利率史（第四版）

很好的一本書，值得反覆閱讀. 利率，就其表現形式來說，是指一定時期內利息額同借貸資本的比率。利率是資本的價格，而資本的供給和需求決定利率的變化，凱恩斯把利率看着“使用貨幣的代價”. 馬克思認爲利率是剩餘價值的一部分，是借貸資本家參與剩餘價值分配的一種表現形式.現在所有國家把利率當成宏觀經濟調控的重要工具之一。當經濟過熱、通貨膨脹加劇的時候，便提高利率收縮信貸，當過熱的經濟和通貨膨脹得到控制時便把利率調低。（摘抄）白話就是利率升，貨幣強，利率降，貨幣弱，利率就跟公司股票分紅多少一樣，對匯率影響比較重大

我錯了，這真的是一本史書！利率的歷史！而且是編年體的！如果不是對利率有深厚的研究興趣，相信很難啃得下里邊大量的細節，整體看起來會很枯燥，雖然段落中都有一定解釋當時利率在所在的地區和時代的背景，但也就僅限於幾句話帶過一整個時代，往往幾段話就已經跨度幾十年，如果沒有對歷史有深刻了解的話，基本會看不懂，如同看一個個光是填滿數字的表格，連圖都沒有，趣味是不存在的~所以···懷着想了解金融變遷以及背後國家政策及國際背景演變的宏大敘事史詩的童鞋們……慎看，那真的沒有詩也沒有敘事，就只有史……別問我是怎麼知道的。

歷史上古代巴比倫王朝、古希臘和古羅馬利率的表明，在每一個國家，隨着民族或者文化的發展和興旺，利率會不斷地下跌，然後在每一次“下滑和隕落”中大幅度飆升。在我們的文化中（西歐和北美），從中世紀到20世紀中葉的大部分時候，利率都在下跌。20世紀70、80年代利率短期上升後，90年代和21世紀10年代初期，利率進一步下降。任何一個工業化國家的自由市場長期利率，只要收取得當，都能提供那個國家經濟和政治健康狀態的一種動態圖。戰爭和政治、經濟災難在其中表現得一目瞭然。 利率是一個國家文化水平的反映：一個民族的智力和道德力量越強大，其利率水平越低下。

總的來說就是經濟越發達利率越低。利率的長期中位數約5%，除去極特殊情況的上限約20%。下限本書裏沒寫，但實際上出現了負利率。

本書梳理了利率的歷史，展示的史料詳實。

我完全被書名陷進去了，從此開始了一次不愉快的閱讀感受。 從目錄來看，從古至今，從美索不達米亞，中國，到美國等，囊括你能想到的邊界，看似很全面，仔細口味有點牽強。史前那些所謂的供貨，有意義嗎，美索不達米亞的借貸，有意義嗎？結果就是，大而全，全而泛，閱讀之後，腦海容不下一個深刻的詞語。 還有一點，讓我覺得不可思議，既然再版了三次，爲什麼語句還有不通順的，比如這句，在危機時期，銀行很少大量儲備的鑄幣儲備金規模大幅度減少。真是匪夷所思。 以下是我每章閱讀之後的感想。 以現在的眼光來看，古代的利率高得嚇人，一年利率隨隨便便就翻倍了，是那時候的人有錢？還是不懂得計算？讓人不可思議。粗略估摸，應該是借貸人地位較低，受到壓榨了。因爲出借的基本上是牛馬，種子，農業用品，出借人基本不需要，只有沒錢人借，一個高高在上，一個昂頭仰視，自然不平等。 借貸活動發展到這個時期，漸漸地有現代借貸的影子，利率小於12%，應該是可以接受的，畢竟經貿的利潤可以達到20%了。 借貸，是錢生錢的生意。當和平繁榮時期，自然就發展迅猛，利率穩定。所以在每個朝代的前期和後期，利率高得離譜，且不穩定，這沒有什麼不合理，高風險高回報嗎。 借貸，由人與人或機構之間交易，漸漸地發展成爲一個行業，所以現在散戶炒股不要太自信，因爲你面對的競爭對手是行業的機構。 從農奴社會向商業的發展，貨幣的需求越來越多，促進信貸發展。