金融學（MBA輕鬆讀）

2025年4月｜讀書筆記：[金融學（MBA輕鬆讀）]金融基礎貨幣的時間價值：介紹複利計算、現值與終值的概念。金融市場概覽：包括資本市場、貨幣市場以及它們的功能。 利率的作用：解釋利率如何影響投資決策和個人儲蓄。2. 財務報表分析財務報表解讀：資產負債表、損益表和現金流量表的基本結構和重要性。財務比率分析：利用財務比率評估公司的盈利能力、償債能力、運營效率等。3. 投資學，投資組合管理：分散投資的重要性、資產配置原則。風險管理：風險與回報的關係、如何量化風險（例如使用標準差、貝塔係數）。市場有效性假說：市場如何反映所有可用信息，以及這對投資者意味着什麼。4. 公司理財，資本預算：如何評估投資項目，包括NPV、IRR、回收期等指標。資本結構：債務和股權的選擇，資本成本的計算。 股利政策：關於分紅的決策以及其對公司股價的影響。 5. 金融市場與機構金融機的角色：銀行、證券公司、投資基金等的職能。衍生品市場：期權、期貨等金融工具的基礎知識。金融創新：金融科技的發展及其對傳統金融行業的衝擊。6. 實踐案例 通過實際案例分析，幫助讀者理解理論知識如何應用於現實世界中的決策。星野優教授的書籍通常會注重理論與實踐相結合，並且使用大量圖表、實例來幫助讀者更好地理解和掌握金融學的基本原理。此外，書中可能會包含一些日本特有的金融環境和文化背景下的內容，這有助於讀者瞭解不同國家金融體系的特點。

我還是適合離人更近的話題，但書是好書沒錯了😂 剖析的點都很本質，儘可能地“簡單”，非常適合入門。前幾章簡單做了筆記，分享如下： 1. （前提）從金融角度只能根據產生的“現金”來定價了。 2. PV（Present Value、現值/未來的錢在現在值多少）：預測事業與物品將來產生的現金，並用“現在值多少錢”的PV來決定投資、出資是非常重要的。PV是將來的盈利扣除當前折扣後的總額。 3. NPV（Net Present Value、淨現值）：從事業收益的現值中扣除事業投資現值被稱作“Net Present Value”，翻譯爲“淨現值”。 4. 計算將來收益或現金（流通量）的現值的公式爲“收益額÷（1+利率或貼現率）n”。貼現率越高，現在的價值越小，貼現率越低，現在的價值則越大。 5. 最低資本回報率=無風險收益率+市場風險溢價+不確定性溢價（特定人才、原料、環境等制約因素變化） 6. 淨現值（NPV）說的是在考慮貨幣時間價值（通貨膨脹貶值）下我們在項目週期內能賺多少錢，內部報酬率（IRR）說的是在考慮貨幣時間價值（通貨膨脹貶值）下我們在項目週期內我們能承受的最大貨幣貶值率有多少，更通俗地說就是假設我們去貸款來投資這個項目，所能承受的年最大利率是多少。所謂IRR，也可稱作初期投資額與未來現金流量的當前數值在經濟上會產生的利率（貼現率）。 7. 預估市場風險溢價偏差程度及其概率（這能從表現偏離平均的數值及其概率之間的關係的標準偏差圖表中看出），就能進行大致計算。這就是金融理論中著名的CAPM（Capital Asset Pricing Model）。常用在傳統行業預估，很難用於新興行業。

金融學（MBA輕鬆讀） 作者用6章介紹金融學，並講解如何提升企業價值並有效管理風險。 第1章 決定事物價值的標準 一、試着爲某個東西定價 萬物可定價。商業領域， “金額換算”是商業活動中的價值尺度。價格差異→推動產生經濟性機制→將事業自然傳遞到最合適的人手中。 二、金錢的“時間價值”是什麼？ 利率→時間的價格→FV vs PV。 三、基礎中最重要的PV、NPV是什麼？ NPV=PV−投資金額 四、貼現率的重要性 1. 貼現率 貼現率↑，現值↓。 貼現率>無風險收益率Rf（若存在） 2. DCF 現金流折現估值模型DCF€絕對估值法：資產在未來能產生的自由現金流（通常要預測15~30年），根據WACC折現→得到該項資產價值。 ✔️適合：現金流預測度高的行業，如電信、公共事業。 ✖️不適合：現金流波動頻繁、不穩定的行業，如科技行業。 估值實操時，市盈率PE使用率更高，DCF則作爲目標價的底線。 第2章 貼現率由風險決定 一、怎麼看待貼現率（貼現率&風險） 貼現率由風險大小決定。 錢存入銀行後，風險從“無法使用的不自由”和“回報的不穩定性”中產生。 1. 無法使用的不自由 =無風險收益率Rf（risk free）→ 以國債利率等爲基準→決定大致水準 除國債外，LIBOR、各國政策利息，都可作爲Rf的參考。