聪明的投资者（第4版，注疏点评版）

此前我向一位长期炒股、年化收益稳定在10%以上的同事请教投资之道，想通过读书精进自己的投资能力。可他却告诉我，不必执着读太多投资书籍，核心就是精选优质标的、长期持有。当时他重仓布局安徽建工，在股价底部耐心坚守，最终收获丰厚收益。我也跟风买入，却缺乏长期持有的定力，稍有小幅盈利便急于离场，频繁短线操作，到头来只是小赚便踏空，始终拿不住优质筹码。 今年静下心来品读《聪明的投资者》，才幡然醒悟：真正的长期持有，从来不是盲目死拿，而是认知支撑下的价值变现。书中首先教会我最核心的一课：清晰界定投资与投机，找准自身定位，分清自己是防御型投资者，还是具备专业能力的积极投资者。 真正的投资，是在合理甚至低估的价格，买入自己能够看懂、经营稳健的上市公司。我们该聚焦企业本身的经营成长逻辑，而非被短期股价涨跌牵着情绪走。而守住筹码、不惧市场波动的底气，归根结底来自足够的安全边际。 格雷厄姆在书中明确，防御型投资者的投资方式最简单、最省心，也最适合普通大众。但人性皆有贪念，大多数人即便读懂书本道理，也不愿安于稳健的防御型配置，总想着追求超额收益、快速实现财务自由，反而容易陷入投机的陷阱。反观积极投资者，绝非单纯凭运气和勇气博弈，必须具备极强的专业研判能力：精准的买入决策、持有过程中的笃定坚守、高估时果断止盈的魄力，每一步都需要深厚认知支撑，绝非普通人轻易可以驾驭。 书中罗列的市场数据对比、企业内在价值衡量标准，以及贯穿始终的逆向投资思维，都为我们提供了极佳的思考范本。当下的A股市场波动加剧，既是对投资者心性的试炼场，更是践行价值投资、逆向布局的好时机。我们当以狩猎者的心态，耐心筛选具备安全边际的优质标的，锁定目标、摒弃浮躁，静待价值回归。 回望自己过往的投资之路，如今想来格外浅薄可笑。多年投资没有出现大幅亏损，并非源于专业能力，只是天性谨慎、行事犹豫。从前只会简单参考市盈率、分红派息这些基础指标，买入后便被动躺平，从不主动研究企业基本面，被套死扛绝不割肉，低位小幅补仓，最终只能赚取微薄的辛苦收益，完全靠运气而非实力立足市场。 《聪明的投资者》为我搭建了完整的价值投资框架，书中的底层逻辑和投资方法经得起市场检验。往后我要以书中的分析思维为工具，弥补自身研判短板，优化持仓结构与盈利逻辑。在分散化持仓的基础上，理性甄别处于价值底部左侧、业绩修复右侧的优质标的，坚守原则不盲目跟风。 市场行情永远在轮回变化，但安全边际与企业内在价值，是投资中永恒不变的核心。摒弃一夜翻倍的贪婪幻想，不把炒股当作过度执念的事业。凡事过犹不及，太过刻意强求反而容易出错，保持随性淡然的心态，坚守价值初心，耐心陪伴优质企业成长，财富自然会随认知稳步积累。

几年前第一次读《聪明的投资者》，说实话，看完只觉得道理都懂，却没往心里去。当时刚接触投资，满脑子都是快速赚钱、抓涨停、追热点，觉得书里的理念太保守、太枯燥，根本跟不上市场的节奏。那时候总以为，胆大、消息多、操作频繁，就能在股市里赚得盆满钵满。 这几年亲身经历了市场的大起大落，账户盈利暴涨过，也深度套牢过，追高亏过、抄底亏过、听内幕消息也亏过，交了一大笔真金白银的学费。如今再重读这本被称为“投资圣经”的书，才彻底醒悟：格雷厄姆写的从来不是复杂的赚钱技巧，而是普通人能安稳活在资本市场的保命法则，所有看似笨拙的道理，全是市场涨跌打磨出来的真理。 这本书最核心、也最扎心的一点，就是把投资和投机彻底分开。第一次读的时候，我根本分不清自己是投资还是投机，总觉得买股票、买基金就是投资。现在回头看，从前的自己纯粹就是在赌博。 书里说得特别直白，真正的投资只有三个标准：认真分析过产品、能保住本金、赚取合理收益，三者缺一不可。除此之外，靠猜涨跌、追热点、跟风买入、想着低买高卖赚差价的，全是投机。以前我炒股，从来不看公司好坏、不看估值高低，只看最近涨得猛、别人都在买就跟风冲。市场行情好的时候，运气好能赚点小钱，就沾沾自喜以为自己是投资高手；行情一转凉，高位接盘、深度被套，本金大幅缩水，最后只能割肉离场。 