投資是一場長途旅行

李馳老師這本小書讀起來特別輕鬆。非常認同他的這句話，投資是一場長途旅行，我們需要保持一種隨遇而安的心態，用最爲原始質樸的方式來對待投資，這樣我們才能在經濟的週期起伏中建立長期穩健的盈利體系。 李馳老師的投資方法非常簡單，當市場整體估值pe達到歷史底部區間，買入被低估的股票（我覺得用指數基金替換更爲簡單），在市場整體估值pe達到歷史高位賣出股票。其餘的時間就是喫喝玩樂和耐心等待。他最長的等待期是六年空倉等來買入時機。如此簡單的投資方式人人都會吧，但能做到知行合一卻很難，這個過程需要修心，而旅行是一種非常好的修心方式。 回顧我自己略是糟糕的投資歷史，印證了這種策略的有效性。股票收益我看了一下，過去兩年大概剛剛超過年化5％，兩年內我的持倉幾乎沒有變動過，同期的滬深300指數收益是15％。但如果光看今年，年化收益就遠遠超過滬深300的幾倍了，這說明股票的波動性太大了。我的股票組合裏的個股在過去兩年幾乎都陷入了各種資產風險之中，而今年公司，行業和股價都預示着困境反轉，最低位到現在價格都翻翻了。就說明過去兩年我曾經歷了股票市值下跌接近50％，真是太可怕的經歷了。還好比較幸運的是這波上漲後，我的總體市值開始創新高。不算以前的小打小鬧，在2015年初開始大倉位入市，經歷了2015年開始的股災，一直滿倉狀態還能市值創新高，我覺得真是運氣太好了。但是，根據隨機漫步的傻瓜理論，人不可能一輩子好運氣的，靠運氣做投資本身風險就很大。塔勒布在黑天鵝系列書裏講了太多充滿隱喻的故事了，這些故事深深的印入我的腦海裏。這幾年投資經歷，雖然收益率很普通，但積累了非常多的失敗經驗（最慘的時候，投資組合10來個股票，每個都爆出黑天鵝事件)，本身這些經歷還是不錯的。今年下半年開始，我在不斷增加基金的配置比例，降低股票的比例，散戶還是選擇基金更爲踏實。

以耐心爲舟，渡價值之海——讀《投資是一場長途旅行》有感 在這個被“快錢思維”裹挾的時代，資本市場充斥着追漲殺跌的喧囂與一夜暴富的幻想。當無數投資者在短期波動中疲於奔命，李馳先生的《投資是一場長途旅行》如同一股清流，以“長途旅行”這一精妙隱喻，爲迷茫的市場參與者點亮了一盞理性的明燈。作爲被譽爲“中國複製巴菲特最成功的三位投資人之一”的資深從業者，李馳將22年內地證券市場與18年香港金融市場的實戰經驗，凝結爲一部兼具投資智慧與人生哲思的著作。通讀全書，我不僅讀懂了價值投資的底層邏輯，更領悟到：投資的真諦不在於速度，而在於方向；不在於一時的得失，而在於長期的堅守。這場跨越牛熊的“長途旅行”，既是對投資規律的敬畏，也是對人性弱點的超越，更是一場關於耐心、理性與信念的修行。 一、旅行隱喻：重構投資的時空維度 “投資是一場長途旅行，而非短跑衝刺。”李馳在書中開篇的這一論斷，瞬間顛覆了多數人對投資的認知。在大衆的固有觀念裏，投資往往與“精準預判”“快速獲利”綁定，如同百米衝刺般追求瞬時的爆發力。但李馳以親身經歷告訴我們，真正的投資更像是穿越山川湖海的長途跋涉——沿途既有風和日麗的坦途，也有狂風暴雨的險境；既有令人驚歎的風景，也有枯燥乏味的等待。這種隱喻並非文字遊戲，而是對投資本質的深刻洞察，它重構了投資的時空維度，讓我們從“短期博弈”的迷局中跳脫出來，站在長期主義的視角審視投資的價值。 在時間維度上，長途旅行意味着“等待”與“沉澱”。李馳在書中分享，非洲馬賽馬拉草原的角馬橫渡馬拉河、南非海岸的沙丁魚北遷，都是每年必然發生的自然奇觀，但要目睹這些景象，必須提前抵達並耐心守候。投資亦是如此，優質公司的價值兌現需要時間，市場估值的理性迴歸需要時間，甚至風險的釋放與機會的醞釀都需要時間。李馳本人的投資經歷便是最好的佐證：2003年初，他在香港市場低谷時佈局人民幣升值背景下的H股，並非買入後即刻獲利，而是經歷了漫長的等待才收穫豐厚回報；2005年下半年果斷買入萬科和招行，也是持有至2007年下半年才實現近10倍的收益 。這些案例都在印證一個真理：投資中的絕大多數時間，都在等待那1%的爆發時刻。正如李馳所言，“我們常常要用99%時間裏的等待，才能換來1%時間裏的驚人上漲”。這種等待並非消極的不作爲，而是基於對價值的篤定與對規律的信任，是長途旅行中不可或缺的修行。 在空間維度上，長途旅行意味着“方向”與“格局”。