股民的眼泪

一名投行分析师的真心话，为什么赔钱的总是你？！ ---纯阳书评第682期《股民的眼泪》 从统计数据来看，无论中国，还是美国，证券投资的长期收益是显著高于银行储蓄和债券收益的，但是实际情况又与统计数据天壤之变，7亏2平1盈才是股市投资的真相？那么问题来了，为什么股民在一场貌似必然赚钱的投资游戏中，非但不赚钱，而且还总是赔钱，作为一名既任职过上市公司高管，又长期从业投行的分析师，作者给出了自己的答案，具体内容如下： 第一、上市企业在挖坑 上市企业要为投资者赔钱承担责任，他们为股民挖了三个坑。因为报表数据是股民了解企业，为企业估值的基础，所以企业给股民挖的第一个坑是假账报表坑，在这个坑里企业通过炮制虚假业务，虚增应收，虚增利润，虚增成长，蓄意欺骗投资者，恶意误导股民。第二个坑是弹性报表坑，即使在完全符合财务会计准则的情况下，企业财务记账也拥有较大的弹性，有时候一笔花销既可以计入成本，还可以计入费用，所以到底计入成本还是计入费用往往取决于企业的需要和会计的心情。这样的报表尽管不算假账，但是足以产生刻意引导投资者的作用。第三个坑是胡乱投资坑。管理层或者是好大喜功，或者是没有真正算清，盲目花钱，乱投项目，要么项目投资收益显著小于资金成本，要么项目烂尾，纯粹浪费企业的真金白银。 第二、投资者自己在挖坑 相对于企业挖的坑，投资者给自己挖的坑更多更甚。第一个是贪婪坑。贪婪是人性，本身没有是非对错，但是被市场力量所裹挟，为如虹的涨势所引诱，为杀猪盘背后的盘主所设计，在最不应该买入的市场顶部投入全部身家，放手一搏，在这种情况发生时，贪婪不但是个问题，而且还是个大问题。第二个坑是恐惧坑。恐惧是贪婪的孪生兄弟，如影随形，难以离弃，如同几乎任何一次顶部都是由贪婪创造的一样，几乎任何一只股票的底部都是由恐惧创造的。而恐惧恰恰让投资者在最不应该卖出，最应该全仓买入的时候，选择了割肉离场。第三个坑是短视坑。人的记忆本来远远大于鱼，但是在股票市场的上下波动中，人的记忆和鱼一样，只剩7秒。所以无论一个人本来持有多么正确的投资原则和理念，只要已进入市场，很快就会成为一个失去记忆的人，一切都会被抛之脑后。 第三、其他人挖的坑 除了企业和投资者自己在挖坑外，其他力量有意无意的也在挖坑。比如个别地方政府，出于产业扶持和企业帮扶，会给特定企业一些特殊的税收减免和财政补贴，这些行为都会给企业经营带来立竿见影的收入和利润，这种减免和补贴行为往往只存在一段时期，但是有些投资者忽略了这些细节，误以为企业的收入和利润是可以长期预期的。因此，一旦这些减免和补贴行为退出，那么企业盈利就会受到影响，从而带来股价波动。终上所述，本书认为股民总是赔钱，原因有三个，一是企业在挖坑，二是股民自己在挖坑，其他力量也在挖坑。

果然太阳底下没有新事 2017年出版的书很耐读 《股民的眼泪》 张化桥 32个笔记 自序 冷眼看股市风险 ◆ 1.上市公司埋下的地雷一般由假账、豪言壮语和报喜不报忧混合而成。 ◆ 2.政府埋下的地雷一般由两个元素组成：怂恿、纵容和帮助上市公司（和拟上市公司）夸大销售额、利润和历史上的缴税额；或者给这些公司吃小灶，在土地、税收、环保和资金方面给予优惠。 ◆ 3.股民自己经常埋下地雷：投机行为，过度自信，侥幸心理，不做真正的调研，等等。 1.03 这就是投资银行吗？ ◆ 如果你的工作让你在养家糊口的同时能够让你得到满足，那你就是最幸运的。 1.04 投资银行的人势利吗？ ◆ 当你拿到某项生意时，你大概知道为什么你拿到了。但是，当你没有拿到或者失去了某项生意时，你经常不知道原因。 1.07 上市公司陷阱多 ◆ 有一句很有名的话：“很多时候，人们买股票，仅仅是因为股票在涨。” ◆ 我想说的是，每天都有股票涨，每天也都有股票暴涨，我们不可能也没有必要去试图抓住每一次机会，即使是我们身边显而易见的一些机会，没抓住也没有关系，你并没有什么损失，你只要努力做到自己出手买到的股票可以上涨就行。 ◆ 关于汉能，我想说的是，有的时候，公司股价上涨，我们说不出来原因，也看不懂，通过常识分析，公司股价上涨没有任何逻辑性可言，基本面根本不支持上涨，但不管怎样，股价就是涨，对于这种股票，看看就好，不看也没有问题，因为有时候多看也是一种干扰，特别是看不懂如何上涨的股票。我们要严格待在自己的能力圈里面，做自己看得懂的投资，这样，犯错的概率会变小。投资，首先要保证不犯错。 ◆ 关于如何读年报：1.年报最重要的数字是盈利，但盈利不能单独看，要和营业收入结合起来看，弄清楚盈利的来源。2.盈利的质量比盈利的来源更重要，它决定了公司发展的可持续性，因此要结合资产负债表和现金流量表一并看盈利，三张表要协同发展，不能以牺牲其中任何一张表为代价发展其他两张表。3.任何一张表上任何一项出现异常变动，都要弄清楚原因。4.看完年报，至少要说清楚公司过去靠什么挣钱；如果说不清楚，就不要去碰。5.最好多看几家竞争对手的年报，看看大家有什么区别，各自靠什么在市场里面维持竞争优势。6.看完最近的年报，把过去几年的年报都拿出来看一下，看看公司一路是怎么发展过来的，公司所处的行业处于生命周期的早中晚哪个阶段，公司又处于整个行业的什么位置。7.看完年报，请记住，所有的数字和描述，都是公司的过去，过去并不代表未来，而决定公司股票价格的，是未来。最后一点是不是很困惑？但事实就是这样，投资股票本来就不是一件容易的事情。