雪球名家帶你價值投資（套裝共6冊）

讀完十分推薦 雪球名家帶你價值投資是六冊套裝書📚，分別是《奧馬哈之霧》（作者：任俊傑 朱曉雲）、《指數基金投資日誌》（作者：望京博格）、投資至簡——從遠點出發構建價值投資體系（作者：靜逸投資）、《靜水流深：深度價值投資札記》（作者：張延昆）、《專注競爭優勢》（作者 ：楊旭然）、價值投資常識（作者 ：常宏）。本書通過對巴菲特和伯克希爾投資思想的深入解析，揭示了投資者常見的誤解，幫助讀者更準確地理解價值投資的核心理念。 同時，本書詳細介紹了指數基金的基本概念和投資優勢，爲普通投資者提供了實用的投資策略。 從構建價值投資體系到深度價值投資的實踐，本書提供了系統的理論框架和實戰指導。 讀這本書，用了22天，150多個小時，其間有反覆，我希望把這本書所倡導的投資理念深深地植入大腦，去影響到日常的投資行爲，正像本書作者之一靜逸投資所說：把投資看作終身熱愛的一種事業和興趣，看作洞察世界的一個窗口，看作普世智慧的一個分支，把財富當作這個過程的副產品，+最終享受這個過程。

長期投資茅臺，是難得機遇還是價值陷阱？ 1 書中講茅臺的例子很多，我也借這個機會談談對茅臺的一些看法。 最近白酒企業股價調整不少，像洋河從年初最高190到現在的115，跌了四成，跌破去年9月最低點。網上也有很多白酒銷售不暢、渠道壓貨，週期調整、業績爆雷的消息。根據中國酒業協會發布的《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示，2023年白酒行業和白酒市場的新一輪調整期已經到來。從生產端看，產業存在供給過剩的壓力；從渠道端看，由於鋪貨過大導致社會庫存總量被放大。其實，白酒市場真實情況如何，我們也沒有辦法掌握很清楚，只有大概瞭解。 茅臺長期是明星企業、價投標杆。網上高手很多，分析也很全面。不少大V都在投資茅臺上賺到錢了。人紅是非多。關於茅臺投資價值，網上有很多爭議。有的認爲茅臺確定性強，長期投資收益不會差；有的感覺白酒行業見頂，茅臺產能有限、估值高，炒作嚴重，年輕人不喝白酒，未來投資收益一般。 個人而言，茅臺是我最感興趣、關注最多的企業。趁這個時機，談談對投資茅臺的一些看法。邏輯性也不是很強，講到哪算哪。 2 投資企業要看財報，因爲財報是經營業績的直接反映，也是分析企業的重要依據。茅臺從上市到現在22年，只有三年淨利增長率是個位數（2014年1.41%、2015年1%、2016年7.84%），其他年度淨利增長率都是兩位數（其中有9年超過30%）。茅臺上市以來融資22.44億元，現金分紅2086億，分紅融資比94.76倍。茅臺上市市值80多億，現在超2萬億。最近茅臺發佈了三季報。前三季度營收1032.68億元，同比增長18.48%；淨利528.76億元，同比增長19.09%。其中，三季度營收336.92億元，同比增長14.04%；淨利168.96億元，同比增長15.68%。三季度的14.04%營收增速，與上半年的20.76%相比有所放緩，但公司前三季度營收增速19.09%，超過15%的年度增長目標。茅臺前三季度淨利，已經超過2021年全年。 看茅臺年報，就知道茅臺業績有多穩，業績可預測性有多強，基本都是符合預期或是略超預期；也能瞭解優秀商業模式和頂級企業是什麼樣的，分析其它企業時，心裏有了錨定物，也好比較投資機會成本。 看財報固然重要，但是投資卻不能侷限於財報分析。財報是歷史，再輝煌也是過去。