一場成功的長途旅行，必然始於清晰的目的地規劃，而非漫無目的地漂泊。投資亦是如此，若沒有明確的價值標準與投資邏輯，就如同在茫茫戈壁中迷失方向，即便付出再多努力，也可能離目標越來越遠。李馳強調，投資的“目的地”就是“好公司+便宜價格”，這一簡單樸素的標準，成爲他穿越牛熊的“指南針”。在2001年A股市場泡沫嚴重時，他果斷退出高風險的A股市場；在2003年SARS襲擊後香港市場處於最低谷時，他又及時把握機會入場 。這些看似逆向的操作，實則都是朝着“價值低估”的方向前行，不受市場短期情緒的干擾。而那些缺乏“方向感”的投資者，往往如同旅行中盲目跟風的遊客，別人追逐熱點時他蜂擁而上，別人恐慌拋售時他倉皇出逃，最終在市場的浪潮中隨波逐流，既錯過了真正的風景，又耗盡了精力與資本。 更深刻的是，長途旅行中的“不確定性”與投資中的“風險”有着異曲同工之妙。一場長途旅行不可能完全按計劃進行，可能遭遇惡劣天氣、路線變更等突發狀況；投資也永遠充滿不確定性，宏觀經濟波動、行業政策調整、公司經營變化等因素都可能影響投資結果。李馳認爲，真正的風險控制並非規避所有不確定性，而是在認清風險的基礎上，通過對價值的準確評估與動態跟蹤，將風險轉化爲可控的變量。他總結的風險控制四原則——準確評估價值、動態跟蹤調整、堅守評估標準、拒絕盲目投資 ，本質上就是爲這場“長途旅行”準備的“應急預案”，讓投資者在遭遇突發狀況時，能夠保持冷靜、堅守方向，而非慌不擇路地偏離軌道。 二、價值內核：在喧囂中堅守常識與規律 如果說“長途旅行”是《投資是一場長途旅行》的外在框架，那麼“價值投資”便是這本書的核心內核。李馳在書中摒棄了複雜的投資模型與晦澀的理論術語，以“大道至簡”的風格，將價值投資的精髓提煉爲對“常識”與“規律”的堅守。在他看來，投資並非高深莫測的玄學，而是對基本常識的踐行；那些看似複雜的市場波動，背後都隱藏着簡單的價值規律，關鍵在於能否在喧囂中保持清醒，在盲從時堅守本心。 價值投資的第一重堅守，是對“低買高賣”這一核心常識的敬畏。李馳在書中直言，“積聚財富亙古不變法則：低買高賣” 。這一常識看似人人皆知，卻很少有人能真正踐行。在牛市的狂熱中，投資者往往被“追漲”的情緒裹挾，寧願以高市盈率買入題材股，也不願關注被低估的優質藍籌；在熊市的恐慌中，又被“殺跌”的恐懼支配，不惜以低於內在價值的價格拋售優質資產。李馳對此有着深刻的反思，他回憶自己早年也曾像新入市的股民一樣，沉迷於短期行情的起落，直到經歷多次牛熊交替後才明白，“低市盈率的市場裏股票相對便宜，高市盈率的市場裏股票相對昂貴”這一簡單常識，纔是投資的根本。爲了讓讀者更好地踐行這一常識，他分享了“3P估值法”——通過PB（市淨率）、PE（市盈率）、PEG（市盈率相對盈利增長比率）三個指標，科學判斷股價是否處於合理區間。這種量化的工具，讓“低買高賣”從抽象的理念轉化爲可操作的實踐，也印證了李馳“真理確實十分簡單，關鍵在於人們往往不相信真理就是這麼簡單”的感悟 。 價值投資的第二重堅守，是對“好公司”的長期信賴。李馳在書中反覆強調，“好公司+便宜價格=買進”，其中“好公司”是前提與核心。他認爲，真正的價值投資，本質上是對優質企業的長期投資，因爲只有具備優秀管理層、清晰業務模式、核心競爭力的好公司，才能在時間的沉澱中持續創造價值，抵禦市場波動的風險。書中列舉的中國平安、中國人壽、騰訊等案例，都是具備長期成長潛力的優質企業，它們或許會經歷短期的股價波動，但長期來看，其內在價值的增長必然會反映在股價上。李馳的投資實踐也印證了這一點，他持有萬科、招行等優質企業長達數年，最終收穫了數倍的回報 。更難能可貴的是，他提出“好公司毋須止損”的觀點——如果認定一家公司的內在價值沒有發生根本變化，即便股價短期下跌，不僅不應賣出，反而可以趁低加倉。這種對好公司的堅定信賴，正是價值投資者與投機者的核心區別：投機者關注股價的短期漲跌，而價值投資者關注公司的長期價值；投機者在波動中恐慌，而價值投資者在波動中佈局。 價值投資的第三重堅守，是對“反人性”的自我約束。李馳在書中坦言，投資是一場“孤獨者的遊戲”，要做好價值投資，必須“耐得住寂寞，臉皮夠厚”。這背後，是對人性弱點的深刻洞察。