寬客：華爾街頂級數量金融大師的另類人生

看完了。按理說這裏面每個人都值得深究，可以再看看每個人相關的書，比方說索普的《戰勝一切市場的人》《擊敗莊家：21點的有利策略》，我男神的《黑天鵝》《肥尾效應》……（當然，我男神是反quants的[破涕爲笑]）其實這裏面每個人都能拉出一個類似的書單，等我遇見了再拉。當然鼻祖是索普，畢竟很多nerds都是看了他寫的21點走向“賭博”的，quants和撲克/國際象棋重度愛好者人羣高度重合。拿個華爾街杯撲克冠軍，能吹一年。嗐，都是“算法賭博”唄。 投資按照不同知識結構分爲4類: 1）quants：知識背景基本可以理解爲圖靈香農索普那種，計算機純數學物理密碼學愛好者，不側重分析基本面，側重研究數據擬合（多因子，其實不是嚴格意義上的基本面），算法算法還是算法。善於短線投資，高頻交易（非法），但躲不開黑天鵝，甚至爲黑天鵝推波助瀾，這就是計算機也能虧麻了的原因（我男神論述，黑天鵝沒有你想象的概率那麼低，以及quants對大環境其實是有害的）。 2）價值投資：以芒格爲代表，側重基本面研究，以會計法律背景見長（你別說啊，有點兒像證監會3證大神的知識結構😂還真是專業對口啊）通過分析財報找出會計粉飾的痕跡，擅長網絡熱詞“價值投資”“長期主義”，三張表愛好者。所以芒格說會計應該下地獄[旺柴]因爲作假很多時候投資人看不出來就容易繞進去，還會因爲大環境高槓杆衍生品氾濫問題引發金融危機，讓嚴謹的價值投資者受到牽連，這是長期投資者接受不了的。所以他們會推崇“能力圈”，能力圈以外的容易被會計繞進去，不敢碰。 3）金融劫匪：以索羅斯爲代表，除了基礎的產業知識，以國際政治知識見長，狙擊英鎊盧布，引爆東南亞金融危機，和朱鎔基對戰香港[旺柴]“民主黨董事長”實至名歸，川普那個財長原來就是索羅斯團隊的，金融戰專業對口就問你怕不怕[奸笑] 4）金融巨鱷：以羅斯柴爾德爲代表，翻手國際金融覆手國際政治，甚至能“控制”歐洲戰爭，怎麼呢？因爲國王要向他家貸款[破涕爲笑]沒有錢沒有武器，就問你能打得起來不。打仗對金融的影響不用我多說吧。（比較古早，現在還能不能做這麼大的局我就不知道了[奸笑]明面兒上阿川可以，只不過美國總統公然操縱股市沒有技術含量，羅斯柴爾德是非常非常有技術含量的） 四方對罵，其實沒有必要，根本不是一個賽道[捂臉]

寬客交易的基礎是歷史記錄，尋找的是當前價格與歷史軌跡或價值標準的偏離，只要出現偏離，就意味着有了套利的機會。 對沖基金的計算機系統越來越複雜，性能越來越強大，交易時間越來越短，現在已經達到了千分秒的級別（也就是說，一筆交易從開倉到平倉總共只持續千分之幾秒）。偏離的幅度很小怎麼辦？提高槓杆，用借來的錢去投資，還掉本息，剩下的全是自己的。簡言之，寬客乾的就是“駕馭漣漪”。他們玩弄漣漪，因此很容易被巨浪吞噬。他們的風險管理建立在高斯分佈的基礎上，因此很容易被“肥尾”擊倒。他們以大概率賺着小錢，而毫不設防地將死穴暴露在小概率的大風險之下。 傑西·利弗莫爾（Jessie Livermore）說得好，華爾街沒有新事物。在漫長的投機史上，獲得成功的無一例外是固守常識的人士，巴菲特如是，索羅斯亦如是。

