黃金屋：宏觀對沖基金頂尖交易者的掘金之道

《黃金屋》用 ​​13 位全球宏觀對沖基金經理的親歷與觀點​​，拼出了一幅多維的“宏觀經濟版圖”。這些維度彼此交織，既呈現宏觀變量的全貌，也揭示了頂尖交易者如何在變量的縫隙中獲利。 1. ​​宏觀變量的全景掃描​​ • 利率、通脹、匯率和大宗商品價格被反覆提及，被視爲決定資產輪動的首要因子；基金經理必須時刻跟蹤各國央行貨政與財政政策的組合變化。 • 外匯被當作獨立可交易資產類別，早期索羅斯、羅傑斯等人正是憑藉“貨幣波動＝機會”切入全球宏觀戰場。 2. ​​流派分化與互補​​ • ​​股票派​​：先審視國家宏觀經濟再挑選股票，代表人物喬治·索羅斯、朱利安·羅伯森。 • ​​商品派​​：在期貨與實物商品市場起家，普林斯頓商品公司培養出的交易員更擅長用波動率做槓桿押注。 這兩種思路相互補充：股票派強調“宏觀-微觀”結合，商品派突出“大類資產”輪動，合在一起使宏觀版圖既有縱深也有廣度。 3. ​​全球-本地的雙層透視​​ • 訪談反覆強調“可以在任何國家、任何資產做多或做空”，因此宏觀版圖必須覆蓋發達市場（歐美日）與新興市場（亞洲、拉美）。 • 馬爾科·德米特里耶維奇等人指出，過去少數華爾街玩家能左右的新興市場，如今已因機構投資者湧入而深度大增，宏觀策略必須考慮本地資金行爲。 4. ​​風險-收益結構的映射​​ • 高槓杆、可做空、可對沖的特性讓宏觀基金在“尾部風險有限、潛在高收益”的區域活動，這在宏觀版圖上體現爲“低概率極端行情”格外重要。 • 定向型、宏觀對沖、商品交易專家等不同角色，各自佔據版圖中風險暴露不同的角落，通過組合可分散單一因子失效的風險。 5. ​​動態演變的宏觀版圖​​ • 訪談記錄了 1990-2005 年間全球宏觀基金規模從 390 億擴張到 1160 億的快速擴張，競爭加劇、流動性枯竭與新規制不斷重塑版圖邊界。 • 早期“規則變化”能帶來超額收益，如今必須在更復雜的宏觀環境中尋找新的失衡——這正是基金經理視角不斷遷移的原因。 綜合來看，13 位精英的視角把“宏觀變量—資產價格—風險收益—市場結構”四層信息疊加在一起： • ​​變量層​​：利率、匯率、通脹、政策組合。 • ​​資產層​​：股票、貨幣、利率、商品多頭/空頭。 • ​​策略層​​：定向型、對沖型、商品期貨型等。 • ​​結構層​​：全球 vs. 新興，競爭加劇與流動性變化。 因此，他們的訪談不僅描繪了宏觀對沖基金如何在宏觀版圖中定位，也揭示了全球資本在不同市場、不同資產之間快速遷移的邏輯——這正是當代“宏觀版圖”的真實輪廓。

槓桿是在低波動性的平靜時期設立的，最終卻被自身重力壓垮，並受到央行提高利率的推波助瀾。 一旦波動性再次降低，就是長期持有股票的時候了，因爲當波動性很低的時候，持有最有風險的資產是有道理的。 最優秀的交易是在錯誤發生時能夠虧少量的錢，因爲那意味着他能夠脫離麻煩。這樣，問題就會轉化爲他是否能找到賺大錢的最佳交易機會。 對於那些希望成爲交易員或者成爲對沖基金經理的人，你有什麼建議？ 空談無益。要考慮交易的風險/回報比率，而不是隻考慮價格運動的方向；要思考大的波動而不是小波動。誠實地對待你的思維過程，不清楚的不要裝懂。與市場周旋是很不容易的。