人性的貪婪與恐懼，永遠是資本市場最大的敵人：在市場狂熱時，貪婪讓人忘記風險，盲目追高；在市場恐慌時，恐懼讓人忽視價值，倉皇割肉。而價值投資者的“反人性”，恰恰體現在對這些弱點的剋制與超越。李馳在2007年8月果斷出清A股，成功逃頂隨後的金融海嘯，當時市場正處於5000點以上的狂熱期，他的賣出行爲必然遭遇“賣飛了”“膽小鬼”的嘲諷 ；而在市場低谷時買入優質資產，又會面臨“接盤俠”“不懂市場”的非議。但他始終堅守自己的投資標準，不爲外界噪音所擾。這種“反人性”的堅守，並非刻意標新立異，而是基於對價值規律的絕對信任——他深知，市場的短期情緒終將回歸理性，價值的光芒終將穿透泡沫。正如他在書中所言，“價值投資者一直在大家的笑話裏賺錢”，這種賺錢，既是對堅守的回報，也是對人性弱點的勝利。 三、旅行修行：投資與人生的雙重覺醒 《投資是一場長途旅行》最打動我的地方，不僅在於其深刻的投資智慧，更在於它將投資昇華爲一場關乎人生的修行。李馳在書中寫道，“我的生命因投資和旅行而豐富”，他每年用五分之一的時間遊歷世界各地，在旅行中考察環球經濟，也在旅行中感悟投資哲理。這種將投資與旅行、人生融爲一體的視角，讓這本書超越了普通的投資指南，成爲一部關於成長與覺醒的人生之書。在這場“長途旅行”中，投資的智慧與人生的智慧相互印證，最終指向對自我的認知與超越。 修行的第一重境界，是“慢即快”的人生哲學。李馳在書中提出“越不繁，越不凡”“慢即快，少即多”的投資妙語 ，這不僅是投資策略，更是一種人生態度。在投資中，“慢”意味着拒絕頻繁交易，堅守長期持有；意味着不追求短期的高額回報，而注重複利的力量。李馳領導的同威投資，在8年半的時間裏創造了近60倍的投資收益 ，這份驚人的成績並非來自短期的投機炒作，而是源於長期的價值堅守與複利積累。這讓我明白，投資中的“快”與“慢”，正如人生中的“急”與“緩”——那些急於求成的人，往往在頻繁的折騰中消耗了本金與精力；而那些沉下心來慢慢積累的人，最終能在時間的加持下實現質的飛躍。人生亦如一場長途旅行，不必爲暫時的落後而焦慮，不必爲一時的得失而浮躁，只要方向正確，步伐堅定，慢一點也無妨。正如李馳在旅行中感悟的，最美的風景往往不在終點，而在沿途的沉澱與積累。 修行的第二重境界，是“接受不完美”的豁達心態。一場長途旅行不可能事事順遂，必然會有遺憾與意外；投資也不可能次次精準，必然會經歷回撤與失誤。李馳在書中並不避諱自己的投資經歷，他坦誠自己也曾有過“純投機”的階段，也曾在市場波動中經歷過迷茫與反思 。這種坦誠讓我看到，真正的投資大師並非無所不能的“神”，而是能夠正視不完美、從失誤中學習的“人”。他在書中提到，“一筆投資在顯得很正確之前，一定在一段頗長時間裏看上去都是錯誤的”，這種對“不完美”的接納，正是價值投資者的豁達之處。他們明白，市場永遠是複雜多變的，沒有人能精準預測每一次波動，也沒有人能抓住每一個機會。接受投資中的不完美，就是接受市場的客觀性；接受人生中的不完美，就是接受生活的真實性。這種豁達心態，讓投資者在面對虧損時不氣餒，在面對盈利時不驕傲，始終以平和的心態面對市場的起伏，也以平和的心態面對人生的悲歡。 修行的第三重境界，是“求是”爲本的初心堅守。李馳畢業於浙江大學，浙大“求是”的校訓深深影響了他的投資與人生 。他在書中回憶，自己直到參與證券市場的長期投資後，才真正領會“求是”的真諦——無論是做人還是做投資，都要尊重事實、堅守真理，不被表象迷惑，不被情緒左右。在投資中，“求是”意味着深入研究公司的基本面，客觀評估公司的內在價值，不盲從市場熱點，不迷信所謂的“權威觀點”；在人生中，“求是”意味着認清自己的能力邊界，堅守自己的原則與底線，不隨波逐流，不趨炎附勢。李馳開博客的初衷，便是“懷着一顆宣傳價值投資的善心”，即便面對質疑與非議，也始終堅守初心 。這種對初心的堅守，讓他在浮躁的市場中保持了清醒的認知，也讓他在漫長的投資生涯中始終行穩致遠。這讓我深刻體會到，無論是投資還是人生，最寶貴的品質莫過於堅守初心——初心是長途旅行中的指南針，是迷茫時的定盤星，是支撐我們穿越風雨、抵達彼岸的精神力量。 四、結語：以耐心爲舟，赴價值之約 合上書頁，李馳的“長途旅行”隱喻依然在我腦海中迴盪。在這個追求“快”的時代，《投資是一場長途旅行》提醒我們，慢下來才能走得更遠；在這個充斥着“噪音”的市場，它教會我們，靜下來才能看得更清。