門口的野蠻人Ⅰ：史上最強悍的資本收購（珍藏版）

五星！這本關於華爾街槓桿收購的非虛構紀實作品，內容精彩絕倫，堪稱該領域的“教科書”，是所有對華爾街收購感興趣的讀者的必讀書籍。本書細節滿滿，包括頂級公司或基金的絕密交易細節及歷史回顧。文字流暢平實，適合慢跑或快走時聽書。 高槓杆高競爭收購下無贏家的結局，資深從業者無一不曉。爲何大家又趨之若鶩呢？貪婪！華爾街的CEO們積累鉅額財富不是靠工資和獎金，而是靠股權或期權，而高槓杆收購是獲得股權或期權最便利的方式。警惕港股和A股相關的案例，大概率是屍橫遍野，無贏家。 本書的精彩，是作者們秉持客觀並承認“選擇性記憶”的可能。“沒有一個記者能夠準確無誤地再現過去發生的事情。記憶有時會捉弄被採訪者，特別是當這些事情的結果變得明朗的時候。報道者爲避免差錯會覈對各個線索，但讀者和作者都有必要認識到其中的侷限性。” 本書的“後記”尤其值得閱讀推敲。主角約翰遜黯淡出局後的“幸福”退休生活；作爲趾高氣揚野蠻人的贏家KKR卻痛苦的在之後的幾年都老老實實地不再參與大型的收購；菲利普·莫里斯抓住戰機對於雷諾茲毫不留情的堅決阻擊，從而永久的改變競爭格局；擁有美國前10名餅乾品牌中曾經9個，例如樂事和奧利奧的納貝斯克有一半的貨架被別人佔領了；曾經和雷諾茲緊密聯繫的美聯銀行離開了小鎮，它被美國第一聯合國家銀行併購。。。黑石集團和凱雷集團在80年代末還是不起眼的小公司，但到了2000年以後他們旗下管理的資產超過了KKR。 “那些野蠻人已經遠遠地撤離城門，去處理他們的傷口，準備等待時機，再次兵臨城下。”精彩！

《門口的野蠻人》是布賴恩·伯勒和約翰·希利亞爾所著的一部極具影響力的商業紀實作品。 該書主要講述了華爾街歷史上著名的RJR納貝斯克公司收購案。羅斯·約翰遜從一個默默無聞的人，憑藉機遇成爲標牌公司總裁，後吞併納貝斯克公司，又在1985年完成RJR和納貝斯克的合併，1986年當上RJR納貝斯克公司總裁。之後，約翰遜厭煩了給他人打工，產生了將公司變爲私人所有的想法，由此拉開了這場收購大戰的序幕。1988年，圍繞RJR納貝斯克公司的控制權，展開了一場驚心動魄的爭奪戰。四個競標方參與其中，包括KKR公司、希爾森公司等。在這場激烈的角逐中，各方都使出渾身解數，運用各種金融手段和策略。KKR公司有德雷克塞爾、美林和垃圾債券做支持，希爾森公司則與所羅門公司合作。投標過程中，競價不斷攀升，從最初的75美元一股，到KKR的90美元一股，再到後來的多輪競標。期間，福斯特曼因憎惡垃圾債券等原因參與又退出投標，第一波士頓公司也中途加入。約翰遜的管理協議和“金降落傘計劃”還引發了員工和股東的不滿。最終，KKR公司以250億美元的出價贏得了這場爭奪戰，獲得了RJR納貝斯克公司的控制權。 這本書深刻地揭示了在資本逐利的過程中，人性的貪婪、慾望與複雜。金融大鱷們爲了爭奪公司控制權，不顧公司的長遠發展和員工利益，只追求短期的鉅額利益和個人的權力地位。同時，也展現了華爾街金融世界的殘酷與現實，併購熱潮背後是各種利益的博弈、權力的爭鬥以及道德的淪喪。 通過閱讀這本書，我們能學到很多關於商業運作、金融操作方面的知識，瞭解到槓桿收購、垃圾債券等金融工具在企業併購中的運用以及可能帶來的風險。從更宏觀的角度看，它讓我們明白在商業活動中，不能僅僅被利益衝昏頭腦，只追求短期的財務回報，而忽視了企業的社會責任、員工利益以及可持續發展。對於企業管理者來說，要合理運用資本，平衡好各方利益，不能爲了個人私利而損害公司和其他利益相關者的權益。對於投資者而言，要保持理性和謹慎，看清金融操作背後的風險，不盲目跟風。它也提醒我們，在市場經濟中，需要建立健全的監管機制，以防止資本的無序擴張和濫用，維護市場的公平與穩定，讓商業活動在健康、有序的軌道上發展。總之，《門口的野蠻人》不僅僅是一個關於商業收購的故事，更是對現代商業社會的深刻反思，爲我們在商業決策、投資行爲和社會發展等方面都提供了寶貴的啓示。