经历过牛熊切换才明白，投机赚的是运气钱，早晚要凭实力亏回去；投资赚的是认知钱，才能长久留在市场里。这也是大多数散户亏钱的根本原因：我们从来不是输给市场，而是输给了自己的贪心和浮躁。 书中最通俗、也最有用的“市场先生”理论，从前只当小故事看，现在堪称句句戳心。格雷厄姆说，市场里有一个情绪化的市场先生，每天都会跑来给你报价，时而极度乐观，疯狂抬高价，时而极度悲观，疯狂压低价。 从前我完全被市场先生牵着鼻子走，涨了就贪婪，生怕错过行情，无脑追高；跌了就恐惧，害怕继续亏损，慌着割肉止损。大涨的时候跟风重仓，大跌的时候彻底躺平或者清仓，完全跟着市场情绪操作，永远在高位接盘、低位卖出，反复被市场收割。 现在终于读懂，市场先生不是我们的老师，而是用来利用的工具。市场疯狂的时候，我们要冷静克制；市场恐慌的时候，我们要理性大胆。市场的波动不是风险，跟风失控的情绪才是最大的风险。股市永远不缺机会，缺的是稳住心态、不随波逐流的定力。 而全书最核心的精髓“安全边际”，是我亏损无数次后，最想牢记的道理。大白话讲就是：再看好的标的，也绝对不高价买入，一定要留足安全空间，给自己容错的机会。 以前投资总爱追热门赛道、热门妖股，看着别人赚钱就心急，不管估值多高、泡沫多大，直接满仓梭哈。总觉得行情会一直涨，自己不会是最后接盘的人。可市场从来不会惯着贪心的人，高价买入后，稍微一点回调就是大幅亏损，根本没有容错空间，一点点波动就能让人心态崩盘。 重读之后才明白，投资第一准则永远是保本，其次才是赚钱。安全边际就是普通人的保护伞，便宜买入、分散持仓、不重仓赌博，就算市场下跌，也不会亏得很惨，还有翻身和补仓的机会。投资不是比谁赚得快，而是比谁活得久、赚得稳。 除此之外，这本书也让我彻底认清了普通人的投资定位。格雷厄姆说，绝大多数人都是防御型投资者，不需要钻研复杂的财报、不用天天盯盘交易，只需要老老实实做分散投资、长期持有、定投指数基金，就足以跑赢大部分市场参与者。 从前我总想着主动出击、频繁交易，总想靠操作多赚一点，结果操作越多、亏损越多。频繁买卖不仅要亏手续费，还很容易被情绪左右，做出错误决策。现在彻底放下暴富幻想，不再追逐短期涨跌，不再跟风热点题材，只做自己看得懂、风险可控的投资，反而心态稳了，收益也更稳定了。 走过几年跌宕起伏的投资路，重读《聪明的投资者》最大的感悟就是：投资拼的从来不是智商和技巧，而是认知和人性。股市里最难得的，不是抓住一次暴涨行情，而是长期克制贪心、守住理性、遵守规则。 这本书没有任何一夜暴富的秘诀，全是最朴素、最反人性的道理。年少读不懂，读懂已亏过钱。所有在市场里吃过的亏、踩过的坑，其实书里早就提前提醒过我们。 往后的投资路上，不再追求暴利、不再跟风冲动、不再心存侥幸。始终守住本金安全、坚守安全边际、敬畏市场波动，不做短期投机的赌徒，只做长期稳健的聪明人。这本经典，值得所有在市场里沉浮的人，反复品读、终身践行。 投资类相关书籍: 一、交易心理、投机经典 《股票大作手回忆录》 《股票大作手操盘术》 《十年一梦：一个操盘手的自白》 《炒股的智慧》陈江挺版 《我如何从股市赚了200万》–箱体理论 二、价值投资类 《穷查理宝典》 《投资中最简单的事》 《价值投资实战手册》 三、看懂周期、市场历史 《投资最重要的事》 《伟大的博弈》 四、A股市场历史 《闲不住的手》 五、财报阅读 《手把手教你读财报》唐朝版 《一本书读懂财报》 《肖星的财务思维课》

公粽好：码字取金的猴子 想要一生投资成功，你需要两大法宝：作为决策基础的健全的认知框架，理智面对股价无序波动的心理品质 1950年初，巴菲特19岁，第一次阅读格雷厄姆面世不久的大作《聪明的投资者（第一版）》，酣畅淋漓，爱不释手，反复阅读，反复咀嚼。 巴菲特一直称赞该书是最好的投资书，是改变其人生的一本书，推荐每一位投资者都认真读一读。 芒格说，要做好投资，必须大量阅读。《聪明的投资者》《证券分析》《安全边际》等投资经典，我们有必要反复阅读、反复咀嚼，争取把这些书翻成一卷卷海带的样子，吃进脑子里，吃进心里。 格雷厄姆当初写这本书，主要是想为普通人提供投资原则和策略方面的指导，用通俗易懂的语言让大家明白，股市不是黑魔法屋，而是价值磁场。 