李馳用20餘年的投資實踐證明，價值投資並非遙不可及的理論，而是可踐行的生活方式；投資的“長途旅行”並非孤獨的苦行，而是充滿智慧與成長的修行。 這場旅行，需要我們以“常識”爲地圖，明確價值的方向；以“耐心”爲舟楫，穿越市場的風浪；以“理性”爲燈塔，抵禦人性的誘惑；以“初心”爲行囊，承載成長的力量。正如李馳在書中所言，“等待最是精髓”，在投資的長途旅行中，我們要學會等待價值的兌現，等待複利的力量，等待時間的回報；在人生的長途旅行中，我們要學會等待成長的沉澱，等待機遇的降臨，等待自我的覺醒。 願我們都能以李馳爲榜樣，做投資市場中的“長途旅行者”，不困於一時的漲跌，不惑於短期的喧囂，在價值投資的道路上堅定前行；也願我們能做人生旅途中的“清醒者”，以慢爲快，以少爲多，在堅守與沉澱中收穫屬於自己的精彩。畢竟，無論是投資還是人生，真正的勝利都不屬於那些跑得最快的人，而屬於那些方向正確、堅持最久的人。以耐心爲舟，渡價值之海，這場“長途旅行”，終將不負韶華，不負堅持。

這本書的文字比上一本優美，雖然也是主要講投資經歷和理念，雖然也是價值投資者，但每個人寫出來的文字讀起來感覺是不一樣的，今年以來讀了好幾本價值投資者的書，包括但斌的《時間的玫瑰》、楊天南的《一個投資家的20年》，還有這本楊馳的《投資是一場長途旅行》，寫的好的，讀起來舒服的書的作者都是收到教育比較高的，跟茶葉一樣，雖然每一種茶葉喝起來口感不一樣，但好喝的茶往往是貴的一個道理。作者是一個堅定的價值投資者，早年持有平安6年不長卻沒放棄，因爲自己也經營一家童裝公司，所以對公司的運營會比較熟悉，理解公司也會比別人有優勢，這點跟另一個價值投資者“股海十三年”很像，陳明陽也是經營者一家自己的公司，記得他說過，就是經營公司賺的錢沒投資賺的錢多，也比較累，但還是沒有關掉公司，因爲有一家公司會使你的社會地位得到提高。這兩年通過網絡上接觸到價值投資者比較多，一部分是有自己寫書的，我當下要做的就是儘量把他們寫的書都都讀完，沒有什麼比這更全面理解他們投資經驗跟理念的捷徑了，如果要自己去經歷成本會高很多，況且，有些經歷因爲時間的關係你不可能在走一遍。

我一直認爲投資者的正業，應該是喫喝玩樂、享受人生，就是資本主義裏所謂的“食利階層”。投資者只要選對優質公司，把握時機買進，再等待公司長大，然後享受分紅或股價上揚所帶來的收益就是。 上帝有天夜訪一個股民，並問他有什麼願望。“我想賺錢。”股民單刀直入地說。上帝遂掏出一張中國A股的市盈率變化圖，給他看：“賺錢其實很簡單。看看這圖，你在綠色區域買入、紅色區域，賣出就穩賺了。”股民追問：“如果綠色區域永遠不出現，那該怎麼辦？”“等待。”上帝答道。 堅持自己的信念有多重要？告訴你一個故事：蘋果公司原由三個年輕人創辦，其中一個名爲韋恩的，在公司成立不久，得悉喬布斯貸款15000美元之後就因爲怕公司破產連累自己而退出。當日，韋恩以800美元賣掉蘋果公司10%的股份，如果他能堅持到今天，這大概就價值500億美元了。這被稱爲世界上“最昂貴的錯誤”。 股市有趣之處，又在於賠錢的人往往佔了大多數。因爲市場裏充斥着“僞常識”。比方說，許多人奉“雞蛋不要放在同一個籃子裏”爲分散風險的聖典，但如此一來，你可能永遠無法發達。多元化、分散風險、組合投資，其實全是投資毒藥。 另一個常見的“僞常識”，就是“高風險，纔有高回報”。我的意見剛好相反，我認爲只有低風險才能高回報。“世界華人首富”李嘉誠一直嚴格執行這一條，他經常說，不要跟我說第一年、第二年能掙多少錢，只要告訴我，錢投下去以後三年，本錢還在的可能性有多大？只要三年後本錢還在，就值得幹！這就是低風險。 對價值投資者而言，止損同樣是一個“僞常識”。如果我認定一家公司好，即使其股價從100塊錢跌至50塊，我都不賣。不但不賣，還繼續再買！很多人說，投資的股票跌15%或20%就得割掉，說是“留得青山在，不愁沒柴燒”。在我眼裏，就算跌破一半都不算輸。只要那真的是一家好公司，只要你不賣，那麼定會有翻身之日。 等待是價值投資的精髓。對於價值投資者來說，有錢在手，就等待市場恐慌時買入好股；已經持有好股，就等待市場瘋狂時再賣出。關鍵是你等得及還是等不及。 時間，永遠是價值投資者的忠實朋友。股民，你慢慢來。

