指數基金投資指南（雪球「島」系列）

15年的一本老書，現在來看仍有價值。 一句話總結這本書：“買在無人問津，賣在人聲鼎沸”。但是，知易行難。 人們最理想狀態，就是一買，然後天天漲停。但這顯然是不可能一直出現的。哪怕在單邊上漲的市場裏，也會出現偶爾的回落。 一、回顧自己投資的經歷，可以分爲一下三個階段。 1、18年到21年，自己全都是賺的 18年，+146；19年，+34；20年，+571；21年，+990。 2、22、23年，血虧 22年，-6943；23年，-5564。 3、24年至今，還算賺的 24年，+2712；251220 週六，+20440。 這是自己的投資歷史收益，但打開上證指數，可以看到，自己賺不賺錢，其實和上證指數的漲跌基本一致。 20年之前，自己在讀大學，沒什麼錢，基本上也沒什麼基金投資。賺的那些可能是餘額寶的。 20年開始，自己考研結束，做了一些兼職，手裏有錢了，同學拉着我基金投資，一開始自己連A、C都區分不清，完全是他告訴我基金代碼，我就照着去買。 當時是白酒的大牛市，自己第一天買白酒，第二天賺了幾十。連續幾天都是這樣。後來就清倉了。當時覺得，哇，投資這麼簡單，這不跟撿錢一樣？ 但是白酒一致漲，自己清倉後就沒在入了。後來某一天，發現白酒降了，自己用了一筆“鉅款”（可能是一兩千，對當時的自己算鉅款了）抓緊買了一筆 買完的第二天，自己和同學講，同學說“大家都賣了，你還在賣”。但是當時自己完全不懂，再加上網上宣傳的基金定投。自己就沒有賣出，結果一套就被套了好久 雖然是瞎買瞎賣，但是自己21年還是賺錢的（還是上證指數一致） 回過頭來看，他其實也不是多厲害，只是當時正好趕上了上證指數從20年3月的2700點到21年底的3600點。當時在股市，是個人都能賺錢 22年一開始，自己讀了研，由於兼職手頭有一些小錢，都投到了基金裏。但沒想到，這兩年是熊市 上證指數從22年初的3600點到24年初的2600點 中間經歷過3400（22年7月）和3300點（23年5月） 但整體趨勢還是向下的 這時候自己完全是瞎買，開超市，巔峯時期基金有100多個 但是買的多，虧得多。且自己當時沒有“投資”的概念。導致22、23兩年的血虧 自己當時還看到“定投”的概念，但由於沒有信心，也就沒有堅持下去 不懂基金的未來，不懂估值，自己可能在最低點把基金賣了好多。當時想的“少虧就行“，只買貨幣基金了 24年，由於當時死扛了一部分基金（當然也沒怎麼補倉），自己享受了一些市場飛漲的紅利（當然整體還是很虧的） 但是自己還是不懂，所以更大的上漲紅利自己並沒有喫到，反而基金一回本就賣掉，併發誓再也不碰 當時自己剛工作沒多久，工作上不是很順心，一心想着趕緊換工作，所以無心顧及這些 25年5月7日 經歷了老特的黑天鵝事件（4月7日），當時股市開始熱鬧起來了 再加上自己當時工作也不順心，經歷了降薪1/4，找來找去發現市面上也沒什麼好工作 於是就開始讀起來基金相關的書籍，希望能在投資中賺到錢 二、目前的投資心得 時至今日，自己讀了幾本書。慢慢懂了一些，不會盲目的去投資，會看一些估值、行業分析等相關信息了。自己總結出一些規律以及心得。 1、大A跟宏觀經濟沒有什麼聯繫 20年-22年，其實宏觀經濟沒那麼好，但是大A飛漲 包括今年（25年），甚至可以說處於通縮的狀態，但是大A也在漲 2、對於投資標的物，要有目標價格 比如對於黃金，自己之前的目標價格就是1000元/克，所以低於這個價格可以大膽買入。但是也不是盲目的買吧。現在可能趕不上了，維持現在的定投就行（不追加，防止倒三角形加倉）。如果回落的話，可以大膽加倉 不到目標價格，絕不下車。自己現在就是典型的散戶狀態：“漲一點就賣，導致無法喫到後續上漲；跌了就死拿着，導致拿着拿着拿成了死錢“。比如說後面的這個A500圖，漲幅最大的那個月自己沒在車上，錯過了十個點；創新藥自己全加倉在了高位。其實說到底，最核心的還是自己沒有一個目標價格。低於多少時買入，高於多少時賣出。這是自己看這本書要學習的核心知識 （誰來也巧，上面那段話是自己上週五寫的，今天黃金突破了歷史新高。但由於人民幣兌美元升值，所以目前還沒到1000。但是看今天黃金的走勢，還是要繼續向上的。） 3、關於標的物數量，不用太多，最多20個以內 3.1、自己未來的投資標的大概會是行業基金、寬指基金 關於寬指基金，投資邏輯其實很簡單，低估時投資，高估時變現，這個自認爲已經掌握了當然，目前只會滬深300、創業板指、上證指數這些寬基 後續或許可以擴展到北證50、中證500等 3.2、關於行業基金，投資時要看其底層的邏輯，而不是盲目瞎投資。所以說像現在這樣，絕對是不可行的 三、自己看本書要學習什麼 投資標的物的目標價格。上車點是什麼時候，下車點是什麼時候 投資行業指數基金時，其投資邏輯分析 （自己現在看完了，認爲第一個問題，這本書已經回答了。其實很多書都有回答，只不過知易行難，希望熊市來臨的時候，自己可以把握並且實踐） 四、短時間內的投資計劃 總的來說，投資大A確實能學到技術。