虧損、讓利潤奔跑”往往都是與人性相違背，我們的人性喜歡趨利避害，遭受損失時總希望快點搬回損失，有盈利時希望落袋爲安。從這個角度來說，無聊是投資還是交易，都需要一種強大的心力：逆人性。某種意義上來說，交易方法、交易知識都可以學習，唯獨心性只能靠悟和修。佛家講“戒定慧”，從戒到定的過程最爲痛苦，當你有了體系、有了規則，能不能做到此心不動，則決定了交易的高度。

《金融怪傑：交易大作手精華錄》——主要內容與啓示 這本書到底是什麼？ 傑克·施瓦格用30年時間，深度訪談了近60位全球頂尖交易員——保羅·都鐸·瓊斯、布魯斯·科夫納、馬丁·舒華茲、邁克爾·馬庫斯、理查德·丹尼斯、艾迪·塞柯塔、吉姆·羅傑斯、威廉·歐奈爾等等——然後把近2000頁的訪談實錄，熔鍊成一本主題式的精華錄：每一章只盯一個核心問題，例如風險管理、紀律、獨立判斷、虧損、耐心、情緒、執行力……不是給你一個"必勝公式"，而是回答一個問題—— 這些人爲什麼能幾十年持續存活並賺錢，而大多數人反覆歸零？ 一、主要內容：四條主線串起全書 ① 沒有聖盃——但成功者"底層極其相似" 書裏最震撼的發現其實是一個悖論：這些人的方法天差地別。有人純趨勢跟蹤（丹尼斯、塞柯塔），有人純基本面長期持有（羅傑斯），有人是短線技術流（舒華茲），有人做宏觀大格局（瓊斯、科夫納），有人做成長股選股（歐奈爾）。方法互相矛盾，但他們全都賺到了普通人難以想象的錢。 施瓦格的提煉是：方法可以百花齊放，但底層三根柱子一個都不能少——你得有"優勢"（一個真正成立的賺錢邏輯）、你得把"風險管理"當命、你得有足夠的心理紀律把計劃執行到底。沒有這三樣，再漂亮的模型也是擺設。 ② 風險管理是第一課，不是最後一課 全書反覆錘同一個點：交易的第一目標不是"賺多少錢"，而是"別死"。幾乎所有"怪傑"都經歷過差點破產的時刻——馬庫斯早期虧光借來的錢、科夫納在暴漲暴跌中靠"進場前先定退出點"活下來、海特把單筆風險卡在賬戶1%、舒華茲設"叫叔叔點"（強制認輸線）。 關鍵不是"設個止損"這麼簡單，而是一種思維方式：每一筆交易都先想"最壞情況我虧多少、我受不受得了"，而不是"這把能賺多少"。 賺錢是風險控制的副產品。 ③ 交易的心理戰——80%是人，20%是方法 書裏大量篇幅在講"交易者和自己的戰爭"： - 虧損是遊戲的一部分，不是對你個人的否定——但大部分人把虧損等同於"我錯了=我沒用"，結果死扛、加碼翻本、情緒螺旋 - 耐心比聰明值錢——溫斯坦用獵豹比喻：藏在灌木叢裏等一個星期，只爲那一次該出手的時候；鮑德溫說普通人的問題是"交易太多了，沒認真選時機" - 獨立判斷=和人羣反向站立——馬庫斯早期喫虧全在跟風，後來鐵律是"只信自己的分析，哪怕跟權威相反" - "好的交易應該毫不費力"——不是不用功，而是當你的系統成熟、你的優勢清晰、你的風控自動化之後，臨場不該是糾結和掙扎，而是安靜執行 ④ 個性化：你的方法必須像指紋一樣屬於你 這可能是全書最反常識、也最解放人的一節課： 吉姆·羅傑斯鄙視技術分析，靠基本面和價值發現賺到大錢；馬丁·舒華茲做了9年基本面分析年年虧，轉純技術+嚴格止損後連續多年盈利——同一個市場，兩套相反哲學，都通了。 因爲方法是爲你這個人服務的。你的性格（耐不耐得住寂寞、扛不扛得住波動、喜不喜歡盯盤）、你的資源（本金大小、信息渠道、可用時間）、你的認知能力，決定了什麼系統能真正被你執行。抄別人的系統，就像穿別人的鞋——看着高級，走兩步就磨出血。 二、給我的啓示（分兩層：交易層面 + 人生態度層面） ▌交易/投資層面 1. 先問"我憑什麼賺這個錢"，再問"怎麼賺" 你必須有資格回答：我的優勢是什麼？是信息更快？分析更深？紀律更強？系統更冷血？如果答案是"我覺得要漲"——那不叫優勢，叫情緒。施瓦格訪談裏最冷酷的一句話精神就是：如果你不能用兩句話講清你的優勢，那你沒有優勢。 2. 風險管理不是"止損設個線"那麼窄 它是一整套生存框架：單筆最多虧多少（比如賬戶1%–2%）、總回撤到哪必須降倉/停手、什麼情況下絕對不加槓桿、什麼情況下認錯不退場就會變成賭命。把這道鐵箍焊死，纔有資格談盈利。 3. 不要給市場"交學費"買到幻想，要買到認知 多數人虧完說"下次我一定設止損"——然後下次又沒設。真正從虧損裏學到的，不是懊悔，而是覆盤出具體錯誤動作的鏈條：我爲什麼沒執行？是倉位太重導致不敢割？是跟風進的所以沒底氣？是贏了幾次飄了？把它寫成規則，寫進系統，纔算買到了教訓。 4. 少操作 > 多操作 書裏反覆暗示一個真相：普通人的交易頻率，遠高於任何優勢所需的頻率。市場大部分時間是噪音，你越頻繁出手，越把手續費、滑點和情緒損耗餵給市場。贏家的核心能力之一是"什麼都不做"的能力。 ▌更寬的啓示（不止於投資） - "活着"是一切複利的前提——不管是資金曲線還是人生曲線。一次不可控的冒險可以清零你十年的積累。 - 承認不確定性，反而是最高級的自信——瓊斯說"下次可能就錯了"，不是軟弱，而是清醒。真正的強者不裝全知，而是建系統在未知裏活得好。 - 把自尊和結果脫鉤——舒華茲最大的轉折就是把"我虧錢=我很蠢"拆開了。你做錯了≠你很差。你修正了，纔是真的強。 - 找到適合自己節奏的賽道——有人適合快節奏短線，有人適合慢熱長線；強行裝成另一種人，系統再漂亮也執行不了。人生也一樣：別用別人的時間表審判自己的進度。 一句話收束 這本書給的不是財富密碼，是一面鏡子：它告訴你市場長期只獎勵一種人——知道自己憑什麼贏、把風險控制焊死、用適合自己的方法、安靜地把紀律執行十年的人。方法千種萬種，但能做到這四條的永遠是少數——而這少數就是"金融怪傑"的全部祕密。 如果你是想把這本書讀"活"而不是讀完就算的那種，建議你邊讀邊做一件事：每看完一章，在手邊寫一條"我要改的一條具體行爲"（比如"單筆止損線寫死在××元、不許改""連續兩次止損當天停止交易"），一本書讀下來，你擁有的就不是一堆金句，而是一套真正開始運轉的規則。

