大投機家的證券心理學

德國股神——安德烈·科斯托拉尼 沃倫·巴菲特大家耳熟能詳，但是提到安德烈·科斯托拉尼很多人可能並不熟悉。他被稱爲德國證券教父，德國股神，在投資實踐收益和投資理論方面均取得很高的成就。 科斯托拉尼的著作包括： 《證券投資心理學》 《這就是股票市場》 《證券投資課》 《證券投機的藝術》 《金錢傳奇：科斯托拉尼的投資哲學》 《大投機家》 《一個大投機家的告白》 《股市神獵手》 科斯托拉尼言一針見血的指出： 如何利用別人的愚蠢而不是愚蠢地被別人利用，永遠是投資心理學的主題，這也是這本書的核心。 本書的經典語錄： 1.投機是在資產與破產之間的海上航行。 ——安德烈·科斯托拉尼 2.各種晚會上只有一個話題：金錢。你是誰並不重要，重要的是你掙到多少錢，擁有多少財富。 ——安德烈·科斯托拉尼 3.股市中，短期的漲跌有90%是受心理因素影響，而基本面則是左右股市長期表現的關鍵。 ——安德烈·科斯托拉尼 4.行情造就報道，而非報道造就行情。 ——安德烈·科斯托拉尼 5.看看你的周圍，這裏所有的東西都取決於一件事物：就是看傻帽比股票多還是股票比傻帽多。 ——安德烈·科斯托拉尼 6.做一個投機商就彷彿在玩撲克牌，你必須在拿到壞牌時儘量少輸，拿到好牌時儘量多贏。 ——安德烈·科斯托拉尼 7.當人們感染了股市熱後，事情便不再如此簡單了。當他們手中有股票時，會擔心價格下跌；但是手中沒有股票時，他們又會擔心股票可能上漲。 ——安德烈·科斯托拉尼 8.利用貸款去買股票是絕對不可行的。 ——安德烈·科斯托拉尼 9.金錢的誘惑和追求金錢的慾望是經濟發展的原動力。 ——安德烈·科斯托拉尼 10.錢如海水，喝得越多感到越渴。 ——叔本華 11.交易所裏的傻瓜和騙子比世界上其他任何地方都多，他們永遠在假裝自己是聰明絕頂的人。 ——安德烈·科斯托拉尼 12.負債時，要有耐心且和它一起安然入睡。真正的投機高手要能像鱷魚一樣睜着眼睛睡覺。 ——安德烈·科斯托拉尼 13.挑選100名高智商的人，讓他們處在一間狹小的房間裏，結果顯示，一時的情緒衝動會影響他們所做的決定，使他們無法理智地思考。 ——安德烈·科斯托拉尼 14.如果行情看漲，即使最差的股民也能賺到一些錢；但如果行情下跌，可能最棒的人也不能獲利。 ——安德烈·科斯托拉尼 15.在股票投機中掙來的是痛苦之財，首先得到的是痛苦，然後才掙到錢。 ——安德烈·科斯托拉尼 16.戰爭期間，信心不足的投資大衆早已賣出手上的所有持股，當和平出乎意料地突然降臨時，股市則像火箭升空般強勢反彈。 ——安德烈·科斯托拉尼 17.資金+心理作用=股市走勢，這也是我的信條。 ——安德烈·科斯托拉尼 18.在股市翻黑的那一天，投資人的潛意識裏出現一種強烈的恐懼，這一股力量主宰了‘理性’的反應區。 ——安德烈·科斯托拉尼 19.不是內心深處的那股恐懼力量引發了股災，而是人性的一時衝動導演了這一場經濟災難。 ——安德烈·科斯托拉尼 20.永遠保持擔心，但絕不驚慌失措。 ——安德烈·科斯托拉尼 21.已經下跌的股票還會跌得更深；已經上漲的股票還會衝得更高。 ——安德烈·科斯托拉尼 22.現在我是股票長期投資的專業人士，長達70年的經驗告訴我，只有長期投資和反向操作才能在股市中賺大錢。 ——安德烈·科斯托拉尼 23.交易所是個彩色的世界，一片弱肉強食的熱帶叢林。 ——安德烈·科斯托拉尼 24.放空投機者悲觀地評論着每條新聞，而買進投機者卻下了樂觀的判斷。 ——安德烈·科斯托拉尼 25.股市的走勢取決於賣家想把手中的股票脫手的心情是否比買家想要買入股票的心情更加迫切。 ——安德烈·科斯托拉尼 26.投資不可以跟在新聞後面跑。 ——安德烈·科斯托拉尼 27.人們在社區的晚宴、雞尾酒會、議會的走廊上到處談論股市，交流彼此對股票的分析意見，就是這個時候，當所有人都在談股市時，你就必須退出。 ——安德烈·科斯托拉尼 28.所有新發行的股票都是熱門的，甚至熱到能使顧客燙傷手指。 ——安德烈·科斯托拉尼 29.投機者從別人的愚蠢中所獲得的利益往往比靠自己的智慧得來的多，人們可以從別人的愚蠢中學習，尤其是如何不重蹈覆轍。 ——安德烈·科斯托拉尼 30.我給所有唸經濟學並有意投入股市的年輕人一個建議：馬上忘記大學中所學的，否則這對於未來的工作將是一種負擔。 ——安德烈·科斯托拉尼 31.我的經驗之談是：“誰只在意小錢就掙不到大錢。” ——安德烈·科斯托拉尼 32.在得到“熱切建議”時，我們只有一件事可以做，即做與建議相反的事情。 ——安德烈·科斯托拉尼 ☞本書推薦的其他相關書籍： 《心理經濟學》 《隧道》 《賭徒》 《大衆心理學》

