指數基金投資從入門到精通

讀起來有點乾燥，可讀性提高下最好，但學到了一些東西。 先說自己的近況，昨天黃金漲了十塊，今天虧的更多了。就當下來說，感覺牛在路上。不過自己開始擔心，不知道什麼時候止盈。正所謂“喫魚喫中端”。有時候自己就不理性了，看着指數上漲，自己也開始追漲。這個要克服，避免“賺過”而不是“賺到”。 上一次由於“虧損厭惡”和“處置效應”，自己錯過一些，到現在也被套着一些。 其實自己現在想着“牛在路上”就已經錯了。不應該這麼想。要有下面說的“非牛思想”。 說回本書，我學到了什麼。 1.實際中，常用居民消費價格指數（CPI）來反映通貨膨脹的程度 2.投資的本質是尋找價值窪地，低估的指數，看清楚後，大籌碼投入 3.不要追高，即使籌碼不多、也不要追漲。不然“倒三角加倉”，容易被套 4.買老基，規模大的，防止清盤 5.指數基金，略微分散（國別、行業、寬基等），但別開超市 6.對沖基金，保障的可能是下跌時沒那麼嚴重 7.被動基金是主動的，主動基金是被動的。不瞭解基金經理，別買主動基金 8.低估買入。最重要。但也要結合行業是否賺錢判斷 9.一旦你買得太貴，當回撤幅度達到50％時，就需要翻倍才能夠回本，想獲得100％的漲幅，難度可想而知 10.賣點/止盈點： 1.價格相對於其內在價值來說，已經高估了 2.基本面永久變壞 3.遇到更有吸引力的投資標的 11.估值止盈法、目標止盈法、情緒止盈法 12.不要貪：在上證指數5000點時追漲是貪心，在2500點時希望再往下跌一點再買也是一種貪心 13.如果一隻寬基指數的某單個行業佔比非常高，例如超過30％，就要特別注意這個行業對整個寬基指數的影響 14.以“中證”開頭的，都是從滬深兩市中選樣 15.選基、擇時 16.一些聰明貝塔指數還是不錯的 17.幾種投資策略 1.智能定投：下跌多買，上漲少買 2.股債平衡 3.網格策略：估值在多少範圍內，倉位佔比多少 4.二八輪動 18.世界經濟發展過熱，開始有衰退跡象時或政局趨於不穩定時，黃金便開始凸顯其配置價值，而在政局相對平穩、經濟繁榮時期，黃金價格則難有很好的表現 19.黃金只能作爲避險以及降低組合波動的配置之用，並不適合長期重倉持有 20.對A股市場而言，大概每隔個3年，就會有一次比較好的入場機會，例如，2005年，2008年下半年，2010年上半年，2014年上半年，2016年熔斷過後，2018年 21.全球投資，還有債券、期貨 22.“非牛思維”是指在投資的過程中，我們所做的投資決策不能建立在對未來的牛市預期上，要時刻保持一個舒適的倉位，進可攻、退可守，靠盈利增長或估值迴歸來獲取收益，而不是靠泡沫推動的“非理性繁榮”來獲得回報 22.在2015年的大牛市，流傳着很多一夜暴富、財富自由的故事，這些故事幾乎都離不開中小創、高槓杆、配資等字眼，然而，除非運氣特別好或者能力超羣，高位能及時離場並耐得住寂寞，後續不再入場，否則，面對的不僅是熔斷，還有未來幾年中小創的估值迴歸，賭來的財富大概率也是哪裏來、哪裏去 24.巴菲特是經濟學碩士科班出身，師從投資大師格雷厄姆，理論功底深厚，他11歲開始買股票，研究並實踐了幾十年，實戰經驗極爲豐富，儘管如此，他依然會犯錯，更何況我們。投資看似簡單，就是“低買高賣”，實際上卻涉及經濟學、心理學、概率統計、財務管理、金融學等多門學科 25.要抓住市場中的小波段真的比接飛刀還難

"投資不是知識的競賽，而是耐心的比拼。"這是對我印象最深刻的一句話。 本書全面介紹指數基金的入門書籍。作者是多年在股市摸爬滾打的過來人，具有一線實戰經驗。對於初入股市或者打算進入的人來說，非常適用。 本書的主要內容：什麼是指數基金，它的類型，指數基金的內外場交易，投資策略與費用，選擇指數基金的各種指標。家庭資產配置，以及開戶或者線下去證券公司。 讀完這本書，我感慨很深： 一，關於"指數基金優勢"的闡述。作者將指數基金比作"投資的高速公路"，無需費心選股，只需跟隨市場整體趨勢，就能獲得長期穩定的收益。 二，透徹地分析了參與者的心態，如貪婪、恐懼、無知等，這是人性。不要被市場情緒裹挾，要堅持自己的投資邏輯。 三，如何選擇指數基金。作者建議關注"跟蹤誤差"和"費用率"，而不是盲目追求高收益。不是追求"最高收益"，而是追求"性價比最優"。不要被高收益的承諾所吸引，多關注長期的綜合表現。 四，"投資不是爲了成爲投資高手，而是爲了讓自己過得更好。"這句話讓讀者能重新思考投資的意義——不是爲了追求數字的增長，而是爲了獲得選擇生活方式的自由。

