資產配置的邏輯

2024.NO.37｜經濟理財類 我的工作就是圍繞資產配置、財富管理展開，日常也是在不斷學習精進這方面的知識。市場是變化發展的，沒有一勞永逸的事情，所以每天依然在吸收新的知識。剛好看到這本即是深度探討如何在多變的經濟環境下進行有效資產配置的著作，可能不夠前沿，但書中對PE基金、直接借貸金融產品、沒有到期日的資產、抗逆境的資產、房地產、保險等資產做了闡述，使讀者能夠對股票、債券等耳熟能詳的資產以外的大類資產有較好的瞭解。         在日常生活工作中也深刻的感受到，國人的財富管理意識和資產配置理念還有很長的路要走。包括投資股市、基金血虧的，投資房地產站在山崗上的、早年投資P2P血本無歸的……看似是這個市場存在許多問題，但其實也可以反思自己是不是確實不太懂，只是看到別人賺錢了而盲目跟風，憑運氣賺的錢再憑實力虧回去，甚至損失了本金。 確實，目前國內各種形態的理財機構許多還是以開發產品、推銷產品爲主的運營模式，永遠是“賣瓜說瓜甜”的話術。一方面，各類財富管理機構大多忽略客戶畫像，忽略按照客戶需求與狀況構建全資產的配置，忽略溝通反饋。另一方面，客戶與理財經理/投顧缺少溝通及信任。然而，真正的資產管理機構應該以客戶核心做好客戶需求與市場可投資產品的匹配工作。所以，如果是非專業人士，一方面可以選擇自己信得過的理財顧問，另一方面可以選擇業餘多花時間學習這方面的知識，畢竟財務健康是幸福生活的關鍵，是人這一生最爲重要的事情之一。

關於資產配置邏輯，有很多不同的見解，孰是孰非難下定論。本書有很多獨特且值得深思的觀點，確實值得一讀。例如： 投資的原理很簡單，例如找到好公司以合適的價格長期持有；要做組合投資，不要把雞蛋放在同一個籃子裏；買入價值被低估的股票等，這些做法都非常正確。但問題是：什麼是好公司？什麼是股票合適的價格？什麼時候什麼情況下需要賣出股票？投資組合怎麼構建，怎麼調整？ 書中還糾正了長久以來的謬誤。“讀者都以爲巴菲特以長期投資爲招牌，好股票要持有10年，甚至永久持有。但是讀者可能不知道，在巴菲特的投資組合中，超過60%的股票在買入後一年之內就會被賣掉，持倉超過10年的不到4%。好的投資長期持有，不對的投資，果斷認賠出場，這是巴菲特的投資實踐。 資產的投資風險通常分爲系統性風險與非系統性風險，這種分類主要用來解釋債券、股票等證券資產的價格風險。系統性風險是指風險事件會影響所有股票或債券的價格，例如經濟政策的出臺、經濟景氣週期的變化、利率的調整、政治家的事故、“黑天鵝”事件的出現等宏觀要素，會對所有證券產生影響，無一倖免。例如中美之爭，特朗普推特上發表的言論會對整體證券市場有影響；2020年的新冠疫情對全球經濟與資本市場都造成了影響。非系統性風險指的是某一家企業，或是某個行業發生的風險事件，只對這個企業或是行業的證券價格產生影響，不會影響其他的企業、行業。例如輝山乳業發生財務作假事件時，隻影響輝山乳業發行在外的證券（股票與債券），沒有影響到其他乳製品企業的證券價格。又如長生疫苗發生的造假事件，引起了對公衆健康的擔憂，但影響的範圍只擴展到藥品行業，沒有擴散到其他行業。 判斷人民幣匯率方向就考慮三個基本面要素。第一是中美兩國的通貨膨脹差值，可以通過計算中國CPI與美國CPI的差值來判斷。兩國CPI的差值擴大，表示中國的通貨膨脹超過美國，通貨膨脹國家的貨幣會貶值。第二是計算兩國的經濟增長率差值，就是計算中國GDP減去美國GDP的差值。中美兩國GDP差值擴大，代表中國的經濟增長率比美國好，經濟好的國家匯率會升值。另外，中美兩國一年期國債的利率差值也會影響兩國的匯率。資金是向利率高的貨幣流動。利率高，資金流入，匯率就升值。中美兩國利差擴大時，人民幣就有升值的力量。美國利率接近0，有進入負利率的可能。中國利率維持正數的時間會比較長久。從利差的角度看，只要中美利差持續擴大，就有利人民幣的升值。第三是政府幹預。政府幹預在央行的說法是逆週期因子，也就是跟市場的力量相反。該升值時，不升值；該貶值時，不貶值。因爲人民幣不是自由兌換的貨幣，若是讓人民幣完全由市場的力量決定，反而會引起不必要的投機行爲。因此判斷人民幣的方向，先看三個基本面的要素，最後要再看政府的態度，聽央行行長的發言。 在直接金融發達的國家，金融政策就是利率政策。 槓桿率的計算是非金融部門的債務總餘額除以當年年度的名義GDP。根據央行專題報告“中國金融穩定報告（2018）”的統計數據，當其餘國家都在努力地去槓桿時，唯獨中國是加槓桿。中國目前面臨的難題是整個系統的槓桿率不斷創新高，與此同時，全球其餘國家都在去槓桿。這衍生出一個抉擇：經濟運轉低迷，要不要放鬆信用，如果放鬆信用的話，又該怎麼做？ 在沒有發現“黑天鵝”之前，大家以爲天鵝都是白色的。投資的“黑天鵝”事件是指發生以前沒有出現過的事件。“黑天鵝”事件發生的時候，造成的損壞是破壞性和毀滅性的。很多人躲過99.9%的風險，但沒有逃過0.1%的“黑天鵝”。肥尾事件說的是“黑天鵝”事件發生時產生的損失非常大。在投資界的“黑天鵝”事件有三個特性：意外性、巨大的破壞性和事前難以預測性。每個人的“黑天鵝”都不同：對買菜的大媽而言，P2P平臺倒閉是“黑天鵝”；對上班族而言，突然告知裁員是“黑天鵝”；對英國而言，脫歐是“黑天鵝”；對全世界而言，2020年的疫情是“黑天鵝”。 非理性預期的產生有宏觀層面上的原因，分別有七個要件。第一個要件是政策的支持。持有資產的成本若是對持有房地產者有利，大家自然首選房地產。比如，1998年中國房地產實行市場化，沒有房地產稅，養房沒有成本。美國政府一向倡導居者有其屋，鼓勵私人擁有住房，政府向購房者提供補貼，還向貸款銀行發行債券，提供房貸的資金，收購其住房抵押貸款，降低貸款購房利率。第二次世界大戰後，日本鼓勵居民購房，制定各種法令，確立公營住宅、公團住宅、私營住宅的三級體系，鼓勵房屋交易。擁有自己的房產成爲居民的共識，預期房價上漲也成爲共識。幾乎所有政府會因爲社會和諧的考量，鼓勵居民持有住宅的房產，這就造就了各國的房地產資產價格的上漲趨勢。 日本的泡沫被戳破後，經濟休克隨之而來。過度嚴格的緊縮政策與資產價格暴跌對消費者與企業造成負面影響。消極低迷的社會氛圍造成民衆消費意願下滑，企業資本支出增速下滑。股票指數猛跌，民衆對股市失去信心，股市喪失直接融資功能，企業只能依賴銀行信貸。從1994年開始，與銀行關係好的大型企業呈現復甦趨勢，但大多數中小企業因爲“失血”而倒閉。政府財政強勢介入經濟，直接參與產業建設，公共部門支出越來越大，財政赤字率上升。資產價格趨勢一旦反轉，就無法遏制。 公共衛生危機，全球經濟下行，國內國際政經形勢嚴峻，世界格局變化。在這樣的經濟環境下，投資單一門類的資產是否還是明智之舉？股票、債券、基金、期貨……到底該怎樣搭配，才能實現長期的財富增值？ 資深財富管理專家楊文斌以個人的專業知識與投資經驗爲藍本，詳實地從優質資產、組合方法、配置策略等多個方面深入解讀財富增值背後的成功方法，並對股市、房地產和保險等多個重點領域進行投資分析，以期幫助讀者在金融變局中優化個人資產配置，制定最優財富管理方案，開啓財富增值的進階之路！