而投資美股則只需要無腦定投就可以了。 所以自己每日的美股定投還是要繼續，甚至可以擴大 黃金按照目前的計劃，繼續執行就行。如果什麼時候暴跌一波，則可以倍數加倉 五、本書學到了什麼 1、能產生現金流的資產，它的價格主要取決於現金流的大小和穩定性。不能產生現金流的資產，價格都是由供求關係決定的。 2、不要貪婪，避免不合理的高收益，一切金融騙局都是紙老虎 3、爲什麼有錢人偏愛指數基金？ 參考熊彼特的“四階段”週期理論。指數會週而復始地在低估和高估之間波動。所以不用擔心等不到低估的買入機會或高估的賣出機會 4、衡量盈利的溢價：市盈率=公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。 市盈率反映了我們願意爲獲取一元的淨利潤付出多少代價。 市盈率的適用範圍：流通性好，盈利穩定的品種。 寬基指數基金大多都可以比較好的符合這兩點，所以用市盈率爲寬基指數基金估值是可行的。 6、衡量淨資產的溢價：市淨率PB = 股價 / 每股淨資產 或 PB = 公司總市值 / 公司淨資產 如果週期股的資產主要是有形資產，並且資產長期保值，那這個週期股就很適合用市淨率估值。像證券、航空、航運、能源等都很適合用市淨率估值。所以一些週期性的行業指數基金，適合用市淨率來估值。 總結：市盈率PE適合寬基的大部分狀態。市淨率PB適合週期性行業指數。 7、怎麼投資指數基金？ 低估時買入，高估時賣出。 8、具體做法 (1)想好自己在哪個估值區域買入，哪個估值區域持有，哪個估值區域賣出 (2)設置起始投資金額 (3)設置波動公式 賣出也是同樣的策略，不過是反方向而行。預先就想好自己會在什麼估值開始賣，然後跟定期買入一樣，定期賣出。並且隨着估值的升高加大賣出額度，實現更高的平均賣出價格，獲得更高的收益 9、長期投資的心裏建設 其實，長期定投滬深300，即使無腦定投，也基本可以盈利。但是定投白酒、房地產這種下行週期行業基金，自己對其都沒有堅定地信心。所以自然也就無法堅持下去。 六、目前持倉分析 & 心理建設 總的來說，自己目前的持倉不算複雜了。 但是由於自己對部分標的物也不瞭解其背後的邏輯，自然也就很難堅定的投資下去。 1、美股沒的說，無腦定投。有機會時，還可以加大定投。 2、黃金按照之前的規劃，到1000每克時起碼賣出一半（雖然也沒有多少），然後繼續定投。遇到大跌時，加倍定投。 3、其他部分，除了創業板，除了我覺得可以不懂不碰了。現在再去研究，完全是“刀口舔血、鋼絲繩跳舞”。那些行業基金自己也完全不懂其中的邏輯，不如先不碰了。

個人覆盤所用： 最常見的估值有三個：市盈率（PE）、市淨率（PB）、股息率。 1.市盈率 定義：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。 市盈率反映了我們願意爲獲取一元的淨利潤付出多少代價 例如某個公司的市盈率是10，就代表我們願意爲這個公司的1元盈利付出10元。 估算市值 一個公司一年賺100億淨利潤，市盈率是10，其市值就是1000億。市值代表我們買下這個公司理論上需要的資金量。 市盈率的適用範圍：流通性好，盈利穩定的品種，寬基指數基金大多都可以比較好的符合這兩點，所以用市盈率爲寬基指數基金估值是可行的。 一般能夠進入滬深300、中證500之類指數的股票流動性都沒有什麼問題。具備市盈率陷阱的行業，大多是沒落行業，以及週期行業。沒落行業體現在進入下行週期，盈利越來越低，導致市盈率變高，不在低估，但本身處於劣勢。 週期性的行業有很多，例如鋼鐵、煤炭、證券、航空、航運等。基本提供同質化產品和服務的行業，都具備比較明顯的週期性，並不適合用市盈率估值。 成長股與虧損股不適合 2.市淨率 每股股價與每股淨資產的比率，也就是我們說的賬面價值。 淨資產通俗來說就是資產減去負債 說道市淨率就不得不說淨資產收益率ROE。ROE是淨資產收益率，即淨利潤除以淨資產。ROE越高的企業，資產運作效率越高，市淨率也就越高。 企業的資產大多是比較容易衡量價值的並且長期保值的資產，例如工廠、土地、鐵路、存貨等，這樣的企業，很適合用市淨率。如果週期股的資產主要是有形資產，並且資產長期保值，那這個週期股就很適合用市淨率估值。像證券、航空、航運、能源等都很適合用市淨率估值。所以一些週期性的行業指數基金，適合用市淨率來估值；如果寬基指數基金遇到了短期的經濟危機，盈利不穩定，也可以用市淨率來輔助估值。反之，無形資產多的企業，資產價值不穩定的企業，不適合。 3.股息率 股息是投資者不減少所持有的股權資產，就可以直接分享企業業績增長的最佳方式。 股息率是企業過去一年現金派息額除以公司的總市值。而分紅率是企業過去一年的現金派息額除以公司的總淨利潤。 實際上這也是國家分享國有上市公司收益的方法：像國內的上市銀行，大股東大多爲證金公司、財政部、發改委，它們要保證上市銀行的國有控股，手裏的股票很少會出售。