投資是投未來，是判斷企業長期盈利能力。如果看財報就能投資，那業績最好的肯定是會計事務所。 段永平講，“看財報主要用於排除公司。如果看完財報不喜歡或看不懂的話，就不看了。決定投進去的原因往往是其他因素。”“巴菲特並不是像有的人說的只看財報。看財報只能看到一個公司的歷史。我看財報讀得不那麼細，但是我會找專業人士看，別人看完後給個結論，對我來講就OK了。我在乎的是利潤、成本這些數據裏面到底是由哪些東西組成的，你要知道它真實反映的東西是什麼。” 誠然，數字是死的。要分析數字背後的東西，思考決定長期投資茅臺的因素是什麼，並判斷這個因素未來怎樣變。 3 《芒格之道》中有談及日本經濟衰退爲何如此之久。對此，芒格講到，日本人受教育程度高，市場長期維持零利率，政府赤字規模很大，幾乎窮盡了所有貨幣政策和刺激手段，仍然走不出衰退。經濟學家們普遍感到困惑，給不出合理解釋。芒格認爲分析日本的問題不能侷限於經濟學角度，要從日本民族性格和心理學，以及東亞地區經濟競爭格局變化角度來分析就好理解了。（詳細內容不展開講了，有興趣的可以找來看看） 芒格想告訴我們，看待複雜問題，要有多元思維，不囿於自己的“一畝三分地”，不能一把鐵錘走天下，能跳出問題看問題，尋找問題背後的問題，追尋表象背後的規律。就自己來講，剛工作時，感覺喝茅臺最不實在，沒有性價比，也不喜歡喝白酒。偶爾遇到飯局有茅臺，也只會感覺主人捨得花錢、要面子。那時更喜歡擼個串、喫個鍋，喝點啤酒，多好。後來年紀大了，閱歷多了，對茅臺看法也在慢慢變化。 拿身邊幾個朋友來講。 第一個朋友在杭州做企業，60來歲，有實力，客氣低調，平時滴酒不沾，但是飯局都是拿茅臺，最早是一斤裝的，後來有帶小瓶裝的，他家以前就存了很多茅臺。 第二個朋友，這些年和人合夥開律所，賺到錢了。這兩年請客也拿茅臺了。他晚上沒事喜歡喝兩杯，時間一久，真喜歡喝茅臺了。這幾年買茅臺花了４０多萬。前些天在他家喝酒，他講再幹兩年就以玩爲主，每年接1、2個案子就夠了。放在以前我會認爲這是高級凡爾賽。現在不這樣看，其實他講的玩不是打遊戲、無所事事，而是拿更多時間幹些感興趣的事。比如，跟人交流、喝茶聊天、研究些東西。這些事情吧，看似無用實則有用。有時天天忙碌，並不一定能做出成績來。一不小心就扯遠了。 還有個朋友，體制內的，家裏拆遷過，商鋪、公寓都有，頭腦好使，人脈廣，生活好過。他也買了兩箱沒有開封過的茅臺，說放着等以後兒子結婚再喝。他平時喝酒，但不會喝多，量把握得很好。如果是茅臺，就會多喝兩杯。畢竟好酒不傷身體。 後邊兩個朋友跟我年紀差不多，剛工作那會也不喜歡喝白酒，他們的變化有代表性。對於社會上的高收入羣體，茅臺代表的是信息的清晰表達，我重視你；是質量的品牌保證，多喝點沒事。這兩點很重要，一個是感情的表達，一個是氛圍的烘托，節約了溝通成本和時間成本。他們更關心的是飯局帶來的回饋價值，而不是茅臺的價格。 換句話講，茅臺價格不是負擔，恰恰是壁壘。這點和女性買奢侈品道理有點像。不同的是，茅臺對男人而言，社交屬性更強、應用場景更多，不光是喝，任何時候送出去都拿得出手，是大家都認可的硬通貨。 4 很多人關心3個問題：一是經濟不景氣，會不會影響茅臺銷量。二是年輕人不喝酒了怎麼辦。三是茅臺產能有限，提價受限，利潤如何保證，長期投資收益率如何。 關於第一個問題，我感覺這是認知誤區。 經濟景氣時，普通人也喝不起茅臺。換個角度想，現在科技水平和製造能力，已經做到十幾秒鐘造部手機、一分鐘造輛車、大規模無人種植，而且還在不斷突破。