來自金融學專業本科小透明的點評，強烈推薦大家讀一讀，現實比小說還精彩！ 一、主觀感受： 1、本書只有一個主題，就是納貝斯克的收購案，裏面所有的內容都是爲這個主題服務的，有很多看似是廢話的東西其實很有用。 2、人名太多了，我這記性這麼好都不能全記下來，而且上下文還有名有姓來稱呼，看完實在不易。 二、概括一下故事： 納貝斯克這家公司的經歷和約翰遜這個首席執行官的經歷一樣神奇，在一次次合併重組後，稍微有點搭噶的三家企業（菸草、糖果、餅乾）就這麼湊合着過了；不過八十年代後期，這公司股價受到市場行情影響不咋地，於是約翰遜就着急忙慌想要把股價抬上去；在一番操作無果後，他發覺（大抵也是被人忽悠了），哎這企業股價真的低，不如啓動MBO（管理層收購），這樣就可以“空手套白狼”了；於是說幹就幹，他先找了和kkr靠近的人商量，結果半途衝出來個協利，給他的條件更好（股份更高等等），於是果斷跑路；在兩家密謀競爭時消息泄露（董事會希望自身和股東利益最大化），引來更多的“野蠻人”——槓桿收購者；其中不少企業和之前的兩家合作去了，唯一一個落單的是第一波士頓，這家企業比較愣頭青，開了個超級高價，硬生生把兩家的競價給攪和了；在第二輪競價中，這位波士頓壓根付不起那麼高的價格，於是出局，而第一輪中排第三的kkr，“洗心革面”掏出來一個高價，又和董事們打好伏筆（諸如不拆分企業、不裁員一類的保證免除了股東們的後顧之憂），最後獲得了勝利；但其實這場遊戲真正的勝利者不是檯面上的“野蠻人”，也不是股東或者董事會、管理層，而是那些提供融資服務的華爾街投行，最後好好的一個巨頭企業因爲揹負債務而喪失競爭力，泯然衆人矣，kkr的這筆鉅額收購也基本上沒賺到啥錢。 三、金融學視角的分析 美國上世紀三十年代受到大蕭條打擊後出臺的格拉斯法案限制了大銀行的混業經營，表面上看減少了風險的連帶，但在實際上，由於後期美國逐漸走向金融自由化，這種斷舍離的風格導致監管的細碎和無覆蓋，這就是“野蠻人”得以產生的現實基礎；“野蠻人”是幹什麼的呢？原來是一羣槓桿收購者（LBO），所謂槓桿收購，大概就是空手套白狼，即投入百分之十到二十左右的資金，撬動五倍槓桿，完成收購後使用收購的企業的現金流去償還債務；看着挺好的，但誰會給你借這麼多錢呢？一方面可以用收購公司的資產去擔保，但肯定不會有哪個銀行照單全收（否則他乾脆自己收購了），一般可以貸個百分之四十到五十，那剩下的錢咋辦捏？這裏就有個“垃圾債券”的概念，直白點就是沒擔保物的債券，說它垃圾可能不太好，我們可以叫它“高風險、高收益”的投機型債券，諸如德崇、所羅門這類公司就是幹這個的，幫別人發垃圾債。當然我們說這樣搞好不好呢？一方面，約翰遜這些管理層的確很奢侈，也不求上進，搞了很多在職消費，產生了極大的代理成本，如果讓他們自己也擁有這家公司的收益，可能會減少這種浪費；或者是如故事發展一樣，乾脆全被開除了，也縮減了很大的成本。但在另一方面，投行畢竟不是專業的企業家，也不會有什麼企業家精神，所以在揹負鉅額債務的情況下很可能會寅喫卯糧，諸如縮減研發開支、偷工減料一類的事件也屢見不鮮，最後發現無利可圖時更不會有什麼責任心去維護社會利益。 美國政府監管在當時實際上缺位了，這主要是里根上臺後搞的勞什子的新古典自由主義經濟學的功勞，當然有利有弊，這和本書就不相關了，暫表不提。