花了近十小時讀完，將近700頁，但一點也不枯燥，這是我讀完繼《小狗錢錢》、《理財就是理生活》、《秒懂金融》、《一小時搞定全家保險》的第五本工具書，也是專業術語概念最多的一本書。 但好在此書對得起它的書名《指數基金投資從入門到精通》，讀完肯定不能說精通，但可以說入門了。 乾貨從第二章開始，像基金淨值、場內場外、分紅、清盤等基本概念介紹得很詳細，其中難以理解的部分我在想法部分有相應批註。第三章主要介紹基金裏面有什麼，給基金分類做一個介紹，比較好理解，可以對行業與經濟週期有個簡單的領悟。第四和第五章主要針對基金的形成和選擇的知識，這是場外交易的必備常識。第六章是我認爲全書最後挑戰性的一部份，裏面的專有名詞較多，大多涉及公司盈利判斷的指標，還是比較乾貨的，這一章單拎出來放在專門講股票的書裏我都覺得不違和，我認爲這也是這本書的良心所在吧，基礎講得比較紮實，告訴你從哪些方面判斷公司的基本面和個股的漲勢支撐點，這比一些只講大白話的投資技巧的書好多了，放在科班在大學也得學一段時間纔行。七八九章就是一些基金定投、其他策略和資產配置的基礎知識，但好在還是延續了此書一貫的優點——全面，雖內容熟悉，但系統地讀一遍還是有收穫的。第十章就是一些大白話了，可是說是“交了學費”自然就會領會到的心態。 此書不說有多神作，但在投資指數基金的領域裏也算是教科書級別的存在了，當然，學習和考試是兩回事，裏面涉及的概念和標準仍值得細細領悟。 此書還有一個優勢——全，雖說每個點講得不是很深，但勝在能讓讀者在宏觀上投資市場有個瞭解，這也是難能可貴的。 最後，希望對市場時常充滿敬畏，捫心自問：我到底是真的摸到了客觀規律，還是成爲一隻跳舞的鴿子？

閱讀完這本書後，我彷彿打開了一扇通往理性投資世界的大門。這本書沒有故弄玄虛的理論堆砌，沒有令人望而生畏的金融術語，而是用平實的語言，將指數基金投資這一看似複雜的領域，拆解成清晰易懂的實踐指南。 最令我震撼的是作者對"投資本質"的詮釋。在書中，作者沒有鼓吹"一夜暴富"的神話，而是反覆強調"投資是人生的必修課"這一樸素真理。他用"炒股爲什麼'七虧二平一賺'"的案例，直指散戶投資的痛點——大多數人被市場情緒裹挾，無法堅持自己的投資邏輯。這讓我反思，過去自己在投資中總是被短期波動牽着鼻子走，而忽略了長期價值的積累。 書中關於"指數基金優勢"的闡述尤其令我深思。作者將指數基金比作"投資的高速公路"，無需費心選股，只需跟隨市場整體趨勢，就能獲得長期穩定的收益。這與我過去認爲"必須選對股票才能賺錢"的認知形成了鮮明對比。特別是作者提到的"指數基金的透明度高，投資組合完全公開透明"，讓我意識到，投資不必是黑箱操作，而是可以清晰、理性的過程。 我特別欣賞作者對"定投"的解讀。他指出，定投不是簡單的"每月固定金額投入"，而是一種"與市場情緒對抗的紀律"。在市場下跌時堅持投入，不是因爲相信市場會立刻反彈，而是因爲"價格低於價值時，買入是明智的"。這種思維方式徹底改變了我對投資的認知——投資不是預測，而是利用市場波動進行理性佈局。 書中"如何選擇指數基金"的部分，讓我受益匪淺。作者建議關注"跟蹤誤差"和"費用率"，而不是盲目追求高收益。這讓我明白，投資不是追求"最高收益"，而是追求"性價比最優"。在選擇投資工具時，我將不再被高收益的承諾所吸引，而是會關注長期的綜合表現。 最打動我的是作者對"投資與生活關係"的思考。他寫道："投資不是爲了成爲投資高手，而是爲了讓自己過得更好。"這句話讓我重新思考了投資的意義——不是爲了追求數字的增長，而是爲了獲得選擇生活方式的自由。書中那些普通人的投資故事，如快遞員、職場媽媽通過指數基金定投實現生活改善的案例，讓我看到投資對普通人的實際價值。 讀完這本書，我最大的收穫是明白了"投資的簡單與複雜"。簡單在於，指數基金投資策略清晰明瞭，無需高深的專業知識；複雜在於，堅持執行需要強大的心理素質和紀律性。正如作者所言："投資不是知識的競賽，而是耐心的比拼。" 《指數基金投資從入門到精通》沒有提供速成祕訣，卻給了我們最珍貴的禮物——一種可持續的投資思維。它教會我，真正的投資智慧不在於追逐市場熱點，而在於建立適合自己的投資體系，並長期堅持。這讓我想起書中的一句話："投資不是爲了賺錢，而是爲了讓自己活得更好。" 在這個充滿不確定性的時代，這本書如同一盞明燈，指引着普通投資者走向理性、穩健的投資之路。它提醒我們，財務自由不是遙不可及的夢，而是從今天開始的每一步。正如作者所說："你的所有選擇只要自己舒服，能堅持下去，就別糾結太多。"這或許就是投資的真諦——簡單、堅持、從容。 合上書本，我決定從明天開始，按照書中的理念，用理性的心態開啓我的指數基金投資之旅。不是爲了成爲投資大師，而是爲了讓自己在未來的日子裏，能多一份從容，多一份選擇的自由。