在市場上成功之路不止一條。 不存在唯一的市場祕訣，也不存在唯一正確的交易之路。 有些交易員的成功來自數月（甚至數年）的持倉，而另外一些交易員的成功則在於其持倉時間以分鐘計。 想要在市場上取得成功，關鍵在於找到適合自己的方法，要因人而異，而不是去尋找所謂唯一正確的方法。 市場是一個會讓尋求刺激的交易者付出昂貴代價的場所。

石蛙哥採訪的交易員都很真實，頂尖交易員也是人，是人都會犯錯，都不完美，頂不頂在於如何面對犯錯。 從這個角度來看，頂尖交易員與散戶的差距比人與猴子的差距還大，因爲人對很多事件的原始應激反應跟猴子真的差不多，人腦是進化了，但是應激系統還是很原始的。頂尖交易員都經過心理學的培訓，遏制住了原始的應激反應，比如對微利就落地爲安，對浮虧置之不管。 其實想在各行各業獲得成功，都有一些普適的心理學原則，只不過我們是從交易員的視角發現了它們。

《金融怪傑：交易大作手精華錄》 [美]傑克·施瓦格 207個筆記 推薦序 ◆ 我堅信，所有保持長期盈利的交易者都有兩個共同點：一是能體現獨特個性的交易方法；二是積極的風險管理。 ◆ 除了我之前已經提到過的能體現獨特個性的交易方法和積極的風險管理這兩個必要特點之外，本書還總結了成功交易者的許多其他特質，併爲每個特質提供了非常有用的真實案例。這些內容包括從保持耐心到優勢的必要性，從勤奮到自律，從認清虧損是遊戲的一部分到控制情緒，從應對虧損到犯錯誤。 ◆ 大多數新手和有抱負的交易者錯誤地相信，交易盈利的祕訣在於如何識別交易入場信號。精明的軟件營銷人員（他們中的大多數都不是成功的交易者），爲了迎合這種錯誤的理念，聲稱可以提供勝率70%~80%的交易系統。 前言 ◆ 雖然表面上看起來本書只是關於市場投資交易的，但從更廣泛的意義上看，它具有普遍意義。讀者會發現，書中所強調的一些重要特質在任何追求成功的努力中都同樣適用。 第1章 萬事開頭難 ◆ 在編撰《金融怪傑》系列叢書的過程中，我驚訝地發現，在這些非常成功的交易員中，有很多人都是從失敗開始的。曾經輸得一敗塗地，甚至 多次輸得血本無歸的故事屢見不鮮。 ◆ 儘管出師不利，但薩利巴有一個對他來說很重要的特質：堅持不懈。在他災難性的開局之後，他幾乎算是退出了交易圈，但最終決定繼續嘗試一下。他向經驗比他更豐富的經紀人求教。他們教導薩利巴遵守紀律、做好功課和保持目標始終如一都十分重要，要他確定適當的盈利目標，而不是總想着一夜暴富。 ◆ 堅持不懈和對風險控制的重視爲他帶來了回報。 ◆ 兩條重要經驗根據本章內容，我們可以得出兩條重要經驗。第一條，失敗是難以預測的。即使是優秀的交易者，在職業生涯的早期也經常遇受挫折，甚至不斷遭遇失敗。開始時遇到失敗是很正常的，即使對那些最終成爲金融怪傑的人來說也是如此。因此得出一個觀點，大多數人開始嘗試交易時都會失敗的事實告誡我們，所有的新手交易者，剛開始時資金量都應該小一些，因爲這樣可以爲市場教育少付一點學費。 ◆ 第二條，堅持是成功的關鍵因 素。 面對本章介紹的交易員開始時所遇到的失敗類型，大多數人都會選擇放棄並另謀出路，本章講的交易員也原本差點隨波逐流。如果不是因爲不懈地堅持，很多金融怪傑永遠也發掘不出他們的終極潛能。 第2章 什麼是不重要的 ◆ 那種認爲黃金一直具有巨大的儲存價值的想法是荒謬的。歷史上黃金曾有過多次失去購買力的時期，有時甚至長達數十年。” ◆ 羅傑斯和舒華茲截然對立的觀點對我們有什麼啓發呢？它告訴我們，在市場上成功之路不止一條。不存在唯一的市場祕訣，也不存在唯一正確的交易之路。 ◆ 想要在市場上取得成功，關鍵在於找到適合自己的方法，要因人而異，而不是去尋找所謂唯一正確的方法。 第3章 根據你自己的個性來交易 ◆ 作爲一名交易者，通往成功的道路不止一條。 ◆ 成功的交易者都有適合自己個性的交易方法。 ◆ 我採訪過的所有成功交易員都有一個共同點：他們都形成了契合自己個性和信念的交易風格。 ◆ 技術分析爲舒華茲提供了一件利器，這使他能夠在犯錯誤的時候迅速止損離場。一旦他從一筆虧損的交易中脫身，總會有很多其他的交易機會正等着他。正如舒華茲所解釋的那樣：“總會有屬於我的勝利在等着我，有了這樣的人生 哲學，面對失敗就不會感到那麼痛苦了。即使我犯了一次錯誤，那又能怎樣呢？”他找到了一種更適合自己個性的方法。 ◆ 人們往往會偏離那些最適合自己個性和專長的交易方法。 ◆ 最重要的一點是，交易者必須找到一種適合自己信念和天賦的方法。對某個交易者來說很合理、很成功的方法，對另一個交易者未必合適，甚至會成爲一種失敗的策略。 ◆ 採用適合自己個性的方法這一理念，不僅是交易成功必不可少的組成部分，也有助於解釋爲什麼大部分人使用買來的交易系統會賠錢。 第4章 優勢的必要性 ◆ 僅有資金管理是不夠的，你還需要確立優勢。具備了優勢，就意味着你有了方法 ◆ 成功的交易者相信自己的方法能提供優勢。 第5章 勤奮的重要性 ◆ 我的想法是，我總要比我的那些競爭對手準備得更充分。我自己的準備方式是，堅持每天晚上做功課。——馬丁·舒華茲 ◆ 爲什麼會有那麼多人熱衷於交易呢？因爲交易看起來似乎是一條可以輕輕鬆鬆賺大錢的捷徑。但事實是，真正在交易中取得成功的都是非常勤奮的人。 ◆ 對於任何你能想到的職業，未經訓練的新手就連短期內取得成功的概率都爲零。只有交易這個奇怪的職業，即使你一竅不通也可能在短期內取得成功，正是這種可能性愚弄了人們。 第6章 好的交易應該毫不費力 ◆ 交易中最辛苦的是準備工作，而實際交易過程應該毫不費力。 ◆ 如果交易順利，就會毫不費力。如果交易不順利，你不能通過更加努力來強行推進。如果你正處在一個特別糟糕的交易期，幾乎你做出的每一個決定都不對勁時，再努力也無濟於事，反而只會讓事情可能變得更糟。那麼，你可以更加努力地多做些研究，更加努力地找出問題所在，但在交易方面，你不能再努力了。如果你與市場已經不合拍了，還試圖再努力，往往會讓事情變得更加糟糕。 ◆ 這一小部分內容成了《新金融怪傑》中一個兩頁的小章，叫作“禪宗與交易藝術”。