一個投資家的20年（第2版）

《 一個投資家的20年（第2版）》2024.3.6 二十年，人生有多少個二十年！ 在投資上能長期存活下來主要在少犯錯，而不在於取得多高的收益率。 作者認爲投資“知不易，行更難”，我覺得知一般，行很難。 對於價值投資的原則就那麼幾條，買股票就是買公司，買公司就是買公司未來現金流的折現。 難就難在如何識別公司未來現金流上，只有真正懂得公司的業務，用未來十年甚至更長的眼光才能看得更清楚。 在作者看來難得是每天面對市場的報價，其實面對報價我們如何免疫呢？我們只要把公司想成是未上市的公司就會心平氣和多了。我們關注的是公司的價值，而不是別人的出價。 只有把關注點放在公司價值上我們才能平常心，睡得香！

楊天南老師將他追隨巴菲特價值投資之道的投資思想和實盤策略整理成冊，成了此書。10年10倍是楊老師的實戰業績，這10年中經歷了史上最大的經濟危機，和中國兩個大牛市和大熊市，獲得10倍業績，說明價值投資纔是戰勝市場的唯一之路。 今天，我們處在中國經濟騰飛的年代，這是一個最好的年代，但同時全球疫情四起，以美國爲首的霸權主義狙擊中國發展，又是一個最壞的時代。機會與挑戰並存，價值投資無疑是中國中產階級家庭保有資產，快速增值的方案，也是每個家庭所必須去面對的選擇。在美國，每一次危機，成了中產階級家庭財富的殺手，危機過後富人越富有，這在全世界各國都成了趨勢。然後，我們在保住家庭財富的同時，也要培養我們下一代孩子的財商，爲他們鋪好進入社會之路。 楊老師他自己也是這麼做的，推出了百萬級別的中產階級財富增值產品，以年化16％的投資收益率爲目標，在20年內幫助中產階級家庭保持財務自由。二是，制定了春分計劃，在孩子出身時投入10萬元20年20倍的收益目標，爲孩子學業畢業後有一個更好的財務環境，做好準備。 最近，我也要積極準備這兩個計劃了，以年化16％收益爲目標，打造我們家庭和孩子教育的財富計劃。這幾年，一切已經準備就緒，積極應用價值投資來完成目標。

最喜歡書的末尾有提煉總結部分，比如《納瓦爾寶典》，比如這本書，都是在書末有對前文所有內容的精簡概括，是書眼、是精華所在。 早已忘記是何契機翻開此書，只記得是被書名所吸引，心想投資了 20 年的作者，其文必是一些對投資的知識、經驗、心得體會等，也想了解在這麼長的經濟週期中沉浮，他又是如何投資、如何成長、如何看待投資。 對於投資越發感興趣，除了因涉獵的一些經濟書籍之外，另一大源頭是 2026.06 月我進入了股市。 沒錯，已經正式成爲一名股民（可喜可賀），雖然之前泛泛知曉股票市場，但其中的高風險以及自身沒有相應的科學傍身，使我一直不敢踏入這個資本二級市場。 最終鼓起勇氣入市，是在與一位學金融學的朋友經年未見又重逢並深談之後。 我秉承着邊炒邊學，邊學邊炒的原則，以提升認知（相信認知是財富的表現，人賺不到認知以外的錢）爲中心，希望自己在日後投資的道路上，能夠持續進升，有所成長，無論是投資理論知識、投資經驗還是買賣操作手法、交易心態等。 天南老師的文筆絕絕子，時不時地廣徵博引，足見其閱讀之海量，見識之廣闊，思想之深刻。 他說，投資是一門科學，也是一門藝術。他在講解投資知識的過程中，以熱愛生活的視角，將投資市場與我們的日常生活相聯繫，股海跟人生是同樣的道理。 面對紛繁複雜的世界，面對瞬息萬變的市場，沒有人可以精準預測，沒有人可以從容面對，只能是增大勝算的概率，根本無法消除風險。 投資是難的，因爲它離錢最近、離人心最近，而“人心莫測”。莫說去測市場1億股民的心，能測中己心的人，又有幾個？ 我們要尊重資本，尊重市場規律，不要拿玩一玩的心態，而是要用買房的心態去研究，分析，判斷，執行，忍耐，等待，在喧囂時不盲目樂觀，在絕望時不盲目氣餒，在低迷時不盲目放棄，以金石可鏤的堅毅和靜心平和的心態，在股海中沉浮，去經歷上下波動的經濟週期。 願我們都能穿過牛熊，經起跌宕，財務健康！

