給業餘投資者的10條軍規

投資是一場馬拉松，需要耐心、恆心和對企業的深刻理解。價值投資是等待時間的玫瑰圖綻放，與國家及企業共同成長。 本書是專門寫給那些在風雲變幻莫測的股市中踽踽而行，並不斷探索成功之路的業餘小散們的。是作者多年投資經驗的精華總結，是對價值投資有深刻見解。內容言簡意賅，非常值得一讀。 作者閒來一坐s話投資‌，張居營，知名獨立投資人，著有《給業餘投資者的10條軍規》《慢慢變富》。 主要內容 一，買入與賣出 1、買入特徵：經濟特許權、壟斷寡頭、優秀且低估企業。 2、賣出特徵：基本面變化、股價過高、找到更好投資標的。 二，發現與估值 1、發現關鍵：尋找具有經濟特許權、長壽性、穩定性、盈利性的企業。 2、估值方法：整體計算法、簡單推算法、市盈率估值、PEG估值。 三，投資十條軍規 “十不”之一：不要用宏觀經濟去指導自己的投資 “十不”之二：不要天天研究大盤 “十不”之三：不要盲信媒體的 “十不”之四：不要“朝三暮四” 1.對股市投資要專注。 2.對研究的範圍要專注。 3.對選中的標的要專注。 “十不”之五：不要怕大跌 1.股市總體估值不能太高 均值迴歸是價格或數據偏離均值後，會向平均值靠攏的趨勢。漲太多會跌，跌太多會漲，無論股價、房價還是氣溫，極端之後常回歸常態。但迴歸時間不可預測，週期隨機。 2.對於投資企業的基本面有過深入的研究分析，同時對個股的估值水平心中有譜兒。 3.如果自己所投的標的，分紅較高，股息率超過定存或長期理財產品，其實大跌有時還是好事，可以利用股息再投資，多賺點股份 “十不”之六：不要小盈即滿 長期投資者的賣出無非三條： 1.基本面變壞了； 2.瘋狂高估； 3.找到更好的投資標的。 “十不”之七：不要追逐熱點 “十不”之八：不要預測漲跌 “十不”之九：不要想暴富 “三個跑贏”是投資或經營中設定的對標標準：跑贏大盤（如滬深300指數）、跑贏通脹、跑贏長期無風險利率（如國債或存款）。它既用於企業績效管理，也作爲個人投資的理性目標，幫助把“暴富”慾望拴在複利增長的繮繩上。 “十不”之十：不要盲目相信權威的。

《給業餘投資者的10條軍規》 2024/12/31讀完，享受通勤路上獨處時光。 【推薦程度】：四顆星 【推薦理由】作者多年投資經驗的精華總結，對價值投資有深刻見解，內容言簡意賅。 【作者簡介】閒來一坐s話投資‌，張居營，知名獨立投資人，著有《給業餘投資者的10條軍規》《慢慢變富》。 【核心觀點】 1、投資的關鍵在於看得明白、能研究清楚、能堅持持有。 2、不斷學習、總結、實踐、思考。 3、價值投資是等待時間的玫瑰圖綻放，與國家及企業共同成長。 【投資策略】 1、通脹的情況下，長期持有股票組合，風險低於債券和現金。 2、個人投資的兩種路徑，跟對人、走對路！一是像巴菲特那樣的投資人，二是像巴菲特那樣去投資。 3、關注具有中國國粹、傳統文化、傳統禮儀保護的行業壟斷企業，以及具有“中國創造”潛力的企業。 【買入與賣出】 1、買入特徵：經濟特許權、壟斷寡頭、優秀且低估企業。 2、賣出特徵：基本面變化、股價過高、找到更好投資標的。 【發現與估值】 1、發現關鍵：尋找具有經濟特許權、長壽性、穩定性、盈利性的企業。 2、估值方法：整體計算法、簡單推算法、市盈率估值、PEG估值。 【十條軍規】 1、不要用宏觀經濟指導投資、不要天天研究大盤、不要盲信媒體、不要怕大跌、不要朝三暮四、不要小盈即滿、不要追逐熱點、不要預測漲跌、不要想暴富、不要盲目聽信權威。 【總結】投資是一場馬拉松，需要耐心、恆心和對企業的深刻理解。跟隨價值投資的理念，選擇優質企業，長期持有，與時間爲友，是通往財富增長的有效路徑。同時，保持獨立思考，不被外界噪音干擾，堅守投資原則，是成功投資者的必備素質。