這本書不知道爲什麼評價不高，對於我來說，第一次系統性讀量化交易史，收穫挺大。         如同譯者後序中寫的，寬客基於組合投資和有效市場理論，假借價值和規模兩個變量，以傳統物理學和數學視角去探求市場真相。在這幫科學極客年前，社會和金融就是冷冰冰的數字，他們以爲他們找到了金融學的聖盃，以爲自己在追尋着價值，說多了連自己都相信了。      可這個世界上的金融真的是有效市場嗎？爲什麼理性人，信息完備性，價格連續性，波動布朗運動這四個前提一個都不存在的時候，人們也能假設真的存在有效市場。人們一個個假裝相信，諾貝爾一個個給有效市場的理論和延續者頒獎，好像這就是世界的真相了。        再看看文中的四個寬客時代的火槍手，各個絕頂聰明，賺錢無數，可他們的人生其實並沒有那麼讓人羨慕，不知道時他們戰勝了金錢還是金錢戰勝了他們。       就像索羅斯對尼德霍夫的評價一樣，寬客們善於抓住一點點漣漪，但在關鍵轉折點，他們經不起風浪，他們認爲不會出現的肥尾，萬年不遇的十年就會遇到幾次，他們的定價模型根本上就是個皇帝新裝的玩具，量化這條路，無論開始怎麼起步，最後無一例外的走向了高頻交易，複雜模型和高槓杆交易。也像塔勒布所述，他們根本對風險一無所知。       之前看過很多不少投資的書，價值投資的格雷厄姆巴菲特芒格費雪的，學院派的馬格維茨之類的，投機派的索羅斯之類。這本書對我來說很好的系統性將這些編織成網，讓我更深刻的理解了爲什麼格雷厄姆能成功，爲什麼施沃斯會越走越窄最後洗手不幹，爲什麼費雪能越走越寬，爲什麼巴菲特會在格雷厄姆和費雪基礎上形成自己風格，又爲什麼成功，理論基礎並不是沒有，格雷厄姆的價值和費雪的價值和規模結合起來不就是寬客的基礎嗎？只不過寬客們相信一切都可以被數字量化，都可以用數學模擬，巴菲特選擇去觀察數據和理解業務模式。這本書對我來說收穫很大，個人觀點讀投資書籍不應該錯過這本，知史才能識今。

1有效市場假說成立嗎？ 非理性、信息不對稱、價格波動的非連續性，波動的非隨機分佈。市場不是有效的，加上寬客試圖套利後的交易也不是理性的。 2市場經濟是有效的嗎？ 格林斯潘創造經濟奇蹟很多年後，開始反思市場是不是自動有效的，監管究竟應該到什麼程度？2008年的金融危機究竟是監管的缺失還是長時間維持低利率的結果？ 3波動性和相關性究竟有多相關？ 越來越複雜高頻的交易，造成了越來越的關聯，關聯之後的走勢必然不是連續的，也就是波動性會更大，肥尾效應更明顯，如索羅斯描述，鉅變期內漣漪期的模型都失效。那麼相關性和波動性可測量嗎？ 4流動性危機有多恐怖？ 流動性缺失直接導致超級價格鉅額變化，缺乏賣家或者賣家的市場，價格可以無限的瘋狂。永遠不要碰流動性缺乏的資產，流動性是價值有效的關鍵因素。 5頂級聰明人靠什麼管理？ 首先你要更聰明，然後靠錢還是靠文化的激勵？或者二者兼有。 6下注下多少？ 這本書從索普開始，以索普結束，凱利公式雖然沒有提及，但是永遠不要下輸不起的賭注，是一切交易的核心。可倉位管理和槓桿是相反的兩種策略，這又回到評估勝率和賭賠率了，而相關性並沒有那麼容易評判，所以，量化對沖，永遠都有主觀的成分。

身處商業世界，頭腦卻暢遊在學術的海洋裏，德曼享受其中，也印證了他知識過程和人生體驗相交織的路徑連續性。而在後來經歷了互聯網泡沫破裂和“911”之後，德曼的思考從風險來到了不確定性：“模型就是模型而已，是對理想化世界進行玩具一樣的描述。簡單模型構想一個簡單的未來；複雜模型構想一組更加複雜的未來，他們可能更接近真實的市場情況，但任何模型都不能捕捉到人類心理的負責精密”。 同時，藉由市場的頹勢，德曼“逆流勇退”，選擇離開高盛，在休息一年寫下這本書後，回到了大學，試圖彌補學校裏缺乏工作經驗的所授知識，與工作中所需知識的差異：“在金融學領域，你不能簡單地憑藉觀測就證明模型是正確的。數據是稀缺的，更重要的是，市場是行爲以及對行爲作出反應的地方。人們從過去的錯誤中學習，但繼續犯下新的錯誤。在某一階段中正確的東西到下個階段就可能變成錯誤的……當然，如果沒有希望，人在生命中也就不會乞求太多（或謂尋找意義是生命的意義）。”

