大数投资（第3版）

《大数投资》的三大基本原则：投资组合、低估值和长期持有。也就是说，越低越买和涨得太高了就卖出。 1. 投资的基点，在于国家的长期稳定发展与社会经济的良性循环，虽然国民经济及其企业的成长也会时快时慢、时好时坏，但总体是持续成长的，尤其一些好的企业更是源源不断地为社会创造大量财富与价值。《大数投资》论述的只是通过构建投资组合，以投资整体国民经济的方式，控制投资风险，获得安全且较高的投资收益。 2. 为了降低风险，组合投资可选30个不同行业的企业，要求是估值要低，市净率与市盈率低于行业平均水平，要选可以分红的企业，红利到手可以再投资，价格要便宜，如果能在10元左右最好，这样后续上涨空间大。 3. 降低成本准则：无论买入还是卖出，都要围绕降低成本。（记住，不能在价格上涨，只能在价格下跌时继续买进。且第二次买进的价格一定要低于第一次）。 在价格下跌过程中，如果上市公司盈利情况没有发生改变，只是单纯价格下跌，就应坚决持续买进。 如果那些盈利水平较低，比如市盈率高于25倍均值水平甚至亏损的企业，即使市净率较低也不要配置。要遵守投资净资产和有较好盈利企业的理念。 降低成本，除了通过股价下跌过程中的持续买进实现，也可以通过股票上涨过程中的逐步卖出实现。 基本做法是，买进股票后股价涨幅较大时则减半卖出，从而达到较大幅度降低投资组合成本的目的。一般以准备卖出的时间为基准倒推一年，股价由一年内的最低价格上升100%的幅度，则将持有的相关股票减半卖出；股价升至最低价格的200%的幅度，继续减半卖出，余者类推。 4.永续投资准则：在股价下跌时买进上市公司，只要在估值合理的前提下（市净率1倍以下或市盈率10倍以下），不管是整体股市还是个别企业，只要股价持续下跌就持续买进，与上一次买入价相比，每下跌20%就买进同样股数，一直持续买入。或至少分六次买进。 5.“2/3上限”准则：构建投资组合投入的资金占全部投资资金的比例上限为2/3，能确保投资人在市场连续下跌过程中，有源源不断的资金买进。 6. 保持动态平衡，投资组合配置完成后，如果股票下跌，投资人按照1/3为现金、2/3为股票的原则，从备用的现金中拿出一部分继续买进股票；如果股票上涨，投资人卖出一部分股票，使现金和股票的比例保持在1∶2的状态。如是可保持永续投资的动态平衡。 这本书理论不复杂，但说的很透，有理有据，还做了组合投资的历史回测，令人信服，只是稍有拼字之嫌，但瑕不掩瑜，应属国内投资界第一梯队的品质。还有最近读过的《大商人计划》也非常棒，全都推荐给热爱投资的朋友们。愿我们都能够早日实现财富自由的梦想！！ 注：大数定律，是指当同一试验重复次数足够多时，某随机事件发生的频率将无限接近它真实的频率。 1.大数定律不需要靠补偿来接近真实概率，而是用大量正常数据淡化异常数据的影响。 2.当出现了偶发性的异常数据后，整个系统会自然而然地通过持续运作回归到真实的概率上，称为均值回归。

大数投资是投资一国所有上市公司的策略。它采用组合投资、低估值投资和长期投资这三项基本原则。 一，组合投资，是用概率抽样的方法模拟国家上市公司的整体业绩，业绩增长带来组合盈利。按照相关数学原理，抽取30家上市公司，就能代表90%的市场。实际中一般采用分层抽样方法，也就是选择30个行业，然后每个行业中选择一家低估值的公司。 二，低估值投资，选择能盈利的企业，秉持均值回归策略，以PE，PB作为估值标准，低买高卖，估值波动也会带来一部分盈利。 三，长期投资，长期看好一国经济必然对应长期投资，均值回归也必然对应长期投资，请把收益交给时间。 作者还提到一些交易原则： 一，“2/3上限”准则，是指构建投资组合投入的资金占全部投资资金的比例上限为2/3。总是确保留有子弹， 留有余地。 二，降低成本原则。 首先是越低越买，从 pb 为 2 时候开始建仓1/3，pb每下降20%加一次仓。PB跌为 1 时候，一共加仓四次，加满仓。如果之后PB继续跌，按照同样的原则买入；其次是，高位卖出，如果一年内从低点到高点， 涨幅100% 才卖出一半。如果股价翻倍卖出一半，可以做到零成本持仓。 分多次买入，估值越低越买，比如PB 为2，1.5，1 时分别购入同样的股数，但要控制投资额小于等于3%。 大数投资法依据规则执行，所以可以做成代码化的投资策略。