《一個投資家的20年》人生能有幾個20年，20年的投資心路歷程，細細品味書中的文字，每一個故事，每一段經歷，每一次的分析都是用心良苦，匠人精神。追逐財富自由早已成爲人人趨之若鶩的夢想，不乏有心懷一夜暴富的心態，面對股市起伏不定的走勢圖，難以保持閒庭信步的心態，波濤洶湧，血衝透頂的衝動，猶豫不決的時候，何去何從，當下難以做出選擇。價值投資，優秀的企業，寂寞孤獨等待，心中充滿陽光的心態哪能可貴。週期波浪線，用投資房地產的心態投資股市，少看少聽少動，靜待花開，耐得住寂寞，經得住煎熬，方能配得上享受收穫勝利果實的入場券。沒有誰的成功是輕而易舉，隨隨便便的，過程的辛酸苦辣，只有經歷的人才能體會，經得起歲月的沖刷和沉澱的經歷，才能散發出耀眼的光芒，也纔會芬芳四溢，身心健康。財務健康和身體健康猶如我們行走的兩條腿，健康的前行缺一不可。“投資是難的，因爲它離錢最近、離人心最近，而“人心莫測”。”“想在投資上最終有所建樹，閱讀是必不可少的一環。閱讀是天底下最合算的事，因爲一本好書可能是一個人10年、20年乃至一生的經驗總結。越廣泛地閱讀，越能使人瞭解世界的全景，越能堅定信念、不易初心。所以，巴菲特說“我的工作是閱讀”，芒格被稱爲“長了兩條腿的書架子”。”落葉孕育萌芽，生機藏於肅殺”，路漫漫其修遠兮，“知不易，行更難，知行合一難上加難”在別人不努力時努力，在別人不忍耐時忍耐，在別人絕望時堅強，由普通人變成不普通的人，纔有成功的可能。用《基督山伯爵》中的話來結束吧：“人類的一切智慧都蘊含在這四個字之中：等待、希望。”

剛開始讀這本書，感覺水分很多，不就是簡單地把過去每月發表在雜誌上的專欄文章拼湊在一起嘛，我就當是回顧一下市場驚濤駭浪的歷史好了。隨着閱讀的深入，發現初始印象大謬，雖然是專欄文章，但是風格一致，邏輯自洽，投資組合持續跟蹤持續驗證，投資理念一以貫之，投資收益經受住兩次大熊市的嚴峻考驗，持續跑贏全球7大指數，且絕對盈利，事實勝於雄辯！再繼續閱讀下去，內心感受到某種東西被持續撼動，以至最終產生共鳴，儘管我一向不屑於所謂的“價值投資者”，但是楊天南在書中侃侃而談的很多理念、經驗、心得，洞穿牛熊的智慧這些東西卻是一切投資者共通的，的確如此，理念重於個股，講到了很多硬道理，不論你採取什麼投資方式，只要是適合自己的，就會感受到這些硬道理是共通的。所以是否價值投資不重要，神勝於形，重要的是作爲投資者，不要去預測，去集中投資，低買高賣，最終跑贏市場，絕對盈利，解決問題纔是我們共同的目的。 閱讀這本書很愉快，每篇文章既重形，也重神。我認爲本書是講投資裏寫得最好的散文，也是散文裏講得最好的投資之道。 回顧過去的20年，兩次金融危機，80%的時候都是大熊市，二級市場，多空激戰，股市簡直是多空死生之地，尤其是金融危機爆發最劇烈的期間，市場肅殺千里，流血漂櫓，很多投資者職業死了，甚至肉身也死了，作者身處其中卻閒庭信步，重倉持有持續虧損卻把投資講得那麼優美，那麼蘊藉雋永，單是這份忍耐、等待就絕非凡人，我還是第一次看到。也正是作者這份“任他幾路來，我只一路去”的淡定與堅忍，纔在殘酷的資本市場最終持續取得驕人的戰績。 急功近利的“投資者”讀完本書難免會失望，因爲本書並沒有講到任何短期直接獲利的“獨門祕笈”，也沒有具體地分享挖掘市場中好企業並判斷好價格的“絕招”，不走心地泛泛而讀的話似乎全是雞湯，就像作者在書中談到投資要找“合適的人，合適的錢”，我認爲只有“合適的讀者”才能看懂天南究竟在說什麼。

