中國頂級私募訪談錄（第三輯）

翻開《中國頂級私募訪談錄（第三輯）》，彷彿置身百億資金的決策現場。當2021年“雙減”政策突襲，某機構如何在48小時內清空教育股倉位？某機構又怎樣用AI模型拆解特斯拉財報，提前三個月佈局上游鋰礦？這些曾藏在研報黑箱裏的決策細節，如今化作大佬們的坦誠自白。 書中最震撼的，是不同流派的思維交鋒：某機構用“望聞問切”式盡調，連工廠食堂菜單變化都納入分析；某機構則展示其“微觀市場結構捕捉系統”，在新能源板塊暴漲時精準逃頂。更難得的是真實虧損覆盤——某私募坦言在半導體賽道折戟的教訓，直言“比成功案例更值得反覆咀嚼”。 這些帶着體溫的實戰筆記，遠比K線圖更有說服力。對普通投資者而言，書中不僅藏着穿越週期的方法論，更暗藏殘酷真相： 頂級私募的每一次精準出擊，都建立在成百上千次試錯之上。當你在震盪市中迷茫時，不妨翻開這本書——或許下一個破局靈感，就藏在大佬們的血淚經驗裏。

感覺上像廣告，還是有些信息可以接收的。

至此，《中國頂級私募訪談錄》一至三輯均已閱讀完畢。感覺一和三可讀性強，二的感覺一般。私募在中國資本市場似乎很神祕，私募基金經理也因此被蒙上神祕面紗。本書以訪談的形式，一方面記錄中國私募發展史中一些重要的人或事，同時把私募基金經理生活化，清晰、深刻、富有見地地描繪出他們的內心世界，分享他們的投資智慧，體味他們的人生況味。爲讀者帶來寶貴的投資經驗，以此給讀者帶來人生啓迪，破解財富密碼！儘管訪談的形式很難談出特別深刻的東西，但收穫不少，畢竟有能力用錢玩生錢遊戲的人寥寥無幾，何況是賺到錢的人。有些道理還是挺深刻的，例如關於風險：每年都有新的事件、新的風險發生，市場永遠不能遍歷。但是風險以及風險帶來的波動和虧損，而不是單調上漲的收益，纔會讓我們真正成長。再一次面對風險時，我們就會擁有一些新的力量。困難年年有，問題時時新。關於疫情的影響：2020年3月開始，在新冠疫情的衝擊下，市場出現了恐慌式下跌，新思哲淨值也出現了劇烈的波動，曾短時間回撤13%，整個市場一片悲觀，但新思哲的投研團隊絲毫未受影響，專注於投研，充分利用了下跌帶來的佈局機會。認同！

看過第一輯，第二輯只能試讀，第三輯目前看完後，對於需要投資私募的人來說，更可以提前多個渠道瞭解基金經理的邏輯和背景情況。從該書閱讀情況來看，私募領域對於廣大讀者來說，還是一個比較小衆的領域，希望隨着中國資管行業的發展，這個領域發展空間越來越大。

