雪球股票投資24章

來自雪球的股票投資策略---純陽書評第680期《雪球股票投資24章》 有一些智慧來自於獨立思考，所以真理掌握在少數人手中是成立的。有一些智慧來自於衆人互動，所以不少時候衆人成智也是可能的。這本由雪球出品的股票投資書籍，就屬於後面一種情況，看點有三，具體內容如下： 第一、週期不可擺脫 在A股市場上，不少人認爲煤炭、航運、銀行、養殖、有色等行業屬於典型的週期行業，有着跌宕起伏明顯的週期漲落屬性，而認爲消費品尤其是高端白酒等行業由於有着需求剛性和特殊稀缺性，屬於沒有周期的特殊商品，所以是值得真正長期持有，用以踐行巴菲特投資理念的投資品種。本書依據真實的歷史數據，通過回顧白酒行業的歷史波動，對上述觀點予以反駁否定 。2005-2007白酒展開了第一輪行情，2008年伴隨金融危機，申萬白酒指數出現了67%的下跌行情。2009-2012年白酒展開了第二輪行情，2012年底遭遇八項規定，白酒再次暴跌，下跌59%才止跌企穩。2014-2018年白酒展開了第三輪行情，2018年底白酒持續下行，下跌40%才恢復上行。2019-2021年白酒開始了又一輪行情，2021年開始下跌，直到今日還在尋底之中。通過以上4輪的白酒波動，不難看出，即使盈利穩如白酒都難以擺脫巨幅波動的週期屬性，所以不難得出結論，任何行業都實難擺脫週期屬性。所以無論投資什麼行業，都要看到週期，把握週期，那種無視週期的投資思路是不對的。 第二、要清楚走什麼路 投資並不是只有一條路。格雷厄姆的價值投資法講究股價顯著低於淨值產，甚至顯著低於經營運資產；巴菲特的價值投資法講究股價顯著低於企業未來現金流的折現；週期投資法講究在行業低谷，企業最困難的時候投資，而在行業最景氣，日子最好過的時候賣出；趨勢投資者關注行情趨勢，在上漲趨勢形成後買入，在轉勢後賣出。除了以上投資方法，還有不少其他投資思路。本書強調的是，投資者無論選擇哪種投資方式，務必堅持做到兩點。一是，知道自己走的是什麼路。要知道自己走的是什麼路，確認清楚這條路的投資邏輯，買入信號，賣出標準，並按照這些邏輯和規則行事，確保做到知行合一。二是，不要中途換路。既然確定了當前這條路，那麼就嚴格按照這條路走下去，不要開始於趨勢投資，轉勢信號發出後，突然臨時變卦，要改爲價值投資，長期持有。這樣的行爲是投資的大忌。 第三、要用好ETF 能夠戰勝指數的基金經理很少，普通投資者戰勝市場的概率更低，所以選擇ETF是一個不錯的選擇。目前A股的ETF有四種，一是跟蹤300、500、1000等指數的寬基ETF。這種指數ETF的好處是可以確保投資者跟上市場漲幅。二是跟蹤行業指數的行業、主題ETF。這種類型ETF的優點是，投資者看好什麼行業，就買什麼行業，免去了個股選擇的煩惱和風險。三是策略型指數ETF。這種類型ETF主要包括紅利和現金流類ETF，主要通過股息率等指標實現高拋低吸，相當適合於穩健型投資者。四是跨市場型ETF。這種類型ETF可以幫助投資者超越一個市場，實現多市場投資，進一步分散了投資風險。綜上說述，雪球這本書主要看點有三個，強調週期不可擺脫，要知道自己走什麼路，要用好ETF。 ​

《雪球股票投資24章》 第一篇 宏觀 認識A股本質 ◆ 不懂的不做，只買自己懂的資產。 第3章 搞懂這些先行指標，提前讀懂牛熊週期 ◆ 2025/10/03發表想法 財新PMI指數 原文：而財新PMI調查樣本偏中小企業、民企，所以數值所反映的信息比較偏向於中小企業和民企。 爲什麼PMI會是先行指標？這與統計方法有關，PMI的數據來自於一線人員第一時間對企業運行的判斷，正所謂春江水暖鴨先知。再加上PMI的頻率是月度發佈，而GDP大都是季度發佈。 ◆ 而財新PMI調查樣本偏中小企業、民企，所以數值所反映的信息比較偏向於中小企業和民企。 第4章 風格週期一直存在，如何做到隨風而動？ ◆ 2025/10/04發表想法 見識，早一步見人所未見，才能發現機會 ◆ “見識”是要“見人所未見”，這樣才能更好地發現機會。產業的更迭，締造了風格的變換，越早了解產業更迭，越早看到風格切換。 第5章 如果A股就是政策市，如何做政策的朋友？ ◆ 貨幣政策與財政政策的本質區別是什麼？前者是雨露均霑的，當央行降息，所有資產同步受益，往往引發全面上漲的行情；而後者是定向導向的，我國財政赤字給了誰，誰就騰飛 ◆ 2025/10/04發表想法 公司基本面和上層國家政策 原文：與其說A股是經濟晴雨表，還不如說是政策晴雨表，要想在A股做好投資，拎得清政策似乎也是投資中很重要的事。 第二篇 中觀 判斷行業週期 ◆ 2025/10/04發表想法 這樣想來，萬物皆週期，怪不得茅臺五糧液會長期下跌📉了，下行中 ◆ 其實萬物皆週期，長牛行業自然也不例外，區別只在於週期長短和強弱的不同。 ◆ 如果說投資一定要找個信仰的話，那麼只有一個信仰永遠正確，就是相信週期。 第三篇 微觀 如何分析個股 ◆ 2025/10/04發表想法 行業研報，蘿蔔投研，萬得 原文：其實也不難，下載幾篇行業研報讀讀，以上的四個方面基本都能瞭解到。下載研報的渠道也很多，免費的有蘿蔔投研等，付費的有Choice、慧博、萬得等。 ◆ 2025/10/04發表想法 PEG指標 原文：PEG是把市盈率和企業成長性結合起來的一個指標，彌補了只看市盈率對企業成長性估計不足的問題。但PEG估值通常不夠保守，一般只適用於基本面良好、持續盈利、穩定高成長的公司。 第14章 讀懂茅臺，你就讀懂了投資的確定性 ◆ 2025/10/04發表想法 茅臺：提價，直銷 原文：展望未來，茅臺酒作爲“身份的象徵”，適當提價本身也是維持其高端定位的有效手段，所以茅臺繼續提價基本是確定的，再考慮到進一步提高直銷比例和優化產品結構，平均噸價大概率會繼續往上走。 第16章 只有懂了養豬，投資週期股才能摸到門道 ◆ 所以，在個股投資上，儘量不要押注單一標的，而是選擇行業內能力優秀，市佔率排前列的幾隻個股，分散佈局。 第21章 ETF——追求貝塔，但不止於貝塔 ◆ 2025/10/04發表想法 不要溢價買入ETF 原文：因此建議大家買ETF前一定要關注溢價率，儘量避免在溢價時買入。一般情況下，當溢價率超過1.5%的時候，就不要再買入；相對應的，如果出現了折價的情況，說明場內ETF更便宜，可以選擇買入。 第22章 可轉債——進可攻退可守的投資品種 ◆ 轉股價、下調轉股價條款（有的公告裏叫做“轉股價格向下修正條款”）、回售條款、強制贖回條款（有的公告裏叫做“有條件贖回條款”回售條款） -- 來自微信讀書

本書是從事投資必備的基礎知識，乜是容易被忽略的知識。千里之行，始於足下。對於計劃在股市一展身手的人，是一本很值得一讀的書。 重點內容： 第一篇重點講了宏觀，強調了經濟週期與股市的相關性，並介紹了CPI、PPI、PMI這些常見經濟數據的意義、對股市的作用機制或反映機制。 第二篇重點講了中觀，即行業，無論什麼行業，都具有周期性。如： 【白酒】商業模式簡單而穩定，與經濟週期關聯度強。 【醫藥】整體有投資價值，但個股的核心技術外行人不容易看懂。 【新能源】新興產業也有周期，即使長期具備成長空間，中短期仍應關注估值週期、創新週期。 【煤炭】傳統行業也有春天，供給側改革、產能出清能讓傳統行業煥發生機。 【半導體】兼具成長和週期屬性的行業，創新是長週期、產能是中週期、庫存是短週期。 第三篇重點講了微觀，即個股，結合宏觀和中觀的週期，舉例研究個股的商業模式和估值等因素，研究投資價值。不過隨着這幾年ETF的興旺，對於一般投資者可以直接投ETF。 第四篇講交易策略，重點講了打新、ETF、可轉債、逆回購、期權。