在這種情況下，享受收益的方法就是提高公司的分紅率，從而每年獲得高額股息。 4.H股指數 國內大型國企在香港上市的H股，目前追蹤H股的ETF，規模最大流動性最好的是易方達公司的H股ETF（510900）。 5.上證50指數 上證50指數是標準的藍籌股指數，可以說是藍籌中的藍籌，挑選了上海證券市場規模大，流動性好的50只股票組成，是以市值爲主要權重的指數，規模最大的一隻華夏上證50ETF（510050） 注：上證50和H股基本面相同，買估值較低的收益會更好，大多數H股機會更多 6.恒生指數 恒生指數代表的是港股的藍籌股，從香港交易所的所有上市公司中，選出50家規模最大、流動性最好的公司組成，用來反映香港股市的整體水平 推薦華夏公司的恒生ETF（159920），採用滬港通渠道建立的ETF 7.紅利指數 紅利使用的策略就是高股息策略。它挑選了上證交易所過去兩年現金分紅最高、市值最大、流動性最好的50只股票。一般A股分紅高的股票大多是一些成熟行業的藍籌股，所以可以把紅利指數看作是一個藍籌股指數 市場上追蹤紅利指數的ETF是紅利ETF（510880），也是我投資時間最長的一隻基金了。 如果考慮長期持有拿現金分紅，可以考慮紅利ETF，是不錯的長期養老品種。 8.格雷厄姆用盈利收益率去買股票的兩個標準了，非常簡單： （1）盈利收益率要大於10%； （2）盈利收益率要在國債利率的兩倍以上。 9.小結定期不定額具體操作 步驟:1.規劃好買入的估值區域，持有區域，賣出區域； 2.設置好起投資金 3.設置波動公式：投入資金=起投資金*（1.01）^月份*10pe/當前pe PE=市盈率=公司市值/公司盈利 定投 參考書中圖片 爲父母構建養老定投計劃 目前持有的主要是低估值的紅利和H股ETF 參考書中圖片 升職加薪 參考書中圖片 子女 參考書中圖片

摘錄： 盈利收益率是市盈率的倒數 盈利收益率這種表達方式，讓我們可以方便地將指數基金與債券利率、其他指數基金的盈利收益率、房地產的租售比、銀行理財的年收益率等等橫向比較，從而選出最值得投資的一類。簡單說，盈利收益率就是讓我們把股票看作一種特殊的債券，盈利收益率就是這隻債券的利率。 格雷厄姆認爲，只有當股票的盈利收益率是國債利率的兩倍以上時，我們纔會去考慮股票。這就是格雷厄姆用盈利收益率去買股票的兩個標準了，非常簡單：（1）盈利收益率要大於10%；（2）盈利收益率要在國債利率的兩倍以上。 盈利越穩定的品種，越適合用市盈率來估值，這點也適用於盈利收益率。大部分的寬基指數，盈利都比成分股穩定得多，適合用盈利收益率來衡量估值。如果成長性也相近，那就可以互相比較盈利收益率來發掘投資價值。 所以什麼時候該賣出股票基金，取決於“投資者所能找到的最大無風險收益率”​，並沒有一個普適的標準。例如如果我們可以找到6%的長期每年穩定現金流收益產品，而滬深300指數上漲到了20PE。我們就可以將這兩個產品進行比較：一方面是高風險、收益率5%的滬深300指數，而另一方面是低風險，收益率6%的穩定現金流收益產品。我們該選擇哪一個就一目瞭然了。

1最常見的估值有三個：市盈率（PE）、市淨率（PB）、股息率 2這就是格雷厄姆用盈利收益率去買股票的兩個標準了，非常簡單： （1）盈利收益率要大於10%； （2）盈利收益率要在國債利率的兩倍以上。 符合這兩個要求的指數基金，就可以納入我們的買入候選中。 3盈利收益率是市盈率的倒數，盈利收益率大於10%，意味着市盈率要小於10。 4指數的估值查找並不容易，所以我將各個指數的估值匯總起來，每個交易日的晚上會公佈當天收盤後的指數基金市盈率與市淨率估值。未來還會添加上全世界主要指數的估值，以方便大家查詢。 5假如我們當下每個月能拿出1000元用於定投而不會影響正常生活。那之後每個月需要將定投的金額增加1%。這樣可以避免通貨膨脹和基金盈利上漲導致的定投份額下降。 同時，如果基金短期裏下跌，我們可以根據估值提升當月買入的金額，這樣可以在更便宜的時候買入更多的基金。 結合下面這個公式： 6何通過指數基金定投實現長期資產增值。方法並不難，核心就是每次都在指數基金處於低估值的時候才定投，在正常估值的時候持有，在高估的時候賣出，如此循環

目前投資方面的書籍主要包括三個方面，第一，投資大師們根據自己多年經驗得出的投資理論或者思想，這是屬於教科書，以國外作者居多，第二是根據市場需求給你介紹各種投資的優劣，直接泛泛而談告訴你你應該怎麼，不應該做什麼，類似於成功必做五件事此類書籍，這類屬於課外消遣小說，以國內作者居多。作者本書應歸屬於第三類，不僅僅是多年成功經驗的分享，更不遺餘力都告訴了我們讀者再進行指數基金投資時如何獲取更高的收益。全文邏輯緊密，脈絡清晰，重點突出，可讀性強。讀後具備實用性和可操作性，圍繞指數基金優劣，買什麼，什麼時候買，什麼時候賣等投資幾大核心問題給出了令人滿意的回答。對家庭理財投資和指數基金敢興趣的讀者有必要認真一閱。

