消失的億萬富翁：更好的投資、財務決策指南

《消失的億萬富翁》全稱爲《消失的億萬富翁：更好的投資、財務決策指南》，作者是維克多·哈加尼和詹姆斯·懷特。 書中拋出了“消失的億萬富翁”這一發人深省的謎題：那些百年前的鉅富家族，原本只需簡單跟隨市場就可守住財富，爲何卻近乎集體“消失”在歷史長河中？例如，19世紀的鐵路和航運大亨科尼利爾斯·範德比爾特去世時是世界上最富有的人，他的長子比利繼承了父親1億美元，佔科尼利爾斯財產的95%，但在“船長”去世後的70年裏，家族財富大部分被揮霍一空。 作者指出，問題的關鍵並非在於選擇了糟糕的投資，而是在投資和支出上的糟糕風險決策。很多富有家庭錯誤地配置了投資規模，並讓支出決策加劇了這一錯誤。比如他們可能承擔過多或過少的風險、花費高出財富所能承受的範圍、在財富波動時不調整支出，且沒有一個一致的決策框架，容易熱衷於追逐熱門投資並在其不熱門時火速拋售，將支出決策錨定在投資組合的期望回報上，併爲糟糕的建議支付高昂的費用。 書中還介紹了“凱利公式”，強調關鍵不是能不能贏，而是是否能長期活下去。預期回報、風險承受度與投資規模三者必須匹配，否則財務生活就會很不穩定。財富繼承也不是風險保障，反而是放大風險的倍增器，因爲子女通常沒有父輩的風險敏感度，對待金錢更容易“情緒化下注”。 這本書的主題在於揭示長期財富管理的真正挑戰，關乎風險管理與支出決策，以及如何明智地運用人力資本。它爲讀者提供了一個簡單而強大的框架，幫助人們以系統和理性的方式做出重要的投資、財務決策。 通過這本書，我們可以學到許多關於投資和財富管理的知識與技能。首先，投資中“多少”的決策比“什麼”的決策更重要，要合理確定投資規模，避免過度投資或投資不足。其次，風險管理是投資的核心，不能僅僅依靠分散投資，還需要清楚自己的風險承受度，確保預期回報、風險承受度與投資規模相互匹配。此外，在財富傳承方面，要注重對下一代進行風險教育，讓他們理解合理對待財富和控制風險的重要性。在人生理念上，它也啓示我們，真正的聰明不是追求賺到最多，而是要力求虧得最少，在資本市場乃至人生的道路上，活得長久。

這本書特別有意思，用數學的方法來解釋了一個一個的日常的賭博的遊戲的真實現象。我們可能都是微笑着參與遊戲的，但是沒想到最後的結果卻和自己想的大相徑庭。從一開始的投擲硬幣到後面的百萬個球裏面抽一個有顏色的球，這都是我們日常生活中很有可能會遇到，卻會讓我們在遊戲當中忽略了它真正的潛在的風險。讓我意識到直覺是多麼的可怕，數字模型給你帶來的是更客觀真實的世界。“重複的（每次相同且獨立的）遊戲產生一個公平的遊戲，而重複的不公平遊戲會產生一個不公平的遊戲。”最大化期望財富不是做出財務決策的最佳目標，實驗表明，採用固定比例策略中獲得的確定性等價財富比基於目標的投資方法要高出很多。 書中有意思的實驗轉一個大佬的帖子內容記錄一下： 給你25塊，和一個灌了鉛的硬幣。 硬幣有60%的概率朝上，贏了翻倍，輸了虧光。 你需要用什麼策略，每次壓多少，能把25塊變成250塊，翻十倍。 顯然這是個對壓朝上非常有利的賭局，玩10次，平均贏6次輸4次，玩10把可以淨賺2把。 理論最佳倉位是凱利公式的每次20%，爲了抗風險性更強，一般用半凱利倉位性價比更高，就每把下總資金的10%。有網友模擬了一把，手動玩，玩了192把通關。並且，哪怕是半凱利倉位，60%勝40%負，這麼大的優勢，走背運的時間段也非常長，連續好多把朝下，過程中也經歷了三分之二的回撤（這也是爲什麼一半用半凱利倉位的原因） 過程記錄： 1. 前20把基本在本金附近震盪，沒看出60%的概率優勢（現實中懷疑60%的真實性，可能就不玩了）。 2. 27-37把，連續走運，幹到了76（自信心爆棚，老子天下第一，看的就是準）。 3. 38-60把，在70附近震盪，這時候是本金賺接近200%。 4. 60-92把，連續走背運，跌至29，此時最大回撤64%，接近三分之二（這麼長時間持續虧，過了這麼久，才賺10%幾，沒跑贏存款，這時候肯定蔫了萎了是別人眼中的loser了，想想白酒、醫療、中概的股東）。 5. 93-110把，持續在30附近震盪，這個遊戲我用最佳策略已經玩了100把，還沒怎麼賺錢，你TM是不是把硬幣換了？ 6. 127把，回到80，剛剛突破37把的高點（時隔多年回到年輕時的巔峯，人已老，心更老，識盡愁滋味，感覺自己是個滄桑的失敗者，賺了點錢，但是完全對不起這些年以來的付出）。 7. 150把附近，先上到150，後回撤到100，三分之一的回撤。 8. 171把，達到215，只需要“再贏最後一兩次”就可以通關，隨後從230回撤到155，又是三分之一的回撤。 9. 一直到192把，實現了通關，總資產*10。 再記錄一個在帖子上看到的和兒子一起討論的題目：有一個投資50%的概率可以賺80%，50%的概率會虧60%，並且可以無限次重複做，你會做嗎？ 兒子的回答：當然不做了。因爲（1+80%）*（1-60%）=0.72，這樣無限次做下去肯定就虧完了。 但事實上我們學過期望值的都知道（1+80%）*50%+（1-60%）*50%=1.1，大於1，是可以賺錢的。 這兩個區別在哪裏呢？ 投資中或者說人生的很多遊戲中有很多直覺的反應，和理性的計算是有很大差別的，而且往往我們可能理性的計算了期望值大於1的情況下，又採用了方法1去下注，這就是這本書給我帶來的收穫。