當時，這位交易員還問我：“你看過《禪宗與射箭藝術》(Zen and the Art of Archery)這本書嗎？”“還沒看過。我得承認，我錯過了一部曠世傑作。”我答道。這本書的核心理念是，你必須學會讓箭自動射出去命中目標……交易就像射箭一樣，每當你做出努力了、感到壓力了、神經繃緊了、苦苦掙扎了或者竭盡全力了，箭就會射偏…… 而完美的交易應該是毫不費力的。——一位不願透露名字的交易員 ◆ 交易就像射箭一樣，每當你做出努力了、感到壓力了、神經繃緊了、苦苦掙扎了或者竭盡全力了，箭就會射偏……而完美的交易應該是毫不費力的。 第7章 最糟糕的時候和最好的時候 ◆ 即使是最傑出的交易員也會經歷令人沮喪的虧損期。金融怪傑們對於如何應對艱難的虧損期給出了相當一致的意見，他們有兩條基本建議：第1條建議，縮小交易規模。 ◆ 保羅·都鐸·瓊斯說：“當我交易不順利的時候，我會不斷減少頭寸規模，這樣，到了最糟糕的時候時，我手上的頭寸就會最小。” ◆ 塞科塔用另一種更好的方式做了回答：“在你的資產淨值下跌期間，要持續降低風險。這樣，你就能逐步讓你的資金更安全，在財務和情緒上都實現軟着陸。” ◆ 當馬丁·舒華茲遭遇了足以動搖其信心的挫折時，會把自己的交易規模縮減至正常水平的1/5，甚至1/10。舒華茲說：“在遇到一場毀滅性的虧損之後，我總是玩得很小，然後試着一點點賺回來……這招很管用。”舒華茲回憶說， ◆ 蘭迪·麥凱(Randy McKay)最初做交易時只有2000美元本金，而在20年後我採訪他時，他已經賺取了數千萬美元的利潤。在遇到連續虧損時，他在減倉方面做得更加極端。他表示：“只要我還在虧損，我就會繼續縮減交易規模。當我感到情況不妙時，我會從每筆交易多達3000手合約，減少到每筆交易只有10手合約，直到一切變好後再恢復到原來的水平。”他認爲，這種頭寸規模巨大變化的方式是他獲得交易成功的關鍵 因素。 ◆ 第2條建議，停止交易。 ◆ 有些時候，僅僅減少交易規模是不夠的，打破惡性循環的最佳補救措施就是停止交易。正如邁克爾·馬庫斯解釋的那樣：“我認爲，虧損最終會產生連鎖反應。因爲當你開始虧損時，它會觸發你心理上的負面因素，並且會導致悲觀情緒……當我遇到連續虧損的時候，我會對自己說：‘你不能再繼續交易了。’” ◆ 理查德·丹尼斯(Richard Dennis)曾將一筆400美元的資金變成了鉅額財富，在我們做採訪時，他的身價估計接近2億美元。理查德·丹尼 ◆ 斯和馬庫斯持有非常相似的觀點，他表示，當虧損超過一定水平後，將會對交易者的判斷能力產生負面影響。他的建議直截了當：“當你快被打死的時候，保命最要緊！” ◆ 如果你正處於連續虧損狀態，最好的解決方案不是更加努力交易，而是恰恰相反：停止交易。你需要休息一下，甚至去度個假。記得在離開之前平掉所有的頭寸，或者設置止損來保護好頭寸。 ◆ 在虧損期間往往會形成惡性循環並讓你喪失信心，通過身體休息則可以打破這個怪圈。當你回來的時候，輕輕鬆鬆重新出發，從小倉位開始，如果感覺交易又變得毫不費力了，就可以逐漸加倉。 ◆ 儘管交易者自己對連續虧損的情況是心知肚明的，但在虧損大大超過可接受的水平之前，他們可能很慢才意識到問題的嚴重性。他們容許虧損不斷增加而置之不理，然後在突然意識到已經大幅虧損時，才如夢方醒、大喫一驚。其實，有一種方法可以快速識別連續虧損期，並在發生嚴重虧損之前及時採取糾正措施，那就是每天繪製資產淨值圖。馬庫斯給出了他的建議：“如果你的資產淨值的趨勢是下降的，那就是提示你減倉和重新評估的信號。” ◆ 與持續虧損期截然相反的是，在一段時間裏，交易進展順利得幾乎不可思議。令人奇怪的是，這個時候也要考慮減倉操作。在經歷了一段特別強勁的盈利高峰期之後，馬丁·舒華茲也會減少交易規模，就像他在嚴重虧損出現後所做的那樣。他的經驗之談是：“我最大的虧損總是與最大的盈利如影相隨。” ◆ 我相信很多交易者都有過類似的經歷，最嚴重的虧損通常發生在一切 似乎都順風順水的時候。 ◆ 爲什麼最嚴重的虧損往往會緊隨最豐厚的盈利呢？一種可能的解釋是，節節勝利往往會導致人們的自滿情緒，而自滿容易造成交易時很草率。在這些豐厚的盈利時期，交易者最不可能考慮哪些情況會出什麼問題，尤其不可能考慮出現最壞的情況。 第8章 風險管理 ◆ 當我問保羅·都鐸·瓊斯，他能給普通交易者提供的最重要的建議是什麼時，他回答：“不要專注於賺錢，而要專注於保護你所擁有的東西。” ◆ 對於成功的交易，資金管理（即風險控制）其實比選擇交易方法更爲重要。 ◆ 舒華茲的建議簡單明瞭 ——“知道你的‘叫叔叔點’（止損點）在哪裏。” ◆ 舒華茲的意思是說，在你建立頭寸之前，你必須想明白，自己無法忍受大幅虧損而向市場投降的點位在哪裏。 ◆ 科夫納的核心資金管理原則之一是，在建立任何頭寸之前，他都會基於他的交易理念，對市場不該出現的走勢做出評估，提前確定好他準備退出的點位。科夫納說：“這是唯一能讓我睡得安穩的交易方式，在進場之前，我就知道在哪裏出來。”爲什麼在進場之前決定從哪裏出來如此重要呢？因爲在進入交易之前，是你最後一次保持完全的客觀性。一旦你進入交易，就失去了客觀性，你會爲自己的虧損頭寸找種種藉口，從而更容易拖延時間。 ◆ 如果讓我提一個我認爲最重要的交易建議，並用一句話概括的話，那麼我會引用科夫納的格言：“在進場之前，我就知道在哪裏出來。” ◆ 第一筆交易教會奧謝的是，必須願意承擔足夠的風險，才能在交易中賺錢。 ◆ 奧謝描述了應該如何設置止損點，然後將他認爲的最佳方法與許多交易者的實際做法進行了對比。奧謝說：“首先，你需要確定你錯在哪裏，這決定了止損點應該設置在哪裏。其次，計算出你願意爲這筆交易虧損多少。最後，用你願意虧損的金額除以每手合約的止損，這就決定了你的頭寸大小。