當我們對自己充分地保持客觀坦誠時，我們就能以一種良好的心態清晰地解讀新聞消息。如果你自己對一個交易都沒有確切的把握，你就是在跟自己開玩笑。 （很重要，如果你早晚要恐慌的，那就不要碰，沒有把握的不要弄） 我從他（保羅都鐸瓊斯）身上吸取的其中一個經驗是，良好的防禦是第一位的。這是很寶貴的經驗。從保羅身上學到的另一個是思維要靈活。不管你有多麼相信某事或者認爲事情是多麼的條理清晰，都需要做以下兩點：第一，願意承認自己有可能出錯；第二，即使從中期來看你可能沒有錯，也能夠平倉。 現在，儘管我還是利用中期視角進行交易，否則我對自己的交易將會沒有信心，但我已經學會了隨機應變地暫時放棄中期視角，選擇平倉止盈，再等待一個更佳的進入市場的機會。我在保羅的幫助下，學會了把自己的學術知識與市場經驗靈活貫通的方法。 （不要太軸，宏觀對沖有槓桿跟權益多頭不一樣） 當招聘人員時，在全球宏觀對沖基金領域存在着你認爲標誌着成功的特定技能或特定品質嗎？ 我會看這個人是否具有良好的風險控制力，這對於我來說是第一位的。我尋找的第二樣東西是他們的技能帶來的某些優勢。第三樣東西是他們是否很好相處，個性太鮮明、棱角太鋒利的人，在這裏是待不長久的。 休息的原因是我希望自己遠離市場，不再持有頭寸。我希望靜心思考所有的觀點，觀察是否是兩次進行交易的好機會。試圖以雪恥和彌補損失而重新回到交易，這是一個糟糕的想法。 （跟打德撲一樣要冷靜一下） 有個經典玩笑：長期交易員與短期交易員有什麼區別？長期交易員是悶聲發大財。 對全球宏觀對沖基金界的人來說，關鍵問題是，美國的失衡將會如何發展；世界將怎樣調整以適應中國；在某種程度上，世界怎樣適應印度；日本能重新迴歸可持續增長和避免通貨緊縮嗎。 你現在對世界的看法是怎樣的？ 我有兩種對世界的看法：一種是認爲我們生活在一個正常的世界裏，另外一種是世界正在發生非同尋常的事情。如果你認爲你生活在一個正常的世界裏，那麼在全球宏觀領域並不會有太多的事可做。但是如果你認爲我們生活在一個前所未有的、被巨大的金融泡沫扭曲的世界裏，就像我認爲的那樣，那麼就會存在一些以極其不對稱的方式發生的事情。這就存在着巨大的機遇。很明顯，我們身邊充滿了機遇。 當我面試那些應聘分析師職位的MBA畢業生時，我問的最標準的問題是：“我們宏觀對沖基金，通過確認市場存在的嚴重定價錯誤而得到回報。你認爲眼下世界存在哪些這類問題？” （中美之間的失衡，中國需要重新平衡投資與消費，需要低利率促進通脹回升，避免日本1997，2014過早財政退出的錯誤…） 結合了數學、經濟學與歷史的複合性知識，這是至關重要的。分析師應學會定量建模，他們必須理解驅動模型中的數字的經濟學原理，並且必須掌握歷史學知識，從而能夠對事情之間的聯繫有更深入的理解。成功的分析師是那些真正喜歡從事該行業的人，他們喜歡數學，喜歡經濟學，喜歡歷史，他們天生就對這些東西感興趣。 如何對待損失——應該坦然接受，因爲你將來能夠彌補回來的。不要老是擺出你的自尊，害怕承認自己錯了，因爲市場永遠是對的。尊重市場，這是我學到的最有用的經驗。 我整理出我這25年來開發的一套標準，這是以資金流動爲基礎的。無論如何，資金總是要流向某個地方，而我只需要與其保持一致就好。但是，在我出手之前我會更有耐心，讓事情自然發展。隨着年齡的增長，我越來越有耐心。 （2025年也開發資金流動標準！） 應該算是保羅·都德·瓊斯了，因爲他對自己有信心的頭寸一直堅持持倉。正如我前面所提到的，在我開始發行第一隻基金時，保羅大量持倉，因此我一直認爲他很有眼光。他能夠靈活處理和控制如此大規模的頭寸，這給我留下了很深的印象。 有什麼特質可讓你判斷出哪一位是優秀的交易員呢？ 有街頭智慧、聰明靈活，但不自負。 你也許有足夠的理由爲自己的業績感到驕傲，但如果你不能主動承認自己的錯誤，那麼你在這一輩子就沒有獲得巨大成功的機會。在做全球宏觀市場交易時，我80%的判斷可能都是錯的。我只希望通過良好的交易技巧，使得剩餘20%的正確決策得到高回報，並且這部分收益要遠大於那80%的錯誤決策所造成的損失。 交易並不是我的樂趣。我的樂趣是追蹤那些大的“宏觀”事件，或者叫長期趨勢，我一直都這樣叫它。記得20世紀70年代初我們寫過一篇文章，談到賺錢的方法就是購買長期趨勢。人們也許會打電話詢問：“你是說上帝嗎？”長期趨勢並沒有那種含意。長期趨勢是我過去所用的詞，我覺得現在應該把它稱爲全球宏觀——全球範圍內的長期趨勢。 我最喜歡的一次交易是20世紀70年代的國防股票。越南戰爭後，這類股票被掃進垃圾桶——每一個人都討厭國防股票，沒有人購買國防股票，其實這是當時最棒的股票，我買了一大堆。 一個很好的例子是鈀的交易，我們在20世紀90年代中期連續虧損達3年之久。但是我們做了大量的基本面研究，相信自己是對的，因此我們繼續持倉。爲了蒐集信息，我們參加會議、做用戶調查和供應商會面，我甚至還去了西伯利亞和南非的礦廠覈實供應量。 我們唯一的焦點始終是，“我們確定存在供應短缺嗎？”在一個有600萬盎司需求的市場裏，供應不足超過了200萬盎司，而且還在急劇擴大。我們認爲當沒有其他替代物出現時，鈀的價格會翻一番多。朱利安那些年賺得盆滿鉢滿，他總是說：“你們確定數字準確嗎？你們確定存在短缺嗎？如果是這樣，我們就應該擴大頭寸。” 你一路去到西伯利亞就只爲回答那個問題？ 對。世界鈀產量的60%，來自西伯利亞諾里爾斯克的一個大礦。在我加入老虎基金幾個月後，朱利安就派我去那裏走訪。

剛開始很驚豔，可能吉姆萊特納太厲害了，後面的都沒啥感覺，提供的更多是交易層面的“術”。 吉姆萊特納系統性的介紹了他的投資理念和組合構建方法，而且他是比較少有的、對微觀股票投資感興趣的經理。 大家都在說的包括： 1. 唯有好奇與熱愛可以長久。 2. 注意盈虧比。 3. 注意風險控制，根據風險預算分配頭寸，止損不要手軟，先活下來才能把錢掙回來。 4. 你的觀點可能是對的，但時機選擇可能是錯的，什麼時候應該堅守，什麼時候應該放棄，這個很難。 5. 宏觀對沖是尋找系統中的不平衡因素。機會不常有，是抓大機會。 6. 負債端對投資的執行影響很大，收益和風險相伴，但客戶可能很難理解。 7. 賭輸了，冷靜一段時間再回來。 8. 做空波動率要十分關注流動性。 9. 挑選好的交易員很難。 最後的附錄不錯，可見很多東西通過寫作來傳達，比通過訪談來傳達會更成體系，更有深度，更能經歷時間的考驗。 總體而言，比《金融鍊金術》更接地氣。但是仍然缺少系統性的方法。只是管中窺豹的去了解了宏觀對沖投資者的個人經歷和經驗。 每一輪週期、每一次大型的不平衡都不同，在演繹過程、在人性方面卻又有其相似性。 只是純粹爲了掙錢這個目的而學習、工作、生活，即使成功了，也總讓人有種“獨孤求敗”的感覺。