最明顯特徵，風險越高，利率越高，符合現代信貸特徵。 中世紀的歐洲是個有信仰，沒人性的時期，商業活動受到抑制，資本活動更是無法開展。文藝復興，恰恰相反，是個蓬勃向上的時代，航海大發現，政府借貸征戰，資本家借貸開發高風險事業等，可以說，這個時期是現代社會的雛形。 工業革命促進英國的發展，商業活動越來越繁榮，資金需求越來越大，因此債券市場，股票市場得到快速發展，利率與上一世紀相比，降低不少，而且穩定，說明資本市場是依賴實體經濟，而非平行。 冒險和戰爭開啓了歐洲魔盒，一方面促進了全球貿易，另一方面彼此的戰爭，促進信貸的發展。從荷蘭開始，接着英國，法國也是學着有模有樣，國債，股票開啓新的里程。 熟悉的英子回來了。鴉片戰爭，工業革命等等現代的名詞立馬浮現在眼前。感謝英子，帶來顛覆性的革命，技術的進步，金融的發展離不開這時代奠定的基礎。 說到法國，腦海浮現出英法聯軍攻入北京，火燒圓明園，第一次使中國皇帝認識到外國的軍隊可以兵城臨下，不僅難堪，而且受辱。當時讀到這段歷史時，心中不免憤恨不已，英子第一，法子第二，做夢都KO這兩小子。哈哈哈哈哈，如今，仰天大笑，過往之事，如同塵埃一般，靜靜躺在那裏，只不夠，生活在熱土的人們，昂頭向上，挺向康莊大道。 目前我們知道美國很強大，瞭解其發展過程，無不是從化解危機開始，一個接着一個，不犯大錯，方向是對的，一步一個腳印，向前進。 二十世紀，是美子的世紀，但英子，也是非常成功的。從老大位置下來，如何與新老大相處，同時還要不至於落後過多，導致國內混亂，徹底斷送爭老大的機會。從這個角度來說，英子的表現是合格的，符合英子的利益。 一個國家的利益高低和穩定性，與其自身的發展程度有很大關係。發展水平高，平穩，其利率水平相對低，而且穩定性好。雖然也會高高低低，但是不會高得離譜，低得離譜，這樣的結果是，投資者有的賺錢，有的虧損，借錢的人大部分能還得起。這樣的結果就是一個生態環境。 歐洲的非主流國家，雖然體量不如英法，但是都有一兩把刷子。因此這些國家的利率隨大統，加上本國特有影響因子。所以說，鄰居發展的不錯，自己也不會太差，都是聰明人，怎麼學也能學一兩個招式。 從歷史長河中來看，20世紀的加拿大剛剛起步，與剛會走路和孩童一般，以模仿爲主。二戰之後 跟隨美子亦步亦趨。 從俄國到蘇聯，國家發生了重大變化，建國後的通貨膨脹不可避免。整個蘇聯時期，充滿了二戰，冷戰等外部不利因素，導致經濟建設畸形，不符合市場規律。 被驚訝到了。閱讀本書之前看了目錄，還誇作者知識面廣，從古至今，全球各國的利率都說到了。沒想到，中國的利率是這樣的，了了幾個數字，沒有分析，沒有原因，只有結果呈現你眼前。 拉美，相比亞洲，與歐洲距離近，早於亞洲受到侵略，因此拉美國家有濃厚的原宗主國的色彩，經濟發展起步早，發展曲折。

《利率史》翻完了。霍默和西勒寫了四千年利率史演變，從蘇美爾人借穀物收33%利息，一路寫到2005年。 數字太多了。利率太多了。巴比倫多少、希臘多少、羅馬多少、中世紀意大利多少、荷蘭多少、英國多少、美國多少、日本多少、中國多少……翻完最後一頁感覺自己白讀了。 但你說完全沒學到東西吧也不是，至少我現在知道幾件事。 第一，借貸比錢還早。 人類還沒發明硬幣，就已經在借東西了。部落之間借貝殼、借牛、借種子，口頭契約，100個貝殼一年後還200個。利息這東西，比貨幣本身還古老。 第二，利率是體溫計。 它不是央行拍腦袋定的，它是一個社會對"未來"的定價。