幾個重要概念： 指數基金 指數即加權平均數，反映市場的平均水平。 國內： 1，滬深300指數 2，上證50指數：上海證券市場的標準藍籌股指數（華夏上證50ETF） 美國： 1. 納斯達克指數（交易所指數） 2. 標普500指數 3. 道瓊斯指數（後兩者，指數公司開發） 香港： 1，恒生指數：港股的藍籌股，反映香港股市整體水平，單個成分股最高比例15%。（華夏恒生ETF） 2，H股指數：追蹤國企在香港上市的H股，成分股和上證50類似，可看做對標。寬基指數中估值最低指數。（易方達H股ETF） 紅利指數： 區別於以上以市值爲主要權重的指數，這是策略加權的指數，一般大多可以跑贏同等定位的市值加權指數基金。使用高股息策略。選擇在上證所上市的現金股息率高，分紅穩定，具有一定規模和流動性的50只股票爲樣本，分紅高，成熟行業，可看成藍籌股指數。（紅利ETF） 指數基金的運作 建立一個市場股票的樣本，按照指數的成分股比例選出一籃子股票，複製出指數的走勢，跟蹤市場的平均值，永遠不停地執行波動，這就是永續，被動，週期性的特點。 指數基金的誤差 1，業績比較基準 2，倉位。未滿倉誤差大 3，不同渠道的管理費用。費率越低，誤差越小 4，匯率 5，基金規模和運作歷史。規模越大，運作歷史越長，應對流動性危機或大額申贖的表現更好 指數基金積攢的分紅定期分紅。 寬指數基金：最穩健 美國證券期貨交易所的定義的是：一籃子含10只以上股票，單隻成分股權重不超30%，權重大的5只股票累計權重不超過指數60%，並且成分股日均交易額超過5000萬美元。 同時，如果包含行業種類多，更穩健。包含了各行各業，分配均勻，盈利比單一成分股更穩定。 估值 從不同角度資產的評估價值，如資產盈利，資產價值上。主要通過以下三種方式。 市盈率：  公司市值/公司盈利（PE=P/E） 按取用盈利方式區分： 1. 靜態市盈率：公司上一年度淨利潤（最具參考意義）  2. 動態市盈率：預估的公司下一年度淨利潤 3. 滾動市盈率：最近四個季度財報的淨利潤 意義： 1，反映投資者獲取一元淨利潤付出多少代價 2，通過公司盈利情況估算公司的市值。股票市場中市盈率估值的大幅波動，會影響到對公司市值的判斷 適用範圍： 1，流動性好的品種。高泡沫股票流動性差，少量資金買賣都會暴漲暴跌，市盈率失去意義。 2，盈利穩定品種。暴漲暴跌的行業容易陷入市盈率陷阱，如沒落行業，市盈率很低時，卻因在某一時段盈利不斷減少，市盈率反而變大。再如週期行業——證券行業牛市利潤暴漲時，市盈率原本應該很高，卻突然急劇下降，行業好像被低估了一樣。對於成長股，盈利容易被人爲再投入以擴大規模，導致估值不穩定。 市淨率： 每股股價/每股淨資產（即賬面價值） 淨資產代表全體股東共享的利益，該財務指標比盈利穩定。 影響因素： 1，企業運作資產的效率 ROE（淨資產收益率：淨利潤/淨資產）。ROE越高，資產運作效率越高，市淨率也越高。 2，資產價值 資產價值越穩定，市淨率有效性越高。 3，無形資產 無形資產依不同對象，其價值衡量難易不同。價值難以衡量的，市淨率參考價值很小。 4，負債。 負債不穩定，會影響到淨值產的穩定。 適用範圍： 1，企業資產價值是有形資產，容易衡量，且長期保值，如週期股 2，寬指數基金在短期經濟危機時，盈利不穩定，可用市淨率輔助估值 股息率 : 企業過去一年現金派息額/公司總市值。 隨股價波動，股價越低，股息率越高。 分紅率 : 企業過去一年現金派息額/公司總淨利潤。 已被公司預設好，保持多年不變。 股息適合長期持有股權資產，享受現金流收益。長期投資股票的最主要收益來源是股息收益。 盈利收益率 : 股票盈利/股票市值 市盈率的倒數。便於橫向比較指數基金和理財產品的收益率，把股票看做特殊債券，盈利收益率即債券的利率。 格雷厄姆估值方法判斷買入賣出機會 買入策略： 1，盈利收益率大於10% 2，盈利收益率在國債利率2倍以上。 賣出策略： 1，盈利穩定的品種，使用盈利收益率衡量估值判斷是否可賣 2，比較不同資產的收益，直到找到股票盈利收益率更高的穩健品種 定投策略 1，定期定額：缺點是相同金額購買力隨時間下降。 2，定期不定額：收益最大化。保證投入額度和指數基金的盈利增長速度接近，避免購買的股份沒有縮水。對於越是低估的產品，定投對應的哪一期額度越要增加。 設置買入賣出估值區，按照市盈率PE劃分低估和高估區域。 設置起始投資金額，再下一次PE進入低估區域時，投資金額爲上一次的金額+分紅利息。 設置波動公式：投入資金=下一次投入時本息和 * （10PE / 當前PE）。（對於滬深300和恒生指數，主要估值集中在10PE-18PE） 回顧最近一年配置的資產配置分析， 個人按照1:3分別投資了指數型基金和股票型基金。 指數資產配置量太少，目前所以雖然穩定盈利，但是收益相對比較少； 股票資產中僅有30%的資產獲利，其他的處於虧本階段，如果沒有再來一場穩定的牛市很難回本，單從淨值上看，目前淨值已經翻了接近一倍，上升空間已經有限了。即使一部分股票型基金淨值增長不高，但是投資主題目前似乎市場發展處於成長期，不夠穩定。 一籃子資產配置並不能真正規避到風險，長期投資在資產配置不靈活下難以實現。

