逆向交易者（格雷厄姆點評版）

一本200多頁的書，雖然不多，但是裏面還是有些乾貨的。開篇塞爾登就告訴我們，高手之所以長期贏利，並不是因爲他們的技術有什麼特別，而是因爲他們內心的強大。換言之，高超的技術固然重要，但良好的心態卻是根本，是一切技術轉換成操盤能力的必要支撐。格雷厄姆也曾經指出：“我們必須承認投機者的心理因素對其成功構成強烈的威脅。 股市就是狩獵場，要想成爲一個狙擊手，最重要的不是射擊水平，而是過硬的心理素質。交易的許多理念都是反人性的，因此知易行難。書中有一段感觸頗深，有一個交易者已經掙了10個點的利潤，但是沒有止盈出局，並且隨後又讓利潤從手中流失了。這種事情經常發生在我身上！ 如果說每年50%的收益，那是相當不錯了，做實體行業也不一定會賺這麼多。但有時候就是腦袋轉不過彎來！50%的收益分擔每個月的話，只需要完成4%就可以達到目標，如果再分但一下，每個星期只需要完成1%的收益就可以了，說實話，每週賺1%還是沒有太大難度的。 記得之前看股票大作手回憶錄那本書，利弗莫爾曾經說：“我不會讓自己太貪婪，我會設定一個點的止盈點，本金加倍，一眨眼就賺雙倍的錢，或者我就設置半個點的止盈點。這樣每天做一兩百股，一個月下來也是筆不錯的收入”。 知易行難，客服人性的弱點，需要長時間的磨練！不過我現在終於知道自己錯了，不能一口吃個胖子，錢要慢慢賺！任何的一切操作都要以賺錢爲目的，永遠不和行情較勁，不指望行情給我理由或解釋，市場永遠都是對的，我只需要跟隨就可以了。  

論哲學修養與股性修煉的相關性😂         所謂泰極生否，否極泰來，盛極必衰，物極必反。正如席捲法蘭西的密西西比泡沫：全民瘋狂之日，也是墓碑鑄就之時。當買菜大媽都在熱烈談論股票牆裂看多之時，你的股票也該賣了。         本書在心理分析的框架下對市場和人性進行了詳盡的剖析後，給出了股市生存的五大法則——認清趨勢、逆向思維、置身市外、果斷抉擇、心態平和。         交易的動作很簡單，但交易的過程很複雜，技術和方法通過學習就可以掌握，而引發心態問題的根源是人性的弱點和劣根，想得到好的心態就需要全方位的修煉。就像羅傑斯說的那樣：“應該多讀哲學和文學。因爲只有從這兩種書裏你能感受到人性是什麼東西。尤其是在資本市場上，最終較量的不是那些誰都能寫成書的投資技巧，而是一種人性的較量，是你對人性的感知力與把握力，導致你的決策跟別人不一樣，這就是你的高下。”如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。對於理性投資，精神態度比技巧更重要。         一句話：看清趨勢，有良好的心態，遵守既定規則。但是做到很難，剋制人性的貪婪，要不斷加強修煉。

不管多麼小心，你無法不犯錯誤，只能恪守安全邊際，也就是說，不管股票多麼來勁絕不高買，你才能控制住犯錯的後果。 ★ 格雷厄姆 在恐慌的過程中，你會注意到有這樣一個時期：幾乎所有人都認爲股價已經足夠低，但是價格還會下跌到更低的水平。 如果一個公司前途明顯比較好，那幾乎肯定已經在當前的股票價格中得到反映——經常過分貼現。你買這樣的股票，就像在賽馬比賽中對人人看好的熱門賽馬下賭注，機會可能在你一邊，但結果往往並非如此。 ★ 格雷厄姆 如果你瞭解市場，那麼走勢表現出超出內在價值的信號時，才應該把利潤收入囊中，與你自己的倉位和盈利情況沒有關係。 