《消失的億萬富翁》，維克多與詹姆斯合著，張玉新譯。 這本書最有趣的內容就是它的書名和引言。提出了爲什麼“富不過三代”這個有趣的問題。 但全書通過一系列公式表達各種期望值，期望通過數學公式來找到最優的投資策略。堪稱可笑。 本書作者會因爲一直股票的波動率過高而推薦讀者賣出股票，但卻不知道決定投資收益的三要素，好公司，好管理，好價格。 我看作者是魔怔了！居然沒有吸取長期資本管理公司的教訓！純粹的數學公式是無法獲得令人滿意的投資回報的！

首先，翻譯很爛。另外： 一本偏學術理論的書籍，討論倉位配置的重要性，以及如何進行倉位配置：用“預期效用最大化”取代“預期收益最大化”，並以此進行展開，其中比較有趣的有以下幾點：1. 扔硬幣的實驗，讓人意識到，預期收益最大化（標準凱利公式），需要承受很大的心理波動。2. 量化風險厭惡係數，且認爲絕大部分人的風險厭惡係數2-3之間。我認爲這個量化很重要，極大提高了這一理論的實操性（但還是有限）。3. 第22章“少即是多”，如果有個機會能翻成千上萬倍，那反而沒有必要投入很多。 不過，書中對於自己理論中的問題，認爲是“無傷大雅”，對於其他理論的批評，有些“吹毛求疵”了，很多表述就是類似“我們懷疑”/“我們認爲”這樣的主觀判斷。 另外有意思的一點是，印象中，本書的正文裏面只引用過塔勒布的話（兩次），本書的作者曾是LTCM的管理層，塔勒布在自己的書中應該也提到過好幾次LTCM（笑） 第22章“少即是多”，如果有個機會能翻成千上萬倍，那反而沒有必要投入很多。第23章：討論槓桿的損耗；50%再平衡可以帶來收益；做空高度高估、波動性極高資產的風險極大 沒有完美的計劃，但堅持一個不完美卻合理的計劃要優於不斷更改計劃

致富不易，守財更難。有頭腦的人才能守住財富，對知識的投資具有最佳的回報。60%的股票、35%的債券配置比較好。數學是簡單的，生活更復雜：。 省一分錢等於賺兩分錢，無動於衷也是一種策略。培養終身儲蓄習慣，避免高成本消費，借貸不成熟的優化是萬惡之源。在行動中遵循概率是理性的，越喜歡一項資產，反而應該持有越少。選擇合適的投資規模往往比選擇合適的投資更重要。簡單不等於容易，一個人需要兩次生命，第一次是獲取經驗 第二次是運用經驗。金錢買不到幸福，但可以讓你在更多地方尋找幸福

開頭的硬幣遊戲讓我想起賭博默示錄，生活中我們很少用期望的算法來計算風險，一方面意識不到，或者對風險的概率難以估計（我們真的可以評估風險嗎？對個體來說不是隻有0和1兩個選項嗎？）。 有些關於保險的書是通過應對可能發生的意外（潛在的風險）來計算保額以及構建保險組合，這也是類似的思想（還有短期交易要做好資金管理的）。 ……這些書都看的一知半解，不過有一種長腦子的感覺（就像看《貧窮的本質》、《思考快與慢》的時候），還是值得一讀的。

書是有靈魂的好書。 可惜，翻譯的實在太爛。 本書一直是圍繞如何確定scale展開的，即投資風險資產的比例。 被翻譯爲 規模。 這倒可以接受，知道就可以。 再到後來，很多概念就凌亂到不知所指。

讀完，對於書中相對晦澀的理論部分（確實很晦澀），略讀（犧牲了一些精粹），但給我的最大的啓發是，如何更科學、理性的下注：1、適合的規模（參考莫頓比例，因人而異）；2、貝葉斯法則（在獲得新的證據或數據後，更新關於某個假設的信念（概率），將先驗知識與新觀測到的證據相結合，得到更新後的後驗概率），理論給了精準的公式，實踐而言，模糊的正確更好用。

有些過於學術了，翻譯也不太行。基本只看備忘錄即可

雖然看懂了大部分，但我覺得沒真正懂得那部分纔是本書的真正價值。 只能說一本不明覺厲的書，僅僅看懂的部分已讓我受益良多。 投多少是個最大的問題。 三倍槓桿的那篇爲啥會虧，讓我想起馮柳的35%平均收益率的項目輸給20%的項目，其實不就是沒有動態平衡嘛！