全书呈现了格老的价值投资思想：买股票就是买公司，股票的背后是生意，市场先生，安全边际…… 思想是21世纪的货币，价值投资思想就是货币中的黄金。金钱是响当当的自由。《聪明的投资者》堪称世界级和世纪级的投资经典。 每五年左右，格雷厄姆就会对这本书的内容进行更新。1973年，第四版修订出版。1976年，格老仙逝。 本世纪初，贾森•兹威格结合世纪之交全球股市的大动荡现实，进行了修订评注，2003年出版。 巴菲特为纪念恩师，特为第四版（评注版）作序，写道： “要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商（a stratospheric IQ）、超凡的商业头脑（unusual business insights）或内幕消息（inside information），而是需要一个稳妥的知识体系（a sound intellectual framework）作为决策基础，并且有能力控制情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。本书能够准确和清晰地提供这种知识体系，但对情绪的约束是你自己必须做到的。” 巴菲特的这段话里面，有几个要点需要进一步参悟，猴子谈谈自己的“独家理解”，供大家参考。 其一，巴菲特谈的是一生的投资成功，而不是某一个月、某一年、某一阶段的事情，人这一辈子，想要获得投资成功，就必须具有长期主义的视角，认识到投资这个事情不是一时的性起，而是一生都要为之努力的事情，投资不是一天情，而是一生情，活到老，学到老，干到老，投资到老，利用复利效应慢慢变富。 其二，巴菲特所说的成功，猴子觉得可以从两个层面来理解，一是专业投资者的成功，长期年化复合收益率能够达到15%是世界投资大师级的水平；二是普通投资者的成功，能够拿到股市平均收益就是成功，长期年化复合收益率8%左右。 毕竟，七亏两平一赚是股市常态，我们绝大多数人都是普通人，没有必要为难自己，非要追求快速致富是不现实的，定期定额定投宽基指数基金是最适合普通人的投资策略。 其三，作为决策基础的健全的知识框架，主要是指分析、理解和评估企业内在价值的认知框架，这种框架应该是跨学科的、多学科的，是综合的思维格栅。学习投资知识，讲究全面系统，讲究融会贯通，讲究结合实际，方能形成框架和体系，从中生出智慧，作为分析、判断和决策的基础。 其四，理智的心理品质可以带你穿越股价无序波动，关系到你是赚还是赔。头一天买了股票，第二天盯盘看涨跌来判断自己是买错了还是买对了，这种行为是十分荒谬的。 另外，请注意，有的中文版本翻译成有能力控制“自己的”情绪，而原文中没有“自己的”这个限定词。猴子理解，不仅要有能力管理自己的情绪，还要有能力避开市场情绪的喧嚣，情绪是会传染的。 人们说，无欲则刚。其实，有欲才是正常的，那才是真实的完整的自己，关键是你的认知、能力和心性能不能跟得上你的野心、抱负和欲望。 王小波说：“一个人倘若需要从思想中得到快乐，那么他的第一个欲望就是学习。” 祝大家阅读和学习愉快，入脑又入心，建造自己的认知护城河和心性护城河。 To invest successfully over a lifetime does not require a stratospheric IQ, unusual business insights, or inside information. What’s needed is a sound intellectual framework for making decisions and the ability to keep emotions from corroding that framework. This book precisely and clearly prescribes the proper framework. You must supply the emotional discipline.