一般來說，我們能夠找到許多理由支持我們自己去做想做的事情，並且我們能找到更多借口讓我們不必去做不想做的事情。 與證券類型相聯繫的準則可能會失效，而那些與人性和人的行爲相聯繫的準則卻始終不變。其中最有用的三條：1． 如果投機，最終你將（可能）失去錢；2． 當大多數人（包括專家）悲觀時，買，而當他們相當樂觀時，賣；3． 調查，然後投資。 ★ 格雷厄姆 今天的證券分析者會發現，自己追求每個領域最大的“數學化”和“科學化”，將導致降低自己結論的準確性。 ★ 格雷厄姆 數學是很差的精神訓練，因爲它不能培養判斷。給定固定和特定的前提條件後，數學家會根據這些假設得到正確的結論；但是在實際的情況裏，整體的困難就在於確定前提。 在價格處於高位時對利好消息保持懷疑，在價格處於低位時對利空消息保持懷疑。 投資如經商，要遵守以下商業原則：像瞭解你的生意一樣瞭解你的投資；切勿讓別人幫你理財，除非確信他的能力和品行；不要投風險和收益不對應的項目；如果確信投資所依據的數據和推理正確，不要管別人在幹什麼。 ★ 格雷厄姆 普通人在看待自己的事情時是一個樂觀主義者，而在看待其他人的事情時則是一個悲觀主義者。 戰勝市場平均水平非常難，如果你還是想試一試的話，那麼，第一，你要有一個內在合理的策略；第二，這個策略得是市場上不流行的。 ★ 格雷厄姆 但是在真正的牛市中，上漲會持續，直到人們開始出售以投資爲目的而持有的股票。因爲只有人們相信價格過高的時候，投資用途的股票纔會被放入市場中出售。 如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。對於理性投資，精神態度比技巧更重要。 ★ 格雷厄姆 價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：當價格大幅下跌後提供給投資者買入的機會，當價格大幅上漲後提供給投資者出售的機會。 ★ 格雷厄姆 1 由股市造成的錯誤遲早都會由股市自身來糾正，市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見。 ★ 格雷厄姆 在邏輯上，每一個反轉都會導致下一個反轉產生，永遠不會停止。 所謂“基本面”條件，是指該股票分紅股息的預期實際變動，或發行股票公司盈利能力的變化。 儘管交易條件可能變化，公司和證券可能變化，金融機構和規則可能變化，但人性基本是相同的。 ★ 格雷厄姆 股市投資之道的最高境界，必然是與人生人性相關的哲學層次。 應該多讀哲學和文學。因爲只有從這兩種書裏你能感受到人性是什麼東西。 股價的波動很大程度上取決於投資者和交易者的心理活動 高手之所以長期贏利，並不是因爲他們的技術有什麼特別，而是因爲他們內心的強大 當大盤被看好的觀點佔滿媒體版面時，多數情況下大市已經離見頂不遠；而當媒體和大衆已經長時間沒有去理會市場低迷的消息時，可能正是黎明前最黑暗的一刻。 羊羣效應在歷年的股市波動中，已經使無數投資者血本無歸 尤其是在資本市場上，最終較量的不是那些誰都能寫成書的投資技巧，而是一種人性的較量，是你對人性的感知力與把握力，導致你的決策跟別人不一樣，這就是你的高下。

