估值的標尺

最近把馬喆老師的《估值的標尺》看完了。 總體來說，這本書作爲價值投資的理念普及讀物，是合格的。甚至可以說，它把很多普通人聽着就頭大的價投邏輯，拆解得清晰直白，給價投知識體系，做了一次完整的梳理歸檔。對於想入門價投的人來說，確實開卷有益。 書中，作者曬出的個人戰績很抓人眼球，2009 到 2019 這十年，他的個人投資加權平均複合收益率 32.42%，扣掉期間陸陸續續取出的生活資金，淨值的十年複合收益率有 28.7%。 這是什麼概念？十年下來，淨值翻了 12.47 倍，加權總收益翻了 16.58 倍。這個成績，別說在個人投資者裏，就算放在同期的公募基金經理中，也是妥妥的第一梯隊。 但說實話，我對這類個人曬出的投資業績一直都不是很當回事，不是說認爲這類都是假的，只是，沒有第三方審計，沒有公開可查的交割單，沒有託管憑證，全憑作者自述，換句話說，這個十年十倍的傳奇，你我都沒法證實。資本市場牛鬼蛇神太多，收益這塊尤其抓人眼球，導致其中摻雜了造假的，拿自己N多賬戶中某個小賬戶說事的，不看之前及之後虧損只看中間一段的，算法粗糙不準確的。 也正是在個人戰績的優秀，2019 年 12 月 18 日，馬喆成立了北京中海富林投資管理有限公司，發行了自己的第一隻私募產品 —— 中海富林 1 號，正式從個人職業投資者，轉身成了持牌私募基金經理。 然後，那個十年十倍傳奇，在書裏把價投理念講得通透的高手，管起私募之後，業績卻和自己之前差距很大。 從市場公開信息裏，產品的收益表現平平，甚至雪球上有消息稱，基金淨值徘徊在清盤線附近。 爲什麼？一個能寫出通透價投理念、能拿出十年十倍戰績的人，怎麼管起別人的錢，就不靈了？ 先回到這本書本身。 整本書的結構很清晰，核心分兩部分：前半本講投資理念，講對價值投資的底層認知；後半本講他自己的投資實踐覆盤。 前半本讀下來，你會覺得，嗯，說得都對，都是經典價投的核心邏輯，沒什麼硬傷。尤其是他投資前五年還是負收益，始終堅持邏輯正確勝過暫時的結果正確，這點我很有共鳴。 但越往後讀他的投資實踐，我覺得有一些不盡完善之處。 首先聲明，我是站在旁觀者角度做些評價，試圖總結出一些對我來說有意的思考，不是說我比馬喆老師更高明。 先說說這本書的靈魂，也就是他獨創的「估值的標尺」。 這套方法聽起來很有原創性，本質其實很簡單：測算一家公司未來十年的淨利潤總和，再除以它當下的淨利潤規模，用這個數值，來判斷當前的股價是貴了還是便宜。 說白了，這就是把經典的兩段式、三段式自由現金流折現模型，做了個極致的簡化。把複雜的折現率、永續增長假設、風險溢價、現金流質量這些核心變量，全給砍掉了，只剩了一個線性的「十年淨利潤加總」公式。 我對各類簡化的未來自由現金流折現方法，一直有個的看法：不是這套方法錯了，是它的適用邊界都非常窄，一定要用在合適的對象上。 包括馬喆的這套方法在內，所有的未來自由現金流折現估值法，要成立，共性前提要求是：這家公司未來十年的經營，必須具備極高的確定性。它的淨利潤，必須能保持穩定、可預測的增長，不能出現大幅波動，更不能出現虧損。 這個前提有多苛刻？A 股幾千家上市公司裏，能滿足的，百裏挑一都算是樂觀估計。絕大多數公司，你連它未來 3 年的業績都算不準，更何況是長達十年的週期？ 但馬喆是怎麼做的？