手把手教你投资港股

《手把手教你投资港股》是“集思录”运营总监葛成恩老师（网名“割总”）的作品，葛老师用“手把手”的书名和经典的红白配色一共出了三本书：《手把手教你投资港股》《手把手教你港股打新》和《手把手教你港股套利》。 看名字很山寨，但内容很实在。 单就《手把手教你投资港股》而言，我认为较杨饭老师的《港股滚雪球》略胜半筹（关于《港股滚雪球》的书评见2021年9月文《选个池塘钓钓鱼》）。 属于很基础、很硬核的科普书，有意投资港股市场的同志们可以读一读。 我直接把它的章节目录po在这儿，同志们应该就能知道它到底写了个啥： 第1章 港股的历史与发展 第2章 港股交易入门与监管 第3章 监管体系与投资者保护 ★第4章 认识港股市场 ★第5章 交易所买卖基金（ETF） 第6章 房地产信托基金（REITs） ★第7章 窝轮入门与交易实战 第8章 牛熊证入门与交易实战 第9章 期权与港股期货 ★第10章 港股私有化套利 ★第11章 港股要约 ★第12章 港股套利 ★★第13章 港股财务分析 第14章 联系汇率制 其中做★号的是我认为同类作品中写的较好的章节，第13章虽然写着港股财务分析，但实际上不是分析港股财报目录的，而是一些常见的操纵财报的方法，值得一看。最后1节商誉与“洗大澡”的游戏中，作者引入了浑水做空分众的报告，分析了分众管理层收购好耶的利益交换，非常精彩。 我有多喜欢港股里的企业们，就有多讨厌港股的财报。 港股的财报完美的诠释了什么叫花里胡哨、乱七八糟。信息的披露程度和A股有云泥之别，因此，在寻找合适的港股财务知识书籍的过程中，偶然瞥见了这本《手把手教你投资港股》。 虽然它也没有达到我学习港股财务知识的原初目的，但着实帮我系统梳理了港股市场，还蛮不错的。 市场就像鱼塘。 有的地方鱼会多些，有的则少些，也都有自己独特的品种和注意事项。作为垂钓者，本质上讲，还是应当精进个人技巧、看鱼下饵，鱼塘终究只是鱼生活的地方，不是鱼儿的本身。