1. 短線交易優先看情緒資金，弱化複雜技術指標 你做極短投機不用沉迷複雜K線，重點看市場整體情緒、主力資金流向、主線熱度、分時承接，看懂散戶與主力的情緒差，就是隔日溢價的來源。 ​ 2. 拒絕跟風熱點高潮，在情緒啓動期佈局尾盤隔夜 不要在題材大漲全民追捧時追高，要在主線回調、情緒企穩的尾盤低吸，次日情緒兌現賣出，完美適配你的尾盤隔日交易模式。 ​ 3. 嚴格控制交易頻率，空倉也是投機 市場混沌、情緒不明朗時直接空倉，不要爲了交易而交易；嚴格執行單日虧損2%停止交易，杜絕情緒化報復交易。 ​ 4. 永遠不重倉、不加倉虧損單 不管股票還是股指期貨，貪婪重倉是投機歸零的第一原因；只用小倉位試錯高勝率情緒拐點，盈利再小幅加倉，虧損堅決止損。 ​ 5. 區分投機與賭博，建立固定交易系統 投機是有規則、有擇時、有風控的博弈；賭博是憑感覺賭漲跌，堅持用你主力資金+主線熱點+分時承接三維固定體系交易，不憑主觀感覺下單。

第一遍讀的時候，貌似沒有讀懂，似懂非懂。時隔多年再讀，豁然開朗。在股市上聞思修六年以後，我現在看此書，猶如知己聊天，每每看到共鳴處，我都會會心一笑。科斯托拉尼的幾本書，都是高度哲學化的總結。沒有在股市聞思修幾年的功力，難以領悟其中的真諦。科斯托拉尼的幾本書，我都反覆在看，沒有移出去。不適合新手閱讀，適合實戰五年以上的人閱讀。

關於證券投機，老年人在 80 年的股市生涯得到的心得。 他有一句經典的名言：有錢的人，可以投機，錢少的人，不可以投機，根本沒錢的人，必須投機。 他還認爲投機是藝術，而不是科學。 要成爲成功的投機者必須具備四種要素：金錢，想法，耐心，還有運氣。 因爲成功的投機家在100次交易中，獲利51次，虧損49次，他就靠這差數爲生。

大投機家的證券心理學 安德烈·科斯托拉尼 18個筆記 ◆ 思考、邏輯、精準 >> 非但如此，我還非常重視三個要素：思考、邏輯、精準。當我在準備一個投機計劃時，我的思考過程完全沒有錯誤，就像在演奏音樂時，沒有任何一個曲調走音。 ◆ 狂熱分子的下場 >> 人們既要熱戀金錢，但又必須冷靜地對待金錢。就像翁納西斯說的，人們不應該追着金錢跑，而要迎面衝它走過去。 ◆ 第6章 羣衆是無知的 >> 如果行情看漲，即使最差的股民也能賺到一些錢；但如果行情下跌，可能最棒的人也不能獲利。 所以，在股市上漲階段時已獲利的人要特別注意，旗幟是否高立空中，是否有帶領其他投資大衆跟進的作用。依我之見，投資人可以利用市場技術分析，來評估某一事件對投資大衆所產生的心理作用。 正如我曾經說過的，股市中、短期的漲跌有90%是受心理因素影響，而基本面則是左右股市長期表現的關鍵。 >> 股市投資人的心理狀態決定了中、短期的股市走勢，也就是說，股市的中、短期表現，要看股票是掌握在資金充裕且固執的投資人手中，還是在猶豫、容易驚慌失措的投資人手中。 有一些投資專家可以從目前的經濟狀況看出未來的股市行情、利率及產業前景。但就短期而言，現今的經濟狀況對此三者並無影響。請注意，股市會上漲的原因，是買方即使處在經濟及心理的雙重壓力下，仍然表現得比賣方強勢。會影響股市行情的是投資大衆對重大事情的反應，而非重大事件本身 >> 決定股市中期走勢的重要因素，除了心理因素外，還有利率。利率或者資金流動率會決定資本市場的資金處於供過於求還是求過於供的狀態。利率對於證券信用交易有決定性的影響，當利率較低時，表示有較多的流動資金在股票市場內。可是，利率對股票市場的影響要過一段時間後纔會顯現，也就是“股市的中期走勢”。 