巴菲特內部講話

巴菲特的投資理念以價值投資爲基石，核心在於深度挖掘企業內在價值。他秉持長期主義，視股票爲對企業所有權的憑證，而非短期交易籌碼。強調安全邊際，只在股價顯著低於內在價值時買入，以降低風險。堅守能力圈原則，只投資自己熟悉、能理解的企業，避免盲目跟風。同時，他理性剋制，拒絕市場情緒干擾，以獨立判斷應對波動。通過複利效應，讓財富在時間中穩健增長，追求的是穿越週期的可持續回報，而非短期暴利。最終，時間成爲其最忠實的盟友，讓理性在複利雪球中兌現指數級增長，成就“慢即是快”的財富傳奇。

巴菲特內部講話 孫力科 75個筆記 ◆ 前言 >> 資。巴菲特在一些股票的選擇和優質企業的投資上，所展現出來的操作方法和策略、操作的基本理念，以及一些投資思維，都是非常有價值的，但只有先了解他的商業模式，才能更好地理解他的長線操作理論，才能更加合理地學習和借鑑這些理念。 ◆ 對於那些優秀的企業來說，投資價格有時候不是問題 >> “以合理的價格投資優異的公司遠勝於以優異的價格投資平庸的公司。”——巴菲特 ◆ 把握住那些具有控制地位的大公司 壟斷--特許經營獲得超額利潤 >> 把握住那些具有控制地位的大公司“奇妙的、由很深、很危險的護城河環繞的城堡。城堡的主人是一個誠實而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大腦；護城河永久地充當着那些試圖襲擊城堡的敵人的障礙；城堡內的主人制造黃金，但並不都據爲己有。粗略地轉譯一下就是，我們喜歡的是那些具有控制地位的大公司，這些公司的特許權很難被複制，具有極大或者說永久的持續運作能力。” >> 把握住那些具有控制地位的大公司“奇妙的、由很深、很危險的護城河環繞的城堡。城堡的主人是一個誠實而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大腦；護城河永久地充當着那些試圖襲擊城堡的敵人的障礙；城堡內的主人制造黃金，但並不都據爲己有。粗略地轉譯一下就是，我們喜歡的是那些具有控制地位的大公司，這些公司的特許權很難被複制，具有極大或者說永久的持續運作能力。” >> ——巴菲特 >> 最好的企業之一。相比於這些快速消費品，巴菲特對於其他一些快速消費品的投資非常謹慎，像寶潔、聯合利華以及高露潔都是世界上的大品牌，它們在行業領域內也擁有一定的壟斷地位，但巴菲特並沒有產生太大的興趣，原因很簡單，巴菲特看重的是長期的、穩定的投資，這需要強大的市場控制力，而這一類快消品註定了無法在更長時間內保持穩定的增長趨勢。在短期內，寶潔公司以及聯合利華等大公司擁有強大的生存優勢，畢竟這些諸如洗髮露、香皂、牙膏之類的生活必需品擁有很大的消費市場，但是從長遠來看，它們缺乏持續的競爭力，對市場的控制力還不夠強大。 >> 巴菲特經常會強調護城河理論，像一家公司的品牌威力、產品特性、銷售實力、特許權都是護城河的來源。比如喜詩糖果就擁有最終的市場定價權，即便每年漲價10%，可能市場上也不會太在意，這就是品牌的影響力。總的來說，護城河就是一家企業最重要的、穩定的、持久的競爭優勢，或者說就是一種行業壁壘。只要投資者找到這種具有行業壁壘的企業，只要找到護城河足夠深、足夠寬的企業，那麼就能夠在投資中獲益更多。 ◆ 將大部分資金集中在優秀的投資項目上 集中投資 >> 將大部分資金集中在優秀的投資項目上“我們認爲，如果讓投資組合更集中的政策能提高投資者對一家企業的思考強度，也提高他在購買該企業股票之前對其經濟特徵的滿意度，那麼這種政策很可能會降低風險。”——巴菲特 >> 將大部分資金集中在優秀的投資項目上“我們認爲，如果讓投資組合更集中的政策能提高投資者對一家企業的思考強度，也提高他在購買該企業股票之前對其經濟特徵的滿意度，那麼這種政策很可能會降低風險。”——巴菲特 ◆ 不要投資那些高負債的公司 >> 通常情況下，合理的做法是拿出一個本子，將自己有意向進行投資的企業全部列出來，然後劃定幾個層次。第一層是沒有負債的企業；第二層是短期低負債企業；第三層是長期負債企業，而且負債較高。