格雷厄姆精解證券分析

中用以下幾組典型案例來說明“證券分析是一門可以像自然科學一樣驗證其結論的學問”。 1. ​​麥克風 vs. 精神分析​​——方法論層面的對照實驗 格雷厄姆引用工程師裝配麥克風的場景：只要說話靠近麥克風，聲音必然被穩定放大，預測與結果之間幾乎無偏差；而精神分析的預測則因個體差異大、驗證週期長而顯得“不準”。通過這兩端對比，他強調證券分析如果要稱得上科學，就必須像麥克風那樣給出可重複、可量化的預測，並用隨後的市場走勢來檢驗。 2. ​​“選擇功能”案例​​——從理論到實踐的可檢驗推理 在課堂演示中，格雷厄姆設計了一個簡單的“選擇”練習：分析師根據公開信息挑選出理論上最被低估的證券，然後跟蹤其後續表現。因爲結果直接、客觀，市場很快就能驗證分析假設，這一案例用來證明：科學的證券分析能夠產生可測試、可量化的投資結論。 3. ​​礦業公司四因素模型​​——將自然條件轉化爲可度量變量 格雷厄姆剖析礦業企業時，把礦產可開採年限、年產量、生產成本、售價四個“物理”參數納入分析框架，並要求分析師持續跟蹤這些變量的變動來修正估值。由於每個因素都可以實地核查、數值化，市場對這些變量的反應也能夠被統計驗證，因此被視爲證券分析走向“硬科學”的範例。 通過上述案例，作者想說明：只要分析師能夠像科學家那樣清晰列出假設、使用可度量的變量並讓市場充當實驗場，證券分析就具備可重複、可證僞的科學屬性。

覺得只讀第四部分就可以。但僅這部分，就讓人受益良多。格雷厄姆寫了《證券分析》，可50年後，他說他自己也不用證券分析了。而是用簡單的方法來做投資，獲得成功後，他居然因爲管理基金的工作沒有挑戰性和無趣，而關閉了基金，太厲害了。他在70年代對股市的預測，現在看當時的股指的漲跌情況，是完全正確的。第四部分值得反覆讀，不過需結合當時的具體情況，能加深理解。我們現在也不能把他說的原則拿來就用，而要加上自己深刻的獨立的思考。

30歲以前可以成爲進攻型投資者，但不能成爲進攻型投機者，拋開安全邊際的進攻是送人頭，而有了安全邊際之後再發起進攻纔是有收穫的。 對於同一個分析標的，基於不同的分析框架和分析體系所得出的多種結論，會導致市場價格出現高低起伏的波動與變化，這是買賣雙方四種羣體博弈行爲所產生的。 實質上，未來之於投資是需要加以防範的風險，而非從中獲益的良機。如果未來的投資條件得到改善，投資當然更好，但投資決策本身不能建立在未來條件會改善的預期之上。相反，投機的基礎和依據卻可能完全出自未來會有不同以往的發展的判斷。

作者賈森茨維格本人就是一個功底深厚的投資人，對於投資的見解很獨到。但我覺得這本書其實意義不大：不是說寫得不好，而是在於讀不懂《證券分析》的人基本上也看不懂這本書……換個角度想，這本書的前三部分可以直接跳過，讀一讀第四部分，會給讀者不一樣的啓示！

格雷厄姆巴菲特索羅斯利弗莫爾這些人都是在做一樣的事。看多了只是得到心理安慰而已。

可以作爲證券分析的輔助讀物，尤其是幾篇格雷厄姆的訪談，能夠更加直白的瞭解格雷厄姆的觀點。 格雷厄姆的很多投資建議，實際上都是通過回測歷史多年的數據得到的。比如他最常用的購買一籃子低於淨營運資本的股票。可以構建30只股票組合,預期收益50%-100%，如果2-3年沒有達到，就賣出。 而且越到後期，格雷厄姆越偏向於簡單化，更看重整個組合的表現，而不是個股。淨營運資本買入法的侷限是市場很難有這類股票，所以他提供了購買7-10倍市盈率，或者7%股息率，或者0.83PB（有形淨資產）的簡單指標來構建組合。 很多篇章讀起來是比較乏味的，可以讀自己感興趣的部分。

股市大跌是好事，我更關注的是好公司未來的內在價值與成長性。 1）別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪； 2）長期看，市場是稱重器；短期看，是投票機； 3）股市參與者的對手，是市場先生和未來先生： 對付市場先生的最好手段，主要是低估，其次是好生意。 對付未來先生的最好手段，主要是好生意，其次是低估。 4）好公司，好價格，好心態，好未來！ 愛因斯坦說，那個時代最重要的科學問題，應該是：這個世界是善良的還是邪惡的。因爲如果一個科學家相信這個世界是邪惡的，他將終其一生去發明武器、創造壁壘，發明防禦和攻擊性的東西，把人與人隔得越來越遠；但是如果一個科學家，相信這個世界是善良的，他會終其一生去發明聯繫、創造鏈接、發明讓人越來越近的東西。

說實話，對於我來講，這是一本難啃的書，需要一定的閱讀基礎，顯然我還未達到，所以我花了一個多月的時間，斷斷續續的把此書看完，收穫也非常多，1.得到了預收益率的算法，2.穩定投資的的基礎模型，3.短期的證券價格起伏，不代表投資正確或者錯誤，感觸頗深

愛默生認爲，偉大的制度是由孤獨的改革者創造的——那些用燦爛的燈光來照亮一成不變的舊世界的人，他們設想着建立高大的城堡，並堅韌不拔地用一塊塊磚頭砌成地基。

過時的老書、寫的內容只是爲了可以分析思考，作爲講課的教材還行、真正的交易者是不敢用的，他會毀了交易