取長補短，學習、進化。在自己的週期上實現複利。

#讀書打卡 2022一季度32/50 書名：中國頂級私募訪談錄 第三輯 作者：好買基金研究中心 出版社：上海交通大學出版社 出版時間：2021-05-01 中國會有一批私募，不再把規模作爲第一要務，會站在投資人的長期利益上，以終爲始，去做一些長久的、慢的、艱難的事，向陽生長。 各種資產、策略都有過階段性的大回撤，很多基金同樣如此。但是做自己該做的事，堅持策略該堅持的，階段性的虧損並不是終局，只是投資路上無法避免，也不應該避免的經歷。虧損會被彌補，淨值會創新高。 “無論投資還是經營企業，不做什麼比做什麼更爲重要。” 新思哲的投資框架中第一條是“不確定的未來”。明天的太陽不一定會升起來，任何事情都可能發生，科學只能證僞，不能證實。唯一不變的就是變化本身，一切都是不完美的。 “似是而非”“倖存者偏差”是韓廣斌經常提及的語彙，他認爲市場上充斥着太多的謬誤，比如“三年業績好就是好私募”“拿着不賣就是對的”“高增長就是好”等。 好公司需要滿足幾個條件，第一，行業和公司都不錯；第二，公司能掙大錢；第三，員工也能掙大錢，收入顯著高於行業水平；第四，公司願意分錢給股東。 新思哲在發展過程中希望做好以下幾件事情：第一，照顧好投資人的長期利益；第二，做好長期經營儲備（足夠現金流）；第三，員工的福利問題；第四，社會責任，新思哲只做一類善事，那就是支教扶貧。 做全職投資人首先是爲了謀生，並沒有什麼高大上的原因，最後發現能做好才堅持下來的，“做得好”是堅持下來非常重要的原因。 在事業上或者投資上，你永遠是在找和你相同的人。 很多成功都是倖存者偏差，不要去定義成功，應該去關注失敗。現在很多針對茅臺上漲的評論其實都是錯的，其中非常重要的原因是很多人都是事後諸葛亮，其實事前看未必如此。如果現在把茅臺總結清楚，下次再去預測一個牛股還是錯，從倖存者身上找原因，往往是錯的。比如有人到澳門賭錢，賺了不少錢，回來給你介紹經驗，你按他的做法去做，不一定能賺到錢，往往輸得很慘。 “人分兩類：一類人靠專業賺錢，就是每天做材料、做標準化的工作，收入固定，做的是沒有創造性的工作；另一類人靠頭腦賺錢，這類人的邊際收益無窮大，但是邊際成本特別低，做投資就是這樣的工作”。 石鋒想要做少林派式的投資，用笨而慢的方法練就快而穩的武功。映射到投資上，就是公司的股價由估值與業績決定。明教的路數就是判斷估值，像風，飄忽不定，看上去很美、很簡單，其實難度很高。而研究公司業績，用產業邏輯和商業思維的模式投資股票背後的優秀企業，看上去笨而慢，但更本源，練好了反而快而穩。 自己做公司之後就發現，很多問題實際上是治理結構導致的。公司是我們自己的，那我們自己就是老闆，做基金經理的時候，思考任何問題都要從長遠發展的角度去思考。因爲我相信長期做下去，肯定能賺錢。 還有一種治理結構是職業經理人制度。職業經理人制度的最大缺陷就是短期化，因爲沒有相應的信任機制，對職業經理人來說最重要的事情就是要儘快表現出自己的能力，否則他可能就要被迫走人了。這種治理結構必然會導致人的短視。 買不買一個股票一定不是源於它貴不貴，而是源於這個公司好不好，你買多買少才源於這個公司貴不貴、目前的估值合不合理。 我有一個原則，就是不要用判斷去做投資，因爲我們都是平常人，判斷都會出錯，就像去判斷明天會不會下雨一樣，不可能總是判斷正確。做投資一定要用原則去做，爲股票投資的各種框架和細節設置一套原則體系，根據這個原則去判斷。 構成一個基金經理投資體系的，其實就是五個子體系——選股體系、行業配置體系、交易體系、宏觀擇時體系和風控體系。 對於擇時，我們的原則是，在防範大的系統性風險時，擇時是必要的，但是頻繁擇時是低效的。我們會召開自己內部的月度宏觀策略討論會，貨幣流動性和企業盈利週期是我們討論宏觀時最重要的兩個落腳點。 最重要的方式就是讀書、讀財報、讀研報，只有大量的閱讀才能帶來投資上源源不斷的靈感。 我一直認爲，股票投資是選美，而不是談戀愛。要很客觀地選出那個最美的，而不是像談戀愛一樣有“情人眼裏出西施”的濾鏡。 長期牛股必須具備的三個要素是：第一，市場空間要大，也就是大家經常說的要有一個長長的坡；第二，競爭壁壘要高，公司品質要特別好，壁壘是我們研究公司的核心，這樣的公司一般都產生於格局比較清晰的產業，同時它們還擁有非常優秀的盈利模式；第三，企業的財務表現要好，要能支撐前面兩點的邏輯，排除現金流不好、做假賬的公司。 所以，私募不是以規模爲導向，而是以追求絕對收益爲目標，這就意味着我們不能爲了追求規模，而去損害客戶的實際利益。過大的規模會限制我們在投資上的一些動作。 預計食品飲料、醫藥這兩個行業的表現仍會非常不錯，不敢說數一數二，但是肯定靠前，背後的原因是什麼？因爲這兩個行業有一些共同的特點：第一，都是必需品；第二，永不過時；第三，都是和喫有關；第四，都和健康相關。所以這兩個行業的持續性會非常強，從申萬28個一級行業裏面去找真正能夠和這兩個行業PK的，長期來看很難找到。 站在當前時點，朱曉亮選擇了3個賽道：①TMT，如雲計算、計算機、網絡安全、半導體材料、5G後應用等，他認爲在這些行業中能夠誕生偉大的公司；②醫藥、醫療器械等，隨着人口老齡化，人們對於健康的追求是無止境的，中國市場的需求是巨大的；③創新消費的賽道，未來消費領域可能會由品牌和渠道決定好壞，變爲更加註重產品的性價比。