這本書很適合投資理財小白讀，其中有些地方還是不太懂，比如怎樣算估值高低，打算在讀一次，重新梳理一遍，以下是複製別人的總結。 幾個重要概念： 指數基金 指數即加權平均數，反映市場的平均水平。 國內： 1，滬深300指數 2，上證50指數：上海證券市場的標準藍籌股指數（華夏上證50ETF） 美國： 1. 納斯達克指數（交易所指數） 2. 標普500指數 3. 道瓊斯指數（後兩者，指數公司開發） 香港： 1，恒生指數：港股的藍籌股，反映香港股市整體水平，單個成分股最高比例15%。（華夏恒生ETF） 2，H股指數：追蹤國企在香港上市的H股，成分股和上證50類似，可看做對標。寬基指數中估值最低指數。（易方達H股ETF） 紅利指數： 區別於以上以市值爲主要權重的指數，這是策略加權的指數，一般大多可以跑贏同等定位的市值加權指數基金。使用高股息策略。選擇在上證所上市的現金股息率高，分紅穩定，具有一定規模和流動性的50只股票爲樣本，分紅高，成熟行業，可看成藍籌股指數。（紅利ETF） 指數基金的運作 建立一個市場股票的樣本，按照指數的成分股比例選出一籃子股票，複製出指數的走勢，跟蹤市場的平均值，永遠不停地執行波動，這就是永續，被動，週期性的特點。 指數基金的誤差 1，業績比較基準 2，倉位。未滿倉誤差大 3，不同渠道的管理費用。費率越低，誤差越小 4，匯率 5，基金規模和運作歷史。規模越大，運作歷史越長，應對流動性危機或大額申贖的表現更好 指數基金積攢的分紅定期分紅。 寬指數基金：最穩健 美國證券期貨交易所的定義的是：一籃子含10只以上股票，單隻成分股權重不超30%，權重大的5只股票累計權重不超過指數60%，並且成分股日均交易額超過5000萬美元。 同時，如果包含行業種類多，更穩健。包含了各行各業，分配均勻，盈利比單一成分股更穩定。 估值 從不同角度資產的評估價值，如資產盈利，資產價值上。主要通過以下三種方式。 市盈率：  公司市值/公司盈利（PE=P/E） 按取用盈利方式區分： 1. 靜態市盈率：公司上一年度淨利潤（最具參考意義）  2. 動態市盈率：預估的公司下一年度淨利潤 3. 滾動市盈率：最近四個季度財報的淨利潤 意義： 1，反映投資者獲取一元淨利潤付出多少代價 2，通過公司盈利情況估算公司的市值。股票市場中市盈率估值的大幅波動，會影響到對公司市值的判斷 適用範圍： 1，流動性好的品種。高泡沫股票流動性差，少量資金買賣都會暴漲暴跌，市盈率失去意義。 2，盈利穩定品種。暴漲暴跌的行業容易陷入市盈率陷阱，如沒落行業，市盈率很低時，卻因在某一時段盈利不斷減少，市盈率反而變大。再如週期行業——證券行業牛市利潤暴漲時，市盈率原本應該很高，卻突然急劇下降，行業好像被低估了一樣。對於成長股，盈利容易被人爲再投入以擴大規模，導致估值不穩定。 市淨率： 每股股價/每股淨資產（即賬面價值） 淨資產代表全體股東共享的利益，該財務指標比盈利穩定。 影響因素： 1，企業運作資產的效率 ROE（淨資產收益率：淨利潤/淨資產）。ROE越高，資產運作效率越高，市淨率也越高。 2，資產價值 資產價值越穩定，市淨率有效性越高。 3，無形資產 無形資產依不同對象，其價值衡量難易不同。價值難以衡量的，市淨率參考價值很小。 4，負債。 負債不穩定，會影響到淨值產的穩定。 適用範圍： 1，企業資產價值是有形資產，容易衡量，且長期保值，如週期股 2，寬指數基金在短期經濟危機時，盈利不穩定，可用市淨率輔助估值 股息率 : 企業過去一年現金派息額/公司總市值。 隨股價波動，股價越低，股息率越高。 分紅率 : 企業過去一年現金派息額/公司總淨利潤。 已被公司預設好，保持多年不變。 股息適合長期持有股權資產，享受現金流收益。長期投資股票的最主要收益來源是股息收益。 盈利收益率 : 股票盈利/股票市值 市盈率的倒數。便於橫向比較指數基金和理財產品的收益率，把股票看做特殊債券，盈利收益率即債券的利率。 格雷厄姆估值方法判斷買入賣出機會 買入策略： 1，盈利收益率大於10% 2，盈利收益率在國債利率2倍以上。 賣出策略： 1，盈利穩定的品種，使用盈利收益率衡量估值判斷是否可賣 2，比較不同資產的收益，直到找到股票盈利收益率更高的穩健品種 定投策略 1，定期定額：缺點是相同金額購買力隨時間下降。 2，定期不定額：收益最大化。保證投入額度和指數基金的盈利增長速度接近，避免購買的股份沒有縮水。對於越是低估的產品，定投對應的哪一期額度越要增加。 設置買入賣出估值區，按照市盈率PE劃分低估和高估區域。 設置起始投資金額，再下一次PE進入低估區域時，投資金額爲上一次的金額+分紅利息。 設置波動公式：投入資金=下一次投入時本息和 * （10PE / 當前PE）。（對於滬深300和恒生指數，主要估值集中在10PE-18PE） 回顧最近一年配置的資產配置分析， 個人按照1:3分別投資了指數型基金和股票型基金。 指數資產配置量太少，目前所以雖然穩定盈利，但是收益相對比較少； 股票資產中僅有30%的資產獲利，其他的處於虧本階段，如果沒有再來一場穩定的牛市很難回本，單從淨值上看，目前淨值已經翻了接近一倍，上升空間已經有限了。即使一部分股票型基金淨值增長不高，但是投資主題目前似乎市場發展處於成長期，不夠穩定。 一籃子資產配置並不能真正規避到風險，長期投資在資產配置不靈活下難以實現。