/3上限”准则的核心是：​​任何时候，投资组合中用于买股票的资金不得超过总资金的 2/3​​，剩余 1/3 保持为现金或等价物。这样做的机制可以有效避免过曝（即一次性投入过多资金而承担过度波动风险）。 1. ​​提前设定“天花板”——永远留出 1/3 弹药​​ • 通过将股票资金占比锁定在 2/3 以内，准则为投资组合设置了明确定价上限，防止在高估阶段把资金全部锁死在股票里。 2. ​​下跌时按比例补仓，但始终低于满仓​​ • 当股价每下跌一定幅度 r，就用现金部分追加买入，使持股比例重新回到 2/3。因为每次下跌只动用有限现金，组合不会因连续暴跌而出现“爆仓”或深度被动亏损。 3. ​​上涨时同步减仓，把利润及时兑现​​ • 一旦个股或整体市场反弹，按 2/3 比例减持涨幅已达基准的股票，将部分仓位转回现金，进一步降低随后回撤带来的损失，也锁定了一部分收益。 4. ​​保持资金弹性，应对极端行情​​ • 由于始终有 1/3 现金在手，即使出现极端下跌，组合也不会被迫在低位“补无可补”；现金还能在估值回到合理区间时迅速再投入，把握反弹机会。 5. ​​与其它准则联动形成闭环​​ • 降低成本准则保证“跌时买、涨时卖”；永续投资准则要求补仓时遵循低估值、好企业原则；2/3 上限则给前两者划定资金边界，三者共同作用，让组合既不过度暴露，又能把握大数投资“越低越买、越高越卖”的核心逻辑。 ​​结论​​ 通过“股票资金≤2/3 总资金”这一简单而刚性的约束，投资者在市场下跌时有计划地加仓、在上涨时有计划地减仓，既维持了对低估值资产的配置深度，又避免了一次性投入过大导致的过曝风险，从而在长期稳健增值与短期波动管理之间取得平衡。

有意思有格局的一本书。作者投资的基石是中国经济的持续增长，以及上市公司作为最优秀的一批企业，能获得更高的增长。 从这个基石出发，投资整体市场的价值，对于企业来说价值的体现可认为是净资产，所以投资目标是投资整体上市企业的净资产。企业数量太多，于是采取抽样的方法，从各个行业选择若干企业，建立一个投资组合。 对这个组合的投资，目标是尽可能低的价格买入净资产。方法很简单，低买高卖。价格越低越买，越高越卖，目的都是为了降低持仓成本。 对于组合持有，正确的理念不是长期持有，而是永续持有。长期有人认为是一年，有人认为是三年或者五年。而永续投资，则是永远持有，将对组合的投资变为终身的事情。 基于净资产的价值投资，低买高卖的操作方法，永续投资的永远持有。从这三点出发，将投资单个企业的盈亏随机性，转变为长期稳定收益，用大数和长时将概率转变为确定。 从以上内容来看，作者并非巴菲特式基于企业未来估值的价值投资。而类似格雷厄姆的低估值价值投资，与林奇的投资方法也类似。但相对后两者，作者的格局更大，眼光更远。总体而言，是一种不错的投资思路。

写的有点学术，新颖点在于作者换了一种思路从总体拟合的视角来看待投资（区别于投资个股）。 总体来看企业经营的波动性就不那么大了，作者通过精选个股拟合整体股市场，再结合估值轮动加减仓，实现了不错的收益。 核心投资逻辑 • 本质定义：大数投资是运用概率抽样，选择少数必要数量的上市公司，拟合投资全部上市公司的方法，其核心是基于“全部上市公司整体为优质实业主体，盈利水平优于全国企业平均水平”的客观规律。 • 价值基准：以上市公司的净资产（静态真实价值）和盈利（动态经营成果）为投资基准，二者为投资安全与收益提供坚实保障，且沪深股市上市公司净资产收益水平较高，具备投资基础。 三大核心投资原则 三大原则共同解决投资实操中的信息真实性、盈利持续性、股价关联性等问题，是大数投资成功的关键： 1. 组合投资：无需预测个别企业盈利与股价波动，利用统计规律——尽管个体不确定，但全部上市公司每年持续盈利且净资产收益率更高是确定的。通过组合拟合全部上市公司，首先确保投资安全。 2. 低估值投资：与组合、长期原则配合，进一步降低风险，提升收益空间，是实现安全投资的重要补充。 3. 长期投资：契合全部上市公司长期盈利增长的趋势，能充分享受企业经营与市场发展的红利，避免短期波动干扰。 关键收益来源与数据支撑 • 外生价值收益：上市公司新增股份发行时，新股东入股价格通常高于净值，会计平权处理会使老股东净资产增加。过去20多年，沪深股市先期投资人由此获得的年均复利外生价值约3%。 • 长期收益水平：叠加企业自身盈利增长，过去20多年长期投资沪深上市公司的投资人，净收益年均复利增长约15%。 • 市场基本面数据：截至2017年末，沪深两市上市公司超3400家，净资产约27.23万亿元；1992-2017年数据显示，沪深上市公司整体净资产持续增长，且净资产收益率（ROE）约12%，增长主要依赖资本积累。 投资视角拓展 大数投资的“整体性实业投资”逻辑可拓展至行业层面：只要国民经济正常运转，不仅全部上市公司，各优质行业整体也会产生稳定收益，可基于此逻辑构建行业层面的拟合投资组合。