对于初步了解港股交易的读者来说，这本书很接地气，通俗易懂，覆盖知识面比较多，值得一读！ 14个笔记 第4章 认识港股市场 ◆ 恒指波幅指数主要用来衡量恒生指数的波动幅度和投资者的市场情绪，恒指波幅指数度量股票市场 30 个交易日的预期波幅，并以港交所买卖的即月及下月恒生指数期权的价格计算，恒指波幅指数是预期的波幅指数，并以百分点报价。 ◆ 恒生沪深港通AH股溢价指数用来度量同时以A股和H股形式上市、市值最大及成交最活跃的中国内地公司 A股相对 H股的绝对溢价。 ◆ 恒生香港中资企业指数也被称为恒生红筹指数，主要反映在香港上市的红筹股历史表现，按照恒生指数公司的定义，红筹股是指最少30%股权由内地机构单位（包含国有机构、省或市政当局）持有，以及最少须有50%的营业收入（或盈利或资产）来自内地的公司。 ◆ 所谓重大事宜包括修订公司章程、委任及罢免独立非执行董事、委任及解聘核数师、任何类别股份所附带权利的变动及公司自愿清盘。 ◆ 作为散户应该切记，就公司配售股票而言，低位配股给大股东或与大股东关联人士，上涨概率高，高位向市场配股多数是股价见顶的标志。 ◆ 先由银行购买一定数量外国公司的股票，并且把这些股票全部托管在银行，银行再把这些股票打包在一起，出售代表这一篮子股票的证券，这些托管证券就被叫作 ADR ◆ （1）公司更换审计师，不能按时出具财报，或者审计师干脆辞任。 （2）创始人以前有劣迹，虽然知错能改善莫大焉，但是如果公司董事会和管理层中混入了一些劣迹斑斑的人，这些公司你要远离。 （3）公司的毛利水平严重高于同行业水平，或者同行业公司都在遭遇低潮时，该公司的业务却依然繁荣。 （4）公司声称所从事业务在行业内排名前几位，但是现实中我们却没怎么听过，此时你至少应该咨询公司所处行业的从业人员，以有效确认。 （5）公司账面现金充足，公司产品销售增长率不高，但是公司却有频繁且大规模的资本支出。当然，要分清公司是否在为未来做投资，但是频繁而大量的资本支出仍要引起我们的警惕。 （6）公司市值不大，但高管的薪酬动辄千万元，即使公司股价低残，管理层也愿意融资，然后又以不合理的高价收购其他公司，以消耗掉公司的现金。 （7）公司股价大幅下跌，甚至已经跌破每股现金值，但大股东既不增持股票，也未考虑将公司私有化退市，亦不回购股票。 （8）公司的财报写得不清不楚，似乎是管理层刻意让股民看不懂，对于这类公司，从一开始就应该回避。 （9）如果一家公司本身的业务模式就是“融资/收购”，不断依靠从市场融来的钱进行收购，尤其喜欢收购当下热门行业的公司，你要留心。 （10）公司与大股东之间关联交易频繁且数额巨大，关联交易在多数时候就是欺诈的温床。 （11）大股东或老股东在公司上市后股票一解禁立刻套现，或者股票上市没多久就急于套现。 （12）公司上市很多年，财报都很好，但是没有机构愿意评论，小心是老千股。 （13）公司上市多年从未分红或累计分红很少，但几乎每年从二级市场融资，多数时候当市场已经不相信它们的时候，它们总能通过中小券商给下一拨投资人讲一个新故事来成功融资，然后管理层再以各种名义把钱花掉。 （14）公司市值不大，却以“中国”“亚洲”等夸张的名字命名。 （15）如果一家公司上市 N年，几乎没赚过钱，你怎么能指望它为股民赚钱呢？这种公司不管是不是老千股都直接回避。 （16）公司持续多年供股、合股，即使某些年份账面会显示盈利，但很快因为各种资本支出花掉了，在投资一家公司之前，一定多花时间了解一下公司的历史，尤其是历年的盈利记录、供股合股的记录。通过供股与合股抢劫小股民的钱，是香港股市中老千股的一个特色，这类股以香港本地股居多，这类股票的特点是随时大幅折让供股，股价暴跌后再来一个合股，之后继续大比例大折让供股，供完再来一轮合股，周而复始，公司通过供股融资得来的钱，会通过与大股东的关联交易等方式转移给实际控制人或管理层，最终股价一地鸡毛，公司连年亏损，不断通过供股讲述新的故事和概念，诱骗不明真相的群众参与，吸干散户的“血”，老千股做的是贩卖股票的生意。 第13章 港股财务分析 ◆ 从现金转化周期来看，其实所有企业都面临同一个问题，制造业是先购买原材料，然后加工成成品，最后销售收回现金；银行业是先从储户那里收取存款，然后再贷款给需要的用户，最后从用户处收回本金和利息。 ◆ 现金转化周期越短，企业经营能力就越优秀；现金转化周期越长，企业经营能力就越差，企业就不断需要通过借贷或融资来弥补较长的转化期间的资金需求。 ◆ 现金转化周期反映了企业商业模式的优劣和企业与上下游的谈判能力，企业现金转化周期短，说明企业充分利用规模化的优势，增强了与供应商的讨价还价能力，将占用在存货和应收账款的资金与成本转嫁给供应商，本质上是利用供应商的钱赚钱。如果企业的现金转化周期为负值，那企业就相当于免费使用供应商的钱做生意，而且这些钱还在产生利息，我们都知道，现金是有时间价值的。 ◆ 商誉不是指商业信誉，而是一个会计术语，是指能在未来为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，在企业并购时，它是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额。简单来讲，就是收购另一家公司时的出价超过净资产的部分，在会计上均被计入商誉资产。 ◆ 商誉减值的随意性，让会计界发明了一个术语：洗大澡（Big-Bath Charges），也就是巨额资产冲销。 ◆ 独立董事是指独立于公司股东且不在公司内部任职，与公司或公司管理层没有重要的业务联系或专业联系，并且对公司事务做出独立判断。 ◆ 很多时候，你要多了解公司的管理层，了解创始人和管理层长期以来的信誉记录更为重要。

因为看见所以敬畏 要说看完这本后的最大感想，就是暂时别碰窝轮还有牛熊证。我连书里的内容都还读得不明不白似懂非懂，那在交易时所展现的信息劣势，可就太大太大了。大到不能接受。 这就是这本书短期带给我的最大价值。 其次就是长了眼了。老实说这本书看得很费劲。不是说作者讲得不好，实在是我水平不够到位。虽说我不能说全无基础——也是考过 CFA1 的，但对于这样真正在市场里摸爬滚打多年的老江湖，我只有看的份和听的份——都还不一定听得懂。 中间介绍窝轮、牛熊证、期权期货那里是显得过于枯燥，全是理论，但到第 13 章财务分析那里，真实打实的精彩。我希望这本书的阅读者不要被前序章节给劝退。或者直接跳到 13 章就好。 都是实战。是一个人怎么分析市场，怎么作出判断的。虽然他讲得主要都是自己成功的部分，这点和同期在看的利弗莫尔就不太一样。但也够精彩了。尽管落到纸面上的时候已成定局，是事后诸葛，但在作者当时，在纷纷扰扰的市场环境中找到关键要素，真的要说一声，了不起。 他在不断解答我的疑惑，例如港市的银行股为什么估值那么低。原因主要是利率的资本化，以及对持有物业的重新估价，好计算到利润里。真的，看到这里，我以前学的东西突然都活了。那些都不是死板的知识，会计审核里的条条框框，真的，都是反复博弈的结果。看得我太爽太爽了。顺便让我确认了这市场上聪明人太多，像作者这样的，而我作为一个菜逼，务必务必要保持谦虚。再次：先别碰衍生品。 作者也在不断抛给我问题。很多名词性的问题，我在过程中已经查了，然后已经写进批注，希望能够帮到在阅读过程中的你。但有些不是光靠查百科就能解决的：里面的逻辑我没有理顺，而这恰恰就是最不能放过去的点，因为那恰恰是能形成我信心的地方。 话虽如此，我依旧蛋疼，非常蛋疼。尤其是当那个卡主我的问题出现在最后几页，是索罗斯在 1997 冲击香港联系汇率时的操作。当时他抛售港币，作者分析，造成了同业拆借利率上升，继而造成港股下跌。我闹不清前一条逻辑如何成立。在两个群里问了，并不盼着有答案，估计还得之后自问自答。总之不要忘记这个问题。 这本书和利弗莫尔的《股票作手回忆录》一样，应该会是回来再翻查的。作者已经取得了我的信任，有的地方我也确实没有完全读懂。这不怪他，是我作为读者的水平问题。尽管我觉得那书名不尽合理，我不觉得纯新手能看得下去、尤其是看得进去这本书。 就在市场里边修炼边学习吧。讲真，很想跟这个作者能聊上一通，因为他的真诚和有料，我很喜欢。

