價值投資者的財報分析

作者通過海天味業與AB味精公司的財報對比，簡述了優秀公司與普通公司在三張表上的顯著差異。書中還統計了A股公司的各個主要財務指標的態勢分佈，優秀公司在不同的指標分佈圖中，大都位於TOP位置。財務報表是排雷和讀懂企業的第一步，對於價值投資者來說，優秀公司的報表往往可以用簡單而美好來描述：簡單明晰的報表、沒有拗口難懂的財務科目、表裏行間透露出讓人流口水的競爭優勢、長期向上的歷史數據。 價值投資的核心是識別優秀的具有長期競爭力和護城河的公司，買入它們，長期持有，與它們一同成長，從而獲得持續、穩定的良好投資收益，通過複利的威力實現財富的長期增長 書中使用海天味業的財報來講解，屬於“簡單而美好”的財報，如其營業總收入：  營業總收入包括營業收入、利息收入、已賺保費和手續費及佣金收入。海天味業的營業收入金額等於營業總收入金額，說明其營業總收入來源非常單一，全部由銷售商品實現的營業收入構成。     所以全書沒有特別困難的知識點，收錄學習筆記及報表分析方法如下： 知識點： 所有者權益包括兩大項內容，一項是股東的原始投入，另一項是企業經營的積累。股東的原始投入又分爲股本（或實收資本）和資本公積，企業經營的積累又分爲盈餘公積和未分配利潤。 在會計上，產品的生產成本包括料、工、費三項，也就是構成產品的材料成本、生產過程中的人工成本，以及生產過程中的機器設備和廠房等的損耗費用。 銷售部門和管理部門使用的固定資產（如電腦）折舊費用直接計入銷售費用和管理費用，生產車間的固定資產（如廠房和機器設備）折舊計入產品的生產成本。 分析方法： 如果想把分析工作做得足夠紮實，那麼我們應該把一些項目從營業利潤中剔除，這些項目是資產減值損失、投資收益、公允價值變動收益、其他收益。營業利潤減去這些項目的金額，代表公司經常性業務產生的利潤，也就是銷售商品和提供勞務產生的利潤，這樣的利潤持續性最高。 利潤表的銷售費用和管理費用。這兩項費用可以加起來作爲營業費用來分析 淨利潤和經營活動產生的現金淨流量存在一定差異無可非議，這是權責發生制和收付實現制兩種不同記賬基礎造成的必然結果。在財報分析中，我們期望這種差異在一個比較長的時間裏保持一定的穩定性。如果差異變大，或者出現劇烈波動，或者出現波動明顯大於同行業其他公司的情況，我們要高度警覺。 總結： 優秀公司的利潤表通常具有以下特徵：淨利潤持續穩定增長；毛利率持續大於等於40%；市場地位穩固後，營業費用佔毛利潤的比重小於30%；研發支出佔毛利潤比重較小或研發創新成就公司行業領先地位；利息支出較少；固定資產折舊費用佔毛利潤比重較低；營業利潤佔利潤總額比重高；非經常性損益佔利潤總額比重低；淨利潤伴隨着漂亮的經營活動產生的現金淨流入；銷售淨利潤率和淨資產收益率連續多年大於等於20%。

首先看當年的分析，海天味業當然非常優秀，研發投入大，資本回報率高，輕資產卻有重回報。恆瑞醫藥研發投入更大，產品不容易積壓，積壓也不怕，淨資產收益率一向很高。 經過2021年再看，海天味業從最高160多跌到現在100，恆瑞醫藥也從將近100跌到46，這是因爲公司分析錯了嗎？ 我認爲不是，本書的分析是沒有錯的，那麼問題出在了哪裏呢？ 海天主要問題是太熱門了，成了賽道股中的寵兒，這是要小心的，因爲這種稱呼只有在機構出貨的時候纔會出爐，股價被炒得太高了，即使跌到現在的100元，我個人武斷地認爲還是高估的，但海天是好公司這沒錯。 恆瑞醫藥問題出在政策上。 其次，財報是用來是排除公司的，大存大貸、應收款週轉率低，等等。 另一個用處是看看公司是不是有低估的基礎，但不能作爲唯一標準，因爲財報和股價是相分離的，而投資上公司基本面和股價是和諧統一的，是一個有機整體。 財報作爲基礎是可以使用的，但是未來股價能不能漲上去纔是我投資決策的主要考慮因素，而股價能不能漲和公司未來的業績、政策和供需關係等催化劑有密切關係。 因此，我要的不僅僅是財報表現出來的靜態數據，我要的未來可能發生的，這纔是最需要考慮的。 當然，這是在財報基礎上纔有的考慮。