他把這把標尺，當成了能量萬物的捲尺，往所有公司身上套。 這類方法還有個大問題，完全不考慮分紅、股息、回購註銷，在內在價值計算上先天不足，本質上，就是一套押注業績增長的成長股估值法。 經濟上行、企業處於高速成長期的時候，這套方法怎麼用怎麼對；可一旦企業進入成熟期，行業踏入下行週期，甚至宏觀經濟遇冷，這套方法的弊端就會被無限放大。當初用來算估值的線性增長假設，全成了刻舟求劍。 順着這套方法往下看，你會發現他投資體系裏，有兩個非常致命的底層問題。 第一個問題，單隻個股倉位過重，賭性太大，與經典價投原則相悖。 他在書裏毫不避諱地說，自己曾經 95% 的倉位單吊五糧液，8 成倉位重倉茅臺，還長期高倉位持有萬科。 馬喆老師在書的前半段，張口閉口都是巴菲特，說自己師承的是巴菲特的價值投資體系。但巴菲特這輩子，哪怕對自己再看好、研究再透的公司，也從來沒敢這麼下重注。巴菲特單隻股票的倉位上限，基本都控制在 40% 以內。 什麼是價值投資的底層？是安全邊際。安全邊際的本質，是容錯率。適度分散，是安全邊際原則的體現。你把 95% 的倉位壓在一隻股票上，就相當於你開車上路，先把剎車拆了，只敢踩油門。只要路上有一點意外，你連補救的機會都沒有。 第二個問題，是他對價值投資的理解，存在根本性的偏差 —— 他居然對高槓杆、高經營風險的企業情有獨鍾。 我一直想不通，一個天天把巴菲特、安全邊際、確定性掛在嘴邊的人，怎麼會在很長一段時間裏，對國內高槓杆的房地產企業，下這麼重的注。 巴菲特這輩子，對高槓杆企業從來都是敬而遠之。他太清楚了：槓桿是什麼？是放大器。企業順風順水的時候，它能把你的收益成倍放大；可一旦行業出點風吹草動，企業經營有一點波動，槓桿會瞬間把風險放大到你根本扛不住的地步。 對高槓杆房企的偏愛，我認爲他對“確定性”、“安全邊際“這兩個價值投資最核心的詞，根本就沒理解透。 果早有預兆，結局早已寫定。 我看到雪球社區裏的帖子顯示，2021 年之後，馬喆老師因爲重倉押注萬科、美團等標的，遭遇了鉅額虧損。 想到一個特別經典的比方： 上行的扶梯上，你坐着、躺着、跳着，甚至往前跑，最終都能往上走，區別只是快一點慢一點。真正決定你能不能到頂的，是扶梯本身，不是你的動作。 可一旦你踏上了下行的扶梯，只有回頭向上走的纔是對的，你所有的錯誤都是放大你的失敗。 所以整本書讀下來，最強烈的感受，是兩個字：割裂。 理念→體系→結果，其中第二個環節，符合理念的選股邏輯和投資體系的構建，不怎麼成功。 他反覆落筆成文的價值投資理念，沒有成爲篩選標的、規避風險的合理標尺，反倒成爲投資高風險類型企業、集中重倉、莽夫式押注的辯解藉口。 說到這裏，其實不止是馬喆老師。 大批自詡 “中國巴菲特” 的投資者，普遍存在同一個硬傷：理念完美，借時代上行週期喫到紅利，卻沒有搭建出符合理念的閉環、成熟的投資體系。 現在的市場裏，太多人把「價值投資」，做成了營銷工具，而不是投資工具。 張口閉口巴菲特、芒格，滿嘴都是安全邊際、長期主義，可實操起來，單吊個股、重倉高槓杆標的、賭賽道、賭週期，什麼風險大來什麼。 這是把價值投資學歪了。 你背會了巴菲特所有的語錄，不代表你學會了價值投資，就像你背會了所有的游泳口訣，不代表你下水不會沉。 價值投資最難的，不是懂道理，是把道理轉化爲符合其要求的行爲，並做到知行合一。 《估值的標尺》這本書，最大的價值，可能不是它教給你的那把估值尺子，而是對書中作者不盡完美的投資實踐的質問，以及作者後續的親身失敗經歷，給所有想做價投的人，上了最生動的一課： 所有的投資方法，都有它的邊界，離開邊界的尺子，只會變成傷人的武器。所有的投資理念，最終都要落到真正符合理念可落地的投資體系裏，做不到知行合一的操作，再好聽，也只是一句空口號。

