牛市簡史：A股五次大牛市的運行邏輯（彩圖版）（四色）

上證指數創十年新高之際讀此書。 2025年8月22日週五，上證指數收盤於3825.76點，創近10年的新高。 身邊已經有不少人在喊，牛市來了！ 結構牛、技術牛、慢牛，甚至水牛各種新詞層出不窮。 各路專家，大V小V各種預測，牛鬼蛇神粉墨登場。 這其中，把運氣當實力的人佔絕大多數，只有小部分人卻低調的把實力歸因於運氣。 說實話，我也不清楚，也無法預判牛市是不是牛市真的來了，只是投資賬戶的收益在不斷增加，隱約覺得市場情緒在斷升溫，但朋友圈談論股市的還沒有太多，身邊沒有接觸股市的朋友還沒有跑步進場，貌似還沒有到保安大叔，掃地阿姨也在談論股市的境地。 聖經裏曾說：太陽底下沒有新鮮事。 馬克·吐溫的名言：歷史不會重複，但是會押着相同的韻腳。 看不清未來，但總是可以回顧一下過去。 關於全球金融史的瘋狂時刻，我已經讀過好幾本書： 《非同尋常的大衆幻想與全民癲狂》簡稱《大癲狂》； 《金融投機史》； 《風險投資史》； 《瘋狂、驚恐和崩潰：金融危機史》。 但是，關於中國牛市的相關書籍我還真沒有怎麼仔細讀過，只是從各種其他投資書籍裏有些涉獵。於是微信讀書搜了一下，讀到這本書。 讀完這本書，這兩點我印象最深刻： 1️⃣中國股市的牛市到底有多牛？ 2005～2007年A股走出了歷史上最大一次牛市： 第一，從上證指數來看： 從2005年6月探底998點後，一路直奔2007年10月16日的6124點，整整翻了6倍。 第二、從總市值來看： 上市公司總市值從3.2萬億元漲到28萬億元，漲幅近800%。 第三、從個股平均漲幅來看： 在此期間個股平均漲幅接近900%。 第四、漲幅居前個股： 漲幅最高的10只股票漲了30倍以上，漲幅最大的中船防務漲幅達到58倍。 因此，如果真的牛市來了，你準備好抓住天上掉餡餅的機會了嗎？ 2️⃣牛市結束之後的跌幅有多狠？ 2007年10月16日～2008年10月28日，個股瘋狂暴跌，指數一瀉千里。 第一、從指數上看： 僅一年時間，股指便從6124點狂跌至1664點。 第二、從上市公司市值看： 上市公司總市值也從28萬億跌到14.8萬億，跌了近一半。 如果牛市結束，你準備好迎接暴風雨了嗎？ 諾亞的準則： 重要的不是預測末日，而是建造方舟。 鄧普頓關於牛市四階段的論斷： 悲觀主義瀰漫的時候牛市初生； 懷疑主義瀰漫的時候牛市初成； 樂觀主義瀰漫的時候牛市成熟； 人人陶醉瘋狂的時候牛市結束。 你覺得，現在市場處於什麼階段？ 無論A股是否真的迎來牛市，見過大風大浪，瞭解歷史之後，希望自己以平常的心態看待，寵辱不驚。 本書提到的幾本書籍附後： 《投資核心資產：在股市長牛中實現超額收益》 《週期》 《兩次全球大危機的比較研究》 《國家競爭優勢》

20210216《牛市簡史》讀書筆記：寬鬆的貨幣環境和積極的財政政策是牛市的催情劑，經濟基本面持續向好是牛市的助推器，國家隊是牛市的誘餌和調料，韭菜是牛市的主力軍，每輪牛市都是莊家割韭菜，但每輪割法都不一樣，每輪牛市板塊漲幅代表產業迭代，上一輪最大的漲幅板塊基本無緣下一輪排行榜！ 一個大趨勢，即未來10年從國別比較與全球資產配置的視角來看，全球最好的資產在中國，而中國最好的資產將是權益類資產。2008年金融海嘯之後，隨着美國經濟率先恢復，全球資金競相配置美國資產，美股、美元、美債維持了長達10年的長期向上的趨勢，美國三大股指更是齊創新高，給投資者們帶來了豐厚的回報。 中國股市有望在這一輪全球資金再配置過程中最爲受益，而且大量優質的“核心資產”已經脫穎而出，有望成爲牽引市場持續向好的火車頭。 牛市都會有結束的那一天，牛市結束的原因並不是單一的或純粹外生的，牛市自身就孕育着自我結束的基因，正如霍華德·馬克斯在《週期》中所說，“有的時候市場是由於自身重力太大而掉落下來的”。我們對牛市從頂點滑落的原因進行分析可以發現，直接引起牛市結束的事件更像是“催化劑”，而不是導致牛市終結的本質力量。