推薦閱讀！特別適合想財務自由的小白閱讀。 記錄了楊天南先生 20 年的投資心得，這個充滿聰明人的快節奏時代，忍耐和等待是我們最爲重要的核心競爭力之一。任由時光變遷，堅持把一個模式持續下去。 有人回顧巴菲特的成功，認爲他了不起的地方在於：年輕的時候就明白了道理，然後用一生去堅持。 本書的主旨觀點：長期！如果加上覆利，即：複利+長期，就是王炸！ 【複利】和【長期】 巴菲特的財富中 90%是60歲之後獲得的， 99%是50歲之後獲得的。 📚📚📚 直接引用本書作者100 條總結： 1．我們投資的目標是取得投資成功，而絕大多數市場參與者僅僅是打算“玩一玩”，但本質而言，我們根本就不是一路人。 2．普天之下，投資成功只有兩條道路：一是成爲像巴菲特那樣的人；二是找到巴菲特那樣的人。換言之就是，成爲成功的投資家，或追隨成功的投資家，別無其他。 3．衡量投資成功的三個標準：經歷週期之後，一要跑贏大市；二要絕對盈利；三要解決問題。 4．我們的使命是幫助那些可以幫助的人取得投資成功，而不是幫助他們成爲投資家。 5．“投資成功的人”和“成功的投資人”，這兩個詞雖然字數一樣，僅排列不同，但其內涵相去甚遠。就身邊的現實而言，前者遠遠多於後者。 6．定義投資家的五個要素：一個投資家應該在穿越週期的情況下，跑贏指數，絕對盈利，解決問題，並將投資知識傳播於社會，幫助他人達到財務自由的境界。 7．知不易，行更難！知行合一難上難！這是我們對於投資的描述。 8．我們唯一可以承諾的是，繼續秉承一貫的道德良知，一如既往地勤奮工作，運用已有的知識、經驗，並不斷以開放的心態與時俱進，堅忍前行。 9．我們對於僅有資金的所謂客戶並無興趣，我們希望遇見的是理念認同、志同道合的同路人。 10．多年以來，我自己一直是自己最大的投資人。通俗點講，我是用自己的錢練出來的。 11．當人們親自管理自己的投資失敗時，面臨雙重損失的可能：一損失金錢，二損失青春。後者往往被人忽視。 12．股票投資是通向財務自由的道路之一，但大多數人應該將精力集中於自己擅長的領域，將合適的資金交予德才兼備的專業人士進行投資管理，這樣更有利於自身利益的最大化，也符合社會分工法則。 13．投資管理失敗的根本原因可以歸結於兩個錯配：人的錯配、資金的錯配。 14．相知互信、志同道合是投資管理成功的重要因素。不合適的人合作將增大“雙輸”的可能性，即你輸錢，我輸名聲。 15．某一年的投資表現，無論是單邊熊市的虧損還是單邊牛市的獲利，並不足以作爲對於投資能力的判斷，最好能有穿越週期的記錄。 16．凡是慕我們的業績而不是因理念認同來找我們的人，可能多半會有令其失望的結果。 17．在股市上，我見過三種談理想的人： 第一種談着談着，他和你的錢都越來越多； 第二種談着談着，他和你的錢都越來越少； 第三種談着談着，他的錢越來越多，你的錢越來越少。 18．投資的真正意義在於優化社會資源配置，通過支持優秀的企業，爲社會創造就業機會，爲國家增加稅收，爲大衆提供滿意的產品或服務，爲投資者實現價值最大化。 19．投資管理的意義在於，即便在盈虧相同的情況下，投資管理替出資人節省了時間，讓他們有機會去完成應該做、擅長做、喜歡做的事情，符合社會分工的規律。