我見到的最常見的錯誤是，人們剛好把事情做反了，他們從頭寸規模開始着手，然後確定自己能夠承受的最大虧損，這決定了他們在哪裏設置止損點。” ◆ 奧謝的意思是，你應該在與你的交易前提不符的點位上設置止損，而不是根據你的虧損程度來止損，市場並不關心你承受虧損的極限。 ◆ 金融怪傑都具備在犯錯誤時迅速退出的能力。 ◆ 我對我的交易員進行過統計，最好的交易員只有63%的時間能賺錢，而賽克資本大多數的交易員只有50%~55%的時間能賺到錢。 ◆ 這意味着你會經常出錯，在這樣的情況下，你最好確保你的損失儘可能小，這樣你成爲贏家的可能性纔會更大。” ◆ 如果市場走勢對你不利，而你也不知道是什麼原因，那就先減一半倉位，因爲你可以隨時再加倉。如果你這樣做了兩次，你就已經平掉了3/4的頭寸，那麼剩下的倉位就不再是什麼大事了。” ◆ 如果遇到疑問，就退出來去睡個好覺。我已試過很多次，第二天一切都會明明白白……當持有頭寸時，你無法思考。當你退出來以後，便會豁然開朗。——邁克爾·馬庫斯 ◆ 根據馬庫斯的觀察，當不持有頭寸時，最容易保持清醒，這與布魯斯·科夫納建議在入場之前決定退出點位的理由如出一轍。 ◆ 就像生活中的‘八二法則’，在交易中，80%的利潤來自20%的交易。” ◆ 海特非常清楚公司發展戰略中最重要的是什麼：“我們在明德投資生存下來的第一條原則是：在任何交易中，永遠不得冒超過資產淨值總額1%的風險。”這樣你就明白了：只用一句話就能有效地進行資金管理。正如海特所闡述的那樣：“我只冒1%的風險，所以我對任何一筆交易都不會偏重。 ◆ 每筆交易都要有嚴格的止損點。有效的資金管理並不是一件很複雜的事情，而是一個紀律問題。只要你能嚴格遵守紀律，即使是最簡單的風險控制規則也可能很管用。 第9章 紀律 ◆ 當我問金融怪傑們，他們與大多數交易者有什麼區別時，我最常聽到的回答是“遵守紀律”。 ◆ “我所遵循的原則是，永遠不做出‘坐等’這樣的決定。”麥凱說，“當我在市場上受挫時，我就會立刻離場，無論哪個市場。我只想奪門而出，因爲我相信一旦在市場上受挫，此時所 ◆ 做的決定就會遠不如表現良好時那麼客觀。 ◆ 如果你在市場走勢與自己的預測嚴重背離的時候，還站在原地不動，那麼市場遲早會把你踢出去。” ◆ 市場就是這樣一個充滿魔幻色彩的地方，不會讓任何一個交易者偶爾無視紀律而全身而退。 第10章 獨立 ◆ 功成名就的交易員都有自己的獨立見解，這不足爲奇。邁克爾·馬庫斯對保持獨立思考的必要性曾經發表過一番評論。他強調：“你必須走自己的路。你要堅持自己的交易風格，無論好與壞，你都要用自己的方法得出結果。當你試圖融合別人的風格時，你往往會得到彼此風格中最糟糕的部分。” ◆ 我經常發現，聽取別人的建議和意見對自己的正常交易會造成不利影響。 ◆ 切記，如果你聽信別人的意見，不管他有多高超的技術或者有多聰明，我敢打包票，結果都會很糟糕。正如邁克爾·馬庫斯所言：“你必須走自己的路。” 第11章 自信 ◆ 當然，他們在交易中的成功增強了自己的信心，但同時我也相信他們的信心帶來了交易的成功。事實上我發現，自信是我採訪過的成功交易員所表現出的最一致的一個特質。 ◆ 這裏有一個方法可以衡量你是否會成爲一個成功的交易者，那就是看你是否相信自己會成功。因爲你自己最瞭解你的自信程度。那麼你怎麼知道你什麼時候有足夠的信心成爲一名成功的交易者呢？根據我所做過的採訪，我只能說，當你到了一定程度時，你就會知道。如果你還不確定，那說明你還沒有到那個地步，這個時候你需要意識到自己還缺乏絕對信心，在投入風險資本時要多加小心。你缺乏自信的時候還有一個明顯的跡象，那就是會向別人尋求建議。 第12章 虧損是遊戲的一部分 ◆ 在我們的採訪中，拉施克說：“虧損從來不會讓我產生多少煩惱，因爲我一直很清楚，我很快就會賺回來。”從表面上看，這話聽起來像是一種狂妄自大的吹牛，但這完全不符合拉施克的個性。她並不是吹噓自己的交易本事，實際上，拉施克真正想表達的意思是：“我有一套自己的方法，我知道從長遠來看會賺錢。在這個過程中確實會發生一些虧損，但如果我現在虧損了，以後還會賺回來。 ◆ 只要我堅持自己的方法，繼續做我正在做的事情，我最終會盈利的。”簡而言之，她的意思是，虧損是交易過程的一部分，交易者要想取得成功，就需要明白這一點。 ◆ 撒普博士列出了他發現的頂級交易員共有的一些關鍵信念。其中兩條信念與本章討論的主題直接相關。第一條，頂 級交易員認爲在市場上虧損沒有什麼大不了的。第二條，他們在這場遊戲開始前就知道自己贏定了。那好，如果你在開始之前就知道會贏得這場交易遊戲，那麼承受一些虧損就沒有什麼問題了，因爲你知道這只不過是獲得最終盈利的一部分。 ◆ 馬丁·舒華茲描述了他如何從失敗的交易者轉變爲成功的交易者，並接受虧損是遊戲的一部分。他說：“交易者對一個虧損頭寸的最終願望是什麼？‘我解套出來了。’爲什麼解套出來如此重要呢？因爲它保護了你自己的自尊。當你能夠說出‘讓自尊見鬼去吧——賺錢纔是硬道理’的時候，就能成爲一名成功的交易者了。” ◆ 如果你在退出時剛好解套了，那麼你就可以理直氣壯地說：“我的決策沒有錯，我沒有犯任何錯誤。”而追求不犯錯誤正是人們會失敗的原因。所以，具有諷刺意味的是，業餘交易者之所以賠錢，是因爲他們試圖避免虧損。然而，職業交易員明白，他們需要承受虧損才能賺錢。他們心裏清楚接受虧損是交易過程中不可分割的一部分。爲了在交易中盈利，你需要明白虧損是這個遊戲的一部分。 ◆ 大多數交易者認爲，只存在兩種類型的交易：賺錢的交易和虧損的交易。而實際上，存在着四種類型的交易：賺錢的交易和虧損的交易，再加上好的交易和糟糕的交易。不要把賺錢的交易和虧損的交易的概念，與好的交易和糟糕的交易的概念混爲一談。一次好的交易可能賠錢，而一次糟糕的交易也可能賺錢。如果重複多次的話，好的交易隨之而來的將會是（在可接受風險水平上的）盈利過程，儘管它可能在單筆交易中賠錢。 ◆ 交易其實是一個概率問題。即使是最好的交易過程也難免會在某個時間段出現虧損，無法事先知道哪一筆交易會賺錢。