一、從市場的基本面、資金面、政策面出發，以“自上而下”、從宏觀到微觀的角度梳理了市場的行情節奏、交易特徵、風格表現，進而總結出把握牛市中強勢行業與個股、精準地踩準行情節奏的方法。 1.1、1991～1993年開啓了資本市場的首輪牛市，中國經濟從復甦到過熱成爲A股第一輪牛市的背後線索，而宏觀政策謹慎收緊也成爲這一輪牛市的終結點。 1.2、1999～2001年，在政策暖風疊加流動性寬鬆推動下出現了“政策牛”，而一系列造假事件帶來的監管趨嚴疊加國有股減持導致了牛市的終結。 1.3、2005～2007年貨幣和財政政策雙雙收緊，基本面利好驅動A股“繁榮牛”，最終增量資金難以爲繼，估值泡沫“一觸即潰”，牛市行情雪崩。 1.4、2008～2009年，宏觀經濟下行壓力加大帶來貨幣和財政政策雙放鬆，政策強刺激下牛市誕生，而本輪牛市終結於寬鬆政策後經濟恢復正常，以及通脹壓力抬頭帶來的政策重新轉向。 1.5、2013～2015年，代表中國未來新興成長方向的創業板率先復甦，走出結構性獨立牛市行情，最終槓桿資金將牛市推向高潮，而牛市泡沫也因“去槓桿”而破裂。  二、2019.1.1（滬指2440）-至今，結構性資金牛市。中國經濟本身還沒走出低谷，（王德培）預計2021年經濟觸底反彈，但因外資流入速度大於市場本身流出速度，資本集中於某些板塊造成指數突破而形成了牛市。如果外資不再買入，衰退週期沒有結束，市場外來資金斷絕，意味着“外資牛”結束。分析得到的特點如下： 2.1衰退週期形成向下的壓力，打壓經濟，對於強週期行業、高估值行業有向下的作用。 目前有色、煤炭、機械等週期股已發力漲了一波，預示經濟觸底反彈嗎？ 2.2外資形成結構性上升力，造成局部牛市狀態，本輪主線白馬消費（如白酒、醫藥、醬油牛奶等）、先進製造業（BYD）、國外傳統PB_ROE體系的板塊爲主。 2.3兩者對沖狀態下，外資集中板塊震盪上升，金融橫盤或者較低斜率上升，強週期傳統行業板塊橫盤或向下。 2.4現在進行的是外資主導的藍籌慢牛。  三、結構牛結束的可能因素： 3.1外資停止流入，中央切斷陸股通、美聯儲加息。 3.2企業業績由盈轉虧。 3.3國內加息。

2026年看完的第61本書，這本書大部分篇幅在闡述曾經幾次A股牛市的發展過程，總結性、結論性或者規律性的內容比較有限。 如果大家想了解A股的歷史，想詳細看一看曾經A股上的幾次大行情是如何啓動的，並且伴隨着哪些客觀的數據支撐，可以來閱讀一下這本書。 書中並沒有總結出很多規律性的、可以幫助大家預判牛市的經驗。雖說歷史不會簡單的重複，但畢竟A股成立的年限有限，經歷的牛市次數也有限。有限的牛市樣本，可能還不足以到總結出明顯的準確性較高的規律的程度😁

缺點： 1，投研類書籍，讀起來比較枯燥，涉及到比較多的數據羅列。 2，本書採用的是覆盤方式，研究上主觀爲主（當然也沒辦法做到完全客觀）。 3.行情走勢的配圖太少。 4，個人認爲在牛熊輪迴之中的研究中大衆情緒，賺錢效應這些因素的關注度應該進一步增加。 收穫 1.進一步加深了宏觀類數據指標和行情的關係：那就是非線性隨機關係，貨幣收緊也可以走牛市，貨幣寬鬆也並不阻礙熊市到來。 2，每一輪牛市裏面，行業景氣度高的行業，盈利增長高的公司，符合政策引導的行業，都有創造超額收益的可能。要尋找每一輪漲幅靠前行業的基本面支持點，切忌刻舟求劍的配置細分行業。

本來就滿倉滿融的我，雖然早有左側交易的習慣，但面對 a 股突如其來的連續拉昇，我的心態也有了微妙變化。在忍不住研究市場的時候，通過讀書轉移注意力，並嘗試從以往的牛市行情中找到共同點，但其實一開始就已經知道了結果：每次都不一樣，但每次又都一樣。不一樣的是基本面或政策或槓槓主要推動市場上行，一樣的是投資者的心理、市場的瘋狂和最終的慘不忍睹。那麼作爲自己應該做什麼？首先，機會是跌出來的，風險是漲出來的，越漲風險越高，越需要提高警惕，對應的是慢慢減少融資倉位。然後，不要妄想賺市場的錢，保持自己的估值預算，當價格超過估值時，果斷賣出離場。最後，減少看盤次數，降低市場對情緒的影響，特別是要避免“錨定心理”，堅決杜絕頻繁交易。同時，也善意提醒這本書的書友們，相信你們這個時候選擇拾起這本書的原因，大多是因爲被 a 股的當時形勢所影響，切記巴菲特的兩句忠告：第一，不要虧本金，第二，記住第一條。

