行爲金融視角下非對稱偏好的資產定價研究

是的，本書利用 2000 年 1 月至 2024 年 3 月的中國股票市場月度數據，通過構建“下跌因子”“市場下行因子”“波動率下行因子”等衡量投資者在失望情境下的風險厭惡特徵，並與同期股票收益率進行橫截面迴歸。結果顯示： 1. ​​投資者失望概率與市場收益負相關​​——當月度市場收益低於約 -3% 時，投資者更容易感到失望，且這種失望事件在後續月份會顯著壓低股票收益。 2. ​​失望厭惡因子顯著解釋股票收益​​——在控制市場因子後，下跌因子、市場下行因子、波動率下行因子的迴歸係數均在 1% 水平上爲負，表明投資者在失望情境下對下跌和高波動的厭惡會通過風險溢價機制反映到股票收益中。 3. ​​異質性分析​​——研究還發現，高市場信息效率股票在失望事件發生時收益下跌幅度更大，而低信息效率股票收益受市場波動率變化的影響更小，這說明失望厭惡對不同質地股票的影響存在顯著差異。 綜上，實證結果支持“失望厭惡”是我國股票收益率變動的重要情緒解釋因子，爲行爲金融視角下的資產定價研究提供了本土化證據。