如果能有盈利，則更是一舉兩得的雙豐收。 20．出資人和管理人之間的社會分工是，我負責打造一個以承擔合理風險、取得合理回報的複利機器，你負責做好擅長的工作，然後將合適的資金投在這個機器裏。 21．在這種合作中，出資人只需要考慮兩件事： 第一，投資資金的性質是否合適？簡言之，不要用短期資金或負債進行投資。 第二，選擇的管理人是否合適？每個人都有選擇的權利。其方法是：聽其言、觀其行，假以時日。 22．理財的核心簡言之就是：增收節支、開源節流。 23．投資是一個家庭財富升騰的主要手段，同時也是最難和風險最大的部分。 24．所有股市參與者大約分爲兩類：有人僅僅是“玩一玩”，有人打算“解決問題”。前者在數量上佔絕大多數。這也就解釋了絕大多數“炒”股者的命運。 25．認真尚不能保證成功，隨便幾乎註定失敗。隨便的人只應該得到隨便的結果，無所謂的人也不應該有成功的報償。我們努力成爲認真的人，並珍惜那些與我們相遇的認真的人。 26．我們屬於打算“解決問題”的少數人，也就是希望取得投資成功。 27．投資管理成功的兩個標準：經歷週期之後，一要跑贏大勢；二要絕對盈利。 請一定看清“經歷週期”的前綴。 28．我們追求的是雙重勝利的雙贏結局，希望每一個參與者都有好結果。雙重勝利，又名“職業的與世俗的雙重勝利”，即跑贏大盤並且絕對盈利。 29．每個家庭都財務健康了，我們的社會就更和諧了。這就是我們的願望。但理想很豐滿，現實很骨感，有時理想與現實未必能合一。 30．投資或許很簡單，但投資成功很難。 31．這裏所言的投資，特指資本二級市場，即通常所言的股市。我多年的投資經驗主要集中於二級市場，我對於不能產生現金流的對象不感興趣。對於玉石、古玩等所謂收藏投資，我的看法是，我從來沒見過誰靠收藏而致富，見到的都是致富之後搞收藏。 32．幸福總是要有人付出代價的，唯一不同的是，代價由誰來付出。 即便相信美好的事情終將發生，但美好不會無緣無故地發生。過去的20年，我累計投入本業的時間超過10萬個小時。 33．管理新錢是難的。 在管理工作中，我們比較害怕“管理新錢”。因爲一個歷時3年、5年、10年、20年的合作案例，已經累積了相當厚的安全墊，根本無須擔心短期股市漲跌，而一筆新投資分分鐘可能產生賬面虧損。如果這筆資產關係到一個家庭的身家性命，情況則更爲嚴重。 34．我是一個投資者。足矣。 35．世上再無巴菲特，我也不會是。 36．我們對於“炒”股票毫無興趣。我們的邏輯是：“炒”股票就是投機，投機就是賭博。從未有靠賭博而上福布斯排行榜的人。 37．價格是得到價值和實現價值的出入口。 38．我們的工作是與資本即金錢打交道。我知道對於絕大多數人而言，錢來之不易，錢不僅僅是錢，它是過去的青春歲月、奮鬥與汗水、勤勞與智慧的結晶，它是未來幸福的保障、家庭和睦的源泉。我在1995年就提出過“尊重資本”的說法。 39．就資金運用而言，我比你自己還關心你的錢。 40．我喜歡看着錢增長，即便不是我的錢。 41．投資是分享偉大企業的成長，但我們所選的對象是否能成爲偉大企業，事先具有不確定性。這需要時間驗證，甚至這願望有落空的可能。 42．我主導的投資風格爲守正出奇型，之前也稱爲價值成長型、收入成長型。 43．我們對於投資對象所在行業沒有特定的拘泥範圍，主要是看個股本身是否物有所值。相對於各種熱門的概念而言，我們更關注企業基本面。 44．投資對象的選擇，我們希望“好企業好價格”，即能以合適的價格獲得運營優秀的企業。 