《給業餘投資者的10條軍規》 閒來一坐s話投資 1.  悟股市之道，享投資之樂 2. 以合理的價格買入超級明星企業長期持有。 3. 市場短期是投票機，長期是稱重器。時間是優秀企業的朋友，而是平庸企業的敵人。 4. 費雪在其《怎樣選擇成長股》之中，曾經談到他的“三年守則”，即是他一旦發現心儀的投資標的之後，一般即堅定持有三年再做論處，他命名曰“三年守則”。 5. 買股票就是買生意，買股權。如果把自己所投的公司真從內心當成自己的生意，自家的股權，自己還會倒來倒去地折騰嗎？ 6. 以合理的價格買入超級明星企業長期持有，這一巴式投資邏輯經過自己研究與觀察，在中國股市同樣成立。 7. 市場終將反映一家優秀企業的內在價值。短期來講，市場可能是愚蠢的、無效的，但長期來講，市場又是聰明的、有效的。所謂短期市場是一臺投票機，長期是一臺稱重機。經過自己研究觀察，這個邏輯在中國股市同樣成立。 8. 從超長期眼光來看，自己投資收益的增長還是應該拜託優秀的企業複利增長。 9. “春來我不先開口，哪個蟲兒敢作聲”​。它們的這種市場地位，是市場優勝劣汰的最終結果。 10. 長壽性、穩定性的考察偏重於定性（需要常識判斷）​，而盈利性、成長性的考察偏重於定量的分析。定性與定量結合，再輔之以對管理層是否有德行的考察，所謂發現之難就不成爲其難了。 11. 市盈率是一種市場普遍預期的直白表達 12. 對於大盤的判斷總體是有用的。如2007年大盤50～70倍的市盈率現在來看真是太瘋狂了，相反，當大盤處於十幾倍市盈率之時，無論如何不能說總體上是高估了。 13. 彼得·林奇說，千萬別買市盈率過高的股票。我“篡改”一下，那就是千萬別買市盈率高得太離譜的股票。這一點，可以作爲保證我們投資理性化的永遠的繮繩。 14. 特別優秀的企業如果動態市盈率達到20倍左右時，或許投資的機會就要降臨。 15. 芒格說：​“所謂投資這種遊戲就是比別人更好地對未來做出預測。你怎樣才能比別人做出更好的預測呢？一種方法是把你的種種嘗試限制在自己的能力許可的那個領域之中。相反，如果你花費力氣想要預測未來的每一件事，那你嘗試去做的事情太多了。你將會因爲缺少限制而走向失敗。​” 16. 人呢，就是這麼奇怪，股價上漲了反而更容易讓人追，感覺着踏實；而股價跌便宜了，反而更容易讓人縮手縮腳，感覺着沒底兒。更不要說身處整體大熊市、個股突遇黑天鵝利空打擊、優秀企業一時增長放緩、下滑之時。 17. 買股票就是買生意的一部分，是買企業的股權，因此就是要買好生意，買持續賺錢的好生意，買最好企業的股權。應該懂得，真正優秀偉大的企業，就長期而言確實是最有價值的資產。這是最根本的投資哲學。 18. 早在兩千年前的孔子就說過：己欲立而立人，己欲達而達人。這種“共贏”的思想至今仍閃爍着耀眼的光芒。換句話說，我們古人早就有了今天看來仍彌足珍貴的這種“共贏”的思想與智慧。而價值投資、長期投資，堅持與企業共成長的理念，便是這種“共贏”思想的具體體現。 19. 價值投資、長期投資其實就是一種信仰，而有了這種信仰，並且滲透到骨髓，一切便是自然而然的結果了。 20. 我們在股市賺錢究竟來源於哪裏呢？不外是三塊：1.企業分紅的錢；2.企業內在價值增長的錢；3.市場溢價的錢，或者叫市場波動產生的差價。 21. 與其猜測牛熊，不如見優秀企業便宜了便買入，並堅定以年爲單位進行持有。 22. 投資的出發點和落腳點一定要放在優秀、低估的企業身上，切不可寄託於牛市大潮的所有上漲之上。 23. 投資體系的三個關鍵詞：1.優秀企業；2.安全價格；3.長期持有。 24. 作爲價值投資者、長期投資者究竟何時賣出呢？1.基本面發生根本變化；2.股價太瘋狂了；3.找到更好的投資標的。 25. 我多年的股市投資實踐，摸索總結出了“十條軍規”​，即不要用宏觀經濟指導投資、不要天天研究大盤、不要盲信媒體的、不要怕大跌、不要朝三暮四、不要小盈即滿、不要追逐熱點、不要預測漲跌、不要想暴富、不要盲目聽信權威的。用這“十條軍規”約束自己，或者就能夠走上股市成功投資之路。 26. 投資是什麼？是買入一家企業的股權，然後去分享它的成長。而企業的成長，與股市大盤有什麼關係嗎？或者換句話說，大盤的漲跌與董明珠經營格力電器、與秦玉峯經營東阿阿膠有一毛關係嗎？答案顯然是沒有。 27. 所以，正確的態度應該是拋棄大盤，去研究個股，研究企業。見優秀企業便宜了便買入，這纔是正道！ 28. 對股市投資要專注。一個人的精力是有限的，一個人只要一輩子幹好一件事就是了不起的。