雪球在各大股票交流論壇中，算是水準相對高的，出版的這本股票投資的書，期望值有點高，讀完之後略有失望。 公平的說，本書的整體水平不差，沒有明顯有失偏頗的地方，該講的基本知識都講了，輔以各種案例和數據，圖表也不少，幫助讀者理解資本市場的各種概念和常見問題。 讀投資類的書，最怕遇到的是三觀不符，比如把價值投資當做唯一的名門正派，其他各種投資方式都是邪門歪道。市場有很多種賺錢的方法，能流傳至今的派系，都有自己存在的道理，只有適不適合自己，沒有正確錯誤之分。 有好幾本書是上面的問題，導致讀了開頭幾章之後就再也讀不下去，但本書沒有這樣的問題。 這本書的優點很明確：1）投資理念是正的，2）覆蓋了股票市場各方面的基礎知識，3）選擇典型案例進行講解，幫助讀者理解。作爲一本科普讀物，這本書是合格的，這就是本書的定位，所以不會有新的思路和框架。 然而靠這本書進股票市場賺錢，還是遠遠不夠的。首先的問題是，書本知識是提煉後進行概括，往往總結成簡單的幾條，而現實情況複雜得多，千變萬化。 比如，書中提到降息有利於權益市場，理論上這樣說沒錯，但實際覆盤就會發現，降息初期，往往股票是跌的。股票市場到底是漲還是跌，利率只是其中的一個因素，並非決定性因素，歷史上哪怕處於加息週期，如果正好遇上科技創新大爆發，那股市暴漲是合理的；而央行之所以要降息，往往是經濟不好，企業盈利下降，不願意投資，在經濟不景氣的情況下股市下跌，也是合理的。如果刻舟求劍的認爲，加息股市跌，降息股市漲，那就太教條了，大多會在市場中碰壁，然後懷疑人生。 其次，書中對各個行業的覆盤，還是流於表面。比如對白酒行業的覆盤，本書說了競爭格局、商業模式、市場規模等各方面；對於茅臺，書中提到了品牌護城河，稀缺性，需求端和供應端，成長的確定性等等，但是那麼多白酒，爲什麼最終走出來的是茅臺而不是五糧液或者其他品牌？本書對白酒和茅臺的分析，無法回答這個問題。 這裏幫鄒佩軒老師的新書《穿透敘事》打個廣告（據說5月份上架），書中對茅臺的覆盤，我覺得纔是真正觸及了核心和本質。 總結全書，對於小白來說，這是一本合格的入門書，但有一定的閱讀門檻，如果對資本市場一無所知，本書雖然已經非常科普，但也有可能還是看不懂，起碼對一些基本概念是需要有基礎的；對於在資本市場有3-5年經驗的投資者來說，這本書中的知識應該早已掌握，閱讀本書不會帶來新的思路和收穫。

《雪球股票投資24章》 第一篇：宏觀 認識A股本質 0、買A股，宏觀經濟增長、估值低（PE）、流動性（兩市成交額、開戶數、新發行公募基金募資情況、外資淨流入/出），三者缺一不可 1、ETF，最適合我們散戶的指數投資工具，我們總結了一些技巧可以用ETF獲得不止於貝塔的收益；可轉債，進可攻退可守的投資品種，其套利玩法更是大有可爲；國債逆回購，一個普普通通的短期理財工具同樣能通過一些小操作讓收益最大化；期權，普通人能接觸到的投資最強賭具； 2、瞭解一些常識和規律，參透本質進而能捕捉投資機會，逐漸搭建適合自己的策略和體系。 3、一切皆週期。這麼多年下來，A股整體趨勢向上，累計收益並不算差。只不過，相對於美股，相對於房地產，A股向上的過程要曲折一些。 4、A股牛市的時間很短，而熊市時間卻很漫長，這就是A股歷史上的典型特徵：“牛短熊長”。三十多年以來，A股僅有4次大規模牛市，分別是1999年、2007年、2015年和2020年，平均7—8年一次，兩屆世界盃才能等來一次大牛市。而A股的大部分收益基本上都是在這幾個“瘋牛時間”積累的，也就意味着，我們普通人投資A股，如果抓不住大行情的話，基本就要在漫長的熊市中被“消磨殆盡”了。 5、沒有一個指數會一直處於優勢地位，沒有哪一個行業或股票能讓你一直賺錢，任何風格都有其適合和不適合的市場環境。在2007年買入招商銀行等大藍籌股的投資者，你能想象他們用了多長時間解套嗎？10年。 6、我們主張做A股的大週期擇時。市場牛熊有周期，產業迭代有周期，公司發展有周期，投資者情緒也有周期。我們永遠也無法做到在最低位精準買入，也永遠沒辦法十拿九穩得一買就漲，更重要的是瞭解週期輪動規律，用週期思維投資A股。 7、一種大道至簡的方法：不懂的不做，只買自己懂的資產。 8、在七虧二平一賺的A股，抓住了貝塔（買指數），你就跑贏了70%的人。如果想要獲得更多的阿爾法，那麼你就要花時間去研究行業，研究公司，打磨自己的交易策略。 9、滬深300指數從2015年至2023年底的市盈率變化情況，在過去8年的時間裏，市盈率每觸及歷史極值後，無一例外地開啓了快速的、大幅度的兩極反轉。 10、下行階段市場開始出現“亂炒”現象，此階段下的A股市場沒有堅定的主線，反而風格輪動、行業輪動加快，大多數投資者都難以捕捉其中的機會。 11、歷史上經常會發生股市已經開始築底走強，而經濟可能在未來半年才變好，股市表現相對於宏觀經濟指標而言，更像是先行指標。 12、股市總市值與GDP之比可能是最好的指標，這個指標也被稱爲巴菲特指標。巴菲特認爲，若兩者之間的比率處於70%左右時買進股票，就會有不錯的收益，而當股票市值超過了100%，就比較危險了。過去20年來，巴菲特指標的底部不斷抬高。還是那個道理，沒有一個具體的數字能夠代表絕對底部，更沒有一個辦法能精準抄底。 13、2007年之前，上市的股票數量太少，好多超級龍頭都沒上市。 14、參考雪球APP的股債性價比換倉股票/債券。不可根據單一指標“刻舟求劍”。 15、PE百分位適用於業績增長穩定，週期性不強的股票/指數；PB百分位適用於週期性行業，如資源（煤炭、石油石化、有色、農業、化工）、金融、地產、汽車等行業。 16、長期利率LPR可以粗略地認爲就是此前我們買房的貸款利率。 17、2020年，市場上最多的一種聲音是，隨着註冊制的持續展開，未來小市值、小盤股將會沒有任何希望，儘早擁抱藍籌股，纔是投資者真正的歸宿。 18、2009年是我國移動互聯網浪潮的開始，2010年蘋果發佈iPhone4智能手機，移動互聯網浪潮開始醞釀；2013年工信部發放4G牌照，移動互聯網開始爆發。移動互聯網以及其衍生應用社交、購物、出行等在極大便利了居民生活的同時，也促進了新的產業的興起，帶動了從2013年開始的中小創行情和“互聯網+”行情，2012年12月到2014年2月的一年多時間裏，創業板指數從585點上升到1571點，市盈率也從28倍提升至45倍。小盤成長典型代表集中在計算機、醫藥、新能源等領域，從2012年開始一直到2015年牛市結束，整個小盤成長風格持續佔優。 2017年後，隨着4G滲透率進入低速增長期，科技週期進入下行階段，新的產業機會變少，疊加國家實行供給側改革，去除行業過剩產能的同時鼓勵支持行業內部兼併，充分整合內部資源，行業龍頭的競爭力得到提高，市場過渡到大盤風格。2018年，我國宣佈取消汽車製造行業的外資限制，特斯拉宣佈即在上海臨港自由貿易區建設超級工廠。隨着Model3、比亞迪漢、蔚來ES8等逐步打開市場，時代正在悄然聲息的發生巨大變化。在此期間以寧德時代爲代表的新能源產業鏈公司逐漸被市場認可，甚至成爲了時代的信仰，大盤成長主要分佈在酒、食品、半導體、消費電子、新能源、醫藥、旅遊等行業，組成成分類似“核心資產”的概念，大盤成長風格也因此而生。 19、“見識”是要“見人所未見”，這樣才能更好地發現機會。產業的更迭，締造了風格的變換，越早了解產業更迭，越早看到風格切換。 20、QE的具體操作呢，就是美聯儲憑空定量的生成一筆錢，去從各大銀行購買國債以及住房抵押貸款支持證券。就像是你拿着印鈔機去逛超市一樣，目的不是買什麼，是爲了支援超市。 21、雖然外資持股市值比例最高時也只有4%，但A股中有大量股本不參與流通，因此外資影響力相比起市值佔比更高。 22、覆盤五輪降息開啓的節點，美國經濟均已處於下行階段，非農就業、PMI降幅明顯，通脹短期或仍在相對高位。 第二篇：中觀 判斷行業週期 23、萬物皆週期，長牛行業自然也不例外，區別只在於週期長短和強弱的不同。 24、再長坡厚雪的行業也逃不過週期定律。很多原本以爲的成長行業，最後發現也是週期。 25、週期產生的本質，在於供需錯配。供給端的變化總是滯後於需求端的變化，而需求變化和產能釋放兩者的時間差，引起了行業的週期波動。 