期權投資策略（原書第5版）

關於期權的理論書籍我強烈推薦這一本，非常推薦，看完這本其他國內理論性的根本不用再看。紙版反覆看了四個月，過程很曲折。一點心得是期權在策略上看似組合眼花繚亂，但其實都不過是基礎模式上的疊加演變，這種疊加無非是基於風險收益考慮的各種平衡，但是很多時候真的用不到，尤其當你有不同策略組合時候誰能記得住那麼多合約當初買來是幹啥的。當然，這本書本質不能保證你能在交易上明顯提升，對標的的認知和把握才永遠是第一位的。

關於金融衍生品（大規模殺傷性武器）： 所有衍生品中，不碰期貨、外匯、數字貨幣、碳、貴金屬等，只買賣自己深入瞭解的極個別股票期權操作，策略2主2輔類型操作： 嚴重低估情況下買入長期CALL（最大風險權利金歸零，收益無限）； 嚴重低估情況下賣出PUT（收取權利金，前提是本身就想買入該股票，PUT進來也歡迎，賬戶有全額保證金即（期權數量*合約乘數*行權價格）。 極端荒謬高估行情下買入PUT，最大風險權利金歸零，收益最多爲（期權數量*合約乘數*行權價格-權利金），替代永遠不爲之做空。 極端荒謬高漲行情下賣出Covered Call，前提是本身就想賣股票，Call走也歡迎。

這幾年因爲屬於自己的時間變多，在投資方面也多了很多思考，前三年最大的收穫是告別大A投身世界其他正規市場，重心放在了納斯達克。最近這一年最大的收穫就是投身期權又回到了大A……自從有了高槓杆做空工具感覺大A也簡直是個小可愛……嘗試了各種策略自動化交易量化……股指期權標的還是太少，後面打算試水一下商品期權，列入2026年計劃，2025繼續加油……

0. 關鍵詞：「波動率」。 1. 這是一本很硬核的書。我跳過了一部分複雜策略，着重閱讀了波動率、delta、模型等基礎知識。之後買一本紙質書，作爲工具書以後翻閱用。 2. 波動率和delta、vega等的部分給我啓發很大，我的交易策略開始轉向量化。這可能是改變我人生的一本書。 3. 接下來也要學習練習一下怎麼利用期權做對沖、保護等。

四年前有人推薦，一直沒有讀。現在終於開始讀，纔讀了10%了，忍不住來給個好評。作者很耐心，講解各種策略的風險和收益，非常周全。真想操作期權、好好消化一下這本書再做。

這本書有71萬字，實在是太長太長了。 對期權的介紹非常的詳細，但這並不能成爲這本書值得推薦的理由。 正好相反，這本書不值得推薦的原因正是它的過分詳細。 1.通篇有大量繁瑣的公式，其實具體計算對實踐影響不大。 2.期權策略十分詳盡，甚至十分複雜。作者一一介紹，卻沒有給出明確觀點。在實踐上，複雜的期權組合對散戶是無用的，耗費了手續費和精力。一個讀者如果盲目學習這些策略，會走很多彎路。 3.本書的經驗貫穿了很長的時代，很多結論已經和現在的市場不一樣了。我舉個例子：作者說看漲期權價格相比於同等虛值的看跌期權價格更高，完全與事實不符。 4.的確有一些有用的內容，但是散落在本書中，只佔全書的很小一部分，這樣一般讀者很難分辨，無法去粗存精。 5.作者幾乎只是照本宣科的介紹了期權，看似很全面，其實幾乎沒有鮮明觀點，作者既沒有明確告訴讀者什麼規律是重要的，什麼是不重要的。也沒有告訴讀者什麼策略應該學，什麼策略應該棄。總之，只是不停的輸出了很多複雜難懂又無用的介紹。

