一個投資家的20年（典藏版）（上冊）

摘錄部分 ◆ 投資的真正意義在於優化社會資源配置，通過支持優秀的企業，爲社會創造就業機會，爲國家增加稅收，爲大衆提供滿意的產品或服務，爲投資者實現價值最大化。 ◆ 所以，他的專欄文章的特別之處是在每期的文字之後，附上一個以100萬元爲起點的模擬實盤投資組合，並規定了極爲苛刻的交易條件，以期驗證。 ◆ 這20年（1993～2012年）來，我估計自己的投資回報累計大約爲200倍，也就是百分之兩萬（+20 000%） ◆ 每一個當初的100萬元最終都成長爲703萬元，累計回報率爲+603%，摺合年複利回報率爲+32%。 ◆ 這種黑暗中的摸索持續到1995年，那時有關巴菲特的文字首次出現在我的生命中，如同黑屋中忽然射進一道燦爛的日光，又如茫茫暗夜中的航船發現了指路的明燈。這本書就是後來的《巴菲特之道》 ◆ 2001年秋季，我們在A股市場上遭遇欺詐，遭到較爲嚴重的打擊，同時發現很多香港H股價格遠低於A股，於是清空A股轉戰境外，這也是我們進行港股投資的開始。 ◆ 其實早在1996年，我就開始接觸日後被稱爲投資管理（或稱資產管理、財富管理）的行業。當一個人管理自己的投資時，投資人與管理人角色是合一的。當投資成爲職業時，便產生了投資人與投資管理人的分離。 ◆ 理念認同、資金合適、溝通順暢、配合默契 ◆ 我們喜歡的企業類型至少具備以下條件：①盈利；②持續性盈利；③可增長的持續性盈利。我們較爲重視的指標有淨利潤率、淨資產收益率、市盈率、市盈增長比率等，以及管理者的品質。 ◆ 持倉爲主的風險在於系統性風險，例如1998年的亞洲金融風暴、2008年的全球金融危機都造成了嚴重的負面影響。應對這種系統性風險需要的是合適的人和合適的資金，而不是所謂的“止損”。 ◆ 在我的投資體系中，沒有通常而言的基於股價變動的所謂止損概念，因爲無法認同10元的物有所值的東西，跌到7元反而要賣掉。 ◆ 我早在1997年發表於《金融時報》的文章中就提出過自己賣出股票的三個原因：目標公司質量惡化，價格高估，有更好的選擇 ◆ 投資目標的線索通常源於閱讀與生活細節。我主要的工作方法就是閱讀， ◆ 感謝互聯網帶來的巨大便利。大量的閱讀可以讓我進行橫向與縱向比較，以去蕪存菁、去僞存真，正如林肯曾言：“沒有誰能在所有的時間欺騙所有的人。” ◆ 長期閱讀的習慣使我覺得，看文字甚至比見面能得到更多有用的信息。熱愛生活應該也是發現好目標的方法，一些投資對象的線索完全由生活細節引發而來，例如談天中確定百度，看馮小剛的電影后投資中聯重科，街頭閒逛發現譚木匠。投資過程大體是蒐集、研究、判斷、執行、忍耐以及再重複的過程。我的整個時光基本上處於這種不斷的閱讀與熱愛之中。 已有的日子，唯一遺憾的是，在證明每個人都有達成財務自由可能的同時，卻沒有過多地提醒其間的艱難與殘酷。不要指望每一次努力都有正向的回報，我翻閱10多年前的筆記，見上面有一段文字：“我們今天播下的種子，在未來的道路上，如果能有80%發芽，60%開花，30%結果，我們的幸福就已經足夠了。” 原文：“即便我們的精神可以穿越眼前的迷茫而窺見未來的錦繡美好，我們沉重的肉身仍然要留在此刻的時空，歷經必要的磨難。” ◆ 查理·芒格說：“有智慧的人可以用金錢獲得幸福。”曹仁超說：“85%的幸福可以用金錢獲得。”誠哉斯言！ ◆ 理財實際上由四個部分組成：銀行、保險、稅務、投資。理財的核心簡言之就是：增收節支、開源節流。