期权新世界：解读期权动态调整与策略实战（精装）

说实话，作为一个学了几年金融数学的人，我翻过的期权教材堆起来比课桌还高。那些书教会了我怎么推导公式、怎么给期权定价，但说句心里话——毕业后真让我去下单交易，我心里是发虚的。理论世界太完美了，可真实市场永远在发疯。 所以当我翻开这本《期权新世界》时，最大的感受就是：终于有人讲人话了。 它不是上来就甩你一脸希腊字母公式，而是先跟你聊——期权到底能帮你干什么？怎么用它来保护手里的股票，怎么在震荡行情里不靠方向也能赚点时间价值。这种感觉就像，以前学的是一本《汽车构造原理》，现在终于有人教你怎么握方向盘、怎么踩刹车了。 书里有个点特别戳我。它反复强调“动态调整”这件事，说白了就是——市场不可能按你设想的剧本走，下单不是结束，而是开始。你得盯着波动率的变化，得学会在方向明朗时加仓、在混沌时收手。这让我想起自己第一次模拟交易时，买了认购期权就傻等着涨，结果时间价值一天天流失，最后归零的惨痛经历。要是早点读到这本书，我大概不会那么天真。 整本书分四块：基础认知、不看方向的策略、看方向的策略、软件实操。我最喜欢的是“不看方向”那部分，讲怎么利用时间和波动率来赚钱。以前总觉得做期权就得赌涨赌跌，看完才明白——原来不赌方向也能活得很滋润，这对我们这种风险厌恶型选手真的太友好了。 另外，第六章教怎么用期权软件，真的救了大命。书上截图一步步带着你从看行情到下单执行，特别接地气，不是那种“这个功能你们自己摸索”的敷衍写法。 当然，书里有些策略的回测更多是经验总结，没有给大篇幅的数据验证，这一点作为学数学出身的我本能地想较真。但转念一想，人家定位就是实战指南，不是学术论文，能把手把手教会你怎么在市场上活下来，就已经值回书价了。 合上书那天我想了很久——以前学金融数学，总觉得期权是个漂亮的数学模型；读完这本书才意识到，期权更像一把刀，锋利与否取决于用刀的人懂不懂火候、会不会收力。这本书没有教你一夜暴富的秘籍，但它很认真地告诉你：怎么在市场的风浪里，尽量不翻船。 如果你也学过点数理，却总觉得离真正的交易隔着一层纱，那我真心建议你翻翻这本书。它不会让你变成股神，但至少能让你下单时心里有底，不至于半夜惊醒担心爆仓。毕竟，活得久比赚得快，重要多了。

我做了三年期权，对期权越来越着迷。老实说。书中的大部分内容都可以跳过。但如果让一年前的我读这本书，应该会给我更大的体会。 整体来说，这本书的作者挺专业，语言也平实，没有花里胡哨的感觉。 适合接触期权一年以上，没有被市场干掉，还想进一步了解期权的朋友。

期权交易中常常在选择策略上花费太多精力，作者明确指出标的趋势研究判断才是最重要的。作者是真的懂又能讲得出的好老师。我最喜欢的是，合约选择和盘中应对等关键处说的都是重点，好书，值得推荐的好书，

总结一下。国内版本期权或许起点合适的，我没有做国内期权，没有发言权，我看这本书一方面是学习了解国内对卖方策略的思路，高胜率/时间是你朋友/风险可控～ 相比之下外面期权期权交易策略更丰富，因为个股+期权可以增加收益，例如选择期权成交量前30名个股当中选择趋势向上的个股做轮子策略，做持盈保泰策略。

