金融投機史

着急看下一本書，我就口語簡單寫一下，這本書主要講述了荷蘭鬱金香泡沫開始到2000年左右的國際金融投機的主要歷史，事件都寫得相對簡單，但是主要的脈絡還是比較清晰的。 事件發生的經濟環境，主要的一些事件，以及政府和企業個人在其中的應對和結果都比較簡要，加入了一些當時的經濟學家或者個人的觀點和論述，對整個投機的思考以及整個經濟活動當中的某些關鍵因素的質疑在觀點上也言之有物。 更重要的我覺得是引發了一種思考，投機活動好像在私有制的環境裏面變成不可避免的選項，那麼要不要限制投機呢？在多大程度上限制投機？在多大程度上又要限制外匯管制和金融衍生品以及對沖基金？這些跟經濟活動相關的各樣細則呢？ 還有就是投機發生，從它的泡沫的發展到泡沫的破滅，好像整個社會以及大多數羣體包括國家企業和投資人都處於一種無知無覺的狀態。也就是所謂的這次不一樣。然後最終事實證明，每一次都一樣。 我們必須承認，投機在私有制爲主體的經濟結構中的確具有其自身獨特的價值。其帶來的負面影響和危害也絕對不容小覷。 這本書其實並不能夠把投機講得非常清晰。但是也給了我們一些思考，無論是做學術也好，還是從事投機工作，交易也好，我覺得都可以從裏面去理解和反思一些投機活動本質的東西。嘗試去把握住，我覺得無論是對交易還是研究學術結論都非常有好處。