26、2015年之前，碳酸鋰主要應用在陶瓷、玻璃等傳統產業，這些產業已經進入成熟階段，需求較爲穩定，因此全球鋰價格也長期穩定在3、4萬每噸。 2015年之後，碳酸鋰需求結構發生轉變，電池替代傳統需求成爲鋰的主要應用。在補貼政策的利好下，國內新能源汽車興起，碳酸鋰需求大增。而鋰鹽的生產週期平均在1—2年左右，這就導致了供需缺口。供不應求推動鋰價大幅走高，進而帶動全球主要鋰礦擴產，這也爲未來的供給集中釋放埋下伏筆。 2018年，前兩年投放的產能超預期釋放，碳酸鋰供給大幅增加，疊加新能源汽車補貼退坡需求降溫，鋰價開始了長達2年的持續回落。部分澳洲鋰礦企業破產，被迫退出牌桌，供給端持續縮減。 就在供給端不斷收縮的時候，全球新能源汽車卻在2021年迎來了大爆發。歐美各國加大對新能源汽車的扶持力度，全球新能源汽車銷量快速增加，滲透率大幅上升。爲搶佔市場份額，電池企業開始擴產，用鋰需求快速上升，鋰價也迎來了一輪超級週期。 2021年碳酸鋰漲價幅度高達430%，2022年碳酸鋰價格又從年初的28萬/噸最高漲至近60萬/噸。漲瘋了的鋰價讓上游擴張慾望爆棚，各大鋰礦企業又開始積極擴產。 23年開始，此前擴張的鋰產能開始大規模投產，而新能源汽車行業增速也開始放緩，供求關係再次逆轉。碳酸鋰價格從近60萬元/噸的高位開始了兇猛的下跌，跌至如今不到10萬元/噸，至今下行週期也難言結束。 27、關注供給端變化，可從行業新增產能規模、產能建設週期、產能爬坡時間、產能利用率、庫存等等開始入手。 28、需求端看，居民豬肉消費需求會受到居民收入水平、人口增長和消費結構的影響，但長期來看總體穩定，年均消費量大概在5000萬噸左右。因此研究豬週期，關鍵還是看供給端的變化。一輪完整的豬週期約3—4年時間，與母豬產能從補充到淘汰的產能週期，基本保持一致。 29、經典的宏觀經濟週期，按照時間跨度的長短和內在的驅動因素，可以分爲四種： 由庫存驅動的基欽週期（3—4年）、由固定資產投資驅動的朱格拉週期（10年）、由房地產建築驅動的庫茲涅茨週期（20年）和由創新技術變革驅動的康波週期（60年）。 30、熊彼特三週期嵌套理論。白酒的大週期中，實際上就包含了人口週期、經濟週期及白酒自身庫存週期的多週期嵌套。半導體是典型的週期成長行業，週期的波動來自於創新週期（長）、產能週期（中）、庫存週期（短）的疊加影響。 半導體幾輪長週期的發展，分別由PC&服務器、智能手機&移動互聯網、AI&智能汽車&機器人所驅動。 半導體行業的產能週期，一般爲4年左右，由供給端主導，表現爲由資本開支驅動的產能週期。半導體產線從建設到量產通常需要2年左右的時間，晶圓製造產能從規劃到落地通常需要2—4年。如同擴產階段產能釋放需要2年左右，資本開支縮減的效果也並不能立馬體現。 31、白酒企業的釀造工藝長期不變，不需要在研發上有太多投入。不像藥企還有科技行業，每年都需要在研發上投入大量的資金，能否研發成功還是未知數。白酒企業也不需要太多設備，只要有窖池就夠了，而且這些窖池越老越好，根本不需要更新換代。不像製造業，每年都需要更新設備，業務規模擴大後還需要再投入大量資金擴充廠房和設備。 32、高端白酒中貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖佔據了95%的市場份額。次高端（300-800元）：劍南春、洋河夢之藍、水井坊、郎酒、汾酒青花、捨得。 33、醫藥行業就是這麼一個“長坡厚雪”好賽道。在《投資者的未來》這本書中，作者梳理了美國1957—2003年20個表現最佳的“倖存者”，其中有6家屬於醫藥行業，無論投資哪一家公司都能在幾十年中獲得年化14%以上的收益率 34、以成熟的美股醫藥行業爲例，無論宏觀經濟如何，2008年—2022年間標普500健康保健指數的每股收益都保持着正增長。 35、A股的醫藥指數走勢同樣長期向上，但與美股醫療保健板塊穩健增長不同的是，A股的醫藥板塊具有明顯的週期性。這主要是由於我國的醫藥處於快速發展階段，政策、貨幣以及技術這三個週期都會影響醫藥行業的波動。36、2015年，爲了解決國產仿製藥“療效差”和“低仿”的問題，政策推動開啓創新藥週期。集採：2018年國家醫保局成立，並於當年11月啓動帶量採購試點，政府通過規模談判，從而爭取到更低的藥品價格，降低醫療費用。由於集採降價明顯，對仿製藥企業的利潤產生了很大的影響。 37、從過往數據來看，醫藥板塊的走勢與美債收益率呈負相關。這主要是因爲市場通常用10年期美債收益率作爲無風險收益率，當美元加息時無風險收益率就會上升。 38、我國的醫藥構成中化學仿製藥也是最主要的部分，但在政策的影響下我國化學仿製藥正處於衰退階段。由於化學藥物毒副作用大、容易產生抗藥性等問題，生物藥已逐步成爲全球創新藥物的主體。細胞與基因治療逐漸成爲醫藥產業發展的重要方向，其中最爲大衆所知的就是CAR-T細胞療法。 39、根據Nature Reviews Drug Discovery一篇文獻測算，藥企研發一款新藥平均至少需要13.5年，花費17.78億美元。一旦研發失敗，之前的付出都將付之一炬。 40、關於可再生能源的定量目標有，2030年非化石能源消費比重達到25%，風電、太陽能發電總裝機容量達到12億千瓦以上。到2060年，非化石能源消費比重達到80%以上。 而在雙碳目標提出前的2019年，我國非化石能源佔能源消費比重爲15.3%，風電、太陽能發電總裝機容量僅爲0.56億千瓦。 41、以新能源車爲例，相關主題在A股歷史上曾出現多輪行情，但均因爲不具有真正基本面支撐，註定只能是階段性的炒作，而無法成爲主流行情。直到2020年，在電池技術發展（能量密度提升）的推動下，新能源汽車產業趨勢才得以真正開啓。 42、提升動力電池能量密度的方式，大致分爲兩種，一種是材料創新，通過研發新型材料，從根源上提升性能。另一種是結構創新，通過優化電池包的結構，增加空間體積利用率，來提升能量密度。後者正是近幾年電動車續航提升的主要推動力。 43、新興產業的滲透率成長曲線通常是S型曲線，新能源、智能手機、TWS耳機等經典案例均符合此規律。下一個：具身智能。 44、一旦滲透率突破5%，證明確實有真實的需求後，行業將迎來滲透率加速向上的拐點（奇點時刻）。 45、市場對於產業趨勢的表達，通常在1—2年內就完成演繹了，投資的黃金時期要遠遠小於產業趨勢持續的時間。 46、在《聰明的投資者》中，賈森·茨威格這樣評價：“像思科這樣大的公司，不可能通過利潤的快速增長使自己的市盈率高出60倍——更不用說200倍以上的市盈率了。一旦公司成爲巨頭，其市盈率必然下降——否則，它將最終吞下整個世界。” 47、煤炭、銀行、石油石化、家用電器等行業的股息率也都很高，而這些行業都屬於傳統企業。說明這些傳統行業有更充裕的現金流、穩定的盈利水平和較低的資本開支，更加適合保守的投資者。 48、股票投資一方面是賺企業盈利的錢，另一方面是賺估值提升的錢。 49、半導體是一個兼具成長和週期屬性的行業。長期成長趨勢向上，中短期（產能週期3-5年、庫存週期2-3年）存在週期變化。 50、摩爾定律由英特爾創始人之一戈登·摩爾在1965年提出，是指半導體芯片上可以容納的晶體管數目，約每隔18到24個月便會增加一倍。 51、2008年開始，2G/3G移動互聯網開始起步，蘋果公司推出跨世紀產品iPhone4，正式開啓了長達十年的半導體大週期。 52、半導體每輪市場行情總是由創新技術所開啓，而後又因爲產能週期、庫存週期變化而發生劇烈波動，最後又因爲滲透率見頂、市場需求增長疲緩而終結。 53、對於後續國產替代方向上的投資機會，可以重點關注替代率較低的環節，例如芯片設計的上游IP核和EDA，晶圓代工的上游設備和材料等等。 此外，也可以觀察國家大基金的重點扶持方向，來鎖定投資機會。大基金一期主要以芯片製造和芯片設計爲主，二期則更加聚焦芯片製造、半導體材料和設備三個環節。 