信用債投資分析與實戰

科普讀物。覺得最後一章最有用。 剛開始學習信用研究的時候，我每個行業都老老實實做了量化分析。現在回過頭來看這些量化工具，做量化工具的結果好像不那麼重要，我反而在建立量化工具的過程中學習到了不少東西。 爲什麼這麼說？做量化工具的時候，會大量閱讀關於這個行業信用評價的資料，反覆比較行業企業的財務情況等各種數據，思考企業之間產生差異的原因是什麼。這個過程是很有收穫的。 如果你的量化工具打分結果和市場上的普遍認知不一樣，你會去更加細緻地審視到底什麼地方出了問題，又或者是市場的認知有偏差。比如，有些企業做貿易使得營業收入大幅增加，但與此同時毛利潤降低，你需要去做一些拆解。但拆解也行不通的，你會發現拆解後期間費用變得很大，貿易產生的期間費用沒法分解。 所以，到後來，當我記住了行業的關鍵數據後，量化工具的運用反而沒有那麼頻繁了。如果你真的對這個行業有一定研究的話，看一遍企業財務數據，應該就能知道這個企業在行業內什麼水平。資深研究員基本上能做到這樣。 定性分析爲什麼重要？因爲財務數據可以粉飾，甚至可以造假，但一些基本的邏輯不會變。 結論就是，傻乎乎地看一個量化工具的打分結果其實是很蒼白的，定性分析的作用變得越來越重要。

本文最大的價值是提供了一套中國信用債的知識體系。 一，信用債的發行主體各有哪些特點？ 1，城投公司 誠投公司承擔了城市運營等基礎性業務，地方政府更有動力處理違約。 2，煤炭 3，鋼鐵 4，過剩行業 二，如何分析信用債？ 1，定量分析。 可以根據指標體系來打分。 2，定性分析。 （1）看財務報表。 資產，負債等。 （2）調研 （3）對非主營業務的分析 例如對貿易業務中真貿易與假貿易的區別。

很有意思，裏面對於資產負債表的拆解非常精煉，讓我感覺作者做了不少實地調研，而不是辦公室型研究員。

讀城投和地產的部分還是可以對於特殊的門類快速建立一定的認知和理解的，後半部分的煤炭和鋼鐵有湊字之嫌，相似的結構以及車軲轆話來回說也加深了閱讀的疲憊感。

2月開始看，跨了10個月囫圇看了一遍。作爲一個實際分析手冊，對信用債和城、地、煤、鋼等行業的分析思路和方法很實用。

從書中也可以看出，債券配置主要的板塊，地產，城投，鋼鐵，煤炭等行業。目前地產不行了，換一下方向。個人理解固收的+收益，還是要看權益類的資產，真的信用下沉風險太大了，完全沒有風險和收益對稱。文末提到了貿易業務，真的是發債企業都愛貿易，調錶利器。期望作者以後出一本可轉債書籍，感覺國內的轉債市場也很大，值得研究。

這本書對於業餘菜雞非常友好。 1 語言清晰簡潔易懂。 2 如作者所言，市面上有債權分析框架的書籍不多，所以作者自己寫了一本。 3有助於讀者瞭解中觀產業結構和微觀公司信用評估。 信任比黃金更重要。對公司而言，獲得投資人的認可和信任是真-價值千金的。反過來講，投資人對公司的信譽準確評估，也有助於降低投資風險。

內容比較簡單易讀，適合初學者建立基本認知框架。但最後鋼企的部分太水了，完全是煤企部分的複製粘貼，還有複製錯的情況，絕對是實習生乾的吧？！

簡單來說，只有部分內容有用處，其他的都是百度百科，看不看都沒關係。

對於門外漢來說，還是值得一讀。但是對於業內人士，可能還是有點兒太淺了。