金融的本質：伯南克四講美聯儲（中英雙語版）

強推三部電影 《大空頭》The Big Short ：基金經理視角，講述四組投資人洞察住房抵押貸款證券騙局，做空市場。 《商海通牒》Margin Call：投資銀行視角，講述投資銀行在次貸危機爆發前夜，拋售資產，逃出昇天。 《大而不倒》Too Big To Fail：監管視角，講述美國財政部、美聯儲如何應對次貸危機事件。 （《大空頭》和《大而不倒》有書） 三個電影分別圍繞美國次貸危機（本書的第二、三講的主要內容）的三個關鍵角色和機構展開，結合電影看本書，會更好理解（不過，第四講我還是完全沒看懂）。同時，推薦看B站up主“Leon的金融視界”的相關視頻，質量相當高。 通過本書瞭解的一些小知識，記錄一下： 1.美聯儲：全稱爲美國聯邦儲備系統（The Federal Reserve System），是美國的中央銀行，成立於1913年12月23日，依據《聯邦儲備法》而建立。美聯儲的核心管理機構是美國聯邦儲備委員會，該系統由位於華盛頓特區的聯邦儲備委員會和12家分佈全國主要 城市的地區性的聯邦儲備銀行組成。 2. 貨幣聯盟：指多個國家或地區採用同一種貨幣，並共享一家中央銀行或貨幣管理機構。如：歐洲經濟貨幣聯盟（EMU）與歐元、西非經濟貨幣聯盟（UEMOA）與西非法郎、中非經濟與貨幣共同體（CEMAC）與中非金融合作法郎。 3. 央行的兩大職能：一、經濟穩定職能，維持宏觀經濟穩定，即追求經濟穩定增長，避免大幅波動（如衰退等），並維持穩定的低通脹。二、金融穩定職能，中央銀行要儘可能地保證金融系統的正常運作，尤其是要儘可能防止金融恐慌，避免發生金融危機。 4.央行的三套基本工具：一、穩定經濟方面的工具主要是貨幣政策。當經濟增長過緩或通脹水平過低時，美聯儲可以通過降息來刺激經濟發展。當經濟增長過熱或通脹問題嚴重，那麼央行常用的應對措施就是提高利率。二、中央銀行用來應對金融恐慌或金融危機的主要工具是流動性供給。如果金融市場崩潰，金融機構又沒有其他資金來源，那麼中央銀行就要隨時準備做最後貸款人，通過提供流動性支持來幫助穩定金融系統。三、大部分中央銀行（包括美聯儲）還有第三個工具，即金融監管。中央銀行通常扮演着監管銀行體系的角色，通過評估銀行投資組合的風險狀況、確保銀行運營規範等，來保持金融系統的健康。 5.金本位制：是一種貨幣體系，在這個體系中，貨幣的價值以黃金的重量來衡量。 6.聯邦存款保險：聯邦存款保險是指由專門的存款保險機構爲存款人針對銀行倒閉等風險提供的一種保障制度。在美國，這一制度主要由聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corporation，簡稱FDIC）負責實施。 7. 擠兌：指大量的銀行客戶同時到銀行提取現金的現象。當一家銀行的信用發生動搖，準備金不足，無法滿足大量客戶的取款需求時，就會發生擠兌。擠兌可能使一家銀行陷入流動性危機，進而破產倒閉，甚至可能波及整個銀行業。 8.貼現窗口：中央銀行向商業銀行等金融機構提供的一種短期融資機制，用於滿足其短期的、非永久性的流動性需求。商業銀行在面臨資金短缺時，可以通過貼現窗口向中央銀行借入資金。這種借款通常需要以高質量的短期票據（如國庫券、銀行承兌票據等）作爲抵押品。 9.隔夜貸款：主要指的是金融機構之間進行的、期限爲一天的短期貸款，即借一夜後第二天歸還。雖然名爲“隔夜”，但實際上這種貸款的期限可能包括1天、3天、6天、1個月、3個月、6個月等多種選擇，但一般不超過6個月，由於時間跨度較短，因此統稱爲隔夜貸款。