和平、法治、契約受尊重，利率就低；戰爭、混亂、賬壞橫行，利率就飆。4%說明時間不貴，大家相信明天；20%說明借錢等於賭命。 第三，打仗、通脹、加息、老百姓不滿——這個循環反覆出現。 幾千年來，人類好像一直在重複同一件事：打仗燒錢，錢不值錢了，物價飛漲，老百姓活不下去了，政府被迫加息或者信用崩盤，然後推倒重來。 第四，我給自己找了一個粗糙的規律——3.5%到5%是安全區間，6%到7%開始危險，7%到8%相當危險，百分之十幾、二十幾是極端狀態。 經濟繁榮的時候利率反而不高，真正利率飆上天的時候，一定是哪裏出了大問題。 但這些認知太碎了。所以我想自己從頭到尾捋一遍——這本書到底說了什麼、美國怎麼從零建起金融霸權、日本爲什麼老跟別人反着走、中國從古到今經歷了什麼、以及讀完之後我到底想了些什麼。 那這本書到底說了什麼： 書裏從史前講起——那時候還沒有錢，部落之間借貝殼、借牛、借種子，借100個貝殼一年後要還200個。然後講到古羅馬（精神分裂，一邊罵放貸邪惡，一邊靠行省高利貸發財）、中世紀歐洲（教會罵高利貸是罪孽，商人被迫發明各種合同把利息藏進去）、荷蘭（第一個不裝的國家，1602年發明股票交易所，利率降到3%）、英國（1694年英格蘭銀行成立，國債三百年不違約，利率穩步降到2.5%）、法國（拿破崙把信用打破，19世紀用86年從9%修復回3%）、美國（從信用弱到世界債主）、日本（戰後大起大落）、中國（古代利率高到離譜）。 於是哪個國家的利率走得穩、走得低，哪個國家就興旺；哪個國家的利率忽高忽低、亂成一鍋粥，哪個國家就出問題。 利率： 比貨幣還早。人類先有"借東西"，後來才發明"錢"。 借錢收利息的三個原因 第一，風險。 借出去可能收不回來，得收點"保險費"。 第二，時間。 今天的100塊比明天的100塊值錢，因爲今天能拿去投資生錢。 第三，機會成本。 錢借給你了，我就不能自己用了，你得補償我。 所以古代社會越亂，利率越高——因爲風險大。中國古代法定利率一度高達72%，中世紀歐洲也常看到20%到40%。現代國家穩定了，銀行體系成熟了，央行能調控了，利率才慢慢降到個位數。 然後講講美國、日本、中國的區別：（畢竟這三個市場跟現在掛鉤） 美國金融是怎麼"從無到有"的 美國這條線是整本書最戲劇性的。它完美演繹了一個國家怎麼從"零信用"爬出來，最後成了全球資本市場。 殖民地時期： 從英國整套移植了6%法定利率上限，但殖民地當時什麼都沒有，連硬幣都沒有，只能用菸草、牛、貝殼當貨幣。各州印紙幣，大部分貶值90%。 獨立戰爭： 打仗狂印4.49億美元紙幣，而當時全國流通貨幣只有1200萬。結果大陸幣從8:1貶到100:1，"not worth a continental"成爲英語裏"一文不值"的成語。1787年，美國政府債券跌到面值15%以下，實際收益率高達26%-40%——國家信用的徹底破產。 漢密爾頓的"神操作"（1790年） 財政部長漢密爾頓力排衆議，宣佈聯邦政府接管各州爛債，按面值發行新國債。這在當時被罵成"拿納稅人的錢補貼投機者"，但確實重建了"美國說話算話"的國家信用。從此美國國債變成"投資品"，歐洲資本開始流入。 19世紀：在恐慌中崛起 美國沒有像英國那樣"優雅下降"，而是每10年摔一次跤：1819年大恐慌（利率飆到36%）、1837年危機（州政府賬壞）、1857年恐慌（14家鐵路破產）、1873年恐慌（紐交所關門10天）、1893年恐慌（600家銀行倒閉）。