在這四個部分中，就根本目標而言，銀行提供的是便利，保險提供的是保障，稅務指的是節流，而增收的責任主要由投資完成。 百條選六條 ◆ 1.我們投資的目標是取得投資成功，而絕大多數市場參與者僅僅是打算“玩一玩”。 ◆ 2.個人認爲，普天之下，投資成功只有兩條道路：一是成爲像巴菲特那樣的人；二是找到像巴菲特那樣的人；換言之就是，成爲成功的投資家，或追隨成功的投資家。別無他途。 ◆ 3.衡量投資成功的三個標準是，在經歷週期之後，①跑贏大市；②絕對盈利；③解決問題。 ◆ 4.我們的使命是幫助可以幫助的人取得投資成功，而不是幫助他們成爲投資家。 ◆ 5.“投資成功的人”和“成功的投資人”，這兩個詞雖然字數一樣，僅排列不同，但其內涵相去甚遠。就身邊的現實而言，前者遠遠多於後者。 ◆ 6.定義投資家的五個要素。關於投資家的定義，我認爲一個投資家應該在穿越週期的情況下，跑贏指數，絕對盈利，解決問題，並將投資知識傳播於社會，幫助他人達到財務自由的境界。 ◆ 簡而言之五個要素是：在穿越週期的前提下，跑贏指數、絕對盈利、解決問題、傳播知識、澤被他人。 沉靜安舒，嚴肅活潑，從心所欲不逾矩，與喜歡的一切在一起，令人安心又有價值，這是我們的嚮往。 原文：我們喜歡與那些我們喜歡、尊敬、信任的人打交道。他們： 既關心財務投資，又不沉迷於短線漲跌； 既謹慎選擇，又充分相信； 既懂得人情冷暖，又尊重市場規律。 既明知晦暗，又心懷光明。 這樣的人才是我們的理想夥伴。 070420開始模擬操作 牛市第五浪，到十月。盈利67%，奔向財務健康的大道上。◆ 未來始終是光明的，關鍵是你還在不在。在，縮水2成。 沒有客戶的巴菲特 ◆ 阿拉伯王子成名的機會或重現2008年1月20日 ◆ 剛剛過去的30天，由次貸引發的壞消息接踵而來，華爾街遭到血洗，全球股市劇烈震盪。受此影響，國內股市也在過去一週蒸發了1.7萬億元的市值，但是這與西方的市場相比是小巫見大巫，因爲在過去半年時間裏，僅僅花旗銀行一家公司就縮水了超過1萬億元的市值。 ◆ 歷時兩三個月，許多股價的表現已是判若雲泥，無論是史玉柱的巨人，還是馬雲的阿里巴巴、潘石屹的SOHO中國，幾乎都在五折銷售。 ◆ 要找就找天南這樣的人2008年4月20日 ◆ 親愛的《錢經》讀者朋友們，又值春暖花開的季節，我們的專欄本期已經整整一週年了，專欄的模擬實盤展示以白紙黑字的非靈活方式，取得了13.93%的回報率，戰勝了7個指數中的6個，如果以港元結算，就是戰勝了所有的指數。 ◆ 請投中國投資者一票2008年9月20日 ◆ 本月上證指數跌至1800點，回到8年前的水平，記得那時市場炙熱的口號是“2000年2000點”，氣沖斗牛！ ◆ 在2007年指數6000點，網上流行《死了都不賣》的歌曲時，巴菲特將5年前投資5億美元買入的中石油悉數賣出，在獲利35億美元后瀟灑抽身，當時有人惋惜他賣早了。 穿越週期的四種力量 ◆ 穿越週期的四種力量2008年11月20日 ◆ 第一，一些知識和理性。就像春夏秋冬會循環，經濟也是一樣的。 ◆ 第二，合適的資金。 ◆ 第三，勇氣。 ◆ 第四，堅忍不拔。 ◆ 如果還有第五條，應該是不太差的運氣，10月底不幸的日本股市跌到26年來的新低。 ◆ 2008/12/20 中國銀行外匯牌價中間價：美元683.57，港元88.20。專欄自2007年4月開啓至今，上證綜指自3525點到2017點，-42.78%；香港恒指自20 520點到15 229點，-25.78%；道瓊斯自12 923點到8661點，-32.98%；專欄投資組合自100萬元到63.77萬元，-36.23%。 