Rf在宏觀經濟環境中會有很大變化：泡沫經濟時期，Rf↑；通貨緊縮時，Rf↓。 2. 回報的不穩定性 =市場風險溢價Rm-Rf（Rm: risk premium）→ 參考目標商業界或其他企業，由本人評估該商業活動涉及的風險，再自行決定比率。 Rm-Rf的判斷方法之一：在參考該業界的回報平均值的基礎上，根據各自的想法做出決定。 貼現率=無風險收益率+市場風險溢價 二、思考“收益的偏差幅度”——風險性質之1 風險幅度不同→造成巨差→Rm-Rf涉及不同數字→將收益偏差分爲3個階段： 1. 無收益偏差時 國債：近乎0風險→無收益偏差 即 Rm-Rf=0，國債回報= 無風險收益率 2. 收益偏差較大時 以收益變動較大的企業爲例，如服裝公司——在暢銷vs滯銷階段，收益差異極大。 暢銷時→高收益 滯銷時→ 依其過去的收益偏差，預測成功or失敗→預估其有X%左右的回報。 3. 收益偏差較小時 以收益波動較小的企業爲例，如電力公司。景氣差時，可能低至0%；好時，≈8%→預估回報6%→ Rm-Rf≈3%→此時，貼現率=期望收益率 三、務實的市場風險附加費計算方法 上市企業在各業界的風險大致相同→可計算出其平均值。 假設投資年利率3%的國債，則： 貼現率=3%（Rf）+0%（Rm-Rf）=3% 據此，假設某行業企業貼現率平均爲7%，Rf=3%，則Rm-Rf=7%-3%=4% 1. 偏差幅度&期待收益 偏差幅度大→期待收益就大，因爲：實際回報會降低。 例，A、B兩種方案：本金均爲100，A每年穩定利率3%；B第1年利率爲0，第2年6%，按此順序，每2年一個輪迴。則第10年，A=134.39>B=133.82 結論：平均返利兩者基本相同，但穩定返利更爲有利。 根據厭惡損失心理，偏差值較大的商業活動，可以設定更低的本身價值，以求獲得更多收益（少損失=多收益）。在金融中，“設定更低的現值”與“得到更多收益”屬於連帶行爲。 2. 事業上的風險計算 事業上的風險也能通過收益的準確度來計算。等價付款的前提下，只要顧客→從商業活動→產生購買行爲→產生收益 低風險意味：準確度越↑→回報偏差值↓。高風險：準確度越↓，回報偏差值↑。 四、思考“收益的不確定性”——風險性質之2 定價商業活動時，首要考慮其風險，再針對風險提出價格——即投資者期望的回報。 事業者VS投資家 1. 觀點差異 因稟賦效應，事業者常認爲自己的商業活動定掙錢，定能實現設想的回報；而投資家會兼顧對事業風險的評判。 2. 對期望收益率（貼現率）的定義 事業者：= Rf（3%）+ Rm-Rf（4%） 投資家：= Rf（3%）+ Rm-Rf（4%） +不確定性溢價（X%) 後者較前者被更新後，稱爲最低資本回報率，也是企業募資的募集成本（=投資家的期待返利）。 不確定性溢價包括2種因素： 1. 依賴從特定企業購入的原料； 2. 依賴某特定重要人才=依賴經濟環境。 綜上，風險有3種：Rf，Rm-Rf，不確定性溢價。因此，要求高回報就意味着價格=PV→↓，即以更低的價格進行投資，亦爲“砍價”的誘因。 五、學會使用NPV&IRR NPV = PV−成本 • NPV vs IRR 考慮貨幣時間價值下，在項目週期內， 1. NPV指：能賺多少錢。 2. IRR指：能承受的最大貨幣貶值率——即用貸款來投資，若NPV>=0，貸款利率的max。表示爲：累計NPV=0時的貼現率（期待返利）。 • IRR的一幣兩面： 1. 好處：不受金額制約，通過比率判斷事業的收益性，或許會指數級↑。 2. 缺點：若事業規模無法擴大，雖收益性好，但收效甚微，則只能通過PV、NPV來確認。 預估偏差程度及其概率的指標是CAPM，要確認用CAPM計算出的Rm-Rf是否準確，前提是從過去數據中算出的平均值和其偏差關係必須能適用於將來。 此外，CAPM適用於穩定性行業，如基礎建設事業，但難適用於新事業。 • 前景理論——人對價值的感受 人類對於受損的悲傷>>賺錢的喜悅。例，給自己和對方的心理壓力：“每次AA”<“隔一次請客”。 第3章 風險水平決定事業價值 一、資本成本是什麼？ 貼現率由風險決定：風險↑，期望回報↑；風險↓，期望回報↓。 投資成本=支付給投資人的資本利息 =被投資項目的貼現率 資本成本由風險大小決定，可視爲投資人的期待返利，分爲2種：債務融資、股權融資。股票投資比融資的風險更高。 • 債務VS股票投資 回報支付優先順序：項目進展不順時，債權人>（先於）股票投資者拿回本金與利息。 − 債權人：關注目標企業的經營穩定性 − 股權人：關注經營穩定性+收益性+成長性 二、項目的風險特性 期望收益＝Rf+ (Rm-Rf) +不確定性溢價 Rf和(Rm-Rf)→通過經濟性宏觀環境分析→做大致推測。 1. Rf與政策利息聯動→自動決定 2. Rm-Rf由“行業收益變動”+“企業在業界地位”決定 對於“難以預估”的風險，人們往往會給予很高的預估→即↑(Rm-Rf)和不確定性溢價。 三、爲什麼“說明責任”是必要的？ 前面介紹了“企業相關風險與回報”，本節講解常見的“貸款責任與義務”。 說明責任：要求經營者清楚地說明已確定和不確定因素分別是什麼。 說明“難以預估”的價值： 例：假設某公司在A、B兩國分別投建材項目，均生產同等數量的同一產品，不討論生產數量以外的內容→則並未盡說明責任。 原因：兩國多方因素不同——勞動環境、國家風險、運輸成本、關稅、商品破損等。 因此，說明責任的報告內容應爲：進展順利與否、風險、應對策略、預先準備、情報共享→要有一切盡在掌握的態度→↑投資人信任度→↓資本成本 資本成本=期待返利=貼現率 →資本成本不僅指募資費用，也可看作事業折扣率。 總結：資本成本比率→決定募資成本→決定事業價值 通過↓收益偏差→明確不確定性風險→制定對策→↓資本成本比率→↑事業價值 在當下變化劇烈的經濟環境中，具備“思考不確定性風險的常識+敏感的直覺”變得日趨重要。 第4章 如何適應變化的商業價值 一、現金流量的估算時間與“剩餘價值” 如今，商品生命週期越來越短，利用投資人能接受的貼現率和最低資本回報率計算出的事業價值也有可能隨時改變。 在定期重審商業價值時，可用事業“剩餘價值”法≈固資折舊殘值。爲應對PLC→要預測現金流量。 事業價值=預期內現金流量+剩餘價值 二、剩餘價值的計算方法 最後1個年度的剩餘價值計算法有3種： 1. 假設繼續，現金流量是？ 2. 以繼續爲前提，出售金額是？ 3. 假設要清算，出售金額是？ 不同情況下對於每年現金流的計算，要配合同等的加權來討論剩餘價值。近年來商業循環速度加快，其重要性也↑。 三、如何看待資產——固定資產&流動資產 營運資本＝流動資產−流動負債 若無應付賬款，則營運資本＝流動資產 四、如何保持健康的營運資本 要依企業實際情況和外部經濟環境做判斷。適度的流動資產可以保證企業運營的彈性，過少可能導致破產或錯失商機；考慮機會成本，過多則會造成“機會”浪費。 對於營運資本的管理，要從公司成長的角度出發，用“量”來判斷流動資產的比率：例如，成長期：流動資產↑，庫存↑→重視庫存管理——生產者會“護短”（不願報廢或賤賣），而財務人員會“苛刻”（削減）。 對應付賬款的處理是營運資本管理中的要點，流動資產（營運資本）是公司的後備軍。 五、如何看待固定資產和流動資產的比例 理論上，最佳配置爲：長期資產配長期負債，短期資產配短期負債，但現實中總會有錯配。 無論哪種搭配，重點是不要過於拘泥於形式，而是以實際戰略上的意義爲出發點，注意觀察資產和負債內容，搞清楚它究竟支撐事業價值的哪方面，否則可能錯失商機。 流動資產VS固定資產，對流動資產的管理，人的管理佔據很大因素：流動資產佔比大且業績好的企業，很可能擁有大量優秀的人才，且內部運營良好。 第5章 如何進行有效經營？ 一、思考負債與所有者權益的比例 投資人的期待返利＝經營者的資本成本 1. 無貸款是否必然穩固？ 股票投資100%就意味着資本成本達到了最高程度。不過，現實中，新事業運營所需資金都由股票籌資的企業並不多，因爲靠股票募資難以展開更大的事業。 若志在擴張，則應以借款募資→便於事業拓展，且“股東”能得到更高的剩餘價值。 但若借款過多，股東通常會反對，甚至撤資；即便股東允許，假如外部環境巨動，債權人常會要求按期還本付息→不利經營。 2. 經營者/股東眼中負債利用優缺點 1）經營者 優點：能↓資本成本； 適合大規模事業投資/項目募資。 缺點：經常利益＆當期純利益會惡化； 必須按期還本付息，故自由度不高； 過度負債→有破產風險； 需調整與股東間的利害關係。 2）股東 優點：適度負債能↑每股利益； 相比股權籌資，能避免股東價值↓。 缺點：當期純利益會↓； 破產風險高； 過度負債會↑成本→企業經營負擔↑ 二、平衡性最優資本結構是什麼？ 負債比率＝負債/總資產額 所有者權益比率=所有者權益/總資產額 資金槓桿＝總資產/股票投資 ＝（D+E）/E 普通企業中，負債比率範圍爲20%~80%→資金槓桿：1.25~5倍。 1. 分析實際企業的資金槓桿 “業務穩定＋重資產”企業不易受市場影響→主靠Rev的現金流動變動小→故能承受高負債→享受低廉資本成本。 