門口的野蠻人2：KKR與資本暴利崛起

書中以20世紀80年代美國雷諾茲-納貝斯克公司的收購案爲主線。雷諾茲-納貝斯克公司的首席執行官約翰遜，出於個人利益考量，想以低價將公司私有化。於是，他引入外來資本，試圖發動管理層收購。而私募股權公司KKR也盯上了這塊“肥肉”。一場激烈的收購大戰就此拉開帷幕。 在這場收購戰中，各方勢力粉墨登場。投資銀行、律師事務所等機構爲了豐厚的佣金，在背後推波助瀾。他們運用各種複雜的金融工具和策略，如槓桿收購、垃圾債券等，試圖在這場資本盛宴中分得一杯羹。KKR憑藉其強大的融資能力和獨特的投資策略，在競爭中逐漸佔據上風。爲了達到目的，各方不惜使用各種手段，包括間諜活動、媒體壓力、心理戰術等。最終，KKR以250億美元的高價成功收購了雷諾茲-納貝斯克公司。然而，這場收購給雷諾茲-納貝斯克公司帶來了沉重的債務負擔，公司不得不通過出售資產、裁員等方式來償還債務，其行業競爭力也因此受到了極大的削弱。 這本書深刻地揭示了資本的本質和人性的弱點。資本的逐利性在書中展現得淋漓盡致，各方爲了追求利益最大化，不惜一切代價，將公司視爲謀取暴利的工具，而忽視了公司的長遠發展和員工的利益。同時，書中也展現了人性的貪婪、狡詐和自私。公司管理層爲了個人私慾，背叛了股東和員工；投資銀行家們爲了佣金，不顧道德和法律的約束，瘋狂地推動收購進程。 從這本書中，我們可以學到很多關於資本運作和企業管理的知識。它讓我們明白，資本運作雖然可以爲企業帶來發展的機遇，但如果過度追求利益，忽視了風險和道德，也可能會給企業和社會帶來巨大的災難。對於企業管理者來說，要保持清醒的頭腦，在追求利益的同時，要注重企業的長遠發展和社會責任。同時，我們也應該認識到，金融市場是一個複雜而殘酷的世界，充滿了各種風險和誘惑。在參與金融活動時，我們要謹慎對待，充分了解市場規則和風險，避免被資本的浪潮所吞噬。此外，這本書也提醒我們，在商業活動中，道德和倫理是不可或缺的。只有遵循道德和法律的規範，才能建立健康、可持續的商業環境，實現企業和社會的共同發展。

看完了。精彩精彩，讓我大開眼界。要“評價”這本書，要先分出幾個不同的視角： 1）從資本搞錢的視角：KKR實在太牛批了，高槓杆收購就是他們搞出來的。和伯克希爾淡馬錫一樣，擁有無敵少的人，和無敵高的人效。所謂暴利，全是腦子好使+膽子大搞出來的。驚人的知識儲備，驚人的口才，驚人的人格魅力，黃奇帆在《分析與思考：黃奇帆的復旦經濟課》裏還提到他去華爾街“學習”震驚於華爾街的知識儲備和腦子清楚，是中國投資圈所不具備的，“這些基金和投行的老總個個胸中有全局、有全國、有全球，天文地理什麼都通。”（原話）其中就有KKR（他去的還是晚期KKR，早期更加“驚爲天人”）。 2）從利益相關方的視角：比如銀行，反正就是借錢投錢給他的人角度，再也沒有比KKR更好的合作伙伴，KKR愛撒錢，愛發佣金愛送禮，特別會做人which人情世故被演繹得淋漓盡致。能做到什麼地步？誰手裏有個案子，第一個想到的就是打給KKR。 3）從被購企業的CEO的視角：你要是指望他給你把原有業務搞上去那你就是想多了。我看過另一本書，《失去的製造業：日本製造業的敗北》的作者是日本人，還因爲日本經濟產業省阻止KKR收購日本瑞薩電子而狂噴自己政府“閉關鎖國”😂事實證明“公知”階層不是知道的太多而是知道的太少。日本經濟產業省和松下本田等，出面阻撓成功攪黃，算他們聰明又機靈，保住了一部分日本半導體制造業。（雖然受政治軍事的制約，日本還是個經濟殖民地，但比被KKR禍禍沒了，還是好不少🤫 4）從市場監管的視角：那就……哈哈哈 5）從對經濟發展的貢獻的視角：嗐，那你說他爲啥會從華爾街明星變成晚期呢[捂臉] 這個作者蒐集資料的能力好棒。 “作者爲本書對大約243人進行了面對面的訪談，與其中很多人在1989~1991年的不同時間段進行過多次會面。幾百個其他信息來源在電話中進行了訪談。本書的三位主角——KKR公司的三位創始合夥人儘可能地分享了他們的回憶和私人文件。傑羅姆·科爾伯格是三位合夥人中最不願配合的，也在1989年5月坐下來接受了兩個小時的訪談，以書面回答了進一步的問題，並許可我拜訪他的朋友，閱讀他的演講內容。從1989年5月~1991年10月，亨利·克拉維斯接受了10次面對面的訪談，同一時期對喬治·羅伯茨進行了7次訪談。除此之外，他們的競爭對手、貸款人、華爾街的顧問和有限合夥投資人講述了很多他們與KKR打交道的經驗，還有監管人員、高級經理人和被收購公司上上下下的員工們也是如此。對很多不同類型的人們來說，KKR和槓桿收購業務意味着非常多的方方面面，本書的這些資料來源反映出了這種多樣性。”