《估值的標尺》是一本立足估值分析的價值投資實戰工具書。 股價短期可能是市場隨心所欲的出價，但長期一定圍繞股票的內在價值上下波動。作者十年磨一劍，通過實踐經驗，試着用生意的思維方式製作了一把“估值的標尺”，去測算股票的內在價值，你將從中知道： ◎生意思維：投資就是生意，發現好生意，找到好公司，真正投資者的身上流淌着“企業主精神”的血液。 ◎邏輯思維：投資是邏輯導向而非結果導向，是生意思維而非股價思維，要抓主要矛盾，通過常識去判斷。 ◎保守主義思維：投資要追逐確定性，敬畏市場，不懂的不做，學會集中投資，風險比收益更重要。 ◎估值的標尺：學會估值和估值的技巧，且利用估值的標尺衡量企業的內在價值，尋找價值投資中的確定性因素。 ◎定性與定量分析：用科學的分析方法，一眼看出好公司和壞公司，尋找最棒的商業模式，劃定買入價格的安全邊際。 ◎價值投資方法論：系統分析格力電器、五糧液、招商銀行和貴州茅臺的實戰投資策略，並覆盤保險股的投資邏輯。 ◎人性博弈：克服人性的弱點，遵從投資的規律，做強大的自已。 《估值的標尺》一書的出版價值在於，讓投資者樹立理性、客觀的投資態度，掌握科學的、有效的投資方法，幫助投資者在價值投資的路上少走彎路，有所收穫。 深度認同作者的以上觀點。學會理性看待商業價值。尋找內在價值。

本書的作者馬喆，早先在央企做副總，後創業賣手機做了7年，40歲悟道價值投資，至今有10年投資記錄，年化收益32%。作者的理念是嚴格基於企業內在價值、考慮週期鐘擺、重倉集中投資。 作者書中提到的分析工具給到我啓發，如： 1.企業的縱向（歷史的）、橫向（同業的）、斜向比較（跨行業的或上下游的），可模板化形成工具； 2. 10年回本歷史覆盤法，同樣可模板化，快速認識一個公司的價值與市場演變； 3. 先定量再定性。定量用於分析拆解歷史由來，定性用於推演把握未來。 《估值的標尺》核心內容總結，有加入我的一些補充和完善。 核心思想：以生意視角投資，用“估值標尺”衡量價值，強調耐心與理性。 一、核心理念 1. 投資定義：投入現金，未來收回更多現金（扣除通脹），源自企業利潤而非市場博弈。 2. 企業主精神：以實業思維投資，關注生意本質（經營環境、股權價值）。 3. 估值標尺： ◦ 10年回本原則（放棄10年後預測），測算內在價值。 ◦ 公式：P = V(1+sv%)ⁿ / (1+sp%)ⁿ（P：買入價，V：當前價值，sv%：價值增速，sp%：預期收益，n：年限）。 4. 安全邊際： ◦ 價格安全：低價買入（如0.5元買價值1元資產）。 ◦ 品質安全：持有優質公司（價值持續增長）。 二、關鍵原則 1. 不懂不做：簡化決策，只投熟悉領域。 2. 集中投資：重倉少數確定性高的優質公司（如茅臺、騰訊）。 3. 抓主要矛盾： ◦ 優選商業模式卓越的企業（如騰訊：微信生態是核心）。 ◦ 忽略短期噪音，關注長期競爭力。 4. 