富可敵國（2016經典版）

《富可敵國》讀後感：對沖基金的理性解剖與市場啓示 馬拉比的《富可敵國》像一臺精密的手術刀，剖開了對沖基金行業半個世紀的肌理。這本書既非頌歌，也非檄文，而是用冷峻的筆觸記錄了一羣“市場異類”如何用槓桿、做空和反身性理論改寫金融史。讀罷掩卷，最深刻的感受是：這個行業的本質，無非是“風險定價能力的極致實驗”。 從瓊斯的多空對沖到索羅斯的宏觀狙擊，再到西蒙斯的量化模型，對沖基金的每一次創新都像一場達爾文式的適者生存遊戲。瓊斯用“績效分成”和“多經理人競爭”構建了行業雛形，但真正值得玩味的是，這種模式本質上是對“有效市場假說”的嘲諷——它默認市場存在定價錯誤，而基金經理的任務就是捕捉這些錯誤。索羅斯的“反身性理論”更進一步，揭示了市場預期與現實的動態扭曲，這種扭曲在英鎊狙擊戰中展現得淋漓盡致：當英國央行固執地維持匯率時，量子基金看到的不是政策權威，而是風險收益比極佳的交易機會。 不過，策略的輝煌往往短暫。長期資本管理公司的崩潰像一記悶棍，提醒人們再精妙的模型也敵不過“肥尾風險”。書中提到，這羣諾貝爾獎得主曾堅信“百年一遇的波動不會發生”，但市場用俄羅斯國債違約證明，小概率事件總會以最意外的方式登場。這讓人想到一個悖論：對沖基金本應是市場的糾錯者，但其高槓杆和集羣行爲反而可能成爲波動放大器。 “績效費”是對沖基金最迷人的發明，也是其最危險的陷阱。20%的利潤分成像一劑強心針，驅使基金經理不斷尋找超額收益，但同時也可能誘發過度冒險。馬拉比筆下的德魯肯米勒在狙擊英鎊時敢於下注基金資本的2.5倍，而老虎基金的羅伯遜卻因拒絕參與科技泡沫最終被投資者拋棄——兩種結局背後是同一套遊戲規則：短期業績決定資金流向。更值得深思的是，當基金經理的個人利益與投資者目標背離時（例如通過高槓杆博取短期收益），所謂的“絕對回報”承諾便成了空中樓閣。 書中對“對沖基金是否創造價值”的探討尤爲冷靜。一方面，它們通過做空機制戳破泡沫（如2008年次貸危機中的保爾森），提高市場定價效率；另一方面，其私募屬性和監管規避又可能滋生系統性風險。耶魯捐贈基金的史文森將機構資金引入對沖基金，本意是通過多元化降低風險，但2008年危機顯示，當所有人同時拋售流動性差的資產時，再聰明的策略也會失效。這種矛盾恰如書中所言：“資本主義只有所有機構都爲風險買單時纔有效，但當銀行私有化收益而社會化損失時，崩潰就成了必然。” 《富可敵國》最珍貴的並非英雄傳奇，而是它對市場本質的揭示：金融市場的演進，始終是創新與監管、個體理性與集體非理性的動態博弈。對沖基金的故事告訴我們，任何策略的優勢都是暫時的，唯有對風險保持敬畏，才能在這場無限遊戲中存活。正如書末那句冷峻的註腳：“每個偉大投資者的優勢終將消失，這只是時間問題。”

13小時，聽完有聲書，書中提到，有對沖基金會去開私募，也有私募會開對沖，區別是對投資者的承諾不一樣；對沖是購買市場定位不合理的證券或貨幣，玩得是數字和心理遊戲。私幕宣稱證券並未被錯誤定價，而通過管理可以通過一個精明的所有者加以改善。 個人覺得，其實不管對沖基金還是私募基金，它的本質最後都是基金，但整體的投資邏輯是不一樣的，具體用對投資者的承諾區別，好像用策略二字是不是更好一點呢？