从痛苦出发，到无聊，到哲学，到文学，再回到生活的现实。是的，回到生活就是回到痛苦，无所谓残酷与否，我们无比真诚，我们酷爱真实。我们要挺起胸膛来向生活奔去。 哲学的深邃，文学的浪漫，都能让我们对人生的触感更加细腻和精确。但大多数人不会反对，这一切，在面对现实人生的繁琐过程中总显苍白，而我要告诉你，这仅仅是你一时的知觉，这不过是一个阶段性概念，所有书籍在他的终章都将告诉你；只有你，只有你自己，才是能够理解这个世界的唯一，一切手段技巧，不过是一叶扁舟，供你用来蹚过人生这条湍急的河流。 本书，正是我们昂挺的胸膛上那块明晃晃的护心镜，他将告诉你管理财富的重要性并不次于哲学和其他一切学问。 这本书能为你解答的问题如下； 为什么要立刻马上学会理财？因为很大可能你会因此而浪费人生90%的财富。 打破成见，富贵险中求的意思是既然无法绝对规避风险，但是要避免不必要的风险 理财的必要性和迫在眉睫。顺便参透为何富人恒富，因为足够的资本用在稳健投资上的收益，远远大于你艰苦奋斗的工资收益。所以我们应该对自己的艰苦奋斗重新理解，更需要对原始资金的积累做一个全方位的规划。这一切的缘由只有一个，你的收获应该配得上你的幸苦劳作。 不要问到底要看多少书，要学习多久才能正式踏入理财之路，问就是大概一个月，不问就是大概三本而已。不是我厉害，是我要的不多，这几本书刚好也足够厉害。这条路踏上去很快，但要走得稳当和逍遥，可能是一天，也可能是很多很多年，这不取决于智商和知识，只取决于我们对自己的掌控和天命的抉择，如果你怀疑，那就请读原文。 慢即是快，不要忘记，本书的目的是告诉你如何管理财富，并不是如何快速致富。它强调通过理性规划、长期积累与复利效应，实现财富的可持续增长。掌握资产配置、风险控制与消费节制的原则，才能让金钱成为服务于你生活的工具，而非一生追逐的幻影。真正的财务自由，始于对每一笔收入的清醒认知与妥善安排。 认清你自己，你是想单纯的高效管理自己的财富，还是全身心投入这一深不见底的金融海洋。无论怎样，带着你对自己的了解，谨慎对待书中的观点，适合你的，才是好的。

据说，19岁的巴菲特读到《聪明的投资者》后，把它视为有史以来最伟大的投资书籍，并把本书作者格雷厄姆视为老师。巴菲特后来评价格雷厄姆对自己的影响，除了我的父亲外，本·格雷厄姆理所当然地比任何人对我的商业生活都有着更大的影响。 在这部价值投资派的经典书籍中，格雷厄姆一开始就告诫读者，要正确区分投资和投机，绝对不要投机。投资操作要建立在深入分析的基础上，确保本金的安全，并以获得适当的回报为目标；不满足这些要求的操作就是投机。 有一个很经典的比喻也能说明投资者和投机者的区别，股票的价值就像是人，它表现出来的股价像是狗，而对股票的估值就是遛狗的绳。狗短期的前进路线不可预测，它经常会被路上的东西吸引，绕着人跑来跑去，一会前进一会后退，表现为股票的价格经常围绕价值上下波动。但长期来看，无论这条狗如何跑，只能围着人走。价值投资者，主要研究的是人的走向，人的位置，因为人的行动路线可以大致预测。而投机者，却研究的是狗，把狗走过的路线画成图，听狗的叫声，研究狗的毛色，希望能猜到狗的想法，预测狗的走向。 这也说明，大多数情况下，股票的价格并不总是等同于它的价值，因此也就给了所有价值投资者获利的机会。因为市场是一个个活生生的人构成，而人是受情绪影响的。同一支股票，当它的价格下跌时，人们害怕的情绪会被放大，明明股票的价格已经远远低于价值，由于担心还会继续下跌，而不敢买入。同样的，当价格上涨时，明明股票的价格已经远远超过它的价值，但人们还是在狂热的乐观情绪驱动下，争先恐后买入，最后留下一地鸡毛。而如果能识别出那些价格远低于其价值的股票，就能获得收益。 在书中，格雷厄姆给出了两种选股原则，即防御型投资者和积极型投资者。 防御性投资者的选股原则是：一是选取的企业规模要处于行业的前四分之一或三分之一，这样就不容易退市或破产。二是市盈率不大于20。三是连续多年的分红记录。四是工业企业资产负债率小于50％，如果是公共事业企业资产负债率小于70％。五是购买10～30支分散各行业的股票。六是股债平衡，具体来说，就是股票比例不超过75%，债券比例不低于25%。买入方法最好是持续定投。 积极型投资者的选股原则是：一是选择著名大公司（不会轻易倒闭、破产）。二是价格够低。三是市盈率够低。 格雷厄姆另一个伟大的理论是强调“安全边际”的重要性，要通过分散投资，以及将各种不利因素考虑在内，确保现在支付的价格能够应付各种风险。 但是格雷厄姆也指出了一个事实，如果能严格执行他说的原则，取得稍好于市场平均收益并不困难，但不应该奢望取得太多不切实际的超额收益。正如书中所说“获得令人满意的投资结果，比大多数人想象的要简单；获得非常好的结果，比人们所想象的要难。”