没事多看看大牛股的前后几年的年报，也可以多看看烂股票前后几年的年报，多思考、多积累经验总是好事情。 ◆ 2025/11/11发表想法 “投资，首先要保证不犯错。” 原文：我们要严格待在自己的能力圈里面，做自己看得懂的投资，这样，犯错的概率会变小。投资，首先要保证不犯错。 1.14 Facebook的官司，股民的教训 ◆ 我觉得散户最好的保护是，不买IPO，等到公司上市一年之后再做分析。有些聪明的基金管理公司规定，只能投资上市三年以上的股票。我觉得这条规则很适合散户。 2.01 自设地雷，股民垂泪 ◆ 股民的眼泪究竟是怎样流的？我看最大的祸害是股民在毫无调研的情况下，首先定下了“要买股”的基调，然后不断说服自己这个股票好，那个股票便宜。我觉得，股民的第一个问题应该是：“我该不该买股票？”我认为内地的股民还是不应该。即使现在，我在A股也看不到太多价值。当然，我也许错了，也许错得离谱。但是，我觉得每个人都应该先问自己该不该买股票。 ◆ 在选股时，骑师不如马本身重要。 2.10 惹不起，躲得起 ◆ 作为投资者，我们每天都要做很多决定：这个新股要不要申购？那个股票要不要换马？我是否错过了什么大趋势？张磊的说法是，只做那些把握非常大的决定；惹不起，躲得起；不做决定好过勉强做个决定。 ◆ 同行的陈一舟举了一个恰当的例子，某股票5元以下必买，60元以上必卖（甚至做空），但是在5～60元之间，看不明白，所以惹不起，躲得起。 2.11 如何避开股市的地雷 ◆ 公司因为做假账而出问题。常见的地雷包括如下几种：1.企业的大股东暗中“补贴”上市公司，推高企业的销售、利润率和净利润，从而推高股价，并从股价中获益（倍数效应）。2.在结账日（比如，6月30日和12月31日），通过跟银行和关联公司的巧妙安排，降低实际的负债率数字。过了结账日，再反向操作。3.在结账日，把企业的产品推到销售通道里，以降低库存数位。在销售收入的确认方面，窍门也很多。4.隐瞒负面消息和“或有风险”。5.偷窃企业资产，比如通过资本支出（基建、维修、扩建工程）把钱从公司偷走。6.直截了当地做假账。有朋友问我，如何从企业的报表中发现问题。我回答，那是不可能的。报表都是专业人士做的，怎么会有问题呢？为了发现问题，你必须到企业去，跟上下游谈，跟竞争者谈，跟监管部门谈，用点常识和坚持怀疑的态度（宁可信其坏，不可信其好）。 ◆ 如何避开地雷？长期以来，我太相信公司报出来的数字，现在我的笨办法是先把官方数字砍一半，再分析。如果企业说去年的利润比前年增加30%，我把它当成是差不多没增长。也许去年还不如前年 第三章 我从股票得到的深刻教训 ◆ “没有护城河的生意，就是坏生意，不管短期它做得怎么好。” 3.06 餐饮业没有护城河 ◆ 我为什么不凑热闹呢？三个原因。第一，我知道我如果抽那么热捧的IPO，一定分不到几百股，没意思。第二，我想起了巴菲特的话，餐饮和商场没有护城河。从一家店走到另外一家店，太容易了。第三，我在香港中环上班18年，记得交易广场的餐馆每两年就换一次牌子。 5.04 中国式畸形股权文化 ◆ 我近几年的醒悟之一就是，股票的估值是选股的最后一步，一个不太重要的步骤，一个可以将就的步骤，而选择优秀的、可持续成长的、不骗人的公司是关键。 ◆ 你把注意力太密切地投在估值水平上，就会忽略更重要的事情：公司的商业模式、前途和诚信。我跟大家一样，曾经长期在烟屁股中寻求“价值洼地”，很压抑，很亏钱。更重要的是，我们错过了“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”！ 5.07 提防永不长大的上市公司 ◆ 关于小企业，首先让我声明，我喜欢它们。小公司的成长性比大公司强，也比较容易管理。但是，通过在小公司圈子里混这么久，我总结出一个道理。如果一个公司做了10年、20年，还是小公司，那也许说明三个问题。要么商业模式有问题，要么管理层有问题，要么两者都有问题。 ◆ 最需要建议的人，也是最不会听取建议的。 6.01 噪声中觅经济方向 ◆ 股市里还有两种似是而非的论调。一是：“今年股市特别难做”，好像别的年份曾经好做！第二个论调是：“现在钱多泛滥，实体经济难做，所以股市一定涨。”我在2004年就犯过类似的错误。 ◆ 1.虽然未来几年的通货膨胀率可能有所缓和，但是实体经济的成本压力是照样的；加上老百姓对生活费用的抱怨，我看货币政策还会相对偏紧。2.因为税收增长，财政政策确实有刺激经济的能力，但是我看政府不太可能有激烈的刺激措施，特别是因为2009年4万亿元的后遗症已经十分明显，也因为地方融资平台的形象太差。3.在经济增长放慢时，企业利润增长幅度会明显下降，甚至出现大滑坡。今天20倍市盈率的股票，明年会变成26倍，如果股价不变。4.未来几年中国股市如何？一年多来，我写过几篇悲观的文章，受到了几个朋友的赞扬。其实，关于股市的走向，我坦白，我完全不知道。准确地说，我的看法是，相对于公司的品质和市场利率来说，我们的股票都还比较贵，没有给投资者留下太多安全边际，所以今天看起来大势依然不妙。但是，贵的东西可以更贵，便宜的东西可以更便宜。不理性的市场可以持续很多年。未来股市的走向，谁知道呢？ 6.02 企业少做少错的道理 ◆ 1.现金分红很重要。苏格兰有句谚语，“手上一只鸟，胜过林中两只鸟”。