此書兩大看點，但又都是略有缺憾： 一是格雷厄姆的點評，不知道寫這個點評的時候有沒有寫《聰明的投資者》，所有的觀點在投資者書裏皆有，更加完整，讀這個不如直接讀《聰明的投資者》； 二是三大泡沫，三大泡沫之中，密西西比的比較有看頭，其餘兩個可直接看其他書中，寫的更出彩一些。 此書寫於1912年，那時尚無電腦，投資者的聖經《證券分析》，格雷厄姆尚未提筆。 以文中作者的思路，可劃分爲心理派，此派系代表人物凱恩斯。經過這麼多年的發展，已經演變爲投資時考慮的一個重要因子而存在。約翰·奈夫的低市盈率投資者，德雷曼的逆向投資，巴菲特、芒格的投資系統中都可以發現它的存在。 所謂六經注我，看看各種各樣的操作模式，吸收到自己的系統中，纔可能增加戰勝市場的概率。

書中很多理論都很經典： 1.恐慌時即使認爲價格到了低點，也要分批建倉，因爲可能會更低； 2. 絕大多數收益是由於公司的大起大落時通過低買高賣創造的，而不是處於連續繁榮的公司創造的； 3. 恪守安全邊際以及保持足夠的流動資金； 4. 在牛市接近尾聲時，一個顯著的變化是價格很容易下降並且交易規模也增大，而上漲卻很遲鈍，下跌幅度增大；熊市的結束，以“支撐”的再次出現和“壓力”被移除爲標誌，因此價格從下跌中快速、大幅度的反彈。 理論很好，尚需事必親躬，在實踐中自己揣摩觀察，能爲己用，方顯功效。

這本股票的書寫於1912年了，主要的思想對現在的交易還是有所幫助的，感覺期貨的書比股票的少，順路推薦一下《期貨大作手風雲錄》，股票和期貨有共同的地方，所以也可以從股票的書反思期貨。例如，操盤手就是兩者共同的地方。 我還是比較佩服大戶的操盤手嘀，因爲操盤手在陣前就如三軍統帥，不僅本身有過硬的技術和基本面，還握有大資金，大數據，不乏心理玩家高手。 大資金。沒做交易前，錢是自己的，做了交易後，錢就是大家的了，當然，如果你夠厲害，大家的錢也可以是你的。不過絕大部分的散戶都是虧錢吧，市場說到底還是大錢喫小錢，大錢喫大錢。資金就像兵力，以極少勝極多的戰役畢竟是少數。而操盤手握有大資金，謹慎型的輕倉可以扛幾十級颱風，任你漲跌停板他亦巋然不動，進攻型的可以分佈建倉，用錢砸出一根根紅紅綠綠亮瞎眼的K線，機制型的多空都能盈利，或者總體獲利大於虧損即可。不過在如今資金橫行的時代，大資金的操盤手一不小心也容易翻船。小魚有時候滿足不了大魚的口味，資金有時盡，特別是仗着大資金孤注一擲或者和市場唱反調的，也有不少巨輪終沉大海。 大數據。在多空的戰場上，數據對於操盤手來說，相當於情報，相當於友軍和敵軍的兵力分佈圖。有了大數據，操盤手便於站隊，站隊後就可以支援友軍，協同作戰，完敗敵軍，也可以暗度陳倉，在完敗敵軍後臨陣倒戈，重創友軍，畢竟交易戰場上沒有永遠的朋友和敵人。隨着人工智能的發展，大數據不僅用於人工操盤手的情報，也逐漸成爲智能程序“操盤手”的依據，簡單的說就是電腦程序會根據行情波動，在設定的情況下自行操作交易。在你現在的氣質裏，藏着你走過的路，讀過的書和愛過的人，而在智能的程序代碼裏，藏着你的交易記錄，你的預警和你止盈止損的習慣。 心理玩家高手。基本上操盤手都是心理方面的專家，不止是自己的操作心理過關，厲害的操盤手都是結合現狀，考慮友方和對手，威脅和散戶制定相應的心理戰術吧。說到心理，大空頭告訴我們，對於成功者而言，只有兩天是開心的，一個是做決定的那天，一個是收穫的那天，剩下的時間，都是無止境的煎熬和絢爛後的寧靜。他們最需要提防的人是自己。可是萬一失敗了呢？雖然操盤手都是骨灰級心理玩家，可是有江湖的地方就不可能一直都是鮮花和掌聲，上面推薦那本書的作者確實很傳奇也很厲害，他的自殺真的是很惋惜，多好的書啊，人也是期貨界的明星，任何失敗都可以翻盤，唯獨生命。 雖然很佩服大戶的操盤手，但並不羨慕，操盤手有操盤手的難處，畢竟在大海中航行，無法避免狂風暴雨，驚濤駭浪。