2009 ◆ 2009盛時播良種於沃野，假以時日，待其成材結果時，不但能平滑週期，也可澤被後世，莫讓後人復嘆於後人。 爲了祖國和我們自己 如果你曾讀過美國人寫的《上帝、祖國和可口可樂》，就可以體會什麼成就了今日的美國。過去的30年中國經濟發展的動力來自以下三個方面：出口、投資、消費。現在美國的危機導致出口引擎熄火，政府宣佈四萬億元投資計劃，時任總理說信心比黃金還寶貴。 原文：葉問一次完勝十個日本武士是愛國，梅蘭芳蓄鬚明志拒絕演出也是愛國，當看電影《赤壁》中，周瑜帶領東吳將士衝鋒時，讓人想起昔日的口號：爲了新中國，衝啊！今天我們可否喊一聲：爲了祖國，消費！ 巴菲特的錯 ◆ 巴菲特的錯2009年3月20日 ◆ 倒春寒的逆襲和春天顏色的搏鬥同樣表現在資本市場上。2月的最後一個週五花旗銀行下跌了40%，而在這之前它已經跌去90%；3月初AIG公佈2008年業績爲虧損993億美元，除創造了新的吉尼斯虧錢紀錄之外，該數字同時意味着其創立80餘年來歷年累計淨利潤被一筆勾銷；隨後，百年來以穩如磐石形象深入人心的滙豐銀行公佈了下降70%的業績及1300億港元的天文數字集資，使其股價5天下挫了50%，引得香港資深股評人士在節目中當衆潸然淚下。 ◆ 投資決勝的四個方面2009年6月20日 ◆ 第一，找到合適的投資對象，即找到合適的企業。 ◆ 第二，具有合適的價格。 ◆ 第三，不要將借款和短期資金用於投資。 ◆ 第四，適度的耐心。 ◆ 普通人若能執行正確的財務規劃，三五年應該見成效。周迅的錯失2009年11月20日 寫給潘石屹的信 ◆ 成功的企業家應考慮一些資產配置問題，假如老潘兩年前將所有股份賣出，然後睡大覺，其家族財富可能是目前的3倍有餘，多出360億元。 ◆ 投資的目標2010年8月20日 ◆ 如果該澆的水澆完了，該施的肥施過了，該努力的都努力了，剩下的應是耐心等待其成長 ◆ 很少有人想到《孫子兵法》中有一條“不動如山”的法則，無論是牛市中捂股不放，還是熊市中持現不動，均是件了不起的事，二者得一可獲自由，二者兼備乃聖人也。 ◆ 整個投資的過程大約分爲幾個部分：分析發現目標——重倉投入——耐心等待。其中第二步比第一步重要，第三步比第二步還重要。不動也是很難的！ 第一最好不炒股，如此便可不會輸； 第二最好不要看，如此便可不心亂； 第三最好不相問，如此便可不掛念； 第四最好不推薦，如此便可無人怨； 但凡多看必心亂，但凡推薦多遭怨； 安得與君長相伴，相守相忘不相欠。 原文：第一最好不相見，如此便可不相戀； 第二最好不相知，如此便可不相思。 但曾相見便相知，相見何如不見時； 安得與君相決絕，免教生死作相思。 ◆ 私有化慷慨的另面事實2012年3月20日 在成爲一個投資家的道路上，閱讀應是必不可少的一環。如果選擇投資作爲職業，那麼從此生活將被分爲兩個部分：睜着眼閱讀一切，閉着眼思考閱讀的一切。 原文：馬雲曾公開表示：“我們把顧客排在第一位，員工第二位，股東在最後。”“今天很殘酷，明天更殘酷，後天很美好。”緘默多年的粉絲們在芝麻關門的此刻，恐怕只能感嘆：通往“美好”的道路被隔絕，這些偉大與我何干？ ◆ 通常說的上市（go public）是一家公司由少數股東擁有變爲公衆公司；與此相反，私有化（go private）就是將一家公衆公司退市，迴歸非公開狀態。前者是將公司賣給大衆，後者是將公司從大衆手裏買回來。