08年的時候，寒假沒有回家，一整個寒假都在鼓搗密碼學。從書中看到索普的經歷，冥冥中有種感觸，類似的是也曾和一夥人一起搞跑馬機的破譯，連續的一個多禮拜熬夜，內心抑制不住的興奮，彷彿馬上就能破解宇宙的奧祕，最後推導完成後，一口氣睡了兩天兩夜。當時沒有實踐，權當做遊戲，而且週而復始的做這種遊戲，樂此不疲，過程中學習到了很多，於之後的逆向，滲透有很多裨益，當然現在已然全忘了。 環境對一個人的影響是巨大的，作爲個人，如非毅力巨大，見識廣博，而又灑脫不羈，則難免被當下所困。然而有另一羣人，他們往往能夠突破自身的枷鎖，向着自己所向往的方向奔去。 當然，很是羨慕這些人！ 作爲一個固執呆板，唯唯諾諾，想要爭取美好生活，卻常常又被生活所迫進退不得的悲觀主義者。 幾年前，做了兩年期貨交易所的項目，查閱了一些相關的知識，拓寬了視野，瞭解了深度，而後被一些方面所吸引，便私下持續的在跟進，只是近來學習的雜亂而又不規章，更談不上系統的深入了。 如當下的生活一樣，量化行業的學習，也是一片混沌，一片迷茫。 量化在大陸是趨勢所向，而且最近這兩年學習者衆多，雖多是因爲西蒙斯的文藝復興傳奇故事而一時心血來潮，但計算機和金融業的迅猛發展都不得不更依賴數學計算和物理建模。目前在國內期貨市場中所謂使用量化系統者居多，一般是二次開發例如趨勢策略，多因子策略等陳舊或過於一致的策略去同一市場甚至是同一品種進行博弈，回測不錯，但實盤卻不堪入目。私以爲如果憑藉量化參與市場，則必須搞出新的方式，或如索普之可轉債套利，統計套利，或者創造出新的衍生品，要以市場中尚未出現的方式來參與。 書中人物，似浩海繁星中最耀眼的那幾顆。如索普對格羅斯的影響，他們也必將影響後人。

1️⃣ 昨天刷到akg倉公子說自己短線交易已經做到了 100% 勝率，毫無疑問他在吹牛逼或者還在吹牛逼的路上。 寬客們毫無疑問是市場最優秀的一羣人，但用巴菲特最新一次採訪來說：“自己不會強迫去學習那些超越他認知邊界的新興行業，因爲我不會比那些伴隨着這些產品成長、洞察事物本質的年輕人更有優勢。” 2️⃣這本書寫的有點繞，但不少細節很有意思，特別是多數寬客領導們都不是一個好脾氣。還有保爾森問具體是哪 14 個國家的細節特別有意思，讓我想起了我的領導問細節的情況。 3️⃣我成爲不了寬客，倒是投資的耐心可以進一步培養。

《激盪三十年》描述了大陸在變革中風起雲湧出的各路人馬.而《寬客》描述了美國金融市場上七八十年代崛起的一股力量. 亂世出梟雄放着哪個地方哪個時代都一樣. 本書敘事的方式描寫了金融危機前和危機後量化交易的發展. 此書蜻蜓點水的回顧了發展史和重要人物. 作爲美國金融工程畢業生, 所學無非是前輩們幾十年前玩剩的套路. 所謂師傅領進門, 修行靠個人. 如今這個坑之深, 所需知識量之大, 不是一朝一夕. 對沖基金業雖然還是一個不錯的行業, 卻已走過了一個鍍金時代. Quant所謂駕馭漣漪, 卻易被一陣狂風大浪淹沒. 價格的跳躍性, 不遵循布朗運動, 人非理性人等均動搖了很多系統的基石和理論基礎. 但相信未來量化交易相關資本依然會是一個長期存在並且不可忽視的力量, 隨着數據科學的發展, 依然蘊藏着大量機會. 大陸市場尤甚, 只要敢開口子, 自然有人敢來. 至於是不是所謂的“邪惡做空者”, 無非是監管水平跟不跟的上市場玩家的問題. 市場倒逼改革會有一定代價, 但長遠看利大於弊. 雖然艱難, 但這還是一個好年代.