這本書適合有一定基礎金融經濟知識的人閱讀，對基本概念沒有解釋，如果有一些操作指南就好了。根據我的讀書摘抄，AI 幫我整理的精華。 《指數基金投資從入門到精通》大衆核心問題速查 按“買什麼、何時買、何時賣、怎麼配、理念避坑”整理。僅爲書中觀點，不構成投資建議。 一、買什麼？ Q1：爲什麼普通人更適合指數基金？ · 巴菲特公開推薦過的唯一品種：業餘投資者定投指數基金，往往能戰勝大部分專業投資者。 · 費率低：指數基金管理費率中位數約0.5%，偏股主動基金約1.5%。 · 透明、優勝劣汰：指數定期調倉，差公司被調出，規避個股黑天鵝。 · 不依賴基金經理，適合沒時間、沒精力深研個股的人。 Q2：主動基金還是指數基金？ · 沒時間研究、難識別基金經理：優先指數基金。 · 有能力識別優秀基金經理、能判斷買賣時點：可考慮主動基金。 · 主動基金有考覈排名短視問題，容易在高位加倉、低位減倉。 Q3：指數基金有哪些形式？ · ETF：場內交易，需證券賬戶，費率低、跟蹤誤差小。 · ETF聯接：場外買ETF的通道，適合沒有證券賬戶的人。 · LOF：場內外都能交易，可用現金申贖。 · 普通開放式指數基金、分級母基金等。 · A類/C類：短期持有選C類，長期持有（一般一年以上）選A類。 · 買舊不買新：新基金常在市場熱時發行，老基金有歷史業績可查。 · 避開成立時間短、規模低於1億元的基金，防清盤。 · 分紅不是越多越好：只是左口袋到右口袋，不提高收益。 Q4：寬基、策略、QDII怎麼理解？ · 寬基：上證50、滬深300、中證500、創業板指、中證800等。 · 策略指數：紅利、基本面50、低市盈率/低市淨率價值策略等。 · QDII：投資境外市場，注意外匯額度、匯率波動、費率稍高。 二、何時買？ Q5：看哪些估值指標？ · PE市盈率：價格/利潤，適合業績穩定的成熟企業。 · PEG：市盈率/預期淨利潤增長率×100，PEG＜1可能低估，也可能市場預期成長差。 · 股債收益比：股票盈利收益率/十年期國債收益率。A股熊市底部常超過2，股票相對債券有吸引力。 Q6：定投怎麼做？ · 定投是“弱者思維”：放棄擇時，把一次入場變成多次入場，平滑成本。 · 低估區間持續投，估值適中停止投，高估逐步賣出。 · 定投最重要的是堅守紀律。 · 微笑曲線最美；單邊下跌或震盪下跌不適合定投。 · 價值平均策略更適合震盪市；基於估值的定投更優。 三、何時賣？ Q7：怎麼止盈？ · 參考市盈率歷史百分位： · 30以下：低估，可慢慢買入。 · 70以上：高估，逐步止盈。 · 70百分位賣1/3，80百分位再賣1/3，90百分位清倉。 · 止盈目標應設爲投資標的某時期的漲幅，如年化漲幅，而不是個人持倉收益率。 · 股市泡沫時，債權類資產可能有機會。 四、怎麼配？ Q8：資產配置怎麼做？ · 把錢分爲：消費的錢、保命的錢、保本的錢、增值的錢。 · 留3～6個月生活費。 · 1234法則：10%日常消費，20%保險，30%高風險增值，40%穩健固收。 · 高風險品種佔比可參考：（80－年齡）×100%。 · 股債平衡：股票漲多了賣股票買債券，保持比例。 · 核心—衛星：核心用穩健指數基金，衛星配主動基金或行業指數。 · 二八輪動：大盤股和中小盤股輪動，選過去表現較好的，但需注意相關性小、存在輪動效應。 Q9：債券、黃金、商品怎麼配？ · 債券與股票相關性低，利率漲債跌，利率跌債漲；期限越長影響越大。 · 債券基金長期收益約6%～8%，持有超過一年較少虧損。 · 股市高估時，可增加債券基金配置。 · 黃金：亂世買黃金，經濟衰退或政局不穩時凸顯配置價值。 · 商品期貨ETF：豆粕ETF、能源化工ETF、有色金屬ETF等。 · 分散投資是免費午餐：選長期有正收益、相關性低的品種。 五、理念避坑 Q10：爲什麼炒股“七虧二平一賺”？ · 追漲殺跌、頻繁操作。 · 聽信內幕消息，自己“裸考”。 · 拿不住，略有盈利就兌現，虧損卻死扛。 · 缺乏資產配置，重倉單一股票或行業。 · 過度自信，把運氣當能力。 Q11：爲什麼基金賺錢，基民卻賠錢？ · 追熱點基金，高位買入，成爲接盤者。 · “人多的地方不去”，真正賺錢的品種從來不是靠搶的。 · 不會估值、拿不住、頻繁操作。 Q12：普通投資者怎樣才能在股市賺到錢？ · 放棄炒股：放棄“炒”，也放棄“股”，轉向指數化投資。 · 控制成本：在歷史估值較低區間買入。 · 降低迴撤：最好把浮虧控制在15%以內，至少30%以內。 · 耐心等待：A股大約每3年有一次較好入場機會。 · 利用複利：本金、收益率、時間三要素。 · 慢慢變富：放棄炒股、控制成本、降低迴撤、耐心等待。 · 防守是最好的進攻：只買自己能看懂的、依靠業績推動的品種。 · 用弱者思維：指數分散、估值安全邊際、長期持有。 一句話總結： 買低估的指數基金，分散配置，低估定投，高估分批止盈，長期持有，慢慢變富。