對長期走勢而言，心理因素不再重要。如果IBM、西門子或奔馳汽車沒有穩固的基本面，股價就不會像現在這麼高了。這些企業集團的股價之所以這麼高，和心理因素並無關聯。但今天又有誰能夠預測，後天股票市場的氣氛是憂慮的還是充滿希望的，投資人又會對股市有什麼樣的偏見？產業的景氣繁榮，決定了股票的表現及未來的獲利率。能夠預見某一產業數年後發展前景的人，便能從中大撈一筆。我認爲，決定股市走向的因素有兩點，而其他因素追根究底都是這兩點的延伸。 >> 1．資金流通量與新上市股票之間的關係。 2．樂觀或悲觀的心理因素（也就是對未來趨勢的評估）。 所有的重大事件，例如政治、經濟或金融方面的新政策，不論是否會對目前股市產生決定性的影響，都可以歸納成以上兩點，並可藉此分析未來的股市走向。 而我早就把這一理論轉化爲一個數學方程式，可以將其作爲分析股市走向的一個基本公式。 T（Tendenz趨勢）= G（Geld資金）＋P（Psychologie心理） >> 2．樂觀或悲觀的心理因素（也就是對未來趨勢的評估）。 所有的重大事件，例如政治、經濟或金融方面的新政策，不論是否會對目前股市產生決定性的影響，都可以歸納成以上兩點，並可藉此分析未來的股市走向。 而我早就把這一理論轉化爲一個數學方程式，可以將其作爲分析股市走向的一個基本公式。 T（Tendenz趨勢）= G（Geld資金）＋P（Psychologie心理） 資金是指可以隨時投入股市的流動資金。如果債券發行單位（指政府或公司行號）所定的債券利率很高，或者銀行、金融單位將存款利率定得很高，那麼願意購買股票的人當然就會比較少。 >> 資金是指可以隨時投入股市的流動資金。如果債券發行單位（指政府或公司行號）所定的債券利率很高，或者銀行、金融單位將存款利率定得很高，那麼願意購買股票的人當然就會比較少。簡單地說，資金這一項變量完全取決於長期利率的高低。 相較於資金變量，心理因素卻是由許多不同的次要因素組成。假設股票發行公司調低盈餘及股息，或者政府宣佈提高證交稅等等（不利股市行情的做法），但這時投資大衆卻對未來行情走勢樂觀，那麼，投資人就會對這些負面消息有較高的抗壓性，因爲他們認爲這些不利因素對股市的影響只是暫時的。因此，雖然有一些十分重大的負面消息，但P變量在此情況下仍會維持正值（＋）。 即使公司營運方面發生重大事件，這樣的分析結果也是成立的。例如罷工，只要投資人認爲罷工對公司不構成影響，那麼這家公司的股票就不會因此而下跌。 對股票經紀人而言，戰爭或和平本身並不重要，重要的是，投資大衆對這一事實的心理反應。 股票市盈率的評估也純粹是一項心理變量。假設某一股票的市盈率是15，市場分析師認爲這個數字過低，那麼他會說此股票的行情被市場低估了。但是過了一段時間之後，他又會有完全相反的看法，認爲市盈率15太高了。 我不想說這些分析師做的評估根本就是錯的，更何況投資人也不可能從他們的評估中看出股市的後勢發展。所謂的“股價過高”或“股價過低”不過是比較之後的結果，並非像數學算式一般可以算出標準答案。所以，我不禁要偷偷嘲笑這些分析師，他們總是將本益比奉爲判斷股價高低的重要依據而迷失其中。因此，廣義地說，分析師的評論當然也算是分析行情走勢時的一項心理因素。 那些總是把市盈率當做是股市公式的人，一定不會投資IBM、奔馳或其他有潛力的股票，因爲對他們而言，這些股票之前的市盈率總是太高了。 尤其是分析處於虧損狀態的公司時，這樣的行情分析法更顯得偏頗而不懂變通。照這羣分析師的說法，投資人根本不該碰這種公司的股票，因爲它們的市盈率全部都是負的。但是，我投資過的最賺錢的股票卻往往都是這種公司的股票。當我買進股票的時候，這些公司都處於經營虧損的狀態。可是，當這些公司的業績重新回到獲利階段時，股票也會同時往上飆漲。 ◆ 數學邏輯不適用股市 >> 在股票投機中掙來的是痛苦之財，首先得到的是痛苦，然後才掙到錢。 >> 但如果投資策略的根本條件沒有產生變化，那麼一切只是時間的問題。 >> 兩個基本要素：1.資金及貸款情況。2.投資大衆的心理狀態。