我在機關工作，最苦惱怎麼通過協調實現自身利益目的，本書對我優點 1.付出是與收益對等。只有協調越多，才能最終品嚐甜美的果實。 2.權責是對等的。KKR儘管在最終競爭中打敗對手，走上王座，風華絕代，但高昂的收購成本也將這家公司變成了有毒資產。 3.能力要與慾望相配備。約翰遜慾望太高，想爲7個人的管理團隊拿下近20億的收購獎金，但嚴重侵蝕了協利團隊的競爭力，並且他沒有能力防止信息外泄、內部人的背叛、挽回公衆的譴責、董事會的信任，從而提價碼，最終功敗垂成，也留下長久惡名，再也沒有機會實現自身的理想價值。 4.先有非常之人，才能成非常之事，KKR在取勝之前，面臨內外部重重打擊，克拉維斯在6個星期內，面臨背叛、煎熬、欺詐、委屈，但他憑藉堅韌不拔的意志，與對勝利的渴望，克服重重障礙、精神打擊，最終取得勝利。

二十年前看華爾街傳奇，二十年後讀人性教科書：那頭野獸還在，只是換了衣裳 第一次讀《門口的野蠻人》是在大學，感覺略顯戲劇化：現在的說法像是華爾街版《權力的遊戲》，KKR最終利用了特委會害怕擔責的弱點撬動了這個250億美元的“世紀收購”。第二次讀是在商學院，槓桿收購的作業，感覺特委會對債券公允價值的考量欠周全。如今中信出版的紙質書還在，不過第三遍都微信讀書了：距第一次讀完整整二十多年 --- 我仍在從事收購兼併，卻多了許多書本外感悟。 - 技術的進步讓當年的“野蠻”如今看來更像“質樸” 那個年代的盡職調查，靠幾箱文件、一隊會計師和敢在週末飛越大陸的膽量就行。十幾年前，還進過物理意義上的線下“資料室”，各種限制還靠人力盯；今天數據庫是虛擬的，盡調清單小朋友早用AI輔助生成，ESG合規、網絡安全審計、供應鏈溯源早成了標配。自此交易後，“價高者未必得”也不少見。各國監管機構除了以反壟斷、對社會和當地社區影響等常見理由，國家安全、產業鏈完整等理由否決交易也已司空見慣。當年那套在當下真玩不轉，old and obsoleted - 不得不承認：槓桿收購本質上並未創造價值，只是加速了財富的轉移 KKR贏了那場競標，RJR的管理層拿到了天價金色降落傘，專業機構們賺到了鉅額諮詢費，債券持有人承擔了損失，工人和他們的家庭面對的是裁員和養老金縮水。交易本身就是把未來多年的現金流折現到當下，放進少數人的口袋。代價由誰來付？總歸是被代表的勞苦大衆。Btw，某些國家和行業的工會真的寧可破產大家失業也不退讓，真不好搞 - 但是，併購並非全無意義 從長期和宏觀的視角看，它以最殘酷的方式加速了傳統行業的優勝劣汰：大魚吞小魚，效率高的喫下效率低的，整條產業鏈在重組中被迫升級。同時，它也充當了市場的糾偏機制：當管理層固守低效、股價長期折價時，門口的野蠻人用溢價告訴所有股東：資產被低估了。市場並非總是理性的，而併購，的確在非理性中發掘價值 - 學院派古板的框架和教條，在最瘋狂的時刻會失靈 賣方顧問精心策劃競標流程、特別委員會設置重重限制時，對買方而言往往意味着一個危險的信號：價格正在被推高，財務邏輯被競標熱情吞噬。KKR贏下了RJR，但那是它歷史上最不賺錢的一筆大交易之一。