五年前买了这本书，当时看了大概三分之一，就将之束之高阁了，后来时刻记得大师的价值投资理念，只不过这种理念不适合咱们这种不成熟的市场，否则你将会被套得牢牢的，几年甚至十几年都将处在等待回本的期待中。 回到书中来。 1. 格雷厄姆是谁？ 华尔街教父，价值投资理论的开山鼻祖，巴菲特的导师。 2. 投资人需要具备什么基本的素质？ 要想投资成功，一要智商，二要情商。 智商不是聪明，而是正确的思考框架；情商不是战胜别人，而是战胜自己。 3. 本书的名字叫《聪明的投资者》，那什么样的投资者才叫做聪明的投资者呢？ 它的确切含义只是，要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并进行自我反思。格雷厄姆解释说，这种智慧“与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。 4. 本书主要阐述的内容是什么？ 巴菲特在序言说道：​“要一生投资成功，并不需要有天才般的超高智商，也不需要神人般的非凡商业洞察力，更不需要独有你知的内幕消息。要一生投资成功，只需要两个因素——有一个正确合理的思考框架让你能够做出正确的投资决策；有一种能力让你控制住自己的情绪以避免情绪破坏这个思考框架。 本书精确又清晰地总结提炼出投资成功必需的正确思考框架。 但是控制好情绪，遵守纪律还得你自己来。要想投资成功，智商与情商，一个也不能少。 5. 投资和投机如何操作？ 投资与投机要分别开来操作。 关于投资： 格雷厄姆说得再明白不过了：​“投资操作是建立在透彻分析的基础之上的，目的是要保证本金的安全并获得适当的回报。​”根据格雷厄姆的定义，投资包括以下三个同等重要的因素： 在你买进一只股票之前，要对该公司及其基础业务的稳妥性进行彻底分析。 你必须细心地保护自己，以免遭受重大损失。 你只能期望获得“适当的”业绩，不要期望过高。 关于投机： 投机就是投机，千万不要自以为是在投资。 如果把投机看得太认真，它就会变得十分危险。 你必须严格限定你的赌注。 投机总是令人兴奋的，如果你能成为赌场上的赢家，其乐趣尤其妙不可言。如果你想试试运气，不妨拿出一部分资金——越少越好——并为此单开一个账户。千万不要因为市场的上涨或利润的激增而加大对该账户的投入。​不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中进行，也不能在思想上将二者混为一谈。 对于我们大多数人来说，总资产的10%已经是我们甘愿冒投机的风险上限了。永远不要把你的投机账户与投资账户混为一体；永远不要在思想上把投机与投资混为一谈；无论如何，永远不要使投入“赌资”账户的资产超出10%。 6. 提炼几点格雷厄姆的建议： 能不能克服人性的从众心理，隔绝市场巨大的情绪影响力，保持理性，这是最大的挑战。投资者最大的敌人也是他最好的朋友，就是市场。 股市的行为越愚蠢，有条不紊的投资者面对的机会就越大。遵从格雷厄姆的建议，你就能从股市的愚蠢行为中获利，而不会成为愚蠢行为的参与者。 要让市场服务你而不是指导你。 聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。 投资者的最大问题甚至是最可怕的敌人，很可能就是他们自己。​ 7. 最后，本人的一丁点经验与体验： 不管你知道多少关于投资的知识和技巧，你一旦参与进来，你就会发现人性的贪婪、恐惧、从众心理、以及惯性思维在这里得到淋漓尽致的展现。 要想保持理智、保持情绪稳定、保持既定的投资目标，是需要逆人性思维操作的。 最后，别忘了，有了好的方向，有了好的情绪克制能力，找对市场很重要。