本書是一部具有廣泛影響力的對沖基金演進史，可作爲《賭神數學家》的後續閱讀。截止去年底，全球對沖基金規模已過四萬億美元。我們耳熟能詳的索羅斯、西蒙斯、達力歐等都是對沖基金大玩家。 對沖基金與常見的公募基金最大不同在於其爲私募，其管理人的盈利模式主要爲業績表現費，而非旱澇保收的管理費。其特質爲追求低風險下的絕對收益，這也是金融危機中對沖基金爲何賺錢的原因。 對沖基金賺錢的本質是策略的與衆不同，即對沖基金的故事就是金融前沿的故事。本書素材源自三百小時的真實訪談和無數業內第一手資料。它描述了這些具有獨創性的對沖基金大咖斗轉星移的歷程。 73年前，與海明威一起喝酒的瓊斯發明對沖基金模式後，對沖基金模式開始高歌猛進。斯坦哈特的逆向投資模式十一年12倍，科夫勒十年做到年均80%收益率，索羅斯八年100倍，老虎十八年均31%。 儘管在耀眼的對沖基金明星賺取鉅額財富同時，衆多基金也遭受着破產清算，但他們已經強大到影響國策。瘋狂之後大概率是毀滅降臨。斯坦哈特鉅虧後心灰意冷。對沖策略必須在顛覆中孕育新模式。 索羅斯僱傭的巴西前央行行長拉開了狙擊亞洲的序幕。長期資本折戟俄羅斯，宏觀對沖基金時代終結。科技股泡沫後，機構投資者爲對沖基金帶來新的活力。大獎章成爲有史以來收益最高的對沖基金。 儘管對沖基金有着諸多問題，但其激勵機制和文化理念的領先是毋庸置疑的。市場經濟下，責權利對等下的逐利就會成爲顛覆性創新的原動力。本書不僅僅是一部歷史，更是通向未來金融體系的窗口。

通讀指數🌟🌟🌟 實用指數🌟🌟🌟🌟 經典指數🌟🌟🌟🌟 資本市場波詭雲譎，指數基金，貨幣基金，公募基金，私募基金，信託基金，量化基金，對沖基金，社保基金，平準基金，機構，遊資，國家隊…等等，你方唱罷我登場，要在這充滿博弈和挑戰的市場中生存下來第一步要做什麼？我認爲，就是知己知彼，瞭解市場各主力玩家的特點，其優勢劣勢，其次知道自己的優勢和劣勢，並設定符合自己預期收益和能力的投資計劃，隨着不同版本，小步快走，不斷迭代… 而不同的資本背後，我們其實都能看到它的影子，它就是對沖基金，對沖基金的特點就是利用槓桿，價值發現，資本博弈，風險套利等等… 在不同的市場環境下，對沖基金也扮演了不同的角色，在平穩時期，對沖基金扮演了價值發現和糾正的角色，讓價格和價值不斷接近，並從中套利，在泡沫時期，對沖基金大部分扮演了趨勢投機的角色，利用其槓桿優勢和靈活屬性，加速了市場趨勢的形成，形成了更大的泡沫，在崩塌階段，對沖基金又利用其做空的天然優勢，加大了市場的崩塌，造成了市場更大的恐慌，伴隨着矯枉過正，優秀的對沖基金也賺得盆滿鉢滿… 由此可見，很難說對沖基金扮演得到底是好還是壞的角色，但我想就像高手的劍，一方面殺敵，一方面護己，這在華爾街一方面爲別國造成金融危機掠奪財富，另一方面在本國成立大學基金或慈善基金實現財富再分配的情形下表現得淋漓盡致… 通讀本書，我們能對對沖基金的歷史，原理，應用，和近況都有一定的理解和認知，每個人也能得出自己的觀點… 但我想說，無論何種金融，其落腳點都是實體經濟，金融只是通過對實體經濟的定價在不斷博弈中創造財富，這其中伴隨着價值的再發現，但更多的只是單純對他人財富的掠奪… 