只要一筆交易遵循一個具有積極優勢的過程，而不管它是賺錢還是賠錢，那它就是一筆好的交易，因爲如果類似的交易重複多次，總的來說最終都會是盈利的。相反，一筆被視爲賭博的交易，不管它是賺錢還是賠錢，都是一筆糟糕的交易，因爲隨着時間的推移，這種交易將會賠錢。以賭博打個比方，在老虎機上下注以求獲勝是一個糟糕的賭局（如同糟糕的交易一樣），因爲如果重複多次，輸錢的概率會很大。 ◆ 如果你不願意承受虧損，那麼你就無法賺到錢。布魯斯·科夫納曾經說過，邁克爾·馬庫斯教給他的最重要的一件事情是：“你得願意經常犯點錯誤，這沒有什麼問題。邁克爾教我：做出自己最好的判斷，犯錯；再做出下一個最好的判斷，犯錯；做出第三個最好的判斷，然後錢就翻倍了。” 第13章 耐心 ◆ 湯姆·鮑德溫(Tom Baldwin)——在電子交易出現之前，是美國國債市場最大的個人交易者，當被問及他認爲普通交易者最容易犯什麼錯誤時，他是這樣回答的：“他們交易得太多了，而且他們並沒有認真選擇入場時機，當看到市場發生波動時，就開始躍躍欲試。因此，他們最終是爲了交易而交易，而不是耐心等待機會出現。耐心是很多人所缺乏的一種重要美德。” ◆ 在《股票大作手回憶錄》中，作者說：“有一種普通傻瓜，他們總是做錯事；但還有一種華爾街傻瓜，他們認爲自己必須不停地交易。”在書中他分析了衝動型交易者每天進行交易的原因，以及這種心態產生的後果：“這種不管基本條件持續不斷進行交易的慾望，是造成華爾街很多人虧損的原因，甚至包括一些職業交易員，他們覺得每天必須拿點錢回家， 就好像他們領取固定工資一樣。”這裏傳遞了很明確的信息：你需要有耐心等待真正的機會到來，並始終抵制交易的誘惑。 ◆ 盯着市場的每一個波動會帶來兩方面的危險：一是可能導致過度交易；二是可能增加因微不足道的不利市場波動而過早平倉盈利頭寸的概率。 ◆ 一個基本理念是，你必須等待交易機會，並自覺克服頻繁交易的原始衝動。吉姆·羅傑斯強調了只有當你有非常堅定的信念時才進行交易的重要性。他說：“任何人都能學會的一 個最好的投資法則就是，在沒有交易機會的情況下，什麼都不做，絕對不做。” ◆ 後來，我又請教羅傑斯，他是否總是在建倉前把所有的方方面面都安排妥當，或者他是否偶爾會根據對即將到來的價格波動的預感進行交易。羅傑斯回答：“你剛纔描述的後一種方式是一種很快就會讓你去排隊領取救濟的方式。而我只是等待，等到錢躺在哪個角落裏了，我所要做的就是去那裏，把錢撿起來。”換句話說，直到交易機會變得很明顯，就像把錢從地上撿起來一樣，什麼別的事情都不用去做。等待這樣理想的機會需要耐心，寧可讓許多非最佳的交易機會從身邊溜走，也不要參與其中。 ◆ 在我們的採訪中，格林布拉特談到，當學生們問他如何處理那些由於快速技術變革、新產品開發或其他因素而難以預測未來收益的公司時，他給出了自己的建議。格林布拉特是沃倫·巴菲特的鐵桿粉絲，在指導學生們如何處理這種模棱兩可的投資情況時，他還引用了巴菲特的一句格言：“我告訴他們跳過那家公司，找一家可以分析清楚的公司。明白什麼是自己不知道的事情是非常重要的。 ◆ 克勞德·德彪西(Claude Debussy)說過：“音樂是音符之間的空間。”在市場交易方面，人們也可以這樣說：成功的交易是買賣之間的空間。就像不用演奏的休止符對音樂很重要一樣，空倉對交易成功也非常重要。 ◆ 在這段時間裏，標準普爾500指數分別經歷了兩次大的下跌，跌幅接近一半，而戴利基金的最大回撤幅度只有10%。關鍵在於，戴利通過空倉來規避可能發生的鉅額虧損，從而極大地增厚了他的累積回報。 ◆ 馬克·溫斯坦(Mark Weinstein)是我在《金融怪傑》系列叢書中採訪過的另一位交易員，他用了一個動物王國的比喻來說明耐心和好的交易之間的關係：“我在交易中虧損的時候也不太多，因爲我在等待合適的時機……儘管獵豹是世界上跑得最快的動物，可以抓到陸地上的任何動物，但它也會等到自己有十足的把握捕捉到獵物時纔開始行動。獵豹可能會在灌木叢中隱蔽一個星期的時間，耐心等待合適的時機。它會等待一隻小羚羊，但不是任何一隻，最好是一隻生 病或瘸腿的小羚羊。只有這樣，當獵豹覺得萬無一失的時候，它纔會發起攻擊。對我來說，這是從事專業交易的一個縮影。” ◆ 正如上面的案例所描述的那樣，金融怪傑們一直在耐心地等待，在絕佳的交易機會來臨之前，他們什麼都不做。需要牢牢記住的經驗是，如果條件不具備，或者風險回報率不夠理想，就不要輕舉妄動。謹防在缺乏耐心的情況下去做一些經不起推敲的交易。 ◆ 有所不爲，說起來容易做起來難，因爲這需要克服人類喜歡頻繁交易的天性——這是導致交易成癮的 ◆ 根源。 ◆ 他和丹尼斯一起訓練了一個名爲海龜的期貨交易團隊，他也解釋了爲什麼交易會讓人上癮：“行爲心理學家比較了各種強化類型的相對成癮性，他們發現間歇性強化——積極和消極的強化隨機分配的話（例如，當小白鼠撞擊電極棒時，它不知道會得到快樂還是痛苦），是最令人上癮的一種，比單純的正強化更讓人上癮。” ◆ 耐心不僅在入場交易時是必不可少的，而且在退出交易時也同樣至關重要。在這裏不妨再次引用《股票大作手回憶錄》中的說法：“從來都不是我的思想替我賺大錢，而是我的坐功。明白了嗎？我坐在那裏一動不動！在市場上做出正確的決策，根本不需要什麼訣竅。你總是能在牛市初期發現很多先知先覺的多頭，在熊市初期發現很多先知先覺的空頭。我認識很多人，他們在正確的時間做出了正確的判斷，然而……他們並沒有真正從中賺到錢。畢竟既能判斷正確又能保持定力的人並不多見。” ◆ 有人提到過“保持定力的重要性”這一觀點。威廉·埃克哈特是這一觀點的堅定支持者，他曾嚴厲地批判過“先賺一手又不會讓你破產”這種俗氣的說法。埃克哈特說：“這正是導致許多交易者破產的原因，業餘交易者因蒙受鉅額虧損而破產，職業交易員則因獲利微薄而破產。”埃克哈特對此解釋道，問題在於人性的弱點，人們通常追求的是獲得收益機會的最大化，而不是收益本身的最大化。埃克哈特認爲，對盈利交易數量最大化的渴望會鼓勵過早平倉好的交易，從而對交易者的收益產生不利影響。