耐心至上： ◦ 持有現金和股票均需忍耐，避免頻繁操作。 5. 歷史分析： ◦ 定量（財務數據橫向/縱向對比） + 定性（商業模式、行業格局）。 ◦ 擠掉財報水分，關注真實淨利潤（這個可在進入更詳細的估值模型緩解考慮）。 三、常見錯誤反思 1. 買貴。如萬科作者最早15倍PE買入，而公司經常有估值跌至4-6倍的機會； 2. 昧於大勢而沉迷企業管理和財務細節。作者在20年再度看好萬科，提到很多萬科管理溝通風格和財務隱藏利潤細節，跟我犯了同樣的錯，迷於溝通風格和細節而忽視房地產企業商業模式本身的弊端和行業的長期發展趨勢。 3. 忽視科技衝擊對傳統零售的顛覆式影響。如蘇寧受電商衝擊，利潤驟降。 4. 長期行業惡化被誤判爲是王子落難的短期影響。如，張裕受進口衝擊，護城河崩塌。 5. 急於落袋爲安過早賣出，不識週期。市場鐘擺，五糧液100元迴歸合理估值，作者即賣出，錯失後續市場走向瘋狂的翻倍行情。 6. 處處留心皆學問，忽視生活的大牛股。忽視騰訊微信生態的十倍潛力。 四、投資心法 1. 對抗人性：避免貪婪、從衆、短視，迴歸常識。 2. 市場鐘擺：股價圍繞價值波動，利用極端情緒賺錢（低估買、高估賣）。 3. 長期理性：市場短期非理性，長期必迴歸價值。 4. 選擇客戶/夥伴：只與認可價值理念者同行，減少焦慮。

最近看了一個雜誌，瞭解的這本書，然後就拿起看了看，雜誌上一個觀點讓我受益匪淺：“讀前不可有己見，讀後不可無己見”。可能是因爲雜誌上有這本書的點評，我天然的帶着眼鏡去看這本書，我一直在努力告訴自己，需要客觀看待書中的觀點，不要用找問題的視角去讀書，但是不自覺的還是會犯錯誤。 讀完這本書，馬老師給我的感受就是兩個字，矛盾。一方面宣稱自己是巴菲特的門徒，受到奧馬哈先知的影響步入了價值投資的世界；另一方面，對集中投資，重倉投資，槓桿有很大的喜愛。一方面說自己不希望幫別人進行資產管理，結果又創辦了私募。說的和做的完全不一樣。書中的十年淨利潤均值的內在價值計算方法，和自由現金流估值很類似，不過比自由現金流估值簡單的多，剔除了很多因素。對這個模型的適用範圍和適用條件有很多疑惑。 不過，也不能對這本書進行全盤否定，還是有很多地方可以借鑑的。一些老生常談的東西，估值，安全邊際，心理學誤區，耐心，都說市場短期是投票機長期是稱重機。時間是優質公司的好朋友。 現在市場也很矛盾，價值投資的茅臺不斷在下跌，對於價值投資者來說，下跌是好事，因爲同樣的資金可以買更多的股票了。但長期一定是一個煎熬的過程，科技股一直東方不亮西方亮，價值投資股一直長期陰跌。這不禁讓我們不斷懷疑自己，懷疑自己的估值，懷疑自己的判斷，需要極強的心理素質與耐心。投資是很簡單的事，投資也是很難的事。一切事物都存在於矛盾之中。只有以估值爲尺，安全邊際爲錨，克服自己內心的恐懼和貪婪，保持耐心，不斷學習來完善自己的模型，將理論與實踐相結合，都能做好投資這件事。 目前的我，還是太年輕，每天上躥下跳，一方面告訴自己要坦然面對波動，另一方面又被波動影響情緒。一會兒恐懼一會兒貪婪，知是知，行是行。只有知行合一才能更坦然。

投資的書那麼多，這是爲什麼呢？不管白貓黑貓，抓到老鼠就是好貓，過去的不代表未來，恭喜馬總，也祝他繼續努力加好運。