投資與投機，不是可以絕對分開的概念。雖然兩者不能完全等同，但至少兩者是包涵與被包涵的關係。你認同嗎？ 然而當下，投機的話題越來越引人關注。外幣危機，股市泡沫和暴跌，金融衍生品的慘敗，技術創新——在這些現代的金融和經濟新聞背後，大多潛伏着投機者。美國每天有數百萬個人投資者參與股票交易。在20世紀90年代，美國經濟的成功很大程度上是投機基金流入股市的結果。這些資金使得新公司的上市和老公司的合併成爲可能，同時刺激公司加大投資，讓投資者也敢花掉他們從股市中獲得的部分收益。就此，一個繁榮的泡沫在我們眼前越吹越大，而它的穩定性自然是引起人們焦慮和擔憂的原因之一。 關於投機，西方經濟學家認爲，投機從根本上講是種良性力量，是資本主義制度正常運轉所不可或缺的。按照這種觀點，投機者起着管道的作用，能讓新的信息最終反映到價格上，不管那是最新通脹數字引起的結果，還是一場颶風對咖啡產量的影響等。如果沒有投機者，市場就會到處是瓶頸，經濟危機會更加頻繁。以下是幾位名人的觀點： 斯密來說，定義投機者的特徵是隨時準備追逐短期的獲利機會：他的投資是流動的，傳統商人的投資或多或少是固定的。 施韋德認爲，可以根據首要目的來區分投資與投機：投資的首要目的是保護資金，而投機的首要目的是增加財富。如他所說：“投機是要讓一點點錢變成一大筆錢，可能會失敗。投資是防止一大筆錢變成一點點錢，應該會成功。” 巴魯克說：沒有任何風險，不帶絲毫賭博性質，這樣的投資根本不存在。 投機可能的代價。 對於任何一個完全沒有賭性的人來說，投資遊戲非常乏味而又苛刻，實在難以忍受；而對一個有賭博傾向的人來說，他必然要爲此付出相應的代價。例如在1845年的上半年裏，英國所有新鐵路計劃都讓打新者賺到了差價，即使有些計劃要把鐵路修到荒無人煙的地方，或者其議案已經被議會駁回。《經濟學人》抨擊了這種局面的非理性：鐵路股認購憑證的市場價值……並不取決於計劃最終能否成功，而是要看公衆的投機慾望以及這種狂熱的局面還能持續多久。隨着鐵路修建的展開，鐵路公司開始催交股票認購的餘款以籌集資金。到10月初，爲了應付催繳，投機者不得不減少持股，股價因此開始下滑。據當時《泰晤士報》報道，10月14日清晨貝斯沃特的埃利奧特在海德公園飲彈自盡，其口袋裏的證券涉及全國的很多鐵路公司。在悲劇發生兩天後，英格蘭銀行的董事們擔心黃金儲備會減少，因此決定把利率提高0.5個百分點，升至3%。儘管調升的幅度不大，但卻暗示了鐵路狂歡的終結。隨着認購憑證溢價蒸發，股市出現了鐵路“雪崩”的傳言。壞消息順着鐵路迅速從倫敦傳到了各地的交易所，致使這些市場陷入癱瘓。《紐卡斯爾日報》宣稱：股市已經從空前活躍轉變爲近乎絕望的蕭條，不穩定的反常上漲變成極度的懷疑和不信任。突變之下，甚至一直支付紅利的鐵路公司也開始乏人問津。到10月底，大西部鐵路公司的股價從8月的最高點下跌40%。《泰晤士報》有些得意地宣稱：一個巨大的財富泡沫在我們眼前破裂，它像我們曾經吹破過的任何其他泡沫一樣空洞無物，短暫易逝，既不符合固體的法則，也違背所有的現實情況。 鐵路狂熱還是直接導致了1847年的嚴重金融危機。股市暴跌之後，臨時委員們發現他們自身的利益跟股東並不一致。如果一個鐵路計劃尚未完成公開認購就流產了，那麼委員們要依法承擔其所有費用。因此，當投機者試圖撤銷認購申請時，委員們當然不會同意，堅決要求他們按合同支付認購餘款。當年的早些時候，當溢價很高時，投機者只拿到了所認購股票的一小部分，但是當恐慌襲來而認購憑證貶值時，他們拿到了配給的所有股份，而且被嚴厲地要求全部付清。 1973年接受《花花公子》雜誌採訪時，弗裏德曼大膽地斷言所有社會都建立在貪慾之上：社會組織要解決的問題在於，怎樣建立制度來儘量減小貪慾的危害；資本主義就是這樣一種制度。 投機危害的其他幾個案例： 通過捏造會員資格獲利。巖間鄉村俱樂部原本是公共高爾夫球場，不存在私有會員資格，但黑幫老大石井進卻打着這個俱樂部的旗號，大量發售捏造的會員資格，非法獲利380億日元（2.85億美元）。 通過僞造評估證書騙錢。日本的藝術品市場也是同樣的結局。許多日本的藝術品經紀人因此被判有罪，罪名包括逃稅、詐騙等。當系滿公司1990年10月倒閉後，人們才發現其地產子公司購買的數千幅畫作的評估證書都是僞造的。這些畫作已經被用做了貸款抵押，以避開限制房地產貸款的規定。領頭的幾個藝術品投機者都陷入困境。1992年3月，企圖壟斷雷諾阿畫作的澤田正彥也宣佈破產，負債超過了6億美元，他買下的2000多幅畫作被破產法院扣留。森下安道的阿斯卡國際畫廊於1994年關門，所收藏的畫作（價值一度高達300億日元）被債權人接管。由於財務公司不想賣掉這些貶值的畫作，讓虧損落實到賬面上，所以就把它們裝箱儲存，遠離了公衆的視線。因此，很多著名的畫作就此消失。在1997年，華盛頓的美國國家美術館準備辦一個展覽，想借用畢加索的《皮埃雷特的婚禮》一同展出，結果卻無法查到該畫的下落，也查不出它現在的擁有者是誰。