哎呀呀，馬上要發年終獎了，想想小心心就有點歡呼雀躍呢，銀行卡餘額終於要破五啦~~~ 可是怎麼給他存起來呢？如何讓我這萬把塊錢的小溪流匯聚汪洋大海，買房買車呢？ 不用說肯定得過上幾百個滄海桑田呀，那怎麼讓他們跑贏通貨呢？？？ 放銀行？利息太低 餘額寶？利息太低 股票？風險高，不懂，沒時間 P2P？不懂 黃金、國債、銀行理財、P2P理財、股票、房地產、紀念幣、紀念鈔…… 別擔心，別擔心，《指數基金投資指南》這本書，給我們介紹了一種收益高、起點低、難度低的理財方式，從書名就能看出來，指數基金嘛！ 只需要簡單的學習，就能收穫不錯的收益，而且呀，不用時時盯着！ 那麼趕緊的，我們一起走進這本書吧： 一、什麼叫指數基金 基金可以看作一個籃子，可以按照預先設定好的規則，裝入各種各樣的資產： eg.裝入各種短期債券、短期理財、現金，就叫貨幣基金； eg.裝入企業債、國債，就叫債券基金； eg.裝入各個公司的股票，就叫股票基金； eg.裝入股票和債券，就叫混合基金； 股票是長期增值速度最快的資產，對應的，我們買入股票基金，也可以獲得最快的增值速度。股票基金中，就有這本書主講的指數基金。 指數基金採用被動式投資，選取某個指數作爲模仿對象，按照該指數構成的標準，購買該指數包含的證券市場中全部或部分的證券，目的在於獲得與該指數相同的收益水平。 二、指數基金的特點 平均性，反應市場平均值； 永續性，讓資金永久性損失的可能性大大降低，在高估、低估之間波動； 被動性，摒棄人性的恐懼與貪婪； 週期性，買入賣出的機會多； and 低風險!!! 股票指數可以看作是其樣本中的一個具備平均水平、永生不死的個股，能具備其組成成員的一般特性（盈利、負債、資產、銷售收入），能避免很多個股的風險（假賬、長期停牌、黑天鵝），當然啦，他的缺點就是：只能實現市場平均，但是這對我們普通人來說，已經很好啦不是嗎~~~ 三、指數基金的估值 估值，從各種不同的角度去評估資產，如資產盈利的角度、資產價值的角度。 常見的估值有： 市盈率PE：公司市值/公司盈利，最具參考意義的是靜態市盈率，取公司上一年度的淨利潤，反映我們願意爲獲取1元的淨利潤付出多少代價，eg，某公司的市盈率爲10，就代表我們願意爲這個公司的1元盈利付出10元。 市盈率適用於流通性好、盈利穩重的品種。週期性行業如鋼鐵、煤炭、證券、航運，基本提供同質化產品和服務的行業，都具備明顯的週期性，不適用於市盈率估值。 市淨率PB：每股股價/每股淨資產 淨資產收益率ROE：淨利潤/淨資產，衡量資產運作效率的重要指標，適用於資產價值穩定的企業（有形資產，長期保值，如證券、航空、能源） 股息是投資者不減少所持有的股權資產，就可以直接分享企業業績增長的最佳方式。 股息率是企業過去一年現金派息額除以公司的總市值 分紅率是企業過去一年的現金派息額除以公司的總淨利潤 股票基金包括一攬子股票，本質上股票基金也是一支特殊的股票，所以股票的估值方法也適用於股票基金。 指數基金的估值可查詢： 1. 交易所和指數公司公佈； 2. 銀行螺絲釘，我的雪球； 3. 中證指數官網：上證指數、上證180、上證50、滬深300、中小板指、紅利指數、中證紅利，這幾種常見的寬基指數基金市盈率、市淨率在中證指數官網可以查看，每日更新； 4. 申萬曆史數據； 四 幾種常見的指數基金 1 H股指數 恒生指數公司編纂的恒生國企指數，追蹤恒生H股指數，主要是國內大型國企在香港上市的H股。雖然港股流動性不好常被世人詬病，然在過去十幾年，持有折價高的H股收益要大幅高於A股。股票的價值等於其剩餘生命所能賺到的現金流的折現值，在此基礎上，折價越高，買入收益越好。 對港股過去30多年的歷史數據進行回測，在10PE以下買入，持有9年以上，大概率獲得6倍以上的收益。如果買入的估值更低，收益率會更高。 2 上證50指數 上證50指數是標準的藍籌股指數，挑選了上海證券市場中規模最大、流動性好的50只股票組成，是以市值爲主要權重的指數。 3 恒生指數 恒生指數代表的是港股的藍籌股，從香港交易所的所有上市公司中，選出50家規模最大、流動性最好的公司組成，用來反應香港股市的整體水平。 4 紅利指數 以上三種都是以市值爲主要權重的指數，下面我們看策略加權的指數：紅利指數。 通常，策略加權可以跑贏同等定位的市值加權指數基金。紅利使用的策略就是高股息策略，挑選了上證交易所過去兩年現金分紅最高、市值最大、流動性最好的50只股票。 