此二者並不是同時對股市走向和經濟發展產生影響。貨幣市場和經濟週期的關係非常緊密，但是對商業活動有利的事，對股市通常不利 >> 我的看法是，對於股市大盤走勢（並非單個股的走勢），想象力和資金要比基本面的分析更能發揮決定性的作用。當然，事情也還是有例外，在股市一片低迷時，即使一隻股票的基本面亦不看好，還是有可能上漲，但股價上升緩慢，因爲得承受與大盤逆勢的壓力。反之亦然，當某一股票的基本面分析顯示處於利多，那麼股價上漲的速度就會比其他股票快得多。或者基本面不佳的股票，即使在大盤滿堂紅的情況下，仍然會往下跌。以基本面來說，大盤有自己的走勢，個股也有自己的走勢，雖說基本面的分析結果相當重要，但在交易量很大時，基本面的作用便無法完全發揮了。 事實上，股價行情的發展經常和基本面背道而馳。經濟蓬勃時，因爲企業需要將所有可用資金全部投資於公司本身，因此利率會較高，資金流動也就比較差。事情的發展經常是這樣：當經濟蕭條及利率調低時，股市通常會上漲，雖然當時基本面的因素（此處指公司獲利以及分配股息）並不利於股市如此發展。 反觀經濟突然很繁榮、工商貿易十分活躍、有大筆資金可以用來推動經濟發展時，有關當局（政府相關部門及貨幣發行銀行）會採取一定的緊縮政策，避免經濟過熱。他們會調高利率，嚴格限制貸款申請資格，於是資金流動率就可以被掌控在一定的範圍內。 股價的波動從來未曾符合過股票的真正價值，股價永遠過高或過低。如果股價可以隨時反應真正的價值，也就不會有上下波動的行情了。還好事實不是這樣，所以纔會有那麼多人利用計算機大膽預測行情走勢。這些人決定了股票的行情估算及未來的發展，每天都在更改對某一公司的未來潛力和前景的看法，因爲有很多因素會隨時左右他們的看法。與此同時，這些人的購買意願也扮演了很重要的角色。 ◆ 股市氣象 >> 在判斷大盤走勢時，情況亦是如此。股市的投資氣氛歸根結底不過是一種投資大衆的心理共識，這個心理共識反映了大多數股票族對股票市場行情所持的悲觀或樂觀態度，於是就形成了所謂的“股市氣氛”。這會直接影響行情走勢，而且會告訴手上持有股票的投資人是否該把股票賣掉，或是手頭寬裕的人可以進場。 我們很難說明投資氣氛是如何形成的，這和現在的局勢有關，和未來趨勢則一點關係也沒有。政治、經濟、過去的行情紀錄或是大衆對金融政策的信任程度都會決定投資人對股市的看法，但這些因素事實上卻都是抽象的。 股市中所謂的投資氣氛或股市氣象根本毫無邏輯可言，經常讓股市投資專家非常驚訝，完全出乎他們的意料。我得再次強調，這裏指的邏輯是所謂的股市邏輯，而非普通的一般邏輯。 行情上漲時，投資大衆便會現身；下跌時，他們就不見蹤影。 如果人們更仔細地觀察股票市場，就不會出現所謂的“股市心理學”這個名詞，因爲股市本身就是心理學。 >> 每個股市行情循環可包括3個階段： 1．股價盤整時期。 2．順勢波動時期。 3．急速擴張時期。 >> 從長遠看來，經濟和股市是朝着相同的方向發展的，但在發展過程中，這兩者卻可能有着完全相反的方向。 >> 第三階段急速擴張期的後半段，要投資人在行情一片看跌聲中買進股票是非常困難的。當同事、大衆傳播媒體及股票專家都建議降低持股時，要反其道而行更是困難。很多人即使認同我這套理論，並採取投資行動，但仍然不免會在最後一刻屈服於羣衆心理的壓力，改變決定，並對自己說，雖然理論上應該進場，但這次的情況不同。可是事實會向他證明，反向投資操作纔是最正確的抉擇。爲了擺脫羣衆心理的影響，投資人必須勤加練習，對事情抱持懷疑的態度，而且要有喜歡挖苦人的性格，再加上一點自負。有這樣特質的投資人會說：“你們這些笨蛋。只有我知道事情的真相。或者應該說，在任何情況下，我都比你們瞭解事實的真相。”雖說這樣的特質不是一個很完美的個性，但卻有益於保持個人獨立的思考，同時也是成功投資的必備條件。所以說，在股市中能夠成功獲利的人只是少數，大部分人都是股市輸家。 資金+心理作用=股市走勢，這也是我的信條。 但要怎樣才能知道現在是處於哪一個階段呢？關於這個問題，世上沒有教科書可以提供答案，即使投資人想破頭也沒辦法確定答案，而且也沒有任何一個方法或公式可以讓投資人直接得到答案。