但每次摔完都爬得更高。到1900年，聯邦債收益率降至2%-3%，人口從400萬增至8000萬，工業產值世界第一。 1913年：終於有央行了（美聯儲） 1907年又崩了一次，這次沒有國家銀行，靠金融大亨摩根私人掏錢才穩住。全國嚇壞了：一個國家的金融安全，怎麼能靠一個有錢人？於是1913年通過《聯邦儲備法》，美聯儲成立。但這時候的美聯儲很弱，只是一個"救火隊"。 結合書中的例子，整理20世紀美國的"四大幕劇" 第一幕（1900-1920）：穩步上升。 一戰改變一切。歐洲打成一鍋粥，美國兩邊賣物資。1917年參戰後鉅額發債，利率被迫上升。戰後歐洲欠美國一屁股債，世界金融中心開始從倫敦向紐約轉移。利率從戰前的3-4%升到戰後的5-6%。美國從"債務國"變成"債權國"。 第二幕（1920-1946）：歷史上最大的債券熊市。 作者說1946年是現代利率史的頂點，在此之前是長達26年的債券熊市。 1929年大崩盤，股市從381點跌到41點，跌了89%。大蕭條時期，美聯儲犯了致命錯誤——緊縮貨幣，短期利率接近0%——但這不是健康的低利率，是"經濟凍僵了"。 羅斯福新政放棄金本位，美元貶值。二戰爆發，美國國債從1939年的400億飆到1945年的2600億。爲了壓低成本，美聯儲被迫把利率釘死在低位（長期國債2.5%）。關鍵：這不是市場自願的低利率，是戰時管制。政府用行政手段使銀行買國債，按住利率。 第三幕（1946-1981）：從壓制到火山爆發。 戰後"大壓抑"持續到1951年，利率被釘死在2.5%。1951年美聯儲終於和財政部"分家"，不再承諾維持2.5%，利率開始市場化上升。 60年代，越南戰+福利社會，財政赤字+貨幣寬鬆=通脹抬頭，利率逐步爬升：從3%→5%→6%。 70年代滯脹——全書最極端的章節。 這是現代資本市場誕生以來從未見過的奇觀： · 通脹率14.8%（1980年） · 聯邦基金利率最高超過20%（1981年） · 10年期國債收益率15.84% · 房貸利率18% 爲什麼會這樣？石油危機（1973、1979）、佈雷頓森林體系崩潰（1971年美元脫鉤黃金）、工會強大導致工資-物價螺旋上漲、美聯儲之前太軟弱不敢緊縮。 第四幕（1981-2005）：歷史上最大的債券牛市。 沃爾克上臺後把利率打到天上，聯邦基金利率最高超過20%。經濟陷入衰退，失業率飆升，但通脹被掐住了喉嚨。這是"以短痛換長痛"。 從1981年頂點開始，美國利率開啓了長達近40年的下降通道： · 1981年：約15.8%（頂點） · 1990年：8%（冷戰結束） · 2000年：5-6%（互聯網泡沫） · 2003年：3-4%（911後降息） · 2008年：2%→接近0%（金融危機） 書裏把1981-2020年稱爲"歷史上最大的債券牛市"——因爲利率下降，債券價格持續上漲。 1980年代裏根革命：減稅、放松管制、控制貨幣供應，通脹預期下降。1990年代冷戰結束+全球化：中國、印度融入世界，商品便宜，互聯網革命提高生產率。2000年代格林斯潘的"泡沫管理"：911後大幅降息到1%，房地產泡沫形成。 2008年：次貸危機，開啓"印錢時代" 房地產泡沫破裂，雷曼兄弟倒閉。美聯儲把利率降到零還不夠，直接印錢買國債（量化寬鬆）。從此開啓了"救市靠印錢"的時代。 2020年：疫情，無限印錢 十天四次熔斷。美聯儲再次零利率+無限量印錢，政府直接給老百姓發支票。救得快，但也埋下了2021年高通脹的雷。 