先說結論：在當下中國基金投資類的書籍類，它可以排在數一數二的位置，強烈推薦！看完螺絲釘的《指數基金投資指南》就可以看這本書了，從而作爲基金（指數）投資的一個補充。 我看了七八本基金投資類的書籍，真正理論正確有乾貨的書籍不過三四本，其它一半都是內容大量重複而且理論上有誤導讀者嫌疑的書籍，無非就是在給優質書籍做腳註。所以當準備看這本書時我已經先入爲主，打算草草翻閱一下就好。但剛一看到序言就感覺這位作者有點東西，作者在序言裏說他在股市沉浮多年，前前後後閱讀了上百本財經投資的書籍，現已從當年股票技術投資派轉變爲了指數基金價值投資派。就從閱讀量而言，我現在只讀了十幾本理財投資書籍，而作者是我的十倍，同時我很認同他在序言裏說的一句話，“投資不只是涉及到經濟金融的知識，想要在投資市場裏笑傲羣雄，還要掌握大量心理學、管理學、概率論等多門學科知識和思維模型。這正和投資界的大佬——查理芒格（巴菲特長年老搭檔）所推崇的思想一致，我記得巴菲特和查理曾在伯克希爾的年會上解答過一個問題，該問題是“如何才能成爲像巴菲特和芒格一樣厲害的人，賺到這麼多的錢”，芒格這樣解答：“什麼方法是行之有效的，那就持續去做就好了。我讀書之多，沃倫讀書之多，我們認識的所有厲害的人物，無不讀書之多。”芒格被稱爲移動的書架，同時他還舉了新加坡國父李光耀讀書的例子，其都在揭示一個道理：讀好的書籍，讀不同學科的書籍，掌握不同學科的思維模型，是行之有效的，它可以給我們帶來正反饋，讓我們快速解決問題，達成目標。 而從這本書中，我看到了太多不同學科專業性、理論性的論述，同時整本書作者驗證一個個觀點時總是用科學充分的數據予以理論支撐。如果說投資是科學和藝術的結合體的話，作者對投資科學性的體現已無可挑剔。同時，1.作者一直在引導讀者具體問題具體分析，不同的時代應該有不同的投資模式。比如說巴菲特師從格雷厄姆，格雷厄姆處於二戰時期，其投資理論即撿菸蒂——價值投資，而巴菲特身處全球經濟迅速騰飛的時代，其投資理論融合了一部分費雪的成長性投資理論，所以巴菲特說他是85%的格雷厄姆+15%的費雪。因此，具體問題具體分析，這點很重要！2.作者在書籍結尾說到了兩個很有意思的模型：心理學的倖存者偏差理論和概率論的顯著性理論，也許我們不過是環境的產物，受到一個個觀點的影響，我們總是傾向於在大起大落中尋找並承認那些容易博得衆人情緒的技術投資等偏好理論，然而，從象數理的角度，所有的結論應當有具體的數據支撐並顯示出顯著性來，那麼該理論的可行性是符合量化分析的，是大概率盈利的。 想說的有很多，但還是希望書友在這本優質的書籍中獲得更深刻的啓迪！ —————————————————— 今天是2026年1月12日，最近證券市場火熱。我近來也有閒時間，回過頭來再看看幾年前自己寫的關於基金的書評，感受頗多。當時以爲自己讀了幾本基金類的書籍就可以傲視羣雄，有很多當時認爲固若金湯，在證券市場視爲金科玉律堅定篤行的想法到現在看來也不過如此。就比如這個書評上寫的在A股市場買指數不如買主動，買主動不如買投顧，到現在看來也並非如此。當時有這樣的想法其實是被諸多投顧主理人灌輸的思維（尤其是螺絲釘），其目的不過是讓散戶儘量買他們的投顧產品賺取手續費。經歷了從22年的大跌30%，到25年逐漸修復，三年時間從內心恐慌投資計劃混亂（沒到市場最低點就已經打完手裏全部資金），到市場逐漸修復的喜悅，到現在整體盈利有10%+，內心多了一些平靜，也多了些敬畏，還多了些謹慎剋制，最重要的是實事求是。 其實基金比股票有優勢的一點是能減少投資波動率，因爲基金買的是一攬子股票。而買投顧不就成買基金中的基金了嗎，進一步平滑波動率，但是收益率可就不見得很樂觀了。縱觀這三年的投顧組合，收益率好的投顧並不多，有的甚至跑不贏普通的指數基金，比如滬深300。而買投顧確實相當於買了一個保姆，但是也失去了很多在市場自己做投資做判斷的樂趣，一切想法投資計劃都按照主理人的想法來了，盈虧同源。因此，實在是沒有太多投資經驗的小白，害怕資本市場的大漲大落，沒有信心能在資本市場賺到錢錢💰💰，還是建議買收益率高波動性低的投顧（就目前，比如雪球基金上申萬菱信申度進取、小牛慢跑、時光旅行者等投資A股市場的投顧；招商海外掘金、永動機全球型等投資海外市場的基金）。投顧其實針對的是普通投資者，手裏可用資金不那麼多的人羣。真正手裏有上百萬可投資資金的人羣，人家完全可以通過內部渠道，買私募基金等高端理財產品，收益率也更高。 我目前想做自己的投顧主理人，因爲在資本市場看着自己選擇的行業板塊基金賺取超額收益超過投顧組合，真的很開心。下面把我的投資策略分享給大家：在A股市場，我目前是指數和主動基金各買一半，構建兩個投資組合。