没什么意义，误人子弟，十年前的很多理论已经不适应现在的市场变化规律。比如个股的走势和大盘脱离，这本书的立论和基础就已经没有了，完全成了空中楼阁。像26年大盘5月6月上涨，而价投老登却不断下跌甚至历史新低，而七月大盘指数下跌，价值股又大力上涨。另外验证理论的唯一方法就是实盘，实盘不行吹的天花乱坠也不行。这个作者的标准一变再变，根本不成系统，他有个学生叫李什么，按此方法搞实盘公开，差的也是不堪入目，没办法就推倒重来后不公开，搞收费公开，这回不亏了，因为炒股亏，文章打赏赚，整体肯定赚，打赏可是不少。

我说为啥数据只到2017年呢，原来一看是2018年出版的。啰里八嗦说了一大堆，就是在说估值。这东西是能说的吗？你看银行pb越来越低。 真的是看得脑壳痛，实在看不下去了。还一直强调复利。你但凡到现在试试呢，你看一下沪深300连续跌了4年，还复利呢，回本都未必。 感觉全部是废话，说什么要选净资产低的股票组合。有时间浪费在这本书上面的，我建议还是去过果仁网上面多撸几个股票组合的策略说不定效果还更好。

总体打5分。 自己度过很多理论性的书籍，其实投资而言，重点就是自己的逻辑自洽，寻找优秀企业、低估买入形成安全边际，然后坚持长期投资，低买高卖，构建护城河，从容应对市场先生不断出价带来的波动，以轻松惬意的心态投资。 本书所讲的大数投资，本质也是价值投资。只是，他构建的三个核心点“组合投资、低估值、长期投资”。以部分资产拟合全市场的发展趋势，本质是经济向上发展的过程中不断积累的净资产的增长，让自己的安全边际来源于社会的整体发展和上市企业相较普通公司所带来的超额收益。 在投资过程中，我们如何组合，作者也提出了方法和策略，选择随机选择30个行业，选择其中低估值的企业，构建投资组合，低估值反转和成长性更强，所以收益能更加可观。对于如何买卖，基于“均值回归理论”，对市盈率、市净率进行统一量纲分析，低买高卖。 交易准则，就是要严格遵守的策略。总体目标就是为了降低成本，无论是买入、还是卖出，都是为了降低成本。应用绝对胜算投资策略计算买入股票，以及遵守上涨过程的卖出标准；永续投资原则，只要企业的基本面没变，我们就应该坚定买入，操作原则和降低成本原则一致； “2/3上限准则”，是对整体投资资金分配的一种大致策略，其符合可错性原理。能让我们随时有资金投资，在具有收益的时候，也能及时获利了结。 整体而言，整体投资的理论和投资思路确实具有新颖性，而我们如何应用于实践，然后融入我们自己的投资理念中，才是读书、学习的意义。

书中用了巨量的篇幅来证明自己投资策略的有效性，看得令人头大。 干货内容散布在全书的各个地方，需要自己划线记录。 核心思想是利用市净率和市盈率计算绝对胜率，然后逐步买入和卖出降低投资成本。并且分散投资让自己面对的是全市场而非单个股票。 做投资需要有最低亏损的底线，且要有一定会反弹回去的预期，股市市净率为1可以做到这点。如果没有，那就有损失所有本金的可能性。上实盘的时候心理就没底，承受不住，早早割肉。这里吐槽一下加密货币市场市净率无穷大。 不过这本书最有用的观点就是博弈无法赚钱的道理，做投资还是得保住本金享受复利。 这本书看完之后直接让我放弃了用量化交易去加密货币市场博弈的想法，老老实实套利享受复利才是正道。

花了两三天时间过了一遍。是在今年收益不理想的状态下思考是否有躺赢之举，大数投资理论上是这样一种策略。但我看下来后觉得实操方面还讲的不够细，未能解释具体是如何选到个股的，我又如何能长久保持对该个股的信心。也许我该再刷一遍？