巴菲特與比爾·蓋茨談到自己的成功祕訣之時，不約而同地說是“專注”​。讀 29. 在股市投資上，天道是否酬勤，一萬小時定律是否發揮作用，還未看到過確鑿的研究證據，但是依自己體會，那種朝三暮四、三心二意，想不付出長期勤奮研究的人，是斷不可能成功的。 30. 股市投資一定要專注！專注！專注！ 31. 有些成功的投資大師，畢其一生只專注於某個行業，依靠不多的優秀企業就足以成就其財富夢想。 32. 對選中的標的要專注。雖然不斷有人警告，與股票談戀愛是十分危險的。但是自己仍然認爲，選股如娶妻，一旦選定自己心儀的投資標的，除非觸發賣出的三個條件（即已瘋狂高估、基本面變壞、發現更好的標的）​，最好的投資策略仍是長期持有。 33. 股市是個什麼東西呢？其實從根本上講，它就是從低市盈率向高市盈率，從高市盈率向低市盈率不斷“迴歸”的一個過程（而在這種不斷迴歸過程中它又螺旋向上）​。 34. 作爲長期投資者最好的辦法是進入“昏睡期”​，一時的大跌更是可以忽略不計。因爲，估值就是主心骨，心中有估值，面對大跌便不慌。 35. 段永平說，​“成功的人都必須要有耐心的，所謂耐心是一個必要條件”​。​“耐心是一個真正所謂投資者一定要具有的，如果你不具有就沒有機會。​” 36. 與其預測風雨，不如打造方舟；與其猜測牛熊，不如見優秀企業便宜了便買入。這是自己浸淫股市這麼多年來而悟出來的一名頗爲自鳴得意的“名言”啊！ 37. 20年保持複合增長15%，一元投進去即是16.37元。依此類推，100萬即是1637萬元。20年保持複合增長20%，一元錢投進去38.34元，100萬即是3834萬元；20年保持複合增長30%，1元錢會變成190.05元，100萬會變成1.9005億元。這就是複利的魅力！ 38. 然而在投資過程中一個不小心的回撤，特別是隨着資金量的不斷加大，就更加容易使自己倒退多少年，甚至多少年的心血也付之東流。 39. 巴菲特在談到自己將來的接班人之時，曾經說過，他們應該具有獨立思考與內心平靜的品質與特點。 40. 要想在這個十分殘酷的競爭市場上生存發展下去，真正能夠靠得住的還是自己要通過不斷地學習與實踐，逐漸建立起自己一套適應這個市場生存的投資系統，並要讓這個系統嚴格地“管”好自己（如果沒有這麼一個系統，最大的可能就是你今天賺了錢，明天可能還會還回去的，沒有辦法，因爲這個地方是股市）​。雖然，這個系統依靠時間的打磨，而且也需要有自己的投資世界觀與方法論去支撐，但是自己認爲具備這方面的特質的人，只要持之以恆，並真正將之作爲一項嚴肅的工作去做（哪怕是業餘投資者也應如此認真對待，切不可只當玩玩的心態）​，其成功的概率還是相當大的。

長期主義思維如何對抗短期波動？ 長期主義之所以能夠抵禦短期波動，核心在於把時間、認知和情緒管理結合起來，形成一套“高維對抗低維”的投資體系： 1. ​​認知層：用時間換取信息​​ • 經驗數據表明，持股期限越長，股價與企業業績的相關性越高，市場噪音被顯著削弱——美國樣本顯示持股 10 年相關係數達 0.56–0.695，中國數據亦接近 0.8。 • 馬爾基爾和博格分別指出，股票在短期可能下跌 60%，但 10 年後約 75% 的風險消失。本質是企業盈利的長期增長最終主導價格。 2. ​​心理層：克服短期損失厭惡​​ • 人類對損失的敏感度約爲收益敏感度的兩倍，這使得投資者容易在短期被套時恐慌賣出，從而將潛在長期收益割裂。 • 長期主義通過“把投資期限拉長”讓單期波動對整體賬戶的影響變小，並藉助耐心與紀律將情緒穩定器牢牢鎖住。 3. ​​策略層：能力圈＋簡化賬本​​ • 業餘投資者首先承認自己無法比職業經理更懂宏觀，只在看得懂的企業裏下注；專業投資者則在更廣範圍內配置。 • 一旦進入能力圈，就用“少即是多”的原則降低研究和操作複雜度：重倉少數真正優秀的企業，用基本面複利對沖價格噪音。 4. ​​行動層：制度化“無視”波動​​ • 預留充足現金緩衝，避免因短期資金壓力被迫賣出； • 設定年度或半年度再平衡窗口，而非每日盯盤； • 將賬戶與日常收入、情緒隔離，必要時採用“自動扣款”或“鎖倉”工具限制交易衝動； • 在組合層面採用指數化或核心-衛星結構，把高波動個股限制在組合小倉位，以免局部失誤破壞長期複利。 5. ​​評估層：用長期回報率而非波動率衡量風險​​ • 對 5～10 年甚至更長的持有期來說，真正需要關注的是收益率能否達到預期，而非賬面回撤。 堅持以上四層框架，短期波動就從“威脅”轉化爲“夥伴”——它提供了低價買入或高價減持的機會，也鍛鍊了投資者的耐心與紀律。時間越長，能力圈內的企業價值釋放越充分，市場最終會爲長期主義者買單。