很值得一讀。雖然這本書是2006年出版的，現在讀本書的人可能會用世界經濟2007-2008年發生的事情來驗證這些聰明、勤奮的全球宏觀投資人的觀點是否正確，然後評價他們。這種視點完全錯誤。書裏所有的人都是在按照自己的理念在行事，都有概率和波動的概念。而且索羅斯和保羅·都鐸·瓊斯讓人驚歎的之處就是昨晚還看多，今早就會看空。書裏很多人都跟索羅斯和保羅共事過，受他們的影響。這纔是對市場正確的思維，首先要控制風險，認爲自己是錯的。這跟書裏寫的“回本”型交易員完全不同。有多少股市散戶和購買基金的人是這種“回本”思維？再舉一個鮮活的例子，瑞·達利歐的橋水基金做空歐洲，他都明言了，歐洲那麼多國家和公司難道不奮起跟他對抗嗎？就象1998年香港政府對抗索羅斯那樣。可惜沒有，歐洲股市近期（六週）就是在下跌，昨晚（7.5）還大跌。橋水的目前勝利簡直讓人不可思議。底牌都亮出來了，還是讓別人無路可走。讀這本書，要學別人的思維和態度。不能單純學方法，照貓畫虎。書裏每個人的方法還都不一樣。

整篇都是在講各個交易員的故事，而不是講具體在哪些板塊怎麼樣做交易。聽聽故事就可以了，對交易員來說沒有太多技術上可借鑑的。

坦白說這本書讓我有點小失望。這本由宏觀交易員採訪構成的書剛開始前兩部分讓我非常喫驚，句句都很精彩的書真心不多，我之前應該也就讀過不到三本這樣的書。 Jim Leitner的思維方式，論證方式都極爲驚人，一方面它們很“正確”，不少甚至都極爲超前，背後有很多學術論證。另一方面它們極爲系統，Leitner的想法向策略的轉換十分自然，每一步都很合理，而別人想法到策略之間有些斷層，不妨說他們的策略只是主觀觀點，背後的依據並不強。 後面出現了讓人熟悉的幾位人物，比方說Paypal前CEO Peter Thiel，索羅斯曾經的合作伙伴Jim Rogers。前者強大的宏觀知識讓我覺得與他硅谷的背景格格不入，不過Peter Thiel宏觀的方法也很不錯，在這本書中算是很出彩了。而Jim Rogers給我的感覺很差，他的諸多預測在今日都已經落空，大部分觀點我也實在不敢苟同，他和索羅斯比還是差遠了。還有一個反覆出現的人是Stanley Drunkenmiller，作爲索羅斯曾經的副手他似乎有兼具分析員與交易員的能力以及非常不錯的才華，比方說狙擊英鎊其實是Drunkenmiller的想法，而不是索羅斯。可惜的是他不出書也很少寫東西給大衆，很難窺探他投資哲學的全貌(感覺損失了一百萬... 每個人或多或少都有一些宏觀的分析，但是我覺得大部分都是觀點大於事實的。很多人分析的層次與大街上自營交易員的分析差不多，這一點讓人很失望。 總體而言讀這本書的心情是最開始非常激動，到後來就有點失望了。這些宏觀投資者距離我們想像的“傳奇”還差的很遠。或許作者對採訪排序的方式也代表了他自己的認可程度吧，Jack Schwager的採訪系列也給了我相似的感覺。 最後推薦一本宏觀分析的書，就深度而言遠遠超過裏面絕大部分人，Applied Financial Macroeconomics and Investment Strategy，推薦給對主觀宏觀分析感興趣的朋友。