就像利弗莫爾所說，人們常說凡事都有兩面，但市場只有一面，不是多頭的一面或空頭的一面，而是正確的一面… 我想大多數人來市場的目的就是賺錢，這本無可厚非… 我們學習知識的首要目的是保護自己，而不是想着怎樣害人坑人，資本市場水大魚大，內中英雄如過江之鯽，永遠不乏絕頂聰明之人，如果你總想做最聰明的人掠奪比你蠢的人的財富，早晚也有一天你會被更聰明的人掠奪，作爲絕大多數普通人，切勿玩火自焚！ 如果說勇氣是人類永不磨滅的讚歌，那麼敬畏就是人類遠離深淵的底線… 人生二事不可不慎，一者死生，二者權錢，與君共勉！

“世界到底有多大？如果思維是一堵牆，世界就在牆的另一邊。” 雖然出於人類本性中固有的偏執和狂妄，貪婪和僥倖，1949年阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯在紐約建立的第一隻對沖基金依然是勇氣和智慧的象徵。對沖基金投資策略發展的歷程，基本上反映了有效資本市場理論40年來的演化。對沖基金究竟是智慧的獨行俠，還是搗亂的壞孩子？ 哈里·馬科維茨在他1952年的博士論文《投資組合選擇》中，第一次提出風險與收益同樣重要的概念，開創了現代投資組合理論，同時也標誌着現代金融科學的開始。成熟市場資產管理行業過去30年的發展歷程，就是便宜的貝塔和高阿爾法分離的過程。對沖基金的賣點就在於其收益的確定性，確定性的衡量是投資的性價比，而高投資性價比降低了投資虧損的概率。 人類是無法知道真理的，我們能做的最多就是通過不斷的實驗和錯誤來摸索、接近真理。但市場保持非理性的時間可能比你可持續的時間要長。這是凱恩斯的名言。正確但過早就等於錯誤。 本書描述了很多對沖基金賺錢的方法：索羅斯量子基金通過對那些不在市場上的中央銀行下注獲利；保羅都鐸瓊斯通過從被迫不惜代價拋售的賣方買入獲利；邁克爾·斯坦哈特通過爲大型機構提供流動性獲利；約翰·梅里韋瑟的長期資本管理公司曾通過找出各種風險收益不對稱的機會獲利。 每一個新的時代都有一種新的失誤，爲交易員創造新的機會。從驚心動魄的英鎊阻擊戰到死戰到底的做空次貸危機，宏觀對沖基金的鼎盛時期可能已經過去，但信貸對沖基金的鼎盛時期已經到來。約翰·保爾森就是新時代的喬治·索羅斯。 華爾街在前進，貪婪和風險總是與我們如影隨形。江山代有才人出，各領風騷幾十年。

對沖基金，做多錯殺的股價，做空虛高的股票，追求極致的反轉收益，可以是市場的清道夫，形成一定的反向力量，追尋定價權。全門類交易。超高比例槓桿，及對沖基金抱團也會帶來相當惡劣的事件，我感覺他像鯊魚，時刻敏感的追逐這獵物，1992年絞殺英鎊，是英鎊順速貶值20%，1997年亞洲金融危機，連環絞殺東南亞貨幣，傣珠單日暴跌17%，短時間腰斬，1998年香港金融危機，絞殺港元和恒指，這個比較清楚，都是對沖乾的好事，但是有一點，不是所以的平穩的經濟運行，他都可以撼動的，本身市場有問題，他只是放大的風險面，讓自己獲得超額收益，換個角度下，在一個要崩壞的地方，快速出清也未必是壞事。對沖的演變，做多，做空股票策略氾濫後，市場就掙不到錢了，變成紅海廝殺，得去其它地方尋找獵物，全球宏觀對沖，匯率，國債，大宗商品，股指，經期週期策略重倉單邊趨勢，不看宏觀，單事件對沖，併購，可轉債，重組，後面是量化，收割微小定價權差異，維權對沖，收購公司股權，改革公司，增加短期收益，然後退出，給公司做手術，把得到的股權賣掉。