两个美国学者发表了一篇学术文章：“真奇怪！高派息导致利润的高增长”。（“Surprise! Higher Dividends=Higher Earnings Growth” by Robert Arnott and Clifford S. Asness）。这篇文章用计量经济学的实证方法，研究几千家上市公司的资料，得到的结论令人思考：公司的钱多了，浪费也就多，资本支出就多，很多项目是摧毁（抵消）企业价值的；分红率一旦确定，管理层就有压力和动力维持分红率不至于下降。另外，高分红表达了管理层对未来利润增长的信心。 6.03 资本市场和社会的绝望 ◆ 作为一个长期投资者，我觉得比较好的机会可能包括如下几个方面：（1）全球范围的矿产品，矿业企业。有些商品，比如金银铜铁锡和石油，都是全球商品，适合大家用来规避人民币的汇率风险。但是，这些板块的A股公司不适合，因为它们太贵。我建议大家通过深港通和沪港通来购买相对应的H股和红筹股。最近三年发展中国家的货币贬得太多了，大家最好买它们的矿业公司。（2）大家可以投资一些海外的农业股和环保类公司。非洲大陆现在有12亿人口。联合国预计，到2050年，这个数字会变成24亿。这是一个十分可怕的趋势。印度、巴基斯坦、孟加拉国、菲律宾、中国和越南正在人口过剩和人口快速膨胀的重压下挣扎。它们会带来巨大的移民问题、安全问题和环境问题。（3）坚持纪律。最近，有个电气工程师问我如何筛选股票。我说‘其实我没有资格谈股票。不过你反复问，我就讲四个标准。一是行业好（有护城河，基本上不竞争，比如公路、燃气、水务等）；二是每股利润和销售收入增长很快（比如15%以上）；三是便宜（比如，市盈率不超过15倍）；四是长期拿着安心（比如，每股派息与股价的比例在4%以上）。我用这个标准去衡量，找到了粤高速B。你呢？ ◆ A股市场为什么很贵？这是一个非常高深的学术问题。我不知道答案。 6.04 资产配置的新问题 ◆ 世人有个共识，中国的房地产和股票都很贵。本人也是这个看法。但我最近一直在想，如果这种昂贵只是持续几个月或几年，你也许可以说，它是泡沫。但是如果它持续十年甚至几十年，那你就必须检讨你的判断，问市场究竟在表达一个什么意思。 ◆ 如果把房子当成一个公司，租金回报率1%就意味着100倍的市盈率。即使考虑到未来的租金上涨，它的市盈率恐怕也在40～60倍。另外，A股市场40～60倍市盈率也比比皆是。 ◆ 最后一点，不甘示弱的人们应该在私募基金、私有化、直接投资、信贷、P2P和实业等比较肥沃的领域寻宝。 6.05 如何降低投资的风险 ◆ 1.方法：股市有多种赚钱方式和途径，千万不要否定别人的运作模式，任何模式都会有赚钱和亏损的时候。投资股市只有赚钱概率高低之分，没有必然正确与错误之分。每个人要结合自己的经历、性格、年龄、资金和时间实际，确定相应的投资方式，并不断摸索坚持下去。若是坚持5年后还是搞不懂，应该停止股票投资。2.赚钱：方法正确不一定就能赚钱。它跟做其他任何事情一样，必须天时、地利、人和三者具备。方法正确只是人和，天时地利不在我们控制之内。如宏观变化、突发事件、第三方影响、恶意做空等，都会影响股票表现。所以，在一定时间内没达标，不要轻易怀疑投资方法，责怪自己无能。3.价值投资与投机的主要区别：价值投资追求的是确定性，重现实、重数字、重已有的、重有形的、重自己了解掌握的。投机追求的是不确定性，重有想象空间、重无形的、重未来发展。价值投资多用数字来说明理由（如用增长率、占有率、第一名、今年赚2亿元利润，明年赚4.3亿元等具体数字说明问题），投机多用文字来表达理由（如用应该、一定、趋势、突出、好评、优秀等来定论）。4.实业态度：要买公司，不要买股票；要买价值，不买价格；要利用市场，不要被市场所利用。所以，投资者要认识什么是好公司，什么是好股票，日常做什么事情。好公司就是：行业好；有赚钱优势；有护城河（保护赚钱优势）。好股票就是：好公司+价格便宜。投资者日常做的事情就是：关心和守住账户里已买进的好公司；寻找和研究市场出现的好股票；更换账户里变坏的好公司，或对账户里高估值的好公司更换为市场新发现的好股票。日常不要预测大市走势，不要看重股价变化，放宽心态，勤奋工作，一定会有收获。5.好股票多的地方：一般出现在三个方向：一是拐点行业和拐点公司；二是好公司出大问题；三是市场争议大的公司。这类公司的共同特点是关心调研的人少，交易量少，股价超低。股票投资一定要逆向思维，人多的地方不要去，大家看好的公司一定是好公司，不是好股票。但是，这类公司风险很大，成功率极低，要做深入细致和与众不同的调研。6.调研公司：有效地了解认识一家公司，要做到“懂、熟、广、常”四方面：首先，自己要下苦功夫弄懂公司的行业和经营。弄不懂就是没缘分，这个公司就不要再进行下去了。其次，要深入企业尽量接触多方面人员交流了解情况。由于你是内行，所以易于交流，易于抓住重点，易于熟悉企业的本质情况。第三，还要广泛调研企业上下游，以及同行业情况，从更高更广信息，来验证我们对企业调研结果的真假和分寸。第四，在投资以后，调研工作不能停止，要定时定量常调研常跟踪。一笔好投资，基础在调研。调研工作必须亲力亲为，才有真实感受。调研工作是苦力活、智慧活，有时还是低头活。在资本市场，聪明人太多，我们不能与他人比聪明，要比信息不对称。就是通过与众不同的调研，使我们了解到企业的信息比别人更多更有价值。