《金融投機史》以時間爲主線，選取17 世紀以來最具代表性的金融投機事件——荷蘭鬱金香狂熱、英國南海泡沫、法國密西西比計劃、美國 1929 年大蕭條、日本 1980—1990 年代泡沫以及 2000 年代互聯網科技股泡沫等——展示人類反覆陷入羣體性狂熱與崩潰的循環。作者愛德華·錢塞勒通過這些案例揭示： 1. ​​投機爲何總會出現​​：人類天生擅長交換與預測未來，貪婪與恐懼的情緒疊加，一旦缺乏有效約束便容易演變爲泡沫。 2. ​​泡沫如何形成與破裂​​：從早期鬱金香炒作到現代衍生品及對沖基金，技術革新與金融工具的演進不斷爲投機者提供新的“槓桿”，但漲跌節奏與心理軌跡驚人相似。 3. ​​經濟、政治與文化後果​​：泡沫破裂往往伴隨經濟危機、社會信任瓦解甚至政權更迭，投機不僅是財富遊戲，也深刻影響制度與文化演變。 全書既是一部金融史，也是一部社會心理學著作：它記錄事件，更追問“爲何人類屢次重蹈覆轍”，提醒讀者洞察貪婪背後的普遍人性與制度缺陷。

昨晚深夜讀完這本書，今天再來寫一點感想。 我想，每個人都應該瞭解一點金融投機史。幾乎每個世紀都會出現金融騙局，每一代人也都會被不同形式的金融泡沫反覆折磨。人性並不會因爲時代進步而徹底改變，只是騙局會換上新的包裝，貪婪、恐懼和僥倖卻始終相似。 這雖然不是一本暢銷書，但在我看來，它的價值反而高於許多隻負責輸送財富觀的書。因爲它不是告訴你如何成爲少數贏家，而是從金融史上一個個失敗者的案例中提醒我們：在泡沫裏，最危險的往往不是無知，而是以爲自己比別人更清醒；不是沒有機會，而是把投機誤認爲能力，把運氣誤認爲判斷。 讀金融史最大的意義，也許不是讓人變得更會賺錢，而是讓人學會敬畏風險、識別狂熱，並在所有人都相信“這次不一樣”的時候，仍然保留一點清醒。

只要人類社會還存在，只要還承認私有財產神聖不可侵犯，投機就會是個永恆的話題，一直存在，從哲學的角度說，“存在即合理”，投機也天生具有兩面性，你不應完全消除它，更不可極力推崇它，揚其長，而避其短，讓其在人類社會的進步中發揮積極作用，是對每個主權國家領導人智慧的考驗。