光說資產質量，不會看淨資產質量？全是分散的概念，完全沒有價值。

最近剛好在學習財報分析，這本書讀起來還是比較容易懂，對我瞭解企業財報的架構和內容有很大的幫助，也相對比較好理解，感謝作者的付出

本書的投資三觀還是很正確的，很符合標準的價值投資審美。特別是其中，對於一些經常去篩選公司優劣的指標，給出了一些參考系數和統計數據。例如毛利率超過40%，利潤率超過10%，費用率低於30%，都很有借鑑意義。建議有一定讀財報的基礎的人，結合以前的經驗，在本書尋找印證，效果相得益彰。最深刻的意義還是財報太複雜，看不懂的公司別碰，比如金融地產保險等。

本書力求通俗易懂、簡明扼要、圖文並茂地介紹財報分析的方法。作者通過海天味業的案例介紹了優秀公司在宏觀、行業、公司層面的特徵以及財報指標的特徵，還通過大量數據和圖表展示了A股市場上市公司的整體情況。 書中也介紹瞭如何通過財報分析防範上市公司的數字遊戲，以及如何判斷市場對公司的競爭力是高估了還是低估了。 本書既適合投資者閱讀，也適合會計、金融等經濟管理類在校本科生、研究生、MBA、EMBA，以及財經領域從業人士、企業管理人員、對資本市場與價值投資感興趣的人士閱讀。

【全書最佳語段】：按照價值投資理論，我們首先要選擇優秀的公司。所謂優秀，並不是指一家公司能夠持續盈利，而是指一家公司的盈利能夠持續增長，也就是我們要選擇價值創造持續增長的公司。這裏的持續增長，要求盈利增長的速度快、持續時間長、確定性高，這種持續增長可以稱爲優秀的成長性。 換言之，我們談論估值的高低，首先要談論公司的優秀程度或者公司是否具有優秀的成長性。成長性越突出的公司，隨着時間的推移，其市盈率越會因爲盈利的高增長而迅速下降，因此目前哪怕是30～50倍的市盈率可能都不算高估；反之，對於成長性平庸甚至未來盈利還可能不斷萎縮的公司，市盈率可能因爲盈利不增長甚至加速下滑而急速上升，因此目前哪怕是10倍的市盈率，可能都被嚴重高估了。 【感想】不應該單從市盈率判斷這個階段是否要投資這家公司與否，還要結合對公司3年左右利潤的預測，如果未來一段時間，公司能實現盈利高速增長，可以消化目前的高估值，那麼目前的高估值就不是被高估。 如果公司基本面差，未來盈利很難實現增長，哪怕現在估值很低，指不定哪一天市盈率急速上升也很難說。 所以不能單看市盈率判斷股票是否高估，還應該結合公司未來一段時間的盈利增長情況來看。

公司財務報表分析基礎知識，適合初學者。書的內容沒有新意，另外上市公司財務基本上是合併報表，與傳統的財務報表分析不同。

本書是一本淺顯易懂的關於價值投資者財報分析的書籍。作者通過列舉海天味業及AB公司進行全方位的比較與深入剖析各個指標能力，並與大A市場相結合，給我們展示了好公司的特徵。 價值投資的核心就是選擇優秀的具有長期競爭力和護城河高的公司並長期持有，股價與公司價值如人與狗🐶一樣的關係，所以我們要擁有長期主義，在長期主義踐行下擁抱優質資產，與企業共成長。

比較通俗易懂但要一定財會基礎，實戰性不強，有點一般闡述自身特點不強，但對加強財報基礎知識還是值一讀。