巴菲特後來那句“別在不情願的時候做交易”，也未必完全對： 沒人逼任何一方，其實更危險是：爲私人的目的買單 真正讓交易變成“MUST”的，不是漂亮的PPT或IRR數字，往往是：一位企業家想圓一個自己的夢，一家基金需要用它來向LP講一個新故事進入新領域，CEO/CFO想用此來證明自己的能力或適合更進一步。。。這時候的談判就成了“斬多少”。我始終堅信：It's just business, don't make it personal… 但這話，就更沒人愛聽了。 - 企業增值只有靠四種方法：三條靠自己，最後靠運勢 增加銷售（多數時候靠提價）、提高運營效率（俗話啊：降本增效）、金融工程（出售資產、售後回租、剝離業務、再融資）和可望而不可即的估值倍數提升。其實能安全把槓桿貸款還完，預算打個八折，已該去廟裏拜拜，剩下的自然還得感謝黨和國家！ - 歷史不會簡單重複，但押着相同韻腳，因爲人性始終不變 八十年代的垃圾債券之王米爾肯，用高收益債給野蠻人們提供彈藥。今天的華爾街，各色金融機構對Private Debt趨之若鶩，發行量與日俱增，條款越來越寬鬆，壞賬也開始逐漸爆出來。金融史上每一次被巨頭們捧在手心的“創新”，其實也都是差不多的故事。也只有等潮水退去後，才能看到是誰在裸泳：反正受傷的都是緬A散戶，畢竟金融消費者 - 《門口的野蠻人》其實沒教如何做併購，但用來看人性如何驅動交易很不錯：貪婪、恐懼、虛榮、盲從皆上陣，四十年前如此，四十年後亦然。金融工具會變，監管框架會變，但人性的弱點從來不會。

我是在人聲鼎沸的出差路程中看完這本的。前期看到KKR、所羅門、協利在正式競標前關於瑣碎、名聲的各種勾心鬥角、各懷鬼胎、陰謀詭計，坐在人生喧譁的車站大廳裏不由煩躁：天！這些人知不知道自己到底要的是什麼。相反的，雖然前期對約翰遜極盡貪婪、享樂世故的形象潑墨較重，但後期看來，他反而是整個收購過程裏最頭腦清晰的一個，要的一直都是金錢和享樂，失敗後也能坦然接受。 看到後記，那些參與收購的各個企業、人物乃至小鎮後面的世事變遷，突然覺得金錢世界的運行或許也遵循某種“自然演化”的原則。每一次資本的動盪都會帶來洗牌，而真正能夠長期存活下來的，往往都是那些始終清楚自己想要什麼的人。

寫的很精彩！又是一個不小心就讀完了。 胡亂感慨幾句吧： 1、當年在萬科之前，融創想要入主格力的時候，就被董明珠一句門口的野蠻人給嚇退了。所以就對這本書有印象了，沒想到現在一讀，大開眼界，各種內幕，各種反轉，各種不按套路出牌。 2、剛好前幾天看到有質疑原則那本書的作者達利歐的消息，說是達利歐的投資策略根本和他書裏講的是兩回事，達利歐是權力掛鉤投資，上千份調研和模型都是擺設而已，真正決策的不過是十個人左右的小圈子，並且和這本書講的差不多，是靠內幕消息投資的。本來不信，看完這本書有點信了～ 3、再看看最近的消息，恒大之後，碧桂園也完了，相比華爾街，國內的投資環境更差，華爾街再怎麼搞，至少還能看到規則約束，國內完全就是無視規則。 4、又想起但斌當年說過喝了茅臺，一晚上能搞八次，這些傢伙都是中國版的野蠻人們 5、書裏還提到了好多書裏面曾經讀到過的一些投資名人和偉大企業家，瞭解到了他們的另一面～ 完？