感謝作者、本書可以稱之謂股市新手入場避坑指南！

一直都在關注着閒大，這本書對我有很大的啓發，以後買股票不會盲目的追漲殺跌。學會分析企業的基本面，做一個股權囤貨者。對書中內容做了一些歸納整理，如下： ·個人投資者在中國股市成功，有兩種路徑可尋：一是找到像巴菲特那樣的投資人；二是像巴菲特那樣去投資。 ·市場短期是投票機，長期是稱重器。時間是優秀企業的朋友，而是平庸企業的敵人。 ·投資應該站在全球化視野下，投則投那些有着中國國粹、中國傳統文化、傳統禮儀保護的在行業內不是第一、就是唯一的藥、酒們，以及具有“中國創造”潛質、有望走向世界的壟斷寡頭（強週期性行業企業一般情況下除外）。它們應該具有這樣的顯著的經濟特徵：要麼具有經濟特許權（核心是定價權，這在自己看來是一流的投資標的），要麼就是在充分競爭行業中勝出的壟斷寡頭（用實力證明了自己的優秀，這是次之的投資標的） ·經濟特許權的形成，來自具有以下特徵的一種產品或服務： （1）它是顧客需要或者希望得到的； （2）被顧客認定爲找不到很類似的替代品； （3）不受價格上的管制。 以上三個特點的存在，將會體現爲一個公司能夠對所有提供的產品與服務進行主動提高價格的能力，從而賺取更高的資本回報率。 ·用“五性”標準去衡量上市公司 1.長壽性。 長壽的企業價值高。因爲一個企業的內在價值就是在其存續期間現金流的折現值。 具有寬護城河的企業，其中的精華是具有經濟特區權的企業容易發展的更長久 2.穩定性。 長期持有穩定增長的企業。 3.盈利性。 衡量指標：最好用的指標就是巴菲特常用的淨資產收益率（如長期保持在15%以上），同時還可以查看總資產收益率、投資資本回報率。淨資產收益率，可以運用杜邦公式進行分析。這個類似於衡量我們股東回報的指標，是選擇長期投資標的金標準。 4.成長性。 這種成長性，必須是建立在長壽性、穩定性、盈利性基礎上的成長性，這種成長性纔是真正的成長性，有長期投資價值的成長性。 5.有德行 這是對管理層而言的。唯有有德行的管理層才值得長期投資。 比如，看管理層的年薪水平如何，如果業績確實做得好，年薪高一些可以理解；但是如果沒有做出什麼業績，年薪卻又高得離譜兒，這樣的公司怕不是好的投資標的。再如看歷史回報，可以將其歷史的融資總額與分紅總額相比較，如果歷史分紅的金額大於融資額，這說明其對小股東還是不錯的。 ·長壽性、穩定性的考察偏重於定性（需要常識判斷），而盈利性、成長性的考察偏重於定量的分析。定性與定量結合，再輔之以對管理層是否有德行的考察，所謂發現之難就不成爲其難了。 ·寧可以合理的價格買入超級明星企業，也不以便宜的價格買入平庸的企業，這是巴菲特走向成功的唯一道路。 ·作爲業餘投資者，“第一思維”還是要放在優選好企業上，其次纔是考慮合適的價格。 ·估值的方法最爲科學的方法，就是一家企業的內在價值是未來現金流的折現值。 常用的估值方法：1.整體計算法。比如，同仁堂這個企業時下擁有370億的市值，如果你認爲它將來可以值800億、1000億市值，那儘可買入就是了， 前提是有一定的商業眼光。 2.簡單推算法。其實就是建立在自己綜合判斷上的一種假設，即假設其市盈率不變的情況下，企業的增長率即爲我們賺取的投資收益。比如，當茅臺掉進10倍市盈率之時，經過推算，如果以10倍市盈率買入，預期將來增長10%，那麼未來持有N年，便可獲得年複合10%的收益率。而這個收益率雖然不高，顯然具備了一定的安全邊際。 這種簡單推算法僅僅是一種假設，而且這種假設必須掌握在“五性”標準之下，纔有更大的勝算。 3.市盈率估值。市盈率儘管有時具有欺騙性，但對於具有穩定性、確定性、成長性的企業來講還是很有幫助的。