實際上，爲了確保一筆交易最終能盈利，交易者在賬戶上保留大量的資金，從 而嚴重減少了他們的總收益，而這樣做只是爲了提高他們的勝率——這是一個被誤導和有害的目標。正如埃克哈特所言，“交易的成功率是最不重要的業績統計數據，甚至可能與業績成反比。”這句話的意思是說，不管你的交易方法是什麼，也不管你交易的時間框架如何，如果你想爲虧損的交易買單，同時還能留下可觀的收益，你就必須讓好的交易取得合理的回報。馬庫斯對此一言以蔽之：“如果你不讓你盈利的交易賺個夠，那你根本沒有本錢爲你的虧損買單。” ◆ 總而言之，耐心對交易者來說是一種至關重要的美德——無論是在進場的時候，還是在離場的時候。 第14章 不要有忠誠 ◆ 對交易者來說，忠誠是一個可怕的品質。作爲一名交易者，忠於某一觀點或者頭寸可能會造成災難性的損失。缺乏忠誠度實際上是一種靈活性——在必要的情況下完全改變自己觀點的能力。當邁克爾·馬庫斯被問及是什麼使他與大多數交易者不同時，他指出了這個品質。正如馬庫斯所解釋的那樣：“我的思想非常開放。我樂意接受那些在情感上難以接受的信息……當市場走勢與我的預期相反時，我總是會說：‘我本來指望這個頭寸大賺一筆，但事與願違，所以我只好退場。’” ◆ 由於敏銳地認 ◆ 識到自己的世界觀是錯誤的，並及時扭轉了自己在市場方向性上的偏差，奧謝當年實現了盈利，儘管他最初對市場前景的預期是完全錯誤的。 ◆ 奧謝將喬治·索羅斯視爲靈活性的典範。他說：“喬治·索羅斯，是我見過的最討厭後悔的人……他對一個想法從來都不會感情用事。當發現一筆交易不對勁的時候，他就會果斷清倉，然後輕裝上陣，去做別的事情。 ◆ 當我發現做錯了的時候，我唯一的本能就是趕緊退場。現在我知道那是一個實實在在的錯誤，我可能不是唯一對其感到震驚的人，所以我最好做第一個賣出的人。我不在乎價格高低。——邁克爾·普拉特 ◆ 優秀的交易者在他們認爲自己錯了的時候會平倉，而偉大的交易者在他們認爲自己錯了的時候會翻轉頭寸。如果你有志於成爲一名成功的交易者，你就不能對自己的頭寸保持忠誠。 ◆ 不要公開談論你對市場的看法順便插一句題外話，你應該非常謹慎地談論你對市場走勢的預測。這是爲什麼呢？因爲如果你公開談論你認爲市場會怎麼走，大概是爲了給別人留下你對市場感覺很敏銳的印象，那麼你就會傾向於根據這個預測進行投資。如果不斷變化的價格走勢和市場情況似乎與你的預測相矛盾，你將更不願意改變你的觀點，而你原本是可以做到的。你會找出各種各樣的理由，來證明你最初的預測可能仍然是正確的。保羅·都鐸·瓊斯非常清楚公開談論市場預測影響交易的危險性，他特別提到了這個問題。“我會避免 ◆ 讓我的交易受到我對市場公開評論的影響。” 第15章 倉位很重要 ◆ 就像玩21點遊戲一樣，在大概率交易中多交易，在小概率交易中少交易，或者根本不交易，採用這種方法，甚至可以將賠錢的策略轉變爲賺錢的策略。雖然交易不能像21點遊戲那樣精確地定義概率，但交易者通常仍然可以區分大概率交易和小概率交易。例如，如果一個交易者在信心高漲的交易中做得更好，那麼信心程度就可以作爲獲勝概率的指標。這意味着，與其在每筆交易中承擔同等的風險，不如將更多的風險（資金）分配給信心更高的交易，而將更少的風險分配給信心較低的交易。 ◆ 邁克爾·馬庫斯特別提到，調整倉位大小是他取得成功的關鍵因素。他覺得，當基本面、圖表形態和市場氛圍（市場對新聞如何做出反應）都支持交易時，他的交易就會做得好很多。他意識到，如果他把交易限制在滿足所有上述3個條件的話，他可能會賺得更多。 ◆ 科夫納認爲，大多數新手交易者的交易規模過大。他給交易者的建議是：“要控制交易規模，切記要控制交易規模，千萬要控制交易規模……無論你認爲自己的頭 寸應該是多少，至少把它削減一半。 ◆ 我對新手交易者的看法是，他們交易的規模超出了3~5倍。他們在本來應該承擔1%~2%風險的情況下，冒着5%~10%的風險。” ◆ 在採訪中，科夫納提到，他曾試圖培訓大約30名交易員，但其中只有大約5名最終成爲優秀的交易員。我問他，那些在交易上未獲得成功的大多數人與獲得成功的少數人之間，是否存在什麼明顯的區別。科夫納強調的一個關鍵區別是，成功的交易員在正確調整頭寸方面都是嚴守紀律的。他說：“貪婪的交易者總會栽跟頭的。” ◆ 頭寸越大，交易決策是由恐懼而不是由判斷和經驗做出的危險就越大。 ◆ 克拉克曾說，你必須在你的“情感能力”範圍內進行交易。否則的話，你很容易在微不足道的調整中錯失好的交易機會，在本可以獲利的交易中反而賠錢。根據克拉克的觀點，有一個可靠的方法來判斷你的頭寸是否過大，那就是你早晨一覺醒來時是否會爲它感到焦慮。 ◆ 馬丁·舒華茲也告誡交易者，當剛開始賺錢的時候，就不要過快地加倉進行交易。他說：“大多數人一開始賺錢就錯誤地加大了‘賭注’，這是一個很快就會被市場淘汰的套路。”他建議要等到你的資本至少增加了一倍之後，纔開始考慮加大倉位的事情。 ◆ 德魯肯米勒說索羅斯曾教導他：“當你對一筆交易胸有成竹時，你必須敢於重倉出擊。‘一口吃成一個大胖子’也是很需要勇氣的。” ◆ 從本節中吸取經驗和教訓時，讀者應該小心謹慎。關鍵不在於交易者應該偏好重倉和激進的交易，而是當他們感到十拿九穩的時候，要敢於加倉，敢於重倉出擊。 ◆ 太多的交易者在不同的市場條件下，會保持相同的頭寸規模。然而， ◆ 如果希望在一段時間內保持風險大致相同，那麼就需要根據市場波動率的重大變化對頭寸規模進行調整。 ◆ 不同頭寸並不像每次擲硬幣那樣 ◆ 都相互獨立。雖然它們有時可能是獨立的，但在其他時候，它們可能是顯著相關的。如果不同頭寸呈正相關，那麼任何既定規模的投資組合損失的概率都會增加，因爲頭寸損失存在同時發生的趨勢。當不同頭寸正相關時，爲了處理這種更大的風險，頭寸規模應該減少一些。 ◆ 在長期從事各種套利策略的交易之後，愛德華·索普開發了一套趨勢跟蹤策略，並用此方法進行交易。當我問他是如何取得比其他趨勢跟蹤者更好的風險回報率表現時，他將這種成功歸因於結合了基於相關性降低風險的策略。