這個問題的答案只能根據以往的經驗來猜測。投資大衆的反應到了何種程度？股票持有人的心理狀態如何？他們是對股市充滿信心，還是容易受心理因素的影響而立場搖擺不定？這些技術面問題又該如何作答？ 現今沒有一個科學方法可以推算出來股市何時會突然從這一個階段進入下一個階段，明確指出轉換日期更是不可能。行情上漲的趨勢也許可以持續數年之久，或者只有幾個月的時間。持續時間的長短可以利用過去累積的經驗和徵兆來判斷。想要用科學方法預測股市行情或未來走勢的人，不是江湖騙子就是蠢蛋，要不然就是兼有此兩種身份的人。只有長年的經驗，才能培養出敏銳的直覺。但即使是經驗最老到、最狡猾的投資專家也會有出錯的時候。他們必須經常犯錯，這樣才能累積經驗。假如一個投資專家一生中不曾破產2次以上，那他就不配稱爲投資專家了。股票族就好像是在一個伸手不見五指的暗室裏，已經在這裏面待了數十年的人一定會比第一次進到這個房間的人，更快熟悉裏面的環境。 如果我向我的表弟喬治卡託那提到“藝術”或者“直覺”的字眼，也許他會用懷疑的眼神看着我，因爲他是個講求科學的理論家。但是我相信，他一定會認同股市心理學就像是一場即席演講：在股票市場中，你永遠無法說準會有什麼重大事件發生，投資大衆又會有什麼樣的反應，你只能猜測。 >> 可是事實會向他證明，反向投資操作纔是最正確的抉擇。爲了擺脫羣衆心理的影響，投資人必須勤加練習，對事情抱持懷疑的態度，而且要有喜歡挖苦人的性格，再加上一點自負。有這樣特質的投資人會說：“你們這些笨蛋。只有我知道事情的真相。或者應該說，在任何情況下，我都比你們瞭解事實的真相。”雖說這樣的特質不是一個很完美的個性，但卻有益於保持個人獨立的思考，同時也是成功投資的必備條件。所以說，在股市中能夠成功獲利的人只是少數，大部分人都是股市輸家。 資金+心理作用=股市走勢，這也是我的信條。 ◆ 獨立思想家 >> 投機者比其他人多的是點子、突如其來的念頭及遠見，他不斷權衡他所面對的事情的利和弊以歸納出結論，要買或是賣。

下文摘抄，慕名而來 投機，常被誤解爲賭博，但其本質，是在高度不確定的環境中，基於有限信息進行價值判斷與風險承擔的行爲。它並非價值的創造，而是對價值失衡的發現與糾正。 我曾數次因此瀕臨破產。這番經歷並不光榮，這是一場關於概率、風險與心性的長期考驗。 享有先天優勢者-無論是時代紅利還是家族積累-其生存邏輯本質是“資源配置優化”。他們能在關鍵節點從容下注，一次成功便可奠定基石。而職業投機者的路徑，則是“風險邊緣生存”。其核心技能，是在缺乏安全墊的前提下，進行持續數萬次的微觀決策，並承擔每一次決策的全額後果。若將前者的成功部分歸因於機遇，那麼後者若想長期存活，其“運氣”必須建立在大量決策樣本所形成的概率優勢上，這是數學的必然。 因此，這從來不是一條值得頌揚的道路，而常是特定資源約束下的被動選擇。若有充足資本與穩健的通道，無人會主動選擇這種高波動、高消耗的生存方式。反之，當別無他法時，將風險辦識與管理作爲核心生存技能，便成爲一種不得已的“理性”。 時間是最稀缺的資源，機會的窗口轉瞬即逝。投機者，便是在這些狹窄的窗口間行走，投機的工作，可歸結爲對不確定性的定價。這本質上是一種極爲艱苦的智力勞作，目的是在複雜的概率迷宮中，爲自己構建一個微小但可持續的統計優勢。 它的最高境界，並非一時的暴利，而是在無數次風暴洗禮之後，依然能存活下來的系統和心性。

摘選本書中一段內容作爲分享推薦[強]：多年前，我便想出一個例子來說明股市行情和經濟景氣的關係。請想象一個人在街上遛狗。人很平穩地向前邁進——這就是經濟。而狗則有時向前狂奔，有時東跑西跳，有時跑回到主人身旁，就這樣來來回回地跑來跳去。這隻狗的行走路線便是證券行情的起伏過程。人和狗同樣是往前走，最後他們也會一起到達散步的目的地。假設人走了1公里，那麼狗大概就走了3倍或4倍的距離。股市行情的起伏就像狗所走的路線一樣，向前走了一段之後，就會往後退幾步。在這個過程中，經濟成長也會隨之而來。 兩個基本要素：1.資金及貸款情況。2.