這位哥買股票跟買紙雞似的理念。。。2014年出版的預言到了後來的大牛市。。。還有他看好的銀行股和中國平安都。。。 1.我甚至和部分客戶以及高度認同“中國式價值投資”的同道者們組成“同威投資之旅俱樂部”，每年都走出去周遊列國，旨在通過行走世界，在路上找尋投資靈感，感悟投資人生，並切磋投資心得。 2010年，我們跑到土耳其，親身體驗通脹與房價、股價的關係，領悟如何守住手中的財富，讓財富增值，並且跑贏通脹。 土耳其，是歐洲27國當中通脹最厲害的國家。據土耳其統計協會數據顯示，2010年2月其通脹率按年增長10.1%，其中酒精飲料和菸草產品價格，更按年上漲逾21%。 土耳其的通脹雖高，可是其國內生產總值長期保持在6%左右，一個非常良性的數字。隨着物價每年的攀升，人們逐漸明白現金鈔票只是一張紙，放着放着購買力只會越來越低，並因而明白股票（準確地說，應指指數）纔是能保值的“黃金”。 1998～2010年，土耳其的ISE National——100指數從1836點，漲到了2007年底、2008年初的58000點。雖然2009年初曾回落至25000點上下波動，但2010年便又回到55000點附近，甚至創出了全球金融風暴後的新高59800點（見圖1-3）。這是土耳其股市的黃金12年，金融風暴都奈它不何。 2.“大”與“強”是有溢價的。因此，我堅信流通性一流的優質大市值藍籌股，在中國證券市場上竟然沒有丁點溢價，甚至反而有折讓的怪狀，一定會成爲歷史。 3.由於這類企業的市值一般偏小，便於操控，k故成投機家的樂園。創業板吸引了大量的錢，各式各樣的錢，紛紛湧進前臺，讓風險投資者近年亦如雨後春筍一樣湧現。然而，別忘記，無論創業板炒得有多麼的火，它依然是一個賭場。 4.其次就是如何衡量價值？在我上一本書《中國式價值投資》中，我就提出3P作爲指標。首先，是PB（市淨率），即股價與每股資產淨值的比率；第二，是PE（市盈率），即股價與每股淨利潤的比率；第三，是PEG（市盈率相對盈利增長比率），反映公司的成長速度。 這三個指標，不管用於分析哪一個行業、哪一家公司都非常適用。當然，如果你分析的是金融股或地產股，那麼PB和PE相對上會更重要一些；如果你分析的是成長股，尤其是那些根本沒什麼資產可言的新經濟和新科技股，又或者股價已經漲了不少的股份，則應看重PEG多一點。 通常來說，這三個指標越低，通常代表股價越便宜，投資價值可看高一線。可是多少算高？多少算低？大小高低都是相對的，而不是絕對的，所以我們只能從統計學的角度來解決這個問題。以大家最熟悉的市盈率爲例，根據證券市場的歷史數據，10倍以下算比較低，可多留意買入時機；40倍以上的話，則應該算高了，可開始考慮賣出時機。 當這三個指標都過高了，我就會把股份賣掉。這是我於2007年8月份做的事情。反過來說，當這三個指標都叫我買進某股，就是全世界跟我說不能買，我也會照樣買。 5.所謂的保險深度，說是說所有保險公司收取的保費佔國內生產總值的比例。以環球市場來說，世界的平均值約爲7%，中國臺灣是13%，全球最高；中國香港是12.5%；美國是8%。咱們中國呢？3%，但其實當中八成是類似存款的理財類產品的保費（見圖2-17）。故此，從真正意義上來說，中國保險市場的深度才1%。 6.你不要被市場嚇到，明尼蘇達的天空，什麼雷電交加、風雲變色之類的。每一次閃電劈下來，你都要堅守在場，絕不能逃。你一逃跑，可能下一輪牛市當中你就不在場了。 7.當然，在股票市場長久堅持，並生存到最後，有一個大前提：不使用槓桿。我堅決相信“股神”巴菲特講的一句話：“不要借錢幹。”這句話，經歷過這六年不漲後，我才刻骨般銘記於心。 只要你投資的錢不是借回來的，任憑股價怎麼跌，公司一日不倒閉，股價也不會跌至一文不值。相反，如果錢是借回來的，只要加上槓杆，結果就會很不一樣。比如說，你自掏50元，再借50元去買100元的某股，一旦某股的股價下跌50%，自己的那份錢即化爲烏有，然後只剩下要償還的借貸。更甚者，一旦某股的股價下跌90%，你還要另湊40元來還貸，總虧損變成140元。未計利息，虧損額已高於原先的投資額了。 “不要槓桿。”這句話，真的再講多少遍都不爲過。假若你年年借貸，然後股價雖然每年不漲，但利息必須年年付，長此以往，你守不下去。 8.規律是什麼？