投資者選定各個層次的企業之後，就可以按照各自的標準進行挑選，儘量將沒有負債和短期低負債的企業找出來，這些纔是較爲安全、較爲優秀的標的。 ◆ 瞭解未來會發生什麼比何時發生更重要 >> 2016年，巴菲特購買了蘋果公司的股票，當時蘋果公司陷入“創新能力下降”的危機，加上與高通的專利戰、中國市場的失利、蘋果股價下跌等一系列不利局面，但巴菲特仍舊非常輕鬆地做出了預見：“蘋果可能是我所知道的世界上最好的生意。”他並不擔心蘋果當前的股價下跌，不在乎蘋果什麼時候會走出低谷，重要的是他覺得蘋果一定會重振雄風，成爲世界上最出色的科技公司與互聯網公司。巴菲特所做的那些重要投資，往往都是建立在超強的預見性基礎上的，對他而言，只要未來的發展很好，只要將來會充分發揮出潛在的價值，那麼就值得投資，至於自己要等上多少年才能獲得那些預期的收益，不是他關心的事情。 ◆ 不要思考明天會不會掙錢 >> “你必須在財務方面和心理方面做好充分的準備，以應對股票市場的反覆無常，如果你不能眼睜睜地看着你買的股票跌到你買入價格的一半，還能從容地計劃你的投資，你就不該玩這個遊戲。”——巴菲特 >> 全球最大的創業孵化器Y Combinator的總裁薩姆·奧爾特曼是巴菲特的擁躉，他認爲長期思維是“市場上僅存的幾個套利機會之一” ◆ 不相信也不執着於對市場做出預測 >> “預測或許能讓你熟悉預測者，但絲毫不能告訴你未來會怎樣。”——巴菲特 ◆ 保持獨立思考的能力和內心的平靜 >> “我有一個內部得分牌，如果我做了某些其他人不喜歡，但我感覺良好的事，我會很高興。如果其他人稱讚我所做過的事，但我自己卻不滿意，我不會高興的。”——巴菲特 ◆ 謹慎且巧妙地運用槓桿 >> “查理·芒格和我不會去做，我們目睹過一些智商很高的人因爲做槓桿最終把事情搞砸。”——巴菲特 >> 實現了利潤。”巴菲特之所以特別青睞零成本的浮存金，原因就在於它有效放大了投資的槓桿，可以更大限度地提高投資收益，雖然浮存金屬於負債，使用不當可能會加劇虧損，但巴菲特本身就聚焦於那些穩定性好、商業模式簡單清晰、現金流良好的公司，這樣就可以保障自己的投資不會出現太大的波動。另外，美國法律對於保險浮存金的使用是比較開放和包容的，巴菲特就可以更好地用保險公司的錢去購買股票，而這樣一來，這筆保險資金基本上幾十年都不用贖回，對伯克希爾來說根本不存在什麼資金壓力，以至於巴菲特可以在股價下跌50%的時候仍舊保持淡定。 >> 讓這種槓桿發揮作用的原理在於，巴菲特往往先用自有的資金和投資人的資金購買股票，贏利之後，就會收購多家優質的保險公司，並且使用保險公司的浮存資金再進行投資，當進行到這一步的時候，他就已經在使用投資槓桿了。假設伯克希爾旗下的浮存金所產生的投資槓桿爲1.5倍，那麼當正常投資者在投資中獲益20%的時候，巴菲特就能夠取得30%的收益。 ◆ 投資應該是共贏的，而不是零和博弈 >> ——巴菲特2019年11月，《華爾街日報》捅出一個非常勁爆的消息，據說全球第一大對沖基金橋水基金用15億美元以期權建倉押注美國股市崩潰，而押注的最後到期日正好是2020年3月。許多人覺得這是一個美國式的謠言和笑話，但更多的人則相信橋水基金可能有類似的想法和舉動。通常人們會談到索羅斯，談到這位做空亞太並催化亞太金融風暴的金融巨鱷的量子基金，而橋水基金的歷史比索羅斯的量子基金可要輝煌多了，橋水基金真的有實力做空美國股市。因此這個消息還是引發了市場的恐慌，果不其然，到了2020年3月，美國股市開始頻繁熔斷，疫情引發的恐慌與石油的大 ◆ 不要爲錢工作，讓錢爲自己工作 >> “一生中能夠積累多少財富，不取決於你能夠賺多少錢，而取決於你如何投資理財，錢找人勝過人找錢，要懂得讓錢爲你工作，而不是你爲錢工作。”——巴菲特 ◆ 第四章 巴菲特的盈利基礎——追求穩健的操盤 >> 巴菲特的盈利基礎——追求穩健的操盤在巴菲特的投資中，穩健是一個非常重要的因素，無論是對企業的選擇，還是對操作方式的選擇，巴菲特都會盡量做到穩中求勝，儘量保證自己的投資不會出現大的漏洞和虧損。在整個操作過程中，巴菲特始終堅持以不虧錢爲投資的基礎，這也成爲他進行合理投資的關鍵。 ◆ 做生意的第一條準則是不要賠錢 >> “投資的第一條準則就是保證本金安全，永遠不要虧損；第二條，請參考第一條。”——巴菲特 >> 人們可以進行一個簡單的計算，當虧損發生之後，如果想要恢復原狀，就需要投入更多的資源來提升效益。假設某人擁有1000萬元本金，如果虧損了50%，那麼就剩下了500萬。而剩下的500萬想要恢復到1000萬元的水平，就要100%的收益提升。降低50%之後就需要提升100%的效益來填補，這就是虧損帶來的影響。很多企業家都有這樣的經歷，當自己的公司一開始就出現較大的虧損時，總是強調自己會將這筆錢掙回來，但事實上虧損發生之後，企業想要恢復原狀，就需要動用更多的資源來提升效益，而且效益提升的幅度要高於虧損的幅度，這對任何企業和投資人來說都是一個較大的挑戰。 >> 對於任何一個投資人而言，如果想要保證本金安全，那麼就一定要強化對未來的危機意識，在投資的時候，不要將焦點放在自己能賺多少錢，賺到了那麼多錢應該怎樣去安排，而要更多地設想自己在什麼情況下會出現虧損，能夠虧損多少，如果虧損了應該怎樣做。只有提前做好預估，制定合理的應對措施，才能將虧損的風險控制在所能承受的範圍內。 >> 這種有關虧損的預估至關重要，它可以幫助投資者更加理性地應對自己的投資項目，能夠確保投資人更加深入地瞭解和分析標的，弄清楚標的的盈利空間如何，避免找到一些劣質股。這裏涉及選股的一些基本方法，每個人都有不同的選股模式，也可以選擇參考巴菲特的投資模式。只有選擇到一些優質股或者相對穩健的股票，才能保障自己的投資不會出現虧損。在預估之外，注意及時止損也是一個要點，止損是對個人評估和選股出現失誤的一種補救方法，雖然這種補救方法不會讓投資人的財富得到增加，但可以避免出現更大的損失。這種止損原則基本上都會設定一個虧損的界限，即避免虧損觸及本金額度，比如一個人投資了10萬元，那麼就要努力確保虧損不會吞掉這10萬元，即便是一些劣質股，投資人也要儘量避免虧掉4萬～5萬元（虧掉50%對於多數人來說都是一個界限）。 ◆ 在行情不好的時候要堅持止損原則 >> 巴菲特的止損方式比較多，常見的有三種：第一種就是賣出那些行情不好的股票，對他來說，這是最簡單直接的止損方式，只要公司基本面的變化一直向着不好的方向發展，比如發展前景不樂觀，管理層素質下降，又或者出現了一些更好的標的，那麼巴菲特就會擇機放棄。第二種是改組公司挽救價值，伯克希爾公司原本是一家紡織企業，整體的發展形勢非常糟糕，但是巴菲特進入伯克希爾之後，直接對公司進行改組，最終將這家夕陽企業變成了最偉大的投資公司。第三種就是分散投資，通常來說，巴菲特的投資比較集中，他只購買和投資少數幾個項目，但問題在於巴菲特的資金總量很大，投資的項目再集中，仍舊具有一定的分散性，這也是他強調投資組合的關鍵原因。當他尋找到其他更好的投資項目時，就會果斷放棄那些表現不好的股票。對於投資者來說，第一種方法和第三種方法比較實用，可以作爲止損的常規方式，但重要的還是要抓住兩個投資前提：選擇優質股，保持長線操作。 ◆ 採取合理的方式解套 >> “如果我們有堅定的長期投資期望，那麼短期的價格波動對我們來說毫無意義，除非它們能夠讓我們有機會以更便宜的價格增持股份。”——巴菲特 ◆ 永遠不要覺得自己什麼都懂 >> “我們在某些關鍵之處存在着盲點。亨利·考夫曼曾說：破產的有兩種人，一種是什麼都不知道的，一種是什麼都知道的。”——巴菲特 >> 在投資領域，保持理性是非常重要的，而保持理性的前提就是約束自己，不要讓自己的主觀猜測壓制住客觀事實，不要將經驗用於一些不切實際的分析和推理上，從而避免在一些低級錯誤上栽跟頭。巴菲特認爲市場上最大的悲劇往往和盲目有關，而那些權威人士，那些投資專家，那些金融大師，那些經濟學博士，那些所謂的聰明人，他們在很多時候也會陷入盲目的狀態，這種盲目不是跟隨他人行動，而是過分相信自己的經驗和直覺，過分依賴那些死板的理論知識，而一旦盲從，那些經驗和知識就會反噬自己。 ◆ 多樣化的資產組合可以創造穩定的現金流 >> “伯克希爾沒有所謂的核心能力，我們的子公司將會進入開發5G或是世界上任何一個科技發展方面的行業，公共事業、液化天然氣、鐵路，這一類都包含在內，我們有一些工作人員，他們對方方面面的行業都有所瞭解，而且獨具專業理念。我們現在期待以後這些行業中發生的事情，不見得能給你更多的幫助，我們並沒有一箇中央集中式的運作的方式。”——巴菲特 ◆ 投資人不需要做對很多事情，只是不要犯下重大的錯誤 >> “伯克希爾將永遠是一個金融堡壘。在管理方面，我會犯下昂貴的交易錯誤，也會錯過很多機會，其中一些對我來說應該是顯而易見的。有時，隨着投資者逃離股票，我們的股票將會下挫。但我永遠不會冒現金短缺的風險。”——巴菲特 ◆ 在重大危機面前，躲避它們有時候比解決它們更有效 >> “也許是我還沒有學習到如何處理難以應付的企業問題。我學會的只是去避開它們。”——巴菲特 >> 眼看着禁令就要頒佈，而東京股市和倫敦股市即將開盤，這個時候如果禁令正式下達，那麼所羅門兄弟公司將會被徹底摧毀。摸準了財政部的想法之後，巴菲特大膽做出了決定，他主動致電財政部官員，強調自己還沒有正式成爲所羅門兄弟公司的董事長，自己還在考慮。財政部官員意識到自己的禁令可能會摧毀公司，而巴菲特也會選擇退出時，最終收回了禁令。與此同時，蘇聯正式宣佈解體，關於所羅門兄弟公司醜聞的新聞焦點一下子就被轉移了。 >> 但這件事對巴菲特來說無異於一次巨大的冒險，在此後的時間裏，巴菲特從來沒有遭遇過這樣的危機，以至於巴菲特直到現在也坦言，如果自己重新做出選擇，一定會選擇遠離所羅門兄弟公司，因爲自己參與進去絕對不是一個明智的選擇。這件事給他的一個教訓就是，如果出現了重大的危機，那麼不要總是試圖去解決它，因爲解決事情可能會讓自己面臨更大的風險，也會付出更大的代價。相比之下，躲避危機有時候纔是更加明智的做法。盲目的英雄主義與過分的自信，在投資中應該極力避免，真正優秀的投資人或者企業家一定是理性的，他們對於自己的一言一行都有深刻的思考，都會進行理性分析，確保自己的所有行動不會魯莽衝動。 ◆ 找準自己的能力界限 >> “我們之所以取得目前的成就，是因爲我們關心的是尋找那些我們可以跨越的一英尺障礙，而不是去擁有什麼能飛躍七英尺的能力。”——巴菲特 >> 格蘭托爾經紀公司的一位高管曾經回憶了自己與巴菲特共進晚餐的趣事，當時巴菲特點了一份特別的火腿芝士三明治，幾天之後，巴菲特與這位高管再次外出就餐，結果巴菲特興致勃勃地提議繼續去這家餐廳享用美食。高管非常疑惑地說：“可我們不久前剛去過了啊。”巴菲特笑着說：“沒錯，所以爲什麼要冒險去另一家你不瞭解的餐館呢？我們都知道自己想喫什麼。” >> 對於其他人來說，同樣如此，一方面要把握住自己的能力圈邊界，避免跨過這條邊界線；另一方面也要保持適度彈性，畢竟投資本身就存在一定的冒險因子，如果太過於保守的話，一樣會錯失很多發展機會。 ◆ 第五章 巴菲特的內部資金管理——讓財富獲得合理的配置 >> 巴菲特的內部資金管理——讓財富獲得合理的配置爲了確保投資效率，巴菲特非常注重內部的管理，他會努力運用自己的選股能力、投資能力幫助股東獲得更大的收益，而且巴菲特是真正爲股東考慮的優秀投資人，這一點至關重要。巴菲特曾經說過：“如果大家對你的期望你沒有辦法達到的話，你絕對不能替他們管理他們的錢，所以你從很小的地方開始做起，如果你已經具有信心了，你的父母也把錢給你了，你也可以替他們管理和投資。也許我的業績記錄不是最好的，但是一段時間以內我可以證明你對我的信心是不會讓你們失望的。” ◆ 把股東的錢當成自己的錢來投資 >> “我們不會無視長期經濟規律而用被人爲操縱的價格去購買整個公司。在花您的錢時，我們就如同花自己的錢一樣小心，並會全面權衡如果您自己直接通過股票市場進行多樣化投資所能獲得的價值。”——巴菲特 ◆ 每1美元留存收益，至少要爲股東創造1美元的市場價值 >> “我們不斷反思公司留存收益是否合理，其檢測標準是，每1美元留存收益，至少要爲股東創造1美元的市場價值。迄今爲止，我們基本做到了這一點。我們只有在收穫和付出相等的時候發行普通股。”