祖魯法則：如何選擇成長股

這本書和黑天鵝一起讀，起初認爲本書的很多分析非常到位實際，但是從黑天鵝作者的理解來看這些分析都是基於過去的，未來一切都有可能不確定不可預測，在資本市場我偏於塔布裏的觀點。 價格與價值會波動，最終迴歸，就好比在遛狗，主人代表價值，小狗爲價格，在公園小道上調皮的小狗有時會超過主人，有時會落後主人，但最終會一起回到家的。 11個筆記 ◆ 02卓越成長股的特點 利率對週期股影響較大，如證券、房地產、鋼鐵等 >> 對經濟影響最大的因素之一是利率的水平及其變動趨勢。當利率下降時，週期性很強的股票通常會獲益，因爲只要時機合適，這將會刺激經濟的發展。相反，在利率上升的困難時期，許多週期性股票的利潤將大受影響。成長股則能更好地擺脫經濟短期波動的影響。 ◆ 有競爭優勢的公司 護城河 >> 都受到強大的品牌知名度的保護，而某些公司則受到政府特許的保護，比如電視公司。擁有競爭優勢是投資時所要考慮的一項重要因素， ◆ 投資大揭祕 可是這樣的公司一般估值都很高啊�� >> 卓越的成長型公司擁有這樣一種能力，即以高於市場平均水平的速度逐年增加每股收益。 ◆ 構建基於現金流的篩選標準 每股現金流至少要超過每股收益，這是一條非常寬鬆的要求。 >> 每股現金流至少要超過每股收益，這是一條非常寬鬆的要求。在構建更爲嚴格的篩選標準時，投資者可以堅持的保障倍數爲1.5。保障倍數爲1的好處在於：計算簡單，而且看起來運作得相當不錯。因此，我推薦投資者採用這一標準，並且建議：假如與每股收益相比，一家公司每股現金流的表現要好得多，那麼在最後評估其股票是否值得購買時，應將這一點作爲它的優勢。 ◆ 05第3大標準：相對強度 趨勢爲王，強者恆強 >> 一個非常有誘惑力的想法就是，人們認爲最近表現弱於市場的股票會具有最大的增長潛力。然而在實踐中，表現最好的股票常常是那些已經戰勝市場，並開始以勝利者姿態行事的公司 ◆ 07第5大標準：競爭優勢 競爭優勢 >> 頂尖的商標名稱 2專利或版權 3合法的壟斷 4在某一行業的支配地位 我腦海中閃現的，是可口可樂、麥當勞、馬莎百貨（聖米高[St Michael]品牌）以及索尼這類公司的名字。 ◆ 投資大揭祕 然而這樣的公司要麼股價已讓人卻步，要嗎就是不上市。 >> 1.某一競爭優勢可能來自：1 1)頂尖的商標名稱； 2）專利權或版權； 3）合法的壟斷； 4）在某一行業的支配地位； 5）在某一利基市場建立的地位。 >> 利潤率的趨勢至關重要。利潤率的下跌有可能是第一個及唯一的一個警報信號，它表明一家公司正在喪失其競爭優勢。 ◆ 股價與銷售額比率 >> 該公司的市值除以其總銷售額（不含增值稅），就可以計算出股價與銷售額比率。 ◆ 牛市和熊市的特徵 不會因爲壞消息再跌 >> 最後的這個階段僅僅是結束，並且已經準備好作爲下一次牛市的出發點，在這個時候，投資者放棄了對未來的所有希望。第一個積極的信號，將會是股票價格不再會因爲壞消息而下跌。 ◆ 科技股的評價方法 樂視倒了纔看到如此，沒倒都是美好的 >> 1避免投資於擁有巨大市值的概念股。即使它們能獲得成功，它們的股票價格要站穩腳跟，還有太多的事情要做。 2避免投資於沒有銷售，並且看起來有數年都沒有盈利的概念股。請記住，利潤從來不會突然出現，就算這種事情真的發生，你或許還必須等待好

通讀指數🌟🌟 經典指數🌟🌟🌟✨ 這是一本值得一看的關於價值投資的書，我是因爲一個我很敬佩的雪球大V的推薦才臨時決定翻看的，書中有些地方校對不準確扣分，但是在每一章做了總結筆記一方面加深了印象，另一方面不需要我自己總結重點，非常方便，加分，故評分三星半。 之所以給三星半的評分是因爲書中很多地方值得一讀，但是沒有太多讓人眼前一亮的獨到見解，作者最重要是強調了PEG的重要性，並且根據經驗總結出了成長股的特點，小市值，自由現金流強大，可複製性，淨利潤較高，負債較低，擁有護城河和利基。 我也在此拾人牙慧總結一點點自己的相關經驗，人生的成功不在於抓住每一次機會，而是要避免掉入危險的坑裏，芒格說“如果我知道自己將死在哪，我將永遠不會去那裏”，拿破崙一生贏過無數次戰役，卻只因爲一場失敗就一無所有，而我炒股五年踩過最大的兩個坑一個是永遠不知道底的週期股，一個是永遠不知道有多少泡沫的賽道股，我的建議是最好不要碰，永遠別碰！ 其實我賺錢最多的兩類股票總結起來就是“買在分歧，賣在一致”，一種是賭對了公司的業績，公司業績超過市場預期，估值修復，另一種是預測了別人的預期，等到市場預期一致獲利了結，相比而言後者不需要賭業績，似乎看起來更容易一些，但是一切最好都要建立在足夠的安全邊際上。 最後以一句話結尾作爲警醒， “當我以爲我的炒股技術越來越厲害了，懂得了投資的真諦已經成爲股神的時候，其實只是行情變好了，因爲大部分人都是如此……”