所以，一个价值投资决策者，一个时期内只能控制投资10只以内股票，超过了，他的工作就无法很细，否则，他就是股神。7.股票投资前要三问答：一是公司是不是好公司；二是市场为何不认同；三是市场什么原因和什么时候认同。只有这三方面都弄明白和调研清楚，才可以下手买入。好公司容易理解，重点是第二点：“别人为何不认同”。我们一定要通过与众不同的调研，发现公司被市场误读，或看不到，或刚发生的具体事件，来验证公司被市场低估的原因。若找不到具体和有说服力的事件和理由，这公司就不能买入。这问题解决了，第三点什么时候被市场认同，那就是时间问题了。8.投资分散与集中的把握：尽可能降低风险是价值投资的核心。分散或集中投资，都是为了降低风险率。投资风险包括可预测风险和不可预测风险（如黑天鹅事件），分散投资是为了“鸡蛋不集中放在一个篮子里”，回避不可预测的风险。集中投资是为了有更多时间和精力专注调研少数公司，提高确定性，回避可预测风险。明白这个道理，股票投资应该采取适当分散原则，不能高度集中也不能过度分散。这个度如何把握，要根据个人能力范围来确定，普通人投资不要超过10个企业，超过就是超人了。9.股市心态：心态是个无形指标，人与人天生区别很大，股市平日波动无序，是众多股民心态综合变化的反映。股市中股票价格围绕着价值上下运动，价格对准价值只是瞬间，绝大部分时间是脱离价值的。无法理解和承受大波动的人，不要进入股市。实际上，很多人在股市上心态不好，根本原因是对所投资的企业经营情况，也即是对企业价值心中无底。还有一些人过量负债投资。所以，解决股市心态问题，最实际的方法就是：投资熟悉的企业，不要过量负债投资。10.投资股票与做实业的区别：投资股票的工作时间90%在决策，10%在执行。决策是调研、分析、决定，需要很多时间，而执行只是筹资金换股票，时间很少。做实业工作时间10%是决策，90%是执行。决策是研究决定办这个企业，时间相对不多，执行是要长期才能把这个厂办好起来，时间很长。所以，以买公司作为投资股票的人，在决策买入股票以后，就要有耐心培伴企业成长。要明白：实业是干出来的，投资是等出来的。 -- 来自微信读书

这是一本股民的劝退书。 选股确实是一件极为困难的事。对于一家上市公司，就算你花心思去研究它的报表、商业模式，多半也只能是浮于表面，看似专业其实毫无意义，没有事业心的管理层只想割韭菜赚快钱，不惜财务造假、搞各种小动作，专业人士也未必能明察秋毫，何况时间和资源都很有限的散户呢？如果要分散投资，为什么不直接选基金呢？ 身边的人对投资的认知只有“股票”。他们不了解，在经济的某些阶段，股票并不是最适合入手的资产。买菜的时候为了几毛几块讨价还价，花几万几十万买起股票来却不做任何的功课，太常见了。我有个邻居，前几年十几万投资了豫光金铅，如今资金仅剩1/3——如果你觉得少赚总比亏损好，指数基金它不香吗？何况它赚的并不算少。再稳健一点，不还有债基吗（非信用债）？涉及到大额投资决策的时候，为什么就是不肯花时间了解一下学习一下呢？事实是很多人就是不肯，而我国的财商教育，明明是极为重要的生存知识，却没有成为重点。所以很多人的理财和投资知识，低到令人发指，而且错谬百出。我以为，这群人是不适合买股票的。 创业板注册制即将开放，优化IPO定价，涨跌幅度提高到20%，完善退市制度……去散户化已经是大势所趋，但对于很多人来说，还要付出更多的代价才能理解这一点。新股的扩容虽然不会很快，但是IPO破发或许会越来越多，退市也不再罕见。大浪淘沙，最终能留在场内的，只剩下机构投资者和赌徒。普通人，专心事业，选择合适的资产，追求财富的稳健增长。对个人和社会来说，都不是什么坏事吧。

这本书（让股民看看被骗的理由）以及哪些人会被骗，为什么被骗 毕竟知道做什么重要，但是知道不做什么也很重要 1, 一年四季都是满仓干。 2, 屁股决定脑袋，拿谁的钱就得看谁眼色，证券公司也是吃上市公司饭的，“拿人钱财，替人消灾”，这是个朴素的道理。投资银行的投行部和审计师吃的都是上市公司的饭，所以，多多少少也会站在公司这一边 3,股民为什么会愿意花时间听别人预测？ 4,人生最重要的事就是对自己诚实，自我评价要非常客观！ 5, 作者是个很诚实很善良也有几分英雄情怀的人，不过就是不爱争，这样可适应不了投资市场的竞争 6,高净值家庭退而求其次也是个中产，很多养家糊口的人 退一步，万丈深渊估计也差不多，所以先成家还是先立业？业还有没有立起来，先成家的话 早就被家庭柴米油盐琐碎给磨平了梦想。 7,生意就是生意。如果不是赤裸裸的，至少也是冷冰冰的 8,人往往认为自己有道理，别人理亏 9,认为欧美完全不讲关系，跟认为亚洲完全不讲能力一样幼稚，人是社会关系的集合。有人的地方就有江湖。人生在世，有一天你真的牛逼了，你不会给自己的亲人喝点汤？这就是自己一直强调 要自己一定要客观，有逻辑的去看待人，这个过程不分国家，宗族。从另一个角度思考，可能是因为很多国家还没有形成那么严重的阶级固化。 10,投行里的高层员工（比如董事总经理和副总裁们）都有营销和拉生意的责任。什么行业什么岗位都有营销，都有拉生意的责任，人生就是营销，作者一直没有学会坚韧不拔的营销，也没有学会把生意从竞争对手的手中夺过来的本领，我也是，太难了 11,基金经理团队每天都在分析研究股票，同时他们也会去实地考察一下这家公司，但是他们也会和上市公司合伙骗股民，所以你可以根据资金的往来去进行投，可以选老企业龙头，看历史，历史告诉你真相。 