#小紫學小扎# 25-26《寬客》 如果僅僅看本書的前半部分，會忍不住想到這些年看過的講述美國數學物理大咖們進入金融業的量化交易，大賺特賺的魔幻又精彩的故事，《寬客人生》、《富可敵國》裏衆多粉墨登場的不同階段量化交易代表的不同進程和不同策略，讓人心潮澎湃卻望塵莫及。《寬客》這本書裏的開場量化交易開山大咖，就是《擊敗莊家》和《戰勝一切市場的人》的作者索普，被作者看作是寬客之父。而衆所周知的另一位對沖基金之父，是1949年的瓊斯。索普在du場不斷試手大數定律的概率成功後，應用到金融市場，賺取超額利潤。索普通過拜訪巴菲特，學會了成立合夥公司，相當於引入了對沖基金的企業結構。 一系列新成長起來的量化大佬，都隨着看過索普的21點擊敗莊家，利用凱利規則，紛紛試水du場，獲得一次次的成功概率漸漸成長起來。索普和卡索夫的套利機會來自可轉債套利，其追隨者也是索普最看好的後輩格里芬，大本營投資的負責人將這一策略發揚光大,後期還因爲不斷接手陷入困境的企業清理，大賺特賺。芝加哥大學的兩位經濟學家布萊克和斯科爾斯，因爲研究了索普的《戰勝莊家》，一邊實踐一邊理論深入研究，竟然得到了金融投資的重大理論成果：布萊克-斯科爾斯期權定價公式。自由市場的擁護者以弗裏德曼爲首的芝加哥大學經濟學家們把期權定價公式引入到芝加哥期權交易所。而麻省理工的默頓使用隨即微積分將公式進一步完善，在獲得諾獎前去世，但許多寬客都從中賺取不少財富：哥倫比亞大學計算機專業的班伯格運用大宗交易的配對策略將損失最小化。獲得耶魯大學物理學碩士的塔爾塔利亞接管班伯格的團隊後被起名爲自動化自營交易（APT）,而掌管APT部門的正是後來大名鼎鼎的肖氏對沖基金的創始人，哥倫比亞大學計算機、斯坦福大學的博士，大衛·肖。班伯格後來和索普合夥，成立BOSS合夥公司的基金，而前APT研究院弗雷把統計套利帶到西蒙斯的文藝復興。作爲早期對巴舍利耶的布朗運動研究者庫特納，寫了一本《股票市場價格的隨機性質》，正是索普在六十年代研究權證價格時閱讀後受到啓發。而庫特納批評的曼德爾布羅特，認同長期均衡是主流，均衡就會帶來賺錢效應，但高收益的賺錢效應就要通過高槓杆和高倉位去實現，一旦環境變化，出現黑天鵝就會造成巨大損失。這時候就不得不提《黑天鵝》《長尾效應》《隨機漫步的傻瓜》的作者，量化模型一直以來的批評者塔勒布了，塔勒布也是寬客們都比較討厭的一位物理學家和金融家，但誰也忘不掉八十年代的黑色星期一，也忘不掉1998年的長期資本公司倒塌，算是寬客的套利業務賺得最肥美、容納諾獎和數學物理頂級人羣最多的量化企業，在黑天鵝中直接因槓桿過高倒下，最終在美聯儲的救助下才算避免一場重大危機，交易員們把期權價格圖標的彎曲扭結，叫做“波動率微笑”。這是對寬客們的對沖策略和基本理論做出的最大的質疑。 因爲垃圾債券之王德崇證券的米爾肯被抓，索普的團隊也遭受到質疑，最終沒有員工認罪和指證，也沒有任何員工坐牢，但索普開始淡出，新人開始浮現。 普林斯頓大學理論數學專業的穆勒，混過BARRA，西海岸量化金融界泰山北斗，創始人是伯克利經濟學教授羅森堡，穆勒曾經爲客戶文藝復興的大獎章基金提供解決方案。穆勒後在摩根斯坦利的量化策略團隊過程驅動交易小組成爲一顆不容小覷的賺錢工具。 賓夕法尼亞大學沃頓商學院阿斯內斯，芝加哥大學裏最聰明的學生，做過法瑪的助教，學會了做寬客們都喜歡追逐的法瑪的食人魚，就是市場存在着一種使價格趨向有效的機制。阿斯內斯在高盛設立量化研究部，建立量化小組AQR。 債券之王比爾格羅斯，也是對索普的21點非常感興趣，又是被感召被啓發城金融巨牛大佬的一位。 密歇根大學哲學系的魏因斯坦，同樣是對21點產生興趣，15歲就在美林混，進入德意志銀行後最大的成功就是開拓了信用違約互換（CDS），建立自營交易團隊“薩巴”（希伯來語聰明的祖父）。 在量化風起雲湧不斷複製相似的策略，不斷增加設備、速度，不斷被各種包裝，不斷把穩定的大概率事件上槓杆、上倉位，終於在2008年，一切可以所謂的對沖風險都不存在。集中拋售接盤者寥寥，槓桿壓力巨大的下跌趨勢越是拋售股價越會傾瀉，整個全球金融市場的崩潰成指數型烏雲壓頂，2008年的金融斷崖式下跌被不斷重現，再優秀的數學家、物理學家都無法拯救，最終美聯儲協同救助才用幾年時間穩定市場。最終也不知道喪鐘是爲誰而鳴。之前的這些量化投資風雲人物和量化小組都大虧特虧，只有屈指可數的幾個知名的倖存者反手做得大賺特賺。量化模型和大數法則在被爭相模仿和高槓杆下，總要被壓斷，風險管理的本質就是不要下自己輸不起的賭注。 套利投機本來用來修復市場的，但做得人多了也便成了巨大的黑天鵝風險。用數學、物理等科學模型去認識和研究自然科學的規律性還是有所成效的，但金融市場的本質是：各個領域、各種力量相互作用的生態系統。沒有哪一種方法可以持續保持盈利狀態，即便寬客們不斷改進地實現更加穩健的優化模型，大宗交易的“暗池”已經出現，還在擴大中，新型金融模式下的監管力度如何像當年的表外不受監管一樣，那麼下一次的海嘯還將不出意外地發生。

