如何找到100倍回報的股票：基於365只100倍股的研究成果

這本書並沒有針對那些百倍股做出很詳盡的分析，可能總結了基礎的幾點投資原則，更多的是站在後視鏡的角度去選出這些股票，但這些股票並沒有完整的一套共性和準則，更多的可能只能作爲一個參考，對於指導投資而言可能就幾點：1.堅定地選擇那些具有高資產收益率的股票，比如說roe要常年高於20%以上2.在市場行情不好的時候反而要堅定的持有或買入，而不是賣出3.針對市場上的波動不要做太多的決策，繼續做住並持有，除非你發現了一些企業本身基本面發生了根本性的改變4.拒絕做市場和宏觀預測，並不拿這些預測去做投資決策，更多的是關注企業本身的基本面的變化5，最後實現百倍股的公司大部分都是市盈率和盈利水平都提高來實現的，所謂的戴維斯雙擊，所以在買入的時候不要在一個高市盈率的情況下買入，更多的是看他的增長率/市盈率是否小於1；6.尋找那些具有長期的企業護城河的企業，以此企業能夠不斷地提高市場銷售額並獲得銷售利潤的提高。

忽悠而已。 自人類社會400年前在阿姆斯特丹出現股票以來，股票的發展經歷了四個過程，該書只是對第三、四個過程進行了描述，而無視了股票的本質。 第一個過程，表現爲強制性烏托邦的試驗，即阿姆斯特丹交易所時代；二，股票交易的縱慾時代與腎臟衰竭，即英法的南海和密西西比事件，其中英國由於腎竭股市停擺了接近一個世紀；三、計算機時代之後＂操盤技術＂的狂熱絕對主義超凡神話，今天的＂量化投資＂不過是這種神話的延長線；四、兒戲般的玩弄相對主義的不可知論，400萬／股的伯克希爾哈撒韋，50萬/枚的比特幣，和2000元/股的毛臺，本質都一樣。這其實又是另一種方式的＂貨幣無限供給＂和貨幣規模、資本抱團死扛下的縱慾無度。 結論就是，如果未來資本市場不會坍毀，百倍的股票之祕決在於：足夠量的資本抱團和死扛。與其他一切都無關。至於市盈率、收益率之類，都會由抱團和死扛向上市公司滲透和傳遞來達成。

