漫步華爾街（原書第11版）

馬爾基爾寫《漫步華爾街》，一寫就是五十年。 五十年間這本書從第一版修訂到了第十五版。一個人的一生，有多少事情能讓他在學術圈和華爾街之間來來回回、不停修訂五十年？ 這本書的核心理念看似消極得令人髮指：承認自己沒有預測的能力，承認自己不過是在隨機漫步中行走的盲人……但馬爾基爾的厲害之處在於，他讓這種認輸變成了一種戰略上的主動。 看完這本書的直觀感受是，華爾街那些衣冠楚楚的分析師畫的技術圖形跟占星術沒有本質區別；他們用基本面分析算出來的估值，在市場的情緒面前不過是空中樓閣。更刻薄的是，他做了個實驗：讓學生扔硬幣生成一張股價走勢圖，拿給技術分析師看。那位分析師欣喜若狂：“這是哪家公司的股票？我們得立即買入，這個形態太經典了，下週一定能漲十五個點！” 看到這裏，我笑的很開心，但仔細想想卻有點悲哀。馬爾基爾用一張完全由隨機數生成的圖表，拆穿了技術分析最底層的邏輯，有時候，我們以爲自己在看規律，其實只是在看過往數據的隨機排列而已。同樣，基本面分析也在他的攻擊範圍之內：二十一世紀初華爾街對高科技產業的預測錯得離譜，公司未來的發展本質上也是隨機的，不能被精準預測。 讀完前半部分，感覺作者非常刻薄，相當於在砸金融分析師的飯碗。但他把技術分析和基本面分析都拆穿之後，反而給出來一條更踏實、更可行的路。 這條路就是指數基金。他比市場上第一隻指數基金更早就提出了這個建議。1973年這本書初版時，市場上根本沒有指數基金這個東西，他就已經在書裏說，普通人與其花大價錢請專家幫你選股擇時，不如老老實實地買一隻低成本、覆蓋大盤的指數基金，然後什麼都不要做，等三十年。事實證明，主動管理型基金的長期收益率，超過百分之八十的主動權益基金在十五年之內都跑不贏指數。 “一隻蒙着眼睛的猴子向《華爾街日報》金融版投擲飛鏢，選出的股票組合不會比專家管理的基金表現更差”這句話，不是譁衆取寵，是用數據說話。 大多數基金經理哪怕拼盡全力做研究、頻繁調倉，長期來看依然幹不過簡單持有寬基指數。這說明市場的有效性比想象中高，盲目自信選股不如跟着時代紅利走。 這本書的後半部分，其實是一個老派學者給普通人寫的生存指南。他在書裏提出的“生命週期投資指南”，本質上就是一句話：年齡和風險偏好，決定資產配置比例。 年輕人多配股票，年長的人多配債券，然後每年調整一次，不要頻繁操作。於是現在有100-年齡=股票投資比例的風險配置方式。 越接觸投資市場越覺得，投資大師至少會放下一種我比別人聰明的執念。放下本身，就足以讓我們在市場中少犯很多錯誤。這和這本書的邏輯也是吻合的，馬爾基爾非常善良，他讓讀者承認自己是一個普通人，然後告訴大家，普通人靠耐心和紀律，也完全可以在市場中活得很好。不是戰勝市場，而是與市場共存。