投資大衆的心理狀態。此二者並不是同時對股市走向和經濟發展產生影響。貨幣市場和經濟週期的關係非常緊密，但是對商業活動有利的事，對股市通常不利。 我的看法是，對於股市大盤走勢（並非單個股的走勢），想象力和資金要比基本面的分析更能發揮決定性的作用。當然，事情也還是有例外，在股市一片低迷時，即使一隻股票的基本面亦不看好，還是有可能上漲，但股價上升緩慢，因爲得承受與大盤逆勢的壓力。反之亦然，當某一股票的基本面分析顯示處於利多，那麼股價上漲的速度就會比其他股票快得多。或者基本面不佳的股票，即使在大盤滿堂紅的情況下，仍然會往下跌。以基本面來說，大盤有自己的走勢，個股也有自己的走勢，雖說基本面的分析結果相當重要，但在交易量很大時，基本面的作用便無法完全發揮了。 事實上，股價行情的發展經常和基本面背道而馳。經濟蓬勃時，因爲企業需要將所有可用資金全部投資於公司本身，因此利率會較高，資金流動也就比較差。事情的發展經常是這樣：當經濟蕭條及利率調低時，股市通常會上漲，雖然當時基本面的因素（此處指公司獲利以及分配股息）並不利於股市如此發展。 反觀經濟突然很繁榮、工商貿易十分活躍、有大筆資金可以用來推動經濟發展時，有關當局（政府相關部門及貨幣發行銀行）會採取一定的緊縮政策，避免經濟過熱。他們會調高利率，嚴格限制貸款申請資格，於是資金流動率就可以被掌控在一定的範圍內。 股價的波動從來未曾符合過股票的真正價值，股價永遠過高或過低。如果股價可以隨時反應真正的價值，也就不會有上下波動的行情了。還好事實不是這樣，所以纔會有那麼多人利用計算機大膽預測行情走勢。這些人決定了股票的行情估算及未來的發展，每天都在更改對某一公司的未來潛力和前景的看法，因爲有很多因素會隨時左右他們的看法。與此同時，這些人的購買意願也扮演了很重要的角色。

金錢的真正吸引力來自賭博。錢如海水，喝得越多感到越渴。 判斷股市漲跌的訣竅就是仔細觀察注意一件事，那就是——傻瓜比較多，還是股票比較多。 股市理論也只有兩個要素：供與求。 T（Tendenz趨勢）= G（Geld資金）＋P（Psychologie心理） 股市的貨幣供給是利率調整後的結果，但貨幣供給有滯後效應，因此貨幣政策調整對股市的影響有一箇中期滯後效應，會影響股市的中期走勢。貨幣供給足夠的大時，公司基本面就無所謂了。 股市的走勢取決於賣家想把手中的股票脫手的心情是否比買家想要買入股票的心情更加迫切。 預期和資金要比基本面的分析更能發揮決定性的作用。 二乘二等於五減一。如果投資策略的根本條件沒有產生變化，那麼一切只是時間的問題。 不要爲不知道的事而激動。相反地，應留意全球有關外交、財稅、利率政策及工商業界的重大事件。這些事件不一定如人所預料地總是反應在股市行情上。股市行情的反應經常會出現短暫的反常，總是過一段時間後纔會按照我的期望發展。 股價波動有三個時期： 1．股價盤整時期。頂部盤整：好消息也不漲了（大幅減倉）；底部盤整：壞消息也不跌了（大幅加倉）。 2．順勢波動時期。行情會隨着出現的重大消息而漲跌。如果消息不利於此股票，則價位會再度下跌；如果消息有助於股市行情，則此股票會隨之向上攀升。第二階段中，投資人則應做個觀察者，消極地跟隨行情起伏；並做好心理準備，準備在進入第三階段後從過熱的股市氣氛中退出，獲利了結。（可小幅減倉） 3．急速擴張時期。上漲：在第二階段進行到某一個時間點後，另一個新的利多消息會將股市循環自動帶入第三階段（必須大幅賣出）。下跌：到了第三階段急速擴張期的後半段時，即使股價一再下跌，投資人也應該勇往直前、加入股票投資的行列。（必須大幅買入）。 股市會在經濟衰退時成長，在經濟繁榮時下跌。 誰會在衰退時買入股票、在繁榮時賣出股票?答案是逆勢交易者、機構、基金、長線投資人、有錢人、穿越週期者、最後的贏家。 誰會在衰退時賣出股票、在繁榮時買入股票？順勢交易者、散戶、短線投資人。 股市由高位驟跌25%後，接着就得花5年的時間回補。 美國聯邦儲備銀行一定會滿足市場上每一筆資金需求，美國聯邦儲備委員會絕不會允許美國發生經濟衰退，因而會供給充足的流動資金以穩定美國經濟。 