而研發力度大的企業，如製藥公司，新藥會極大影響現金流→故儘量↓固定負債→更多選擇股票融資。 像便利店等零售業，Rev與市場經濟狀況相關度高→資金槓桿≈2。 事業風險小，資金槓桿高。 總結：交通基礎建設事業→低風險 製造企業→高風險 零售業→中等風險 然而現實中，事業風險水準與募資的平衡，多數時憑感覺做判斷。 2. 債務與評價機構 經營者不僅依自己判斷，也要參照評價機構對企業的評價→來決定財務槓桿。 評價以“具有多大的償債能力”爲基準。機構評價高，則可能↓企業借款利息；評價低，則利息↑溢價。 三、控制資金槓桿是非常重要的 融資的利息越是趨近於0，其盈利或虧損的擴大越接近於資金槓桿的倍率。 例，現有A、B兩種方案，假設爲同樣的收益額，不考慮借款利息，資金槓桿倍數10:1→每股收益率10:1。 • 資金槓桿與去槓桿化： 1. 想↑D 的比率時（資金槓桿） 1）需追加資金時：新貸款（銀行貸款、發行企業債券等） 2）無需追加資金時：購買本公司股票（現有股東會支持該舉錯，因↑EPS） 2. 想要↑E的比率時（去槓桿化） 1）需要追加資金時：發行新股（增資） 2）無需追加資金時： −負債權益互換 − 以企業活動進行負債壓縮 四、什麼是ROE、ROA、ROI？ 這3個指標可歸爲ROX，表示X決定的收益率。 1. 3個指標釋義： 1）ROE：淨資產收益率→每股收益→易隨資金槓桿改變→用資金槓桿的收益率 2）ROA：總資產收益率→經營效率→用募資產生多大利益→本業的收益率 3）ROI：投資回報率→各種I的投資效率 CFO、股東更重視ROE；其他人，如交易方更重視ROA。 2. 進階解說 1）最佳資本構成 D>E，節稅效果好；但若現金流不充足/預估不確定，則D↑→↑破產風險。E越↑，越能應對風險，↑財務靈活性。 故，D/E的值由資本成本＆財務靈活性的權衡來決定。現實中€（20%, 80%）。 2）資金槓桿效果與β ↑資金槓桿→↑則股票投資可見風險 β是風險指數，衡量個別股vs股價波動情況。於資金槓桿中，可稱爲槓桿β。 第6章 從金融視角看穿企業價值的本質 一、事業投資組合與持續性的關係 企業通過發展事業來↑自我價值。如日本1960-80只強化能發揮企業能力的事業，產生“規模經濟”→獲得利潤↑。但任何事業都有生命週期，過於壓單個事業→企業承受高風險。故由單個→多元化事業（事業投資組合）發展。 1. 單一模式 商業模式爲技術單一的企業，常忽視新技術開發→競爭失敗。某一次的成功，有可能成爲新一代失敗的原因，甚至導致企業走向破產。 2. 多元化模式 多元化折讓：通過構築事業投資組合分散風險，導致企業股價≠事業價值的總和。即：犧牲一定的收益性來換取可持續性，↓風險。 3. 由一到多 核心競爭力同一，在此基礎上涉足多個行業→保本降險。 單一模式，經營效率＆風險，雙↑；多元化則雙↓。 CFO 是連接投資人與經營者的交流媒介，必須擔負起掌握多元化與效率經營之間平衡的重要責任。IR就是在這種背景下誕生的。 二、M&A可以作爲協同效應與降低風險的手段 從動態角度構築事業投資組合的方法——M&A是常用手段，但要考慮目標能與自身產生多大的協同效應。 ↑協同效應的方法很多，可用↓收益波動的事業投資組合。 從金融視角，M&A 所帶來的事業多元化的目標是：保持穩定的持續經營，完善企業的事業內容，↓資本成本。 三、如何將IR、說明責任與企業價值聯繫起來 IR↓ 未知所產生的風險→↓↓資本成本→↑企業價值 1. 從金融角度思考企業價值的本質 貼現率＝WACC 企業/事業價值＝自由現金流FCF/資本成本WACC FCF＝營業利益（1-稅率）+減價賠償費-投資-◢WC 本質爲：現金流量＝事業產生的收益 ＝利潤－投資－運轉資金 注：1）一般而言，該等式中的分母應爲：（WACC－FCF的成長率G），但本書不討論G，故暫不提。 2）◢WC：營運資本的增量 人常高估未知風險，因此，明確風險者較風險未知者，對回報要求往往更低→↓資本成本。 2. 通過風險“可視化”來↑企業價值 CFO最重要的職責是對風險的說明責任——即，作爲企業代言人，向投資人明確告知企業活動伴隨的風險。 經營者：資金用途→CFO→投資者：資金源 CFO作爲中間橋樑，一邊向經營者說明資金源和成本，一邊向投資者說明資金的使用方法。 3. IR與企業價值息息相關 IR與“邏輯”、“利益”密不可分。 強化IR與CSR→↑對社會的信用度。 四、公司究竟是屬於誰的？ 從法律意義上，公司€股東。 從金融角度，公司€承擔風險的所有人——股東、債權人、供應商（存在應付賬款時）、企業員工。 從企業回收資金規則，按破產清算法，企業資金流向順序：員工>債權人>股東。 WACC是非常重要的指標，是企業的收益目標設定、風險計算、募資利息等項目的基準。D佔比多，則WACC↓；E佔比多，則WACC↑。WACC越↓，企業價值越↑。