如何成爲自己的股神？ 城頭變幻大王旗，各領風騷數十年。只有利潤能夠自己照顧自己，而虧損永遠不會自動了結。只有遵守紀律的人才能做到讓利潤自己照顧自己，讓虧損儘快了結，這也是對紀律最好的詮釋。這說明交易的紀律性非常重要。 一、關於交易 善獵者必善等待。要想成爲一個狙擊手，最重要的不是射擊水平，而是過硬的心理素質。 塞爾登告訴我們，高手之所以長期贏利，並不是因爲他們的技術有什麼特別，而是因爲他們內心的強大。換言之，高超的技術固然重要，但良好的心態卻是根本，是一切技術轉換成操盤能力的必要支撐。 所以塞爾登在書中並沒有刻意描述市場運行的規律，也沒有對操作提出具體建議，而是從心理層面指出了投資者常見的誤區，藉以提醒人們要同時關注市場及自身的心理波動，以期與行情形成諧振和互動。本書在心理分析的框架下對市場和人性進行了詳盡的剖析後，給出了股市生存的五大法則——認清趨勢、逆向思維、置身市外、果斷抉擇、心態平和。 作者進而指出，從本質上來說，投機交易是資金的博弈，是大衆智力的角逐，同時也是一種微妙的心理戰，投資的成敗75%與心態有關，“股價的波動很大程度上取決於投資者和交易者的心理活動”，這是股市最原始的祕密。市場充斥着謊言，只有在決策時不做“布里丹毛驢”，操作時能夠抵禦誘惑，克服恐懼，始終保持平和冷靜的心態，才能在其中長期生存。 成功投資的另外一個祕訣就是保持逆向思維，跟投資大衆對着幹，“廚師多了燒壞湯，人多手雜反壞事”。只要有了正確的交易系統和良好的心態，你就是自己的股神。 投機市場充滿詭祕的欺詐，誰擁有健康的心理，誰就能明辨是非，就能在這特殊的戰場上立於不敗之地。 市場是多空交織的，所以心理上的糾結與矛盾是自始至終的，這就要求在買入前對利空因素進行梳理，否則就可能是盲目建倉。爲什麼散戶拿不住手中的好股票呢？根源還在於心態問題，心態不好的原因是心裏沒數。要想心裏有數，就得練好基本功，從初始的選股擇時到買入，再到持股和賣出一系列的過程都要做到市場分析與心理控制相結合。 應該多讀哲學和文學。因爲只有從這兩種書裏你能感受到人性是什麼東西。尤其是在資本市場上，最終較量的不是那些誰都能寫成書的投資技巧，而是一種人性的較量，是你對人性的感知力與把握力，導致你的決策跟別人不一樣，這就是你的高下。 心態決定成敗，高手可以通過看似簡單的手法實現持續贏利，是因爲一旦學習和磨鍊累加到一定程度之後，就會產生質變和昇華，進而形成良好的心態。練就好的心態首先必須建立規則，然後按照規則不斷重複，直到形成自然反應和下意識動作。做任何事情，專注和思考都是成功的基本要求，所以形成良好的心態也必須專注和思考，這不是隻靠讀書就能解決的。帶着良好的心態遵守既定的規則，隨着時間的積累，你就會發現心裏“買”或“賣”的聲音越來越清晰和精準，慢慢就可以達到“從心所欲而不逾矩”的高境界了。另外，好心態不僅源自正確認知和對規則的遵守，還源自對機遇和挑戰的熱愛。投資如果成了樂趣，自然就會形成正向激勵，結果賺錢就只是副產品了。 二、關於漲跌 在價格處於高位時對利好消息保持懷疑，在價格處於低位時對利空消息保持懷疑。 人們有時認爲，恐慌中出現低價的原因，是突然發作的擔憂，它來得快，去得也快。事實並非如此。