12,和作者关系很好的一个CFO希望他能找到其他的投资者接盘。连基金经理都会被骗，我们这些股民算什么 13,所以说中小公司还是能别碰就别碰，因为对绝大多数人来说你对它的认识只有招股说明书和报表，而这种东西就像是美颜，一把它关掉十有八九是丑八怪… 14,买生活中看得到，摸得着的产品。伊利，格力，苏泊尔，双汇。券商。 15,​如果公司没有问题的话，股价又会回升的。如果一直不回升，你应该知道为什么 所以老唐只买上市超过5年的公司，新股不易碰。没有五年的财务数据，无法看出公司的数据质量。（长期投资的话） 16,慷慨分红的股票同时为了打消投资者的疑虑，公司也会决定将赚到的钱几乎全部用来派息，不要因为公司慷慨的股息而忽略了财务中隐藏的问题。要知道，有些时候，慷慨的股息是故意派出来给大家看的。稳定持续的增长的现金流更可靠； 17,无论涨得多好，一天跌掉全部 高位横盘震荡也可能是放套。让买入的股民成本变高 18,你认为买大盘简单，为什么他们不买？你认为买大盘能够稳赚，你忽略了一个视角，你不知道牛是什么时候开始，什么时候结束。他最高的时候能够赚五倍，最低的时候只有30%，现在2025年在50%，你敢买吗，如果一年两后他翻了一倍，你照样也是抓不住啊。所以最简单的事也是最难的事，不要认为别人傻，比较保守一点的就是牛市刚刚开始的时候，然后赚50%可以撤走一部分。历史上最低的也有30%，但好在只有一次 19,有那么多公司可以选择，为什么很多股民非要刀口上舔血？ 很多时候，人们买股票，仅仅是因为股票在涨。从众，所以众生都是牛马。你只要努力做到自己出手买到的股票可以上涨就行。如何做到这一点？第一步，远离老千股！ 一些新股民有可能觉得跌了这么久，差不多该涨了，可以买一点试试看，很多人都被这种假象给深深上了一课 （看他上一次上涨净资金是多久前了） 看不懂的上涨不要管，不要总想着去蹭一下（广济药业-7%）官方报道介绍也有可能是假的，做广告，与媒体合作 20,哪吒2爆火光线传媒的股价也是节节攀升最高达到40，光线传媒的盈利根本撑不起这么高的股价，可见其中的泡沫，现在股价已经跌到17块钱左右。在缺少足够卖盘的情况下，容易暴涨。做空是为了更好的做多 21,还是要做减法。股价就是要涨，对于这种股票，看看就好，不看也没有问题，因为有时候多看也是一种干扰，特别是看不懂如何上涨的股票。我们要严格待在自己的能力圈里面，做自己看得懂的投资，这样，犯错的概率会变小。投资，首先要保证不犯错。 22,作为普通投资者，如果不能对公司的资本开支警觉起来，是很容易吃亏的。需多留意资本开支，如果一家公司扣扣搜搜，通常说明老板是真的在做生意，对员工不利但对股民有利 23,年报一定要看 不知道有多少个人投资者，年报都没有看过，就匆匆买入股票，这其实是一件非常危险的事情。有多危险呢，看过年报的投资者简直是稀有动物，很多投资者连公司最基本的行业分类等都不清楚就一味追高买入，甚至还有很多是连基本的股票交易规则都一窍不通的。 24,关于资本开支，庞大的开支，需要看开支用于何处。如果是投入到一个低利率的业务上，可能就得考虑公司决策是否有误 关于如何读年报： 1.年报最重要的数字是盈利，但盈利不能单独看，要和营业收入结合起来看，弄清楚盈利的来源。 2.盈利的质量比盈利的来源更重要，它决定了公司发展的可持续性，因此要结合资产负债表和现金流量表一并看盈利，三张表要协同发展，不能以牺牲其中任何一张表为代价发展其他两张表。 3.任何一张表上任何一项出现异常变动，都要弄清楚原因。 4.看完年报，至少要说清楚公司过去靠什么挣钱；如果说不清楚，就不要去碰。 5.最好多看几家竞争对手的年报，看看大家有什么区别，各自靠什么在市场里面维持竞争优势。 6.看完最近的年报，把过去几年的年报都拿出来看一下，看看公司一路是怎么发展过来的，公司所处的行业处于生命周期的早中晚哪个阶段，公司又处于整个行业的什么位置。 7.看完年报，请记住，所有的数字和描述，都是公司的过去，过去并不代表未来，而决定公司股票价格的，是未来。 8,没事多看看大牛股的前后几年的年报，也可以多看看烂股票前后几年的年报，多思考、多积累经验总是好事情。 25,一根大阳改三观，黄渤不是说过吗，“红的时候身边都是好人”。胜利时能否保持清醒？是一个交易者基本修养 26, 彷佛只要股价一直上升就没有让人深思业务的可行性及坏账的可回收性。股民就像灯蛾扑火，为追求光和热，将身子扑向灯火，终于死在灯下 27,​上市的过程越简单快捷越好 28,好公司永远是贱卖的。因为你的股票一直往上涨，所以你每次卖股票都是亏的。比如腾讯、亚马逊或者新粤燃气。只有烂公司才能永远抓住高点卖股票。因为它的股价不断跌，所以每次卖股票都是对的。 好公司只要你一旦卖了都是在贱卖 29,每月只腾出一天应付资本市场足矣！大家知道，巴菲特每年只花一天时间对付资本市场（每天只腾出一小点时间看股票足以） 30,大家永远不要说：“中国有社会主义特色。政府绝不会让市场跌到那种程度。”说这种话是自欺欺人。社会主义才是真正的群魔乱舞，尤其拥有上帝能量的政府亲自下场玩的时候，唯一的保护是，在买股票时多留“安全边际”。 31,短期趋势，股票的流动性，别把一些股票盯得太紧，一直吊在一只股票上。