此外，還可以參考一下歷史上的平均市盈率、最低水平時的市盈率、最高水平時的市盈率等。 4.PEG估值。這是彼得·林奇倡導的方法，同樣對於穩定增長型、快速增長型的企業有幫助，而對於週期型、隱蔽資產型、困境反轉型的企業估值幫助不大。 ·最爲實用、常用的還是市盈率（PE）和PEG的估值方法。 ·關於市盈率 1.理論上講，市盈率是我們投資的年限回報率。如十倍市盈率，意味着投資一家公司理論上十年收回本。 2.理論上講，市盈率的倒數意味着我們的年收益率。如10倍市盈率，意味着年收益率達到10%。 3.市盈率，類似於股市的遊戲規則。 4.市盈率是一種市場普遍預期的直白表達。 ·市盈率對於投資的幫助 （1）對於大盤的判斷總體是有用的。 （2）市盈率對於具有核心競爭力和持續穩定增長的企業（弱週期或抗週期）估值有用。 (3)不買市盈率高得太離譜的股票。 ·市盈率對於幾類企業估值沒用： （1）對於創業初期，仍在“燒錢”，還見不到自由現金流的一些公司，有時沒用。 （2）對於強週期性的企業沒有用，相反，按照彼得·林奇的說法，市盈率高了或許正是行業出現買點之機，而市盈率低了恰恰是賣出之機。 （3）對困境反轉的企業沒有用。 （4）對於一般性普通的商業企業沒有用。 ·股市的投資也常常需要搶抓機遇。這種機遇主要有三： 1.大熊市之時。 2.優秀企業一時“王子”遇難。 3.牛股階段性技術調整之時，如深度調整30%以上。 長期持有股票的定力： 1.來自對中國長遠發展的信心。 2.來自對股市根本規律的把握。 股市根本規律終究是經濟根本規律的反映，而經濟的發展是有周期性波動的。從長遠趨勢上講，股市它總是牛熊轉換、螺旋上升的。這一點中外股市都不例外。 3.來自自己的投資哲學。 買股票就是買生意的一部分，是買企業的股權，因此就是要買好生意，買持續賺錢的好生意，買最好企業的股權 4.來自不賺快錢的耐心。 5.來自對企業定性的考察。 6.來自對企業定量的研判。 ·我們在股市賺錢究竟來源於三部分： 1.企業分紅的錢； 2.企業內在價值增長的錢； 3.市場溢價的錢，或者叫市場波動產生的差價。 ·投資的出發點和落腳點一定要放在優秀、低估的企業身上，切不可寄託於牛市大潮的所有上漲之上。 ·投資體系的三個關鍵詞： 1.優秀企業； 2.安全價格； 3.長期持有。 ·賣出股票的理由： 1.基本面發生根本變化； 2.股價太瘋狂了； 3.找到更好的投資標的。 ·十條軍規”，即不要用宏觀經濟指導投資、不要天天研究大盤、不要盲信媒體的、不要怕大跌、不要朝三暮四、不要小盈即滿、不要追逐熱點、不要預測漲跌、不要想暴富、不要盲目聽信權威的。 ·正確的態度應該是拋棄大盤，去研究個股，研究企業。見優秀企業便宜了便買入，這纔是正道！ ·買入股票有時是要賺企業增長的錢，有時是要賺市場估值修復的錢，但歸根到底還是要賺企業內在價值增長的錢。 ·投資的出發點與落腳點，切不可寄希望於牛市大潮的所有上漲上，而要放在優秀的企業身上。

首先謝謝周老師推薦的投資入門書籍，新手確實值得一看，內容相對簡單明瞭，專業術語不算多🙈不然又要費我豆腐腦了… 看完整理一下筆記，做個歸納。 ①中國股市，一方面事實證明，賺錢容易，長期來看，股票是低風險、高回報的資產。一方面原因散戶頻繁交易、追漲殺跌，換手率極高。 ②業餘投資者真正優勢：有閒暇時間，不急。有條件無壓力地學習和實踐，進行價值投資、長期投資。 ③做“年”爲單位的持有投資者。 “不想持有一年，不要持有一分鐘前。” ④以合適價格買入超級明星企業並長期持有。（在熊市+企業調整等時買入，可算難得好機會） 市場短期是投票機，長期是稱重機，時間是優秀企業的朋友，而是平庸企業的敵人。 股票你只有長期持有，纔會體會它是個好東東！ ⑤不折騰 散戶常會經歷三個階段： 1.稀裏糊塗，覺得好玩刺激，看K線茶不思飯不香。 2.自以爲有點本事，本金也加大，迷戀於技術。 3.價值投資學習、實習階段。 【三個階段：看山是山，看水是水；看山不是山，看水不是水；看山仍然山，看水仍然是水。】 買股票就是買生意，買企業，買股權。 優秀選股企業： 1.有經濟特許權 2.