克服偏见，还原财报背后的真相

不小心发现这是自己上交宿舍室友LP同学的在长江商学院的导师。 刚刚看了清华肖星老师的财务书，又找了薛云奎老师的财务分析案例集做个巩固复习。 其实两位教授的音频我都在3-4年多前吧在喜马拉雅买过付费音频节目。只是再温故而知新，以及毕竟经历了过去几年的参与经营企业，读起来的感受更深刻一些。 今年第96本~书~

2星！ 重点看了东阿丶平安丶小米丶华为。 有启发，但没点透。 有一个读者说的好：财报是用来排除的， 有怀疑，无法证伪，我们就排除 （比如东阿的存货与生物性资产丶平安读不懂的投资收益丶小米的低净利润战略与生态圈） 华为丶腾讯丶海康的未来在哪里？要么内卷，要么元宇宙→虚拟现实。

偏见难以克服，当对财务分析的认知有偏见之时

分析很浅，写得很水，好几篇都怀疑是在蹭热点、凑字数。

透过财报看本质，感谢薛教授客观真实的分析

财报是可以触及企业灵魂的。 乐视是值得认真学习的案例，股权结构设计、递延所得税、研发费用妙手迭出，贾跃亭高级；暴风就稍逊风骚；而康美这种存贷双高就缺少技术含量，稍有管理经历或一定工作经验就不难看出，背后一定在搞事情，躲远远的；华谊兄弟买壳送钱操作与公司领导在公众面前的人设一脉相承，这样蔑视投资者权益的公司为什么有人愿意投资？ 阅读财报目的就是排除标的，其实即便无法如作者这样透视财报，对熟悉的领域，自己的眼睛和感受比财报更准确，因为没有造假。当年负责乐视业务的同事怎么都汇报不出客户的商业图景，项目也不走量，部分供应链非主流，所以即便生态化反闹闹嚷嚷，现实的业务最真实；与中兴打交道就难免吐槽官僚效率，风闻得些政治斗争，这样的管理文化存在合规问题一定不会令人惊讶… 再看小米华为的研发中心，会议室永远是满的，话题焦点新技术新工艺新材料解决方案；雷军直接喊话与会供应商使用小米手机，产能分配要看到小米未来；这样务实的企业不一定能走到卓越，但较之前的几家至少风险小许多。真相固然在财报背后，更在身边，无需还原

中等难度，推荐阅读。通过案例解析财务分析的思路和技巧。令我印象较深的几点内容： 1. 通过特殊的股权安排，小比例股权控股子公司。当并表利润和归母净利发生显著背离，值得警惕。 2. 资产周转率是分析企业经营效率的重要指标。尤其对于依赖并购进行外延式增长的公司而言，除了关注商誉减值风险，也应从资产周转效率的维度检视并购是否带来协同效应以及管理效率的变化。 3. 判断企业是否为高科技企业，不是看证书而是看毛利率。毛利率是市场话语权、护城河、产品差异性的重要体现。当然，分析毛利润时也应结合行业特点，比如软件行业。另外，畸高的毛利率需要警惕，可能有造假嫌疑。

乐视和中兴两章非常精彩，但是其他章节的分析就有点套公式的嫌疑。任何的财报分析如果脱离了业务模式的深度解构会很容易陷入无病呻吟的窘况。本书在这方面做得还不够，不过感谢薛老师提供了一个简单易懂的初步分析框架

案例集。把一些指标画成了图表，相当基础。纸书118页，经营活动现金流量净额与净利润的对比图，康美药业近三年有近百亿的现金流出，作者未作任何分析说明。 且不谈没有什么洞见，还有一些常识错误。纸书第181页，爱康国宾货将面临挤兑风险，请问挤兑是什么意思？爱康国宾是一家体检机构，并不是一家银行。

回头看，对康美、小米等的点评，都不到位。可见，财务分析不能浮于表面，不能脱离经营模式分析。 本书作为财务入门案例集尚可；但远不足“克服偏见，还原真相”。