現在：高利率新常態 2022年美聯儲以史上最快速度加息，從0%幹到5%以上。現在雖然開始降息，但再也回不到2008年後那種"零利率"的日子了。 書裏通過對比英美給出了美國金融韌性強： 1. 制度韌性： 每次危機後都改革——1907年危機催生美聯儲，1933年大蕭條催生SEC和存款保險，1981年滯脹確立央行獨立性。 2. 債務貨幣化能力： 美元是世界貨幣，美國可以把債務風險轉嫁給全球。 3. 技術創新： 從鐵路到汽車到互聯網，每一輪技術革命都提高了生產率，壓低了長期通脹預期。 國家信用的終極形態不是"從不違約"，而是"每次快違約時，都能靠制度和美元霸權轉危爲安"。 日本——永遠跟全球"錯峯運行" 日本這條線特別有意思，也是整本書裏最獨特的存在——它的利率節奏跟歐美不一樣，甚至經常反着走。日甚至反向。 這是今天日本能維持零利率而歐美做不到原因。 19世紀後期：錯位的開始 日本剛明治維新，工業化急需資金，利率往上走；但歐美已經工業化成熟，資金充裕，利率反而往下掉。 一戰時期：更典型的錯位 日本賣軍火物資給協約國，大把外匯流入，資金過剩，利率下跌；但歐美各國打仗燒錢，資金緊張，利率猛漲。 1920年代之後：慢慢同步，但幅度不一樣 日本雖然跟歐美大趨勢一致，但始終有自己的"節奏"和"水位"。注意書上高亮的那句：日本峯值利率遠高於美國，但大大低於英國。 1975年：徹底分水嶺 書上有一句話特別關鍵——"日本在1975年以後沒有經歷短期利率飆升至新高的階段"。1970年代末到1980年代初，美國沃爾克把利率幹到20%以上，英國更高，但日本沒有跟着飆。這是日本跟全球徹底分道揚鑣的時刻。 1980年代中後期：大轉向，泡沫催生 1985年《廣場協議》後，日元大幅升值（從1美元=240日元升到120日元）。出口受打擊，央行大幅降息刺激經濟。利率急跌，創1867年以來最低。 錢太多了，但沒進工廠，全進了股市和房地產： · 東京皇宮的地皮比整個加州還貴 · 日經指數衝到38915點（1989年） · 企業不務正業，炒地炒股比做實業還賺錢 1990年：泡沫破裂，"失去的三十年" 股市崩盤，房價腰斬。日本央行的操作是：降息→再降息→降到0→甚至負利率。但不管怎麼降，企業不借錢了（負債太高、前景不明），老百姓不消費了（資產縮水、對未來沒信心）。日本陷入了"流動性陷阱"——水龍頭開到最大，但水不流動。 這讓日本成了"全球最大套利市場" ——日元套利交易。 因爲日本利率長期接近零甚至負利率： 國際投資者在日本借入幾乎零成本的日元 → 換成美元、澳元等貨幣 → 去買美國國債（收益5%）、澳洲房產、新興市場股票 → 賺取利差。 日本雖然是"經濟停滯"的國家，但日元是全球最重要的融資貨幣之一。只要日本維持零利率，全球就有源源不斷的"便宜錢"在流動。一旦日本加息，這些套利交易就要平倉——賣出海外資產、買回日元還債→全球市場受到影響。 2024年8月全球市場大跌，一個重要原因就是日本央行意外加息，套利交易大規模平倉。 中國： 中國這部分在書裏篇幅不多，但數據的衝擊力極大。 古代中國人借錢都幹嘛？ 七成以上是爲了活下去，不是爲了做生意。 · 家庭日常開銷佔32% · 婚喪嫁娶、看病佔20% · 官司、匪徒敲詐等佔13% · 真正拿去做買賣的商業貸款只佔11% · 投資建廠、擴大生產的只佔17% 商業加生產性投資，加起來不到三成。 古代中國金融就是"救急不救富"，老百姓只有活不下去了纔去借錢。