——巴菲特 ◆ 做好資金分配是投資的第一步 >> “我碰巧是個分配資金的天才。可我運用才華的能力完全取決於我出生所在的社會。如果生在狩獵爲生的部落，我的天分根本一無是處。我跑不了多快，身體不是特別強壯，可能最終會成爲某隻野獸的晚餐。”——巴菲特 >> 巴菲特做出了回答，他覺得伯克希爾在未來的某一天也許真的會從一個收購平臺轉變成一個股東驅動平臺，不過這種轉變與未來幾年時間裏如何操作大筆收購有關，伯克希爾的管理層需要花費很長一段時間進行評判。按照他的理解，這樣的轉移是有可能發生的，而關鍵在於投資和收購的設定，公司仍舊會巧妙地做出資金的分配，確保投資的合理性。 >> 資金分配是投資的第一步，也是最基礎、最關鍵的一步，如果資本配置不合理，那麼投資的風險就會增加，投資的效率則會不斷下降，這對投資人、投資機構、企業以及股東來說，無疑會產生很大的負面影響。 ◆ 防止內部員工造假，加大監督和懲罰力度 >> “在最近幾年，還有很多銀行，他們裏面這些人員行爲失職或者操作不當。當然我不能講只有富國銀行一家銀行這麼做，你讀他們的年度報告的時候，他們也講了一些道德及一些風險，富國銀行的股東們也付出了非常大的代價。高盛也付出了幾十億的代價。”——巴菲特 >> 對於整個公司來說，第一，一定要強化體制的約束力，當發現內部員工爲了私利或者業績而造假時，必須做到“第一時間發現，第一時間處罰”，而且處罰的力度要大一些，絕對不能姑息這些造假行爲。第二，公司應當改善內部的員工考覈體系，將道德考覈納入考覈體系之中，那些道德分不高的員工儘量少用。公司應當強化內部的道德培訓，提高員工的道德水平。第三，公司要強化管理者的監督職責，公司對於造假員工的直接負責人也要追究責任，這樣做可以強化內部的監督和管理體系，提高內部的管理質量。其實，公司的管理都是基於人的行爲，並不容易進行衡量，因此人們需要花更多時間對管理工作進行評估，它會對今後的金融業績給出早期的警告。如果對管理層的工作進行仔細觀察，就容易發現衡量相關管理工作價值的線索，這種對管理工作的衡量要早於對公司財務報告的衡量。一個完善的衡量體系至關重要，它能夠有效減少內部的造假行爲。 ◆ 管理人員要保持誠信 >> “在評估人時，你要看三種因素：品格、智慧和活力。如果少了品格，另外兩項會害了那個人。”——巴菲特 ◆ 只有大膽放手，才能實現管理上的控制 >> “我們希望我們的經理人能夠做正確的事情，給他們非常大的自由度去大施拳腳。我們不會花更多時間和精力準備這樣的報表，或者試圖在ESG評價上面取得更好成績，其他人會做這樣的事情。我們相信我們的經理人，也相信我們的績效就是我們做得最好的一些工作。”——巴菲特 ◆ 把自己當成經營者，纔會成爲更好的投資人 >> “我是個好投資家，因爲我是個企業家。我是個好企業家，因爲我是投資家。”——巴菲特 ◆ 打造一個去中心化的管理模式 >> “一個公司如果有太多的領導層，反而會分散大家的注意力。公司規模（過大）還會令許多組織變得思維遲鈍、不願改變和自鳴得意。”——巴菲特 ◆ 培養出色的接班人 >> “查理和我早就進入‘緊急區域’了。這對我們來說不是什麼好消息。但伯克希爾的股東們不用擔心：你們的公司已經爲我們的離開做好了百分之百的準備。”——巴菲特 ◆ 整理信息並剔除那些不重要的事情 >> 巴菲特主張對信息進行整理和分類，那麼投資者和管理者應該怎樣分類整理進入大腦的那些信息呢？一個重要答案就是思考，巴菲特每天都會花大量時間進行思考，在他看來，思考是一種消化信息的重要方式，可以幫助人們將所接觸和學習到的高價值信息整理和吸收，形成自己的知識，這些知識之後又會形成一個知識體系，一個決策的思維框架，它們會指導人們做出正確的決策。 >>