《如何找到100倍回報的股票》讀書筆記 作者：克里斯托弗·邁耶 01.百倍股的共性——關於百倍股的一些研究結論： （1）百倍回報的“孿生引擎”：盈利增長和市盈率提升（戴維斯雙擊）。 不能單純地依賴盈利的增長來獲得百倍回報。 不能僅關注盈利，更要關注現金流。 （2）低市盈率。 （3）高毛利率。 （4）市場份額小（成長空間大）。 （5）規模小。 （6）好的商業模式，好的管理層。 （7）高營收增長率，高盈利增長率。 （8）不要買公共事業股。 02.百倍股的關鍵因素： （1）連續5年高ROE（大於20%），並且收益不是來自於槓桿（低資產負債率），而是來自於高利潤率。 隨着時間推移，股票的投資收益和公司淨資產收益率將表現得極爲一致。 很多人沒有意識到將利潤再投資並獲得高ROE的能力有多重要。 （2）管理團隊資產配置能力。 （3）高營收增長率（大於10%）。 03.業主經營者——所有者與經營者合一 （1）管理層和董事會在公司至少10%-20%的股權。 （2）利益共享，風險共擔。 04.局外人——卓越的資本配置能力 （推薦書目：《商界局外人》，威廉·桑代克） （1）資本配置就是投資，資本配置是CEO最重要的工作。 （2）五種投資方式：投資現有業務；收購其他企業；支付股息；償還債務；回購股票。 （3）三種籌資方式：發行股票；舉債；從經營中獲取現金流。 （4）重要的是每股價值，而不是企業規模或增長。 （5）現金流（而不是收益）決定價值。 05.集中投資——在你最好的想法上下大賭注 （1）巴菲特：拒絕諾亞方舟式的投資方式。 （2）關注較少的股票，專注於最好的想法。 06.股票回購——回報加速器 （1）對於增長緩慢的企業，回購策略成爲盈利增長的更重要的驅動因素。 （2）只有滿足以下條件，回購纔是明智之舉： a.公司可用資金超出了業務需求； b.市場價格低於其內在價值。 （3）尋找百倍股的一個線索：公司流通股本在不斷減少。 07.護城河——可持續的競爭優勢 （推薦書目：《巴菲特的護城河》，帕特·多爾西） （1）護城河的幾種常見形式： a.強大的品牌； b.高轉換成本； c.網絡效應； d.成本優勢； e.規模優勢。 （2）在最好的行業裏也有毀滅價值的公司，最糟糕的行業裏也有創造價值的公司。 （3）行業穩定性是決定護城河持久性的重要因素。不穩定的行業存在巨大的競爭。 （4）超額利潤來源於護城河。 本質上，護城河是公司戰勝超額利潤均值迴歸的原因所在。 均值迴歸反映了市場的競爭性。 （5）高毛利率是影響長期業績最重要的單一因素。 毛利率水平通常具有持續性：如果公司一開始毛利率就很高，它傾向於保持高水平；相反，如果公司一開始毛利率就很低，它也傾向於保持低水平。 毛利率指標衡量了商品或服務對於顧客的附加價值。 （6）如果毛利率存在剛性並且能持久，那麼毛利率高而經營利潤率低的公司，可能是潛力股，因爲經營利潤率比毛利率更容易改善。 毛利與經營利潤之間的差額，就是管理費用。 （7）與同行競爭對手比較，毛利率越高越好。 08.投資心理： （1）不要太在意短期收益率 a.不必與所謂的基準指數進行比較，這也是個人投資者的優勢。 b.最好的投資者在30-40%的時間裏是落後於市場的。 （2）別覺得無聊 a.長期持股確實是無聊的。 b.在金融市場，人們經常出於無聊而調整自己的投資組合。不要賣出投資組合中那些無聊的股票。 c.對無聊的套利機會：市場常常爲有故事的股票支付娛樂稅，沒有故事的股票會折價賣出。 （3）不要追逐熱點。 （4）不要管那些預測值。他們的預測經常大範圍出錯。只有正確的非一致性預測才能帶來超凡的收益。 （5）股票價格往往和它的研究報告厚度相反。最好的想法往往是極盡簡單的。 彼得·林奇：不要投資你不能用一支粉筆描述的想法。 （6）保持對抽象事物的懷疑。學會不相信那些宏大的理論，比如新經濟。 （7）投資上，數字無法展現的東西比統計數據本身更重要。（定性分析比定量分析更重要。） （8）關於通貨膨脹： a.對付通脹最好的武器就是百倍股。 b.通脹對輕資產公司的影響更小。 c.在通脹時期，理想的投資是可以輕易提高價格且不需要投入大量資產的企業。 09.如何應對熊市： （1）熊市之後的市場迴歸，並不是所有股票都會反彈。三種不會價格迴歸的股票： a.之前價格被過度高估的公司。 b.遭受了永久性損失的公司。 c.股份遭到巨大稀釋，需要發行大量新股的公司。 （2）凱恩斯的投資哲學： a.投資於價格比內在價值便宜、且相較於其他投資更便宜的證券。 b.耐心持有。 c.平衡的投資組合，風險分散化。 d.利用大跌的機會，逆向投資。 （3）現金爲王。持有一定量的現金，等待底部機會。危機之後就是最好的購買機會。 （4）不要用槓桿 10.總結——尋找百倍股的必備法則： 總則：尋找高投資回報率的企業，且能將自由現金流進行再投資。 注意：如果支付股息，那麼進行再投資的資金就會減少。分紅是昂貴的奢侈品。 細則： （1）聚焦於最好的想法。 （2）關注銷售額和每股收益的增長。 （3）低估值很重要，要用便宜的價格買好企業。 查理·芒格：長期來看，投資股票的收益率和公司淨資產收益率基本持平。這是百倍股哲學的基石。 以上（2）、（3）構成了百倍股的孿生引擎。 （4）護城河是長期保持高資本回報率的保障。 （5）小盤股。 （6）所有者與經營者合一。 （7）成爲百倍股需要時間，需要耐心，需要長期持有。 （8）避免噪聲干擾投資決策，避免過分關注股價和股市走向。 （9）好運氣。 （10）不要賣出，換股的風險很大。

百倍股真正的難點在於“持有”。這本書反覆驗證了一個反直覺的事實：發現潛在的高回報股票標的並非最難，真正的挑戰在於，能否在漫長、劇烈波動且充滿質疑的投資過程中持續持有——百倍股回報往往不是選出來的，而是被時間與紀律熬出來的。

本書值得讀第二遍，第三遍… 80 年，可能沒人喜歡，但至少 30 年，這是基礎！

很有意思的一本書。 其實光看書名，一定會吸引剛入市時的我，因爲我會以爲拿到了一本鍊金術的祕訣。 但是讀完以後，一定又會嗤之以鼻。若是想得到百倍股，先持有個20～30年。那麼長時間誰等得起？我想要的是一夜暴富！或者說，最多持有3年，不能再多了！ 當然了，現在懂得，那根本不現實。回想自己看的書，開始從短期性的技術分析類，慢慢過渡到趨勢性的數據分析類，現在有點皈依長期性的價值投資類。搞到現在，我都敢看百倍股這樣無法無天的書了。 事實上，不管哪一種交易體系都並非完美，並且每一種交易體系都伴有天然的缺陷。所以，沒有孰優孰劣，只有適合自己的，纔是最好的。 資本市場很有意思，如果你做對了---賺錢，做錯了---賠錢，赤裸裸的現實都會從你的資產上體現出來，就像遊戲的得分一樣。 但是這個世界並不是非黑即白，事實上有千千萬萬的色彩，甚至還有模糊難以定義的顏色。所以資本市場上有可能出現這樣的情況，當你做對了，你的資產卻下跌了；另一種情況，做錯了，你的資產卻增長了。 世間萬物，難以捉摸，很難用一個公式就能準確表達。我們必須學會用概率的思維看待問題，跳出確定性的幻覺，接受不確定的現實。