金融的本質 本書爲前美聯儲主席伯南克所著。伯南克生於1953年，曾以1590分（滿分1600）考入哈佛大學，1975年以經濟系最優等生從哈佛畢業。在麻省理工獲博士學位，任教於斯坦福和普林斯頓，是名副其實的名校收割機。2005年任總統經濟顧問委員會主席，2006年，接替格林斯潘成爲美聯儲主席。 伯南克對大蕭條的研究貫穿其整個學術生涯。曾說：解釋大蕭條是宏觀經濟學的聖盃。恰好在其任內經歷了僅次於大蕭條的金融危機，其平生所學有了用武之地。伯南克認爲，總需求下降是大蕭條爆發的決定性因素，而總需求下降又是由貨幣和金融兩方面因素導致的。 貨幣方面，由金本位制帶來了全球性貨幣緊縮；金融方面則是銀行業的恐慌和倒閉潮，阻塞了信貸流通渠道，從而加劇了崩潰。 本書英文原名爲《美聯儲與金融危機》，共分四講。 第一講，美聯儲的起源與使命。      美國自南北戰爭結束後的40多年時間裏，經歷了六次大的銀行恐慌，最終促使1913年成立美聯儲，以穩定銀行體系。央行是一個國家貨幣和金融體系的核心，美聯儲相當於美國的央行。 在全球銀行發展歷史上，有一個關鍵人物：白芝浩。白芝浩是《經濟學人》雜誌歷史上最偉大的主編，他經過大量研究，得出了一個極其重要的論斷，直到今天，仍被忠實地執行。即在有抵押的情況下，央行應提供流動性，以平息金融恐慌。伯南克極爲推崇他。 美國曾在1879年到1933年間實行金本位制。金本位制的優點是可以在長期範圍內保持通貨膨脹穩定，控制貨幣超發，減少人爲干預。但伯南克詳細論述了，今天無論是從實踐還是政策角度，金本位制都已不再可行。 首先，它會造成極大的資源浪費，所有的黃金都要從地下開採出來，再轉存到各個聯邦儲備銀行的地下室。 第二，金本位制限制了貨幣供給，央行不能靈活調控利率。 第三，它導致了實施金本位制的各個國家貨幣之間形成一個固定匯率體系。並以今天的中國爲例，說明中國將人民幣與美元匯率綁定的結果。即若美國在不景氣的時候下調利率，則中國的貨幣政策也會放寬，然而，低利率也許並不適用於中國國情，其結果可能是，會導致中國發生通貨膨脹。 第四，一個很簡單的事實是，今天的黃金總量已遠遠不足以支持整個國際金本位體系，而且世界環境也發生了改變。 金本位制還是導致大蕭條如此嚴重、持續時間如此之長的主要原因之一；另一個驚人事實是，較早脫離金本位制的國家，要比最後仍然堅持的國家恢復更快。 美國總統富蘭克林在1933年上臺之後，廢除了金本位制。並在1934年建立聯邦存款保險制度，這是一項相當有效的制度政策，使得即使銀行倒閉，儲戶仍然可以在存款保險公司拿回自己的錢，所以他們就沒有動機去銀行擠兌了。這項政策出臺後，銀行倒閉數量迅速由每年數千家逐漸降低爲零。 第二講、二戰後的美聯儲。              二戰期間，美國發行了大量國債爲戰爭埋單。通過與財政部合作維持低利率（注意，當時美聯儲尚未完全獨立，不能自行決定調整利率），幫助美國以較低成本爲二戰籌資。戰後債臺高築的美國政府爲償還這些鉅額的國債利息憂心忡忡，因此，美聯儲仍面臨維持低利率的巨大壓力，但是如果長期如此，可能會造成經濟過熱和通貨膨脹。 於是，1951年，經過長期複雜的談判，美國財政部終於同意讓美聯儲自行設定利率，雙方簽署了美聯儲--財政部協議。此項協議意義十分重大，是美國政府第一次明確承認，美聯儲應被允許獨立運行。 此後，美國經濟經歷了一個長期的繁榮期。當時的政策制定者十分自信，認爲可以通過稍高的通貨膨脹，維持更高的就業水平。