指數組合基本盤防守類的買自由現金流、價值100、紅利質量等低波動持續盈利分工的基金，進攻端買創業50、科創創業50、科創成長，行業最近一段時間買人工智能+創業板人工智能、中韓半導體、CS電池，三部分按照433比例去投資。主動組合買5-6只近5年收益率持續爲正，夏普比例高波動率低，基金規模超2億，盈利排在最前面50的主動基金，行業主動基金買可控核聚變（新能源）、航空航天+國防軍工、通訊電子、腦機接口（互聯網醫療）。H股港股基本盤防守類的買港股紅利低波+恒生紅利低波，進攻端買恒生科技+中概互聯+港股通科技30，行業可以買港股創新藥（低估）。最後A+H股整體組合裏還有10%左右的大宗商品，對沖股票市場，黃金+白銀+有色+石油/煤炭，按照一定比例均衡配置。當前港股我並沒有投資，因爲近期在回調收益率不好。A股市場目前高估，70%倉位採用網格策略漲割跌補，行業基金季度輪動再平衡買入賣出基金，基本盤基金長期持有。在海外市場，建議大家可以直接買指數基金，因爲人家的資本市場真的比我們成熟。優先建議買美股，標普500+納指100+納指科技，我目前是433組合，成長風格佔到60%算是比較進取，當然還是通過定投平滑美股波動，因爲美股並不是一直在漲，也會有熊市，投資期限放到2年採用周定投。目前計劃美股配置40%，a+h配置50%，剩下10%大宗商品。 以上就是我最近的心得思考，希望對各位有所幫助。 實事求是、知行合一，不要爲了所謂正確的理論去理論、背書，永遠做有自己思想的投資者，共勉！

書名是指數基金，但作者有時也會帶了一些股票的內容，當然啦，基金其實就是一籃子股票。之前也讀過指數基金的書，本書對我來說，比較大幫助的是估值部分和止盈部分，還有最後一章的心態教訓。我是從上一個牛市買基金開始，完整經歷從暴漲再到暴跌，自己從狂喜貪婪的心態到焦慮失望的心態也經歷了一遍，作者提的踩雷點我基本都試過，交的學費有點多。 現在重新精心去學習基金的內容，沒那麼多精力和能力水平有限情況下，轉向了指數基金是比較適合自己的，我比較認可作者的要用餘錢去投資，分散投資相關性小的資產，根據自己承受風險的能力制定投資策略，結合自己情況去修正策略，慢慢變富纔是適合大部分的普通的投資者，認清這個事，放棄不切實際的短期暴富想法，可能也能減少一些貪婪的心態

霍金說：“知識最大的敵人不是無知，而是已經掌握知識的幻覺。” 股市的底和頂永遠是恐懼和貪婪的極端交匯點 常用居民消費價格指數（CPI）來反映通貨膨脹的程度。 根據通貨膨脹的嚴重程度，可劃分爲爬行的、溫和的、嚴重的、飛奔的和惡性的5類。物價上漲比例在1％～3％之間，屬於爬行的通貨膨脹；在3％～6％之間，屬於溫和的通貨膨脹；在6％～9％之間，屬於嚴重的通貨膨脹；達到兩位數以上時，屬於飛奔的通貨膨脹；超過50％時，就屬於惡性的通貨膨脹。 說起通貨膨脹，不得不提一個國家——委內瑞拉，它是一個位於南美洲北部、人口只有3000多萬的國家，也是世界上石油儲備最豐富的國家之一。委內瑞拉經濟上嚴重依賴石油出口，經濟結構非常單一。由於國際油價持續低迷，導致本幣貶值，委內瑞拉過去幾年的通貨膨脹達到了極其嚴重的程度。最嚴重的時候，甚至印不起鈔票，因爲印錢的紙張比鈔票的價值還高，去超市買生活用品，人們不得不推着一推車的錢。 隨着經濟的發展，貨幣發行量的不斷攀升，錢不斷貶值是大勢所趨。在普通老百姓的認知裏，通貨膨脹如“歲月神偷”，讓我們的錢袋子慢慢縮水，實際上也不能片面地認爲通貨膨脹就是壞事，有經濟學家認爲，適度的通貨膨脹可以刺激人們把錢用來消費和投資，從而拉動生產，刺激經濟增長。 場外交易，是從基金公司買基金，可以直接從各家基金公司的官網上買，也可以通過銀行、券商、互聯網基金銷售平臺等代銷機構購買。從場外渠道買賣基金，我們稱之爲場外申購和贖回。 場內交易，是指在券商開的股票賬戶中買賣基金。此時，投資者買基金是從證券交易所的其他投資者手上買，成交價格是按照盤中衆多投資者買賣形成的交易價格。 所謂“兼聽則明，偏聽則暗”，然而，從人性的角度來講，當買入一隻股票時，人們便傾向於接受支持該股票會上漲的各種資訊和理由，以此給自己上漲的暗示，形成認知偏差。 市盈率的適用範圍主要是淨利潤較爲穩定的弱週期性行業，對於業績波動較爲劇烈或業績呈週期性變化的公司，通常用市淨率指標進行估值。 就近十年而言，A股熊市底部對應的股債收益比通常超過2，這也印證了格雷厄姆的觀點，只有當股票的盈利收益率至少高於長期國債收益率的兩倍時纔有吸引力。 在投資中有一種效應叫作“處置效應”，即投資者傾向於賣掉浮盈的股票而保留虧損的股票 第一種可以每年賺12％的收益，到年底股東可以拿走所有的利潤；第二種也可以每年賺12％，但是你不得不把賺來的錢重新投資，然後指着所有的廠房設備對股東們說，這就是你們的利潤。