我們喜歡的企業類型至少具備以下條件：①盈利；②持續性盈利；③可增長的持續性盈利。我們較爲重視的指標有淨利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品質。但我們受騙上當和看走眼也是常有的事。 45．沒人喜歡爲別人的愚蠢付出過於高昂的代價，儘管這樣有時也會被人譏爲愚蠢。 46．爲了避免被愚蠢以及誤導他人，我們通常避免談論個股。過多地談論個股、股市短期表現、股評、推薦等基本上是浪費時間且容易誤導他人，也與我們的使命不符。我們同時認爲理念重於個股。 47．在投資成功的道路上，通常而言的投資知識、經驗等並不是最重要的，很多投資之外的因素，例如堅韌、毅力、資金性質、投資規劃、溝通能力、善良人品等，這些看似與投資無關的因素，卻可能決定最終的投資命運。 48．投資過程大體是蒐集、研究、判斷、執行、忍耐，再重複的過程。這個過程重複再重複，很多時候我們需要在無聊與寂寞中，堅持不懈地前行。 49．投資是在正確方向上的忍耐。但是忍耐是難的，而方向是否正確，事先也通常不能百分之百確定。 50．一個成功的投資者應該具有比上市公司CEO更長遠的眼光，在喧囂的時候需要冷靜，在絕望的時候需要勇氣，在低迷的時候需要忍耐，視漲跌如無物，聞譭譽於無聲。 51，我負責金石可鏤的忍耐，你負責寧靜致遠的等待。這也是金石致遠的由來，所謂金石致遠就是關於忍耐與等待的故事。 52．我主要的工作方法就是閱讀。如果用四個字來形容的話，就是“閱讀一切”，當然閱讀之中伴隨着思考。大量的閱讀可以使我進行橫向與縱向比較，以去蕪存菁、去僞存真，正如林肯曾言：“沒有誰能在所有的時間欺騙所有的人”。 53．熱愛生活也是發現良好投資對象的好方法。這使得我們的選股具有“自下而上”的特徵。 我認爲“自下而上”的方法適用於二級市場股票投資，“自上而下”的方法適用於VC、PE一級市場股權投資。 54．在實際的操作中，我們通常採用持倉爲主、集中投資的方式，根據市場變化不斷選擇性能價格比較優的對象。這種方式在具有優點的同時，面臨兩大風險——系統性風險和非系統性風險（即個股風險）。 55．持倉通常表現爲重倉或滿倉，這種行爲源於現實中財務最爲成功階層的啓發。 56．在我的投資體系中，沒有通常而言的基於股價變動的所謂“止損”概念，因爲無法認同爲何10元物有所值的東西，跌到7元反而要賣掉。 57．堅持定投通常是獲得更多收益的重要手段。尤其是在市況艱難的情況下，不但要堅持，最好能更多，因爲我們會回來。 58．關於控制“回撤”。在熊市橫行的日子裏，“小回撤”“不回撤”已經成爲一個噱頭，甚至成爲衡量基金管理人水平高低的標杆。但試想一下，下跌的時候你不在，憑什麼上漲的時候有你？有時候，常識、簡單，勝過故作高深。 59．很多人仰慕低買高賣、先知先覺的能力，遺憾的是，我們不具有這種能力，也沒有遇見過真正具有此種能力的人。我“寧可要顛簸的15%的回報，也不要四平八穩的7%的回報”。這實際上更符合投資人的根本利益。 60．關於“絕對收益”。備受熊市煎熬之後，人們往往偏愛具有“絕對收益”的投資。但按年度衡量的具有絕對收益的投資，往往是以損害投資人根本利益最大化爲代價，只不過對於這一點，少有人向大衆普及。 61．關於負債投資。大部分成功的企業家幾乎都有一個特點就是在企業運營中使用負債，即財務槓桿。故此，在合適的情況下，我們並不反對使用融資。但是毫無疑問，槓桿的使用可能增加投資收益，同時增大投資風險。 62．