#小紫學小扎#25-19《富可敵國》的作者馬拉比剛好是凱瑟琳·格林厄姆的公司華盛頓郵報的專欄作家和編委會成員，他還有兩本書《風險投資史》和《世界銀行家》據說也非常好看，這位財經大佬一直專注於經濟和政治領域的資深筆桿子。而本書更像是一本講述對沖基金的成長史，一提到對沖基金相關的美國金融書籍，大家更多想到的是比格斯的《對沖基金風雲錄》和史瓦格的《金融怪傑》，然而對本書來講都算是中間段的對沖基金大佬故事。本書講述從阿爾弗雷德·瓊斯在1949年創建的第一支對沖基金開始講起。 第一位瓊斯是來自美國中產甚至偏上的家庭，自然讀書就是哈佛、周遊世界，再考進外交部被外派德國，甚至學習馬克思主義，還用威士忌款待海明威。看來早期的對沖基金就是世界上本沒有路，瓊斯人到中年，48歲發現一條可以通過對沖獲利的路，就像現在經常說的賺阿爾法的錢路。瓊斯的做法反映了馬科維茨的投資組合風險取決於股票之間的相關性。在投資出現虧損的時候調整策略，僱傭各種優秀的管理者掌管資金，並將報酬與結果掛鉤習慣哼多經理競爭結構。這些在現在的量化公司甚至公募、私募基金都是很常見很普遍的做法了。當一種對沖策略被廣泛複製和應用，該策略就會逐漸失效，後續的大佬就會出現，成爲時代的英雄。 在六十年代的美國股市散戶爲主，斯坦哈特開始，就進入了理科高材生的遊戲，即便是沒有讀大學也展現出超人的天賦，趨勢投資模式讓他和團隊在28年只虧損過3次的記錄還是蠻膜拜的。奧本海默和高盛開始不和專家進行大額交易，而是公司內部處理的低效信息差帶來機會。隨着商品公司就像BAT一樣讓員工們學會技能賺到錢後就開啓自己的策略之路，威瑪帶領下的團隊聘請不同商品方面的專家分散公司在任何市場風險，但專家的結論也受輿論影響，也受市場情緒影響，即便專家結果正確，也會虧在黎明前的故事令人唏噓。那麼自動交易系統可以降低主觀性，馬庫斯就是這樣一個冷靜的、性格極端的、控制力極強的交易者。通過超越經濟計量轉到趨勢分析，威瑪體現的對沖基金實用主義延續至今。 耳熟能詳的索羅斯一度因非常有預見性曾經超越巴菲特，悲觀主義投資者。在其經典狙擊英鎊大戰的勝利中，他選中的有個性的德魯肯米勒成爲他最大的幫手。書中對索羅斯在對沖基金的幾個故事非常劃重點，英鎊後的泰銖勝利以及九十年代的港幣被阻擊導致慘敗，大佬總是跌宕起伏地大手筆輸贏。另一個耳熟能詳的老虎基金創始人羅伯遜，被認爲最懂股票的大佬，也是非常注重長期的人，羅伯遜踐行價值投資而非對沖投資。本書不同大佬投資風格非常明顯，很容易對比出趨勢對沖、價投各自在不同環境下的交易方式和收益風險。無論是量子基金還是老虎基金都在千禧年的科技股大潮中跌了一跤，但大佬們摔倒了都會用另一種方式爬起來。 保羅·都驛·瓊斯，和開創者瓊斯同姓，來自祖父是成功棉花商和叔父的棉花巨頭，無論是基因還是耳濡目染，都是註定在投資市場威震四方的。先做交易所練手，再開投資公司被商品公司投資。