但是早在20世紀60年代，弗裏德曼就預言，這種政策會引起麻煩。他說，通貨膨脹和失業之間不存在永遠的此消彼長，想永遠通過稍高的通貨膨脹來降低失業率是不可能的。 弗裏德曼還有一個著名論斷：通貨膨脹無論在何時何地，都是一個貨幣現象。 結果是，在70年代出現了一個罕見的經濟現象，就是滯脹。解決這個問題非常棘手，最終靠鐵腕人物沃爾克完成。 沃爾克是格林斯潘的前任美聯儲主席。他身高兩米，身材魁梧如同興登堡和彼得大帝，是個勢不可擋的人物。他上任伊始就大幅提高利率，本書作者在當年想買房時，卻被告知30年期房產抵押貸款的利率高達令人咋舌的18.5%，貸款100萬，僅利息就需要還457萬。 沃爾克雖然快速平息了通脹，但同時也導致了嚴重的蕭條，1982年的失業率達到11%，這個數字甚至超過此次08年金融危機的水平。 但它的回報是，此後較長時間維持了金融和經濟的穩定。而當初如果不是沃爾克頂着極大壓力鐵腕治理通脹，經濟一定會更加糟糕。 沃爾克還有一句名言：不要把心思花在金融創新上，迄今爲止，最有用的金融創新就是ATM機。 第三講和第四講，主要是此次金融危機和美聯儲的應對。                            2008年的金融危機是僅次於1929年大蕭條的金融危機。此次危機導致了嚴重的經濟衰退，美聯儲先啓用傳統貨幣政策，利率由2007年末的5.25%迅速降至2008年末的零。 至此，調控短期利率的傳統貨幣政策已經用盡，但經濟仍然急劇衰退，於是啓動了非傳統貨幣政策，即大規模資產購買計劃，就是量化寬鬆。量化就是大量投放貨幣，寬鬆就是維持極低利率。 通過兩輪的量化寬鬆政策，美聯儲資產負債表迅速膨脹了20000億美元。同期，中國也啓動40000億經濟刺激計劃。此後，全球慢慢從危機中恢復過來。 美國國家經濟研究局，曾明確定義了這次危機的起止時間，2007年12月危機開始，至2009年六月結束，所謂結束，並非是經濟回到常態，只是經濟緊縮停止，並開始再次增長了。 伯南克認爲，大蕭條時，因爲政策收緊的過早，從而使經濟二次探底，而在1970年代，又因爲政策收緊的過遲，導致通貨膨脹發生。所以找到恰當的時機，收緊或放鬆的確具有很大的挑戰性，這也是美聯儲擁有如此之多的經濟學家和模型的原因。 對於伯南克在這次金融危機中的表現，多數人認爲他有效阻止了全球性金融系統的崩潰，爲經濟復甦做出了貢獻。他評價自己在這次危機中的不足，一是在銀行監管方面，對風險計量做得不夠，二是在消費保護上做得不夠好。 最後，他爲在這次金融危機期間的救市行爲做出辯解。他坦言，像雷曼兄弟和美國國際集團都屬於大而不能倒的公司，too big to fail.但是雷曼兄弟已經喪失了清償能力，它沒有足夠的資產可抵押，美聯儲不可能爲一個資不抵債的企業注入資本，所以對雷曼兄弟已無能爲力。 而美國國際集團不同，它是世界上最大的保險公司，雖然在2008年10月瀕臨破產，但幸運的是，它仍有大量的優質資產，爲避免其倒閉，以這些資產爲抵押，美聯儲向美國國際集團提供了850億美元的貸款，爲此美聯儲也飽受爭議。 當時普遍認爲，美國國際集團不僅與衆多企業關聯，還與美國和歐洲的金融系統及全球性銀行聯繫緊密，它若倒閉就意味着末日到來，美聯儲將再也無法掌控金融危機的走向。 而且伯南克認爲，美聯儲向美國國際集團貸款是合法的，符合最後貸款人理論，並且這項貸款是有抵押的。 伯南克還對“大而不能倒”進行了反思，他認爲一個體系中若有個別企業是too big to fail，那這個體系一定是存在根本性缺陷的。怎樣解決，有待後來人的智慧。 最後，他也強調，貨幣政策雖然是強有力的工具，但是無法解決結構性問題、財政問題和其他影響經濟的重要問題。 這本書篇幅不長，但讀得很慢。加上手寫讀書筆記，雖然耗費了很長時間，還是覺得物有所值。它由巴曙松主持組織翻譯，共有11個人參加初譯，又經過了四輪的交叉校訂與統校，最後，由央行貨幣政策委員會祕書長邢毓靜，負責對全文進行審校，歷時半年。陣容強大，譯文嚴謹，頗值得學習。