持倉爲主的風險在於遭遇系統性風險，例如1998年亞洲金融風暴、2008年全球金融危機都造成了嚴重的負面影響。應對這種系統性風險的手段是合適的人和合適的資金，而不是所謂的“止損”。 63．集中投資是達成投資目標的重要手段，否則僅以1/100的資本即便抓住了上漲10倍的股票，也於事無補。深入瞭解的集中投資較之不明就裏的分散投資，實際上更具安全性。 64．集中投資的風險在於投資對象貨不對板，應對該類風險的手段是勤奮工作，別無他法。 65．賣出股票的三個理由：目標公司本身運營惡化，價格高估，有更好的選擇。如此表述首次出現在我1997年“關於股票投資的通信”系列文章中，多年以來沒有改變。 66．我們很少對於市場展望發表預測性看法，但這不代表我們沒有看法。 我對於股市的短期漲跌並不在意，也沒有能力預測。頂在頂上，底在底下。這是常有的事。 67．我們對於過多的爭論毫無興趣，也從未見過與莫名無聊者的爭論使人進步。老子言：“夫唯不爭，故天下莫能與之爭。” 68．“投資是一個人的事。”——巴菲特。 69．現今，基金管理人和基金投資人大多處於相互雙盲狀態，在強調所謂團隊精神、集體負責的市場上，我們見的太多的是“集體不負責”。 70．人工智能（AI）的興起的確會替代很多傳統的工作崗位，凡是簡單、具有重複性、能輸入算法的工作均有被替代的可能，但原創不可能被取代，在投資領域中也是一樣的。 71．對於人們熱衷於打聽的“爲何今天漲或跌”“你對大勢怎麼看”之類的問題，在這裏預先答覆：“我也不知道。” 72．我們對於宏觀經濟也不太關心，因爲經濟形勢良好的時候也有經營不善的企業，經濟形勢惡劣之時也有沙漠之花盛開。 73．我們很少做所謂上市公司“實地調研”，以後也不打算刻意做，但並不反對這種做法。 74．由於我在國外的經歷，我們目前的投資雖涉及A股、中國香港、美國市場，但投資對象依然多以中國公司爲主。 對於匯率的變動，我們認爲大國之間的匯率變動相對於投資的升跌幅度而言，可以忽略不計。 75．當今的股市，已經不缺股評家、預測家、分析家，我們沒有興趣湊熱鬧。對於社會上股評家、經濟學家的觀點，我們會兼容幷蓄、綜合考慮，但這些人通常都不是成功投資者。我的意思，你懂的。 76．我們對於追求成功的經驗總結之一是：向成功的人學習成功的經驗，向失敗的人汲取失敗的教訓。 77．我們沒有將合作伙伴培養爲投資家的目標。所以，不會刻意講解股票分析、交易之道等，也沒有關於股評、證券分析之類的互動與操作指導。多年以來，我們的夥伴中間有不止一個例子一再表明，一個不懂投資的人也可以取得令人稱羨的投資成功。 78．絕大多數人的投資失敗，並非由於信息過少，而恰恰因爲信息過多。在信息的海洋中，解析信息的功力纔是關鍵。 79．我們不打算打敗誰，只想做好自己。我們不知道，也沒興趣打聽所謂機構、主力、莊家的動向以及他們有何想法。 80．對於迷戀內幕消息的人，他們恐怕沒有聽說過“認識CEO虧50%，認識董事長虧100%”的股市諺語。 81．我們希望追求長久的存在。不過，這一要求好像也不低。 82．我們只需要“全信”的人成爲合作伙伴。一個初次謀面，連我的文章都沒有認真看過便說相信我的人，這話誰信？ 83．在付出青春和資本的代價後，我們最終總結了16字的工作原則以提高勝算的概率：“理念認同、資金合適、溝通順暢、配合默契”。 84．關於“理念認同”，我的文章記錄了方方面面，能認真閱讀且理解認同的人可以達到這一條件。 85．關於“資金合適”包括兩個部分：資金的時間和資金的數量。 86．