他這樣描述這個過程：“我們交易時會用一個相關矩陣來降低在相關市場的風險敞口。如果兩個市場高度相關，技術系統對一個市場看多，對另一個市場看空，那就太好了。但如果它對兩者都看多，或對兩者都看空，我們在兩個市場建立的頭寸都會更小一些。” 第16章 做讓自己感覺不舒適的事 ◆ 人類已經進化到了追求舒適的高級階段，而市場是不會對舒適給予任何回報的。在市場上，人們尋求舒適意味着做一些情感上令人滿意的事情。埃克哈特說：“感覺良好的時候，往往會犯錯。”他引用自己的前交易夥伴理查德·丹尼斯的話說：“如果某件事情讓人感覺很好，那就乾脆不要做。” ◆ 威廉·埃克哈特將人類的偏見與大多數市場參與者虧損的傾向聯繫起來。正如埃克哈特解釋的：“市場上財富總體呈現從大多數人向極少數人持續轉移的趨勢。因此從長遠來看，大多數人都是虧損的。這對交易者來說，意味着要想賺錢，就必須像少數人那樣行事。你如果帶着人類固有的一些習慣和癖好去交易的話，那就會像普羅大衆一樣，最終逃脫不了被收割的命運。”威廉·埃克哈特的觀察結果與行爲經濟學家的發現不謀而合，後者的研究表明，人們天生就會做出非理性的投資決策。 ◆ 這個實驗反映了人們在風險和收益方面的一個行爲怪癖：人們在獲得收益時是厭惡風險的，但在避免損失時卻是敢於承擔風險的。這種行爲怪癖與交易密切相關，因爲這解釋了爲什麼人們傾向於放任自己虧損的交易的浮虧持續擴大，而會毫不猶豫地兌現自己盈利（雖然較小）的交易。因此，“讓 你的收益持續奔跑，而讓你的虧損減少”這一老生常談（不失爲一條有用的建議），實際上與大多數人的做法恰恰相反。 ◆ 小結本章的經驗教訓是，大多數人在交易中賠錢，不僅因爲他們缺乏交易技能（也就是說，他們沒有自己的優勢），而且因爲他們在交易（或投資）中傾向於做出讓自己感覺舒適的決策，這實際上會導致比隨機選股 ◆ 交易更糟糕的結果。認識到人類在交易方面這種與生俱來的缺點（做出感覺良好，但總體來說是錯誤的交易決定），是抵制誘惑的第一步。 第17章 情緒與交易 ◆ 好萊塢的股市類電影中呈現的交易形象，是一種充滿腎上腺素的、高風險的活動，這可能會給人們帶來良好的視覺效果，但與成功的交易毫不相干。 ◆ 拉里·海特回答說：“我做交易並不是爲了尋求刺激。我做交易是爲了賺錢！” ◆ 市場是一個會讓尋求刺激的交易者付出昂貴代價的場所。 ◆ 市場很少會讓那些鋌而走險進行的輕率交易如願以償。 ◆ 馬丁·舒華茲曾經警告，爲了彌補交易損失而衝動行事是非常危險的。舒華茲說：“無論什麼情況下你 遭受打擊，你的情緒都會非常低落。大多數交易者會嘗試加大倉位，試圖立即挽回損失。而每當你企圖一次挽回所有損失時，往往註定要失敗。” ◆ 根據我的個人經驗，我想說可能沒有哪一種交易會比衝動交易的失敗率更高了。不管你採用什麼方法，一旦你確定了一個交易策略，你就應該按照這個策略計劃執行下去，避免做出衝動的交易決定。衝動交易決策的一些例子就是進行計劃外的交易：在達到設置的目標價位或止損點之前就對某個頭寸獲利了結或止損，以及因爲某個朋友或者某些所謂的市場專家的推薦而進行交易。 ◆ 情緒受到的影響會損害市場分析 和交易決策的客觀性。 ◆ 要區分你想要發生的事情和你知道會發生的事情。” ◆ 我們所謂的“直覺”，只是基於過去的經驗對現有信息進行的客觀綜合，不受情緒扭曲的干擾。遺憾的是，我們不能隨意挖掘自己潛意識的思想。 第18章 動態交易與靜態交易 ◆ 雖然在本書中討論的大多數（也許是全部）的交易原則都是經得起時間檢驗的，但交易策略和方法仍需要不斷改進。 ◆ 當我問科爾姆·奧謝，他是否遵循特定的交易規則時，他回答說：“我會遵循風險指導原則，但我不會刻板地相信這些規則。長期取得成功的交易者都是與時俱進的。他們現在確實遵守這些規則，但在10年後，他們就可能會打破這些規則。爲什麼呢？因爲世界已經變了，規則只適用於特定時間段的市場。 ◆ 你大可不必一下子就滿倉或者清倉。大多數交易者傾向於採取一價建倉和一價清倉的方式。一般情況下，採取逐步建倉和減倉的策略會更好一些。 ◆ 你可以先在市場上買入部分頭寸，然後通過逐步遞減的方式建立餘下的頭寸。 ◆ 要避免那種想做得盡善盡美的誘惑。如果你不做孤注一擲的決定，而是採取逐步建倉和逐步減倉的策略，你雖然永遠得不到最佳的結果，但你也永遠不會趕上最糟糕的結局。 ◆ 在有利的價格波動中減少風險敞口的另一個重要好處是，將減少在價格調整時好的交易被過早平倉的概率，因爲如果頭寸已經減少，調整的影響將較小，甚至可能被認爲是給已經清倉的部分頭寸提供了回補的機會。例如，假設你以40美元的價格買入一隻股票，目標價爲50美元，預計中期阻力位爲45美元。基於以上假設，你可能會採用在45美元時減少敞口並在回調時回補全部頭寸的策略。這種方法會讓你在回調時更堅定地持倉。相反，如果採用靜態交易方法，回調可能會使人們擔心回吐全部利潤，從而增加這筆交易完全平倉的可能性。 第19章 市場反應 ◆ 當市場出現利好消息卻下跌時，這意味着市場非常疲軟；當市場出現利空消息卻上漲時，則意味着市場是健康的。——馬丁·舒華茲 ◆ 只要簡單地衡量一下危機期間哪些市場表現最強，就能告訴你，當壓力釋放時，哪些市場可能會成爲領頭羊——這些市場就像從水裏彈出來的排球。——斯科特·拉姆齊 ◆ 拉姆齊認爲，市場的相對強度在所有情況下都是一個重要因素，而 ◆ 不僅僅是發生危機事件的時候。他總是做多最強的市場，而做空最弱的市場。 ◆ 邁克爾·馬庫斯也提出了同樣的觀點，即在最強的市場做多，在最弱的市場做空。他說：“當一個市場相對於其他所有市場都表現得很糟糕 時，你絕對要下注。當消息面很好，而市場上漲無力時，你要確保自己做空。” 第20章 犯錯的價值 ◆ 爲了成功造出吸塵器，我研製了5127個樣機。這意味着我經歷了5126次失敗。但當我經歷過這些失敗後，我發現了一些規律性的東西。——詹姆斯·戴森(James Dyson)我並沒有失敗。