今天讀完了「黃金屋 宏觀對沖基金頂尖交易者的掘金之道」。 這本書作者對13位對沖基金的基金經理、研究員、交易員採訪的記錄。受訪者都是經驗豐富的從業者，從80年代就開始或已經活躍在宏觀對沖基金行業。採訪中所用的例子多爲上個世紀的經濟金融大事件，比如94年債券危機、97年亞洲金融危機等等。雖然舉的例子已經沒有時效性，但其中的投資邏輯、方法等，依然歷久彌新，有很高的學習價值（多說一句，有英語基礎的朋友，一定要去看英文，不要看這個垃圾譯本）。 我從這本書在方法論、交易紀律和風險管理三個方面對我很有啓發。 方法論基本面研究是構建投資組合的基石，書中幾乎每一位受訪者都強調了基本面研究的重要性。要在各種渠道獲取信息，不管是從《經濟學人》、《華爾街日報》中獲取，還是跟同行、研究者、標的行業從業者交流，儘可能多瞭解信息。篩選出有用的信息進行深入研究，形成投資的想法。 書裏有個好玩的例子：受訪者在酒店門口幫了一個陌生人的忙，對方是索羅斯量子基金的員工，他對受訪者說：“朋友，爲了你好，最近千萬不要做多黃金。”受訪者相信了這個傳聞，沒有做多而且賣掉了大部分黃金倉位，但是，哈哈哈，什麼都沒有發生... 傳聞不是可靠的信源，大多數時候不能成爲交易的依據。 屁股決定腦袋，人們都受限於確認偏差（Confirmation bias）。確認偏差是指人們傾向於尋找、解釋、偏愛和回憶那些能夠證實或支持自己信念或價值觀的信息。由於偏差的存在，我們會不自覺地忽視、反感那些不利於我們的信息。表現在投資上，去翻看任何一個股票的股吧，都能看到看多和看空的人互相“問候”對方的家人。當做出決策時，想證明自己正確太容易了；最應該去做的是一些困難的事：自己去尋找那些可以證明自己錯誤的證據，認真審視它們是否有道理，如此，纔是對自己的錢包最負責的做法。 金融市場脫離基本面時，會變成一場“選美比賽”。選美比賽是凱恩斯在《就業、利息和貨幣通論》中提出的比喻。假設有一家報紙舉辦了場選美競賽，要求參賽者從 100 張照片中選出最漂亮的 6 張。規則很簡單：誰選出的面孔最接近全體參賽者的平均喜好，誰就能贏得獎金。在這種規則下，聰明的參賽者不會按照自己的審美來投票，而是有以下幾種策略： 1. 一階博弈：選出我個人認爲最漂亮的那幾張臉； 2. 二階博弈：我不在乎誰最美，我在乎的是大衆普遍認爲誰最美。我會選那些最符合大衆審美的臉； 3. 三階博弈：我不僅要看大衆怎麼想，還要看大衆認爲大衆會怎麼想。我們會竭盡智慧，去預測“平均意見認爲平均意見應該是什麼”。 凱恩斯說現實中還存在第四層、第五層甚至更高維度的博弈。這個邏輯是不是似曾相識？和你浸淫 A 股這麼多年的投資邏輯是不是大致相似？這種“選美”式的博弈會讓金融市場變得極其不穩定，因爲一旦大家對“別人的預期”發生了反轉，市場就會瞬間崩盤。如果喜歡參與這種“博傻”遊戲，那我只能祝福你不要成爲最後一棒。 交易紀律“When there is nothing to do, the best thing to do is nothing.” 當市場上無事可做時，那就閒着。不操作永遠好過亂操作。 有很多人有“交易飢渴症”，在高度投機的交易品種上表現得尤爲突出，彷彿我不買點什麼就會虧一樣，可大部分情況是，買了不如不買。管住自己的手，大概是不虧錢的第一要義。 