私有化通常發生在熊市，即股價低迷期，俗語“買的沒有賣的精”在這裏恐怕需要反過來說。 ◆ 每個人的時間、精力、知識、經驗都有限，如果每天研究不同的葉片，以“有限”對“ 無涯” ， 恐怕追逐一生， 也無法解決問題。但無論多少葉片，通常主幹卻只有一個，抓住主幹就有了解決的希望。 戰勝別人還是做好自己 ◆ 從“無知無畏”到“有知有畏”，對市場有了敬畏之心固然是可喜的進步，但“有知無畏”恐怕才符合投資者的真追求。 十二年後，八百了！ 原文：2013年迪拜股市大漲99%，成爲年度最牛股市；上證綜指下跌8%，名列全球倒數第3。網上列出“2013買啥最後悔”的話題，提到年初金價340元/克，年末235元/克，每買1千克黃金就損失10.5萬元。看來“中國大媽PK高盛”應該有了結論。 ◆ A股市場“藍籌滯漲、創業板繁榮”呈現“結構型牛市”。 本想覆盤，未完成。

楊天南投資金句 在穿越週期的前提下，跑贏指數、絕對盈利、解決問題、傳播知識、澤被他人。 過去的28年，我累計投入本業的時間超過10萬小時。 沒有一個成功的人不勤勞，沒有一個成功的人不用心思考。 你日常最多的工作是什麼？ 閱讀，海量的閱讀。 不動如山的法則，牛市捂股不放，熊市持現不動。 如能用買房的心來買股票，應該就可以成功了。 有知無畏才符合投資者的真追求。 以進取之心打江山，以謹慎之心守江山

棄讀，這本書是一本好書，但是我沒辦法靜下來去閱讀的。 這本書橫跨的維度很長，寫了很多在股市當時發生的事情，這應該是一個投資人必須要記住的事情，如果不知道曾經發生了什麼，你又怎麼能更好地理解未來呢？ 作者寫的非常的詳細，這是很難得的，因爲作者把自己對於事物的理解都寫出來了，這種碎碎唸的記錄方式很適合初學者去閱讀，這其中我感覺讓我難以看下去的核心就是，作者的實盤，這是好的也是痛苦的根源。 好的地方是，讓大家明白了他的過程和結果都是好的，這會讓大家更有信服力。 不好的地方就是，因爲作者選擇了很多股票，而這些股票爲什麼購買，購買的原因是什麼，作者是沒有說的，很難明白作者購買這個股票的原因是什麼？ 越看越感覺自己需要拿軟件的K線圖來對照着看，才能看明白，這或許是我自己的問題。 補充：作者選擇股票的核心是不是就是前面說的標準？市盈率，淨利潤，ROE這些標準呢？ 投資就是要忍耐，在合適的時候下重注，剩下的就是不斷地等待回升。 投資最重要的就是忍耐，而且這個忍耐不僅在低谷需要忍耐，就是在上漲的週期也是需要忍耐的。 投資失敗最大的問題就是不知道自己手裏的企業值多少錢，最後被情緒左右。 這本書越看越焦慮，這是給我的感覺，相比於《段永平投資問答錄》和李錄的《文明，現代化，價值投資與中國》給人的感覺會更加的具象和貼切，這本書更加書生氣一點，缺乏一點至簡的感覺。

推薦一下，本書，還是根據自己喜歡的讀書內容而定，多讀書 ，多積累文化知識。

本書是著名投資家楊天南先生每月一篇專欄文章的集合，用精練的散文語言，寫成一篇篇隨筆，結合每個月的新聞動態，借事說理，融情於文，將投資之道娓娓道來，至今堅持了14年實現13倍回報，不知覺下，你就走上了正確的道路。 關於炒股楊天南老師作了一首詩： 第一最好不炒股，如此便可不會輸； 第二最好不要看，如此便可不心亂； 第三最好不相問，如此便可不掛念； 第四最好不推薦，如此便可無人怨； 但凡多看必心亂，但凡推薦多遭怨； 安得與君長相伴，相守相忘不相欠。 楊天南老師的工作分兩部分一半是投資，另一半是閱讀，看似簡單並不容易。