而忘记了别的股票在发生什么 32,个人何尝不是，不要介入他人因果，夸大自己的建议。江山易改，本性难移”。你在批评上市公司时，负责接待的官员（董秘甚至总裁和董事长）可能客客气气，但他们一年要接待几百号或者更多的访客，你的建议有多少影响？有的人建议公司向东走，你建议他们向西走，还有人建议公司原地踏步。你以为你对公司高层有特别的影响吗 33,理解段永平说的企业文化的重要性了。很多公司上市就是为了捞钱完全没有一点点企业家的责任担当。 34,所以资本家早就把未来给透支完了，后续的中小股东根本就没有享受到上市公司的股票价值，而是被上市公司和投行以及基金经理给坑了。 所谓二级市场一级市场，我们散户永远是最吃亏的那一个，人家永远不会赔本。 35,拟上市公司的管理层也会不遗余力地面见大基金公司，详细阐述公司的业务前景和风险。投行的分析师也会拜会大基金公司，详细讲解拟上市公司的情况和行业的情况。当然，散户没有这种待遇。他们最多只有一个大型的午餐会，或者只能读招股书。有些聪明的基金管理公司规定，只能投资上市三年以上的股票。我觉得这条规则很适合散户 36,在不违法不违规的情况下，只要能过得去的事，投行和审计师都会让它过去。毕竟他们都不是警察。看看恒大，恒大这么大的事情，普华永道既然都没审出来，多多少少是从中收取了好处费。 37,他们如果不小心，就很容易把自己营销进去，把自己忽悠进去。经常骗别人的人很容易骗了自己，不管是在生活中，还是在商业活动中，忽悠和包装几乎无处不在，一方面是有目的者的引诱，另一方面是自身的缺点，即过度自信。 如果你是想做实事的人，那么你就该小心包装和忽悠。 他们如果不小心，就很容易把自己营销进去，把自己忽悠进去。（怪不得很多高管在股价高的时候减持，自己对自己公司的股价都不信任了） 38,分析师也会跟拟上市公司勾结作案。 39,即使是四大审计师公司也是有激烈竞争的。拟上市的公司需要付报酬给审计师，而且也决定上市之后是否继续聘用这家审计师公司。一旦有同行竞争，就很难公正。 拟上市公司肯定挑选对自己有利的审计，审计是依靠抽样调查的。把100%的单据全部拿出来核查是没有可能的，如果上市公司存心要欺诈，审计师很难查出来。审计师依靠的原始材料当然是由上市公司提供的 所以散户可以仅投资那些上市很长时间的公司。这样可以有限避免这些业绩扭曲的问题。 40,我们每个人都以为自己比大多数人聪明；而实际上，我们就是大多数人。” 41,在花园里，把花剪掉，却给杂草浇水 只要你在一只股票上亏过钱，你就要好好思考为什么 王董事长经常说自己是某某宗教的信仰者，对钱不在乎，他在乎的是社会责任和事业感。有一次，他跟作者说，他下周想在公开市场配售一些老股，让作者找些人把股价炒高一点，帮助他一下。作者简直不敢相信自己的耳朵 42,买上市10年以上，连续分红的公司靠谱一点。2022年以来，对分红的公司情有独钟。要连续分红。能持续分红的公司，都不差。 43,难怪许多上市开始跌几年 碰新股的结局！！这是戒律，必须守 ​44,这是大也是一个认知极低的人的做法 好公司的股票永远是贱卖的。它从IPO开始就是贱卖，因为股价一路上升。股票下跌，他就夸奖自己抓住了高点。如果股价上升，他就很不开心（“贱卖了” 45,中国很多公司都是发展遇到瓶颈之后才上市 46,银行存款利息低，资金必然进入股市， 47,有自知之明的人，才能避坑。 什么是大实话？ 1.做生意赚钱是很难的，持续赚钱更难，赚钱越来越多是难上加难。要想股票有持续的表现，起码条件之一是，公司持续赚钱，并且越赚越多。经济大环境都不好，谁有钱消费，公司产品卖给谁，公司如何盈利，那股价如何上涨？ 2.宏观经济学不是科学。它的结论都是不确定的。正确地预测宏观经济很难，预测对了，也不见得对投资有任何指导意义。宏观经济指标与股市的联系是不可靠的，不是一对一的。 3.人类对经济和股票市场知之甚少，巴菲特承认这一点，很多其他伟人承认这一点。谁真地预测到了金融危机巴菲特最近连续4年跑输了标准普尔500，大趋势！！谁来都没用。 4.政府对股票的交易减税是毒害股民的。相反，作者认为政府应该大幅增加印花税，鼓励长期投资，惩罚短炒行为 5.政府对欺诈和内幕交易的软弱就是对股民的残忍。这跟容忍音乐和书籍的盗版是一样的，国家是最终的受害者。 6.股民需要对自己的投资负责。要明白，股票估值是一个非常不确定的东西。过分自信就是骗自己，害自己。 7.在短期、中期和长期，多数股民和多数基金必然跑输大市绝大多数股民不应该自己买股票，应该把钱存在银行，投资于生意，买房子，或者买指数基金。（这样子他们就骗不到钱了，就会专注于公司发展） 8,我们对上市公司知道太少，有自知之明的人是有智慧的！！股民哪来的自信，股民不自知。不知却以为知。 9,只是在极少数公司里战战兢兢寻找投资机会。行业必须简单，业务必须很清楚，负债很低，现金流强劲（成熟的公司），分红也不错（从不搞价值投资，只搞成熟公司里面的投机） 10,不犯错误，至少不犯大错误，只有这样才能赚钱。如果踩一个地雷，你就需要在其他股票上额外赚取很多钱才能弥补这个损失，如果你想跑赢大盘，简直就不可能了！所以才说跑赢大盘之后就要尽可能 停下来了这句话非常中肯，不要随便出手，要等待要观望，克制自己的冲动！