這本書帶領我們領略了歐美股市的前世今生。不要覺得A股混亂不規範，原來歐美股市曾經更加瘋狂，各種炒作和泡沫……也是一步步才走到了今天。本書沒有太多的理論和數據模型，不需要高深的財務知識就可以看懂，對初學者是非常友好了。 1、投資及資產估值 本書的開頭很有意思 - 投資是爲了什麼？大家的第一反應恐怕是“賺錢”，但作者認爲更重要的是投資非常有趣：與投資界的芸芸衆生進行智慧較量，瞭解關於產品和服務的新理念以及金融投資方面的創新，並因此獲得資產增值。成功的投資者通常是全面發展的人，他們將天生的好奇心和對運用智慧的興趣融入賺錢的努力之中。難怪很多人認爲股市就是最大的聯機遊戲場。 投資是一種冒險活動，是否成功取決於預測未來的能力。投資界的專業人士使用以下兩種來給資產估值：堅實基礎理論（firmfoundation theory）與空中樓閣理論（castle-in-the-air theory），對應的就是基本面分析和技術分析，或者說價值投資和趨勢投資。 堅實基礎理論認爲，每一個投資工具都有一個被稱爲內在價值的堅實基礎，通過細緻分析這個投資工具的現狀和前景，可以確定它的內在價值。當市場價格下跌而低於（上漲而高於）作爲堅實基礎的內在價值時，買入（賣出）的機會便出現了，因爲按照該理論的說法，這種價格波動最終總會得以修正。 空中樓閣理論認爲，專業投資者不願將精力用於估計內在價值，而寧願分析投資大衆將來會如何行動。凱恩斯指出無人確切地知道什麼因素會影響公司的盈利前景和股利支付，他說：“多數人主要關心的事，並非對一項投資在其整個持續期裏能獲得多少回報，做出更準確的長期預測，而是能夠稍稍先於一般大衆，預測到普遍認可的估值基礎會發生什麼變化。”換言之，凱恩斯利用心理原理而非財務評估來研究股票市場。 2、歷史帶給我們的教訓 書中用了較長的篇幅介紹了歷史上著名的鬱金香熱潮、投機泡沫、互聯網超級泡沫，以及房地產泡沫。作者認爲，投資者購買並持有涵蓋範圍廣泛的股票組合，就能獲得相當不錯的長期回報。真正難的是受到誘惑時，情不自禁地將自己的資金投向短期快速致富的投機盛宴之中。 歷史帶給我們的教訓並非是市場有時可能會不理性，因而應摒棄資產定價的堅實基礎理論；相反，每次泡沫發生的過程中，市場做到了自我修正，最終會矯正一切非理性行爲。異常情形可能會突然出現，市場可能會變得非理性地樂觀，但是最終市場總會認清真實價值所在，這纔是投資者必須予以重視的主要教訓。 3、技術分析與基本面分析 技術分析是預測股票買賣合適時機所使用的方法，首要原則是：與一家公司盈利、股利和未來業績有關的所有信息都已自動反映在公司股票的以往價格之上。顯示股票以往價格和成交量的圖表已包括證券分析師可能希望知道的所有或好或壞的基本面信息。第二大原則是：股價傾向於沿着趨勢運動，也就是說，價格正在上漲的股票往往會繼續上漲，而橫盤整理的股票往往繼續盤整。 作者並不認爲技術分析有用：首先，趨勢投資者在股價趨勢已確立之後纔買進股票，在既有股價趨勢已被打破之後才賣出股票，而市場的劇烈反轉可能會突然發生，因此經常會錯失良機。其次，無論是什麼技術，隨着使用的人越來越多，其價值必定越來越小。倘若每個人都在看到信號之後同時採取行動，則任何買入或賣出的信號都毫無價值。 至於基本面分析，儘管看起來非常合理，有着科學的外衣，但有三個潛在缺陷：第一，分析師獲得的信息和所做的分析可能不正確；第二，分析師對“內在價值”的估計值可能不正確；第三，市場可能不會矯正自身的“錯誤”，因而股票價格可能不會向內在價值的估計值收斂。因此，作者認爲基本面分析也是不可靠的。 4、投資建議 股票市場是一個有效的系統，可以非常迅速地根據新信息進行調整。無論是研究股價過去走勢的技術分析，還是研究單個公司和宏觀經濟前景等信息的基本面分析，都不能產生持久的收益。如此看來，要獲得更高的長期投資收益，唯一的出路就是承擔更多的風險。 有些人能夠戰勝市場，而且確實戰勝了市場。這並非全靠運氣。對於這一點，很多學者表示同意，但他們認爲打敗市場的辦法不是運用高人一等的洞察未來的能力，而是承擔更大的風險。風險且只有風險，決定了收益高於或低於市場平均水平的幅度。 本書給讀者提供了3條投資建議：第一，買指數基金，取得市場平均收益；第二，買主動基金，依靠專業的基金經理的知識和能力獲得收益；第三，買個股，這對投資者的能力考驗最大。 如果投資者選擇買個股，本書提出了選擇個股的4個原則：盈利增長至少連續5年超過平均水平，不要爲股票支付超過價值的價格，買入有故事的股票，減少交易次數。如果這4條能夠全部做到，虧損的概率會大大降低。回到本書開頭的那個問題，這種不確定性不就是投資的樂趣之一嗎？ 最後，不得不提一下本書的翻譯質量問題，有一些錯誤的地方，也有語句不通的地方，在一定程度上影響了閱讀的體驗。