看对方向，赚多赚少；看错方向，尽量止损。看下来还是等个美股回调后买leaps call吧，其他短期操作都是抛硬币

1.影响权利金的三要素 期权与股票、期货等投资人已耳熟能详的投资商品不同，作为划时代的多维度金融商品，其价格（也就是权利金）的构成因素也相对多元。所有金融商品都具有“多空方向”​，多空方向是影响期权价格的第一个要素。由于期权具有衍生品的特质，因此与期货一样具有对未来某特定时间点价格预期的属性，故而“时间”成为影响期权价格第二个要素。更特别的是，由于期权具有买方、卖方权利义务不对称的特殊性，因此市场预期更占了其中重要的角色，衡量市场预期程度的“隐含波动率”就变成了影响权利金变化的第三个要素。或许有人会问，既然多空方向、时间与隐含波动率是影响期权权利金的三要素，那么三要素的优先顺序是什么呢？ 严格说起来，在不同的时空背景下，会有特殊状况要考量。例如过高或过低的隐含波动率有时候会被列为进出场决策时的优先考量因素，其在当下会比多空方向和时间更重要。但撇开特殊情况不谈，在多数情况下，三要素的相对重要性可以归纳为下列不等式：多空方向＞隐含波动率＞时间为何说多空方向在此三要素中占据首位呢？我们以期权买方为例，由于期权终究还是以特定行权价行使买入或卖出标的资产的权利，因此特定合约是否能有机会具有行权价值、持续地保有行权价值，甚至之后具有更高的行权价值，就成为权利金是否能够持续走高的关键因素。而标的资产多空方向的变化，基本上决定了行权价值的大小（期权卖方可以以此类推，观念相同，方向相反）​。这里所说的“有机会具有行权价值”​，指的是虚值期权往实值迈进的过程；而“持续地保有行权价值”​，指的是已进入实值的期权合约不会因为行情变化而变成虚值，并进一步归零；至于“之后具有更高的行权价值”​，是指标的资产行情如预期变化发展，权利金进一步上涨。不管是三种情况中的哪一种，都是进行期权买方操作时能否获利的最重要的因素，而辨别出标的资产的多空方向，就是其中的关键，因此多空方向的重要性排在首位。位居第二位的隐含波动率是衡量目前权利金价格偏离理论价格程度多寡的重要指标。由于期权的权利金价格中有“时间价值”的成分，代表着市场买方愿意在特定时间为此合约付出的成本，期望付出此成本之后，换取未来权利金进一步上涨或进入实值而行权所带来的收益。对未来收益可能性的预期越强烈，愿意付出的时间价值越大，衡量偏离程度的隐含波动率就会同步走高。由于时间价值具有随时间流逝递减、到期时归零的特性，因此在隐含波动率相对走高时买进期权，除了代表对未来行情预期的认同度高，愿意付出较高的价格买进之外，也象征着归零损失的风险相对提高。因此隐含波动率在实务操作运用上，具有衡量风险的功能，通过比较隐含波动率的相对高低，结合期权策略，可以为决策提供多样的参考价值。三要素中重要性排在末位的是时间，时间指的是距离期权合约最后交易日的时间的长短。一般来说，在其他条件不变的情况下，若距离最后交易日的时间较长，那么拥有权利的买方由于损失以权利金为上限，却具有较高的机会能够获取较多利润，因此愿意付出较高的权利金以取得权利；而卖方也因为距离到期时间较长，而使进场承担的义务具有较高的被行权风险，因此要求收取较高的权利金来减小风险。严格说起来，在不同的时空背景下，会有特殊状况要考量。例如过高或过低的隐含波动率有时候会被列为进出场决策时的优先考量因素，其在当下会比多空方向和时间更重要。但撇开特殊情况不谈，在多数情况下，三要素的相对重要性可以归纳为下列不等式：多空方向＞隐含波动率＞时间为何说多空方向在此三要素中占据首位呢？我们以期权买方为例，由于期权终究还是以特定行权价行使买入或卖出标的资产的权利，因此特定合约是否能有机会具有行权价值、持续地保有行权价值，甚至之后具有更高的行权价值，就成为权利金是否能够持续走高的关键因素。而标的资产多空方向的变化，基本上决定了行权价值的大小（期权卖方可以以此类推，观念相同，方向相反）​。这里所说的“有机会具有行权价值”​，指的是虚值期权往实值迈进的过程；而“持续地保有行权价值”​，指的是已进入实值的期权合约不会因为行情变化而变成虚值，并进一步归零；至于“之后具有更高的行权价值”​，是指标的资产行情如预期变化发展，权利金进一步上涨。不管是三种情况中的哪一种，都是进行期权买方操作时能否获利的最重要的因素，而辨别出标的资产的多空方向，就是其中的关键，因此多空方向的重要性排在首位。位居第二位的隐含波动率是衡量目前权利金价格偏离理论价格程度多寡的重要指标。