看完了。這本書雖然是以講座，甚至是一問一答的輕鬆形式去寫的，但是比較官方。在這本的襯托下，我昨天看完的格雷德的《美聯儲（2019年升級版） 精裝》那本就顯得瓜很多了，包括美聯儲是怎麼跟卡特對着幹直接葬送了他的連任；怎麼和里根對着幹的，總統一度想要幹掉美聯儲，然後就遇刺了，不是；怎麼在經濟崩潰的時候，秉持貨幣主義猶猶豫豫不去救；在貨幣增值和人民幸福之間，狗狗祟祟想選擇貨幣增值[旺柴]這屬於逆向推薦了，但是那一本有63萬字[破涕爲笑]伯南克只是美聯儲主席之一，這本應該屬於那一本的子集。 1）美聯儲的起源與使命（第一講） 美聯儲核心目標是維持宏觀經濟穩定（低通脹與充分就業）和金融系統穩定（防止恐慌與危機）。19世紀美國頻發銀行恐慌，於是成立了美聯儲——作爲“最後貸款人”提供流動性支持，打破“擠兌-破產-衰退”的惡性循環，雖然根本沒及時救[破涕爲笑]胖友們，美國銀行還是可以倒閉的。 伯南克總結了金本位的利弊：金本位雖能維持幣值穩定，卻因產量有限，且限制貨幣政策靈活性，成爲大蕭條惡化的重要推手。 2）二戰後的貨幣政策演進（第二講） 二戰後，美聯儲逐步確立獨立運行原則（1951年《美聯儲-財政部協議》），並通過“逆風向調節”的利率政策應對經濟波動，which話雖這麼說，美國總統心裏苦[捂臉] 伯南克詳細梳理了20世紀70年代滯脹、80年代沃爾克加息、90年代“大緩和”等關鍵階段，指出貨幣政策需在控制通脹與促進增長間動態平衡。他特別分析了格林斯潘時代的寬鬆政策如何助長房地產泡沫，爲2008年危機埋下伏筆。 3）2008年金融危機的應對與反思（第三講） 伯南克以親歷者視角，覆盤了危機爆發的多重漏洞：次級貸款氾濫、金融衍生品失控（如CDS）、監管缺位導致“大而不能倒”風險。爲遏制恐慌，美聯儲突破傳統工具邊界，採取三大措施： -流動性注入：通過貼現窗口、短期拍賣工具（TAF）向金融機構提供緊急貸款，覆蓋範圍從銀行擴展至投行與貨幣市場基金； -量化寬鬆（QE）：購買3萬億美元國債與MBS，壓低長期利率以刺激投資； -定向救助：接管“兩房”、注資AIG，避免系統性崩潰。 這些措施雖飽受爭議（如道德風險、資產泡沫），但成功避免了“大蕭條2.0”。 4）危機後的監管改革與長期挑戰（第四講） 伯南克認爲，危機暴露了監管碎片化與宏觀審慎缺失的問題。《多德-弗蘭克法案》雖加強了系統性風險監測（如設立FSOC）、限制自營交易（沃爾克法則），但未能完全解決“大而不能倒”。他主張通過壓力測試、資本充足率要求與有序清算機制強化金融韌性，並呼籲國際協調以應對跨境風險。同時主張，要讓“大而不能倒”，有條件順利倒閉，而不是非救不可。 我總感覺美國的金融書裏，這個調控和自由金融之間有一股很彆扭的矛盾勁兒。總感覺其實他們有錢人覺得中小企業倒閉挺好，有人跳樓也無所謂，市場後面能自己調節回來，不用救；但是不救又有輿論壓力，扭扭捏捏救，就是這股勁兒。 國內總有哈耶克的信徒鼓吹哈耶克自由論，其實哈耶克也覺得大量公司破產有人跳樓社會動盪是市場糾錯的“必然性”與“必要性”[破涕爲笑]後面自由市場會調節回來的，你不能只信“想幹啥幹啥你少干預”這一半兒。我不是哈耶克粉也不是哈耶克黑，只是覺得這是另一種人機烏托邦，真的能有一整個社會的人都覺得公司倒閉有人跳樓是經濟自然規律嗎[捂臉]