大佬後代有天賦且勢不可擋，經常聲東擊西、虛張聲勢地做交易，根據市場發展安排交易，無論進場和出場都相當迅速。投資大佬圈子形成了和培根、索羅斯、羅伯遜的消息面和資金面的合作關係和生活關係，被作者稱爲新三秀比三巨頭靈活。 接下來的幾位大佬在中國投資者里名氣非常高，長期資本的約翰·梅里韋瑟尋找諾獎獲得者們一起做高槓杆低風險交易，在一次黑天鵝的盧布受極端影響的重挫中流動性枯竭導致鉅虧，被美國政府救助才避免提前導致全球金融危機。其中長期資本的馬克斯的《投資中最重要的事》快人手一本了；進入21世紀，大衛斯文森的耶魯捐贈基金通過進入對沖基金和股權投資等對捐贈基金的價值增值獲得更高收益，同時也是高瓴資本的早期投資者，他的《非凡的成功》被機構投資者和個人投資者嘖嘖稱讚，這次大衛投的斯泰爾是首投對沖基金嘗試，法拉龍的一種投資模式是購買明顯被低估的比如印尼的銀行，研究出這方向的投資機會是值得膜拜的；下個非常神人的西蒙斯，密碼破譯者、數學大神、參與到市場中發現短期預測準確度高於長期預測，就創立大獎章基金直接踐行。西蒙斯把公司開在遠離華爾街的地方，防止人才流失和量化策略被泄露，大量上電腦和科技設備投入，未獲得更多分析數據。在斯塔哈斯在債券大虧時大獎章依舊鉅額盈利。西蒙斯自傳《征服市場的人》；約翰保爾森在2008年金融危機大獲全勝之人，可以看《史上最偉大的交易》；大本營公司的格里芬熟悉度不夠，有趣的是每次對沖基金公司出現流動性枯竭，格里芬就成爲最後貸款人來救助。 爲此本書作者帶給讀者一些思考：1、都說對沖基金是洪水猛獸，但實際是將市場問題加速極端化並通過對沖快速恢復 2、對沖基金的創始人都把自己和團隊的錢放進基金，並進行獎金激勵，因此會更加用心也會更加謹慎交易。而公募和投行都事不關己地用它人的錢投資，責任感這部分還是有差 3、對沖基金之間可能火災也可以做消防員，而不必像摩根、高盛、美林等大而不倒等着美聯儲救助，化的都是納稅人的錢。 而我感受更深的是：1、做趨勢就只能重倉 2、槓桿收益高，一旦遇到諾貝爾獎獲得者們和機器都無法預測的極端情況，流動性枯竭就只能全盤皆輸 3、每個對沖基金都有各自的特色和優勢，在優勢存在時，就盡力事項盈利；沒有優勢環境下，明星大佬們虧損起來也是恐怖的。要麼尋找優秀的人更換策略，要麼不要輕易出手。本書涉及的幾位大佬看過的自傳的貼在下面，還有沒看過的自傳如果有知道的也可以告知。推薦閱讀，經典好書！ 邁克爾斯坦哈特《我不是多頭》 索羅斯《金融鍊金術》《超越金融》 馬克斯的《投資中最重要的事》 大衛·斯文森《非凡的成功》 西蒙斯《征服市場的人》 約翰·保爾森《史上最偉大的交易》

瞭解對沖基金發展史很好的書籍。做對沖基金太累了，極端事件對高負債的基金產品是毀滅性打擊，再厲害的對沖者也有焦慮大失敗的時刻。越發感到巴菲特芒格的厲害之處，不僅是賺錢，更是賺到一種平和的生活方式。 摘錄： 1、對沖基金適合於孤獨者和逆向思維者，適合於擁有雄心壯志、在現有的金融機構找不到合適位置的人。2、個偉大的投資者的優勢都是註定要消失的，這只是早晚的問題。他的技巧被競爭對手瞭解並模仿，他不能再宣稱自己比市場更有效。 3、通常，市場幾乎不可戰勝——除非採用其他人從未用過的辦法。 