＃穿越數字迷霧的指南針 在K線圖與市場噪音的迷霧中，這本書遞給我一把沉甸甸的標尺——它不預測風口，卻教會我如何丈量企業的真實價值。 馬喆以二十年實戰淬鍊的核心方法論直擊要害：“估值本質是對企業未來現金流的理性丈量”。十年現金流折現標尺，巧妙地將複雜的財務預測轉化爲可操作的思維框架——“不必精確到分毫，關鍵在於抓住核心變量”：商業模式護城河的寬度、自由現金流的可持續性、管理層的可信賴度。貴州茅臺、格力電器等經典案例生動演繹如何穿透報表數字，識別那些“用盈餘再投資就能持續滾大雪球”的真價值企業。 最顛覆認知的是他對“安全邊際”的詮釋：“不是打折撿便宜，而是爲認知侷限預留緩衝帶”。當市場狂熱追捧賽道股時，他冷靜指出燒錢擴張背後的估值陷阱；當悲觀情緒蔓延，他又帶我們看見低市盈率表象下的資產含金量。這種“逆市場情緒錨定價值”的定力，正是普通投資者最稀缺的思維武器。 這本書沒有點石成金的魔術，卻給了我在波動的市場中握緊船舵的底氣。若你厭倦了追漲殺跌的疲憊，不妨讓這把理性的標尺，幫你從投機者蛻變爲真正的價值發現者。

《估值的標尺》讀書心得 2022.02.28開始，2022.3.2讀完，全書大約14.6萬字，用時14.5小時，2022年的第15本書，本人評級爲推薦。 看書名，估值的標尺應該是講如何對股票進行估值，用什麼方式和什麼尺子去衡量估值的。但翻開書籍和讀完書籍才發現，這也是一本文章合集，主要是作者馬喆發表在雪球、微博等平臺上的文章彙集，所以並不只是講估值的，還講了一些投資理念，對待市場波動，識別商業模式，投資實戰案例等內容。 作者主要講的是價值投資，2010年入市，通過踐行巴菲特投資理念，取得了差不多10年10倍的收益，前五年收益一般，主要在後五年財富增長很快，主要投資標的是萬科A、貴州茅臺、五糧液、騰訊控股、招商銀行等。 作者對巴菲特的投資理念理解很深刻，對於投資理念和麪對市場波動我就不詳細在點評中贅述了，主要就是巴菲特的幾板斧：股票是生意，股價與價值，面對市場波動，克服人性弱點，集中投資，重倉持有，預留安全邊際等等。 在此基礎上於實際操作過程中提煉出了一套用於給股票背後的企業進行估值的標尺：未來十年稅前淨利潤之和就是企業的內在價值，這後面就稱呼爲老馬估值法吧，對應《價值投資實戰手冊》中的老唐估值法。 我自己對老馬估值法和老唐估值法的思考： 老馬估值法：一家公司的內在價值是就是其未來10年爲股東創造的稅後淨利潤總和。 老唐估值法：一家公司的合理價值就是三年後以15-25倍PE市盈率賣出能夠翻一倍的位置就可買入，高槓杆企業打七折。 對於公式來源：都源自於自由現金流折現法，老巴的話爲"一家企業的價值，等於該企業未來經營現金流的合計折現"。 對於市盈率：老馬是固定10倍以內買進，老唐是用賣出市盈率15-25倍PE反推買點，但是部分特別優秀的企業放寬到30倍賣出。 老馬背後的思想是：長遠來看，這隻股票的賺錢跟公司的長期複合ROE一致，跟芒格的思考類似，中國上市公司長期平均複合ROE就是10%，這其中無風險收益率會影響這個ROE，但長期來看，可以忽略，當然也可以作微調，但估值只是模糊的正確，所以就取中位數10PE，也就是上述說的考慮十年。 老唐背後的思想是：永遠比較，無風險收益率的倒數作爲估值PE，因爲只要不超過這個PE，那就是持股划算。 對於淨利潤：老馬是用的當前年份的稅後淨利潤，對淨利潤不做調整，但相應的去調整PE，即根據不同的增速，調整出折算下來10PE的動態PE值。