這，其實是課堂講義，去年諾貝爾經濟學獎獲得者，前美聯儲主席講的金融課，之後整理成書。 先是看了這四堂課的視頻。伯南克當時在任美聯儲主席，抽空給大學生講課。講得不算妙趣橫生，但很通俗真誠；學生聽的也認真。尤其喜歡提問與回答環節。每個提問的學生都顯得很自信，問的問題也大都水準在線；伯南克認認真真逐一回答，不擺架子，不講空話。難得。 短短四堂課，既是簡短的關於美聯儲的中央銀行金融史，也是應對危機的金融政策演變史。可以學到如何看待今天的金融政策，避免被忽悠。 通俗，直率，有深度。值得一讀。

伯南克的四個演講，圍繞中央銀行（美聯儲）成立、目的（作爲最後貸款人阻止或減弱金融危機，調節貨幣政策以增強經濟的穩定性和作用），詳細分析了金融危機、金本位、貨幣政策和通貨膨脹、2008年金融危機及應對，金融危機後遺症、未來金融監管等。        作爲技術官僚，雖然作爲美國培養的精英（理論知識豐富、善於演講，大局觀不錯）之一，作者依然脫離不了理想主義者情懷。在推進美聯儲作用、政策透明化等等方面，作者是一個非常牛逼的人物（至少目前看來），但不能忽略作者的侷限性，第一個方面是作爲中央銀行行長視野的侷限性，另外一個方面，監管問題的缺失也許是美國所謂民主嚮往的根本原因；第三，資本主義社會持續性超過600年，週期性金融危機問題，作者承認事實，但試圖用中央銀行的工具去解決，估計是癡人說夢；第五，所謂太陽底下無新事，通過歷史可以明白過去幾年前的錯誤，但依然讓任何活在當下的人，都無法看清楚未來，就像現代人以上帝視角看歷史上的各種各樣的大事件，趕腳他們怎麼那麼傻一樣。 推薦給立志於金融行業的人看看[微笑]

《金融的本質》這本書是由伯南克在喬治華盛頓大學的4堂公開課整理而來的。伯南克是前美聯儲主席，2022年諾貝爾經濟學獎得主。在這本書裏，他梳理了美聯儲的前世今生與發展歷程，並闡述了美聯儲在金融危機中發揮的作用。通過了解美聯儲，讀者可以體會到金融的本質。伯南克在書中說的是“人話”，將複雜的金融問題講得通俗易懂。 伯南克以銀行爲起點，討論了金融系統的穩定性。銀行吸收公衆存款，向企業發放貸款，把“暫時不用的錢”轉給“正缺錢的人”，通過利差獲得收益。銀行把短期可取的存款變成長期貸款，進行風險評估，判斷誰值得借、借多少，並作爲支付與信用中介，讓整個經濟的交易順暢運轉。但是，銀行不能無限放貸，它受到借款人的還款能力、自有資本以及監管和流動性要求的約束。一旦人們對銀行失去信心，就會出現羣體性恐慌，在銀行門口排長隊取出存款，發生“擠兌”現象。這樣，一旦銀行的最低現金儲備耗盡，就只能通過出售或處置其貸款來滿足儲戶的提款需求。 “如果金融機構持有期限較長的非流動性資產——非流動性意味着出售這些資產（如貸款）需要花費相當多的時間和精力，而支持這些資產的資金（如發放貸款的資金）卻主要來自資產負債表另一側的短期負債（如儲蓄），那麼金融恐慌隨時都有可能發生。” 在現金流緊張的困境下，銀行可能被迫賤賣資產，最終走向倒閉。美聯儲（即美國的中央銀行）就是在銀行資金困難時，扮演“最後貸款人”的角色，買下銀行的優質資產，向銀行注入準備金，紓解緊急流動性的問題。在金融危機後，“貼現窗口”機制不夠用了，央行通過在公開市場大規模、長期地購買特定資產（如國債、抵押貸款支持證券），直接壓低長期利率，擴大貨幣基數，更廣泛地穩定金融體系和刺激經濟。 