溝通順暢是指發出信息有所反饋，而不是泥牛入海、音信皆無。 我們最痛恨的商務習慣是收到郵件不回覆，因爲沒收到不回覆，收到也不回覆，大大增加了工作成本，降低了工作效率。 87．關於配合默契，在管理範圍內，我們不希望有兩個指揮官。 88．在事業做大還是做好之間，我傾向於選擇後者。 89．長期而言，我們不僅希望成爲一個賺錢的圈子，更希望成爲一個有社會榮譽感的圈子。 90．世間最佳的捷徑就是按規矩辦事。以志同道合相聚，按市場規律辦事，這便是最好的合作之道。 91．每個人的時間與精力都有限，在有限的範圍內“盡人事”已是不易。學習可以學習的，努力可以努力的，幫助可以幫助的，得到可以得到的。 92．每個人都走在自己選擇的道路上。 93．我遇見過很多從未謀面卻一見如故的人，也遇見過不少相識多年卻從未相知的人。 94．人們找到我們，並非爲了投資，而是爲了投資成功。我們不是爲了在一起而在一起，我們是爲了更好而在一起。 95．儘管世事多艱，我仍然相信“世道必進”“後勝於今”，這是我們今天還打算繼續投資的根本原因之一。但如果中國未來20年與我們的推斷相反，我們的投資目標存在落空的可能。 儘管我們不認爲股市投資是賭博，但在國家、民族的未來這一層面上，我們承認是在賭國運。 96．長期而言，我們靠能力而不是靠運氣勝出。過去的3年、5年、10年、15年、20年的歷史已經表明這點，我們推斷這種趨勢未來將繼續存在。 97．總結過去，我們最大的擅長，在於避免做自己不擅長的事情。 98．我們不打算也沒有能力改變他人，但可以選擇做好自己，可以選擇與什麼樣的人打交道。 99．希望成爲合作伙伴的人，在滿足法規的要求之外，至少還有一條，就是證明自己是個“合格的理想夥伴”。至於如何證明，那是你自己的事情。閱讀我所有的文字，然後寫一篇文字，打動我就像我的文字打動你一樣，這或許是成本最低的方法。 100．我們喜歡與那些我們喜歡、尊敬、信任的人打交道。他們： 既關心財務投資，又不沉迷於短線漲跌； 既謹慎選擇合作者，又充分相信所選之人； 既懂得人情冷暖，又尊重市場規律； 既明知晦暗，又心懷光明。 這樣的人，纔是我們的理想夥伴。

作者號稱文筆最好的投資人，名副其實。這本書是作者近二十年在媒體專欄文章的合集，語言精煉流暢，理念貫穿始終，讀來舒暢又受益。一件事能夠堅持這麼久，本身實屬不易。讓人唏噓和搞笑的是，最初發表專欄的《錢經》雜誌都沒能堅持下來，中途停刊。作者換了陣地，依然堅持更新，真難得！ 作爲投資人，作者是巴菲特的忠實擁躉，更是巴菲特投資理念的堅定奉行者。在當今中國，前者很多，後者卻廖廖。 讀完本書，我又去讀了對作者影響最大被作者反覆提及的《巴菲特之道》（由作者翻譯的第三版），這使我對作者的敬佩之情進一步加深。從作者二十年的投資經驗可以看到，其對巴菲特投資理念的篤信與踐行，從作者自身的成功以及專欄模擬的操盤記錄也真實反映出巴菲特之道的正確，且有着可跨越時間和空間的恆久性。 近些年，市面上介紹和宣揚巴菲特投資理念的書多如牛毛，什麼價值投資、做時間的朋友、長期主義等說法已毫不新鮮。大家也都知道理念很簡單，所有人都可以照搬，但爲何做到的卻很少。我想這本書給出了答案。 其實問題不在理念和技術層面，真正難的是克服人心。很多人，想的是做長線，搞價值投資，可一入市，就克服不了整天盯着大盤，盯着走勢，情不自禁陷入各種信息的甄別與分析，最終頻繁交易玩成了短線，把一切理念通通拋在九霄雲外。人就是這樣，難以客服即時滿足，頻繁交易帶來的刺激和滿足誰能拒絕。真正能做到，大盤崩於前而面不改色，大盤衝了頂而不手舞足蹈的又有幾人。所以，想成爲一名成功的投資人，最重要的品質是等待和忍耐，因爲這是反人性的。作者做到了，希望你我也能做到。