分紅使投資者可以直接享受到公司業績的增長，也可以讓投資者不需要減少對公司的所有權就可以獲得現金回報。 五 怎麼投資指數基金 投資策略：買什麼，怎麼買，賣什麼，什麼時候賣，怎麼賣說白了就是低買高賣！ 格雷厄姆購買股票的兩個標準： 1 盈利收益率大於10%； 2 盈利收益率在國債利率的兩倍以上； 符合這兩個要求的指數基金，就可以納入我們的買入候選中。 賣出策略不普適，取決於“投資者所能找到的最大無風險收益率”，據說巴菲特一般到基本面惡化或者過分高估的時候才賣出，而林奇比較積極，用賣得的錢買新的股份，這些大家見仁見智、因人而異吧！ 六、定投的方法 顧名思義，就是定期投資，強制拿出一部分錢用來投資，避免亂花錢，分散投資風險，避免一次性買入估值過高的股票，避免市場暴漲暴跌引起的情緒波動下的不理智操作。因此，我們採用定投的方法，無論買賣，都預先按照設定好的時間操作，將主觀情緒帶來的干擾降到最低。 那麼，具體怎麼做呢？作者給我們講了他的方法論： 1 想好自己在哪個估值區域買入，哪個估值區域持有，哪個估值區域賣出； 2 設置起始投資金額； 3 設置波動公式，這裏作者給了我們一個參考公式： 根據自己的實際情況調節可調係數x，這樣投入的金額會以幾何級數上升或下降，避免通貨膨脹等干擾帶來的購買力下降等問題。 賣出也是一樣，預先想好自己在什麼估值開始賣，然後跟定期買入一樣，定期賣出，並且隨着估值的升高加大賣出額度，實現更高的平均賣出價格，獲得更高的收益。 七、構建屬於自己的定投計劃 前面我們掌握了投資指數基金的大多數理論知識，接下來該如何實際操作，構建自己的定投計劃呢？ 1 梳理自己的需求 根據自己的收入和開支，在投資之前想好自己的錢將來會用於幹什麼。作者建議，假如在未來1年就要動用這筆錢，那它就不應該用來投資股票資產。只有這筆錢未來10年以上的時間裏，都不會被迫拿來使用，我們才建議把這筆錢用於投資股票基金。資產以股票基金的形式存在的時間越長，增值的速度就越快。 2 梳理自己的現金流 看看自己每月收入多少，開支都少，多少可用於投資，這樣纔可以更好的規劃定投； 3 找到當下合適投資的基金 前面我們介紹過格雷厄姆購買標準，一共有兩條：盈利收益率大於10%，盈利收益率大於國債利率的兩倍以上。結合指數基金自身的特點，先擇適合自己的基金。 比如，H股的估值一般更低，如果沒有特殊要求，我們可以選擇H股指數；如果不想承擔更高的股價波動，可以選擇盈利更穩定的恒生指數；如果未來看重基金的分紅，那麼每年都會分紅的紅利指數是更好的選擇。 4 構建自己的定投計劃 一般來說，定期不定額的投資，長期收益會好一些。結合公式，選擇適合自己的起投金額、定投金額、投資間隔、賣出時機等； 5 將定投計劃落在紙面上，堅定不移的執行 6 做好定投記錄，方便監督管理 八、長期投資的心理建設 根據前面的講述，我們不難發現，通過指數基金定投實現長期資產增值並不難，低估定投，高估賣出，正常估值的時候持有，但是這麼簡單的策略，格雷厄姆已經提出了幾十年，而且這些策略在全世界的主要股市基本都有效，但是爲什麼沒有風靡全世界？我們對投資的認識，還是一概念炒作、暴漲暴跌爲主呢？ 原因就在於，因爲心理因素，格雷厄姆的策略雖簡單，但是對人的心理素質要求較高，很多時候需要我們摒棄內心的心理干擾，像一個機器人一樣去一絲不苟的執行計劃，這一點很少有人能做到，這也就是爲什麼我們要把計劃落到紙面上，保證自己去執行。

《指數基金投資指南》讀後感 這是我讀完第三本關於基金的書，第一本是《買基金爲自己加薪》作者是蕭碧燕，在臺灣人稱基金教母，那時很火很火🔥🔥 第二本書是季凱帆的《解讀基金》，在豆瓣人評上享受很高評分，有8.4分！有人說，讀書就要讀經典。如果可以是站在巨人的肩膀上飛翔。在此感謝挖財的工作人員，已經推薦了這兩本書讓我受益匪淺，從買基金開始，也算是經過了風風雨雨。從懵懵懂懂，到有時也會犯錯誤。 從慢慢摸索到一些自己的經驗，到總體上是盈利了，也成長了不少！ 再一次的非常感謝這次的約讀活動，很榮幸的報名參加了。首選讀《指數基金》可能是需要，可能是完善，更多的可能是金錢吧！ 也可能是許久以前在西馬拉雅上聽到的雪球財經，節目豐富，內容精彩，是我喜歡的電臺之一，纔會讀本書！ 囉裏囉嗦的說了這麼多，分享一下自己的讀書感受和心得。 自2010年3月成立了雪球…… 雪球——方三文 銀行螺絲釘，雪球超人氣用戶，專注於低估值指數基金投資。以格雷厄姆和巴菲特爲師，建立起基於估值的投資體系，實踐屬於自己的投資策略。從2014年7月份開始，在雪球公開自己的指數基金定投計劃，原創《每週指數基金定投播報》，每週五更新，堅持至今，目標是在幾十年的投資生涯中獲取年化20%以上的收益。 在我認識和了解的人羣裏，其中也有不少數，在用這種方法或方式，這也算是良心作。不然，不會有這麼多人的追捧和響應。 股神巴菲特從不向別人推薦股票，卻屢次在公開場合，建議普通投資者投資指數基金。美國大多數長期養老金賬戶也是長期投資於指數基金。