讀書筆記之《牛市簡史》 本書通過回顧A股歷史上的五次牛市，從宏觀層面講述牛市的形成因素，牛市交易特點以及牛市結束的原因。經濟基本面、貨幣流動性、財政政策是牛市形成的三要素。五次牛市中，基本面和流動性是牛市的必要因素之一。 1991-1993年：經濟體制改革的重要時期，農村家庭聯產承包制，給予企業自主權、廠長責任制，擴大對外開放。特色社會主義市場經濟提出。在這樣的背景下，經濟基本面向好是這期的牛市形成主因素。而經濟過熱政策收緊成爲牛市終點。 這期間影響A股的主要事件有，管理層放開漲跌限制，採取‘T+0’的交易政策，A股歷史第一次救市，海灣戰爭等。 1999-2001年： 93年鄧小平南方談話後，拉起投資熱潮，拉昇GDP，年增速至15%，通脹率接近20%。而98年開始出現增速僅7%。亞洲金融危機以及大洪水造成自然災害。而後央行增發1000億元國債配套1000億貸款用於加強基礎建設，提振消費。國務院提出停止住房分配，住房分配貨幣化推進住房商品化，房產成爲新的經濟增長點。在一系列的政策疊加99年6的月的和央行降息(流動性寬鬆)的背景下，牛市形成。大盤從1350漲至2100點。而01年6月13證監會宣佈國有股減持“暫行辦法”出臺，牛市終結。政策和流動性是這輪的牛市形成主要因素。 2005-2007年：01年加入WTO開始，至05年貿易順差突破1000億美元，此後06年、07年繼續以50%擴大。GDP增速維持在10%以上，工業增值和企業利潤雙雙利好，就業形勢樂觀。貿易順差擴大，匯率改革使人民幣升值吸引外部熱錢流入，帶來流動性。房地產市場火爆。在此背景下05年4月29日的股企改革發佈，大盤觸底後998後反彈，進入牛市，一路直奔2007年10月16日的6124點。本地牛市屬於基本面利好驅動的“繁榮牛”。在此期間爲了防止經濟過熱，貨幣和財政出臺了雙雙收緊的政策。07年5月30日證券印花稅從1%調整成3%,牛市終結，市場回落。 2008-2009年：08年3月華爾街投資銀行貝爾斯登破產，9月雷曼兄弟也破產，全球金融危機加劇。多數經濟體採取了大規模的救市措施。貨幣和財政雙雙收緊。美聯儲不斷降息。國內08年11月5日出臺了“四萬億”計劃，實行積極的財政政策和寬鬆的貨幣政策。會議確定了擴大內需、促進近經濟增長的十項措施。宏觀經濟有所回暖。在此背景下，A股從07年牛市終結回落後，出現反彈，至09年8月達到最高3478點。本輪牛市是在經濟下行的壓力下，貨幣和財政政策雙放鬆帶來的“政策牛”，而終於經濟逐步恢復正常、政策重新轉向。 2013-2015年：13年經濟從高速增張轉向中速增長，國家領導人開始規劃新的經濟增長動力來源，經濟發展中重心從數量擴張轉型爲質量效益型。在此背景下，新政策未實時之前宏觀經濟下行壓力較大，A股整體表現低迷。頻發的‘錢荒’事件，解釋了宏觀經濟在流動性上的體現。14年房價進入下行週期，國際油價持續下跌。貨幣政策轉變進入全面寬鬆狀態。在13年創業板代表的成長風格的牛市進入震盪期，而以滬深300代表的價值股拉動股市整體上漲。個人投資者，兩融、場外資金加速入場，增加資金推動開啓了“資金槓槓牛”。A股15年2月的3049快速推到6月的5178點。而隨着證監會要求證券公司自查外部資金，清理場外配資。15年6月15日A股開始回落。牛市終結。本輪牛市形成的主要因素是政策和流動性。 從5次歷史牛市來看，2024年9月26號開始的這輪上漲屬於政策和流動性雙驅動。央行降息，提供互換便利5000億，3000億的大股東回購資金支持。政府層面上推動資產配置，讓資金“活”起來。另外，房地產“止跌回穩”相關政策，以及十二萬億的化債財政政策推行。皆是利好。“政策牛”持續時間短，但隨着經濟回暖，基本面利好後，A股能維持在比較高的點嗎？ ……2024.12.1

本書回顧了A股市場三十年來的五次大牛市，剖析了歷次牛市的的宏觀背景、誕生原因以及牛熊轉換的動因。 從市場的基本面、資金面、政策面出發，以“自上而下”、從宏觀到微觀的角度梳理了市場的行情節奏、交易特徵、風格表現，進而總結出把握牛市中強勢行業與個股、精準地踩準行情節奏的方法。

太陽底下沒有新鮮事，所有的事情都有其發展的內在規律。瞭解歷史，有助於我們對未來做出更高準確率的判斷和預測。 本書詳述了A股30年中五次牛市的發展歷程，因何起又因何滅。總的來說牛市取決於兩方面，一是基本面，二是流動性。 未來十年是不是長牛的十年，我們拭目以待。

1波瀾壯闊的介紹了5次牛市。 2 任何人都預測不了股市，要對股市有敬畏心。 3要幸福不要炒股，長期投資可以。