堅定執行止損。在概率上，“截斷虧損，讓利潤奔跑”是更容易賺錢的。據我觀察，大部分散戶都是反其道而行之：賣掉盈利的標的，補倉虧損的標的，然後陷入惡性循環，也許最後賺到了錢，但也浪費了時間。討厭面對自己的錯誤是人之常情，當人之常情阻擋賺錢時，就需要努力去克服。 索羅斯說過，對錯不重要，重要的是你對的時候賺了多少錢，錯了的時候虧了多少錢。承認錯誤並快速止損，比“證明自己是對的”重要得多。我們要的是賺錢，而不是成爲“對的”。做一個簡單的數學題：如果你對的時候可以賺300，虧的時候虧100，那麼你的勝率只要高於25%就能賺錢（也就代表你大多數的交易都都是虧損的，但還是能賺到錢）。這其實是盈虧比和勝率的關係。勝率更多地關於你的情緒，而盈虧比才真正關於你的錢包。 風險管理如果想要學習投資，第一個要學習的就是風險管理——你要想的不是能賺多少錢，而是自己可以接受的最大虧損是多少。永遠不要把自己輸不起的錢放上牌桌。 關於抄底：抄底的決策應該是基於基本面的判斷，而不是價格已經夠低了。因爲無論你認爲它的價格多麼便宜，它都永遠有可能變得更便宜。 留在賽場上：哪怕虧損了，只要手裏還有籌碼、遵守風險限制，就有機會贏回來。“留在賽場上”比什麼都重要。 宏觀大事件這是書中提到一些上世紀90年代的國際金融大事件，簡要總結記錄。 1、1992年的9月16日，黑色星期三。 索羅斯的狙擊英鎊的成名之戰。1990年，英國加入歐洲經濟與貨幣聯盟(EMU)，英鎊和德國馬克的匯率保持在一個固定範圍內波動，匯率範圍會讓英鎊過於強勢，引發了英國國內的經濟蕭條（匯率高不利於出口，利率高不利於國內經濟）。與此同時，德國由於兩德合併等因素，國內通貨膨脹率較高，德國因此要維持高利率。爲保持匯率掛鉤，英國也要實行高利率。但經濟蕭條和高利率是不兼容的，這樣的匯率機制不符合其經濟發展的客觀規律，必然走向崩潰。索羅斯等宏觀對沖基金看到了這個機會，於是做空英鎊。1992年9月16日，英國當局宣佈退出匯率掛鉤機制，在接下來的一段時間，英鎊兌德國馬克的匯率下降了15%。據估計，索羅斯在做空英鎊的交易中賺了10-20億美元。2、1994年債券市場危機。 1994年2月，美聯儲主席格林斯潘突然加息25個基點，極大地超出了市場預期。就在第一次加息的幾個月後，美國國債到期收益率從5.87%漲到了7.11%，債券價格也隨之下跌，長久期的債券價格下降幅度更大。由於槓桿的存在，不能及時追加保證金的倉位被強制平倉，進一步壓低價格，進而又有更多的槓槓被清算。在歐洲市場表現爲carry trade（借低利率貨幣、投資高利率貨幣的交易，簡單舉例，以1%的利率借入日元，投資到5%利率的美國國債中，息差收益每年4%）倉位被清算。當時歐洲還沒有歐元這一統一貨幣，但是統一貨幣幾乎成爲必然，因此市場預期各國利率會逐漸收斂到同樣的水平。對沖基金就借低利率國家貨幣來買高利率國家的國債，對沖基金的收入包括息差和債券價格上漲的資本利得兩部分。因爲美聯儲超預期加息，高利率國家的降息預期也被打破，其國債價格暴跌。3、1997年亞洲金融危機。 東南亞國家的貨幣與美國是掛鉤的，央行通過外匯市場的操作讓其貨幣和美元的匯率維持一個固定的區間。當時，美國、日本利率較低，本國利率較高。