規律就是股市長期必然向上。規律就是跌市之後必有升市。規律就是隻要一家上市公司幾十年都賺錢又沒倒閉，其股價長期也必然向上。然而，多長時間纔算是“長期”？我認爲，當股市跌到人人都認爲不會漲回來之後，再加上三年的時間，就是所謂最短的“長期”。 至於常識，就是低市盈率的市場裏的股票相對便宜，高市盈率的市場裏股票相對昂貴。常識就是低買高賣。常識就是明白市盈率會大幅波動，不可能上天的同時也不可能入地。高市盈率的股票遲早跌下來，低市盈率的股票遲早漲上去。這些都是常識。 9.股市有趣之處，又在於賠錢的人往往佔了大多數。因爲市場裏充斥着“僞常識”。比方說，許多人奉“雞蛋不要放在同一個籃子裏”爲分散風險的聖典，但如此一來，你可能永遠無法發達。多元化、分散風險、組合投資，其實全是投資毒藥。 沒錯，多元化的投資組合表面上可減低風險，因爲組合內的這隻股票跌了，但那隻上升的股票又幫你把虧損補回來，的確會把你的組合回報平均化，也就是說，賺不了大錢。 要在股市賺大錢，你必須目標明確，看準一個就往上押。在上一輪的牛市中，單靠萬科（000002.SZ）、招商銀行（600036.SH）和中信證券（600030.SH），就爲我分別賺上10倍、5倍和2倍的回報。投資不需要太多元化。如果真的要多元化，就索性多到底，把所有指數成份股通通買齊，這樣纔有致勝機會。 另一個常見的“僞常識”，就是“高風險，纔有高回報”。我的意見剛好相反，我認爲只有低風險才能高回報。“世界華人首富”李嘉誠一直嚴格執行這一條，他經常說，不要跟我說第一年、第二年能掙多少錢，只要告訴我，錢投下去以後三年，本錢還在的可能性有多大？只要三年後本錢還在，就值得幹！這就是低風險。 在我看來，投資藍籌股，是低風險、高回報的結果，相信大家不久會見到。我向來是這個方法賺錢，所以才這麼說，沒必要矇騙讀者。 有人嫌我賺錢的速度慢，可是從我開始參與股票投資到現在，我從沒發現一個能賺快錢的東西。這幾年，我都在“睡覺”（當然不是真睡覺，而是參加各種以改善身心健康爲目標的活動），就是等待收成的一天。 10.好公司毋須止損 有網友在博客上問我：“市場總是多變的，不同點位，不同時間，有時向下寬幅調整，難道長線投資就不需止損嗎？”對價值投資者而言，止損同樣是一個“僞常識”。 如果我認定一家公司好，即使其股價從100塊錢跌至50塊，我都不賣。不但不賣，還繼續再買！很多人說，投資的股票跌15%或20%就得割掉，說是“留得青山在，不愁沒柴燒”。在我眼裏，就算跌破一半都不算輸。只要那真的是一家好公司，只要你不賣，那麼定會有翻身之日。 11.我在選擇投資哪家企業的時候，一要看公司的老闆怎麼樣，二要看這家企業有沒有商品在市面上有售，三要看能不能用三句話就把其業務說清楚。你看萬科（000002.SZ）就是蓋房子的，貴州茅臺（600519.SH）是造酒的，不用三句，一句話就說清楚了。但那些業務太多元化的企業，半天你都弄不清它在搞什麼。還有就是，我只選擇行業中最優秀的企業。“優秀”的定義，不一定是市場佔有率第一（雖然這個也很重要），而是指其綜合的競爭能力。 12.當全球各國幾乎都是0%利息的時候，憑什麼中國內地要給18%的利息？你看相隔一條河的香港地區，那裏銀行的一年期定存，100萬以上纔給0.2%的利息，100萬以下活期爲零利息，2013年香港地區的通脹率達4.3%，實際就是負利率了。要是內地的實際利率一直高企，香港人把錢全拿過來內地，那還得了？（看來隨便存餘額寶這樣的好日子總有一天要到頭） 13.當市場人士一致認爲股票高估值是合理的時候，離頂就不遠了；同樣地，當他們一致認爲股票低估值是合理的時候，離底就不遠了。當所有聲音完全趨於一致的時候，驚天大逆轉馬上就要到來。這是規律。 14.談論價值投資，“股神”巴菲特堪稱最成功的典範，但細看他數十年來的投資風格，其實一直在與時俱進。 20世紀70年代以前，巴菲特專門“撿便宜”。就算該公司表現平庸，但只要其股價夠便宜，甚至遠低於其內在價值，他都會買下來等待股價回升，然後賣出賺取差價。這就是“價值投資之父”格雷厄姆著名的“菸屁股”投資法，就像是從地上撿起那些還能吸一口的菸屁股，然後點上，吸一口再扔掉。 直至1975年，查理·芒格與巴菲特攜手打江山。