只看了兩成就忍不住來評價一下，這本書真的太好了，每種策略適用情況，什麼時候該建倉，怎樣建倉，後續股價變動後應該怎樣操作，有什麼誤區，非常詳盡。我本身是在做期權交易，纔看了個開頭就已經對我的交易有了啓發性建設。 以前上學的時候期權只是混在衍生品課裏講一兩節，當時就覺得很有意思，也沒覺得多難，後來工作了有錢了就開始實操，非常幸運一開始就找對了方向，逐漸建立自己的交易秩序，用一個策略賺了第一桶金，但隨着想探索更多策略和更穩健的盈利，後期越走越難，不斷踩雷，連續虧損，壓力也很大。 與其自己跟個無頭蒼蠅一樣亂撞，不如系統學習一下，所以找來這本書看，真的是找對了。期權裏面的門道真的太多了，根本不是學校裏那一兩節的事，有一本這樣的詳細的書真的能少走不少彎路，which 有些我已經真金白銀地踩過了。 書裏每個策略都值得深入研究，但奈何腦容量不太夠，看了後面忘前面，所以打算用一到兩年時間來做實驗了，每個策略實驗一兩個月，加強印象，畢竟實踐出真知嘛

我是幸運的，一入門就遇到貴人。我對股票一竅不通，直接上手期權交易。 如今可靠期權實現財務自由，時間自由。

《期權投資策略》筆記 1. 在到期日，決定期權價值的就只有股票價格和期權的行權價，所有其他因素都不再起作用。 2. 時間價值在股票價格等於行權價詩最大。 3. 股票的股息越高，就會拉低認購期權的價格，同時也會提高認沽期權的價格 4. 當標的股票拆股、支付股票股息、支付超過12.5美分的特殊現金股息，或支付金額超過股票價格10%的常規股息時，它的合約條款就會被調整。 例子：ABC公司宣佈宣佈派發5%股票股息。那麼，期權標準化合約中的100股就會被調整成105股，而每個行權價都需要除以1.05而降低。 可以這麼理解：在派息前，1元1股，100元只能買100股，但派息後，100元能買105股，因此，合約需要調整為105股一張合約，並將行使價調低。拆股原理一樣。 5. 行權限額：在一段特定的時間裡可以行權的合約數量也同樣遵守為持倉限額所規定的數量。避免某個或某組投資者通過不斷在某一天買入看漲期權，然後第二天將他們行權，反覆操作，從而對一個股票進行“逼倉” 6. 港股期權的持倉限額在50000-150000張之間，不同合約不同的持倉限額。 7. 指令類型： - [ ] 市價指令（market order): 市場價，指令發出後，盡快按最好的可能價格買入或賣出的簡單指令。 - [ ] 限價指令（limit order): 按某一特定的價格，也就是限價買入或賣出的指令。如果，沒有碰到限價，該指令就不會被執行。在場內交易櫃臺存在的情況下，限價指令可以給場內經紀人一個授權幅度。例如成交價可以在限制指令的0.1之內執行，任何情況下高於0.1的範圍，都不能執行這個指令 - [ ] 止損指令（stop order) 。這類指令不是在所有的期權交易所都有效，當證券的市場價格達到或穿過這個指令中所規定的價格時，該止損指令就變成市價指令。買入止損指令的指定價格要高於市場價格，賣出止損指令的指定價格要低於市場價格。這類指令用於限制虧損或保護盈利。 例子：如果你希望以3元出售期權，當期權價格低於2的水平以下時，一個指定價格為2的賣出指令就會被啟動，此時，場內經紀人需要盡快執行這個指令。不過，不能保證這個交易的成交價就是2。 需要注意的是，一些交易所會在期權的買價低於指定價格時觸發止損指令，而不是在最新價低於指定價格時觸發。這意味著，在流動性不好的市場中，止損指令可能並不會按照客戶的意願觸發。一般而言，應該需要在流動性不好的期權上審慎使用止損指令。 - [ ] 止損-限價指令（stop-limit order) 這類指令是在指定價格被觸及時轉化爲限價指令，該指令可以執行也可以不執行，取決於市場表現。 例如：某個期權的當前的交易價是3元，而你設置指定價格為2的止損—限價指令。市場開始下跌，並且以2的價格交易。那你的止損—限價指令就會變成以2賣出的限制指令。但如果，價格跌到1.9 1.8 則你的指令不被執行。 - [ ] 撤銷前有效指令（ Good—Until—Canceled Order) 也就是GTC盤。限價、止損或止損—限價指令可以被標明為“未撤銷則有效”，但如果是市價指令，並不是GTC盤，就每天開市一直掛單，若是GTC盤，該指令在6個月內一直有效，客戶不用重新下單。 8.Cover Call : in the money short call 適合投資者對股票的看法是中性的或者略看空； out of money 的short call 更適合構建一個具有進攻性的頭寸，對股票的看法是看多的。