《MBA輕鬆讀：金融學》全書核心總結 這本書面向商務、非金融從業者，全程只用基礎四則運算，把商學院公司金融核心邏輯講透，核心主線：金融本質是資金的時間價值、風險與收益平衡、企業價值判斷、經營現金流管理。 一、底層根基：金融兩大核心公理 1. 貨幣的時間價值（全書基石） 同樣一筆錢，現在拿到手 > 未來拿到手。 - 折現邏輯：未來現金流要折算成當下現值，用來判斷項目/公司值不值得投； - 機會成本：錢放手裏會貶值，投入其他項目能產生收益，這個收益就是資本成本； - 實操：所有投資、開店、併購決策，都要用折現計算淨現值NPV，NPV爲正才值得做。 2. 風險與收益對等原則 不存在“低風險、高回報”的資產： - 想要更高收益，必須承擔更大波動風險； - 企業融資、個人投資都要衡量自身能承受的風險上限； - 區分兩類風險：可通過分散抵消的非系統風險、無法規避的市場整體系統風險。 二、資本成本：判斷生意好壞的標尺 1. 資本成本是什麼 企業借錢（債務）、股東投錢（股權）都有成本，加權後得到WACC加權平均資本成本，是項目的“及格收益率”。 2. 核心判斷規則 項目預期收益率 ＞ 資本成本 → 創造企業價值； 項目預期收益率 ＜ 資本成本 → 越做越虧，摧毀公司價值。 3. 延伸認知：股東投入的錢不是“免費資金”，股東放棄其他投資，本身就有機會成本。 三、企業估值：怎麼判斷一家公司值多少錢（DCF爲主） 全書最實用的商業工具，分兩大估值思路： 1. 現金流折現DCF（內在價值法，本書重點） - 核心邏輯：公司價值 = 未來所有自由現金流折現到今天的總和； - 步驟：預估每年經營現金流 → 確定資本成本折現率 → 計算終值（企業長期穩定剩餘價值）； - 適用：併購、創業項目評估、股票長期價值判斷。 2. 相對估值法（簡單對比法） 對標同行業成熟公司，用市盈率PE、市淨率PB快速比價，適合快速粗估，但容易受市場情緒、行業週期誤導，只能做輔助。 四、企業經營金融：看懂財報，管好現金流 1. 現金流比賬面利潤更重要 賬面利潤可以靠會計調整美化，但現金流是企業生存命脈：很多盈利企業因爲回款慢、資金鍊斷裂倒閉。 - 區分：經營現金流（主業真實造血能力）、投資現金流、籌資現金流； - 健康標準：主營業務持續正向現金流。 2. 資產結構管理 - 流動資產（存貨、應收）：週轉速度決定資金使用效率，應收賬期太長會佔用大量現金； - 固定資產（廠房設備）：重資產行業折舊壓力大，要測算投入產出回報； - 營運資本管控：合理控制庫存與欠款，避免資金被上下游佔用。 3. 負債與資本結構平衡 適度負債可以放大收益（財務槓桿），但負債過高會加重利息壓力，市場下行時極易爆雷；企業要匹配自身現金流穩定度，找到債務、股權融資的平衡點。 五、投資決策邏輯（項目/創業通用） 1. NPV淨現值法則（第一準則） 淨現值＞0，項目可行；淨現值＜0，直接放棄，不看賬面利潤高低。 2. IRR內部收益率輔助判斷 項目自身年化收益率，對比資本成本，輔助驗證NPV結論。 3. 風險調整 不同行業、不同週期項目折現率要調整，波動大的生意要提高折現率，壓低估值。 六、金融市場與資金籌措 1. 兩種融資渠道 - 債權融資（貸款、發債）：固定利息，到期還本，不稀釋股權，但有剛性兌付壓力； - 股權融資（出讓股份）：不用還本，但要分利潤、稀釋控制權，資本成本更高。 2. 市場本質：資金供需匹配 股市、債市本質是讓資金從閒置方流向需要資金的企業，價格（股價、利率）由市場對風險、收益的預期決定。 七、全書核心思想（一句話概括） 金融不是投機炒股，而是一套價值判斷工具：不管是經營企業、投資項目、評估資產，核心三步——算清資金時間價值、衡量風險收益、以現金流爲標尺判斷能否創造真實價值。 本書特色（區別專業教材） 1. 全程無複雜公式，僅四則運算，商務人士零門檻； 2. 弱化純理論，全部結合開店、創業、企業併購、日常經營場景； 3. 跳出會計賬面思維，建立“現金流第一、價值優先”的商業金融思維。