第三篇：微觀 如何分析個股 54、市場空間：有些行業由於需求廣泛，或客單價高，註定會成爲超巨行業，比如房地產、汽車、互聯網、醫藥等；反之，有些行業由於需求面窄、復購率低、單價低等因素，行業規模天生做不大，比如消費領域的一些細分類目，像酵母、榨菜等行業。 55、如果能回答好以下三個問題，就基本理解了公司的商業模式。 1、公司提供了什麼產品或服務？ 2、公司是如何獲取客戶或服務客戶的？客戶粘性強嗎？客戶的生命週期有多長？客單價有多高？ 3、公司是怎麼賺錢的？ 56、根據茅臺招股書，只有在茅臺鎮核心產區，才能生產出茅臺酒，當地獨特的地理環境、微生物種羣、赤水河水等，共同造就了茅臺酒的獨特風味。而從生產工藝來看，一瓶茅臺酒從生產到出廠，長達五年時間。 57、茅臺酒採用獨特的“12987”釀造工藝，生產一輪茅臺基酒需要一年時間，要經過2次投料、9次蒸煮、8次發酵和7次取酒。取出的基酒按照醬香、醇甜和窖底，歸類裝壇後儲存三年。然後再把三種基酒按一定比例混合，加上一些老酒和調味酒，進行勾調。勾調好後，還要再儲存半年到一年，才能對外銷售。 也就是說，一瓶茅臺酒從生產到銷售，大概需要5年時間，現在賣的酒是四年前生產的基酒。 58、經銷商囤積庫存，市場變化時恐慌拋壓。茅臺管理層也意識到了這個問題，自2019年就開始重點推廣直營戰略，並砍掉了一批違規的經銷商，目的就是獲得市場價的控制權，避免茅臺酒的價格被炒作過高，影響開瓶率，從而促進價盤穩定，品牌長期繁榮。 59、高股息策略，顧名思義，就是以股息率作爲核心選股標準，選擇業務經營穩定、現金流良好、長期高分紅的股票，進行投資的策略。 這種策略更接近投資的本質，即獲取穩定的現金流。長期持有高股息公司，通過分紅，投資者能夠切實分享到企業的經營成果。PS：結合紅利指數中的週期股所處階段綜合考慮紅利ETF。 60、在2014～2023年的十年間，中證紅利指數（考慮了股息再投）取得了12.52%的年化收益，遠高於同期萬得全A指數6.68%的年化收益，甚至跑贏了同期美股全市場指數11.38%的水平。 61、長江電力擁有長江流域的六座大型水電站，掌控着全國17%的水電裝機容量。在我國，水電資源屬於稀缺資源，具備經濟效益的水電資源基本已經開發殆盡，公司得天獨厚的資源優勢，構成強大的進入壁壘。水電企業的下游客戶非常集中，基本就是國家電網、南方電網兩家。由於我國電力行業受到嚴格監管，電價的市場化程度很低，所以下游客戶雖然很集中，但並沒有形成很強的議價權，也正因爲此，長江電力的盈利能力一直很強，淨利潤率長期保持在40%以上。（電力市場改革後，計劃電減少市場電增加，需重新評估） 62、2017年，國家發改委、能源局就提出，要通過優先發電計劃，重點保障大型水電等清潔能源的優先消納。 63、分紅意願：看歷史分紅情況、大股東持股比例（難減持主要靠分紅）、賬上閒置現金。 64、在股息率大於4%時買入，在股息率小於3%時賣出。 65、常見的高股息資產，集中在水電、交通運輸（週期弱）、煤炭、鋼鐵、銀行（週期股）等行業。 66、2025年，前20豬企市場份額超過30%，前30豬企市場份額超過40%，豬週期越來越弱了。這也是行業的進步吧！ 67、作爲一年賣出超6000萬頭生豬，公司市值近2000億元，歷經數輪豬週期仍然屹立不倒的生豬行業龍頭，牧原股份成功的祕訣總結起來主要有兩點：成本低和出貨快。傳統飼料（玉米、豆粕）成本佔養殖總成本的50—60%。牧原股份早在成立之初就採用自研低蛋白日糧（添加生物合成氨基酸）。2022年牧原股份全年豆粕用量佔比7.3%，遠低於行業平均14.5%。牧原股份飼料綜合成本在3200元/噸左右，而國內育肥配合飼料均價爲3800元/噸，飼料成本優勢突出。相比於分散養殖，集中養殖有着非常顯著的成本優勢。 68、綜合歷史數據來看，歷史上豬價探底階段，豬糧比價最低基本不低於5。所以，豬糧比價達到5代表生豬行業的虧損狀態達到歷史極限，是判斷豬價底部拐點的重要依據。 69、併購外延增長，是捷徑也是雷區。回顧A股市場，真正依靠併購走向成功的公司並不多，反而是由於對併購資產“消化不良”，最終慘遭失敗的案例倒是數不勝數。 分析公司的內生增長，可以看近幾年營收、利潤的增長率。 70、國內眼科醫療服務行業的滲透率仍比較低。以屈光手術爲例，2021年我國每千人激光近視手術量僅爲0.7例，而同期韓國、美國的這一數字分別爲3.8例、2.6例。 71、在液態鋰電池階段，鎳、鈷、鋰等稀有金屬作爲動力電池的核心原材料，獲取難度較大，開採週期較長，這就極易導致供給緊缺的情況。而寧德時代很早便意識到了這一點，提前在供給端進行佈局。 72、2020年新能源汽車下鄉政策+2020年充電樁作爲新能源汽車推廣配套設施，首次被寫進政府工作報告，納入“新基建”=新能源汽車需求側爆發 73、全世界範圍內沒有一家公司可以長期維持高速增長，公司發展會隨着科技水平行業規模、人口增長等因素而邊際放緩，能夠在十年維度保持10%的年複合增長率就已經非常罕見。 74、寧德時代所處的電池產業是重資產運作模式，這就意味着現金流喫緊，很難給到股東做分紅。2020年寧德時代的儲能業務營收僅爲19.43億元，佔營收比重爲3.86%。而僅僅過了兩年，寧德時代在2022年的儲能業務營收就達到了驚人的449.8億元，同比增長230.16%，佔營收比重提升到13.69%，兩年間，寧德時代儲能業務營收增長超20倍。 75、2023年特斯拉旗下車型ModelY年度銷量全球第一，成爲全球最暢銷汽車。 第四篇：實操　交易策略技巧 76、價值投資（菸蒂股策略、成長股策略）；技術分析；量化交易；週期股策略；高股息策略 77、所謂價值投資，就是關注企業的內在價值，以低於企業內在價值的價格買入，等待股價高於內在價值時賣出，從而獲利。 價值投資，最早是由本傑明·格雷厄姆提出來的之後由其學生施洛斯、巴菲特等人發揚光大。很多人認爲只有格雷厄姆、施洛斯一直堅守的菸蒂股投資法纔是“純正價投”，而巴菲特在費雪、芒格的影響下，早已走上了成長股投資之路。 78、巴菲特曾這樣描述：你可以想象被扔在地上的雪茄煙蒂，這些菸蒂還能撿起來再抽上一口，雖然不太優雅，但能免費抽上一口雪茄。 菸蒂股投資法產生於美國大蕭條時期，彼時的格雷厄姆剛從破產的陰霾中走出來，投資異常謹慎，他提出，要買市值低於公司淨有形資產三分之二的股票，甚至買低於淨營運資產三分之二的股票。這樣，當公司迴歸合理價值時，就能賣出賺錢。 79、費雪的成長股，是那些盈利能力強、運營效率高、企業文化好，最好能成長几十年的“基業長青”型公司。 80、成長股策略，由芒格、巴菲特發揚光大。 巴菲特在1956～1971年使用菸蒂股投資策略此後在費雪、芒格等人的影響下，轉變爲成長股投資，也就是大家熟知的“陪伴優質企業成長”轉變的標誌，是1972年收購喜詩糖果，後來芒格對這筆投資評價說：這是我們第一次爲品質買單。 81、成長股策略和菸蒂股策略，可以說是價值投資的“一門兩派”，相同點都是“以低於企業內在價值的價格買入公司”，根本區別在於對“企業內在價值”的評估，菸蒂股是靜態視角，成長股考慮未來盈利。 82、量化本身並不是一種策略，而是計算機技術在投資領域的應用，根據交易模型的不同設定，又分爲統計套利、對沖、均值迴歸、趨勢跟隨等投資策略。A股量化交易的佔比已達到20%左右。 83、煤炭週期，供需關係是決定煤價的主要因素，研究煤炭週期，主要關注動力煤價格、海運運費、發電量等數據；再比如銀行週期，銀行的資產質量和盈利能力與宏觀經濟息息相關，屬於長週期行業，那麼研究銀行週期，就需要關注貨幣政策、利率、債務等因素。 84、常見的高息股集中在銀行、保險、鋼鐵、煤炭等行業，這些公司有一個共同點，就是估值偏低下跌空間有限。PS：結合紅利指數中的週期股所處階段綜合考慮紅利ETF。 