4、所有新的市場首先都是低效的，這種效率對最早順應市場的人來說則意味着利潤。 5、對數據的過度信賴可能最終是一個詛咒，只不過培育了一些誘使你建立過大的交易頭寸的狂妄之徒。 6、如果基本面給了壞消息，但圖表顯示市場將持續上升，這就意味着投資者已經消除了下跌的可能——沒有什麼會改變這個趨勢，市場只可能向上。 7、市場的底部往往是圓滑的曲線，因爲大豐收不僅推動價格下降，而且導致過量商品進入庫存，這個存貨使得價格低迷持續相當長時間。相反，市場的頂部往往比較尖，如果某種農作物突然短缺，消費量就得大幅下降，導致價格暴漲；但如果下一季收成不錯，短缺消失，價格就會迅速回落。但這種模式也因具體商品的不同而有差異：例如，豬肚和雞蛋就以尖底而聞名，這些商品的存儲期有限，所以過剩的商品只能投放到市場，而不是轉爲存貨。 8、人類是無法知道真理的，他們能做的最多就是通過不斷的實驗和錯誤來摸索、接近真理。 9、投機的藝術就是看到其他人忽略的一個點，然後利用那點小小的優勢大量交易。 10、基金經理將在股市逆轉的時候轉向債券，以便在無風險的基礎上鎖定8%的回報率。 11、對文藝復興科技公司來說，最能帶來盈利的、最持久的信號往往是這種直覺上不合理的信號。默瑟說：​“我們一直不間斷地用來交易15年的信號就不合理，否則別人也會發現它們。​” 12、當某個趨勢開始脫離基本面而扭曲經濟，最有名的對沖基金趨勢追隨者就很可能會成爲打破趨勢的人。

該書的出版的確是對沖基金行業的巨大勝利。作者洞悉對沖基金的業務特徵和演化歷史，非但沒有得出很多負面的結論，而且還得出了相反的診斷，即對沖基金優於目前作爲金融主體的商業銀行和投資銀行。作者站在更高的監管視角，對金融機構與監管發展的問題進行思考所得出的結論，似乎有點太過激進和囿於行業之見。作者不但不認爲對沖基金是壞孩子，而且還認爲金融業的未來全在於如何大力發展對沖基金。這可能很對市場原教旨主義者的胃口，但對沖基金作爲一個自負盈虧的主體，可能並不一定可以肩負改造金融業效率與結構的重任。如果未來對沖基金的發展真的成了氣候，那麼更大規模的對沖基金是否也會“大而不能倒”？ 如果不去挑剔這些難以短期辨明的問題的話，一本有關對沖基金的歷史演化的波瀾壯闊、激動人心的畫卷，還是值得點讚的。

投資第一定律：無風險則無收益，問一個人去年的收益率是多少每個人都能脫口而出，而如果問他承擔了多少風險去獲得這些收益大多數人都會啞口無言。投資者要追求的是盈虧比而不是收益率。這本書給我的另一個啓示就是做交易要從其他羊羣的視角去看問題，假設：在上漲趨勢中在一個價位回調後橫盤，其他交易員會是什麼反應。舉個例子，如現在向上突破之前的交易區間迴歸上漲趨勢，但現在市場上一定有在回調發生時候就做空的人，那麼這些人會怎麼做？會有人抗，會有人立馬走，會有人拉均價繼續空。如果價格沒受到打壓而繼續向上又會怎麼樣。 再者 如果你是一個機構，你在這個交易區間接了很多籌碼，然後用自己的力量突破了這個交易區間讓它繼續上拉，那麼你也是會最先受益的。 還有另一點就是要懂不同學科的綜合，這也是查理芒格所推崇的。書中的米勒和索羅斯都很精通宏觀經濟也很精通股市。基本面結合技術面效果好的拔羣。