這些纔是創造社會財富的真正基礎，沒有動搖，也很難倒退。 在財富真實存在的基礎上，我們要明白社會運行的基本規律：“馬太效應”，就是財富的“二八分化”（可參考招商銀行的歷年國人財富報告，有詳實可信的數據分析）。生物進化論上有個核心論點叫“積累選擇”。二者原理上是相通的。越有能力越有資源的，機遇和平臺會更多，優勢會更大。這個不難理解，懂得都懂。雖然高收入羣體組成有變化，但是他們的財富總量一直在增加，消費能力更不用質疑。只要有社交需求，就要媒介來表達感情、維持關係。不妨假設下，自己真有錢了，會不會買茅臺。 除非回到ＷＧ時期，喫大鍋飯，利潤共享，或者發生大規模戰爭，社會財富被摧毀，茅臺價格會降下來。目前來看，茅臺地位不可動搖。 關於第二個問題，年輕人不喝酒了怎麼辦。 年輕人不喜歡喝白酒是客觀存在的。現在社會上愛喝白酒的，主要是80年代以前的人，懂酒且熟悉酒桌文化。對他們來說，白酒是高頻消費品、是剛需。目前來看，90、00後對“酒桌文化”確實不大認同。羅蘭貝格調研數據顯示，中國30歲以下人羣的酒類消費佔比中，啤酒佔比52%，葡萄酒13%，白酒僅8%。年輕人這塊增量市場確實難啃，酒企博弈主要以存量市場爲主。不過，我感覺這個數據並不能作爲判斷是否投資茅臺的依據。 首先，年輕人不喜歡喝白酒是正常現象。像我們年輕時也不喜歡喝白酒，夏天擼串喜歡喝啤酒，特別是冰啤。現在上了點年紀，基本不會碰啤酒（撐肚子，也怕啤酒肚、脂肪肝），有時會選擇紅酒，真正高興、有氛圍時肯定喝白酒。這個跟喝茶一樣，年輕時喜歡綠茶，現在以紅茶、老白茶爲主。 其次，年輕人未來怎樣，真不好過早下結論。但是社會運行規律不會變，即使升級進化，也有個過程。在可預見的未來，社交仍然不可或缺，只不過拼酒、酗酒，用喝酒來體現權威、彰顯權力的酒文化會變。白酒總消耗量會減少，少喝酒、喝好酒會成爲主流。這也保證了茅臺在未來很長時期都會有一席之地。 最近茅臺的破圈聯名活動，也是想提前培育青年羣體。冰淇淋、咖啡、巧克力都是文藝範、青年化、輕奢風，有一定成癮性，符合青年人喜歡嚐鮮、炫耀的心理。茅臺是30歲以下的喝得少，咖啡是30歲以上的喝得少，跨界合作，互有裨益。但是這種活動偶爾爲之即可，不能本末倒置。茅臺的真正消費對象從來不是年輕人，也不是中產收入羣體，而是在社會上有足夠收入、地位和話語權的羣體。吸引這個羣體的，是茅臺獨一無二的高端品牌和質量保證。這纔是茅臺利潤的根基。而且茅臺時間越久越有價值。請客時拿出一瓶放了十年的茅臺，效果肯定好。 最後，關於茅臺未來利潤和投資收益的問題。這個不是一段話能講清的。就按未來十年，通過不同數據模型來測算，考慮銷售渠道調整、直銷佔比情況，未來提價時間、幅度，基酒產能增長空間，分紅比例大小，系列酒增長情況，茅臺估值變化等因素，給出不同參數，結果自然不同。當前茅臺30倍市盈，十年後給10倍、20倍、30倍的收益肯定有差別。今天內容太長，回頭抽空再詳細寫寫。 這裏簡單講吓個人看法。有句話用在茅臺身上最爲合適，就是人們往往高估過去一年的變化，低估未來五年乃至更長時間的變化。真正優秀的企業總是會給你意想不到的驚喜。越深入瞭解茅臺，就越會發現茅臺利潤空間比預想中的大。個人認爲，茅臺未來十年大概率能有不錯的收益保證。當然，這並不意味着茅臺明年股價不會跌破1600，甚至更低，更不意味着茅臺能再現過去20年的輝煌，這個確實可能性不大。還是那句話，茅臺就是你未來投資的機會成本。

