12年20倍：大唐接力式投資

2024年11月16日讀完《12年20倍：大唐接力式投資》用時：10H48MIN 本書是作者12年投資歷程的感悟隨筆集合，雖然結構有點零散，但是仍然不能掩蓋某些觀點和洞見閃爍的智慧之光，是值得投資者閒暇時一讀的，也許某一句話就能立即擊中你的內心，讓你有一種“聽君一席話，勝讀十年書”的感覺。作者12年的接力式投資實現了20倍收益證明了其投資模式的可行性，這種模式的核心是：低估優質買入+適度分散持倉+容錯止損思維+資金週期匹配+心態理性平衡1以“低估值”的好價格買入“高價值”的好公司，爲我們的投資築起第一道防線；2適度分散的組合投資策略，爲我們的投資築起第二道防線；3容錯的思維和止錯的策略，爲我們的投資築起第三道防線；4契合市場週期的資金期限，爲我們的投資築起第四道防線；5不以漲喜、不以跌悲的平常心態和跌時敢買、漲時願賣的勇氣，爲我們的投資築起第五道防線。同時作者告訴我們投資的真諦是“遠離交易”,早日明白投資之道。我們都是從交易開始，但是我們不能一直停滯於“交易”：投資是一件很個人的事，沒有適合所有人的“聖盃”，也沒有適應各種市場環境的策略，對與錯並非涇渭分明，真理與謬誤常常只有一步之差。所以投資是一場“學而時習之”的修行：一要認識市場，二要理解企業，三要了解自己。最終我們需要建立屬於自己的投資多元思維模型和一套與自身性格能力、風險偏好、資金體量相匹配的投資交易體系，並切實有效地執行。當然聽過再多的道理也不能保證你能夠過好自己的一生，投資也是一樣：從知到行，只有一小步，但這卻是很難跨越的一大步。因爲唯有自己覺到悟到，纔有可能真正做到。巴菲特之所以能積累全球數一數二的財富，是因爲他很早的時候就明白了投資的真諦（8歲開始閱讀父親有關股票的藏書，11歲開始買第一隻股票，19歲讀了《聰明的投資者》，21歲在哥倫比亞大學遇到老師格雷厄姆），並用一生的時間去堅守；還因爲做得明白、活得快樂，健康長壽。作爲一個普通投資者來說，我們最需要做的就是：好好學習，早日覺悟；天天鍛鍊，健康長壽；悟道做到，知行合一。沒有必然，只有概率；沒有預測，只有判斷；沒有運氣，只有策略。閱讀本書後我發現投資的真相原來是：首先認識自己，其次理解企業，最後瞭解市場。如作者曰：苟長遠，唯大道；唯時間，鑑強者。

無意中碰到這本書，沒想到從頭看到尾，其實是帶着強烈的好奇心，看一個有多年股市相處經驗的人是如何思考的、如何行動的、如何覆盤的、如何進化的。 藉由作者的認知去理解企業、行業、市場情緒、經濟週期…藉由作者的實踐去理解實際交易中可以參考的思路、方法、工具…藉由作者的覆盤去升級自己的認知，去更多地打破倖存者偏差，看見那些導致目沒有實現的因素。 收穫挺多，用作者的思想和實踐武裝和提升了自己的認知，非常感謝！

作者多年的投資經驗與智慧的結晶彙集此書，蘊含價值哲理與豐富感悟 ，寓情於景都圍繞事物本質，辯證思維講求方法，其中邏輯/實證更是作者推崇的實踐方法論 。能帶你穿越週期的只有底層永恆的投資思想，值得再讀細品

>> 試想一下，一個淨資產1億元的公司，年淨利潤500萬元，淨資產收益率5%。假設淨資產收益率保持不變，如果股東對其增資3億元，股東投入增至4億元，年淨利潤由500萬元增至2000萬元，企業盈利增長率300%。這種低贏利能力（ROE=5%）下的高增長（G=300%），對股東來說是沒有什麼意義的。 >> 誠然，投資回報與公司的成長性高度相關，但我們必須明白，只有高贏利能力下的高成長，才能真正提升公司的內在價值。 >> 在我們的價值判斷核心要素中（資產質量、贏利能力、成長性），資產質量處於最優先級，其次是贏利能力，然後纔是成長性。 >> 資產質量事關企業的生存，贏利能力與成長性關乎企業的發展。我們的觀點從來都是，先求生存，再謀發展。 >> 房地產開發業務資金消耗比較大，銀行信貸業務資本消耗比較大，也屬重資產），它們往往難以扛過經濟週期低谷；還需要注意應收賬款、存貨偏多的企業，這些企業通常經營質量較差，在產業鏈中處於弱勢。 >> 恆久是奢侈的，萬物都在老去。我們需要保持對所投資公司產品力、品牌力、銷售力、組織力等核心競爭要素的關注力度。 >> 按一般標準，一個企業的長期資本回報（淨資產收益率）達到10%算是合格，達到15%夠得上優秀。 ◆ 第06部分 便宜纔是硬道理 >> 那些能夠做出正確的定性分析的投資者更有可能賺到真正的大錢，但是根據顯而易見的定量分析更有可能賺到有把握的錢。 >> 巴菲特 >> 優秀的公司之所以最終未能給投資者提供卓越的回報，買入時估值過高是罪魁禍首。 >> 你若芬芳，蜜蜂自來； 你若低估，資金自來。 >> 我們很早就想清楚了一個問題：牛市後期，9次錯誤的代價總和是踏空30%，1次正確的結果是避免70%的損失；熊市末期，9次錯誤的代價總和是套牢30%，1次正確的結果可能獲利200%。越是牛市後期，越是接近清倉的位置；越是熊市末期，越是靠近重倉的時候。 >> 在證券市場，熊市對悲觀主義者來說絕對是魔鬼，而對樂觀的價值投資者來說，不過是戴着魔鬼面具的天使！ >> 企業成長性、贏利能力、市場流動性從根本上決定了公司股票價格。 >> 估值水平有兩個核心驅動因素：必要報酬率和未來盈利增長率。 >> 欲知一個人的過去，看看他現在的境遇就知道了；欲知一個人的未來，看看他現在的作爲便可預見。一個人的命運如此，投資者的“錢途”亦然。 >> 股票投資的合理回報爲6%～7%，對應合理估值中樞16倍左右市盈率，其合理估值下限11倍，合理估值上限22倍。 這就是典型的私募基金的運作方式，就是讓錢閒不住，在這麼短的時間裏，買進賣出，實則有些操作也是有投機的成分，本質上不是作者投資的功力不深厚，而是不能閒下來，也想讓自己盈利曲線更好看一些，個人投資者完全可以先選股，等泡沫被擠透在進場。 >> 2015年5-6月，我們在反覆提示市場風險的同時，也在提示以大金融、大消費爲代表的一些大盤藍籌股的機會。事實上，大唐憑藉在5000點持有浦發銀行、萬科、格力電器、上汽集團、伊利股份、中恆集團；第一輪下跌（2015年6月15日-2015年7月9日）買入興業銀行，加倉伊利股份；第一輪反彈（2015年7月10日-2015年7月24日）買入網宿科技、貴州茅臺；第二輪下跌（2015年7月25日-2015年8月26日）減倉中恆集團，買入百潤股份、盛運環保，加倉網宿科技；第二輪反彈（2015年8月27日-2015年12月23日）清倉中恆集團，逢低補倉後趁反彈保本清倉百潤股份，逢低補倉後趁反彈保本減倉盛運環保，賣出萬科，加倉興業銀行、伊利股份、網宿科技，買入三安光電；第三輪下跌（2015年12月24日-2016年1月27日）加倉伊利股份、三安光電，買入康美藥業、多氟多；第三輪反彈（2016年1月28日-2016年4月13日）保本清倉盛運環保，賣出貴州茅臺，買入瀘州老窖、國軒高科、長信科技，加倉多氟多等一批高值低估的價值股和白馬成長股安然度過3次股災的打擊。 >> 做投資一要牢記商業的本質（商業的本質是企業盈利），二要不忘投資的本質（投資的本質是由公司市值與公司價值創造能力兩者共同決定的內在回報） 做空機制還有沒有惡意呀 >> 在本輪下跌過程中，市場就開始關注是否有惡意做空的幕後黑手。目前，公安部跨部門工作組已發現上海個別貿易公司涉嫌操縱證券期貨交易的線索，正在依法開展調查。 >> 我們是堅定的“價值不滅”定律的信奉者。公司價值，既不會因股價上漲而徒增，也不會因股價下跌而滅失。但投資者的財富卻會因其不當的交易而在投資者之間發生轉移。 >> 估值的底部與頂部在哪兒呢？要回答這個問題，需要找一個參照系。