有行業壟斷之勢 投資策略： 1.與其預測風雨，不如打造方舟； 2.與其猜測牛熊，不如見便宜就買入，並以年爲單位持有。 3.投資的出發點和落腳點一定要放在“優秀、低估”的企業上，切不可寄託於牛市大潮的全部上漲上。 持股座右銘： 以“年”爲單位持有 不想持有十年，不要持有一分鐘。 “五性” 1.長壽性。 2.穩定性。 3.盈利性。 4.成長性。 5.有德行。 選股的第一思維： 選好價格，還是好企業第一？ 寧願以合理的價格買入超級明星企業，也不以便宜的價格買入平庸的企業。 好企業第一，當然好價格也很重要。 三大入市機遇： 1.大熊市之時 2.優秀企業一時遇難 3.牛股階段性技術調整時，如深度調整30%以上 一定要說服自己敢於下手，這纔是投資者最好的投資機會。 但很多人不會買。原因是： 1.不敢買。 2.圖更便宜，想抄在最底部，弄個最便宜的價格，這其實是人性的貪婪。 3.拿捏不準。 4.是受不了一時的損失。這也是人性，亙古不變的原則。 長期持有該有的定力： 1.來自對中國長遠發展的信心。 2.來自對股市根本規律的把握。 3.來自自己的投資哲學。 4。來自不賺快錢的耐心。 5.來自企業定性的考察。 6.來自企業定量的研判。 三個關鍵詞： 優秀企業、安全價格、長期持有 遠離盤面，忘記賬戶，這是長期投資者必修的功課之一。 長期持有啥時候賣出？ 1.基本面發生根本變化。 2.股價太瘋狂。 3.找到更好的投資標的。 業餘投資者“十條軍規”： 1.不要用宏觀經濟指導投資。 2.不要天天研究大盤。 3.不要盲信媒體。 4.不要怕大跌。 5.不要朝三暮四。 6.不要小盈即滿。 7.不要追逐熱點。 8.不要預測漲跌。 9.不要想暴富。 10.不要盲目聽信權威。 股市沒有救世主，沒有什麼權威和大神，最靠得住的是自己。

看了序言部分就看不下去了。 首先，這是十一年前寫的，距今已經十一年，A股早已今非昔比，上市公司增加到5000多家，和那時差別多大! 其二，現在機構使用量化工具操作，一秒鐘可以自動交易299次，散戶處於更加弱勢地位，只是作爲韭菜被反覆收割。其三，作者說只要選好股，股市風險是不大的，這明顯是在誤導讀者特別是新手，如果不做深入瞭解和準備誤聽誤信而倉促入市，可能賠得連褲子都沒有。其四，作者張口閉口老巴（巴菲特）如何如何，那是十幾年前人們的盲目崇拜，如果老巴生在中國且做長期投資，那可能這世界上就沒人知道老巴了。作者不知道巴菲特在中國股市做過投資賠了多少而從此離開A股嗎？到網上查查就知道了。所以老巴之所以是老巴，那是因爲他生在漂亮國且在那裏投資，漂亮國股市和A股有可比性嗎？其五，無數事實證明，A股根本不值得長期投資。個人的例子就不舉了，就拿那麼多的基金公司來說，凡是以投資股票爲主的基金，多少都虧損嚴重，十多年前還有人購買開放式基金，因爲被“專業的事情應該由專業的人去做”謊言蠱惑，結果都損失慘重而割肉退出，現在還有人排隊買基金嗎？不會再有了吧! 爲什麼從去年開始所謂慢牛行情來了很多散戶都不願入市，銀行存款不見減少，也沒有人像前幾次牛市時街頭巷尾談論股市呢？因爲大多數散戶都被虧怕了，不相信有什麼牛市了。 就在作者寫完此書後這十多年，A股實行了所謂的註冊制，上市了數千家上市公司，平均每個交易日都要上市數家，上市後最快三個月開始大股東就開始瘋狂減持，接着這些股票就跌得慘不忍睹。不否認有人在A股賺到錢，但那僅僅是鳳毛麟角而已，不能以小概率事件來說明A股是個值得長期投資的場所，它真的不是，它實實在在是一個投機的地方。如果有人偏不信，那就請自身去試吧。