85、普通散戶在題材炒作中並沒有優勢，大多數情況下都會成爲被收割的韭菜，所以，這類策略並不適合普通投資者。 86、新股中籤率也都很低，一般在0.03%到0.05%之間。滬深兩市新股申購需要連續20個交易日持有1萬及以上的滬市股票，5000元股票市值可認購500股，每500股1個號碼。北交所不像滬深新股申購搖號抽籤，採取的是配售制（按比例配售，資金爲王）。 87、ETF全稱是交易型開放式指數基金（Exchange-Trade Fund），作爲指數基金的一種，ETF本質也是一籃子股票的組合。 88、按照底層資產分類，ETF可以分爲股票型ETF、債券ETF、商品ETF和貨幣ETF。 89、中證指數有限公司網站——指數瀏覽器 90、寬基指數和多數行業指數看PE（分位數），週期性比較明顯的行業比如鋼鐵、煤炭、建築、券商、銀行等多看PB（分位數）。 91、雪球App-基金頁面-“指數估值”選項，可以看到各個指數當前的估值狀態了。傾向於選擇近5年的數據，畢竟很多週期性行業或者橫跨牛熊需要至少5年左右的時間。 92、國債逆回購的借款人或者叫融資方大多是銀行、保險等大型金融機構，抵押國債借錢，到期後還本息。 93、每週四都是一個絕好的交易國債逆回購的機會。週五資金可用，週末計息。所以周定投指數基金選週四（資金分流買逆回購）。長假前3天買逆回購，前2天買理財。 94、2012年末，索羅斯通過分析，認爲安倍激進的貨幣政策會使日元進入大跌態勢，到期行權會帶來巨大收益，所以運用很少的資金槓桿性做多美元，做空日元。於是，索羅斯的量子基金用大約3000萬美元買入看漲美元、看跌日元的外匯期權，獲利10億美元，相當於資金翻了30多倍。 95、行權時間越遠的，由於不確定性越大，所以權利金就越貴！

【不發gzh，啓發一般】中規中矩，和之前讀的幾本理財入門類似，都是講A股週期、政策、歷史云云。 啓發的話，房地產那裏有點意思。前十幾年爲什麼白酒風生水起，原來是國家投資基建，政商聯絡多、人情世故往來……我是最頭疼喝酒的……辣得要死不說，還對身體無益😵‍💫😵‍💫

《雪球股票投資24章》 雪球 254個筆記 序 股票講章法，投資有體系 ◆ 宏觀·認識A股本質 ◆ 膠着的3000點、牛短熊長、追漲殺跌、循環往復……A股的本質其實很樸素，一切皆爲週期。 ◆ 事實證明，在A股，“死拿着”真不一定能賺到錢，擇時更加有必要。 ◆ 老股民提到A股時，經常願意稱其爲政策市。無論是我們自己的貨幣政策、財政政策還是近些年威力頗大的美聯儲政策，都在時刻影響着市場波動，如果能學會做政策的朋友，A股投資會簡單許多。 ◆ 中觀·判斷行業週期 ◆ 大家都希望找到某個值得信仰的穩定成長行業，長期持有，享受複利增長。但最終會發現，很多原本以爲的成長行業，最後發現也是週期。 ◆ 行業週期產生的本質，在於供需錯配。 ◆ 基本面變化和二級市場上的股價變化，兩者並不完全一致。原因在於，不僅行業基本面有周期，估值和情緒也存在明顯的週期。週期難不在規律，而在人性。 ◆ 每次行業運行到週期高點，都總有新的“偉大故事"，而每次行業運行到週期低谷，也都有新的“無解困局"，讓很多人產生“這次不一樣”的錯覺。 ◆ 週期走出來後才發現，這次沒有什麼不一樣。 ◆ 微觀·如何分析個股 ◆ 在A股市場中，豬週期是一個既迷人又危險的存在。理解了豬週期的人，很容易抓住上行趨勢並賺到錢。而不理解豬週期的人，往往容易成爲高位接盤者。 第一篇 宏觀 認識A股本質 ◆ 第一篇　宏觀　認識A股本質 ◆ 第1章　普通人買A股，怎麼做才能賺到錢？ ◆ 自2005—2023年第三季度的18年間，我國名義GDP年化增速約爲11%， ◆ A股市場主流的幾個指數複合增長率均在10%左右，再加上分紅收益的話，那麼過去近20年裏，A股不僅主流是上漲的而且整體收益基本與GDP持平 ◆ 上證指數在2009年就在3000點徘徊，到14年後的今天仍然奮鬥於“3000點保衛戰”， ◆ 2009年上證指數市盈率30倍，現在（2023年12月，下同）是13倍， ◆ 滬深300和標普500在過去的近20年時間裏，累計漲幅基本持平 ◆ 自1990年12月開市至今，A股一共經歷了15次牛市和14次熊市。其中牛市平均持續9個月，熊市平均持續18個月，熊市持續時間是牛市的2倍；牛市時，上證指數的平均漲幅有216%，剔除首次牛市的極值漲幅後，平均也有132%；熊市時，指數平均跌幅則爲43%。 ◆ A股的大部分收益基本上都是在這幾個“瘋牛時間”積累的， ◆ 普通人投資A股，如果抓不住大行情的話，基本就要在漫長的熊市中被“消磨殆盡”了。 ◆ “追漲殺跌”再加上“牛短熊長”，如此反覆，光捱打卻沒喫上肉。 ◆ 投資A股，擇時是必須的 ◆ 事實證明，沒有一個指數會一直處於優勢地位，沒有哪一個行業或股票能讓你一直賺錢，任何風格都有其適合和不適合的市場環境。 ◆ 如果我們抓住了某種風格的上行週期，但是在下行週期到來時卻仍然戀戰不走的話，那麼收益就有被熨平的風險 第2章 什麼時候買，什麼時候賣——A股的擇時祕密 ◆ A股的擇時祕密 ◆ 1 天時即經濟增長 ◆ 2 地利即估值 ◆ 3 人和即流動性 ◆ 天時地利人和的變化演繹形成了A股牛熊大週期的四個階段，分別是：復甦階段、下行階段、過熱階段、衰退階段。 ◆ 1 過熱階段：經濟強勁+流動性強+估值上行 ◆ 2 下行階段：經濟強勁+流動性弱+估值下行 ◆ 3 衰退階段：經濟低迷+流動性弱+估值下行 ◆ 4 復甦階段：經濟低迷+流動性強+估值上行 ◆ 2015年的A股也顛覆了許多人的認知，盲目熱炒概念的投機者賺的盆滿鉢滿，堅信估值迴歸的價值投資者卻舉步維艱。 ◆ 什麼時候買？什麼時候賣？ ◆ 1 衰退階段大膽買 ◆ 在這個階段下，買什麼並不是很重要，敢於買才重要。 ◆ 無論是買藍籌還是成長，無論買大公司還是小公司，甚至只是利用寬基佈局，在未來都能得到不俗的回報。 ◆ 當你發現國內經濟很低迷，A股成交很差，同時市場哀嚎遍野時，請勇於逆着人性入場。 ◆ 2 過熱階段着手賣 ◆ 2025/10/13發表想法 辯證看待，成長性市場中，估值只是參考的一個面，不是全部，切勿教條 原文：所以，當你發現市場整體估值高於歷史60%分位水平時，你就該警惕起來考慮減倉；當市場整體估值高於80%分位水平時，請做好隨時可以清倉離場的準備；當市場整體估值突破了歷史最高時，請堅決離場，不要回頭！ ◆ 2025/10/13發表想法 跟着國家政策大方向走，趨勢投資，順勢而爲 原文：當你發現市場整體估值高於歷史60%分位水平時，你就該警惕起來考慮減倉；當市場整體估值高於80%分位水平時，請做好隨時可以清倉離場的準備；當市場整體估值突破了歷史最高時，請堅決離場，不要回頭！ ◆ 當你發現市場整體估值高於歷史60%分位水平時，你就該警惕起來考慮減倉；當市場整體估值高於80%分位水平時，請做好隨時可以清倉離場的準備；當市場整體估值突破了歷史最高時，請堅決離場，不要回頭！ ◆ 3 復甦/下行注重選 ◆ 選什麼、怎麼選是復甦及下行階段市場最重要的，同時也是最難的一環。 第3章 搞懂這些先行指標，提前讀懂牛熊週期 ◆ 第3章　搞懂這些先行指標，提前讀懂牛熊週期 ◆ 2025/10/14發表想法 2025年以後不會了，國家不允許，高層需要穩定的資本市場，國家真金白銀加政策驅動，以後就是中國特色社會主義資本市場了，慢牛時代來臨，股市不再是投機市，而是真正服務國家經濟發展和產業佈局的資本戰場，成爲全體國民共享經濟發展的投資渠道了 原文：我們知道了A股歷史上牛短熊長 ◆ “預期”影響股價，先行指標很重要 ◆ 股票價格不是樹上的花；而是人們心裏的花，股票價格不是客觀世界的反映，而是人們內心世界的反映。 ◆ 股市表現相對於宏觀經濟指標而言，更像是先行指標。 ◆ 這些指標洞察經濟增長 ◆ 1 PMI看景氣 ◆ PMI在新聞中非常常見，中文意思是採購經理指數 ◆ 當PMI大於50時，說明經濟在擴張，數值越高表明擴張速度越快；當PMI小於50時，說明經濟在收縮，數值越低表明收縮速度越快。 ◆ 2025/10/14發表想法 如果只能選擇一個指標預測股市，那是個指數就是pmi，好像是這麼說的，至於誰說的，請自行百度吧 原文：PMI持續擴張對股市利好；PMI持續收縮對股市利空。 ◆ PMI持續擴張對股市利好；PMI持續收縮對股市利空。 ◆ 2 M1定買賣 ◆ 3 信心指數讀人心 ◆ 如果說PMI是製造業的先行指標，消費者信心指數（Consumer Confidence）則是一個反映消費信心強弱的指標，它綜合反映了消費者對當前經濟狀況的評價、對未來經濟前景的預期、收入水平、收入預期以及消費心理狀態的主觀感受。 ◆ 取值範圍在0至200之間，其中100代表中性態度，指數值小於100表示悲觀態度，而大於100則表示樂觀態度。 ◆ 判斷估值水平 ◆ 1 對比經濟總量-巴菲特指標 ◆ 巴菲特有一個著名的論斷：如果只選擇一個指標，來判斷任何時刻市場的估值水平，那麼股市總市值與GDP之比可能是最好的指標，這個指標也被稱爲巴菲特指標。 ◆ 若兩者之間的比率處於70%左右時買進股票，就會有不錯的收益，而當股票市值超過了100%，就比較危險了。 ◆ 2 對比不同資產-股債性價比 ◆ 單看股市估值而不考慮資金成本，那就是還沒入門。股債性價比，顧名思義就是判斷股票和債券在某個時間點哪個更具投資性價比。所以，這個指標需要用到兩個數據：分別來自股市和債市。 ◆ 第一個數據來自於股市，也就是股票的平均預期收益率，我們用中證全指PE倒數來表示。第二個數據來自於債市，使用的是十年期國債收益率，十年期國債收益率看成是長期債市的基準利率，決定着整個債市的走向。股債利差=10年期國債收益率-中證全指數PE倒數最終得出的指數數值越低，則意味着股票類資產性價比越高。 ◆ 3 對比歷史趨勢-估值百分位 ◆ 1 宏觀流動性看利率 ◆ 三大核心利率指標主要是長期利率LPR、中期利率MLF以及短期逆回購利率 ◆ 什麼是逆回購呢？通俗的講就是央行爲了解決市場上流動性的不足，把之前給銀行的國債再買回來，這樣銀行拿到了錢，這部分錢就可以投放到市場上面了，讓市場上的錢變多。逆回購的期限一般是7天或14天，央行的官網上會披露當期逆回購利率。 ◆ 逆回購主要看趨勢，如果短期利率抬頭，也就是說短期利率價格上行，而且呈現連續性，那麼就要注意流動性有收緊的趨勢 ◆ 2 微觀流動性看資金 ◆ 1）散戶開戶數： ◆ 階段中開戶數高點的，也基本是行情的高點，這主要是多數投資者後知後覺以及追高所導致的。 ◆ 2）基金髮行情況： ◆ 一般基金髮行份額持續走高時，往往意味着流動性寬裕，會有階段性行情，等到密集出現爆款基金、發行份額卻持續降低，也許說明外圍資金已經不足了，往往也是行情的階段高點。 ◆ 3）外資的流入流出： ◆ 要看趨勢，比如階段性的淨流入，基本上行情不會差。而如果階段性的流出，那就要注意了。 ◆ 4）槓桿資金： ◆ 融資融券是近年券商比較火熱的業務，餘額是指投資者每日融資買進與歸還借款間的差額的累積。 第4章 風格週期一直存在，如何做到隨風而動？ ◆ 第4章　風格週期一直存在，如何做到隨風而動？ ◆ A股大部分時間都保持着結構性機會。 ◆ 風格週期過去有，未來依然有 ◆ 成長風格往往和高估值掛鉤，價值風格往往和低估值掛鉤。 ◆ 市場上存在的風格基本可以被歸納爲四類：大盤成長、大盤價值、小盤成長、小盤價值。 ◆ 風格切換每次都對應着估值的均值迴歸 第5章 如果A股就是政策市，如何做政策的朋友？ ◆ 影響A股的兩大政策-貨幣政策與財政政策 ◆ 貨幣政策可以分爲緊縮性貨幣政策和擴張性貨幣政策， ◆ 工具主要有：利率、存款準備金率、貸款規模控制、公開市場業務等。 ◆ 財政政策主要通過調節國家預算、稅收、國債等手段影響經濟運行，進而影響股市 ◆ 把脈貨幣政策與財政政策 ◆ 貨幣政策總是循環往復，有降息週期就會有加息週期，在降息週期時的資產狂歡，往往都要在加息週期中還債。隨着長期利率中樞的不斷下移，降息等放水政策對A股影響的邊際效用逐步降低。 ◆ 貨幣政策與財政政策的本質區別是什麼？前者是雨露均霑的，當央行降息，所有資產同步受益，往往引發全面上漲的行情；而後者是定向導向的，我國財政赤字給了誰，誰就騰飛 ◆ 要理清貨幣週期，你需要關注央行的公開市場操作、存款準備金率調整等措施，以及央行對市場利率的引導。 ◆ 在通脹壓力較大或經濟增長過快的情況下，央行可能會採取緊縮貨幣政策，即加息；而在通脹較低或經濟增長放緩的情況下，央行可能會採取寬鬆貨幣政策，即降息。 ◆ 解讀財政政策，清晰找到未來主線 ◆ 與其說A股是經濟晴雨表，還不如說是政策晴雨表 第6章 炒股，爲什麼要盯着美聯儲的一舉一動？ ◆ 要盯着美聯儲 第二篇 中觀 判斷行業週期 ◆ 中觀　判斷行業週期 ◆ 沒有永遠風光的行業，只有躲不過的週期 ◆ 像消費醫藥這樣擁躉衆多的“長牛行業”，當它們的股價也在牛市退潮後重回原點，對那些堅信永恆賽道的投資者造成了不小打擊，甚至是信仰的崩塌。 ◆ 如果說投資一定要找個信仰的話，那麼只有一個信仰永遠正確，就是相信週期。 ◆ 再長坡厚雪的行業也逃不過週期定律 ◆ 週期產生的本質，在於供需錯配。 ◆ 相比於週期本身，投資中的週期思維更加重要 ◆ 股價不僅受基本面影響，還有估值，而估值高本身就是最大的利空。 ◆ 不少人認爲，高估值可以通過高盈利消化掉。但如果覆盤歷史會發現，大多數行業都是要通過下跌來完成估值消化的。當估值處於極端高位時，一旦景氣度發生邊際的細微變化，就會遭遇巨大回撤。 ◆ 淡化估值、強化景氣度的投資方法，在市場中很長一段時間都是主流。所以，A股常有戴維斯雙升和雙殺。 ◆ 當週期運行至波峯處，投資者總會過於樂觀，線性地認爲高景氣還能節節高升，從而導致行業加速趕頂。當週期運行至波谷處，又會將悲觀情緒推向極致，認爲行業的投資價值已經毀滅，導致行業加速下探。週期的鐘擺擺幅越接近最大時，人們越傾向於將之視爲永恆狀態。 ◆ 線性思維放大了上行週期中的瘋狂，同樣也放大了下行週期中的絕望，這也清晰地體現在估值的大幅波動上。 ◆ 對於大多數投資者來說，與其試圖精準把握週期，不如用“週期思維”進行投資。 ◆ 誰都知道萬物皆週期這句話。但每次行業運行到週期高點，都總有新的“偉大故事”，而每次行業運行到週期低谷，也都有新的“無解困局”，讓很多人產生“這次不一樣”的錯覺。“這次不一樣”的念頭很貴。很多時候，都是要等週期走出來後才發現，這次沒有什麼不一樣。 第8章 看懂白酒的投資邏輯，帶你開啓投資的大門 ◆ 白酒的需求和宏觀經濟緊密相連。宏觀經濟景氣時，白酒板塊的消費需求旺盛帶來業績提升，白酒板塊纔有可能進入牛市。 第9章 研究醫藥行業，尋找長坡厚雪好賽道 ◆ 什麼樣的賽道稱得上“長坡厚雪” ◆ 1 需求永恆，且行業規模持續增長 ◆ 2 技術驅動，帶來穩健盈利 ◆ 醫藥行業的本質是技術驅動，只要研發出一款新藥併成功商業化，就可以在20年的專利保護期內獲得高額的回報。 ◆ A股的醫藥指數走勢同樣長期向上，但與美股醫療保健板塊不同的是，A股的醫藥板塊具有明顯的週期性。這主要是由於我國的醫藥處於快速發展階段，政策、貨幣以及技術這三個週期都會影響醫藥行業的波動。 第10章 以新能源爲鏡，看懂產業趨勢要如何把握 ◆ 產業的歸產業，市場的歸市場。 ◆ 雖然產業趨勢確定，滲透率還在提升，未來空間看起來貌似依舊較大，但也不意味着投資可以不理會估值。 ◆ 面對產業趨勢帶來的投資收益，沒有人能無動於衷，但想把握好卻絕非易事，往往是：剛出現時嗤之以鼻，開始漲了看不懂，等到終於看懂了買入了，結果站在了高高的山崗上。 ◆ 滲透率簡單來說，就是代表某類產品在市場上覆蓋程度的指標，是新興產業投資時的重要抓手。 ◆ 滲透率的演繹與產業生命週期也具有高度一致性。 ◆ 在某個新興產業進入成熟期前，會經歷三個階段——導入期、加速期、減速期。 ◆ 如果滲透率在5%以下，說明行業還處於導入期。一般是限於某種關鍵技術未能突破，沒有良好的產品體驗，所以還未獲得市場的認可。這個階段的行業投資，具有較大的不確定性，即便是有政策支持，在二級市場上有所反應，也基本上是處於“主題概念投資”的階段。由於缺乏實實在在的財務數據支撐，行情的持續性往往很差。 ◆ 一旦滲透率突破5%，證明確實有真實的需求後，行業將迎來滲透率加速向上的拐點，需求快速放量，此時行業的不確定性弱化。儘管需求的變化在初期可能無法體現在業績上，但第一輪的估值行情已經開始。 ◆ 估值的拐點，往往發生在滲透率二階導下行的節點。此時業績仍大幅兌現，但難以持續超出市場預期，估值也就無法繼續向上拔升，開始回落，股價轉而由業績推動。 ◆ 任何一個行業，都很難一直維持住超高速增長。當行業滲透率超過一定閾值後（例如30%），增長速度開始放緩，滲透率從加速期進入減速期，行業貝塔行情隨之結束。高速增長的紅利期一過，行業內部面臨競爭加劇，盈利能力逐漸惡化，格局重新洗牌。 ◆ 從滲透率曲線視角出發，很容易發現投資新興成長股的黃金時期，是產品度過導入期以後，滲透率加速度向上的階段。 ◆ 市場對於產業趨勢的表達，通常在1—2年內就完成演繹了，投資的黃金時期要遠遠小於產業趨勢持續的時間。 ◆ “能否精準把握住黃金時期”，成爲投資新興成長股的勝負手。 ◆ 行業進入成熟期後，競爭格局基本穩定，由此前的“百花齊放”變成“強者恆強”，投資邏輯也就從“滲透率提升”轉爲“行業集中度提升”。 ◆ 對於新興成長行業投資來說，我們要做的就是及時識別產業趨勢，把握行業景氣度，並用好滲透率這個關鍵指標。在行業處於高速成長期時進入，在行業增長速度放緩、競爭格局變差前及時撤出，避免參與“魚尾行情”。 ◆ 在實際投資中，熱門賽道持續一兩年的業績高增和未來的巨大空間，總是容易讓人忽略週期的存在，錯把階段性的高速成長當成常態，從而付出了慘痛的代價。 ◆ 週期可能會遲到，卻永不會缺席。 第11章 從煤炭逆勢走牛，看傳統行業的投資機會 ◆ 1 傳統行業產業趨勢明朗，更適合普通人投資 ◆ 比如煤炭行業經過了產業的出清，產業的集中度大幅提高，龍頭企業在產業鏈中的話語權得到了提升，競爭優勢更加明顯。 ◆ 2 傳統行業估值低，安全墊更加充足 ◆ 一旦公司成爲巨頭，其市盈率必然下降——否則，它將最終吞下整個世界。 ◆ 在傳統行業尋找投資機會 ◆ 1 透過行業的歷史，洞察供需變化的線索 ◆ 首先我們要規避需求在大幅下滑的行業，比如曾經的膠捲行業，由於數碼相機的興起及普及，膠捲的需求不再，直接導致了膠捲龍頭柯達的衰落。 ◆ 其次我們還要看看供給端有無變化的可能，傳統行業往往會面臨產能過剩的問題，因此行業內部競爭激烈，利潤也比較微薄。如果供給端能夠出現結構性的改變，行業的利潤率也將得到提高。 ◆ 2 高股息和高分紅，給行業帶來確定性 ◆ 3 跟着供需走，找到估值提升的可能 ◆ 投資不要只把目光停留在新興行業上，畢竟萬物皆週期，新興行業也有可能走向蕭條，傳統行業也有可能歷冬迎春歸。只要用對了方法，你也能在傳統行業的投資中獲得回報。 第12章 洞察半導體的週期成長，把握正確投資節奏 ◆ 許多人認爲半導體行業只是一個成長型行業，其實不然，半導體是一個兼具成長和週期屬性的行業。 ◆ 半導體行業是一個長期成長趨勢向上，中短期存在週期變化的行業。 ◆ 半導體行業不僅有周期，還存在大週期嵌套小週期的現象，分爲長、中、短週期三個維度。 ◆ 長週期，又稱創新週期，一般是8—10年左右的大週期，主要受行業自身及下游應用的創新驅動，依賴於終端新技術、新代際應用的升級帶動。 ◆ 中週期，指產能週期，表現爲供給側擴產節奏波動 ◆ 短週期，即庫存週期，長度大約在2—3年 ◆ 半導體、軍工、券商這三個行業，在A股有一個共同的綽號：渣男。而半導體，更是其中的“渣男之首”。 ◆ 從大基金的扶持路徑也能看出，一期主要以芯片製造和芯片設計爲主，二期則更加聚焦芯片製造、半導體材料和設備三個環節。 第三篇 微觀 如何分析個股 ◆ 第三篇　微觀　如何分析個股 ◆ 從行業市場、商業模式、競爭優勢、增長策略、財務分析、管理文化、公司估值、投資風險這八個維度來探討學習，幫助大家建立起公司基本面分析的體系。 ◆ 看行業，賽道夠不夠好 ◆ 一般來說，從以下四個方面入手，就能比較全面的瞭解一個行業 ◆ 1 行業的市場空間 ◆ 行業的市場空間由市場需求和客單價共同決定。 ◆ 2 行業增速 ◆ 大致判斷行業是增量市場還是存量市場。 ◆ 3 行業的產業鏈 ◆ ：產業鏈的上中下游包括哪些環節？整個產業鏈是怎麼運轉的？各個環節的價值是如何分配的？通過各個環節的毛利率，就能大致判斷出整個產業鏈中的價值分佈情況。 ◆ 4 行業的競爭格局 ◆ 看商業模式，公司怎麼賺錢 ◆ 如果一家公司的商業模式清晰可描述、產品和服務可感知、產品有復購率、且客戶的生命週期比較長，就初步進入了我們的能力圈 ◆ 看競爭優勢，比同行好在哪 ◆ 1、公司採取差異化競爭還是同質化競爭？2、公司的獲客能力怎麼樣？獲客成本高嗎？邊際效應如何？3、公司是否具備規模優勢，強者恆強？4、公司的運營效率與同行對比如何？運營效率在不斷提升嗎？ ◆ 看增長潛力，能否持續賺錢 ◆ 1、公司的增長主要靠客戶增長還是客單價提升？如果是客戶增長，增長的驅動力是什麼？如果是客單價的提升，產品有沒有提價能力？2、公司是否在做多元化？是細分品類的多元化還是上下游整合，又或者是開拓全新領域？ ◆ 看財務指標，翻翻公司帳本 ◆ 做財務分析，通常看四個部分：三張報表，以及與公司業務相關的經營指標。 ◆ 首先是利潤表。通過營收看業務的成長性，並挖掘成長背後的驅動力；通過成本、費用來分析公司的運營效率，同時，從公司的費用結構，也能很好的理解公司的商業模式；通過利潤率來分析公司的盈利能力，如果利潤率有大的波動，要結合公司實際業務找出原因，並判斷這對公司是利還是弊。 ◆ 然後看資產負債表，主要看公司的資產結構是否健康、負債程度高低、償付能力如何、資本支出多少。如果一家公司能夠輕資產運營，不需要大量資本再投入，那麼經營得到的利潤就會積累成賬上的現金，或者通過分紅、回購來回報股東，這種公司就很有研究價值。 ◆ 再看現金流量表，通過現金流來驗證盈利的真實性。 ◆ 看管理文化，創業氛圍如何 ◆ 1、股東結構是否合理，大股東與公衆股東的利益是否一致？ ◆ 2、核心管理層是否持有公司股票？公司是否推出股權激勵計劃？ ◆ 3、從公司的發展史去看創始人的秉性和企業文化，以及兩者之間的關係。 ◆ 4、公司對產品、服務、客戶體驗是否有極致的追求？ ◆ 5、公司能否吸引足夠優秀的人才，是否形成完善的人才培養機制？ ◆ 算算估值，看公司值多少錢 ◆ 對於成熟期企業，我們主要用市盈率（PE）估值；對於高成長企業，可以用PEG估值。 ◆ 市盈率估值的核心公式很簡單，就是市值=市盈率x淨利潤。 ◆ PEG=PE（公司市盈率）：G（公司淨利潤未來幾年的年化增速） ◆ 看公司風險，避開投資的坑 第14章 讀懂茅臺，你就讀懂了投資的確定性 ◆ 茅臺的確定性 ◆ 茅臺酒的社交屬性、金融屬性，構築起寬廣的品牌護城河。在這個基礎上，獨特的商業模式，決定了茅臺的生產經營基本上是個確定的明牌。 ◆ 1 茅臺的品牌護城河 ◆ 茅臺酒，是投資的硬通貨 ◆ 2 茅臺的商業模式 ◆ 需求端：茅臺酒供不應求 ◆ 供應端：基酒產量是明牌 ◆ 3 茅臺的成長確定性 ◆ 一是產品提價，二是產量提升。 第15章 拆解長江電力，玩轉高股息投資策略 ◆ 高股息投資策略 ◆ 高股息策略完全可以穿越牛熊，如果你的投資風格偏穩健，在整個投資生涯中，掌握好這一種策略就夠用了！ ◆ 1 看公司的分紅能力 ◆ 第一，公司的盈利能力要強；第二，公司要能長久穩定地盈利；第三，公司要有充足的現金流，爲分紅提供保障。 ◆ 需求端：銷路有保障 ◆ 供應端：髮量可預期 ◆ 價格端：上網電價基本固定 ◆ 現金流充足，爲分紅提供保障 ◆ 2 看公司的分紅意願 ◆ 看公司的歷史分紅情況。 ◆ 看大股東的持股比例。 ◆ 看公司有沒有分紅承諾。 ◆ 因爲股息率=每股分紅÷股價，當股息率高時，股價往往處於階段低位，此時可以買入；而當股息率低時，股價已經漲上去了，就可以考慮賣出這樣，按照股息率進行交易，天然做到了“低買高賣”。 ◆ 高股息組合投資策略 ◆ 根據股息率先選出一批高息股，建立股票池，再根據行業進行分類，從不同行業選出幾隻高息股，分散持有，進行組合投資。 第17章 以愛爾爲例，學習分析併購增長的公司 ◆ 公司的成長有兩種方式，一種是基於公司主業的內生增長，另一種是通過併購進行外延式增長。 第18章 剖析寧德時代，演繹超級成長股的波動週期 ◆ 寧德時代在上市後的五年時間裏，經歷了一輪完整的成長週期，總體上可分爲上行和下行兩個階段。 ◆ 處於上行階段的寧德時代，成長與預期並行，利潤與估值齊飛，這個階段下的投資者總能搏得戴維斯雙擊機會。 ◆ 核心技術建立壟斷 ◆ 產能優勢搶佔份額 ◆ 需求爆發推升估值 ◆ 估值即人性，發展越繁榮，市場預期就會越高，給予的估值就會越高 ◆ 是什麼導致了寧德時代增長趨緩？又是什麼導致了估值大幅下殺？ ◆ 1 需求承壓打斷增長 ◆ 2 海外“圍剿”殺估值 ◆ 從投資的維度講，成長股的投資邏輯最終會向價值股進行演變 ◆ 價值股的估值變化要具備兩個要素，即估值波動區間小、波動呈現週期性。 ◆ 寧德時代未來的估值增長存在兩個趨勢，一個是市場走向正確定價，從而帶動估值向合理水平流動。另一個則是寧德時代成功進入二次增長週期，預期重新起勢帶動的估值上行。 第四篇 實操 交易策略技巧 ◆ 所謂價值投資，就是關注企業的內在價值，以低於企業內在價值的價格買入，等待股價高於內在價值時賣出，從而獲利。 ◆ 1 菸蒂股策略：便宜纔是硬道理 ◆ 指那些價格很便宜，內在價值高於市場價格的股票。 ◆ 2 成長股策略：長期主義者的信仰 ◆ 費雪的成長股，則是那些盈利能力強、運營效率高、企業文化好，最好能成長几十年的“基業長青”型公司。 ◆ 陪伴優質企業成長 ◆ 成長股策略主張深度研究公司的基本面，以相對合理的價格買入具備持續成長能力的公司，長期持有，陪伴優質企業成長，賺企業盈利和估值上漲的雙重收益。 ◆ 如果你對研究公司的商業模式很感興趣，能從股東視角看待投資，堅持長期主義，在股價大漲大跌面前還能保持理性，那麼，成長股策略是個不錯的選擇。 ◆ 如果說菸蒂股策略是“以極低的價格買入一般公司”，那麼成長股策略就是“以合理的價格買入優秀公司”。 ◆ 技術分析有三大假設：第一，市場行爲涵蓋一切信息；第二，價格以趨勢方向演變；第三，歷史會重演。 ◆ 簡單來說，影響股市行情的各種因素，已經全部在股價中反映出來了，股價沿着趨勢運行，而且以前出現過的股價走勢形態在以後還會出現。在這樣的指導思想下，只要會看圖表和線圖，推測未來的股價走勢，就能尋找短期的買賣點。 ◆ 與價值投資關注企業基本面不同，在技術分析者的眼中，股票只是交易的籌碼，從股市賺到的錢不是上市公司經營的錢，而是來自其他投資者的口袋，股市是一個零和博弈的戰場。 ◆ 他們追求的是短線交易賺快錢，當然就需要在開盤時緊盯盤面，培養“盤感”，在股市變化中靈活調整戰法，玩的是“速度與激情”的遊戲。 ◆ 題材炒作，簡單來說，就是在影響股價上漲的事件發生之前，提前買入股票“埋伏”進去，當事件兌現時，賣出股票獲利。 ◆ 本質上來說，題材炒作是一個擊鼓傳花的遊戲。 ◆ 普通散戶在題材炒作中並沒有優勢，大多數情況下都會成爲被收割的韭菜，所以，這類策略並不適合普通投資者。 第21章 ETF——追求貝塔，但不止於貝塔 ◆ 分散投資、降低風險是ETF最不值得一提的優點。以下三點讓ETF成爲指數投資工具中的王者。 ◆ 第一，上手簡單。 ◆ 第二，滿倉操作。 ◆ ETF是滿倉的指數基金，能最大程度獲取貝塔收益。場外基金一般都需要預留部分現金，以應對用戶隨時贖回，所以不可能達到滿倉操作。 ◆ 第三，費率便宜。 ◆ 綜合來看，ETF的交易策略有三層玩法： ◆ 第一層是單個ETF交易策略，通過網格、定投等方式在波動行情中捕捉穩健收益。 ◆ 網格交易顧名思義，就是在一張“網”裏進行交易，核心思想就是在反覆震盪的行情中做機械性的高拋低吸，也可以理解爲程序化做T。 ◆ 設置合理的底倉倉位、網格大小等數值，並且願意投入時間和精力來執行交易策略。 ◆ 第二層是ETF組合配置，通過低估擇時、行業輪動、核心衛星等方式實現資產配置。 ◆ 第三層是ETF衍生品配置策略，通過套利等方式進行風險管理，實現收益增強、增加槓桿、對沖風險等。 -- 來自微信讀書

差不多用了一個小時的時間，快速讀了部分章節，於我而言，收穫兩點： 第一：阿段對茅臺的看法。 阿段說，他不僅在100以下買了茅臺，還在1300-1800之間也買了，核心觀點是認爲20PE的茅臺依舊有性價比。誠然，在“塑化劑”、“三公消費”這種灰犀牛事件是可遇不可求的，一旦遇到，就是天上下金子，要用桶去接。 第二：長江電力的股息率估值 高股息的公司，是穩穩的幸福。如中證紅利，天然具有高拋低吸的作用。對於高股息個股，如何打造屬於個股的高拋低吸？可以在股息率高時買入，股息率低時賣出。長江電力，在2019年以來，股息率基本上在3%-4%之間，可以在4%以上買入，3%以下賣出。 前段時間也買過長江電力，買入的邏輯主要看中兩點：第一，分紅能力和分紅意願都是首屈一指的。第二，高分紅帶來的穩定現金流。後來查了pe和pb的百分位都是50以爲，很快就拋掉了，當前股息率3.46%，保持耐心，到4%以上再擇機考慮。

感恩 我還以爲要19.9 準備購買 結果一看幾乎白給了 一定認真讀完！不然對不起這個厚愛啊！賺了😚😂

投資20年，看了這本書才發現，越是基礎的知識，越容易被忽略，但基礎不牢，重則地動山搖。因此，在這眼看新一波牛市馬上就要來（也許已經開始）的關鍵時刻，好好把基礎知識夯實一遍，重新出發，尤爲重要。 第一篇講宏觀，強調了經濟週期與股市的相關性，類似“美林時鐘”的理論（但沒有拿這個名詞來拋書包），並介紹了CPI、PPI、PMI這些常見經濟數據的意義、對股市的作用機制或反映機制； 第二篇講中觀，即行業，同樣強調了行業具有周期性，無論什麼行業，隨後選取幾個不同的行業深入分析，選的行業非常典型，這篇寫得尤其好，值得一讀再讀。包括【白酒】商業模式簡單而穩定，與經濟週期關聯度強；【醫藥】整體有投資價值，但個股的核心技術外行人不容易看懂；【新能源】新興產業也有周期，即使長期具備成長空間，中短期仍應關注估值週期、創新週期；【煤炭】傳統行業也有春天，供給側改革、產能出清能讓傳統行業煥發生機；【半導體】兼具成長和週期屬性的行業，創新是長週期、產能是中週期、庫存是短週期。 第三篇講微觀，即個股，結合宏觀和中觀的週期，舉例研究個股的商業模式和估值等因素，研究投資價值。不過隨着這幾年ETF的興旺，我覺得真沒必要花時間去研究個股了，畢竟術業有專攻，也沒辦法真研究出個啥，還不如挑選到行業層面，投ETF就好，不再往下拆解了。【茅臺】白酒行業投資邏輯，關注確定性（相對確定，現在來看也不太確定，一個八規出來就夠嗆）；【長江電力】紅利股的投資邏輯，確實是得備着隨時可用；【豬】行業特色週期，並且週期屬性非常明顯，甚至與經濟週期弱關聯；【愛爾】併購增長模式，大開眼界，竟然這樣也能成功；【寧德時代】超級成長股的波動週期，不過在寧王高歌猛進的時候，誰能料到不久的後來就能跌成那樣。 第四篇講交易策略，簡介了市面上大路貨的策略，重點講了打新、ETF、可轉債、逆回購、期權。挑着看，哪個感興趣看哪個。不過由於團隊撰稿，全文風格各不相同，到這個篇章，感覺有點過於基礎，只介紹了“是什麼”，基本沒有講技巧，或者應用的實際效果。稍有基礎的人來看這篇，可能收穫不大。