而老唐則用的是考慮增速後的三年後的淨利潤，即根據增速合理推斷三年後的淨利潤，而PE可做調整可不做調整（無風險收益率的倒數，但適當的根據對公司情況的評估，確定性明晰與否和是否爲高槓杆行業，進行一定的評判，確定是否調整）。但兩者都強調淨利潤爲真和可持續。老唐增加一個條件爲不需資本投入來維持盈利。 都有動態評估調整的過程：老馬是看每年實際增速跟我們預設的增速差異，而老唐是三年一個滾動週期，不斷的往後推三年，根據當前公司的表現來調整增速。 老唐的貼現率已經考慮在市盈率15-25PE中了。老馬這個因爲時間拉長了看後，貼現回來後其實數字已經變得較小了（想想100年的貼現時間，100億貼現回來還有幾個錢呢？），對佔大頭的那部分影響不大，所以也不貼現。 但本書中作者看後視鏡開車的實例着實不少，不過，從其評估結果來說，大方向還是對的，只是不太適合指導下一步操作，讀這本書的時候我就在想，站在當前時點來看，我咋用作者的方法去估值呢？貌似沒那麼容易。還是要回到對公司業務、前景、未來的合理評判上來。正如點評中有人說的，感覺作者說的都對，但沒有什麼實際用處。我讀的時候也在思考，這個怎麼用呢？如果真要選估值方法的話，我還是會選老唐的那一套，但這個作爲個輔助評判工具呢也不錯，技多不壓身嘛。 可能以前發佈的文章多是作者的一些感想和隨筆，所以作者的文字更多的是現身說法，輔以實例說明，更多的強調感想感受，而給讀者沒有特別強的邏輯清晰，論證嚴密的感覺。

聽了一半，感覺作者想要表達的理念好像都對，但是都沒什麼實際的用處。做長線投資我覺得應該考慮下通脹和貨幣貶值問題，第一年一元錢買進，第三年股價變兩元，就真的意味你賺錢了麼？第一年一元錢能買到的東西，第三年還能用一元錢買到麼？另外，作者大大稱讚招商銀行如何如何，但是在2020年，招商銀行有申請破產的動作啊，難道這樣的風險可以忽略不計？

《估值的標尺》是職業投資人馬喆撰寫的一本價值投資實戰指南。其核心並非提供複雜的金融模型，而是試圖化繁爲簡，爲普通投資者提供一把衡量企業內在價值的“實用標尺”和一套可操作的思維框架。 一、本書的核心內容：一把標尺與三重思維 本書的核心可以概括爲“一個核心方法”和“三大支撐思維”。 1. 核心估值方法：十年淨利潤總和標尺作者提出了一個極度簡化的估值內核：一家公司的內在價值，等於其未來10年爲股東創造的稅後淨利潤總和。這本質上是自由現金流貼現模型（DCF）的簡化版，摒棄了對永續增長率和貼現率的主觀假設，追求“模糊的正確”。例如，若估算一家公司未來十年能賺100億淨利潤，其內在價值就是100億，當前市值50億則意味着可以五折買入。 2. 三大支撐思維模型 * 生意思維：投資就是生意。買股票就是買公司的一部分，要以企業主的視角，關注生意本身的盈利能力（利潤、現金流），而非盯着股價的短期波動。 * 邏輯思維：投資是邏輯導向，而非結果導向。要抓住主要矛盾，依靠常識進行判斷，理解商業世界的底層邏輯。 * 保守主義思維：追逐確定性，敬畏市場。堅持“不懂不做”，強調風險比收益更重要，通過預留足夠的安全邊際來保護自己。 3. 對傳統估值工具的批判與完善書中批判了格雷厄姆成長股公式、PEG指標等工具的侷限性，認爲它們或過於簡化，或容易被短期市場情緒誤導。