《給業餘投資者的10條軍規》書摘 ◆ 第2章 開首篇：時間的玫瑰圖 >> 股票相對於債券更有投資價值，一些投資大師級的人物，包括彼得·林奇、巴菲特、芒格等，均做了很多論述，結論是：在通脹的情況下，長期持有股票，風險低於債券和現金。 >> 市場短期是投票機，長期是稱重器。時間是優秀企業的朋友，而是平庸企業的敵人。 ◆ 第3章 發現篇：解決發現之難 >> 1991年巴菲特在致股東的信中，總結多年的投資經驗指出，只有那些具有“經濟特許權”的公司，才具有提高定價的能力，並可能獲取高利潤率。一項“經濟特許權的形成，來自具有以下特徵的一種產品或服務： （1）它是顧客需要或者希望得到的； （2）被顧客認定爲找不到很類似的替代品； （3）不受價格上的管制。 >> 巴菲特還認爲，特許經濟權的企業另一個明顯特點是擁有大量的經濟商譽，可以更有效地抵抗通貨膨脹的影響。 >> 再總結一下： （1）被人需要； （2）不可替代（有時是心理層面的）； （3）價格自由（擁有定價權，不受政府管制，僅此一條就可以將中石油排除了）； （4）容忍無能的管理層； （5）能有效抵禦通脹。 >> “春來我不先開口，哪個蟲兒敢作聲”。 >> 何謂一家企業的價值呢？就是一家企業在它自己存在的整個生命期內，按照一定的折現率扣除後（一般按照長期債券收益率進行折扣，因爲如果投資上市企業長期收益還不抵上債券收益率了，就不如投資債券了），爲股東究竟掙到多少真金白銀。 >> 什麼樣的企業具有長壽性呢？ 事實證明，就是具有顯著經濟特徵的企業往往長壽。具有什麼樣的顯著經濟特徵呢？就是那些具有寬護城河的企業，而其中的精華是具有經濟特許權的企業（本書對這個詞兒有些念念不忘了，足見其重要性）。這就是費雪、巴菲特、芒格等投資大師們的思想。 >> 一個最爲省勁、最爲偷懶的辦法，就是避開那些重資產的公司，專門尋找那些輕資產，較小資本性開支的，具有消費壟斷、重複消費、依賴消費屬性，以及具有品牌、商譽等巨大無形資產的公司。 >> 最好用的指標就是巴菲特常用的淨資產收益率（如長期保持在15%以上），同時還可以查看總資產收益率、投資資本回報率。淨資產收益率，可以運用杜邦公式進行分析。 ◆ 第4章 估值篇：解決估值之難 >> 市盈率是個什麼東西呢？至少應該從以下四個方面進行理解： 1.理論上講，市盈率是我們投資的年限回報率。如十倍市盈率，意味着投資一家公司理論上十年收回本；二十倍市盈率意味着投資一家公司理論上二十年收回本。這是教科書上的理解。 2.理論上講，市盈率的倒數意味着我們的年收益率。如10倍市盈率，意味着年收益率達到10%；20倍市盈率意味着年收益率達到5%。以此類推。 3.市盈率，類似於股市的遊戲規則。 股市就是上市公司股權可以進行自由拍賣的交易平臺，既然可以拍賣交易自然需要有遊戲規則，而這個遊戲規則常常是以市盈率來衡量。一家企業爲什麼要上市呢？直接的好處是可以向社會融資，但同時也意味着這家企業就被“社會化”了，換句話說，這家企業就不能將這家企業視爲“自家”了，自然這種“讓渡”與“交換”就需要一種溢價，而這種溢價就是市盈率。 4.市盈率是一種市場普遍預期的直白表達。爲什麼對有的企業可以給30倍、40倍、50倍的市盈率，而對有的企業可以給予10倍、20倍的市盈率？實際上就是市場普遍預期的一種直白表達。說到預期這東西，自然有感性的、情緒性的成分在裏面，換句話說，有時這種預期的表達可能是正確的，有時是錯誤的，這就需要對這種預期進行研究，進而做出自己理性的判斷。理解了“市盈率是一種市場普遍預期的直白表達”這句話的深刻含義，也就有了點巴菲特當年所說的從大猩猩向人類進化的感覺！ >> 就像人生的成功，需要抓住機遇一樣，股市的投資也常常需要我們搶抓機遇。這種機遇主要有三： 1.大熊市之時。 2.優秀企業一時“王子”遇難。 3.牛股階段性技術調整之時，如深度調整30%以上。 >> 因蝨子燒棉襖 >> 面子是中國人的精神綱領 ◆ 第5章 持有篇：解決長持之難 >> 有一個問題可以追問：我們在股市賺錢究竟來源於哪裏呢？ 不外是三塊： 1.企業分紅的錢； 2.企業內在價值增長的錢； 3.市場溢價的錢，或者叫市場波動產生的差價。 >> 巴菲特說：“我從不試圖從股市裏賺錢，我購買股票是建立在假設明天股市關門，5年之內不在開市基礎之上。” >> 投資的風險其實是來自本金的損失與回報不足，如跑不贏長期無風險利率。除此之外，還有什麼風險嗎？沒有了。 >> 遠離盤面，忘記賬戶。這是長期投資者的必修功課之一。 ◆ 第6章 結束篇：業餘投資者的“十條軍規” >> 我多年的股市投資實踐，摸索總結出了“十條軍規”，即不要用宏觀經濟指導投資、不要天天研究大盤、不要盲信媒體的、不要怕大跌、不要朝三暮四、不要小盈即滿、不要追逐熱點、不要預測漲跌、不要想暴富、不要盲目聽信權威的。 >> 股市是個什麼東西呢？其實從根本上講，它就是從低市盈率向高市盈率，從高市盈率向低市盈率不斷“迴歸”的一個過程（而在這種不斷迴歸過程中它又螺旋向上）。恰如市場經濟條件下，人類尚找不到解決經濟週期波動的神丹妙藥一樣，至今人類怕也找不到不讓股市這種均值迴歸的好辦法。或許人性使然。 >> 上好的投資標的是那些不僅優秀，而且低估；不僅低估，而且是分紅較高的企業。