作者對一隻理想的成長股的要求，總結如下： 強制性標準 1對大量資金而言，市盈率相對盈利增長比率低於1.0，而對規模更小的資金而言，這一指標大約要低於0.75。 2預期的市盈率不超過20倍。 3強勁的每股現金流，特別是從上一報告年度，以及前5年的平均值來看，每股現金流都要超過每股收益。 4低於50%的較低的資產負債率，或者更好的情況是，擁有正的現金餘額。 5過去12個月的相對強度較高，並且過去1個月或過去3個月的相對強度也較高。 6擁有某項強大的競爭優勢。 7沒有大批董事在積極賣出公司股票。 可選擇使用的標準 1正在加速增長的每股收益，假如它與公司克隆經營活動的能力聯繫在一起，那就更好。 2大批的董事在買入公司的股票。 3位於3000萬～2.5億英鎊之間的小市值。 4有股利收益。 加分標準 1低股價與銷售額比率。 2某樣新東西。 3低股價與研發支出比率。 4合理的資產狀況。 另外，作者對投資組合也給出了相對的建議，小資金投資者最好的股票組合數在10只左右，以及對週期股的選擇也有些見解。重要的是，作者認爲選股比擇機更重要。

本書主要講PEG投資成長股的用法，作者是peg的發明者，而林奇又發揚光大了，這本書可以作爲林奇、費雪投資成長股體系的一個補充。

強勁的增長記錄，樂觀的未來前景及預測，較低的市盈率相對盈利增長比率，遠超過每股收益的強勁現金流，適中而非過高的資產負債率，以及在上一年擁有正的相對強度，董事們增持公司股份。具備這樣特徵的股票在A股真不多，但作者的這個思路還是非常清楚的，通過這樣思路投資小市值成長股，應該可以獲得預期的收益，這符合價值投資尤其是成長股投資的一般思路。總之，這是一本價值投資者不可錯過的好書，也非常適合散戶朋友。

投資大揭祕 1.有種主要的科技股： 1）領先的知名公司； 2）立志成爲領導者的公司； 3）擁有產品和利潤的小公司； 4）研究及概念股，它們目前還沒有利潤，常常也沒有已經得到證實的任何產品； 5）價值暴跌的公司。 2.評價幾種不同類型科技股的方法也有所不同： 1）領先的老字號公司 要求使用傳統的方法——競爭優勢、市盈率倍數、增長率、現金狀況及長期前景，都是重要的衡量方法。 2）正在上升的領導者和領先者同樣的方法，但是應當更多關注該公司在其行業中的位置，它的行動方案及流動性。避開那些市盈率過高的股票。 3）小公司 通常的投資衡量方法都適用，但是需要更加地謹慎。尋找擁有低市盈率相對盈利增長比率的公司，避開市盈率過高的股票，並且更加重視現金流和流動性。 4）概念股 指導方針如下： ①避開擁有巨大市值的公司； ②避開當前沒有銷售的公司，以及已經數年沒有盈利的公司； ③避開那些管理層總是違背其諾言的公司； ④確信公司的資金充足； ⑤把投資概念股當成是一系列的賭博。在每一次的賭博中，你應當試着通過遵守上述的準則，來提高自己的勝算。 5）價值暴跌的公司 等待一家公司出現陣痛，並且尋找看起來很有可能復甦、其股價與銷售額比率低於0.75、股價與研發支出比率在5到10之間的公司。至少等待兩次盈利警告，這通常是值得的。營運利潤率也非常重要。費雪有關利潤率的方法如下： ①喜歡擁有競爭優勢的公司； ②和管理層談論公司的利潤目標； ③建議對老企業有關利潤率變動的不實聲明持懷疑態度； ④覈實首席執行官在其前任企業的利潤追蹤記錄； ⑤喜歡擁有強大市場份額的公司； ⑥就公司有可能面臨的國際競爭以及僅從國內狀況來判斷公司利潤率的危險警告。 3.總是要覈實科技公司對待其研發支出的情況。小心那些將研發支出資本化的公司。假如該公司確實將研發支出資本化，我建議投資者修訂相應的數據，以反映其每年分攤這筆費用所帶來的影響。