中央銀行的另一項職責是穩定幣值和經濟。在1930年代以前，美國長期實行“金本位制”，美元與黃金的重量之間存在固定關係，黃金反過來錨定了貨幣供應量。但是，金本位制造成了巨大的浪費——需要開採大量黃金，並將其從一處地下轉移到另一處地下。如果在某地發現金礦，黃金總量上升，會導致通貨膨脹；如果經濟快速增長，黃金供給跟不上，就會導致通貨緊縮。此外，如果一國貨幣供應量受到衝擊，或採取了錯誤政策，那麼通過金本位制與其貨幣相關聯的其他國家也會受到影響。總而言之，“金本位制”逐漸無法滿足快速增長的經濟體對貨幣的需求。 因此，美聯儲取消了金本位制，轉向美元本位制，以避免利率和其他宏觀經濟指標的大幅波動。伯南克認爲，長時間穩定的低通脹有利於經濟健康穩定發展，國際共識的通脹目標是1%~3%，美聯儲的非正式目標是2%。這很好理解：低通脹意味着物價緩慢穩定地上升，同時收入也緩慢穩定地上升，至少能跑贏貸款。 總而言之，美聯儲主要有兩大主要職能：第一，通過貨幣政策維持宏觀經濟穩定，追求平穩增長、避免大幅波動，並保持穩定的低通脹；第二，作爲“最後貸款人”維護金融穩定，保障金融體系正常運轉，防範金融危機。 “在正常年份裏，美聯儲和其他央行利用公開市場操作——在市場上買賣有價證券等——來調節利率”，伯南克在這裏說明了央行調節利率的方式：不是直接命令利率是多少，而是在市場上買賣有價證券。有價證券是被認可的、有價值的、隨時能換成錢的資產憑證。央行通過買賣有價證券，改變市場上的資金供需，讓利率走向政策希望的水平。 “房價下跌對金融體系和經濟的影響遠遠超過了股票價格下跌的影響。要想理解這一現象，關鍵是要區分金融危機的導火索和金融體系的漏洞。房價暴跌和住房抵押貸款受損點燃了導火索，但星星之火想要燎原還需‘借東風’，而這‘東風’就是經濟和金融體系的漏洞。也就是說，正是因爲金融體系的漏洞，才使得原本可能只是溫和的衰退演變成了嚴重的危機。” 伯南克花了很長的篇幅分析2008年美國金融危機，這一機制也可以套用在其他時期、其他國家所發生的情況上。隨着經濟發展，房價快速上漲，許多銀行開始向資質較差的借款人放貸，這些人可能是房地產開發商，也可能是購房者。信用審覈不嚴，借債過多，槓桿過高。然後，銀行將自身持有的抵押貸款賣給其他金融機構，金融機構將住房抵押貸款打包成住房抵押貸款支持證券，再銷售這些證券化產品進行融資。不只住房抵押貸款，包括汽車貸款、信用卡貸款在內的各種消費信貸，都可以通過證券化過程融資。一個購房者還給銀行的房貸，也許被賣給保險公司，打包爲養老金產品；或者賣給貸款公司，打包爲消費貸產品，繞了一圈又被這位購房者買回來。這些抵押貸款產品及其衍生品被廣泛使用，每疊加一層，風險就增加一分。一旦房價開始下跌，市場出現通貨緊縮，購房者還不上貸款，就會導致一系列問題，演變爲經濟危機。正如大廈的根基動搖，上面搭建的一切都可能隨之坍塌。 “財政政策是聯邦政府支出和稅收的工具，貨幣政策與美聯儲對利率的管控有關，它們是完全不同的政策工具。特別是，美聯儲爲支持大規模資產購買計劃或者量化寬鬆計劃而購買大量資產的舉措算不上政府開支。不作爲政府支出出現是因爲我們並沒有真正在花錢。我們購買的是資產，在未來的某個時點會出售給市場，所以這些花銷會賺回來。” 伯南克在這裏闡釋了貨幣政策與財政政策的區別。在貨幣政策下，央行並沒有“真正在花錢”，而是通過買入金融資產，改變金融體系中流通的資金量，這些資產未來可以出售，理論上是可逆的。