貪婪是亙古不變的人性。愛德華錢塞勒按照時間的大致順序給我們描繪了股市投機的歷史，從1720年荷蘭的鬱金香狂熱、到臭名昭著的南海泡沫，從二十世紀二十年代末的美國股市大崩盤，到1987的崩潰重演以及2007至2008的次貸危機；還有對日本半個多世紀前房地產及股市瘋狂景象的分析回顧，生動地再現了人類的貪婪夢想和瘋狂行動。近三百年來歷史上出現的著名經濟泡沫，其形成與破裂的過程象車輪一樣一路重複着碾壓過來。 我們聽錢塞勒講着同樣的故事，嘲笑18世紀搶購鬱金香球莖的荷蘭人，鄙夷19世紀狂買股票的法國人英國人，……還有鐵路高度發展的時代，所有冠以鐵路名號的股票都瘋狂上漲，遠遠超出它的實際價值，人們卻依然趨之若鶩……最後，都無一例外地賠了個底兒掉[呲牙][呲牙][呲牙]連萬有引力的發現者牛逼頓都在南海泡沫的狂潮中賠掉了兩萬英鎊[撇嘴]，跳樓的、飲彈的、、、呵呵，說是生靈塗炭也不爲過呀[難過]是金錢是利益荼毒着人們的心靈。然而爲什麼多次慘痛的教訓仍不能使人猛醒？來來來，看看馬克思同志的終極解釋：如果有10%的利潤，資本就會到處被使用；有20%的利潤，資本就活躍起來；有50%的利潤，資本就會鋌而走險，爲了100%的利潤資本就敢踐踏一切人間法律，有300%以上的利潤，資本就敢犯任何罪行，甚至冒着絞首的危險[酷][酷][酷]所以，後來者的故事也就稀鬆平常了：20世紀60年代的“新股狂熱”，70年代的“最優50股票熱”，80年代的生物技術泡沫，日本股價和地產暴漲暴跌，90年代的“因特網狂潮”，民衆無不是在高額利潤或者以爲會有高額利潤的刺激下重複着過去的錯誤。 在講到二戰後日本經濟的崛起，美國指手畫腳時，我彷彿看到了川普對中國的各種指責，干涉，威脅，那是深深的擔憂，如同20世紀80年代日本的全球貿易盈餘迅猛增長，經濟高速發展……就惹着美國了一樣。但日本比不了我們，畢竟我們現在是世界第二大經濟體，體量龐大，不是任人宰割積貧積弱的中國了。[憨笑] 在爲華夏古老燦爛的文明感到驕傲的同時，我也驚歎於古羅馬文明：公元前2世紀共和國時期的古羅馬，金融體系就已經具備了現代資本主義的很多特徵：法律允許財產的自由轉讓，市場因此繁榮，出現計息借貸和換匯交易商，整個羅馬版圖之內，貨款支付都可以通過銀行家匯票來實現[呲牙]彼時是我們的差不多西漢時期，那個時候我們肯定沒有銀行匯票吧？[疑問][疑問][疑問] 信馬由繮地說了一通，然後讓我用巴菲特的話來結束：當別人貪婪時你要恐懼，當別人恐懼時你要貪婪。 這本書我看了兩遍，因爲有趣。

#讀書打卡 2022四季度22/30 書名：金融投機史 作者：[英]愛德華·錢塞勒（Chancellor, E. ） 譯者：姜文波 出版時間：2012-12 對斯密來說，定義投機者的特徵是隨時準備追逐短期的獲利機會：他的投資是流動的，而傳統商人的投資或多或少是固定的。 按照奧地利經濟學家約瑟夫·熊彼特的觀點，“投機者與投資者之間的差別可以定義爲是否存在 ‘交易’的意圖，即是否打算從證券價格的波動中獲利。” “理性泡沫”的理論似乎只是重述了“博傻”的投資策略：投機者明知股價高於內在價值卻仍然購買，因爲他們一心想着稍後肯定會有“更傻的傻瓜”以更高的價格接盤。“理性泡沫”的鼓吹者似乎忽略了一個事實：這種策略的成功依賴於流動性，也就是市場中始終存在買方和賣方，但在恐慌期間，當“理性泡沫”的投機者試圖拋售時，買方會瞬間消失。 在19世紀60年代初期，最有名也最令人生畏的股市操盤手是丹尼爾·德魯。由於喜歡做空，他被冠以“大熊”、“老熊”和“大熊星座”等綽號；由於高深莫測，人們稱他爲“華爾街斯芬克斯”；由於年紀有點兒大，人們也稱他爲“華爾街老頭兒”；不過，人們最常聽到的稱呼是“丹尼爾叔叔”。