我恨第二種生意。 因此，當存在較大的存量資金時，如果市場處於估值底部區域，那麼可以視資金量的情況，採用底倉加定投的方式，先建立一定比例的底倉，再將剩餘的資金進行分批定投。 投資是一場修行。做任何一件事情，努力了不一定成功，但不努力就一定不會成功，雖說大道至簡，但尋找大道的過程卻無法“簡”，它是一個漫長而曲折的過程。 股票型基金和混合型基金往往在牛市中密集發行，而行情低迷時卻相反。 因爲有了浮盈賣出，可能會錯過未來的大行情。同樣，因爲虧損繼續持有，也可能面對更大的虧損。 高位追漲、短線交易、頻繁換基等導致基民虧損的主要操作，其背後的根本原因還是在於大部分人在買入之前，並沒有下功夫去研究基金，並未提前制定一個完整的交易規則，買賣較爲隨意。 頻繁交易、追漲殺跌。結果正應了那句：方向錯了，努力只會離目標越來越遠 如果一隻寬基指數的某單個行業佔比非常高，例如超過30％，就要特別注意這個行業對整個寬基指數的影響。 分析一隻指數，至少應該研究但不僅限於如下內容：樣本空間、具體選樣方法及步驟、加權方式、個股最高權重設置、調樣頻率、前十大權重股、行業分佈等。 同樣，如果一家公司宣佈永遠不分紅，也就是持有該公司股票直到公司破產倒閉，股東一分錢都得不到，那麼，除非買入的目的就是短期投機，否則沒人會去長期持有這只不會帶來收益的股票，這隻股票價值就是零。 實際上基金分紅並不會提高基金收益，它只不過是將你的錢從左口袋放到右口袋而已 因此，對於券商行業的投資，可以在週期底部開始慢慢買入，等到週期頂部區域賣出。這裏需要提醒的是，證券是一個高彈性的行業，漲跌幅度都比較大，因此，對於經驗不足、風險承受能力較低的投資者，建議謹慎參與。 在A股，散戶交易頻繁，貢獻了市場7成以上的成交量，處於知識、信息、技術等相對弱勢的散戶讓公募基金經理戰勝市場成爲可能。 這種護城河通常體現爲品牌優勢、成本優勢、規模優勢、網絡效應等。 好行業通常具備一些共性特徵，比如，行業內公司具有一定的定價權、產品需求穩定、對經濟週期敏感性不高，長期淨資產收益率高、盈利較爲穩定、有着很深的護城河、市場前景廣闊等，代表行業主要有主要消費、醫藥等。 低波動反而表現更好，主要原因在於：在同一市場中，高波動股票容易被資金追捧，相對於低波動股票來說被高估了，後續大概率將面臨估值的迴歸。 參考市盈率歷史百分位止盈。當歷史百分位在30以下，被認爲屬於低估區間，可以開始慢慢買入，而高於70百分位，則被認爲是進入高估區域，可以逐步開始止盈。 最後，由於主動型基金策略和持倉不透明，暗箱操作的空間較大，在監管力度不夠的地方，還可能出現利益輸送、內幕交易、老鼠倉等損害投資者利益的行爲。 常有這樣的言論：“我本金少，先追熱點，賺夠錢了，再來做長線投資。”好像追熱點、炒概念一定能賺錢。 在投資中，永遠把風險放在第一位，時刻想着保住本金，步步爲營、穩紮穩打，這纔是投資的長勝之道。 一些強週期性行業，例如，鋼鐵、有色金屬等，在經濟景氣年份，需求旺盛，利潤頗豐，而在經濟低迷時期，需求萎靡，甚至全行業虧損。 長期來看，驅動股價上漲的主要因素是公司業績和股票估值，而業績增長是股價上行的核心驅動因素 水往低處流，投資的本質就是不斷地去尋找價值窪地。 重點關注淨資產收益率和分紅率等指標，避免陷入“將擴容引起的增長視作指數內在業績的增長”這樣的認知誤區。 分紅是股票最根本，也是最直接的收益。 股票不同於債券，不存在還本付息，它給投資者帶來的收益只有分紅和賣出變現，但能賣出變現的前提是股票本身是有價值的。 股債收益比是股票收益率和債券收益率的比值，可作爲衡量股票市場整體估值高低的有效指標。其估值的邏輯主要基於資金的逐利行爲。股市和債市是兩大金融市場，且二者的相關性較低，而投資無非是在不同性價比的標的之間進行選擇，當股市低估、投資價值較高時，資金會流向股市。反之，當股市高估、隱含的收益率較低，而債市收益率較高時，資金會流向債市。因此，可以用股票收益率和債券收益率的對比來判斷股市估值的高低。 播種和收穫不在同一個季節，凡事不要急於回報，投資亦如是。 實現複利要求的是長期穩定的盈利，而非暴漲暴跌，如果中途大幅回撤，複利就會大打折扣。 警惕倖存者偏差 醫藥屬於大消費概念，很多醫藥類企業又同時具備科技的屬性。因此，古今中外，醫藥行業都是牛股輩出的地方，從前面中證十大一級行情的全收益指數的表現來看，醫藥行業是僅次於主要消費的好行業。 需要注意的是，公司分紅、財務槓桿、非經常性損益等因素都會影響ROE。高比例的分紅會減少公司淨資產，從而提高ROE。