想借錢開工廠？門兒都沒有，因爲利息太高，開了也還不起。 古代利息貴的離譜 · 年利率10%-20%的貸款，只佔全部貸款的9%（已經是良心價了） · 20%-30%的佔36% · 30%-40%的佔30% · 超過40%的佔24% 91%的貸款年息超過20%，四分之一的貸款年息超過40%。 借100塊錢做生意，一年後要還140塊。什麼正經生意能掙40%以上？幾乎沒有，所以沒人敢借錢辦廠。 朝廷自己定的"合法高利貸" 您可能以爲這麼高的利息是黑市亂收的——錯！朝廷法律本身就允許。 · 公元600-650年，唐朝法定私人放貸年息最高72%，官方放貸利率同樣極高 · 公元728年後調低：私人最高48%，政府最高60% · 公元960年宋朝初年，法定年利率48%-60% · 公元1260年和1368年，才降到36% 從72%降到36%，花了一千多年。 而且36%放在今天依然是高利貸，但在當時，這已經是朝廷能壓到的最低水平了。 近代中國的"兩個世界" 到了1930年代，出現了一種奇觀。 上海這個金融中心，利率低得驚人——1933年年息1.8%，1934年3.24%，1936年2.88%，跟今天銀行利率差不多了。 但內陸地區利率高得嚇人——1932年貴州年息54%，1933年32%，1935年48%。 同一個國家，同一個時間，上海利率不到3%，內陸利率超過50%。 金融只在大城市存在。上海有洋行、有銀行、有交易所，資金流動快，利息就低。內陸農村什麼都沒有，老百姓急用錢，只能找當地土財主借，土財主說多少就是多少。 洋行借錢比中國銀行便宜 1920年代，中國企業找外國銀行借錢。 · 外國銀行給外國企業貸款，年息6.5%-10% · 中國本土銀行給中國企業貸款，年息8.4%-14.4% · 中國企業找外國銀行借，年息12%-24% 洋行便宜，因爲洋行背後有外國政府撐腰，信用好，存款多，資金成本低。中國本土銀行底子薄，風險高，利息定得高。越弱越貴，越貴越沒人借，越沒人借越弱——惡性循環。 抗戰時期大後方利率飆上天 · 貴州：1942年年息40.8%，1943年45.6%，1944年72%，1945年180% · 重慶：1942年年息33.6%，1943年72%，1944年111.6%，1945年121.2% 年息180%是什麼概念？借100塊錢，一年後還280塊。這已經不叫借錢了，這這這叫什麼我也不知道。 上海市利率徹底瘋了 · 1946年1月，年息132% · 1947年1月，216% · 1947年12月，276% · 1948年6月，360% · 1948年10月，1440% · 1949年4月，3000% 借100塊錢，一個月後連本帶利要還3000塊。 爲什麼會這樣？因爲國民政府瘋狂印鈔票打內戰，法幣、金圓券、銀圓券，一張比一張貶值得快。今天借出去的100塊，明天可能只值10塊的購買力。放貸的人只能把利息提到天文數字，才能勉強不虧。 政府債券也徹底崩盤 1923年，一張面值100塊、票面年息8%的政府債券，在市場上只賣20塊——實際收益率高達40%。1938年，利率6%的債券售價跌到40塊，實際收益率超過15%。1941年，利率6%的債券售價68-78塊，實際收益率8%以上。 債券價格越跌，說明市場越不相信政府。到這個時候，國民政府的金融信用已經完全破產了。 新中國成立後利率被摁下去 1949年以後，國家把利率從市場亂定變成了國家統一定，大幅壓低。 