劃重點了，百倍股原則。 原則1：你必須去尋找百倍股 不找的話不知道有好的，去找吧 原則2：增長，增長，更高的增長 資本是逐利的，不增長就沒有吸引力 原則3：偏好低估值倍數 在確保PEG合理甚至偏低時，儘量G要大，增速爲王 原則4：護城河是必要條件 沒有護城河的公司是脆弱的，不可能持續的得到高ROIC 原則5：偏好小公司 並不是說大公司不好，只是小公司確實有更多的可能，前提是，小而美 原則6：偏好業主經營者 意思是管理層也大量持有上市公司的股權，大家都是一條船上的人，這樣管理層可能會比較考慮股東的利益吧；但凡是無絕對，也不是非要這樣不可 原則7：你需要時間，咖啡罐方法可以幫助你 耐心才能見證百倍回報，時間肯定是需要的 原則8：你需要一個真正好的過濾器 意思是不要去猜測市場，也不要被外界噪音所擾亂自己的計劃，要堅持自己的主見，原則 原則9：好運的幫助 確實需要一些運氣成分，畢竟有時就是覺得成功率極高，但就是有天要亡我的戲份 原則10：你應該做一個不願意賣出的人 並不是說叫你不要賣出，賣出的原則是: 後來意識到之前的看法，分析都是錯的； 找到更好的投資標的； 這隻股票不再符合自己的投資準則； 甚至可以加一條，市場確實已經給出了愚蠢的貪婪價格。

這是一本好書。炒股的人很難贏，更難長期贏，迴歸到投資的本源，以低估值價格買入長期高增長的優質公司的股票，這種長期價值投資雖然考驗人的本性，但贏的概率和贏的量級規模更大。要想成功，還是要放棄純粹的博弈交易，堅持做一個長期價值投資者。做對的事比把事做對重要得多，長期堅持做對的事，最終都能把事做對。

這本書的名字聽起來很“土”，似乎和“天天漲停板”、“一個月戰勝巴菲特”之類的噱頭書不相上下。但實際上，這是一本價值投資的佳作，和投機完全挨不上邊。 對於小散而言，其實是不適合直接尋找百倍股的，因爲研究能力達不到（嚴格的說機構也達不到），所以最好的策略應該是“目標遠大+腳踏實地”，走一步看三步。 實現百倍股的基本前提是業績持續增長，但現實中真正成爲百倍股往往依靠的是戴維斯雙擊（伯克希爾是個例外）。不過，實現戴維斯雙擊需要一定的運氣，業績端的一擊可以靠研究，但估值端的一擊需要市場配合。所以，也不必強求雙擊，老老實實拿着優質股獲得業績的一擊耐心等待就行了，在長期持股的過程中總會遇到估值端的一擊的（別忘了那個瘋瘋癲癲的市場先生）。 要實現業績持續增長，本書作者最看重的指標就是ROE（和巴菲特的理念完全一致），只有持續的高ROE纔是真正的成長。 根據杜邦分析，ROE可分解爲銷售淨利率*資產週轉率*權益乘數。 權益乘數就是加槓桿，長期來看不可能一直持續高槓杆且風險也大。 資產週轉率提升到一定階段也難以提升了，而且這一項對管理才能的要求非常高。 所以，最合理的選擇是尋找高銷售淨利率的公司，結合它的商業模式、品牌力等進行分析，只要品牌力扛得住，持續發展就不會存在大問題。在高銷售淨利率的基礎上，如果公司能夠成功擴張（逐步上量），那就完美了（量價齊飛）。 高銷售淨利率的公司還有個好處，就是在競爭中更能扛（自身適度降價是少賺錢，但競爭對手可能就是虧本）。 另外，作者認爲，企業家的才能非常重要。一家企業要持續高ROE增長，很重要的一點就是如何分配盈利。伯克希爾之所以成爲後來的伯克希爾而不是一家會倒閉的紡織企業，就是因爲巴菲特配置資金的能力是無與倫比的。 最後，作者總結了篩選百倍股的必要法則，列舉如下： 1、必須努力去尋找百倍股； 2、增長，增長，更高的增長； 3、偏好低PE； 4、偏好低估值倍數； 5、偏好小公司； 6、偏好控股股東和管理層一致的公司； 7、咖啡館原則——耐心； 8、獨立投資，過濾噪聲； 9、坦然面對“運氣”的作用，不強求； 10、長期持有。

還是應該給沒有返航的轟炸機飛行員說話的機會吧。。。