很欣賞這麼一段話： 茫茫人海，能否相遇？倘若相遇，能否相知？倘若相知，能否相信？倘若相信，能否執行？倘若執行，能否堅守？倘若堅守，這堅守能有多久？沒有誰和誰註定要在一起，遇見了，請一定要彼此珍惜。 我覺得投資的成功最終的盡頭就是爲了安靜，最終的目的是遠離人羣，而不是合羣。高檔小區、商務座、頭等艙往往是安安靜靜的；真正的財富就是幫自己屏蔽無效的人羣，把自己從喧囂裏解放出來，也不用在意別人怎麼看你。 七分命註定，三分靠後天磨礪修行。

〖這是一本變相的“招股書”〗 一本很沒有內容的“投資書”，非常浪費時間。 從投資角度來說，時間比金錢更昂貴，讀這本書是錯誤的投資。 這幾乎就是變相的“招股書”。 文字半生，我卻從不留一份刊有自己報道和文字的報紙，因覺得除了個別幾篇對社會和他人命運有一點點助益外，尚有些許價值，其他沒有保存的意義，完全是浪費了閱讀人的時間。 而浪費閱讀人的時間，其實是一種嚴重的“犯罪”，當然很少有人這樣認爲。 硬忍着看到快結束時，我忍不住去查了下作者的近期投資業績，有一文章公佈投資老將們業績，其中談到作者是：從業30年，所有產品平均年化收益-2.5%。 回看此書，幾乎未談任何持股思路，書中公佈的持股名單也讓人感到諸多不解，覺得與作者大談的價值投資很有點不相符，比如： ①任何時候幾乎都是滿倉操作，合適嗎？ ②08年作者操盤的基金淨值跌至0.6，這已是大虧損，已過基金清盤線，而作者採取的是上重槓桿，借錢融資抄股，從1.5倍加到2倍，這合適嗎？ ③股票中也曾出現過樂視。市盈率那麼高的樂視，也是價值投資嗎？ 與此書相比，邱國鷺的《投資中最簡單的事》尚算良心之作，沒有以爛書示兇“犯罪”，尚值得閱讀。

這是楊天南的10年投資筆記，有穿越週期的歷史價值。但是當2026年9月，我搜索這個名字，看到的是私募基金連年虧損+經理失聯，甚至有人說楊天南已經攜款跑路了，頗爲震撼。楊天南反覆在書中提到，做投資，要找專業的人，事實證明，專業的人也會有自己的貪婪和利益，人只能爲自己負責。爲什麼模擬盤經歷看起來如此耀眼，實盤一塌糊塗呢？我這裏思考了幾點，還希望更多書友補充指正 1 模擬盤沒有現實的資金壓力。可以自行實踐你的價值投資理論，一年兩年不賺甚至虧損沒有一點點問題。但是實盤，尤其是做私募，你連年虧損，客戶很快就會撤資，相當於買在最高點賣在最低點，即使後面漲回來也沒有用，客戶已經撤資了，漲幅完全喫不到 2 與1其實同源，楊天南在書中多次提到，他的價值投資不僅僅是價值投資，還是加槓桿的投資。加槓桿+客戶撤資會形成雙殺，即使長遠的判斷沒有錯，也會因爲擇時失誤導致虧損大量放大 3 則是楊天南自身的貪婪，書中多次提到普通人應該把錢給專業投資者，楊天南自己也是這麼做的，開了十來個私募基金，以掙錢爲最終導向的他只需要確保吸納足夠資金即可，他管理費已經賺到了，剩下的則與他無關，基金經理沒有對虧損負責的義務 4 書中的收益很大程度上是槓桿交易，300w槓桿放大了收益率，實際上他本人在0槓桿的情況下，可能並沒有獲得顯著的超額收益 即便如此，我仍然覺得這本書非常有價值，它確實是一段穿越牛熊的心路歷程，可以極大提高自己投資經驗，楊天南本身的經歷也是一個對我們的警醒。要堅定自己的眼光，有忍受10年內虧損的堅定；堅決拒絕槓桿，價值投資沒有槓桿的容錯空間；另外，遠離一切許諾賺大錢的基金經理