投資界的高人很多，像楊老師這樣無私分享，常年堅持，還會繼續堅持下去的，鳳毛麟角。 投資過程中，光芒四射的日子不太多，80%的時間是不賺錢的，學習如何安然度過困難的日子，等待美好發生，是必須的心性修煉。 全書像一部紀錄片慢慢播放着，記錄了股市05年恐慌低迷的上證指數，900多點的至暗時刻，那時候楊天南老師提醒周邊朋友這麼多的嚴重低估的價值股值得購買，但也就只有堅信黎明到來的人迎接了07年的狂歡時刻，那一刻成就了老師的夯實基礎，狂歡時候的大衆追隨，低迷時候的大衆恐慌，註定了15年市場的接替和輪迴。 投資就像一場在大海的航行，看海的人只是把眼睛交給了大海欣賞它的波瀾壯闊，出海的人把生命交給了大海，也許會驚濤駭浪，但也有風和日麗，更多的應該是在此起彼伏的震盪中前行。 投資需要的四種力量，第一，一些知識和理性。就像春夏秋冬會循環，經濟也是一樣的。第二，合適的資金。有了知識不代表可以賺錢，尤其是在全世界信心崩潰的時候，恐怕更是要準備長週期不急用的資金。第三，勇氣。危機涉及面甚廣時候你是否還能堅信你的投資模型，在別人恐慌時候你貪婪。第四，堅忍不拔。當年有人問後來統一全日本的德川家康：“杜鵑不啼，若聽它啼，應如何？”家康答：“等待它啼。如果還需要一種力量加持的話我想應該是運氣。 楊天南老師一直保持學習的態度去實踐，對他影響最深的就是巴菲特前輩，投資成功過程拜見了巴菲特本人和持有伯克希偉的股票，那時候也是A股混沌期，楊天南老師正好有緣閱讀了巴菲特的書籍，猶如一盞明燈照亮了他的投資世界，後面也是用這套投資體系賺來的錢去留學，並且在留學過程不斷學習實踐。楊天南老師說世上再無巴菲特，一個投資成績保持如此穩定和長久的人並且沒有退役依舊在熱情的前行，很多歷史上的人物已經成爲歷史。 投資是家庭財務的必要安排，播下良好的種子，無論怎樣經風歷雨，在精心的守護、適時的關照下，會茁壯成長，在耐心等待後，會開花結果，使得家庭財務狀況健康成長。 讀《一個投資家的二十年》上冊小結。

2007——2020，時間可以印證，在充滿危機與挑戰的金融世界裏，也有大道可循。2007——2020，未來始終是光明的，關鍵是你還在不在。 本書爲金石致遠投資公司CEO楊天南先生在《錢經》及《中國金融家》雜誌發表的專欄文章合集，每月一篇，連載至今已逾十年。 每篇文後均附有當月投資組合，其間數次穿越牛熊，經歷了市場的重大洗禮，迄今組合創造了“十三年半十二倍”的佳績。

楊老師的投資水準我是相當欽佩的，而且楊老師還翻譯了好多國外價值投資的書，都很有價值，開中國價投先河。但這本書，寫的....怎麼說呢，非常應付，感覺好多是沒話找話，而且也能感覺出在2008年時候他也感到危機沒底，文字表現出一種“搖盪感”。 楊老師在前言裏說，自己被稱爲投資裏寫文章最好的....這是誰說的 很水的一本書，幾無可觀者，我本來想咬牙讀完，但仍不能忍

1.我們投資的目標是取得投資成功，而絕大多數市場參與者僅僅是打算“玩一玩”。所以，儘管二者外在的表現方式都是“股票買賣”，但就本質而言，我們根本就不是一路人。 2.個人認爲，普天之下，投資成功只有兩條道路：一是成爲像巴菲特那樣的人；二是找到像巴菲特那樣的人；換言之就是，成爲成功的投資家，或追隨成功的投資家。別無他途。 3.衡量投資成功的三個標準是，在經歷週期之後，①跑贏大市；②絕對盈利；③解決問題。 根據二八法則，以及從歷史經驗看，三條全部通過者甚至不到1%。