同時強調財務分析要“擠水分”，用自由現金流等更真實的指標替代容易被操縱的淨利潤。 4. 實戰案例解析通過覆盤貴州茅臺、格力電器、招商銀行等經典案例，以及剖析中國中鐵等低估值陷阱，具體展示瞭如何運用“標尺”和思維模型進行實戰分析。 二、給我們的核心啓示 這本書的價值遠不止於一個計算公式，它更提供了一種對抗市場噪音、迴歸投資本質的思維方式。 1. 迴歸常識，聚焦本質：投資最深刻的智慧往往最簡單。與其追逐複雜模型和市場熱點，不如迴歸生意本源：這家公司未來到底能賺多少錢？我買入的價格是否足夠便宜？ 這把“標尺”幫助投資者穿透市盈率等表象，直指價值核心。 2. 保守是最大的智慧：在充滿不確定性的市場中，避免錯誤（不虧錢）比抓住機會更重要。這種保守主義思維體現在只投資自己能看懂的公司、對增長預測保持謹慎（如對歷史增速打折扣）、以及始終堅持用“打折價”買入。 3. 建立“企業主”心態，對抗“交易員”情緒：本書最大的啓示之一是思維模式的轉變——從關注股價K線圖的“交易員”，轉變爲關注企業基本面的“企業主”。這種心態能幫助投資者忽略短期波動，長期陪伴優質企業成長，從而利用市場情緒，而非被其奴役。 4. “模糊的正確”遠勝“精確的錯誤”：估值不是精確的科學，而是一種藝術。與其糾結於DCF模型中無法精確預測的參數，不如接受“十年淨利潤總和”這種框架性的模糊正確，這更有助於在實戰中做出決策。 5. 投資是認知與心性的修行：最終，所有的估值方法和投資理念，都需要與人性中的貪婪、恐懼和從衆心理作鬥爭。本書通過系統的思維訓練，旨在幫助投資者建立內部記分牌，保持理性與獨立，實現知行合一。 總而言之，《估值的標尺》爲價值投資者提供了一套簡潔、自洽且極具操作性的行動框架。它告訴我們，成功的投資不在於預測市場的風雲變幻，而在於用實業的眼光發現好生意，用保守的態度評估其價值，然後用無比的耐心等待價格迴歸價值的那一刻。

《估值的標尺》是身邊的一位領導推薦我看的書，相對於工作以後一直在金融領域耕作的張磊、邱國鷺老師，本書的作者馬喆的價值投資之路更峯迴路轉。 馬喆老師本來是某國企的領導，後自己創建手機渠道公司，在算過一筆賬之後，即買入萬科6年的複利收益率達到14%，做手機生意可賺不了這麼多錢。於是，作者毅然決然地關閉公司，開啓了自己的價值投資之路。 十年磨一劍，通過實踐的積累，馬喆老師提出了用生意的思維方式製作了一把“估值的標尺”，即務實地使用10年作爲標尺，一家公司的內在價值就是該公司未來10年可以爲股東創造的稅後淨利潤總和。 同時，馬喆老師也認爲用合理的價格買進優質公司的股權，長期持有獲得合理的回報，也就是說，價格和品質是兩種安全邊際。 對於那個只會拿着錘子的人而言，看所有的問題都像個釘子。工欲善其事，必先利其器，投資是需要跨學科地去掌握知識，是需要長期地吸取不同領域的經驗和真理的。 大多的投資者，都認識到投資是一種普世的智慧，也會表達通過投資體會到的生活真諦。 這個世界上每一座山川，每一片星雲，每一個凡人都與衆不同。人生是一個人的旅行，再平凡也是“限量版”。不管經歷了怎樣的風吹雨打，不管走了多少裏山路，每個人都在書寫自己的故事。 我們可能不一定需要賺太多的錢，但確實需要把故事情節寫得更精彩一些。即使寫不出令自己滿意的章節，也至少應該不讓故事的內容太糟糕。