在芒格的影響之下，巴菲特原來的“價值投資”理念開始改變，尤其經歷了農具機械、三流百貨公司與紡織工廠等投資教訓以後，巴菲特慢慢地意識到單單股價便宜是不夠的。與其花上時間等待糟糕的公司出現轉機，不如以合理價錢，大量買入貨真價實的優質股份，然後長期持有，即所謂的“坐等投資法”。 誠然，芒格也是價值投資的信徒，但他認爲廉價不應是選股的唯一標準。假設一家公司的前景光明、管理優良，而且盈利持續增長，便儼如一臺“複利機器”，那麼即便其股價稍高一點，卻仍然值得投資。 15.要做好價值投資，還要臉皮夠厚。從狂熱的舞會中離場，或主動踏足恐慌的災區，都會惹人非議。我在上證指數5000點的時候一賣，後面三個月就漲到6000點以上，我便坐冷板凳了；後來我再在上證指數2500點的時候一買，更是一直被罰站。我不怕給人家笑話，因爲一筆投資在顯得很正確之前，一定（而不是可能）在一段頗長時間裏看上去都是錯誤的。 價值投資者一直在大家的笑話裏賺錢。 16.投資界名著《安全邊際》的作者塞思·卡拉曼曾說，股票何時能從低估狀態迴歸公允價值，投資者實在無法預測；有時候，到底是買得太早或是根本買錯都難以分辨，但假如今天你想買入的某隻股票永久損失的可能性很小、五年內回報翻倍的機會很大的話，你就應該着手去做。 17.價值投資思想的精華，閣下只須拜讀巴菲特的師傅、“價值投資之父”格雷厄姆的著作《證券分析》和《聰明的投資者》就能讀懂。若嫌鉅著太深奧（其實只有作者的名字比較深奧），費雪的《怎樣選擇成長股》用的就是最簡明淺顯的語言來解釋同一道理。 若要再通俗一點，那看財經暢銷書作家珍妮特·洛爾的《沃倫·巴菲特如是說》就行 18.宏觀一點，我們看看國家統計局的數據。改革開放以來，中國的平均通脹率爲5.4%（見表5-1）；1981年，中國城鎮局民的人均總收入爲500元，2012年升至近27000元，漲幅達53倍；2000年，中國住宅商品房每平米的售價平均爲1998元，到2012年翻近2倍至5429元。 錢，從來都是越來越不值錢。隨着時間的延續，用以衡量金錢的度尺正悄悄地變大，昨日的錢一定比今天的錢更值錢。放諸全世界皆準。 19.投資有可能會賠錢，但面對通脹，不投資是肯定會賠錢！ 20.那麼，又如何分辨垃圾股與績優股？我是這麼來分別的： 績優股，是短期波動小，中長期漲幅巨大的股票；垃圾股，卻是短期波動大，中長期的跌幅也巨大的股票。 在牛市之中，績優股往往跟垃圾股一起上漲，而且垃圾股的漲幅甚至會超過績優股；在熊市之中，績優股也總和垃圾股齊跌，但績優股通常跌不回上一輪熊市的最低點，垃圾股卻可以跌得更低。 經過幾輪牛熊交替之後，投資者可以看得更清楚：績優股是不斷在牛市裏面突破原來的高點，而呈現長期上升趨勢；垃圾股則可能僅在有限的幅度裏面上下波動，或在熊市裏一直創出新低，永不反彈，甚至可能已經退市。 績優股，是大衆不喜歡的白馬，沒有動人的故事，如白開水般平淡；只有在沙漠中央或在大海求生時，纔會發現它是如此重要。垃圾股，卻是人人希望能馴服的黑馬，有吸引人的概念，如塞壬女妖般勾魂。 21.我憑什麼說自己走的就是正道呢？因爲我在邪道上混過，早年也買過不少如今自己口中的“垃圾股”，而且摔過跟斗。要不這樣，我又怎麼能區分正道或邪道呢？ 再想想，如果邪道、快捷方式走得通，誰還會走正道、走遠道？爲什麼投資大師總結自己的經驗時，總勸投資者長期持有績優股，並重視上市企業的素質與價值？這是必然的。原因也是他們曾走過邪道。知道捷徑則輸，正道，遠道纔是最後得出的條件反射般的經驗。 22.我早在2011年9月就告誡投資者黃金已屆10年大頂。如今，黃金的結局被不幸言中，到了2014年6月，黃金價格已回落至每盎司1250美元了。 “股神”巴菲特一直不看好黃金投資，因爲他覺得黃金除了擺着好看之外，實際沒有什麼用處。他曾說：“即使跌到每盎司1000美元，甚至是800美元，我也不會買入。” 最重要的是，擁有黃金不能產生任何收入，連可以出租收租金的房屋都不如。說穿了，其資產價格的升跌完全就是單靠炒賣。2009年牆頭變幻大王旗後，真不知要多少年纔會轉跌爲升。 23.由國際定價的黃金，已經轉勢，告別其投資的“黃金時代”；銀行的理財產品變成“龐氏騙局”，離曲終人散時越來越近；房價開始築頂的跡象也越來越明顯；買保險產品的收益，又相對上沒有競爭力。在這個信託、黃金、礦資源、奢侈品、房子都不好玩的情況下，我們矮子裏頭挑高個兒的投資遊戲中，股票將變爲組合中的最佳選擇。相信資金也將會慢慢從聯通器裏的其他地方流到股市。（這就是全書核心思想了）