在某種程度上，當價格接近頂點時，擔憂開始浮現。有些謹慎的投資者開始擔心暴漲的幅度過大，對上漲的過度投機一定會導致災難性崩盤的出現。他們在這種想法的影響下就會拋售。 隨後的下跌可能會持續一年甚至更久，在這一過程中，越來越多的人開始擔心商業或財政大環境，他們會出售持倉套現。這種警惕性或擔憂會逐漸蔓延，影響如波浪一般忽高忽低，但每一個波峯都會比之前更高一點，造成的影響也更大一點。恐慌並不是突然爆發的，而是各種原因長期積累造成的結果。 恐慌中的最低價，一般不是由人們的擔憂情緒造成，而很可能是必然出現的剛性結果。那些會因爲害怕而拋售持倉的投資者，通常在價格達到谷底之前就已放棄。那些即時可用資源被耗盡的投資者的拋售，通常纔是最低的價格。他們中的絕大多數都是出其不意遇到了情況，如果能有一些時間，他們是可以籌集到足夠的錢保持倉位。但是在股市中，“時間就是交易合同的靈魂”，並且正是他們無法擁有的東西。 因此，不管多麼小心，你無法不犯錯誤，只能恪守安全邊際，也就是說，不管股票多麼來勁絕不高買，你才能控制住犯錯的後果。堅持左側思維。 在恐慌的過程中，你會注意到有這樣一個時期：幾乎所有人都認爲股價已經足夠低，但是價格還會下跌到更低。結果，許多認爲自己在谷底附近“建倉”的投資者，發現自己認定的其實是假的谷底，最終會在進一步的下跌中拋售持有的股票。這也符合上面所介紹的事實，即最低的價格是必然出現的剛性結果，而不是人們想法的結果。例如，在1907年，每一個有精準的商業意識的人，都清楚地知道股票的售價是低於其價值的，但問題是投資者沒有用於購買股票的足夠資金。 要記住，經過長期熊市形成的低價，其低價本身並不是支持買入股票的充足理由。形勢的關鍵在於流動資金的積累，這一點可以由銀行業的情況快速驗證。因爲恐慌進程的最後一部分下跌，並不是由大衆的想法引起的，甚至也不是由大衆的擔憂引起的。而是，剛性結果是可用資金被徹底耗盡造成的；所以，隨後發生的價格回升，也沒有任何明顯的原因。 交易員說：“恐慌已經結束，但是處於當前的熊市環境之下，股票價格並不會有太大的上漲。”其實股票價格能夠上漲，也確實會上漲，因爲它們只是在從“破產式甩賣”（套用服飾店的說法）造成的低價中恢復到正常的價格水平。 等待中的投資者不敢在缺乏信心的市場中買入，但是隻要有反轉的跡象出現，他們就會爭先恐後地買入。從許多方面來看，繁榮就是恐慌的逆向過程。正如恐懼逐漸生長、蔓延，一直持續到最後的崩盤，因此信心和熱情也在不斷繁衍，規模變得越來越大，直到結果爲數千的大衆共慶。他們中的許多人相對年輕，入市經驗比較少，但他們在價格的持續上漲中掙到了“大錢”。 在恐慌結束後，推動市場開始上漲的是充足的流動資金。相似地，當流動資金耗盡時，牛市走勢也會走到盡頭。耗盡的標誌，是更高的認購和定期貸款利率，以及商業票據利率的穩定上漲。 ★在牛市接近尾聲時，會出現一項顯著的變化。價格很容易下降，並且交易規模也更大，而上漲卻很遲鈍，下跌的幅度更大，因爲存在大量套利拋單。 ★熊市的結束，以“支撐”的再次出現和“壓力”被移除爲標誌，因此價格會從下跌中快速、大幅度反彈。 在牛市接近尾聲時，會出現一項顯著的變化。價格很容易下降，並且交易規模也增大，而上漲卻很遲鈍，下跌的幅度增大，因爲存在大量套利拋單。一隻股票批量買單被撤單的那一天，通常能夠被發現。 在熊市中，出現“壓力”取代“支撐”。在市場上升過程中，批量訂單大多都是拋單。