好消息是，中國有1.8億股民，1%就是180萬人。 4.我們的使命是幫助可以幫助的人取得投資成功，而不是幫助他們成爲投資家。 5.“投資成功的人”和“成功的投資人”，這兩個詞雖然字數一樣，僅排列不同，但其內涵相去甚遠。就身邊的現實而言，前者遠遠多於後者。 6.定義投資家的五個要素。關於投資家的定義，我認爲一個投資家應該在穿越週期的情況下，跑贏指數，絕對盈利，解決問題，並將投資知識傳播於社會，幫助他人達到財務自由的境界。 簡而言之五個要素是：在穿越週期的前提下，跑贏指數、絕對盈利、解決問題、傳播知識、澤被他人。 7.知不易，行更難！知行合一難上難！這就是我們對於投資的描述。 投資是件有風險的事情，無論我們做怎樣的努力，都只能增大勝算，卻無法消除風險本身，換言之，我們依然有可能失敗。 8.過去的成功未必能在未來重現。我們唯一可以承諾的是，繼續秉承一貫的道德良知，一如既往地努力工作，運用已有的知識、經驗，並不斷以開放的心態與時俱進，堅忍前行。 你見不見我的面，聽不聽見我的聲音，這些都沒有什麼不同。 9.我們的時間與精力都有限，因此“座位”也有限。那些認爲“出錢就應該是大爺”的人應該明白：在這不易的世間，德才兼備的人也是稀缺資源。

2013/12/20 中國銀行外匯牌價中間價：美元611.96

投資是否成功另當別論，早些經受磨礪倒不是壞事。一天放學的路上，我們大致對話如下： “投資是需要本金的，也就是需要有錢。”我說。 “那我可以工作。”他說。 “你太小，還要上學。” “那我可以用小豬（存錢罐）裏的錢，已經有很多了。” “那還不夠，你想想還有沒有別的辦法？” “可以借錢。”他想了想說。 “好主意！但是你借錢需要給別人一些好處，叫利息。” “那要給多少？” “6%吧，也就是今天借100元，明年還人家106元。” “那太多了，我給他101元，行不行？” “如果這樣，錢就會借給出價106元的人，不會借給你。” “那我給他200元！”他有些急了。 “太多了，沒必要，你和大家一樣，也出106元就可以了。” “那好吧，找誰借呢？” “目前看只有爸爸能借給你了。借給你10萬元，你算一下一年利息是多少？” “6000元啊，爸爸，能不能少借點？”他瞪大了眼睛。 “太少了就不合算了，3年後你把借的錢和利息還我，剩下就都是你的了。”早點學會按市場規律辦事是認識社會的好辦法，我心裏想。 阿威回家後在自己的日記本上，認真地寫了篇日記，題爲《投資前的準備》，作爲歷史記錄。我帶他週末在家附近轉悠的時候，看了看沿途的招牌字號，以及問他喜歡什麼，決定買哪些企業的股票。過了兩週，週末時他計算了市值，又寫了投資開始後的第一篇日記，文中有“投資已經賺了1000元，我很高興”語。有朋友聽說了此事，剛好又遇到市場大跌，問我現在如何，我說“我估計現在虧了幾千元吧”。他又問：“那阿威知道了結果會哭嗎？” 不知道他會不會哭，但有了損失，哪怕僅是賬面上的，至少心裏不會高興吧。但經歷今日的曲折，將來就不會再輕信什麼“一夜暴富”的神話，也是一種所得吧。六一來了，這個財商少年班的新同學與小夥伴們一起快樂遊戲，誰能斷定3年後他一定沒有盈利呢，或許15年後他已有了立足社會的資本，至少他比我輩早起步了20年。 補註：剛過去的週末，阿威說：“不應用一粒稻穀換一粒米。”我問：“爲什麼？”他說：“你想想，一粒稻穀將來可以長出很多粒，每一粒稻穀打開都是一粒米，所以現在用一粒稻穀換一粒米多不值啊。”我問：“誰告訴你的？”他說：