這本書出版到現在有快10年了，對於新手小白來說，是很好的投資啓蒙書。我之前看過一些投資的書，從裏面找到一些新的點，如盈利收益率和損失厭惡。 比如盈利收益率是5%”時：它嚴格的定義是：如果你買入一家公司的一小部分（股票），你這筆投資所對應的企業利潤，與你的投資成本（股價）之比是5%。 也可以說：“我投資的這家公司，目前每年能爲我這筆錢創造5%的理論利潤。這筆利潤的一部分會以股息形式發給我，另一部分會被公司用於再投資，其再投資的效率（增長能力）和市場上其他投資者對該公司未來看法的變化（估值變化），將共同決定我最終的實際投資回報。” 因此，盈利收益率是你潛在回報的起點和基礎，但絕不是保證你能拿到手的固定利息。 它必須與對公司質量、增長潛力和市場估值的判斷結合來看，纔有真正的指導意義。 盈利收益率 = 股息收益率 + 留存收益率 股息率 = 分紅比例 × 盈利收益率 損失厭惡由卡尼曼和特沃斯基提出，是行爲經濟學的基石。它揭示了“損失帶來的痛苦遠大於等量收益帶來的快樂”這一人類決策的基本特徵。它的巨大作用在於爲我們理解金融市場、市場營銷、公共政策以及日常生活中的大量“非理性”行爲提供了一個強大的分析工具，徹底改變了對人類決策模式的認識。 股票沒賣出，虧損是實際存在的（市值已經下跌）。但爲什麼人們會覺得“不賣出”就能避免痛苦呢？這源於我們大腦一種非理性的“記賬方式”。 核心解釋：未實現虧損 vs. 已實現虧損 人們會在心理上設立兩個不同的“賬戶”： 未實現虧損（浮虧）：股票下跌了，但只要我沒賣，這個虧損就只存在於賬面上。在我的心理賬戶裏，它被歸類爲一種 “暫時的、可逆的波動”。 已實現虧損（實虧）：一旦我點擊了賣出按鈕，這個虧損就從“賬面”變成了“現實”。它被歸類爲一種 “永久的、最終的失敗”。 兩種痛苦的巨大差異 浮虧的痛苦：是一種 “抱有希望的痛苦”。這種痛苦雖然難受，但被一個強大的念頭緩衝了：“總有一天它會漲回來的，只要我不賣，我就沒有真正虧錢。” 這個“希望”就像一劑止痛藥，極大地減輕了痛苦的強度。 實虧的痛苦：是一種 “絕望的、蓋棺定論的痛苦”。它意味着： 承認失敗：你正式承認自己這筆投資決策是錯誤的。這對自信心是巨大的打擊。 希望破滅：“它會漲回來”的這個心理緩衝帶徹底消失了。 觸發強烈的損失厭惡：根據前景理論，這時你會感受到損失曲線最陡峭部分帶來的那種尖銳的痛苦。這是100%的、純粹的“損失”感受。 主動的決策： 當股票下跌時：價值投資者會首先分析：下跌的原因是市場情緒，還是公司基本面發生了永久性惡化？ 如果只是市場情緒，公司依然優秀，他們會視之爲“打折促銷”，可能會選擇繼續買入甚至加倉。 如果公司基本面確實變壞，內在價值已永久受損，他們會果斷賣出，接受損失，絕不糾結於沉沒成本。這叫“止損”或“認錯”。 當股票上漲時：他們會分析股價是否已遠高於其內在價值。如果是，他們會理性賣出，鎖定利潤，而不會因爲“害怕賣飛”而繼續持有。 所以，價值投資者的“持有”或“賣出”是一種主動、理性的決策，源於深入的分析。 股市中“七虧二平一賺”的規律，很大程度上正是因爲大多數人無法克服像損失厭惡這樣的人性弱點，其行爲被情緒所支配。而少數成功的投資者，則通過建立理性的分析框架和嚴格的投資紀律，成功地規避了這些心理陷阱，從而實現了長期穩定的回報。 理解損失厭惡，正是我們從“大多數人”邁向“少數人”的第一步——因爲它讓我們開始審視自己的決策過程，問自己一句：“我此刻的決定，是出於理性的分析，還是隻是出於對損失的恐懼？” 還有一些讀書擴展筆記在office上，方便自己隨時看。