這段時間有點忙，讀書時間銳減，這幾天身心慢慢恢復，看書這件事提上日程，來一份筆記。 這是一套有關投資系列書籍，除了指數投資這本書我只看了一遍，其他的都是兩遍以上（因爲個人重股票無基金的關係）。 強烈推薦有股票投資需求的小夥伴看看其他五本書《投資至簡》《奧馬哈之霧》《靜水深流》《專注競爭優勢》《價值投資常識》。 如果對這幾本書能夠透徹的瞭解並且持之以恆的執行，我想說投資這條路對你來說就是康莊大道。 這些書的作者都是投資界大有成就的前輩，他們從投資的需求和開始開始，結合個人的投資經歷還有個案分析，不管是基礎常識還是各種分析方法論，他們都詳細一一例舉娓娓道來。尤其是大家最不能理解的安全邊際、護城河還有具體估值算法，在《投資至簡》《靜水深流》《專注競爭優勢》這三本書中，都可以找到最完美的解說。 投資並不難，難的是堅持學習自我反思摒棄陋習學以致用，至於心理承受股市波動能力差的人，個人覺得並不適合投資，行爲知者，自知者善，明知不可爲而爲實屬不智，何況這個需要真金白銀來驗證，願你我皆能找到屬於自己的路。

這本書有點長，聽了很久總算結束了，而且是因爲最後一本書沒有文字。整本書在討論價值投資，走的是巴菲特的路子，對於小散戶還是很有指導意義的。至於是不是對自己適用，就是仁者見仁，智者見智了。由於書太長，開始讀的時候要三思一下。

後半部分不錯，投資就是一場馬拉松，能活在來，就贏了90%的人，天堂地獄都是它。

整體來看，這套書從理念到工具、從大師思想到本土實踐，爲讀者搭建了一個由淺入深的價值投資知識系統：思想層​​——理解安全邊際、護城河、長期複利；方法層​​——學會估值、選企業、配置資產；實戰層​​——通過指數基金、個股與多元投資工具落地。總而言之，投資有風險，入市需謹慎，讀完這套書，你可以形成自己的價值投資“工具箱”，並在實踐中不斷迭代、覆盤，從而提升勝率與長期收益。

我始終沒弄明白，這個估值要怎麼算。這本書很長，估計一般人看不完，看完的都是真正學投資的。

本套裝書目：《靜水流深：深度價值投資札記》是作者20餘年價值投資歷程的精華分享。靜水流深代表着一種投資品質，如何更好地踐行深度價值投資？《奧馬哈之霧（珍藏版）》是一部深度解讀巴菲特投資思想的典藏，影響了一大批普通投資者和職業投資人對巴菲特投資理論和投資方法的認知。《專注競爭優勢》是一本針對價值投資者發掘具有競爭優勢企業的參考指南。《價值投資常識》是一本投資者學習和踐行價值投資的實戰技術指南。《指數基金投資日誌》採用的是由淺入深的解讀方式，使投資新手可以迅速瞭解指數基金，掌握指數基金的投資策略。

選好股，拿的住，長期複利 熊市不擔心，多買入股份，耐心等待 狂熱時該減就減不貪，逐步賣出 恐懼時，該買就買，逐步買入 守住本金，守住收益，讓利潤奔跑

#不求人知 自得其樂# 六本書一起讀真開心，中國有句老話“不怕貨比貨就怕不識貨”，這樣對比着閱讀的過程對我是收穫頗豐，對寫書人的水平就太考驗了，感覺書名叫的好牛。 讀完這些書我想把《天幕紅塵》再拿出來讀讀……