上漲中只會出現少量買入者，因此一般來說，商業活動在價格上升時會減少。熊市的結束，以“支撐”的再次出現和“壓力”被移除爲標誌，因此價格會從下跌中快速、大幅度地反彈。 人們通常的假設是，這種“支撐”或“壓力”是由“莊家”在背後操縱的。但其實它很可能是來自數百個不同人的批量操盤的結果，這些人的思維模式阻止他們以“衝動型”的方式去買入或賣出。 三、關於投資者 首先，交易員必須是有邏輯的樂觀主義者。許多市場常客具有淺薄的悲觀情緒，很難再有比他們更悲慘的命運了。這些人的思維不能抓住在價格變動背後的本質力量，幾乎對使人生有意義的每一件事都抱有憤世嫉俗的懷疑態度。樂觀主義的存在，不能使潮流依照你的意願來運轉，而是在於你能成功地“順勢而爲”。從某種意義來說，你的樂觀情緒是來自於理性，而不是來自意願。在這種情況下，基於決心的樂觀主義將最終導致冥頑不化。 你影響其他人的熱情，並不會使股市按照你的意願移動。你希望自己的思維像一個好天氣下的高山湖面一樣——清晰、冷靜、不泛起一絲漣漪。但熱情、恐懼、憤怒、失望中的任何情緒只會遮蔽你的理智。 只有經驗豐富的交易員纔會擁有這樣的“預感”。新手，或者不會密切關注技術面的人，在談論“預感”的時候，僅僅是在故弄玄虛地欺騙自己。成功的交易員，能逐漸學會研究自己的心理特性，並在某種範圍之內允許在自己判斷中存在着習慣性的錯誤。如果他發現自己通常太急於得到一個結論，他會學着等待，並進行進一步思考。在拿定主意之後，他不會立即執行決定，而是把決定放在一邊讓它再成熟一點。當他感到最有信心的時候，他也只會投入部分資金，把其餘的資金作爲儲備。做個有耐心的投資者，願意等到企業的價格變得有吸引力時才購買股票。 廚師多了燒壞湯，人多手雜反壞事。當心存疑慮、遊移不定時，不要進行交易，延誤成本小於虧損。努力培養對走勢的敏感度，即使目前你還不能把握它，但這也絕不會是做無用功。 後記： 股市的最大收益來自於企業的大起大落，而不是那些持續繁榮的明牌 中國股票價格呈現出急漲緩跌的現象 在股市中要持續獲利，要具有逆向思維 良好的心態——抵禦（上漲）誘惑，克服（下跌）恐懼 良好的操作紀律——順勢着眼，逆向着手

1．你必須目標明確，頭腦冷靜，不能因一些道聽途說的消息而莽撞行事；不要過度交易讓自己變得焦慮；更不能讓自己在市場中持有的倉位影響你的思維。 2．要麼依照自己的判斷行動，要麼無視自己的看法、絕對徹底地按別人的判斷行動。“廚師多了燒壞湯，人多手雜反壞事。” 3．當心存疑慮、遊移不定時，不要進行交易，延誤成本小於虧損。 4．努力培養對走勢的敏感度，即使目前你還不能把握它，但這也絕不會是做無用功。 5.99%的活躍交易者最大的錯誤是價格處於高位時看多、價格處於低位時看空。因此，當市場表現得超出你對合理高點的判斷之時，請勿跟進，不要覺得不出手好像就是在賠錢。                         2020.2.9.6.18#

格雷厄姆作爲巴菲特的老師，更注重邊際安全，股市更像是一羣人的狂歡，瘋狂之後就是一地雞毛，如何找到金子，合適的價格買入持有，這是關鍵。

歷史總是驚人的相似，貪婪是世人的本性，利益的竊取者正是看中了人們的這一弱點，才一次又一次的成功套利，時代可能不同，國家可能不同，時代背景大環境也不相同，近百年來，可這貪婪的人性可曾變過？巴菲特說過別人恐懼的時候我貪婪，別人貪婪的時候我恐懼，真是精闢的總結了人性背後的高級玩家規則啊。