一隻理想的成長股，應當具備以下幾個條件：強勁的增長記錄，樂觀的未來前景及預測，較低的市盈率相對盈利增長比率，遠超過每股收益的強勁現金流，適中而非過高的資產負債率，以及在上一年擁有正的相對強度，董事們增持公司股份。

1879年，大英帝國與南非祖魯王國的祖魯戰爭中，祖魯族集中優勢兵力、用傳統冷兵器，大勝擁有船堅炮利的英軍。作者吉姆史萊特則用“祖魯法則”命名了自己多年的投資方法，強調投資的時候集中火力的重要性，專門研究某一領域纔是更好的做法。 祖魯強調，首先要選擇好的行業，即選賽道，面向未來的行業往往會有好的發展。在19世紀60年代，全世界大公司基本上是汽車和能源，投資了這兩類公司，就是投資了未來，而在過去二十年來，互聯網高速發展，投資了阿里、騰訊就是投資了未來。那麼，從現在這個時點看，什麼是未來?(國家大力支持的高科技，即高端製造，萬物互聯，醫藥等) 其次，從好的行業中篩選好的企業。祖魯法則專注於投資成長股，並制定了七大標準，分別是：1、具有吸引力的PEG；2、充裕的現金流；3、較強的相對強度；4、良好的管理能力；5、自己的競爭優勢；6、良好的財務狀況；7、不斷增長的EPS。 其中，具有吸引力的PEG旨在強調，除了好行業、好公司，還要有一個好的價格。傳統觀點認爲，盈利增長速度大於市盈率，PEG＜1股票存在低估的可能，PEG=1則比較合理。但由於G（增長率，未來的盈利能力）難以準確估計，是最不確定的變量，因而，我們更應該從PEG指標中，關注股票成長的重要性，而非估值這個數字的高低。另外，PEG指標不適用於強週期股和許多市盈率過高的科技、生物醫藥公司。(cro.半導體) 除了以上七大標準，作者還提出了其他需考慮的要素，譬如市值、股東回購行爲、“新”產品與“新”變化、公司的生意特性等等。投資大師歐奈爾還提出過要關注機構認同度，彼得林奇則強調了要關注公司的隱蔽資產。 但是不要忘記，任何法則都應該靈活應用，任何要素都應辯證看待。目前市場上也許很難找到滿足所有條件的公司，那麼我們更應該儘可能地思考所能看到的所有資料。在全球市場上，標的千千萬，我們能看到的要素越多，才越有可能選出具有價值的公司。 投資大師羅傑斯在給寶貝女兒的12封信中說過，“只是‘認爲’這東西有價值不能構成投資的理由，除非你能很‘確定’這個東西有價值，不然不要投資”。“確定”的背後，最終都應迴歸大量的閱讀、考證與思考。

你必須非常努力，纔會看起來好不費力。

個人感覺本書名字大於內容，最有價值的就是“祖魯法則”這四個字。 祖魯法則（Zulu Principle）最初源於1879年南非祖魯戰爭中祖魯族以傳統冷兵器對抗英軍火器的經典戰術，後經英國投資大師吉姆·史萊特（Jim Slater）提煉爲投資領域的核心策略。其核心思想是​“聚焦細分領域，集中優勢資源，以專業性突破弱勢困境”​，被廣泛應用於投資、商業及個人成長領域。 祖魯法則的本質是“以專注對抗分散，以專業對抗規模”​，這是一種投資模式，也是一種思維模式，或者叫做投資理念、投資策略。其實與我們A股通常所說的價值投資是異曲同工。 前幾年以茅臺爲代表的，在A股上掀起的“價值投資”啓蒙運動，絕大部分價值投資大V，都是深入研究、注重商業模式、長期跟蹤、資金相對集中、長期投資。 本書所謂的成長股，其實不是我們A股股民通常以爲的成長股，更偏向於有增長潛力的白馬股，類似消費行業趨勢時的白酒，碳中和時的新能源股，是有實實在在業績的，且是可預測可兌現的，估值方面是以PEG估值爲主。 說句題外話，在資本市場這麼多年，還是佩服曾經單位的某位領導，他是真正的“古典價值投資”，也就是格雷厄姆那一套，令人佩服的是真的知行合一，雖然前兩年走了下坡路，但好在這兩年堅守有了回報，越來越好了。 說回本書，個人建議沒有深入逐字逐句研讀的必要，每章後面的“投資大揭祕”就把一章的內容全概括完了。書中說的，“相對強度選股法”，其實是用的股市“動量理論”，或者叫做馬太效應，就是強者恆強。 以下結合讀本書與各人從業經歷，所記的一些筆記： 1、揚長避短，個人投資者集中有限的時間、資源、精力，專攻某個行業，在研究上有可能抹平與專業機構的差距。 2、擇時與擇股，估值與預測，都是需要專業度的，隨便拍腦袋，誤差太大，在投資上則是會失之毫釐差之千里。 3、大象通常情況下不會飛奔。 4、不僅要形成自己的能力圈，還要形成自己的體系，並且嚴格執行。 5、投資是場修行！