空頭：放空投機者會被上帝唾棄，因爲他追求的是他人的錢財。100個交易所玩家中，只有5個是放空投機者。 多頭：經由企業股票的行情成長來獲取利潤的，不會從中造成其他的遺憾。 另類投資人：只從事破產公司股票買賣的人。 政治與股市無關，但政治可影響股市情緒。 世界上最大的投資是以實價買個政治人物，再以他自認的價格賣出。 政治人物常常無法理解國際間投資人的計謀，他們不瞭解投資人的想法及影響力，卻敢以未經深思的解釋和語意混淆的定義來鼓動投資人。只要任何一個當局負責人傳出輕率的字眼，就會有上千個大戶或小戶買入或賣出，不經考慮，常常還不合邏輯。 政治可以影響股市，股市也可以影響政治。當最後一個悲觀者也變成了樂觀者時，市場也就走到“牛市”的盡頭了。當最後一個樂觀者也變成了悲觀者時，市場也就走到“熊市”的盡頭了。 挑選100名高智商的人共處一室，結果顯示，衝動情緒會戰勝理智思考。 會影響股市行情的是投資大衆對重大事情的反應，而非重大事件本身。 股市中、短期的漲跌有90%是受心理因素影響，而基本面則是左右股市長期表現的關鍵。 股市投資人的心理狀態決定了中、短期的股市走勢，也就是說，股市的中、短期表現，要看股票是掌握在資金充裕且固執的投資人手中，還是在猶豫、容易驚慌失措的投資人手中。 基金龍頭的厚顏無恥與小市民們的愚蠢無知所導致的後果真的是不能低估。

所謂優秀的投機者，也就是在格雷厄姆的價值投資基礎上，適當輔以對情緒面、資金流動的嗅覺。 幾乎所有轟轟烈烈的行情都源於絞殺激烈的零和博弈，聰明人和有各種優越條件的人賺的錢源於貪婪愚蠢以及沒有優越條件的人。 勇氣是投機者必備的素質，但始終要以冷靜和清醒作爲基礎，無知之上的貪婪構成墳墓，埋葬傻瓜的慾望。 實際上，合格的投機者必須是個優秀的刺客，等待的耐心，豐富的經驗和認知，敏銳清醒的頭腦，以及關鍵時刻全力一擊的果斷，這些素質都是合格投機者必備的。 讀書的一個要旨正在於瞭解自己的限制與缺陷，很多時候謹慎地避開自己的缺陷遠比修補自己的缺陷重要，因爲人終究無法修補所有缺陷，卻常常有揚長避短的自由。

股市就是最大的人性試煉場，會無限的放大人性的弱點，短期的波動就是人心的波動，如果更確切的形容的話，K線其實就是所有投資人的“心電圖”。 在股票市場裏面能夠存活下來的人，肯定是有自己的祕訣的，不然早就被大浪淘沙洗個底兒掉了。至於爲什麼會存活下來，這個就很重要了，肯定是和那些被洗出去的人不一樣，也就是會逆向思考的人。 每個人的性格是不一樣的，有些人天生就懂得逆向思考，還有一些人天生就不擅長，做符合自己本身性格的事，會更好一些。做自己擅長的事，把不擅長的事情交給擅長的人去做，這纔是好的策略。 引用原文的話： 爲什麼買進同一只股票，投資人收益差異這麼大？差異就在心理，投資是三分方法，七分心態。所以我建議投資人好好看看《大投機家的證券心理學》。投資人要想賺錢，必須先過心理波動關。自己修心煉性，自悟淨心即可，不必到心外求法。 他的賺錢祕訣是：從別人的愚蠢中所獲得的利益往往比靠自己的智慧得來的多。如何利用別人的愚蠢而不是愚蠢地被別人利用，永遠是投資心理學的主題，也是《大投機家的證券心理學》這本書的核心。 我要說，股市要是能被看懂，就不叫股市了。股票玩家是在一池渾水中釣魚，邊釣邊放一堆空頭廢話，池水就這樣被他們自己搞得更混濁了。媒體則繼續散播這種“股市智能”，這麼一來，報道及評論給出的消息完全是一團混亂。往往是股價變動之後，他們才急忙找出其中的原因，然後再放個馬後炮。 看看你的周圍，這裏所有的東西都取決於一件事物：就是看傻帽比股票多還是股票比傻帽多。 一旦踏入賭場或股市大廳，連最有智慧的人都會把才智擱在衣帽間裏。 世上也有這樣的人，雖然有能力買很多漂亮又貴重的東西，但卻不這麼做，因爲他只要想到他有能力這麼做，就感到很滿足了；他感受到了金錢的光芒，就會覺得很幸福。 我的老朋友厄恩斯特·門澤（Ernst Menzer），雖然腦子已不太清楚，但他說了句很有道理的話：“錢對一個年輕人重不重要？我不知道。但我知道，上了年紀之後，錢可以帶來滿足感和安全感。” 