這是一本好書。故事精彩而真實，觀點深刻而犀利。真正把華爾街寬客們一網打盡，儘管對模型的深挖還有些欠缺，但已經足夠了。畢竟任何模型都有失效的時候，也是每個寬客喫飯的傢伙，輕易就被挖掘了就不正常了。 1，寬客們都是理性的投機客，他們攜數學大殺四方，用模型幹掉模型，同時也幹掉自己。 2，任何模型都不完美，也不可能完美。成就寬客們鉅額財富的東西，往往也是幹掉他們鉅額財富的東西。 3，傳統金融理論又基於四個假設：①人是理性的，唯一目標是變得更富；②所有的投資者都是相似的；③價格實際上連續變化；④價格變化服從布朗運動。……這四個假設都是扯淡，而寬客們的很多模型正是建立在這樣的假設之上，這恐怕是根源所在。畢竟大多數的寬客都是數學的天才，而非金融界摸爬滾打的人。 4，羅聞全基於進化論的適應性市場假說可能是正確的。根據這個假說，我們不難推論出任何一個數學模型都不可能是完美的，都有時效性，市場作爲適應性的主體，會抹掉一切的模型優勢。 5，華爾街的文化太過浮躁。寬客們紙醉金迷和張揚的文化裏，看不到一絲對市場和規則的敬畏，更看不到道德，有的只是銅臭。所以，華爾街的精英們把自己塑造成了大衆的敵人。 6，從我看來，寬客們的數學模型和算法似乎都太過複雜。打敗她們的有可能不是市場，而是她們自己的複雜。我認爲任何一個投機系統都應該是簡單的，符合KISS原則的，符合麥當勞原則的。 總之，這是一本好書，可以讓我們深度瞭解量化交易的好與壞……值得多讀幾遍。