剖析的點都很本質，儘可能地“簡單”，非常適合入門。前幾章簡單做了筆記，分享如下： 1. （前提）從金融角度只能根據產生的“現金”來定價了。 2. PV（Present Value、現值/未來的錢在現在值多少）：預測事業與物品將來產生的現金，並用“現在值多少錢”的PV來決定投資、出資是非常重要的。PV是將來的盈利扣除當前折扣後的總額。 3. NPV（Net Present Value、淨現值）：從事業收益的現值中扣除事業投資現值被稱作“Net Present Value”，翻譯爲“淨現值”。 4. 計算將來收益或現金（流通量）的現值的公式爲“收益額÷（1+利率或貼現率）n”。貼現率越高，現在的價值越小，貼現率越低，現在的價值則越大。 5. 最低資本回報率=無風險收益率+市場風險溢價+不確定性溢價（特定人才、原料、環境等制約因素變化） 6. 淨現值（NPV）說的是在考慮貨幣時間價值（通貨膨脹貶值）下我們在項目週期內能賺多少錢，內部報酬率（IRR）說的是在考慮貨幣時間價值（通貨膨脹貶值）下我們在項目週期內我們能承受的最大貨幣貶值率有多少，更通俗地說就是假設我們去貸款來投資這個項目，所能承受的年最大利率是多少。所謂IRR，也可稱作初期投資額與未來現金流量的當前數值在經濟上會產生的利率（貼現率）。 7. 預估市場風險溢價偏差程度及其概率（這能從表現偏離平均的數值及其概率之間的關係的標準偏差圖表中看出），就能進行大致計算。這就是金融理論中著名的CAPM（Capital Asset Pricing Model）。常用在傳統行業預估，很難用於新興行業。

剛好寫了一星期，燃盡了青春… 是個不錯的開頭。開始讀第一章就停不下來了，知道一些皮毛終歸是好的。其中的一些章節感覺沒有再深入就結束了 讀起來有些公式應用和應用的地方感覺還是模糊，不過我也精力在幾個經濟學基礎科普的帖子裏找了些定義或者例子更快理解。 （推薦一位小紅書博主“阿周的eureka” 雖然感覺好久沒更新的樣子…但幾個視頻的質量槓槓的，博主是遊戲開發專業的所以我感覺我挺喫畫風和用心程度hhh） 這裏就是一些讀書筆記和部分寫的總結，雖然不夠全面 這裏本書的章節裏我提取了我感興趣的內容。 資本成本是什麼 企業視角 債務所以資本成本：找銀行借錢或發行債券。（利息可以在稅前扣除，實際成本會低一些） —利息 × (1 - 所得稅率) 權益資本成本：發行股票或靠留存收益。這部分的成本不是直接支付的現金。 投資人視角 ：”資本成本就是投資人所要求的、能補償風險的最低預期回報率。” “WACC越高，公司未來現金流的現值就越低。” WACC = 債務成本 × (總資金債務比重) + 權益成本 × (總資金權益比重) for example 比喻爲買房貸款 買一套300萬的房子（這是投資項目）。 首付90萬（權益資本) 貸款210萬，利率4%（債務資本成本）。 加權平均資本成本就是：4% × 70% + 你自己的期望回報率 × 30%。 所以得出只有當房子預期年增值超過這個加權平均成本時，這筆投資才划算。 融資與股票 debt and equity 債務關心穩定性 股票equity holder關心穩定性 收益性 債務提供者與股票投資提供者的風險承擔方式截然不同。債務提供者能按約定收回本金與利息，但無論業績多好，其回報都是定額的。而股票投資提供者雖然沒有返還本金的約定，但當事業回報高時，他們也同樣能得到高回報。 融資： 借錢投資 擁有保證金，融資款—>總投資 維持擔保比例（總資產市值除以負債）是資金安全線 融劵：借票做空， 借入並立即賣出。 鎖定當前高低 指望未來買下跌差價。 評估風險 第3層風險是“收益難以預測”的風險 今後收益的不確定性 考察波動性的大小。 包括但不限於 需求特性（早於/遲於流行） 未來技術的不確定性 地緣政治學因素，國家風險 匯率劇烈變動和金額動向 企業•事業價值=自由現金流量（FCF）/資本成本（WACC）爲追求企業和事業的最大利益，就要追求提高FCF 或是降低資本成本。 動物精神 描述企業家作出投資決策時的心理狀態。最初由英國經濟學家凱恩斯在《就業、利息和貨幣通論》中提出。表明私人投資不僅取決於企業家對未來投資收益的估算，而且還受到企業家一時一地的心理狀態和情緒的影響。 如何適應變化的商業價值？ 應對變化 建立動態認知和行動模式 區分“趨勢”與“噪音”：不是所有變化都值得跟。思考這個變化會持續影響3-5年嗎？是否具有改變行業的基本成本、效率。 如AI工具的出現是趨勢，某家競爭對手推出一個限時折扣是噪音。 