第三輯除了後三位在做量化基金，其他幾位出色的投資人全部都是價值投資的堅定信仰者，可能在細節上是各有特色，他們也各是巴菲特，查理芒格，彼得林奇和菲利普費雪的門徒，堅定沿着前輩的腳印前行，在中國有自己鮮明烙印的投資市場，做出熬人的成績，他們的信仰、價值觀，做人做事的原則，都值得我們去深深體會去虛心學習。第一輯到第三輯，看完之後個人覺得如獲至寶，對投資初學者，絕對是寶藏讀本，沒有枯燥的教學，通過一個個頂級投資人的口中，道出投資的真諦，欲摘得皇冠明珠，必須要先磨利器，先修身有過人的心理素質，要比優秀還勤奮的更加勤奮努力，沒有天賦就要勤能補拙。加油！與偉大的投資者同行。

Mark一下，看完第三輯訪談錄，也是我這一年多讀完的第100本書籍，尤以金融經濟類爲主，每一本都有很大的收穫與心得。感恩過去，感恩所處的和平時代，互聯網，微信讀書平臺，讓我能每天進步成長，刷新知識與認知！展望未來，面對投資，一如既往認真踏實走好每一步，如履薄冰，以史爲鑑，知行合一，不斷反思並修正錯誤行爲，期望能在慢與快，消極與積極，悲觀與樂觀，理論與實踐中取得好的投資成績！

其實從本書中學到最關鍵的就是以前我對管理層的判斷吧，管理層的戰略、格局、執行力以及分享；以前判斷管理層大多數是從前三方面，現在知道分享重要性。畢竟如果大股東不願意分享企業成長的果實，我們小散戶也沒辦法，比如今年的中遠海控就是例子，明顯是週期行業，賺了2000多億，確分紅如此之低。還有港股的中國飛鶴，賬上躺着170億左右（包括結構性存款），回購也不給力，除權日還在10月份。同時，對於私募機構的止損也是增加了認識，這些可能也會造成了很多不確定性的風險！

這套訪談錄系列書籍一共三輯，訪談的基金經理們風格各異，都有值得學習的地方。 第三輯和第二輯類似，和第一輯明顯不同的是多了很多對量化基金經理的訪談。總的來說，對於量化基金經理的訪談對我個人而言沒有多大閱讀的價值。不是他們水平不行，而是量化不適合我。我還是喜歡從做價值投資的基金經理們那裏吸取養分。