《門口的野蠻人》讀完後，會有一種複雜的感覺——一方面，它揭示了資本的貪婪與冷酷；另一方面，它又讓人不得不承認，這種“野蠻”的力量在某種程度上推動了制度的進化。書寫的是上世紀80年代的美國，但它真正讓人思考的，是現代中國在資本與制度之間的博弈：我們是否也正處在一個“野蠻人開始敲門”的階段？ ⸻ 在美國，那次RJR納貝斯克的收購戰，是一個象徵：資本市場第一次正面擊穿了傳統企業秩序，讓“職業經理人”和“公司歸屬”這些概念都被重新定義。 在中國，雖然我們的制度、監管、資本結構都不同，但過去二十年，國企混改、民企併購、互聯網資本擴張、產業基金崛起，其實都在重複一件事：資金在尋找效率低下的資產，並通過槓桿與結構去重新定價。 在這個意義上，中國的“門口的野蠻人”並不是KKR那種私募巨頭，而是我們自己的資本力量——混改基金、產業投資人、平臺型企業。它們同樣帶着金融工程的影子：利用制度空間、政策紅利和金融工具，把資源重新配置。不同的是，美國的野蠻人是外部衝擊市場的“外力”，而中國的野蠻人，往往來自體制內外交織的力量：他們不是來掠奪，而是來“盤活”。 ⸻ 《門口的野蠻人》裏有一個隱性的命題是：誰擁有公司未來的決策權？ 在美國，這個問題在股東與經理人之間拉鋸； 在中國，它可能出現在國家資本與市場資本之間，在政府導向與市場效率之間。 我們這一代的“資本重組”正在經歷的，正是類似的權力重新分配： • 國資委要求回報率，民企基金追逐現金流； • 銀行信貸要求安全，股權投資要求成長性； • 每個參與者都在規則框架內，試探效率的邊界。 就像當年的KKR一樣，今天的中國資本也在學會如何“組織出價”： 通過有限合夥架構（GP/LP）、產業協同基金、政策引導基金去放大槓桿，用結構化融資完成一場場“系統內的LBO”。 ⸻ 從更深的層面看，這本書對中國的啓發在於： 金融創新不是原罪，但當金融取代產業、成爲產業本身的時候，風險就開始了。 美國在80年代經歷過這種高槓杆的亢奮與崩塌，中國其實正在進入類似的週期。我們也有自己的“門口的野蠻人”：他們可能來自資本市場，也可能來自地方國企、產業集團、甚至政策基金。問題不在於野蠻人是否存在，而在於制度是否足夠成熟，能讓野蠻人的力量變成“重塑”，而不是“掠奪”。 ⸻ 所以，當重讀《門口的野蠻人》時，它更像是一面鏡子。 它提醒我們： 資本可以創造效率，也能吞噬秩序； 槓桿可以放大回報，也能放大欲望； 野蠻不是壞，而是當制度還不夠穩固時，創新最真實的模樣。 這或許正是中國現代化進程中最值得警惕、也最值得學習的一課。