原作的伟大毋庸置疑。 但本书翻译得非常可怕，不是平庸，而是达不到最基本的自然流畅，甚至多处错误！ 很难相信翻译者是中国人，因为根本不符合中文的语法和逻辑习惯。白纸黑字每个字都认识，合起来愣是不知所云。 读者千万不要认为看不懂也许是因为财经书籍本就晦涩难懂——不不不，完全不是。这么说吧，哪怕是机翻，都远远比本书翻译得通顺易懂。 随机举例： 原作：For manufacturing companies, the profit figure per dollar of sales is usually an indication of comparative strength or weakness. 本书翻译：就制造企业而言，每一美元销售额的利润，通常反映了其相对的优势或劣势。 机翻：对于制造公司而言，每美元销售的利润数字通常是相对实力或弱点的指标。 ------------------------ 原作:Let us confine our suggestion to this: There is no compelling reason for the investor to own railroad shares; before he buys any he should make sure that he is getting so much value for his money that it would be unreasonable to look for something else instead. 本书翻译：我们只能给出如下建议：投资者没有充分的理由去拥有铁路股。在购买铁路股之前，他必须确信自己的钱花得非常值得，那么购买其他股票的行为就显得不合理。 机翻：我们的建议仅限于此：投资者没有必须持有铁路股的充分理由；在购买任何铁路股之前，他应确保自己花的钱物超所值，以至于再去寻找其他替代品是不合理的。 ------------------------ 原作：if the “market doesn’t like a company,” not only renowned trade names but land, buildings, machinery, and what you will, can all count for nothing in its scales. Pascal said that “the heart has its reasons that the reason doesn’t understand.”* For “heart” read “Wall Street.” 本书翻译：如果“市场并不青睐某家公司”，那么，不仅其著名品牌，而且其土地、建筑物和机器设备等都会变得不值钱。帕斯卡说过："内心或感性能理解的东西，理智不一定能理解。"因为只有"内心"能理解"华尔街"。 机翻：若“市场不看好一家公司”，不仅驰名商标，连同土地、厂房、设备等一切资产，在其估值天平上皆可能一文不值。帕斯卡曾言：“心灵有其缘由，理性无法参透。”将此处的“心灵”替换为“华尔街”亦然。 ------------------------ 原作：In a large number of cases convertibles have been issued in connection with mergers or new acquisitions. Perhaps the most striking example of this financial operation was the issuance by the NVF Corp. of nearly $100,000,000 of its 5% convertible bonds (plus warrants) in exchange for most of the common stock of Sharon Steel Co. This extraordinary deal is discussed below . Typically the transaction results in a pro forma increase in the reported earnings per share of common stock; the shares advance in response to their larger earnings, so-called, but also because the management has given evidence of its energy, enterprise, and ability to make more money for the shareholders.But there are two offsetting factors, one of which is practically ignored and the other entirely so in optimistic markets. 