这本书如果是只有前三分之一的内容会是本还不错的书，通过作者投行以及研究员的视角揭露一些内幕并提示一些风险，从这个角度看是有价值的。需要注意的是，这本书是由一家P2P公司赞助发表的，因此作者在劝股民不要投资中国市场的同时推荐使用P2P作为个人和家庭的投资方式。把读者带入火坑。 从书的内容看，本书很难想象是出自一个从业二三十年的中高层金融人士，对于绝大多数问题没有个人的见解，总是在说我不知道。如果说承认自己的能力圈有限不对宏观因素发表意见，那也就不应该基于此进行大量的预测，更不应该就此著书立说，这很前后矛盾。包括在后三分之二的内容里时常出现告诫股民不要做短期预测后一页又出现自己的短期宏观预测。 本书在几个给股民的建议中有几个大的预测，后视镜检验一下： 1.可以投资于海外的环保业，矿产业。 2.买入一揽子地产企业或者中小型内房股。 3.应该买H股，H股价格将超过A股。 4.股市不是好的投资方式，P2P是好的投资方式。 所以其实看发展路径而言，成为优秀的投资者不是作者所擅长的。他擅长的是调动情绪和当“黑嘴”，做分析师唱空股票，做宏观分析唱空中国，毕竟唱空没有成本，如果成功一次他就是股海明灯，失败了也是在提示风险无可厚非。毕竟大多数股民是亏损的，需要业内人士能共情并给出一个完美的理由——我亏不是我的问题，是GJ不接受自由市场机制，是体制导致了以权谋私，是企业主欺诈，是金融界的失职。

在投资市场，如何克制好人性的弱点，是我们在在这个市场生存的条件。 炒股往往不要被自己的认知所局限，尤其是当自己买入一只股票的时候，这种心态更加明显。 但一个成功的例子背后就对应几个失败的案例，因为大部分企业只会在行业繁荣期得到大笔投资，无异于“与周期赛跑”。 交易是一种非常简单的活动，然而成功交易却是一段艰难的心智历程。股票市场的低段是勤奋和技艺，中段是智慧和心态，高段是人性和道德。 来百度APP畅享高清图片 适合自己的交易体系，一定是让自己很“舒适”的体系，无关乎仓位、无关于市场、也无关于涨跌。 如果你的持仓让自己整天提心吊胆、夜不能寐，不能说这套交易系统不好，但这套交易系统一定不适合你，你也很难通过这套体系实现稳定盈利。 作为一名交易者，永远不要猜测价值到底是多少，价值就是市场愿意支付的价格。我很早就学会不跟市场争论价格是什么了。 正因为价值的无常，当你交易股票的时候，任何事情都有可能发生。你永远也不可能知道市场什么时候会按你认为的方向运行。 很多时候，就像上帝一样，市场不会拒绝你，只会推迟应验。交易如人生，有些事情都是命中注定的。 比如亏损，有的人视亏损为洪水猛兽。尤其是在经历过几次爆仓以后，在很多时候其实不是亏损有多么的容易，而是知识因为我们选择了习惯性的漠视。 大家在市场上不断的受到两种信息的刺激，一种是不断的有人以每年10倍，几十倍的利润刺激着你。 一种是不断的有人以破产，爆仓，跳楼来刺激着你。 股票市场就是是这样一个以极度的诱惑和极度的恐吓共存的地方。它即是天堂，也是地狱。 一位炒股10年股民自述：我把买房的钱拿来炒股，200万亏到剩30万 有人拿着200W购房款炒股，最后还剩30W。这位仁兄在股市里不可谓不努力，努力学习并尝试了各种手法，例如长期持股、做差价、买涨停板等等，但最后得到了一个很差的结果，让人唏嘘。 股市里很多人能赚钱，但大部分人要亏钱。炒股投入的资金和精力一定要与自己的状态相匹配，千万要量力而行。 最好的办法是，根据自己的实际情况，确定一个适合自己，且经过验证的策略（要有起码的历史回测、数据统计和逻辑支持），然后按纪律执行策略。 风险和收益有一个亘古不变的关系：高收益一定伴随着高风险。那种动不动每年好几倍的策略，肯定要面临腰斩再腰斩的风险——赢了叫收益，亏了叫风险，一体两面。 例如我昨天分享的可转债策略，收益和风险都比较低（最多盈利30%），适合一部分追求稳妥且有耐性的投资者。 前些日子给大家说过一个双均线策略，9W本金，不到十年，滚到1亿多，但中间出现过99%的回撤。这样一个策略，有可能你刚进去就遇到了回撤的那一段——你没有得到收益，只摊上了风险——这是常有的事情，做投资时不能光想着赢了可以得到多少收益，也要想着亏了能否承受得住。 心态也很重要。一旦发生亏损，千万要稳住阵脚别失控，别病急乱投医，也别追加计划外的资金（计划外的追加往往是失控的前兆）——做到了这一点，也能把在股市中的风险与现实隔离开，不至于股市崩盘，你的生活也跟着崩盘。 涨停板建仓 涨停板建仓通常这样的主力手法老到，并且坐庄用意长远，当股票价格快速上冲涨停后，主力拿出一大笔资金封出涨停板，然后再抛出巨量抛售盘，个股价格在分时图上 出现“跳水”态势。 不少短线资金将迫不及待地兑现利润，主力用零散进场盘一一接过这些筹码，如果市场抛压比较大。 那么，股票K线会出现长上影，次日如果大势 不好，个股价格会再次低开2%以上，并有一波快速走低，引诱平仓盘出局，以达到初步洗盘目的。 随着股价逼近主力成本线，主力的主动性进场盘将快速出现，个股 新的涨势就此展开。 双锤打桩形态战法： 前期行经过一波下跌，随后收出了双锤线，经过股市多年的经验总结满足双锤打桩，落地生根形态，后期会出现一波快速的拉升，一旦出现这个战法形态是股票强势的信号。 双锤打桩形态的条件及细节： 1、前期股价出现了一波下跌； 2、收出了两根锤子线不分阴阳 3、第二根锤子线低点比首根锤子线低点高，第二根锤子线收盘价比首根收盘价高； 4、MACD金叉满足多头趋势 5、介入点：双锤落地之后，后期出现放量的阳线就是入场的时机 投资感悟 市场上的多方力量在盘中一直非常强势，即使遇到空方的阻力，行情也会横盘整理，而不会形成明显的回落走势。 在生活中，做任何事情风险可承受，才是真正的智慧。 真正的交易高手就只有一种人：能持续地从市场赚到钱的人、资金曲线波浪形上涨的人。 交易也是一场人性的大考验，没有完美的方法，只有你能不能经受得住考验； 不必在乎一时的得失，将眼光放长远，你会走得更远，攀得更高，成为领域内的赢家。 总之，炒股是一条非常艰辛的道路，一将功成万骨枯，如果你想实现财务自由，那么什么都不说努力吧，路漫漫其修远兮。 码字不易，喜欢我文章的多多点赞支持，你的点赞是我不断更新的动力，感谢大家的一路支持！