我只是找到了10000種行不通的方法。——托馬斯·愛迪生(Thomas Edison ) ◆ 一個人從錯誤中學到的東西比從 ◆ 成功中學到的要多。——普里莫·萊維(Primo Levi) ◆ 從錯誤中進步，或許可以很準確地簡要概括瑞·達利歐的核心理念。達利歐對錯誤情有獨鍾，因爲他相信錯誤能提供導致進步的經驗教訓。錯誤可以提供進步路徑的理念，滲透到了達利歐的橋水基金公司(Bridgewater)的企業文化中。達利歐以一種近乎虔誠的態度，對如何看待錯誤發表了一番獨到的見解：我發現錯誤有一種令人難以置信的魅力，因爲每個錯誤中都嵌入了一道寶石拼圖謎題，如果我能破解這道謎題，就可以得到那顆璀璨的寶石（也就是說，我可以利用這個原則在未來少犯錯誤）。我明白，每個 ◆ 錯誤都可能反映我（或其他人）做錯了什麼，所以如果我能弄清楚做錯的原因，就可以學習如何更有效地加以改進……雖然大多數人似乎認爲犯錯誤是壞事，但我覺得犯錯誤反而是好事，因爲我相信，喫一塹，長一智。 ◆ 馬丁·舒華茲在人們如何對待錯誤方面，將交易與其他職業進行了對比：“在大多數職業中，絕大多數人都會忙於掩蓋自己的錯誤。而作爲一名交易員，你不得不面對自己的錯誤，因爲數字從來不會撒謊。” ◆ 在能賺錢的事情上多下點功夫，在不能賺錢的事情上省點心。——史蒂夫·克拉克 ◆ 有幾位金融怪傑曾提到，記錄並分析自己所做的交易，對他們的成功起到了至關重要的作用。 ◆ 瑞·達利歐的橋水基金交易系統的起源可以追溯到這一過程：“從1980年左右開始，我制定了一條紀律，每當我進行交易時，我都會在記事本上寫下原因。當我平倉時，我會看看實際發生了什麼情況，並將其與我進行交易時的推 和預期進行比較。” ◆ 蘭迪·麥凱將他早期的成功歸功於自己對交易的嚴格分析。他描述了當年自己在交易大廳交易時開始這個過程的情形：“我早年間做的一件事很管用，那就是分析我做的交易，而且是每筆交易。每天我都會把自己的交易卡片複印出來，並帶回家進行復盤。每個交易者都經歷過無數次的成功與失敗。你需要弄明白有些交易爲什麼能成功，而有些交易爲什麼會失敗。一旦你搞清楚了這一點，你就可以在交易中變得更有選擇性，從而規避那些更有可能虧損的交易。” ◆ 如果能把每一個錯誤都搞清楚並採取有針對性的措施，那麼就提供了一個改進交易方法的機會。大多數交易者都能通過記錄每個錯誤、吸取其中隱含的教訓以及在交易過程有計劃地加以改進而受益。可以定期複習這樣的交易日誌以便強化。在交易過程中犯錯誤是不可避免的，但可以避免犯同樣的錯誤，而這一點往往是成功和失敗的區別。 第23章 追求自己熱愛的事業 ◆ 金融怪傑們用來描述交易的名言都很有啓發性。試舉幾例如下：· 布魯斯·科夫納：“市場分析就像是一個巨大的多維棋盤。它能帶來純粹智力上的樂趣。”· 吉姆·羅傑斯：“市場是一個巨 大的三維拼圖……但這不是那種可以在一張大桌子上攤開碎片，然後把它們拼在一起的謎題。畫面總是變化莫測。每天都會有一些碎片被清理掉，另外一些碎片被扔進來。” ◆ · 大衛·瑞恩(David Ryan)：“交易就像一場轟轟烈烈的尋寶活動。在這裏的某個地方（他拍了拍每週排行榜圖集）藏有寶藏，我正在努力去找到它。” ◆ 史蒂夫·克拉克：“我還以爲自己是在玩電子遊戲呢，我不敢相信玩遊戲還能賺到真金白銀。我很享受這個過程，哪怕白乾我也願意。” ◆ 對金融怪傑們來說，做交易既不是爲了一份工作，也不是爲了發家致富。更確切地說，交易是他們喜歡做的事情——追求挑戰所帶來的樂趣。 ◆ 在採訪金融怪傑們時，我可以很明顯地感到，他們之所以被交易吸引，是因爲他們喜歡贏得他們眼中的這個複雜遊戲的挑戰。他們做交易是因爲愛上了交易這個行當。他們 ◆ 做交易不是爲了實現其他目標（比如發家致富，而這會使交易變得完全不同）。 ◆ 在回答我的提問“是什麼能力決定了一個人成爲一名成功的交易者”時，科爾姆·奧謝說：“坦率地說，如果你不喜歡做交易，你的生活中還有更重要的事情要做……如果你只是爲了錢而做交易，不會有任何好結果。如果成功的交易者只是因爲金錢的激勵，他們會在5年後就不幹了，而去享受物質生活。他們不會繼續幹下去的… ◆ 我敢肯定，如果你去審視一下你所認識的那些成功人士，不管他們從事什麼職業，你會發現他們都有一個共同點，那就是他們都熱愛自己所從事的事業。對交易來說也是如此，對任何職業來說都是如此。熱愛交易也許不能保證成功，但缺乏這種熱情很可能會失敗。 -- 來自微信讀書

我也曾仰天長嘯：“我真的那麼笨嗎？”我似乎聽到一聲清晰的回答：“不，你並不笨，你只需要堅持下去。”於是我就照做了。 做讓自己感覺不舒適的事。 我驚訝地發現，我採訪過的傑出交易員竟然有那麼多人都是工作狂。 真正在交易中取得成功的都是非常勤奮的人。 好的交易應該毫不費力。 交易中最辛苦的是準備工作，而實際交易過程應該毫不費力。 自信是我採訪過的成功交易員所表現出的最一致的一個特質。 做得對還是錯並不重要，重要的是，你做對時賺了多少錢，做錯時賠了多少錢。 如果不同頭寸呈正相關，那麼任何既定規模的投資組合損失的概率都會增加，因爲頭寸損失存在同時發生的趨勢。 市場是一個會讓尋求刺激的交易者付出昂貴代價的場所。 所有保持長期盈利的交易者都有兩個共同點：一是能體現獨特個性的交易方法；二是積極的風險管理。

極好的的一本短線精華錄。須持續學習。 核心觀點是市場不存在萬能交易法則，風控、心態、專屬交易體系纔是長久盈利的根本。全書着重指出，絕大多數虧損源於人性弱點，貪婪恐懼催生情緒化操作，重倉扛單、跟風炒作是投資大忌。交易者需要把單筆虧損控制在極低比例，嚴格執行止損，耐心等待優質行情，依託覆盤打磨適配自身的交易模式。 本書帶給我們深刻啓示：投資拼到最後比拼自我管控能力，先求生存，再求獲利。這套理念同樣適用於日常成長，做人做事守住底線，理性看待得失，擁有獨立思考能力，不被外界浮躁環境干擾，接納失誤並持續優化自身處事方式，方能穩步實現目標。