股票投資的參照系有二： 參照系一：債券收益率，債券的收益要求能覆蓋通貨膨脹，3%～5%是通脹的常態，即國債長期的年化收益率約爲4%； 參照系二：實業回報，實體經濟長期、整體的投資回報率約爲10%。 >> 股票投資，因其流動性明顯好於實業投資，其合理回報應當低於實業回報。所以，當市場的整體估值水平降到10倍時，基本就是底部。 >> 由於股東享有公司的剩餘收益，當股票的現金分紅收益率高於債券收益率時，也基本構成股市的底部。 ◆ 第07部分 市場無效時，纔是出手的最好時機 >> 風險是漲出來的，機會是跌出來的。 >> 虧錢時我們常常對機會視而不見， 賺錢時我們又對風險熟視無睹。 >> 投資回報取決於企業盈利和成長，買得越貴，收益就越差，風險自然越高。 想把資金效率最大化，多數是徒勞的，還不如烏龜靜坐了，幾年之內把握住自己可把握的一個機會足矣 >> 對風格與行業輪動的把握，理論分析、歷史觀察與統計分析更多的是爲我們提供一個分析思路與框架。在具體操作層面上，我們認爲，對風格與行業指數的趨勢跟蹤可能是更爲可行的方式。 >> 從更深層次來看，股市波動取決於經濟週期（是經濟週期而不是經濟增長）和市場流動性充裕程度。 >> 背後的邏輯：M1對物價更爲敏感，在中國，相對於M2，M1是一個更好的考察流動性的指標。當M1降低到不足10%增速時，未來通縮壓力很大（因爲以前潛在經濟增長率都是8%以上），所以政府會及時注入流動性，從而對股市形成支持；當M1增速在20%以上時，央行一定會收緊流動性，從而打壓股市，因爲再不調控，通脹就會失控（如果按照月度M1與月度CPI的關係，M1增加到通脹的傳導時間約6～12個月）。 >> M1—股市漲跌循環：M1高企通脹預期升溫物價上漲收縮流動性股市下跌M1下降通縮陰影浮現注入流動性M1上升股市上漲，一個新的循環重新開始。 >> 通過進一步考察中國M1與股市運行的數據，不難發現：在M1明顯上升期，股指持續上漲；在M1高位盤整期，股指高位震盪；在M1明顯下降期，股指下跌；在M1低位徘徊期，股指底部蓄勢。 >> 貨幣供應增速通常高於經濟增長和通貨膨脹共同決定的名義經濟增長水平 >> ，經濟體系中出現了超額貨幣（即貨幣剩餘），資本市場形成牛市。 >> 貨幣缺口決定了股市的轉折。 >> 一旦貨幣缺口轉化爲貨幣剩餘，那麼資本市場進入新一輪牛市。 >> 如果一項投資活動的時間框架不確定或者無限長，那麼它所面臨的不確定性太大、變數太多，其投資效率就根本無法衡量，對其優與劣的評判更是無從談起。拋開時間要素談投資，是沒多大實際意義的。凱恩斯曾一語雙關地說過一句意味深長的話：“從長期來看，我們都是死的。” 黑馬或熱門題材股會講故事，讓人們抱有無限遐想的空間，短時間的大漲，造成賺錢效用，而穩定的白馬股或價值股，味道比較清淡，慢慢地賺錢，也沒什麼資本講故事，反映到股價也是走三步退兩步，慢悠悠，很難起到那種短時間賺到大錢的效用 >> 另外一種價值——博弈價值。這就是我們所說的股票的二重性，即公司的內在價值與股票的博弈價值。賭馬、賭球中最有可能獲勝的馬或球隊，其對應的賠率也最低。最有可能獲勝的馬或球隊，自然具有很大的內在價值，但博弈價值卻很小。這就不難理解股市上爲什麼績差“黑馬”總是比績優“白馬”的風頭更勁了。 就是價值投機者唄 >> 我們以爲更好的策略可能是，基於公司內在價值的市場博弈，做一個價值博弈者，而不是做一個純粹的價值投資者或純粹的投機者。 >> 作爲投資人，市場有效時，我們能做的就是跟蹤，等待；市場無效時，纔是該我們採取行動的時候（或買入，或賣出，或做空）。 >> 股市裏的兩種力量：公司價值的牽引力與股價趨勢的推動力。 總結的倒是很不錯，但實際操作時很難，魚和熊掌不能兼得，這四套總結的就是什麼時候都能賺錢，其實個人投資者只要抓住一種情形，剩餘時間休息等待會更好，最高境界就是懂得休息，不是讓自己看不閒着 >> 情形一：價值的牽引力與趨勢的推動力均向上，此時市場是有效的，我們的策略是看多做多。 