张化桥，荆门人，毕业于中南财大。在金融圈的直男，他的作品言语犀利，棱角分明，大胆敢言，吸引了一大批粉丝。 书中，提到的几句金句，相信有体验、有教训的，会感触很深。 1.“很多时候，人们买股票，仅仅是因为股票在涨。” 2.“我们每个人都以为自己比大多数人聪明；而实际上，我们就是大多数人。” 3.巴菲特曾经说过，在选股时，骑师不如马本身重要。可是在实战中往往忘记这一点。 4.惹不起，躲得起。 “You do not have to do anything!”（“你不是必须要做点什么！”张磊） 5.“最需要建议的人，也是最不会听取建议的。” 对于投资方面，作者以自己的专业理解，提出的建议： 一.估值方面 1.基本面分析很重要，估值是一个很宽的区间，不是具体的数值。 2.要多看利润率，股息率、自由现金流。增长率很重要，但是现金流、资本的节省，以及负债的降低更加重要。 3.估值是选股的最后一步，更重要的是选择未来3～5年的健康发展的行业（有护城河），优秀的(净利润增长15%、现金流健康)、可持续成长的（股息率稳定4%）、不骗人的公司。 4.如果一个公司做了10年、20年，还是小公司，那也许说明三个问题。要么商业模式有问题，要么管理层有问题，要么两者都有问题。 5.好股票多的地方：一般出现在三个方向：一是拐点行业和拐点公司；二是好公司出大问题；三是市场争议大的公司。这类公司的共同特点是关心调研的人少，交易量少，股价超低。这是股票投资的逆向思维，需要做深入细致和与众不同的调研。 二、安全边际的判断 1.市盈率基本上应该是社会利率水平的倒数。比如：理财产品的收益率是6%～7%，你额外加上1/3的安全边际（至少30%-40%），大约9%～10%。所以，股票市场的合理的市盈率应该在10～11倍。如果你认为某个股票值4～5元，那你只能在2～3元时才下手。 2.周期性股票的估值必须打很大的折扣。 引用文中一段关于投资股票与做实业的区别，让我有些启发。 投资股票的工作时间90%在决策，10%在执行。决策是调研、分析、决定，需要很多时间，而执行只是筹资金换股票，时间很少。 做实业工作时间10%是决策，90%是执行。决策是研究决定办这个企业，时间相对不多，执行是要长期才能把这个厂办好起来，时间很长。 所以，以买公司作为投资股票的人，在决策买入股票以后，就要有耐心培伴企业成长。要明白：实业是干出来的，投资是等出来的。

股市惨淡，跌跌不休，不少股民暗自垂泪，究竟如何避开股市的地雷？张化桥继续敢言作风，在新作中大胆揭示各类投资陷阱。他认为，股市遍布的三种地雷，分别由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假账，报喜不报忧；政府或纵容，或给予企业单次的补贴优惠等等，都埋下了陷阱。而股民过分自信、不做足功课、投机取巧，也无异于自设陷阱，最后必误踩地雷，遍体鳞伤。作者凭借十多年在股市的经验，在本书中详细分析如何识别及避开这三种地雷。避开地雷之后，股民最关心的当然是如何选对股票。张化桥总结出自己从股票得到的教训，提出独到的投资智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的预测，反而要运用“投资护城河”等概念，寻找最有价值的行业，以及在其中找到不够贵的好公司，方有机会捕捉最能赚钱的“十倍股”。

评分不高，作者还是蛮可爱，蛮真诚的，比较认真，执着，书中更多是他本人和朋友的经历，认知方面，确实平淡无趣的真实，敢说真话还是好品行，书中的一些经验确实是真真切切，值得借鉴，但从专业书籍也好，传记也好，经验分享也好确实亮点不多，很坦诚自己多交的学费，其实每个人的成长都要经历，但很多人交了学费还不会总结提升，这方面，作者是个榜样，比较谦虚和真诚，从游戏规则来说确实十几二十年的从业经验，不断的提高和分享还是肯定的。就如国内两市，也是在慢慢成长。多学多看，多成长！一些常识性的经验确实不容易留下标签和记忆。希望以后过几年再看看是否有所不同。

这本书绝非寻常的投资指南，它以锋利的笔触剖开资本市场的华丽表皮，露出鲜血淋漓的内里。作者用近乎残酷的真实案例，将股民群体置于欲望与恐惧的显微镜下——那些在K线起伏间扭曲的人性，那些被牛市狂欢掩盖的脆弱灵魂，构成了一部惊心动魄的集体心理剧。书中每个故事都是对投机狂热症的临床解剖，那些眼泪不仅来自财富的蒸发，更源于价值信仰的崩塌。它超越了一般财经著作的说教，成为刻在证券史上的警示碑，提醒每一个试图与资本共舞的人：当你在凝视深渊时，深渊也在凝视着你。