1953年，活期存款年息5.4%，定期一年14.4%。貸款利率方面，國有工業企業只要5.4%-5.76%，國有商業企業8.28%，農業合作社9%，農村信貸機構14.4%，農民個人9%。 到1961年，國有工業企業貸款利率統一爲7.2%，國有商業企業7.2%，農業合作社和國有農場5.76%，農民個人5.76%。 從古代20%-40%的正常利率，一下子降到了5%-7%左右。 計劃經濟時代，利率不是由市場供需決定的，而是由國家規定的。國家說工業貸款5%，農業貸款5%，商業貸款7%，全國統一，不許亂漲。 好處是企業借錢成本極低，國家可以集中力量搞工業化。壞處是錢太便宜了，大家都想借，但借不借得到不看信用，看計劃指標。金融變成了分配工具，不是市場工具。 讀完這本書，我到底想了些什麼 書翻完了，數據記不住多少，但有些東西一直在腦子裏轉。 利率是"體溫計"，看數字就知道誰生病 今天中國十年期國債收益率多少？美國多少？日本多少？擺在一起一比，誰健康誰虛弱，一目瞭然。中國利率長期偏低，說明內需不足、投資意願弱；美國利率在高位，說明通脹壓力大、錢變貴了。 古代的教訓：利率太高會扼殺實業 中國古代利率常年20%-40%，結果沒人敢借錢辦工廠，只能借錢救命。金融成了"當鋪"，不是"發動機"。今天中國要搞製造業升級、科技創新，須保持合理的融資成本。如果中小企業借錢成本太高，它們就活不下去，經濟就轉不動。 美國的經驗：不是誰都能"欠債過日子" 美國國家債務35萬億美元，還能維持，靠的是美元+科技+金融的強地位。 日本的教訓：低利率是藥，也是毒 日本戰後靠低利率刺激製造業和出口，成功了。但1985年廣場協議後，低利率的錢沒進工廠，進了股市和房地產，吹出巨大泡沫。1990年泡沫破裂，利率降到零，經濟停滯三十年。低利率本身不是問題，問題是錢流向哪裏——流向生產，就是增長；流向投機，就是災難。日本泡沫破裂後利率降到零，經濟照樣停滯三十年，就是因爲錢不再流向實業了。 如果穿越回2008年： 2008年，利率極低，政府推初級信貸，鼓勵大家借錢買房。大銀行AAA評級，政府背書，專家說"這次不一樣"。包括政府、銀行、媒體、鄰居，都在說這是好機會。所有人都在往前衝，身邊的人都在賺錢，不跟就好像傻子。在那種時代的洪流裏，你是否能分得清大部分人都在做的到底"是繁榮的證明還是危機的徵兆？ 不知道自己是否足夠理性，但是我確定並且堅信"好處永遠只屬於少數人，當它具備普適性就意味價值已經被稀釋"的道理。 一句話總結 幾千年來，人類借錢的價錢（利率）一直在變，但規律沒變——誰能讓利率穩、讓信用強、讓錢流向生產而不是投機，誰就能興旺；誰亂印錢、誰讓利率瘋漲、誰讓金融空轉，誰就會栽跟頭。

更確切的書名應該是：歐美利率史。關於中國的內容太少了以至於不能給中國投資者指引。老司機給出很多幹貨，不過多是他山之石。本書通過利率還教了不少做人道理，比如不要借錢給比自己強的人，因爲無法保證收回。文末是總結性描述，價值高。值得一看再看。

裏面有不少全球各國利率的歷史數據，因此這本書倒可以作爲一個 “數據源”，供不時查詢數據之用。 不過，書讀起來，很枯燥，或者說它就是一些數據與對應解釋 的羅列匯總，顯得鬆鬆散散，或許對於研究利率的專業人士，這本也許會不錯。

此書有閱讀的門檻，如無一定經濟學基礎，慎讀。通讀下來，還是有一些收穫的。本書爲利率史，無論想深入學習哪個學科，其相關歷史繞不開，其對大週期下的歸納和規律總結也是必要的，此書恰好符合這兩點。