商業價值變化時 可利用P-VAR模型 P（Position ）：我現在所處的生態位是什麼？靠什麼賺錢 V（新Value ）：變化之後，什麼價值會變得更重要、更稀缺 A（可調Asset ）：我手裏有什麼資產可以服務於這個新價值 R（Role）：爲了完成這個轉移，我需要從舊角色）轉變到什麼 在定期重新審視商業價值時，可以採用事業“剩餘價值”這一思維方式。所謂剩餘價值，假如汽車是能使用10年的資產，那麼就是指每3年或5年後所殘留的價值。（固定資產折舊計算殘值） 公司營運資本不足的話，即使銷售額提升也可能導致突然破產，但過多的話，又會浪費資本成本， 資產負債表 資產 = 負債 + 所有者權益 資產：公司擁有的、能帶來價值的東西（如流動資本現金、固定資本設備） 負債：欠別人的錢（銀行貸款） 所有者權益：真正屬於股東的錢（資產減去負債後剩下的） 1）應收賬款與應付在這個表怎麼解釋？ 應收賬款在左邊“資產”： 賣掉的產品還未收到尾款，客戶所欠貨款，未來能收回來的權利是資產。 應付賬款在右邊的“負債” 買入的貨還沒付 未來要付的欠款爲負債。 2）通過應收和應付賬款判斷公司在產業鏈的話語權？ 應收>應付賬款： 資金容易被客戶佔用，地位偏弱勢方。因此可能面對資金鍊緊張 應付>應收賬款： 表明算無息貨款做生意，賣出去再付錢回廠家。 結合收入看：可以拿“應收賬款 ÷ 全年營業收入 去計算這個比例如果超過30%-40%，並且逐年上升，說明公司賣貨後收回錢越來越難。 總資產對股票投資的倍率被稱作“資金槓桿” 什麼企業可以承受較高負債？ 鐵路公司等相對不容易受景氣影響，以銷售額爲中心的現金流動也不會有太大變動。 製藥工廠比普通企業具有更高風險， 難以預估收益， 所以相對比較負債比率一定要低，選擇更多的股票投資，創造能靈活應對開發項目優於降低資本成本 “增加負債的好處是能降低資本成本，提高企業價值，但收益的波動性較高時則難以應對。” （debt）總資產中的D爲負債比率，總資產的E代表所有者權益的比率。 1）負債比率=負債額/總資產額 2）所有者權益比率=所有者權益/總資產額 3）財務資金槓桿=總資產額/股東資本 ROE ROA ROI（%） Return on equity: 淨資產收益率 每股收益，ROE越高 證明每一份股東的錢 所掙回多少的比例越高 ROE常年平均在20%爲穩定性錢的公司 ROE風險評估估計：銷售淨利率（產品利潤率高不高）x總資產週轉率（運營效率）x權益乘數（財務槓桿） 去考察公司ROE是高效率還是借槓桿 Return on assets: 總資產收益率 支持A的利益額，是指公司總資產的回報大小 “總資產的利益比率”能表現公司商業投資資產的效率，顯示用募集來的資金購買的資產整體究竟能產生多大利益” 淨利潤除於總資產 Return on investment投資收益率 指針對某一筆具體的投資的回報 （收益-成本）除於成本 for instance, 花 50 萬元開一家奶茶店（成本），一年後所有收入減去房租、原料、人工等，淨掙10 萬元（收益）。 · ROI = (10萬 - 50萬) ÷ 50萬 = -80% 意味着投 100 元虧了 80 元。如果 ROI = 20%，代表投 100 元淨賺 20 元。 感知風險 哈佛Bauer 1960年提出：你永遠不知道買的東西會不會讓你失望，這種不確定性就是風險。 財務負責人CFO所擔負的責任是確保經營者與投資家之間的交流，包括說明責任“風險可視化” 企業價值 事業價值就是按照貼現率扣除之後的盈利（這裏指自由現金流量 “企業•事業價值=自由現金流量（FCF）/資本成本（WACC）爲追求企業和事業的最大利益，就要追求提高FCF 或是降低資本成本。” 提高企業或事業價值究竟指的是什麼呢？ 1）提高分子的自由現金流量 減少投資，並且減少運轉資金，以此來增加現金流量 2）降低分母的資本成本 適度利用負債能讓成本更爲廉價 明確事業風險“不確定性溢價” “風險可視化” IR（investor relations） 強化IR也與實現企業的社會責任（CSR:Corporate Social Responsibility）相關，能以此提高對社會的信用度。 公司是歸於風險承擔人 例如，當出現環境污染等極端情況時，股東只需承擔有限責任（放棄出資額即可），經營方則必須承擔包括訴訟在內的無限責任 《投資組合選擇論——有效的分散投資法》哈里·馬科維茨著、《新版GLOBIS MBA金融》GLOBIS經營大學院編著 馬科維茨的理論奠定了現代資產配置的基礎。