三星半 一本通用巴菲特名言的理解版，大部分都是舊知識，還是值得複習下。有三個新觀點挺好，記錄下： 1、1995年，認知科學家大衛·帕金斯（David Perkins）提出了真智力理論，他將人的智力分成三大類：神經智力、經驗智力和反省智力。具有反省智力的人往往能夠依靠理性和各種認知策略來確保決策的正確。 2、著名作家查爾斯·狄更斯在作品《一年到頭》中說過這樣一句話：“有人曾經被問到這樣一個問題：‘什麼是天才？’他回答說：‘天才就是注意細節的人。’”能夠在細節上約束自己，能夠在小事情上堅持原則的人，才能更好地把事情做好，因爲人們所做的那些大事往往就是建立在一些細節考究上的。 這種細節考究往往體現在兩個方面，一個是客觀上的能力限制，一個是主 觀上的態度。 3、管理學上有一個著名的溝通漏斗理論：當某個管理者想要表達100%的信息，由於表達技巧不足，只能傳播80%的信息，加上溝通環境、心理狀態、交流方式的影響，下屬最終可能只接收到了其中60%的信息，而真正能夠理解的信息大概只剩下40%，進入執行階段，掌握的信息已經跌到了20%的水準 後面都是老巴常識： 1.以合理的價格投資優異的公司遠勝於以優異的價格投資平庸的公司 2.一個企業離不開時代的背景 3.如果一個企業的發展已經達到了頂峯狀態，價位也達到了頂峯狀態，那麼就要謹慎投資 4.強大的護城河，精明的領導者，不唯利的企業精神 5.佔領心智和保持創新還是保持持續的創新還是有所區別的 6.低門檻的致命性 7.很多快消品本質上無法和消費者建立起強聯繫，消費者很難對產品的品牌以及所對應的企業產生更多更持久的情感和消費忠誠度。 8.像選擇終身伴侶那樣選擇股票 9.提高正確率，苦行僧理論 10.如果職業生涯一開始就約定總的投資數量不會超過20個，那麼投資結果必定會得到明顯改善。 11.10%模糊的確定性，90%高確定性 12.巴菲特認爲伯克希爾公司每年只需要重點把握住一個優質企業就行了，而不用漫無目的地蒐集上百個目標， 13.人事即一切，優秀的人才能給企業注入優秀的企業文化 14.尋找那些擁有優秀管理者的企業進行投資 15.如果一個公司的業務不能用一句話去講清楚就不要投資它 16.不要投資那些高負債的公司 17.要考慮的是十年後的事，可是眼前三年你能忍受嗎？獲利放在長線上是需要殺死自己的心，而殺死自己的心的基礎是你對這個公司深入骨髓的瞭解 18.總的來說，未來高收益纔是投資的王道，才符合長期投資的規律和目標，纔是人們快速積累財富的重要方法。 19.不擇時，擇估值，瞭解未來會發生什麼比何時發生更重要 20.偉大不偉大是從你買那一刻就確定的，並且降低你的預期，很可能買的估值足夠便宜，你才避免這種尷尬的情況 21.如果你不能眼睜睜地看着你買的股票跌到你買入價格的一半，還能從容地計劃你的投資，你就不該玩這個遊戲。 22.基本面變差，產品降價這都是衰落的前兆 23.別去幹先知的事，把握住今天，知大事深挖細節，心正路自然也會正 24.何以解憂，唯有暴富，也可能被市場報復，走的穩比走的快重要 25.做個有溫度的商業模式，不時的去審視行業，審視公司本身 26.段郎的買股就是買公司，也就是你擁有公司的一部分 27.只有真正經營一家公司之後，相關理念纔會更加成熟、合理，關於投資的一些關鍵要素纔會更加清晰，最重要的是人們可以切身地瞭解一家公司是如何變得更加優秀的，又是如何將這些優秀的特質展示出來的，實踐本身會帶來更多有價值的知識積累。 28.只有真正經營一家公司之後，相關理念纔會更加成熟、合理，關於投資的一些關鍵要素纔會更加清晰，最重要的是人們可以切身地瞭解一家公司是如何變得更加優秀的，又是如何將這些優秀的特質展示出來的，實踐本身會帶來更多有價值的知識積累。 29.戰略和商業的統一，錢都是順路賺來的 30.對於優秀的投資人來說，投資的項目應該是雙向的，投資人不僅僅要將項目選擇直接和盈利目標掛鉤，還要將自身投資的價值作用於投資標的。整個過程不僅僅是單純的獲利過程，而是一個讓投資對象變得更好的過程。 31.投資人不僅僅要將項目選擇直接和盈利目標掛鉤，還要將自身投資的價值作用於投資標的。整個過程不僅僅是單純的獲利過程，而是一個讓投資對象變得更好的過程。 32.巴菲特始終堅持以不虧錢爲投資的基礎 33.瞭解王子落難的底線是一件很難計算的事，儘量排除那些不利的因素後，變量最終還是會回到管理人本身 34.投資人要注意進行深入思考和分析，最好能夠提前預知公司基本面的變化，從而識別將要出現的風險。 35.研究歷史更要結合現在 36.