讀《門口的野蠻人》，大多數人記住的是約翰遜——那個把公司飛機當私人座駕、在史上最大併購戰的關鍵時刻去打高爾夫的CEO。他足夠戲劇，足夠荒誕，足夠讓人津津樂道。 但我一直在看的，是另一個人。 亨利·克拉維斯。KKR的掌舵者。全書裏最冷、戲份最少、卻最終贏得了一切的那個人。 他的出場方式很有意思——不是主動進攻，而是被忽視之後的反應。約翰遜在策劃管理層收購時，悄悄繞過了他，甚至沒有給一個正式的通知。克拉維斯是從新聞報道里得知這件事的。換成別人，可能是憤怒，是自尊受損，是急於證明什麼。克拉維斯的反應是：參戰，然後贏。 沒有多餘的情緒，沒有公開表態，沒有表演給任何人看。 整場持續數週、涉及250億美元的競購戰裏，克拉維斯幾乎是沉默的。約翰遜在媒體面前口無遮攔，在最關鍵的談判周跑去打高爾夫，和合作夥伴內訌消耗；克拉維斯的團隊在會議室裏徹夜工作，計算每一個財務變量的精確數值。 書裏有一個對比讓我印象極深：約翰遜輸掉這場戰爭，不是因爲出價不夠高，而是因爲他從來沒有真正嚴肅對待它。他開啓了這一切，卻像個局外人一樣看着它從手中滑落。克拉維斯贏得這場戰爭，不是因爲他更聰明，而是因爲他始終知道自己在做什麼、爲什麼做、目標是什麼。 這讓我想到一個問題：爲什麼有些人的專注是穩定的，而另一些人的專注總是被表演慾所侵蝕？ 我覺得答案在於自我確認的來源。約翰遜需要被看見——被喜歡、被稱讚、被認定爲房間裏最重要的人。他的能量是向外的，依賴觀衆。克拉維斯不需要觀衆。他的自我確認來自內部：事情按照它應該的方式運轉，目標被精確地實現，這就夠了。 不需要被看見，是一種很深的自由。也是一種很難得的能力。 這本書表面上是一個關於貪婪的故事，實際上是一個關於自我結構的故事。約翰遜的崩塌不是道德失敗，而是心理結構的失敗——他把工具當成了本質，把位置當成了自己。克拉維斯的勝利也不只是戰術勝利，而是一種內在一致性的勝利：他是什麼樣的人，他就做什麼樣的事，兩者之間沒有縫隙。 真正的競爭力，從來不是表演出來的。它是在沒有人注意的地方，把該做的事做得足夠紮實。

剛這本書剛開始的進展像小說一樣精彩吸引人；到後面對緊張忙碌的投標準備刻畫、不同關係之間的猜忌試探、不同利益之間協商帶來的爭吵和僵持以及兩次投標過程和最後漫長曲折的投標結束看得我也跟着精疲力竭，印象很深刻的是垃圾債券承銷商爲了在文件上自己的名字被寫在左邊還是右邊僵持了幾十個小組，可以從本書中很好地看到金錢，名聲，虛榮，原則碰撞間被扒開的無限大的慾望，猙獰又真實，好看！

一個人真正覺醒的一天，就是他真正的知道了是誰在給他灌輸意識給他洗腦，剝削他奴役他，從他身上榨取價值，都用的什麼方法。然後，他開始如飢似渴的學習這些方法，同樣的用到別人身上去。這就是權力和資本的本質