巴菲特的伯克希爾哈撒韋常年不分紅，原因在於其超強的投資能力，把利潤留在伯克希爾，獲得的收益大概率能超過投資者自己拿着分紅去進行投資的收益，而在這種常年不分紅的情況下，依然能保持高ROE，比靠分紅被動提高ROE更爲優秀。 股息率加權就是以股票的股息率作爲權重分配依據。股息率高的個股在指數組合中的佔比高，股息率低的佔比低。典型如中證紅利、上證紅利等指數。 基金淨值就像把一個披薩分成多少塊，分多少塊都不影響披薩總大小。淨值決定你買到多少份額，收益率最終決定你賺多少錢。 由於寬基指數都是按市值加權，投資者在研究指數的過程中，對於一些市值較大的公司，應給予更多的關注。 在上證指數5000點時追漲是貪心，在2500點時希望再往下跌一點再買也是一種貪心。 比如，當股市出現泡沫時，債權類資產可能會有機會，例如，2015年後期分級A大幅折價。正是由於人們過分追逐股權類資產，拋棄固定收益資產，給債權性質的資產帶來了不錯的投資機會。 知人者智、自知者明。在投資一個標的前先問問自己懂不懂，是否清楚其中的漲跌邏輯，只做自己看得懂、有把握的投資。 批判性的思維方式，主動尋找反例，多思考觀點和策略背後的邏輯是什麼，邏輯是否可靠，市場條件是否發生了變化，等等。還要建立概率和統計的思維，通過歷史數據進行驗證，得出某種策略的成功是偶然的、短期的還是長期必然規律。 嚴格來說，只有在指數成分股未發生調整變化的情況下，對比前後的業績纔有意義。 在投資的過程中，一定要注意迴避那些商譽佔淨資產比例太高的公司，在計算市淨率的時候，分母使用扣除商譽之後的淨資產更合理。 對於業績波動大、前景不穩定的公司，低市盈率不代表真的低估。 投資是認知的變現 在投資過程中，投資者應該重點選擇盈利能力強、業績優秀的指數。然而，好指數買得太貴，也會透支未來的漲幅。因此，還應同時關注指數的估值，在低估或正常估值時入場，在高估時離場，獲取估值提升的收益。 預期淨利潤增長率越高的股票，市場給的市盈率往往就越高。因此，要用市盈率判斷股票估值高低，應該參考預期的未來淨利潤增長率。 以下幾種情況可能導致場內基金髮生折溢價，一是場內成交量很低的基金，可能會發生折溢價；二是封閉式基金，通常場內會折價交易；三是QDII基金由於外匯額度所限，在出現場外暫停申購的時候，場內可能出現溢價。新手如果不懂折溢價，在場內大幅溢價時購買，就很不划算。反之，如果在場內大幅折價時買入，就容易獲取額外的收益。 強週期性股票也可能在短暫年份裏出現盈利很好、ROE很高的情況，但它通常不穩定，並且不可持續。例如，證券行業，在牛市中業績亮眼，但在熊市中業績卻乏善可陳。這類行業或公司並不適合長期持有。 對A股市場而言，大概每隔個3年-4年，就會有一次比較好的入場機會，例如，2005年，2008年下半年，2010年上半年，2014年上半年，2016年熔斷過後，2018年。

整本書介紹的內容非常之多，可以說是指數基金投資通識，基本是我看過的最集大成者，主要分爲以下三大板塊： 1. 指數基金的基礎知識：最重要的一塊是對指數分類的介紹。指數分爲股票、商品、債券指數。其中股票指數又可以分爲寬基、窄基、策略。其中寬基又可以分爲綜合指數（如上證、深證指數，某個市場內所有股票）、規模指數（如滬深300）。策略指數又可以分爲單策略、多策略。這塊內容的作用是爲我們後面選擇指數投資的標的準備，要對指數分析透徹： 首先，先確定指數編制規則（中證官網，瞭解樣本空間、選樣規則、加權方式）； 其次，看指數內成分的行業集中度（比如之前滬深300可能以金融爲主，但是目前因爲科技的漲幅很大，所有科技的比例也增加了），那知道行業分佈有什麼用呢？1.對行業前景如果不看好，那麼久不要投；2.集中度越低，風險也越低；3.如果要投2個以上指數，注意成分股的重疊度要低，不然就失去分散風險的意義。 最後，看指數持倉的風格（結合晨星風格箱），比如滬深300目前是大盤均衡，中證500是中盤均衡，那麼搭配這兩個也能對分散風險起到作用。 總而言之，瞭解指數的編制、行業分佈、風格，是挑選指數基金的第一步，先選中指數，再選擇優秀的指數基金。 2.基金的估值：這也是整本書最重要、最難的地方。目前我也沒有理解很透徹，只能發表一些拙見。 PE（市盈率）：更適合E（盈利）穩定的非週期行業，這樣市值P才能比較準確的反應。比如一個週期的行業，某一年E很低，但是市值沒有太大變化，這樣PE反而看起來高估，但實際上反而是週期底部，真是加倉的好時候。滬深300中企業都較爲成熟，所以可以用PE估值來衡量。 PB（市淨率）：適合週期行業。PB低，打折買入公司資產，高則溢價。 指數估值的歷史百分位：歷史百分位並非適用所有指數，要看是否是成熟、歷史業績優秀的行業。如果是夕陽、新興行業則歷史百分位參考價值不是很大。選取的時間也不可過長、過短，過長可能宏觀經濟發生較大的變化，過短可能收到情緒影響。