情形二：價值的牽引力與趨勢的推動力均向下，此時市場是有效的，我們的策略是看空做空。 情形三：趨勢的推動力向上，價值的牽引力向下（公司價值低於股票價格），此時市場無效，我們的策略是做多看空。做多，是基於當下；看空，是着眼未來。對現時的大族激光，我們就持這樣的觀點。 情形四：趨勢的推動力向下，價值的牽引力向上（公司價值高於股票價格），此時市場無效，我們的策略是做空看多。做空，是基於當下；看多，是着眼未來。對現時的浦發銀行，我們就持這樣的看法。 市場在絕大多數時候都是有效的，對於情形一與情形二，我們只需要順勢而爲。 >> 從一個完整的週期來看，養一頭豬的收益約200元。如果你在當下養一頭豬可賺600元的時候才進去或加大投入，最終多半會虧得你熬不到再次賺錢的那天；但如果是在2014年上半年養一頭豬虧200元的時候進去或加大投入，只要你能扛過那段艱難的日子，終會迎來養豬賺錢甚至賺大錢的一天。總體來看，只要你保持基本的耐心，一個週期下來，養一頭豬的平均收益還是有200元的。就算你有較高的養殖技術與經營管理能力，在養豬普遍虧損200元的時候，你也很難做到不虧錢；如果你能較別人每頭少虧100元，已經說明你比別人有了相當的競爭優勢。 >> 很多人只看到股票價格的波動，只知道從股票這個“籌碼”的交易中可以賺到錢，卻不明白股票的背後是企業，股價需要企業的內在價值支撐。資本與勞動的結合創造了社會財富，投資者以資本這個要素參與社會財富的創造過程，從而可以分享這一成果。 >> 很多人太在乎短期利益的得失，對中長期收益卻缺乏應有的考量 ◆ 第08部分 前方總有一個坑在等着你 >> 定量應當建立在定性的基礎上，風險無法精確度量；做投資，無須建立複雜的數學模型，只需要遵循簡單、基本的投資邏輯。 >> 不同的買賣邏輯下，應對之策是不同的，甚至是截然相反的。 >> 熊市末期看好，牛市末期看淡 >> 真正決定你投資長期成功的，是你的思維方式與應對策略，而不是下注前的分析與下注時的信心。 ◆ 第09部分 如果被時間綁架，你的命運就攥在了他人手裏 >> 沒有時間的“發酵”， 以好價格買到好公司，依然可能賺不到什麼錢。 >> 一旦過於關注短期的目標， 很多長期的因素就會被我們忽視。 >> 如果沒有基於股票價值判斷上的良好心態，投資的過程一定會讓你的身心備受煎熬，並讓你自亂陣腳。 這段話說的意思是：從長遠來看要充分了解公司現有的基本價值，預估未來所能產生的價值，在這個基礎上才考慮買入，要沒有三年、十年的預估，只是個短期想法，我們爲什麼買入呢？ >> 巴菲特說過，如果你不願意擁有一隻股票10年，那就不要考慮擁有它10分鐘。我們則信奉：對一家公司如果不打算持有3年，我們不會考慮擁有它3天。事實上，很多時候價值的兌現遠比我們預期的3年要長。所以，投資制勝的關鍵就是信念和耐心，當然還有判斷力。 >> 巴菲特說過，如果你不願意擁有一隻股票10年，那就不要考慮擁有它10分鐘。我們則信奉：對一家公司如果不打算持有3年，我們不會考慮擁有它3天。事實上，很多時候價值的兌現遠比我們預期的3年要長。所以，投資制勝的關鍵就是信念和耐心，當然還有判斷力。 >> 從2005年我們職業做投資以來，基本上是一路持有格力（其間有加、減倉）。如果說我們在10年前就預見到今日格力之盈利和股價，那是扯淡。那我們何以能一路持有至今呢？無非是每走一步向前看兩三步，每過一年向前看兩三年，一路跟蹤下來，因爲格力的發展一直符合甚至超越我們的預期，其股價也沒怎麼高估過，就這麼一路持有了下來。 >> 牛市後期買入，短期看很容易賺錢，但長期看賠錢很簡單；熊市後期買入，短期看很容易賠錢，但長期看賺錢很簡單。 >> 股票價格從較長的時期看，任何背離價值的非理性上漲，都是爲了以後更大地下跌；同樣的，任何背離價值的非理性下跌，都是爲了以後更大地上漲。 ◆ 第10部分 救贖我們貪婪與恐懼的人性 >> 如果你不理解企業，便無法分享它的發展成果； 如果你不認識市場，便無法從它身上佔到便宜； 如果你不瞭解自己，一切都無從談起。 大唐 >> 面對我們無法改變的事情，我們唯有以一顆寧靜的心，去接受它們。比如，市場的運行是我們投資者無法改變的，所以無論漲或跌，我們需要用平和的心態去看待它，否則，損失的就不僅僅是財富和時間，受傷的還有我們的心靈。大唐的投資思想就是建立在市場不可預測、未來充滿不確定的基礎上的，我們接受自己無法預測市場的現實，坦然面對市場的漲跌。 因爲大多數人全是看短期股價變動，沒有幾個人去長期賺企業的錢 >> 長久以來，我們對證券市場的一些現象都不得其解。比如，5倍PE且業績穩定的公司無人問津，對50倍PE且業績還波動的公司卻趨之若鶩，要知道前者的潛在年收益率高達20%，而後者只有2%。 >> 羣體的無意識行爲代替了個人的有意識行爲，是證券市場的主要特徵之一。 >> 市場趨勢不會簡單地因爲股價短期漲跌而改變，公司內在價值更不會隨股價漲跌而變化，改變的只是投資人的情緒。 >> 我們說的做好投資要理解企業，其核心是理解股票背後的公司價值幾何，而不僅僅是理解其業務和技術，也不只是能否看懂財務報表這麼簡單；三是做好投資還要認識市場，股票與其背後的公司是兩個既有內在聯繫又有重大差異的東西，很多時候股票的走勢與公司的經營態勢並不同步，其擾動因素就是參與者的情緒。正是市場先生的引誘和我們缺乏坐懷不亂的定力，讓我們離開自己的專長和能力圈，變成一個心智不全者。一旦股票在你手裏只是交易的籌碼，久而久之，必然走上“頻繁換股，過度交易，最終虧損”的不歸路（除非你是深諳風險控制和交易之道的投機高手）。 >> 推動股價上漲或下跌的根本動力是什麼？與公司內在價值的偏離方向與程度。 >> 只有高價值低估值的股票才能助力我們穿越牛熊。 >> .如果你不理解企業，便無法分享它的發展成果；如果你不認識市場，便無法從它身上佔到便宜；如果你不瞭解自己，一切都無從談起。基於對企業的理解與市場的認識，找到適合自己的投資策略，才能管控不良情緒，保持正常的思考力。否則，別人一筆成功的投資，在你手裏會變成一單失敗的炒作。 ◆ 第11部分 投資是一場修行 >> 一個人徹悟的程度， 恰等於他所受痛苦的深度。 >> 在證券領域，持續專注地閱讀、思考、研究、實踐，你即使成不了專家，至少也會成爲一名合格的投資者。 >> 最好的投資，就是投資自己——不斷進行學習力、思考力、行動力和自控力的自我提升與自我完善。 這就是別給別人推薦股票的原因 >> 只有自己覺到、悟到，纔有可能做到；能做到的，纔是你自己的。不是你覺到、悟到的，別人給不了你；給了，你也拿不住。 >> 只有自己覺到、悟到，纔有可能做到；能做到的，纔是你自己的。不是你覺到、悟到的，別人給不了你；給了，你也拿不住。 可以預估十年後這個行業怎麼樣，對企業還是要務實，走一步看三步即可 >> “瞭解”一個公司與我們經常所說的“理解”一個公司是有相當距離的。“瞭解”多是停留在對過去與現在的認知，而“理解”更多的是基於對未來的考量。對一個公司，很多時候我們看似懂了，但未必真懂。真懂的標準是，先別說10年，我們是否有能力洞見一個公司三五年之後的商業前景與商業價值。 >> “瞭解”一個公司與我們經常所說的“理解”一個公司是有相當距離的。“瞭解”多是停留在對過去與現在的認知，而“理解”更多的是基於對未來的考量。對一個公司，很多時候我們看似懂了，但未必真懂。真懂的標準是，先別說10年，我們是否有能力洞見一個公司三五年之後的商業前景與商業價值。 >> 反思其中的原因，核心一點就是，閱讀不少，思考不夠；瞭解不少，理解不深（我們自認爲，現在對投資的思考與理解應已在90%的投資者之上，只是作爲職業投資者，對自己應有更高的要求）。 >> 博學之，慎思之，篤行之。 ◆ 第12部分 大唐容錯長勝之道 >> 投資的功能是什麼？投資的功能是資本配置，投資者的作用就是將資金不斷從效率低、回報低的企業抽出，投入到效率高、回報高的企業中去，通過資本的有效配置減少資源的浪費，更好地服務消費者，爲社會創造更多的財富。 >> 資金在不同行業、不同企業間流進流出的過程，就是社會資源的配置不斷優化的過程。 >> 即使在我們的投資策略遭遇嚴重挫敗的艱難市道，我們也不曾隨波逐流，依然虔誠地踐行我們的價值觀——把握有堅實價值支撐的投資機會； >> 價值迴歸之路遠比我們想象的漫長而曲折。價值迴歸有空間與時間兩個維度，過去我們比較看重空間維度，而對時間維度重視不夠。過長的迴歸時間會大幅壓縮獲利的空間。正是過去的認知偏差，使我們與無數的大牛股失之交臂。 技術上的趨勢分析儘可能還是用在對市場指數的分析上，對個股而言逆勢分批進場的操作方式要優於趨勢轉頭在去買，個股趨勢要是轉過來頭的話，價值偏離的程度就會縮小很多或已經沒有太大便宜可佔了。分批或趨勢這兩種就是一陰一陽，用好一種都比較不錯，就怕一會這樣，一會兒那樣，沒有一致性，看似靈活、滑頭，最後會造成體系有漏洞。 >> 大唐投資體系是隨我們對投資的理解加深而不斷進化的。而今在時機的選擇上，不再拘泥於股價走勢呈多頭、強勢，已再度迴歸到投資最本質、最基礎的安全邊際，即股票價格與公司價值的偏離方向與偏離程度決定投資的時機。至於股價走勢，既可能是順勢（多頭、強勢），也可能是逆向（空頭、弱勢）。 在對價值與趨勢的共振進行探索後，再度迴歸純粹的價值。探索看似又成徒勞之舉，但歷經探索自省，前方的路更清晰，未來我們將更加堅定地走接力式價值投資之路。 >> 大唐投資體系是隨我們對投資的理解加深而不斷進化的。而今在時機的選擇上，不再拘泥於股價走勢呈多頭、強勢，已再度迴歸到投資最本質、最基礎的安全邊際，即股票價格與公司價值的偏離方向與偏離程度決定投資的時機。至於股價走勢，既可能是順勢（多頭、強勢），也可能是逆向（空頭、弱勢）。 在對價值與趨勢的共振進行探索後，再度迴歸純粹的價值。探索看似又成徒勞之舉，但歷經探索自省，前方的路更清晰，未來我們將更加堅定地走接力式價值投資之路。 >> 租金回報率是判斷房產投資價值高低的核心指標，因爲任何資產的價格最終將由其本身所能提供的收益決定。 >> 股市整體的長期年回報均在10%左右。這是因爲，真正決定股市長期回報的，是上市公司本身創造的資本回報（上市公司整體、長期的資本回報就在10%左右），炒作、打壓只改變收益在各年間的分佈。對做股票投資的人來說，這應該算是常識，但很多人並不明白這個常識。 >> 生生不息的接力投資策略 作爲個體的企業會衰退、會消亡，但作爲整體之經濟會發展；上市公司可能退市，但證券市場會存在。就像一個人會衰老、會死亡，但人類會世代繁衍、生生不息一樣。 >> 我們大唐始終堅持投資長青產業與新興成長產業，始終堅持投資具有競爭優勢或領先優勢的公司，始終堅持投資價值創造最爲顯著的公司成長與成熟階段，始終堅持以好價格投資好公司。 >> 我們會熱烈擁抱一個充滿朝氣的企業，也會將一個暮氣沉沉的企業毫不猶豫的拋棄，我們的投資會隨行業前景與公司競爭力的變化而動態調整。這種有序進入與退出，就像田徑運動的接力賽。“一夜情”似的炒股容易搞壞心態；就像人會衰老死亡一樣，企業經營也有生命週期，我們始終認爲，接力式的投資更具生命力。 >> 做股票投資不僅要“相對”便宜，更要“絕對”便宜；不僅要“估值”低，更要“價值”高。

相見恨晚，提及到的交易投資理念放在現在依然經受得住市場考驗。若是參與股票交易，個人覺得這是一本不可多得的信仰之書，常看常新，常看常悟。