總結梳理下這本書的重點觀點： 作者開篇通過講述歷史上發生的一些荒唐的投資從衆現象，揭露了三個看似簡單實則富有智慧的道理： 1、股票未來的增長趨勢與其歷史增長趨勢沒有本質相關性。這個很通俗易懂卻又爲廣大羣衆所忽略。而且作爲外行小白的我們最容易犯的就是在購買一個股票或基金時去查看其歷史走向。 2、投資不要只看概念或情懷。我們常犯的一個錯誤是被這個公司或者行業所呼叫的口號或噱頭吸引，從而砸下重金。卻忽略了一個公司實際的內在價值，而這個價值取決於其業務是否有所謂的獨一無二、不可逾越的護城河。 3、不要依賴於投資經理。一方面是因爲他們的管理費率，另一方面市場上任何的投資經理的分析沒有百發百中的，圖表師們都只是在分析趨勢，而趨勢不一定能每次都靠的住。所以偶然性太大。 後面作者也介紹了股票與市盈率、公司的增長率和增長預期持續週期等因素之間密不可分的關係。這點可從書中細究，在此不做詳細介紹。 在後面具體的投資持有策略方面，我覺得作者核心主張4個原則： 1、資產多樣化配置。他也提到了投資的資產類別構成比例需要伴隨着不同的年齡階段而調整，要基於自己的實際風險承受能力去定。不僅如此，同一類別的資產最好也不要只錨定在一隻投資標的上，應該要組合、多元化。 2、資產長期持有。作者的觀點我很認同，任何投資最重要的還是不能頻繁的買進賣出、秉持短期投機心態，而是要長期持有。這個長期多長呢？作者結合很多股票/基金的歷史週期性表現，得出的結論是至少10年，最好是20-25年，這樣的週期能讓你在你選定並認可的股票上獲得真正的正向收益。 3、看起來作者是比較推崇指數基金的。一方面是能通過此實現複利，另一方面其風險也不必股票那麼高。當然高風險必然伴隨高收益，高收益也必然伴隨着高風險。 4、我們的投資收益要能夠覆蓋得住通貨膨脹率。不能讓你的資產隨着通貨膨脹而貶值。爲了降低風險程度，你也可以採取定期加額投資的方式，也就是在最初的時候不要一下子重倉買入，而是定期按月或一定週期補倉的形式，這樣能夠邊觀測所選投資標的的收益邊增加持有，這我理解就是定投的意思了。

《漫步華爾街》將理論與實踐融會貫通爲一個無懈可擊的整體，以生動詼諧、淺顯易懂的語言娓娓道出投資的真諦和成功的祕訣。閱讀本書你不僅將學會分析股票、債券的潛在收益，而且將學會分析其他投資機會的潛在收益，包括貨幣市場、房地產、保險、黃金、收藏品等。作爲一本實用性極強的投資指南，它向廣大投資者講述了琳琅滿目的投資策略和五花八門的金融工具，並透過歷史事件提出了所有的存在問題和現象，對包括技術分析和基本分析的諸多方法提出了根本性的質疑，詳細介紹了現代投資組合分方法。不僅如此，作者馬爾基爾還獨闢蹊徑地提出：只要普通投資者採取“購買並持有”的戰略，投資於指數基金，就可以獲得安全、穩定的長期回報，並輕而易舉地擊敗大多數機構投資者。除了觀點的獨樹一幟和內容的苦心孤詣之外，作者在一些細微之處亦做到了盡善盡美。

本書給75分吧，一句話小結就是叫大家買指數基金，這個適合99%的人，而如何成爲百裏挑一甚至千里挑一的投資專家，則不在本書討論範圍（可能也不在作者能力範圍）。 本書摘錄部分：人們恐怕會以爲專業人士思考問題時，既講究實際又精於計算，他們的存在會保證不再出現歷史上曾有過的過度狂熱。然而，20世紀60～90年代，專業投資者卻參與了好幾場不同的投機運動。在每一場運動中，專業機構都積極競購股票，之所以如此，並非因爲他們覺得根據堅實基礎原則所購股票的價值被低估了，而是因爲他們預計會有更傻的傻瓜以更高的價格從他們手中接過股票。 在電視節目中，股市被當作體育賽事一樣對待，有賽前表演（開盤前的分析預測）、比賽進行當中的直播解說（交易時段中的實時解盤）和賽後表演（回顧當天的交易情況，併爲投資者提供次日操作指導）。 投資的關鍵不在於某個行業會給社會帶來多大影響，甚至也不在於該行業本身會有多大增長，而在於該行業是否能夠創造利潤並持續盈利。 我們要傳達一個極爲嚴肅的觀點：證券分析師極難履行預測公司盈利前景這一基本職責。投資者在做投資選擇時，若盲目信賴證券分析師的預測，必將大失所望。 出現了一種日益明顯的現象：分析師得到報酬，不是因爲預測有多麼準確，而是因爲唱多頭，保持看多的姿態。要知道，當一位分析師說“買入”時，他的意思可能是“持有”；他說“持有”時，很可能在委婉地表示“扔掉這破玩意兒，越快越好”。