如果PE有一個較大的跳變，則可能是調倉導致的。 流動性：流動性越大，估值越高。可以輔助PE來判斷估值情況。 ROE：要選擇ROE穩定且較高的。 3. 基金投資策略：這也是乾貨最多，實操性最強的一塊內容。首先介紹了定投策略，其次還有其他的比如股債平衡、核心衛星等。我選擇的是定投+核心衛星+股債平衡多策略結合。下面介紹下作者的思路。 定投策略：在這之前我只聽說定投的一萬個好，這本書中作者介紹的定投缺點讓我眼前一亮，主要有2個：1.不適合一路上行的（比如美股，定投會增加後續成本，而A股這種巨大震盪行情恰恰適合定投，當然其實打工人本身每個月的定量工資決定也只能定投）2.鈍化效應：如果每期都是定額，那麼到後期真的市場底部的時候，由於前面的大額積累。投入的資金對整體其實影響不大了，所以應該根據估值調節投入比例，同時也可以增加底部一次性投入一些存量資金來緩解鈍化效應。 止盈策略：會賣的纔是師傅。可以結合估值歷史百分位進行分批止盈。不用一次性全部賣出，因爲很有可能導致後續的踏空。 核心衛星：投資的標的要在大類上有一定的分散，保守的可以債基（或者固收、偏債）作爲核心負責守，股權的寬基作爲衛星負責攻。 股債平衡：強調的是定期調節兩者比例重新平衡。

這本書寫的很細緻，但是不囉嗦。 我接觸指數基金投資也已經有一個多月了，這期間讀了好幾本投資類的書籍。我發現，所有指數估值的測算，基本上都是圍繞企業盈利與股票價格兩大核心變量展開的，各類估值指標只是覈算的維度不同： EPS（每股淨利潤）=年度淨利潤÷總股本 PE（市盈率）=股價÷EPS，測算公司要幾年能轉回當前的股價。市盈率有靜態市盈率、動態市盈率、滾動市盈率（PE-TTM），其中滾動市盈率最常用。 EY（盈利收益率）=EPS÷股價=1÷PE，看看企業的年化收益率，一般和十年國債利率10Y對比，也就是股債利差ERP。 ERP=EY−10Y，看看股票和無風險國債哪個性價比更高。 DY（股息率）=每股現金分紅÷股價，相當於給股票的利息，常對標十年國債利率，也就是股息利差DY Spread。 DY Spread=DY-10Y，看看股票和國債哪個收益更高。 PB（市淨率）=股價÷每股淨資產（BVPS），當企業盈利下滑、市盈率失效時，依靠賬面淨資產評估資產價值。 ROE（淨資產收益率）=EPS÷BVPS，精準衡量資產賺錢效率。 PS（市銷率）=股價÷每股營業收入，未盈利的成長類公司，無法用PE估值時，以此作爲參考依據。 PCF（市現率）=總市值÷經營活動現金流淨額，淨利潤容易財務造假，但現金流很難作假。用來驗證PE。 所有估值策略本質分爲兩類：一類是資產自身歷史縱向對比（一般用十年曆史百分位），一類是股票、債券等不同資產橫向對比。核心目的都是搭建一個估值錨點，根據股市過往的表現，設定幾個取值區間，讓自己可以直觀判斷當下市場是處於高估、合理還是低估。 覆盤全球各大股市百年曆史可以得知：長期視角下股票資產收益率穩居各類資產首位，全倉股票能讓你的資產以最快的速度增值。但股票回撤波動極大，倘若急需資金又恰逢股價低迷，那就只能被迫割肉，導致虧損離場，因此極少有人永久滿倉股票。 穩健的主流配置方案是股債組合，依靠兩類資產的負相關性平滑賬戶波動。現在大多進行股、債、商（黃金居多）三類資產的配置，同時定期進行倉位再平衡，被動完成低買高賣，進一步提升資產的整體收益。 股價上漲歸根結底只有兩種驅動邏輯：一是市場情緒推動估值抬升，企業盈利並未增長，這種上漲屬於泡沫行情，難以持續。二是企業自身業績增長帶動股價上行，屬於良性上漲，具備長期支撐力。 股票買入有很多交易策略，比如網格交易、價值金字塔分批買入、估值區間定投、二八倉位策略等主流體系，設計初衷全部是規避人爲主動擇時。人在交易的時候，常常會被貪婪、恐懼的情緒所裹挾，做出非理性操作。而量化規則交易，可以最大程度隔絕情緒干擾。 世上不存在完美通用的投資策略，每一套體系都有自身的侷限性。不同的指數基本面差異巨大，適配的估值分析方法各不相同，沒有一套理論可以普適所有市場、所有品類指數。 後續依舊需要持續學習沉澱，喫透各類指數運行特徵，打磨適配自己的分析體系，充分理解之後再實操入場，杜絕盲目跟風投資。 我們投資某個行業指數，必須要喫透該行業的週期興衰，提前逆勢佈局。而我們普通投資者沒有能力，也沒有精力去深耕各行各業，因此更適合我們的還是滬深300這類寬基指數。 每個人的投資風格、風險承受能力並非固定不變，會被個人認知、過往經歷、家庭財務狀況等因素共同影響。有些人只用閒置閒錢投資，面對賬面浮虧心態會十分從容。而有的人則是動用全部身家投入市場，這樣一來對於損失的投資，持倉壓力會極大，很容易打亂既定投資紀律。