本书翻译：许多情况下，可转换证券的发行都与公司的兼并或新的收购相关。这种金融业务最显著的一个例子，或许就是NVF公司发行的近1亿美元利率为5%的 可转换债券(包括认股权证)——其目的是换取Sharon钢铁公司大多数的普通股。这一特殊交易将在下文进行探讨。通常，这种交易会导致每股普通股所报告的预计利润的增加，股价会随着所谓的更多利润而增长，同时，股价的增长还在于公司管理层已经证明它有能力、有信心为股东赚取更多的利润。但是存在着两种会带来抵消作用的因素，其中一种实际上被忽略了，另一种在乐观的市场也会完全被忽略。第一种因素…… 机翻：许多情况下，可转换证券的发行都与并购或资产收购相关。这类融资操作最引人注目的案例，莫过于NVF公司为收购Sharon钢铁公司大部分普通股，发行了近1亿美元、利率5%的可转换债券（附认股权证）。这笔特殊交易将在下文讨论。此类交易通常会带来普通股每股收益在报表上的形式性增长；股价随之上涨，一方面源于所谓“更高的收益”，另一方面也因为管理层展现了其活力、进取心及为股东赚钱的能力。但其中存在两项抵消因素——在乐观的市场中，前者几乎被忽略，后者则完全被无视。第一种因素…… ------------------------ 原作：Our readers, sensible investors all, are of course above such foolishness. But questions remain: Should not responsible investment houses be honor-bound to refrain from identifying themselves with such enterprises, nine out of ten of which may be foredoomed to ultimate failure? 本书翻译：作为明智的投资者，我们的读者当然不会这么愚蠢。然而，仍然存在着一些疑问：如果负责任的证券投资机构从道义出发而不与此类企业打交道，那么它们之中的90%是不是最终必然倒闭呢？ 机翻一：我们的读者都是明智的投资者，当然不会陷入这种愚蠢行为。但是问题仍然存在：难道负责任的投资公司不应该以诚信为本，避免与这些企业挂钩吗？因为其中九成可能注定最终会失败。 机翻二：我们理性的读者们当然不会如此愚蠢。但问题依然存在：负责任的投行是否应当恪守职业操守，避免参与此类十有八九注定失败的企业？ 还需要举更多例子吗？诸位看看，机翻和本书翻译，到底哪个能看懂？看懂后，还觉得内容晦涩吗？ 说明一下，因为很多复杂语句脱离不了上下文的语境，若挑出来做例子只能大段呈现，这样篇幅就过于冗长。也就是说，已经尽可能找相对简单的句子了。 ——然而，这正是让人痛苦的地方，因为越是复杂的语句，越需要翻译者表意精准和顺畅，为读者扫平障碍。可本书恰恰相反，越读越绕，越读越糊涂。

这本书翻译烂的要死，弃书读英文原版去了。内容阉割的不行，基本的语句通畅都达不到，好多语句都错误编排，包括前面的导言部分吧，还夹带私货，也是醉了。建议直接看原版，一些内容可以说在这个译本中根本没有…内容是值得好评的，但这版译本完全不值。