書評： 說到價值投資，人們自然會想到巴菲特、芒格、格雷厄姆等美國投資大牛，而對中國的價值投資者甚少了解。而本書作者被《證券市場週刊》譽爲在中國“複製巴菲特”最成功的三位投資人之一，另兩位是林園、但斌。百度顯示，另一個版本的中國價值投資代表人物是段永平、林園、李馳。相信中國股民應該像我一樣普遍不知道這幾個“中國巴菲特”。因爲價值投資是個漫長的過程，而且選擇價值投資的人相對低調。縱觀這幾位“國產巴菲特”，段永平因爲曾經的“步步高”而知名，但斌、林園因爲長期低價持有貴州茅臺而聞名股界，而本書作者李馳我是根本沒聽說過，大概因爲他長期投資的藍籌股還沒有一飛沖天吧。不過他2008年以來10元以下長期持有的平安、招行、萬科等大藍籌，雖不如茅臺收益高，但據現價估算也有了2—5倍的收益，加上其2007年成功逃頂，其投資哲學值得我輩認真研習。 作者投資股票選擇基準就是運用3P（PE市盈率、PG市淨率、PEG（市盈率相對盈利增長比率）指標選擇業績好、增長潛力大的大藍籌，然後長期持股，等待翻倍，不是翻1倍，而是等待翻2倍、5倍甚至10倍。所以說，做價值投資的關鍵是耐心與耐力，不要頻繁操作。 等待的時間他環遊世界。這本書不僅是他對價值投資哲學的闡述，也是對其在環遊世界中觀察世界、探尋投資新領域、精進昇華投資哲學的過程。

說到價值投資，人們自然會想到巴菲特、芒格、格雷厄姆等美國投資大牛，而對中國的價值投資者甚少了解。而本書作者被《證券市場週刊》譽爲在中國“複製巴菲特”最成功的三位投資人之一，另兩位是林園、但斌。百度顯示，另一個版本的中國價值投資代表人物是段永平、林園、李馳。相信中國股民應該像我一樣普遍不知道這幾個“中國巴菲特”。因爲價值投資是個漫長的過程，而且選擇價值投資的人相對低調。縱觀這幾位“國產巴菲特”，段永平因爲曾經的“步步高”而知名，但斌、林園因爲長期低價持有貴州茅臺而聞名股界，而本書作者李馳我是根本沒聽說過，大概因爲他長期投資的藍籌股還沒有一飛沖天吧。不過他2008年以來10元以下長期持有的平安、招行、萬科等大藍籌，雖不如茅臺收益高，但據現價估算也有了2—5倍的收益，加上其2007年成功逃頂，其投資哲學值得我輩認真研習。 作者投資股票選擇基準就是運用3P（PE市盈率、PG市淨率、PEG（市盈率相對盈利增長比率）指標選擇業績好、增長潛力大的大藍籌，然後長期持股，等待翻倍，不是翻1倍，而是等待翻2倍、5倍甚至10倍。所以說，做價值投資的關鍵是耐心與耐力，不要頻繁操作。 等待的時間他環遊世界。這本書不僅是他對價值投資哲學的闡述，也是對其在環遊世界中觀察世界、探尋投資新領域、精進昇華投資哲學的過程。

2019年第2本書： 雖然是2014年寫的，期後經歷了一次大牛市，作者全是預判到了，通過本書才知道原來銀行理財產品很多都是龐氏騙局，只是出事後這個鍋讓銀行背了，但不能保證銀行一直有錢來填坑，所以還是得謹慎

《史記·貨殖列傳》有云：“貴上極則反賤，賤下極則反貴。貴出如糞土，賤取如珠玉。”這句話來歸納這本小書恰如其分。無論投資還是辦企業都不要追高，某題材大熱之時通常是產能過剩的開始，一定要壓抑住自己的貪婪，用數據和事實做支撐，反之亦然。套用凱大神的話，長久來看，我們都是要死的。但在我們死之前，法幣的通脹不會停止的。如果不懂投資，會晚景淒涼。因此，投資跑贏通脹，是人生成敗之大事。 本書文筆優美，例子生動，見識廣博。這纔是價投應有的修養和文字。當然最主要的，是因爲作者看好的票子還沒有爆雷。

對這本書讓我心靜了很多，股市投資拼的是耐心，沒有耐心的人終究會倒在黎明前。投資要看長遠，不能只爭朝夕。每個人的投資方式不同，作者是爭取每一次能抓住股市的大波段，在股市的高點完全撤出，而後利用長途旅行來等待股市的谷底，尋找價值窪地，滿倉出擊。其實，我們欠缺的就是等待的耐心，比如現在的行情，大白馬強者恆強，典型的二八現象。那麼我們應該如何應對呢？千萬不要氣餒，風水輪流轉，在持有的股票股價低的時候（前提是好股票），如果有錢了就慢慢補倉吧，等待收貨季節的來臨。不但要有信心，更要有耐心！