雖然當時我還很年輕，也缺乏實際經驗，但我已經知道：交易所裏的傻瓜和騙子比世界上其他任何地方都多，他們永遠在假裝自己是聰明絕頂的人。這些看法一直到現在仍然沒變，變的是，現在的交易所已經不再那樣喧鬧、雜亂了。 在1987年全球股災發生後，前德國總理施密特曾說：“股票市場裏到處都是瘋子。”雖然我不是每次都贊成經濟學家出身的施密特的言論，但我必須承認，這次他說的和事實十分相符。 挑選100名高智商的人共處一室，結果顯示，衝動情緒會戰勝理智思考。 T（Tendenz趨勢）= G（Geld資金）＋P（Psychologie心理） 產業的景氣繁榮，決定了股票的表現及未來的獲利率。能夠預見某一產業數年後發展前景的人，便能從中大撈一筆。 那些總是把市盈率當做是股市公式的人，一定不會投資IBM、奔馳或其他有潛力的股票，因爲對他們而言，這些股票之前的市盈率總是太高了。 對股票經紀人而言，戰爭或和平本身並不重要，重要的是，投資大衆對這一事實的心理反應。 我走到街上，非常驚訝地發現銀行、股票交易所，甚至期貨交易所居然在繼續營業，好像什麼事都沒有發生一樣。最令我訝異的莫過於股市的表現，股市行情由黑翻紅，且持續上漲達6個月之久。這就是“既成事實效應”的力量，當每個人都預測股市崩盤時，它卻反其道而行。 我投資過的最賺錢的股票卻往往都是這種公司的股票。當我買進股票的時候，這些公司都處於經營虧損的狀態。可是，當這些公司的業績重新回到獲利階段時，股票也會同時往上飆漲。 投資人心中不免會有這樣的疑問，爲什麼股市會在經濟衰退時成長，在經濟繁榮時下跌？可以如此解釋：股市行情雖然和經濟景氣相互關聯，也遵循同一個法則，但二者卻不是同時發生的。 ，在戰爭期間，如果投資人認爲和平將近，那麼他們就會開始買股票，於是股市行情在還是戰亂時就已經上漲了。但到了真正簽署停火協議時，預期的利多行情反而不會發生，這就是“既成事實效應” 投資人又該如何應對這3個不同的階段呢？到了第三階段急速擴張期的後半段時，即使股價一再下跌，投資人也應該勇往直前、加入股票投資的行列。如同布達佩斯農業交易所的股票經理人所說的：“下坡時，身上沒有小麥的人，在上坡時，仍然不會有小麥。” 但是我相信，他一定會認同股市心理學就像是一場即席演講：在股票市場中，你永遠無法說準會有什麼重大事件發生，投資大衆又會有什麼樣的反應，你只能猜測。 這也就是說，投資人在股市循環的過程中，在二個階段中必須採取逆向操作，只有一個階段可以順勢投資。 我最大的希望是戈爾巴喬夫的政治道路能一路平安順利，他的例子告訴我們，一個出色的政治家要擁有使人折服的領袖氣質。這一點非常重要，因爲這樣的特質可以爲經濟帶來充滿希望及信任的氣氛。在所有有影響力的股票、債券、貸款的背後是什麼？所有這些事情的背後只有信任罷了，而且是完全的信任。 現在我是股票長期投資的專業人士，長達70年的經驗告訴我，只有長期投資和反向操作才能在股市中賺大錢。使用自動成交系統有時會獲利、有時會虧損，但投資人最後一定會破產。 許多股票經紀人也希望股市跌到低點，他們因爲害怕進場而建議顧客不要買，但之後總是會捱罵。 對我來說，交易所是伴有美妙音樂的蒙地卡羅，但你必須擁有天線，才能接收到它的音樂並辨識出它的旋律。 世界上有一個由教授、經濟學家、經濟專家所組成的悲觀學派，他們與股災預言家及天性悲觀者、銀行危機、利率災難和其他悲慘的事物聯繫在一起。在此我要宣佈，我將成立一個反專家的樂觀主義學派，隨時歡迎任何人加入。 我的經驗之談是：“誰只在意小錢就掙不到大錢。” 在得到“熱切建議”時，我們只有一件事可以做，即做與建議相反的事情。 一個小型的統計數據顯示：從1925年開始，中等股票價格漲幅超過百倍，高等股票則漲了25倍，而定存和貸款的增長則爲12倍。法國人在上個世紀說：“像股票持有人一樣愚蠢。”如今的說法變成“像股票持有人一樣聰明”。就如同一句諺語：“想睡個好覺的人會定存，想喫得好的人寧可買股票。” 推薦閱讀，只有瞭解了投資人的心理，才能更好的理解市場，也更容易在市場中存活下來，之後纔是獲得不錯的收益。