通過科學的分散，好的投資不是收益最高的，而是在你所能承受的風險範圍內，收益最合理的那個。 一些概括摘抄 1. 跨資產配置：不要把資金全押在股票上，可以按比例配置一些債券、黃金等和股票相關性低的資產。 2. 跨市場配置：除了A股，也可以考慮美股、港股等海外市場，避免單一市場的系統性風險。 3. 定期再平衡：當某類資產漲得多佔比過高時，賣掉一部分，買入佔比過低的資產，這其實是在幫你“低買高賣”。 投資組合的相關性： 相關性衡量的是兩個資產價格波動的同步程度，取值範圍在 -1 到 +1 之間。 1）正相關（+1 附近） 同漲同跌 如茅臺和五糧液 一起投，分散風險的效果很弱。組合一起虧。 2）負相關（-1 附近） 你漲我跌，蹺蹺板 如股票 vs 長期國債 經濟好時股票漲，但通脹預期上升 → 債券價格跌 經濟危機股票暴跌，央行降息 → 債券價格漲 分散風險，組合的整體波動會被拉平 3）零相關（0附近） 無聯繫：有一定分散效果，但不如負相關那麼明顯 有效邊界 資產通過不同的比例搭配，去得到無數個投資組合。每個組合兩個屬性： X）：風險標準差表示，越往右風險越高。越往上收益越高。 Y）：預期收益，越往上收益越高。 graph： 1. 所有可能的組合：把每個資產配置組合作爲一個點，這些點形成一個類似子彈形狀的區域（左邊窄，右邊寬）。 2. 從左下方的低風險低收益，一路向右上方的高風險高收益延伸。在每一個風險水平上，能獲得的最高收益；或在每一個收益水平上，需要承擔的最低風險。 邊界左邊的區域：空的，沒有組合可以實現（系統性風險）。 邊界右邊的區域：無效組合。比如，存在一個點B在有效邊界上，風險和你一樣，但 邊界上面：空的，因爲收益不能再高了 “有效邊界是一條線，線上的每個點都是“最優”的，但選哪個取決於你有多能承受風險。” 保守：選邊界偏左的點 低風險，低收益 激進：選邊界偏右的點 高風險，高收益 投資風險分成了兩類 1）非系統性風險（特定風險）：指單一公司或行業特有的風險（如股票暴雷）這類風險可以通過分散投資有效降低甚至消除。例如，你同時持有10只不同行業的股票，其中一隻下跌，其他可能上漲—風險對沖 2）系統性風險（市場風險）：指整個市場大環境帶來的風險（如經濟危機）這類風險無法通過分散來消除 靠運氣成分多。 風險 風險定義單一，把波動等同於風險並不完整，很多投資者真正害怕的是虧損，而非價格波動。 過於依賴後視鏡理論會更容易繞暈，理論需要輸入預期的收益和風險，常拿歷史數據估算，這有偏差 可能導致追漲。 現實中具有不確定性 提出的注意事項 1. 相關係數不是固定的，在極端市場（2008年金融危機），原本低相關的資產可能突然變成高度正相關（一起跌）。也就是相關性坍塌 是理論無法完全解決的。 2. 有效邊界依賴過去數據，知道每個資產的預期收益、預期風險和兩兩之間的相關性 3. 無風險資產，馬科維茨的理論後來被威廉·夏普等人擴展，引入了國債這類，最優組合變成了無風險資產 + 市場組合。這就是後來的資本資產定價模型（CAPM） 的基礎

這本書從資金時間價值理念出發，討論項目收益折現計算，由貼現率引出風險的概念，由風險引入風險不同項目資本成本的變化，討論不確定因素帶來的溢價，再轉向由貼現率計算出的企業價值，討論固定資產與流動資產比例對企業價值計算的影響，再轉向資產與負債，討論負債對企業經營的影響。

把複雜的金融知識簡單化，讓讀者能輕易讀懂這些金融概念，雖然部分內容都是基礎會計的內容，但對於入門級來說值得一讀，讓你在平時接觸到一些知識上進行補充和解釋。

這本書像是專門給理工科出身的MBA學員普及金融知識，都說到了，又什麼都未深究，解決的只是理念問題。如果說MBA課程往往把專業領域知課泛化，打破各專業界限跨領域揉合，這本書也算是達到了談金融的效果，離金融學的深度還有距離。

金融講的是什麼？也就是通過犧牲貨幣的時間價值去賺取數值上更多錢的方法。最基礎的就是把錢存在銀行，但是如果我們想獲得更多的收益，就需要承擔風險。風險越大，則貼現率越高。企業融資有兩種方法，一種是找銀行借錢，給予固定利率，另一種則是發行股票，作爲投資者我們只能把握的是哪些公司是值得投資的。因此我們需要分析。一方面是企業資產與負債的比率，資產越多，負債越低，則償債能力越強，但是有的時候，負債率高的情況有可能預示着企業有較爲精銳的團隊。資產負債表能說明很多問題，一方面是每股收益，另一方面是資本本身的投資回報率，這些數值都反映了資本運作的賬面情況。