東南亞國家就借入日元、美元來投資其國內資產，本質上是上面提到的carry trade。如果匯率機制平穩運行，carry trade理論上可以持續創造利潤。但是不利因素接踵而至。隨着中國製造的逐漸崛起及美元的持續升值，東南亞商品的國際競爭力不斷下降，其經常賬戶赤字擴大，即進口持續大於出口，外匯儲備不斷減少，市場對於其央行能否持續維護固定匯率區間打了一個大大的問號。1997年5月。日元對美元突然升值，加上日本銀行收緊了短期貸款的續期而且要求還款，東南亞國家還款壓力增加。爲了還錢，人們只能把手裏的本國貨幣換成美元/日元，本幣貶值。人們越發擔心貨幣貶值，就會把更多的本國貨幣化成美元、日元，貨幣持續貶值。隨着貶值，carry trade不再有利可圖，反而面臨margin call（追加保證金），因此進入死亡螺旋。投資者拋售東南亞股票、房產，導致資產價格暴跌。央行外匯儲備耗盡，宣佈放棄維持固定利率，東南亞貨幣比如泰銖、印尼盾等繼續大幅貶值。4、1998年俄羅斯金融危機。 1997年亞洲金融危機的延伸。國際資本爲避險集體撤離新興市場。俄羅斯稅收體制混亂，收不上稅但支出巨大，只能發行高息債券來補窟窿，利息最高150%。1998年油價暴跌，俄羅斯收入銳減，在全球資本撤離新興市場的環境下，俄羅斯也難以做到借新還舊，只能宣佈債務違約，其國債價格跌成廢紙。5、LTCM (Long Term Capital Management）的倒閉。 LTCM最初是以債券套利爲主要盈利手段的對沖基金。比如，最終致使其倒閉的98年俄羅斯債券違約，LTCM賭的是俄羅斯是大國不會違約，所以做多俄羅斯債券、做空低風險的德國債務來對沖，賭這兩個國家債券的利率會收斂。但是俄羅斯債券跌成了廢紙，避險類的美國、德國國債又漲上了天。雪上加霜的是，LTCM是高槓杆運營，很短的一段時間內，基金就產生了鉅額損失。

一個方向：全球宏觀。這本書當然是圍繞這個主題的，不過這東西已經很老了，能追溯到索羅斯和朱利安羅伯遜的年代了，書其實也很老了，不過這個角度很有啓發意義，是我喜歡的類型。有個書友推薦了更深的一本相關書籍，打算看看。 一個人物：保羅都鐸瓊斯。有不止一個受採訪者都提出了對他的崇拜，引起了我的興趣，找了點關於他的東西看了看。傑克施瓦格的那本跟本書同類型的書中有對他的採訪。 一個爭議：是否應該做現場調查。我感覺受訪者的態度是一半一半。當然這更可能是因爲每個人觀察的東西完全不同導致的。 一個收穫：不要做空gamma！不要做空gamma！不要做空gamma！這對每個受訪者來說是一致的。 很明顯的一件事是受訪者水平高低各有不同，當然一部分也可能是因爲刻意保密。不過我覺得第一個人是真牛逼，思路清晰表達流暢。如果這書裏每個人都是他的水平，我覺得這書比傑克施瓦格的那本會有名的多。

非常喜歡的一本書。 拙劣的翻譯影響了閱讀體驗。 第一個故事最佳，其餘有的也很不錯。 這些投資經理每天都在分析世界，目前時間過去了15年，他們的判斷很多實現了。 中國快速發展，能源/商品價格暴漲（原油100/150），美國的金融失衡，歐洲的逐步衰落。 很多人表達了對格林斯潘的貨幣政策的憂慮，到目前爲止，這種金融失衡越來越嚴重。 希望能看到這些投資經理2020年對世界的看法。

整本書都在介紹人物故事，沒有講技術上的事情。