而在財政政策下，政府是在“實打實地花錢”，例如修路建橋，開發產業園區，給項目投錢，減少稅收，發現金補貼，把錢投入實體經濟，理論上是不可逆的。貨幣政策是控制資金在金融市場的流通，財政政策是把錢投入實體經濟，這是兩者的區別。當貨幣政策已經極度寬鬆，但投資和消費仍然低迷時，問題往往不在“錢”，而在經濟結構本身；要讓資金真正進入實體經濟，必須通過結構性改革提高長期回報，降低不確定性。 伯南克的思路，與辜朝明強調的“資產負債表”結合起來看，邏輯上是相通的。閱讀財經新聞時，可以採用“資產負債表”的基本邏輯。資產負債表就是在回答：“我現在控制着哪些能生錢的東西？這些東西到底是用誰的錢買的？”左邊是“我有什麼？值不值錢？穩不穩？”，右邊是“錢是誰的？什麼時候可能被要走？”。左邊一定等於右邊，因爲世界上不存在憑空屬於我們的東西。我們擁有的每一項資產，只可能來自三種來源之一：1）欠別人的錢；2）別人投給我們的錢；3）自己過去賺下來的錢。每一塊資產，都必須能追溯到資金來源，這就是“等式”的意義。 辜朝明在《大衰退》中的觀點是，日本經濟泡沫破滅後，長期採用寬鬆的貨幣政策，利率很低，日元貶值，但是銀行依舊不敢貸，企業依舊不敢借，這就是一個“結構性問題”。這時就需要政府通過財政政策，進行結構性改革：把錢借給對的人，營造良好的就業創業環境，建立激發活力的制度，清理“大而不倒”的殭屍企業，讓教育與技能跟得上產業變化…… 什麼是結構性改革？就是修正一些系統性的問題，提高經濟體的長期回報率，降低風險。重要的是看生產率有沒有提高、人的能力有沒有積累、風險有沒有被降低、資源配置有沒有更有效、社會運行成本有沒有下降。以及，普通人的生活水平有沒有改善。GDP是個統計指標，表示經濟活動規模擴大了，交易增多了，並不自動等於進步或幸福。只有經濟活動轉化成高質量、可持續的資產和能力，才意味着真正的發展。

《金融的本質》一書通俗易懂，適合專業和有需求的人士學習，瞭解一些金融知識非常有必要，金融的本質就是一種風險管理工具，關聯着經濟活動和信任體系，解讀金融危機過去發生的事件，瞭解平衡收益和風險的關係，面向未來保護財富和穩定經濟，給自己提供一個牢固的基礎知識，很有必要。此書主要是彙集了伯南克關於美聯儲在應對金融危機時採取的諸多政策背後的金融思想，以及他的金融理念。主要分四部分進行了講述；第一講，美聯儲的起源與使命。第二講、二戰後的美聯儲。第三講和第四講，主要是此次金融危機和美聯儲的應對。現在是飛速發展的時代，美聯儲的金融狀況直接關聯着世界的經濟形式走向，美國的國家金融行業集團不僅與衆多企業關聯，還與美國和歐洲的金融系統及全球性銀行聯繫緊密，美國就是靠玩金融起飛發展的，這也是爲什麼美聯儲擁有如此之多的經濟學家和模型的原因。因此，金融就是政治的代名詞，現在更是亙古未有的緊密連接狀態。並且金融行業正處於突飛猛進的發展變化中。

偷偷說一句，本書是中英雙語版，免費部分是中文版全部，因此想看的而書幣又不夠的可以直接看。 本書從美聯儲主席的角度，以其四次講座講訴了美聯儲眼中自身的職能、對08年金融危機的認識、所採取的拯救金融危機恢復經濟的措施以及其背後所依據的原則。 在自身的職能上，伯南克認爲美聯儲主要負責維持宏觀經濟穩定增長和保持金融穩定。對於經濟增長主要依賴於傳統的貨幣政策以及危機後採用的QE；而保持金融穩定則依賴於其最後的貸款人角色，依據的原則是白芝浩原則。 