由于期权的权利金价格中有“时间价值”的成分，代表着市场买方愿意在特定时间为此合约付出的成本，期望付出此成本之后，换取未来权利金进一步上涨或进入实值而行权所带来的收益。对未来收益可能性的预期越强烈，愿意付出的时间价值越大，衡量偏离程度的隐含波动率就会同步走高。由于时间价值具有随时间流逝递减、到期时归零的特性，因此在隐含波动率相对走高时买进期权，除了代表对未来行情预期的认同度高，愿意付出较高的价格买进之外，也象征着归零损失的风险相对提高。因此隐含波动率在实务操作运用上，具有衡量风险的功能，通过比较隐含波动率的相对高低，结合期权策略，可以为决策提供多样的参考价值。三要素中重要性排在末位的是时间，时间指的是距离期权合约最后交易日的时间的长短。一般来说，在其他条件不变的情况下，若距离最后交易日的时间较长，那么拥有权利的买方由于损失以权利金为上限，却具有较高的机会能够获取较多利润，因此愿意付出较高的权利金以取得权利；而卖方也因为距离到期时间较长，而使进场承担的义务具有较高的被行权风险，因此要求收取较高的权利金来减小风险。 2.爆仓的原因及免疫方法 如果说归零是期权买方最不愿意看到的结果，那么爆仓则可以说是期权卖方的梦魇，而爆仓对于卖方的杀伤力，远远大于归零对于买方的伤害，基本上不在同一个等级上。对于卖方而言，在持有卖出部位时，需要缴纳一定的保证金，以确保卖方义务的执行能够得到保证。所谓的爆仓，就是指行情持续往不利的方向发展所造成整体部位的浮亏达到交易商的临界点，在未及时补足保证金的情况下，部位惨遭“断头”的现象。在大多数情况下，​“断头”是不计成本地以市价平仓，因此成交价格往往是相当差的，有时甚至将所有保证金亏完还不够，形成要补差额的情况。我们常听到卖方策略“获利有限、损失无限”​，这句话中的损失无限，指的就是爆仓。卖方会爆仓这件事儿，往往是初入期权市场的人不愿意接受做卖方的主要原因，因此以买方策略为重心，当个快乐的“赌徒”​。而当操作一段时间，发现买方部位常常归零后，知道卖方策略才具有较高的胜率时（为何具有较高的胜率，后面会详细说明）​，又大举转向卖方，乐此不疲。殊不知爆仓风险从未远去，若因为不想归零而转做卖方，那么持续获利的背后将隐藏相当大的风险。应该如何看待爆仓风险？我们发现一个很有趣的现象。一方面，买方认为此风险实在过于巨大、无法承受，因此武断地排斥，甚至全盘否定期权这个工具；另一方面，卖方一股脑儿地全身心投入，低估了爆仓的风险。低估风险当然不可取，但把风险无限夸大也不对，这会把一个好的策略拒之门外。大家可以思考一个现象：每当有知名爆仓案例发生时，就不乏有人将其当作茶余饭后的谈资，并加以嘲笑。但之后却发现那些爆仓的机构法人，多半不仅没有退出市场，反而持续以卖方策略为主，成为长期的赢家。如果卖方策略真的如此不堪，那么为何机构法人“执迷不悟”呢？正确地了解爆仓原因及可能避免的方法，保有卖方策略的高胜算优点却避开可能的重大失误，方是治本的制胜之道。多年的操作经验及实际案例告诉我们，卖方策略账户会出现爆仓，不外乎两个原因同时存在：一是标的资产多空方向不明；二是整体保证金使用比例过高。这其中标的资产多空方向不明影响较大。在前面分析买方倍数获利条件时，提到过看准标的物是倍数获利的第一要件。当买方掌握了标的资产未来走势可能的方向及速度时，顺势布局才有机会达到倍数以上的获利机会。既然买卖双方互为交易对手，在买方倍数获利时自然就是卖方损失惨重甚至爆仓的可能时刻。因此看对标的资产的多空方向，不逆势布局，适时动态调整，就成为避免爆仓的首要条件。当然如何正确判断标的资产的多空方向是另一项课题，这可以是基本面、技术面、政策面、事件驱动、筹码面……只要效果好，不拘泥于哪一种技巧。期权卖方策略容错率高，是目前市场上唯一看错行情还有可能获利的策略，盘整、盘整待变都算是一种多空看法，不完全只是单纯的“多”与“空”​。保证金使用比例过高，就是资金控管出了问题。实际上我们常常看到投资人账户资金使用率达到了八成甚至更高，若看对行情自然没问题，但这么高的资金使用率代表着可灵活应对的现金比例低，若出现行情剧变且方向不利于整体部位的情况，则很容易出现保证金不足而需追缴，甚至爆仓的情况。我们可以发现交易软件把资金使用比例用“风险度”来代替，这也说明了资金使用比例过高可能带来高风险。回到策略的本质来看，作为一个专业的期权卖方操作者，本就是以稳定的低收益率为诉求的。