每逢大事有靜氣 37.在重大危機面前，躲避它們有時候比解決它們更有效 38.追求錢的公司往往事以願爲 39.扁平化管理的公司是好公司 40.打造一個去中心化的管理模式 41.一個公司如果有太多的領導層，反而會分散大家的注意力。公司規模（過大）還會令許多組織變得思維遲鈍、不願改變和自鳴得意 42.巴菲特的自我管理——個人的成功離不開好的習慣 43.“頭腦中的東西在未整理分類之前全叫‘垃圾’。” 44.那些最好的買賣，剛開始的時候，從數字上看，幾乎都會告訴你不要買。 45.投資的本質是你擁有的企業能夠提供廣泛的服務給大家，不僅僅是貨幣上的追求，還會隨着時間而積累。 46.領先半步是先驅，領先一步成先烈 47.真正優秀的投資人和博弈者，會等待最佳的出手時機，而不是盲目搶佔先機。 48.投資是相人術，世上最難的技術之一 49.更具針對性地進行閱讀 50.巴菲特都93了，股東大會上還進行記錄呢 51.“要想在一生中獲得投資的成功，並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或祕密的信息，而是需要一個穩妥的知識體系作爲決策的基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。本書能夠準確和清晰地提供這種知識體系，但對情緒的約束是你自己必須做到的。 52.如果你發現了一個你明瞭的局勢，其中各種關係你都一清二楚，那麼你就行動，不管這種行動是符合常規，還是反常的，也不管別人贊成還是反對。

【★★★★】挺不錯的一本書，側重於從宏觀解讀巴菲特的投資模式。對於普通投資者而言，主要是理念上的宣揚，不涉及操作策略上的指導。 一、巴菲特的投資有以下自身優勢。 ❶第一優勢是資金優勢，來自於保險公司的浮動金應對市場波動。 ❷第二優勢來自管理經驗，數次扭虧爲盈使其對企業的經營要素非常熟悉，不會被虛假數據和宣傳矇蔽。 ❸第三優勢來自於其自身的良好習慣和正確理念，避免自身錯誤。 二、巴菲特的投資方法有兩大優勢 ❹源自格雷厄姆的25年價值投資學習和經驗（對於過去數據的分析） ❺源自芒格和費雪的成長股投資邏輯（對於未來競爭格局和趨勢的推演） 所以，我認爲，巴菲特的成功或許和偶然的歷史和市場外部因素有關，但他的不敗則有相當多的自身因素支撐。

看完了。根據這本書的論述，巴菲特應該是屬於撲克比賽裏那種三分的牌叫兩分的選手。保守，老派，謹慎，看中長期，躲避風險。所以他不喜歡馬斯克，也不喜歡加密貨幣，也不喜歡孫割[捂臉]甚至不喜歡華爾街。 他喜歡可口可樂，喜歡比亞迪，喜歡控股，喜歡一切能力範圍以內的必勝局。珍惜股東的錢，像珍惜自己的一樣，以獲得老股東的長期支持和信任，所以他不喜歡科技泡沫圈。不相信零和博弈，更喜歡共同繁榮。 和芒格真是絕配。 雖然錯過了谷歌，亞馬遜，但後來及時學習，買了蘋果。（但是，蘋果比谷歌亞馬遜商業模式傳統多了） 這種模型，其實光景越差顯得賺的越多。光景越好有很多玩短期的人肯定會暴富，不過一般也會賠回去。這個模型無法一夜暴富，也不會成爲弄潮兒。和那些不論什麼牌都叫三分的超級得分超級丟分選手不同，主打的就是一個穩如老狗。 所以金融危機，對他來說，反而激發了對華爾街的憤怒[捂臉]所以也沒幫助雷曼兄弟。 應該好好研究一下凱恩斯和格雷厄姆。

非常推薦給大家，巴菲特在小事上都會自我約束，這是一個偉大人物必備的要素，通常人們都會習慣性地認爲做大事的人一定要具備大格局，要有大的謀略，要善於進行宏觀上的調控和把握，但事實上，越是有大局觀念的人，越是成就大事業的人，越是強調小細節上的控制和提升。對於資本市場上的博弈，投資者自身的習慣以及素養都非常重要，如果一個投資人不注重自身的言行舉止，可能就會給自己製造各種麻煩。 著名作家查爾斯·狄更斯在作品《一年到頭》中說過這樣一句話：“有人曾經被問到這樣一個問題：‘什麼是天才？’他回答說：‘天才就是注意細節的人。’”能夠在細節上約束自己，能夠在小事情上堅持原則的人，才能更好地把事情做好，因爲人們所做的那些大事往往就是建立在一些細節考究上的。 