讀歷史，是人最快進步的一種途徑。因爲對於去過的總結，就是對將來的展望。而金融的歷史，更是從來都沒有變過。以至於“這次不一樣”，成爲了大部分人，積累一生的財富消亡的起因。其實這次只是細節不一樣，結果都是一樣的。我們面對人性的貪婪，市場的噪音，唯一能做的就是做到。有所爲，有所不爲，看似簡單的東西，其實你停下來，問問自己，真是你能力強嗎，還是隻是你運氣好。千萬不要輕易的被自己的路徑思維給羈絆住了，你的腳。 投機這個詞。感覺比投資來說聽着沒有面子，聽着沒有逼格。其實我覺得投機和投資差異是極小的。都是對概率的一種判斷，最可怕的事情，其實是，你以爲自己在投機，實際上你是在賭。我都不用上賭博兩個字，賭博其實也是概率學下注的一種行爲。而賭，根本沒有什麼概率思考，只有你的系統一（直覺情緒），佔據了你的大腦。所以纔有那句，買菜都七挑八挑的人，爲什麼買股票那麼隨意呢。所以其實在市場中，最多的不是概率性投機，而是賭的情緒，這種情緒伴隨着是羣體的瘋狂運動。 這種羣體性瘋狂運動下的產品。是對文明的推動。不要覺得這個是駭人聽聞的事情。其實就是這樣，比如鐵路的建設，是無數的人在市場瘋狂的融資，去推動一個鐵路夢的形成，最終這些資產能不能獲得那些最初的高額收益，其實不重要，重要的是，這些東西的建設切切實實的推動了，經濟的發展和繁榮。創新的事物和方式，都需要有喫螃蟹的人，喫螃蟹的人也是需要資金的。可能中間有大量的欺詐，泡沫，並且導致着社會上大量的人，財富的損失。但是這些瘋狂的資金，確實推動了，技術的革新，大量的基礎建設。至於這些人也都隨着沉默者的證據，消失在歷史的長河中。 “這次不一樣”。是最昂貴的一句話。每一次羣體的癲狂，爲什麼癲狂。因爲利潤和那些造富故事的刺激着每個人的神經。每個人都有種錯覺，覺得自己的利潤，沒在自己這裏。如前面的文章寫的，你都不承擔風險，利潤跟你有半毛錢關係。所以他們奮不顧身的就撲進去了，然後享受羣體的造富夢。我多年的觀察，市場會有種強化性的功能。強化你的認知，強化你的自信。然後你覺得自己是股神，那麼最後爲什麼大部分人都會損失呢，因爲股神的自信是非理性的。特別是聊天的時候，你會發現，他一開始會跟你說基本面，當你指出，他基本面的漏洞的時候，他會跟你說技術面，情緒面，其實我覺得你說什麼都不重要。你知道自己做什麼纔是最重要的。你知道自己在擁抱泡沫，那麼你就知道什麼是真什麼是假。 這本書，其實我推薦，最近所有準備進入市場去搏殺的人，都讀讀和看看。爲什麼幾個月前，很多人覺得這個要崩潰，那個要崩潰。突然他們的邏輯就不在了。他們可能在所在的領域都是佼佼者，都是非常頂尖的人才。爲什麼到了資本市場，卻變成了智商不在線的人。都怪羣體情緒的強化嗎，都怪媒體的鼓吹，都怪隔壁同事的興奮嗎。其實每個人都應該去反思自己，瞭解自己。昨天我們公司一個理財師和我探討這個話題。我說最重要的是四個懂得。 懂得自己，懂企業，懂市場，懂概率。 你懂的自己，就知道自己能做什麼不能做什麼 你懂的企業，就知道自己買的是什麼，它概去哪裏。 你懂得市場，你就知道市場最近在做什麼，我該如何應對。 你懂得概率，你就知道自己要如何下注。

投機主要看情緒、趨勢、流動性，也就是主要看市場和博弈；投資主要看商業模式、資產質量、盈利能力、未來前景、護城河等。適度的投機，會促進資源配置優化和經濟活力提升，但是過度投機會引發泡沫破裂、資產價格暴跌、銀行壞賬而倒閉引發連鎖反應、經濟衰退、社會動盪等。

人性的貪婪，促使投機一次一次在歷史上以不同的形式上演。從1929年經濟大蕭條到80年代狂熱的日本股市投資浪潮，歷史見證了無數人從平地起高樓，再從高樓上一躍而下…… 以史爲鑑，縱使不能完全避免投機的衝動，多多少少也可以讓狂躁的心稍微冷靜一點