對於本次金融危機，伯南克認爲，首先它是更大的房地產危機的一部分，金融危機爆發的原因另一方面來自於金融體系的漏洞（私人部門和公共部門） 最後，伯南克也對大而不倒這個一直被爭議的現象做了解釋：首先，大而不倒是金融體系存在缺陷的現象，但金融危機期間主要是爲了防止金融危機進一步惡化纔不得已採取的決策，後續的法案也已經開始重視這個問題。 本文伯南克提倡的是美聯儲在經濟體系中應該扮演一個主動的角色，而且在危機期間也很好的扮演了這個角色。 這本書對於理解08年金融危機有不小的幫助，記得當初看大而不倒那部電影時，有些政策看的糊里糊塗，而這本書給了不少的解釋。 經濟危機是一個經濟體系不可避免的現象，是一種週期性的現象。房地產週期往往是破壞力最大的週期，一方面因爲房地產價值是GDP的很多倍，一方面是由於房地產價值變化帶來的財富效應比其他資產更強，還有一個因素是因爲建築行業施工建造對GDP的直接影響。而這次金融危機是對房地產週期的一個放大，金融衍生工具的泛濫、金融機構缺乏監管都促成了這一次危機。央行的貨幣政策往往更獨立也反應更迅速，雖然貨幣政策不能消除經濟危機，但在一定程度上可以減輕經濟危機帶來的傷害。

不記得曾經聽誰說過，金融是文科領域的皇冠。終於讀完了這本介紹金融本質及金融危機大人物的四個講座。對於不是學該領域讀者，讀這種書可能不容易，所以邊聽邊讀能夠幫助加深理解，不掉隊。畢竟讀它沒有什麼娛樂性，並且讀該領域書，如果僅僅只是爲了解一點知識多少會感覺有點勞累，特別是瞭解，例如其中複雜金融衍生品的泛濫及應對危機的舉措等，但是瞭解它應該非常值得。 在第三講中作者談到美聯儲應對金融危機的政策反應。在前兩講中，討論介紹過一個重要的話題，即中央銀行的兩大職能——維持金融和經濟穩定。最後講的是金融危機的後遺症及他是如何領導撲滅金融危機之火。 特別在面對chatGPT 的新時代，國際金融及世界各國金融的變動及在日常生活中帶來挑戰更是日新月異。因此，每個人不管是做哪個行當的，在生活中都不可避免需要直面對之。本書是瞭解該領域入門經典，好評如潮。它對於理解金融大格局面及對個人投資培養建立戰略性眼光，特別是瞭解美聯儲如何在提高聯邦基金利率這一影響世界金融大格局大事件作爲也是必不可少，至少可以知道如何或者應該看那些具體歷史重要經濟大數據等。 本書四講座爲金融本質及瞭解金融危機過去與未來能夠提供一個牢固的基礎。當然期待在該領域有更多其它類似具有廣泛基礎性內容資料，例如，國際之間金融合作或者博弈，以及相關數學統計模型或者計算機 AI 等在相關領域應用等有趣實在內容，因爲現在的金融學遠遠超越過去陳舊所謂“政治經濟學”內容及範疇，該領域隨着時代依然在飛速發展。

《金融的本質》，約10萬字，閱讀時長5小時40分       本書是2012年伯南克在美聯儲主席任上之時，在華盛頓大學的四次演講內容。       在伯南克的《行動的勇氣》一書中，他也提到了在華盛頓大學的這個系列演講。由於是四次演講，相當於四節課，所以本書不太長，10萬字左右。       在12年這個時點，伯南克已屆任職美聯儲主席的第六個年頭，此時美國的外部環境，08年金融危機下的應急階段已過，金融和經濟下行，已開始進入量化寬鬆階段。       因此，本書可謂是精簡版的《行動的勇氣》，由於是演講，所以體系性更清晰、內容和邏輯更簡潔。兩本書配合而看，相得益彰，對美聯儲的調控職能，對08年金融危機，對量化寬鬆的由來及退出，會有更好更深的理解。       推薦對中央銀行職能及政策工具應用、對08年後美國金融史感興趣的書友，想感受下聆聽美聯儲主席講座的書友，推薦閱讀此書。