若對所有股票的確看空，那應該賣出股票，而不是建立一個cover call 9. 深度實值期權的Delta是1；股票價格等於行權價時，Delta是0.5或0.6；深度虛值期權的Delta是0 10. 案例：如果ABC公司股價47.5元，而你預期股價可能有有快速但有限的上漲，那應該買入45的call 還是50的call ? 7月45 Call 價格=3.5 Delta = 0.65 7月50 Call 價格= 1 Delta = 0.25 如果ABC股價上漲到了49元，45元的Call 應該漲了0.97點（1.5*0.65），盈利28%（ 0.97/3.5）；50的Call應該漲了0.37點（1.5*0.25），盈利37%（0.37/1） 因此，應該選 7月50 Call 11. 對於日內交易而言，應當使用delta值最高的工具，也就是delta最好接近0.9或者更高，因為，在很短的交易週期內，期權的買賣價差很難駕馭，日內交易者所要抓住的是股票每日運動中的一小部分，而實值或虛值期權並不能有效地反應出來，如果delta太低，期權的日內交易者就沒有空間來盈利。而高的delta 即使股價有小幅度的運動，期權也能有迅速的反應。 12.短線交易應當買入短期實值期權，因為delta值最大，一般在0.8以上；中線交易，隨著投資週期的拉長，使用較低delta值的期權更為合適，因為，意味著選擇時機方面不需要再這麼精準，這段時間內可能出現較大的價格變化，需要這樣的期權來限制風險，所有，應當選擇使用平值期權，delta在0.5左右；若投資者的策略是長期策略，那就應當考慮更低的delta期權，這樣的策略在把握時機的能力方面一般都會很模糊。一般不推薦買入虛值期權，但對於期限很長的策略來說，投資者可以考慮選擇略為虛值的期權。 13. 任何只考慮標的股票的百分比變化而不考慮它們的波動率，並由此得到的期權排序，都是沒有價值的。期權價值中更重要的一個組成部分實際上是波動率，波動率越高，期權越貴。 14. Long Call 潛在收益的正確排序方法： （1）假定每隻股票在一個固定的時段（30、60或90天）內都會根據其波動率而上漲。 （2）對沒次上漲後的看漲期權價格進行估計 （3）按照進攻型買入方式對所有潛在的long call option 按最高百分比收益機會進行排序 （4）假定每隻股票的價格都會跟隨其波動率而下跌 （5）對每次下跌後的看漲期權價格進行估計 （6）按照收益/風險比（用第5步得出的虧損百分比去除第2步得出的收益百分比）對所有可購買的看漲期權排序。 從第三步得出的名單會產生比較激進的購買方式，因為它只考慮了潛在收益。從第6步得出的名單的投機性會比較小一些。進攻型：例如買入短期虛值看漲期權。 15. Vertical Spread 對於Long Call 買家來說，無論股價在到期時有什麼變化，該策略相較其他策略來說都不會是表現最差的。其他策略： （1）平倉，賣出該Long Call Option （2）Roll Up Position： 賣出現在Call Option，再long一張行使價更高的Call Option （3）Vertical Spread： Hold 現在的Call Option， 再Short一張行使價更高的Call Option （4）什麼都不做，持有到期 16. Protective Call Option： 賣空股票再買入看漲期權。投資者可以將虧損限制仔一個固定的相當小的數額內。 17. 當實施Protective Call 時，最大風險計算公式為： 風險 = 買入看漲期權的行權價+看漲期權價格 - 股價 18. 保證金規則：如果股票空頭頭寸有看漲期權多頭保護，那投資者在保證金要求方面就會有優待。實際所需的保證金為下列兩項的較小值：第一、看漲期權行權價的10%加上虛值部分的金額；第二、賣空股票現有市場價的30% 例子：ABC股價為47元，每手100股 Position 行權價的10%+虛值金額 股票價格的30% Short SellABC,Long 40 Call 400+0 = 400 * 1410 Short SellABC,Long 50 Call 500+300=800* 1410 Short SellABC,Long 60 Call 600+1300 = 1900 1410 *

我一個小時就看完了這本書。對於長期價值的投資者而言。僅僅需要去了解自己需要知道的那部分。我的建議是不賣出任何期權。就是不採取收租的策略。這樣無論如何都不可能讓自己暴露於風險之中。