三讀《門口的野蠻人 II》：三個字母，兩個表親，一家公司，一個時代- 第一次讀本書是《門口的野蠻人》之後：下意識地翻到RJR納貝斯克那裏——畢竟那是全書最高潮，KKR用250億美元撬動了整個八十年代；結果發現“世紀大戰”在本書只佔一小部分-。第二次則更多留意那些收購案的細節：霍代爾、碧翠斯、杜拉塞爾電池，一筆一筆拆開來看，雖然披露不是很多。這次再翻開，發覺真正的主角不是交易，甚至不是那三個人，而是那個年代。 - 那頓飯，三個人，開始了 1976年，Joe & Rose餐廳，傑羅姆·科爾伯格剛被貝爾斯登掃地出門和兩個比他年輕二十歲的助手一起喫了頓飯。那對錶兄弟喬治·羅伯茨和亨利·克拉維斯決定跟着他：KKR就這麼成立了。 - 各自的性格、各自的判斷、各自的選擇 科爾伯格是KKR早期的定海神針。他最早意識到，管理層持有公司股票會更負責任。他更加謹慎：霍代爾交易臨近簽字時，他硬是叫停，要求重新測算利率大漲和經濟衰退的壓力（現在叫Worst case，已經是常規）。兩個年輕人等了好幾天纔有答覆，而這幾天的等待，恰恰是KKR後來能拿到養老基金和保險公司鉅額資金的關鍵。後來科爾伯格跟兩個徒弟有了分歧，拿着自己的金色降落傘退休了。謹慎的走了，剩下的開始狂奔。RJR就是狂奔的終（中）點。 - 踩準勒時代的每一個浪頭 七十年代末企業困境、八十年代垃圾債券狂潮、養老金對高收益的無盡渴求。KKR趕上了所有的好時候，但90年代美國降槓桿然後科技股的興起使市場偏好轉向，KKR業務全面收縮，差點倒閉。時來天地同盡力，運去英雄不自由。三十個合夥人決定了幾十萬人的生計，而這三十個人自己的命運也被更大的浪潮決定：畢竟時勢出英雄 - 五十年前如此，五十年後亦然。金融工具會變，監管框架會變，但三個人湊在一家餐廳裏喫了一頓飯就想改變世界的那股勁，還有其帶來的後果，從來沒變過。只是時代翻臉的速度，比交易對手快得多，現在更像是進入超級科技公司主導的時代，前提是他們得先活下去。

能夠看到金融領域內槓桿收購所帶來的影響，對不同的經營理念（想要的結果）所產生的不同操作方法，同時給處於不同位置的人們不同的利益。中國古語:盛極而衰。在最得意時要及時抽身。

只要錢的成本低，必然就有很多人藉着錢，去賺錢，錢流向的地方就是名利場，巔峯時期，人人都想分一杯羹。 本書講了kkr公司怎麼發家，怎麼賺錢，kkr通過自己付一部分（很少，5%-10%），借大部分錢來收購公司股權，收購了之後，通過賣出公司部分，來還槓槓融資的債務利息，通過稅收優惠（納稅人買單），以及降本增效（裁員、減少研發、停止擴張，賣掉核心部門）等等，增加現金流來支撐企業運營，等待企業的買家，或者上市，通過更高的價格賣出，以獲取高額利潤。 如果涉及的利益太大，關係很好的人，也會鬧掰，書中kkr創始3人就鬧掰了。 槓桿收購依賴的是低利率，高增長的經濟環境，不可持續，一旦利率成本不可以承擔，等待的只是暴雷。 對於被收購企業，被裁員的底層員工，真的對他們很不公平，他們什麼也沒幹，卻失去了工作，而少數高管卻財富自由了。長此以往，kkr名聲壞了也是必然的。

本書對於槓桿收購所帶來的影響和改變還是很有討論空間的。遺憾的是我希望聽到更細節的對於單個CASE的拆解

因爲一個課，看了野蠻人1，接着是2。看到最後，越發理解金融的本質，交大張春教授課上說過，金融是通過投資、融資、分配三大決策，是企業會計報表價值無限接近金融報表價值。第一次如此深刻理解金融的深層意義！爲從事的金融，普惠實體而沾沾自喜之餘，剩下的遺憾是，餘生創一次業，爲實實在在推動社會進步作出一絲貢獻也值了。然而當下，真誠對爲理想奮鬥的企業家致敬！尤其是光腳不怕穿鞋的創業者！ 書中主人公一位是克拉維斯，一位是羅伯茨，最後的結局應該是最好不過了，沒有全身而退，而是選擇性參與。處在半山腰擁有選擇權，比一路高歌猛進到登峯造極強多了！辯證看待問題，我想是每位必需的成長！

第二部講述KKR的崛起更符合資本的“野蠻化”屬性。一直覺得相比於傳統理論知識的學習，這種紀實書籍更能讓我們瞭解到金融資本發展的全局。 瘋狂的舉槓桿收購在我以往的認知裏可能更多的是企業爲了整體戰略發展需求，通過企業內部結構的調整，優化企業內部效率。 但是在這本書裏，同樣也看到了資本收購背後的巨大代價。收購的大部分利潤增長其實來來源於舉槓桿收購之後帶來的稅收優化，但是在中介機構企業主藉此獲得鉅額收益的同時，也有大量的普通在利益的權衡之下被淘汰，同時由於資本的逐利的屬性，這更多的像是一場巨大的財富轉移。

KKR遺產中最好的一部分是它有辦法將大筆的股權置於公司的高級管理人員之手。隨這些股權而來的就是發財致富的渴望，管理人員拼了老命也要把公司運作得更賺錢。然而，這些財富所掩蓋的是“債務大棒”的冷酷無情。即便經理人們對員工的壓力有所放鬆，在不少KKR掌控公司中也產生了普遍的厭倦情緒。任何人，無論是CEO還是底層員工，願意以喘不過氣來的節奏工作都是有限度的。 總結全文最重要的一段。