這種細節考究往往體現在兩個方面，一個是客觀上的能力限制，一個是主觀上的態度。客觀上的能力限制主要就是指能力範圍之外的事情一定不要去做，哪怕自己潛在的獲利很高，也要注意自律，避免冒險。如果在一些小事情上不能充分了解自己的能力界限，那麼很可能會在大的決策上進行冒險，這樣無疑會讓自己、公司以及股東的權益遭受很大的威脅。 主觀上的態度是指投資者要有投資心態，而不是賭博心理，一個優秀的投資者不會用賭博的心態來面對工作和生活，哪怕是自己有能力去贏得賭局，也要儘量置身事外，因爲一些不好的行爲很可能會形成習慣，最終導致在投資上產生賭博心理，大人物都是對自己要求很嚴格的。

《巴菲特內部講話》 1～淨資產收益率是企業淨利潤與淨資產的比值。常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司 2～淨資產收益率高的行業都有較穩定的盈利，像保險、銀行、飲料、食品、醫藥、家電，都屬於淨資產收益率較高的行業。 3～高淨資產收益率就是價值投資以及複利投資的關鍵保障。 4～市盈率是股價除以年度每股盈餘得出的結果，假設某公司的股價上升爲50美元／股，而年度每股的盈餘爲5美元，那麼市盈率就是10倍；如果年度每股的盈餘爲2美元，那麼市盈率就是25倍。 5～從這一個角度來分析，市盈率越低，投資者承擔的風險越低，盈利空間也越大。 6～一線城市的房價雖然成本很高，但是投資收益無疑更大。 7～只有用發展的眼光來看問題，人們才能夠意識到價值比價格更加重要，只要一家企業具有良好的發展空間和盈利空間，那麼價格適當高一些也沒有關係。 8～瞭解未來會發生什麼比何時發生更重要。 9～別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。 10～巴菲特對四類比率最關注，它們分別是淨資產收益率、總資產週轉率、資產負債率、銷售收入和利潤增長率，對於其他的內容就能省則省，確保工作可以得到有效精簡。 11～真正優秀的投資人和博弈者，會等待最佳的出手時機，而不是盲目搶佔先機。 12～‘什麼是天才？’他回答說：‘天才就是注意細節的人。’ 13～2004年，妻子因爲中風而去世，巴菲特失去了人生中最重要的伴侶，爲此他開始覺悟，並在兩年之後，直接承諾將99%的財富捐給蓋茨基金會。

在一場資本遊戲中，他更加看重的是自己能不能找到最完美的遊戲方法。將投資當成一種生活藝術來看待。看到錢生出更多的錢是一件有趣的事情。巴菲特是一個試圖用錢來證明自己成功和價值的偏執狂，錢只是一個數字，但這個數字的增長非常重要。必須有工作激情但又沒有貪念，並且對投資的過程入迷的人才適合做這個工作。 重點抓住那些高淨資產收益率和低市盈率的企業，ROE（淨資產收益率），那些ROE能常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司，淨資產收益率高的行業都有較穩定的盈利，像保險、銀行、飲料、食品、醫藥、家電，都屬於淨資產收益率較高的行業。格力電器上漲了大約789%，貴州茅臺上漲了351%，海康威視上漲了847%，華東醫藥上漲了821%。巴菲特看重的另一個要素就是市盈率，市盈率是股價除以年度每股盈餘得出的結果，他購入的股票基本上都是市盈率在16倍左右，極個別會達到20倍。

看完本書對投資更沒信心啦 以前看到的書都是對巴芒正面吹捧的多，感覺投資確實有跡可循，通過努力可以避開大坑。看完本書，才知道巴芒投資真不容易啊，經歷了這麼多失敗投資，還有在所羅門事件中的奮力周旋等等，感覺這些失敗的自救都是我無法處理的。 與巴芒相比，對公司的深刻理解、對行業模式的熟識、對信息的收集分析、對讀書學習的持久熱愛、對股市的深入研究、自身的真實人脈、對他人的影響力……我作爲一個普通上班族，真是望塵莫及啊，就這樣巴芒還有敗筆，那讓我這樣的小小小散戶情何以堪？ 繼續學習，牢記“不貪不急不虧不出局，要一直都在”的基本目標。

想了解巴菲特投資理念的人儘量不要看這本書，書裏有太多的內容是作者自己擴展YY出來的，也存在一些不準確的內容表述。