既然要稳定，就至少要大致了解可能的风险，即标的资产行情变动所带来的风险。而低收益率的“同义词”是安全，为了多一点获利而拉高部位数量、增加保证金使用率，则等于与安全背道而驰。我们看到目前市场上不乏投资人甚至机构在从事卖方策略时，长期（甚至是一直）只以卖出宽跨式策略为主，并不会随着标的资产行情结构的不同而调整。这基本上已达到了爆仓的第一要件—标的资产多空方向不明。毕竟行情不会一成不变地都是震荡整理，波动程度也会随着局势变化而改变。没有把卖方风险的根源找出来并纳入决策考量，就表示离爆仓风险的距离不够远，获利的背后隐藏着巨大的风险，这是采用卖方策略时应时时警惕在心的。 3.期权是厉害的工具，其核心是研究标的。有别于传统的股票、期货只能看方向赚钱，期权还能利用时间和波动率赚钱。如果你只看对其中一个，那么你大概率会亏钱，如果看对其中两个，就能赚钱，如果三个全都看对，就能赚很多钱。 真正纯粹利用波动率差异赚钱的个人投资者很少，能利用其赚钱的大多是很专业的投资机构，操作的策略叫波动率套利。如果个人投资者要利用波动率来盈利，就要对标的走势有一定的想法，因为两者会有关联。假设你预期50ETF在见顶后，短期内可能会快速下跌，即使没跌，隐含波动率也会拉升，如此可以在买期权搭配对冲方向后，赚取纯波动率的钱，这也是一种主观看法。再假设你预测豆粕这个月会震荡休整，于是用了双卖策略，这也是一种方向看法，搭配了做空波动率的判断。那么什么是波动率呢？这个波动率指的是隐含波动率、预测波动率，还是历史波动率？ 10分钟搞懂隐含波动率 先来想一个问题，你如何判断权利金是贵还是便宜？总结一下，隐含波动率是市场投资者对市场未来趋势波动的预期，买期权的需求上升，那么权利金就会上升，隐含波动率也就变大，预期标的商品未来的波动变大，买方期待手中的期权价格翻倍，此时付出的权利金就比较高，因此可以用隐含波动率来判断权利金是否被高估 除了隐含波动率外，还有一个被经常提到的波动率就是历史波动率，这个波动率是标的商品过去一段时间实际的波动情况。实际的波动要计算出一个值，也是有很多种公式可以用的，因为考虑的因素复杂度不同。例如，是否只要计算每天收盘价的差距呢？跳空要不要计算？每日最高价、最低价要不要计算？越靠近现在的价格是不是越重要？解决这些问题所使用的公式是不同的。如果标的商品的价格每天都大幅浮动，它的历史波动率就会高，隐含波动率也会被带起来，两者是有相关性的，毕竟人类天生有经验主义倾向，需要依靠过去发生的事来预测未来，金融市场尤其容易受情绪影响。然而，现实往往是残酷的，投资者容易在市场有激情时高估未来的波动率，在市场经历一段低迷震荡行情后，又低估未来的波动率。 4.对于害怕做卖方的投资者，备兑策略非常适合其第一次体验做卖方。在股票市场上，备兑策略能提高盈亏比，是很多机构基金的必备策略之一。行情总在区间震荡、缓步上移或下移，这些过程的时间价值不赚白不赚，万一遇到行情爆发，在有股票的情况下，总体组合也不亏，只是少赚一点而已。 5.在整个进场建仓环节中最让投资人感到困惑、也被讨论得最多的部分就是对行权价的选择。从归零考量及倍数效果的角度来看，虚值合约远比实值及平值合约更佳，不管是深虚值还是浅虚值合约，都各有优缺点，现在结合权利金特性及技术分析从另一个角度对虚值合约进行考量。期权权利金分为内含价值及时间价值两部分，由于虚值期权没有内含价值，因此权利金全部是时间价值。以绝对数值来看，平值合约的时间价值最高，之后随着合约虚实度的提高而时间价值逐步降低，越深度实值或越深度虚值，时间价值越低​，从变化速度（Gamma）来看，越往平值靠近的期权合约，其时间价值上涨的速度越快，于平值时速度达到最高点。

看了一点点感觉不是我想看的，看到讲稳定盈利的理念就不想看了。咱们小户来做这个市场就是想抓住一波大行情实现处境的改变。并不是来追求什么稳定盈利的，稳定盈利根本不纯在，因为早就被机构和券商把控了。我们拿着自己的辛苦钱冒这么大风险难道是为了赚取一点买菜钱捡芝麻丢西瓜?咱们就是为了以小博大改变命运。小户想在这些市场追求稳定盈利无疑痴人说梦。

本书我觉得是期权投资者入门必看的书，没有教太多技术指标，多讲的是对期权本质理解，期权跟标的物的关系，理解了这些，就能够有对期权买卖方的判断

基本入门读物，还可以吧！配合上交所的期权教材看会有很大帮助。

比较清晰的讲解了各种卖方买方策略的适用情景，还算不错的期权书，没有涉及太多复杂的数学概念，不推荐太复杂的期权策略