很清晰不過時，框架完整，作爲基礎讀物非常好

評分雖然不高，我倒覺得挺好的。有很多值得參考的東西，稍微對投資有理解的讀者更適合一些。取自己需要的東西就OK了。

粗略瀏覽了一下，其實總體是不錯的，觀念非常專業。但問題也出在這個專業上，大部分篇幅不適合普通人，比如講什麼家族信託，可操作性也差一些，比如PE投資，離我們太遙遠了。

你站在山巔，告訴他們前面是一片汪洋，他在半山腰，只能看到滿目的荒涼。以經濟週期爲串聯線，將不同的資產配置串聯起來，把前面一招一式的“功夫”串聯成可以應對各種場合的“武功”。具有共同生物性的人類在不同的環境中，當然會做出不同的制度選擇。

“配置資產之前首先配置的是風險”。楊文斌 ：在其著作《資產配置的邏輯》中提到：“資產配置的核心是風險的配置。”強調了在資產配置過程中，首要任務是合理配置風險。 加里·布林森“全球資產配置之父”，美國著名投資管理人。他強調資產配置的重要性，指出成功的投資收益主要來自資產配置，而非單個證券的選擇。其理論核心之一是投資者應根據自身的風險承受能力和投資目標進行資產配置，實質上也是強調先配置風險。 霍華德·馬克斯：“最重要的不是預測未來，而是認識到未來無法預測，但可以先作好準備。”這句話體現了在投資前應先對風險進行充分評估和配置的理念。 這些專家從不同角度闡述了在資產配置中，風險管理的重要性應優先於資產選擇。他們的觀點在投資界具有廣泛影響，被衆多投資者和專業人士所認可和遵循。

資產配置的核心別把雞蛋放在一個籃子裏，又不能太分散，要集中優勢兵力突破防線，纔能有機會獲得回報。

書的質量不錯，但是很多環節都是不切實際地瞎扯。房價的判斷和持有股票的心態都說的很對。

值得看看，裏面還是有些東西的。