概括幾點： 1、抵禦風險：多樣化配置投資（指數基金，債券，黃金，房產，保險，現金儲備） 2、經過檢驗且真正有用的投資之道： 即投資於成本低廉、以市值確定權重、涉及面廣泛的指數基金，這是構建投資組合的最佳方法（巴菲特也造成這種觀點） 使用涉及國內和國際股市的指數基金構建整個投資組合。 3、緩慢（但確定）的祕密在於複利會創造奇蹟 4、購買保險的要點：保持簡單，儘量不要購買綜合型保險。 5、理性投資 a.不要過度自信 b.敢於承認失敗：及時止損（投資過程中最大的敵人是自己） c.不跟風：對熱門建議保持冷靜，任何投資，只要變成人們交談中廣泛熱議的話題，都可能對你的財富造成特別的危害。今天追逐火熱的投資品種，通常會讓你明天遭遇投資的嚴寒期。 （荷蘭的鬱金香球莖熱，英國人的泡沫公司，20世紀初的互聯網熱） d.不要相信萬無一人的策略 e.牢記箴言：任何東西若看上去太好，顯得不真實，那毫無疑問就是假的。 6、如果你的確想自己挑選股票： 強烈建議採購混合策略：將你的投資組合核心吩進行指數化投資，將能承擔得起更大一些風險的那部分錢用於選股遊戲。 選股的規則 a、“價值型”股票的表現往往優於“增長理”股票，投資者應該尋找低市盈率和低市淨率的股票。 b、所購股票限於盈利增長看起來至少能夠連續五年超過平均水平的公司。 c、絕不能爲一隻股票支付超過基堅實基礎價值所能合理解釋的價格。 d、買入投資者可以在其預期增長故事之上建立空中樓閣的股票會有幫助 e、儘可能少交易 巴菲特給出的建議：近乎樹懶似的無所作爲，仍然是最好的投資風格。 如果一定要交易，就賣出賠錢的股票，而非賺錢的股票。 7、沒有必然成功的通向財富之路，亦無輕易可行的坦途。要實現高收益，只有承擔高風險。 8、不要按照過去的收益率簡單的預測未來。

最近被朋友安利了一本 漫步華爾街 ，本以爲又是那種教人追漲殺跌的投資指南，結果看完直接顛覆三觀！作者馬爾基爾教授用了半世紀的研究數據告訴我：咱們普通人想賺錢，最好的辦法居然是當個"躺平式投資者"？！ 書裏有個特別狠的觀點——技術分析就是現代占星術！他讓學生拋硬幣畫K線圖，結果和真實股市走勢一模一樣。我突然想起自己以前熬夜研究MACD金叉的樣子，簡直像個對着雲彩猜形狀的傻子...（捂臉） 更扎心的是對基本面分析的批判。教授說就算你把財報背得滾瓜爛熟，市場早就把消息消化完了。就像上週我追高買的那隻"完美財報"股票，第二天就跌成狗，現在想想，說不定主力早就在偷笑接盤俠了。 不過別急着絕望！書裏的"終極武器"其實超簡單：分散投資+定投指數基金。就像把雞蛋放進不同籃子，再僱個機器人幫你看籃子。我打算下個月發工資就試試這個"傻瓜策略"，畢竟連教授都說這是投資界唯一免費的午餐。 最後想說，這本書最打動我的不是投資技巧，而是它傳遞的心態——承認自己無法預測市場，反而能卸下焦慮。就像在沙灘上堆城堡，與其追着海浪跑，不如找個高點慢慢堆。推薦給所有在股市裏摸爬滾打卻總被割的朋友，咱們一起當個快樂的"漫步投資者"吧！ （PS：剛發現微信讀書能劃線做筆記，看到"隨機漫步"理論那段時，我瘋狂劃了十幾條...）

不要戴着“後視鏡”來投資，不要按照過去的收益率簡單地預測未來。要想增加投資回報，只能通過承擔更大的風險來實現。如果投資建議爲足夠多的人所知曉，並且這些人都依此行動，那麼人們對投資建議的瞭解就會毀掉建議的有用性。漫步華爾街

堅持價值投資，長期持有，會得到相當可觀的收益！博傻投資風險太大，價格要看得準，時機把握好，短線操作，也能獲得些收益；不過稍有不慎自己就成了高位接盤俠！         利用多樣化投資，分散風險，降低成本，長期持有，也能獲得相對好的羊均穩定收益！         書中的許多方法還是可以借鑑的！[調皮][強]

這是我讀過的最真實反映華爾街的發展與問題的書，一本敢說真話的書。非常好。讀懂此書，纔不會想當然地做一夜暴富的夢，纔不會在股市上人云亦云。只有真正理解了市場的風險與危機，才能在零和博弈中獲得生機。