2024年3月20读完了《聪明的投资者》 用时：13H13Min 今天终于再次读完了这本书，和几年前懵懵懂懂的读完时候感觉浑然不同： 那时候只是觉得这是一本投资名著，里面一定隐藏着投资的秘密，应该值得读一下，我就硬着头皮囫囵吞枣的读完了，看着大量无感的案例和数据，最后我觉得这本书对我的价值不大，心里也只留下了一些皮毛： 我认识到了“市场先生”的喜怒无常，也明白了“安全边际”的至关重要，所以我也自然而然的选择了“价值投资”这条道路； 但是我仍然控制不了自己的“心和手”，我坐过过山车，也掉进过冰窟窿，也偶尔坐了一次火箭，最终我的投资账户里留下了永久的亏损。 “经典值得不止读一遍，”，不知道这句话是谁讲的，但我再次捧起了这本书。 自我的认知水平和能力也许能够决定一本书对于自己的真正价值，当我再次把这本书读完了时候心里真的有了不一样的感觉： 巴菲特曾经说过“投资的第一原则就是保证本金安全，永远不要亏损”，所以投资的首要任务就是风险管理； 之前我一直认为投资的主要风险在外部：经济大环境、行业周期与政策、企业本身的质量以及政治变革、军事冲突等黑天鹅事件， 今天我才明白投资最大的风险和敌人就在于我们自身：我们自己的心态、信仰、认知以及看待与应对以上那些外部风险的方式。 首先，我们要认清自我，搞清楚自己到底是属于防御型投资者还是积极型投资者，找到适合自己的投资风格； 别人说的都对，但是未必适合自己； 因为我们每个人的背景经历不同，信仰心态不同，认知水平不同，资金体量不同，甚至当天的情绪状态也不相同，所以我们面对同一个投资标的的目标和策略也必然不同。 其次，我们要敬畏市场并看清市场，做到知己知彼，这样我们才能够有“百战九十胜”的可能； 投资的本质就是在不确定性中寻找相对确定性，找到性价比和大概率，不重要追求“百分之百”，这样做成本太高。 再次，我们需要在“知己知彼”的基础上建立真正属于自己的投资交易体系，包括我们自己的投资框架、投资信仰、投资心态、投资思维、投资策略、投资原则和投资技术。 最后，“吾日三省吾身”。 这是我们都熟知的，之前我一直以为这是一句废话，哪有人需要每天反省自己的，而且还要一天反省三次，如有真有人这么做了，这个人不是有病那也会早晚有病，至少会把自己给弄抑郁了吧。 现在我发现终归是自己肤浅了，最近我开始每天反省自己，总结一下每天的自己以及关于投资的得失，渐渐的明白了古人的伟大： 通过每天的反省精进自己，每天进步一点点，通过时间的积累实现人生的复利： Y=X（1+1%）&(365X10)次方 （X=如果有一件事情你能够每一天都不间断，连续坚持10年） 再呼应一下本书的主题，我终于定义了属于自己的“聪明的投资者”的含义： 聪明的投资者===持续学习+积累常识+敬畏市场+认清自我+投资体系+原则底线+情绪稳定+耐心理性+三省吾身+每日精进+身心融合+知行合一 最后的最后，希望每个“聪明的投资者”都可以成为更好的自己。

对于今天的投资者来说，这本书的价值在于给我们提供了一套完整的心法、一套可执行的策略，以及最重要的，一个保护我们的铠甲。总结来说，该书教给我们的不是如何打败市场，而是如何先立于不败之地。它最大的贡献不是具体的选股公式，而是塑造我们成为一位“理性”“谨慎”“有纪律的”商业所有者，而不是一个盯着屏幕、被情绪左右的“赌徒”。 一、核心心法 1.1市场先生 行动指南：在他抑郁（市场大跌）时贪婪买入；在他狂躁（市场大涨）时恐惧卖出。 1.2安全边际 行动指南：绝不支付全价。买任何资产，价格必须显著低于估算的内在价值。 1.3投资vs投机 行动指南：时刻用三要素（分析、本金安全、满意回报）审视每一次操作。 二、身份定位与策略选择 2.1防御型投资者 核心目标：省心、省力、取得市场平均回报，避免致命错误。 核心策略： 股债平衡：例如，50%资金买股票指数基金（如沪深300/标普500），50%资金买债券或货币基金。每年调整一次，恢复比例。 极致分散：直接购买宽基指数基金，避免个股风险。 2.2积极型投资者 核心目标：通过深度研究，获取超越平均的回报。 核心策略： 定量筛选：寻找被市场忽视的“便宜货”。（例如：市盈率<15等）。 深度分析：深入研究公司财报、业务模式和竞争壁垒。 集中投资：在高度确定的机会上下重注（但仍需适度分散）。 三、具体操作指南（实战中的军规） 3.1买入纪律 坚持用“安全边际”价格买入。 采用定投或分批买入方式，平滑成本。 3.2卖出纪律 发现买入是错误时，立即止损。 当价格远高于内在价值，达到目标价位时，果断卖出。 当有更好的、安全边际更高的标的出现时，可以换仓。 3.3规避清单 避开垃圾债券和高风险衍生品。 不要试图“精确”预测市场顶部和底部。 远离任何你不懂其商业模式的公司。 四、投资者品性修炼 4.1理性 让你的决策基于数据和逻辑，而非恐惧和贪婪。 4.2耐心 像拥有一个农场一样投资，等待作物自然生长，而不是每天把苗拔起来看。 4.3纪律 严格执行你的策略，尤其是在市场极端情况下。