據統計，能在10年期以上戰勝指數基金的投資者不足5%。 《銀行螺絲釘：如何獲取第一桶金》。（在優酷搜索即可，鏈接如下）http://v.youku.com/v_show/id_XMTM 本書的第一章，是給基金新手的建議，介紹了資產以及基金的基本知識。每個人都有一個財務自由的夢想，而要實現這個夢想，首先要學會區分消費與資產，只有通過長期積累資產，我們才能實現財務自由。第二章和第三章介紹一類適合絕大多數人投資的特殊基金，也是股神巴菲 七章介紹“怎麼買、怎麼賣”，看完這一章，我們就可以將定投指數基金的收益最大化。 前七章，我們已經掌握了定投指數基金的理論知識，接下來就是實際操作了。第八章將介紹如何爲自己構建一個合理的定投基金計劃，而第九章則通過三個典型的例子，爲大家提供一些參考。最後一章，介紹的是在長期定投指數基金的過程中，會遇到的一些心理問題。投資指數基金的策略並不難，爲何長期以來沒有多少人能堅持？ 讀完這本書，也做了不少筆記，成功的劃了146條，費時兩個多小時。 作爲看過這三本書的人，如果有人問我，我會推薦的順序。 第一次讀指數基金，簡單、實用，輕鬆。 第二在讀買基金爲自己加薪，有方法，有策略，有技巧。 第三本再讀《解讀基金》個人感覺這是類似於武功祕籍一樣的，需要打怪升級的經歷！ 這是我的感受，看過的人說說你們的感受。 借用一句話來總結。 要得到你想要的某件東西，最可靠的辦法是讓自己配得上它。在能力沒有提高，只能執着於慾望，往往最後要面對的是萬丈深淵。 ——查理.芒格 2019.05.05 南京

銀行螺絲釘《指數基金投資指南》·純深挖版 一、盈利收益率法的數學細節（螺絲釘核心武器） 螺絲釘對格雷厄姆這個方法的運用非常死磕，不是大概齊： 計算公式： 盈利收益率 = 1 ÷ 市盈率 (PE)。 比如 PE 是 10，盈利收益率就是 10%；PE 是 20，盈利收益率就是 5%。 三條鐵律（必須嚴格執行）： 第一條線（10%）：當盈利收益率 > 10%，且 > 2倍10年期國債收益率時 → 堅定定投。 第二條線（6.4%）：當盈利收益率 < 6.4% 時 → 分批賣出（開始收割）。 第三條線（中間地帶）：盈利收益率在 6.4% ~ 10% 之間 → 堅定持有（不看盤、不操作、睡大覺）。 適用範圍限制： 只適用於：上證50、滬深300、恒生指數等盈利穩定、流動性好的大盤藍籌。 不適用於：中證500、創業板、券商等高成長或強週期品種（這些要用博格公式）。 二、定期不定額的“加碼”算法（越跌越買的數學） 螺絲釘不滿足於普通定投，他設計了一個公式，目的是在最低點買到最多的貨： 公式邏輯： 設定一個基準點位（如滬深300在3000點）。 設定一個基礎定投金額（如1000元）。 當指數下跌時，投入金額 = 基礎金額 × (基準市盈率 ÷ 當前市盈率)。 實例推演： 基礎定投：1000元。 當前PE是基準PE的 1.2 倍（高估）→ 本月只投 800元（少買）。 當前PE是基準PE的 0.8 倍（低估）→ 本月投 1250元（多買）。 極端低估：PE只有基準的一半 → 本月投 2000元（翻倍買）。 核心思想：讓資金的使用效率最大化。錢要花在刀刃上，刀刃就是市場最恐慌、估值最低的時候。 三、博格公式法（針對中證500/創業板） 對於盈利不穩定的成長股指數，螺絲釘用約翰·博格的公式： 公式：年複合收益率 ≈ 投資初期股息率 + 市盈率增長率 + 盈利增長率。 怎麼用： 看PB（市淨率）代替PE（因爲盈利波動太大）。 在PB處於歷史低位時買入。 相信均值迴歸：PB不可能永遠在底下趴着，總會回到平均水平。 四、品種選擇的“螺絲釘分類法” 他不是瞎買，而是把指數分了等級： 第一類：天生賺錢機器（必配） 寬基：滬深300、中證500、上證50。 優秀行業：必需消費（食品飲料）、醫藥。 理由：這些行業需求剛性，穿越牛熊。 第二類：強週期（謹慎） 金融、能源、材料。 理由：波動巨大，必須在PB極低時介入，一般人很難拿住。 第三類：陷阱（不碰） 夕陽行業（如煤炭、鋼鐵長期衰退）。 概念炒作（如某一年突然火的區塊鏈、元宇宙概念基）。 五、螺絲釘獨有的“建倉-持有-收割”全流程 建倉期（熊市）： 盈利收益率 > 10% 開始買。 越跌越買（定期不定額）。 心態：看着賬戶綠油油，心裏美滋滋（因爲買便宜了）。 持有期（震盪市）： 盈利收益率在 6.4%~10% 之間。 動作：不看賬戶，卸載軟件，該幹嘛幹嘛。 收割期（牛市）： 盈利收益率 < 6.4%。 動作：分批賣，不是一把梭。比如先賣 1/3，再漲再賣 1/3。 目標：把低位的籌碼交給瘋狂衝進場的新股民。 純螺絲釘·終極口訣（無雜質） 盈利十，大膽投； 六點四，分批走； 中間值，閉眼守； 越跌越買算好籌； 寬基消費是龍頭，週期陷阱莫伸手。 一句純螺絲釘金句 螺絲釘的投資體系，就是用盈利收益率當尺子，只在低估區用定期不定額的方法貪婪吸籌，然後死等均值迴歸，最後把高估的泡沫留給別人。