本书主要内容是是关于港股投资的规则和投资品种的介绍，还是挺详实的，后面关于财务分析也值得看一看，关于投资是要学会质疑的，让投资者看到的内容和企业经营的实际状况是否一致，投资者要打起十二分的小心的，一切反常理的情况都要存疑

初步进入港股市场的小白还是可以学到点的。要是早些看到我也不会陷在窝轮里了😭

可以把本书当作港股投资的入门读物，从行文来看，作者对部分企业的研究确实下了很大功夫，典型夹头，值得推荐。全书读完主要有以下几点感受： 不要参与衍生品交易，可适当套利，例如华晨中国。 本人持有过分众，分众是典型的现金奶牛，行业内的新潮也不够打，没看出来财务存在什么问题。但是这些认知都是建立在分众回大A借壳之后的公开材料，其在纳斯达克的经历确实没太在意，今日看到作者深挖，属实是五味陈杂。以前觉得好多股票都是低估都是机会，现在觉得都可能是大坑，不禁汗流浃背。汤臣倍健就是例子，赛道好，毛利高，市场空间大，但是仔细看过才发现，竟然有溢价34倍花22亿收购LSG，汤臣倍健自己一年才挣几个子？紧接着就是巨额商誉减值，真的逆天。投资路漫漫，仍需继续努力。

总体还是一本介绍挺详细的书，介绍了一些A股与港股的一些差异： 1.与A股每手都是100股不同，港股每只股票的手数均不相同，由上市公司自行确定，比如腾讯控股（00700.HK）每手是100股，而中国平安（02318.HK）每手则是500股。 2.港股多数股票的财政年度均以每年12月31日为财年结束，公司发布财报也以此为基础。但是港交所对上市公司发布财报的财政年度基础并不限制，所以有部分公司的财年并非以12月31日为结束，例如联想集团（00992.HK）的财年结束日就是每年的3月31日。 3.除了周末，港股在以下节日也会休市，主要包括元旦、春节、清明节、耶稣受难日、复活节、劳动节、佛诞节、端午节、国庆节、中秋节、圣诞节等，如果节日为周末，依次顺延。 4.分别是早盘交易时段和下午交易时段。早盘连续报价交易时段是9：30至12：00，下午交易时段是13：00至16：00，全天连续交易5.5小时。 5.早盘集合竞价时段是 9：00至9：20，总计20分钟；下午盘集合竞价时段是16：00至16：10，总计10分钟。关于港股的两个集合竞价时段，需要注意几点：早盘9：00至9：15，投资者可以输入竞价盘或竞价限价盘，在这个时段内，输入的买卖盘可以撤销或修改。 6.关于定期报告，与A股不同，港交所主板公司的季报属于自愿披露内容，部分公司基于公司策略考虑不披露季报。 普通投资者，尤其内地投资者建议看前5章和后3章内容即可

萌新刚加入港股投资，先来看书学习。这本书讲得很全面，对于港股的很多玩法都有介绍，而且作者也把自己的投资小技巧，比如AH股溢价套利等，一一传述，看完很能打开思路，对于市场上的一些操作行为也能明白其背后的原理。虽然书很全面，但是有点不够深入，对于实操没有太多指导性建议，尤其是萌新，上手难度有点高，这本书适合有点投资经验，至少在股市摸爬滚打过的大佬看，相信会有更有用

看了这本书，真的有被劝退。还是老老实实港股打新，或者买买指数基金吧。散户真的很难在股市的腥风血雨里赚到钱，多的是不知道的事，就算知道了，也永远有“例外”。

本书科普了香港金融市场的各种标的和衍生品。介绍了很多行业的研究方法、估值方式。财报的一些坑，以及很多上市公司大股东如何收割小股东的案例，以及汇率端和利率端对金融市场的影响，这本书很好，找时间再刷一次