中小企业财务报表分析

最近因涉足朋友的创业投资项目，所以特意了解中小企业的管理思路及投资分析。张新民教授的书都有较高的参考和实用价值。 因为职业惯性，我会一直下意识关注各种财务指标，比如并购交易过程中被并购企业的估值及估值增值幅度、被并购企业未来的财务业绩等领域。但这个思维显然只是会计思维。而本书的最大亮点，是在财务报表分析过程中把会计思维、财务思维与企业管理有机地结合，达到从财务报表的数据和项目之间的动态联系来透视企业管理的目标。也就是说，针对公司所面临的困难和要解决的问题（既包括盈利能力的问题，也包括市值管理的问题，还包括企业发展前景的问题等），利用财务手段（企业并购是财务手段而不是经营手段），用包括但不仅限于一个并购交易的方式，解决企业发展过程中所面临的几个主要问题。以上，就是财务思维的一个典型案例。一个具有财务思维的企业管理者，在企业制定发展战略的过程中，既关注企业“要”怎么发展、“应”怎么发展的问题，也应该关注企业具备的财务资源能否支撑相应的战略，战略的执行更有现实性。 断断续续碎片式阅读了一个多月，以下以读书笔记的形式整理全书框架及思路脉络： 前言 中小企业的界定：没有控制性投资的企业，即不编制合并报表的企业。 第2讲 中小企业及其财务报表的特征 企业从事理财所形成的资源也叫投资。 负债和股东权益展示了企业资源的来路：负债代表企业从各类债权人（如银行、供应商等）获得的资源规模，股东权益则代表企业从股东获得的资源规模。其中，股本和资本公积代表股东对企业的入资，盈余公积和未分配利润则代表企业的利润积累。 企业的股东权益可以区分为两方面的内容：一是由股东入资形成的内容，主要体现在股本（或者实收资本）和资本公积中，代表股东对企业的资源贡献；二是由企业利润累积所形成的内容，主要体现在盈余公积和未分配利润中，代表企业到目前为止的累积利润对企业资源增长的贡献。 中小企业资产负债表所包含资产结构通常非常清晰：资产结构中有大量经营资产、少量投资资产，基本上没有控制性投资资产。 （请注意，中小企业一定不是靠投资收益，一定不是靠其他收益，更多的是靠自己的经营活动来获得利润。） 第3讲 资产负债表的基本构成 企业外的其他组织和个人向企业临时拆借资金，企业对外支付以后所形成的债权就是其他应收款；员工由于个人困难向企业借钱所形成的债权也是其他应收款（本质就是往来款） 其他应收款在规模上不应该很大，在性质上基本上可以归入不良资产。因此，中小企业的其他应收款通常规模不大。如果其他应收款很大，很有可能是企业的资产被侵占了。（其他應收款 更是裝著很多企業不方便拿到台面上來的東西 隱藏著更大的秘密 投資時要審慎對方公司是否隱含不良資產） 现代意义上的重资产企业不仅要考虑固定资产规模在资产总额中的占比，也要考虑无形资产规模在资产总额中的占比。 动态地看形成企业特定会计期末债权规模与结构的原因：有时企业为促销或者达到某个特定时期的销售目标而放松了信用政策，则应收票据与应收账款的规模增长可能较快；有时企业由于具有显著的竞争优势而更多采用预收账款销售的方式，因此降低了商业债权的规模；有时是由于企业长期销售质量不高而积累了大量不良债权。 第4讲 与资产负债表有关的财务比率和分析（流动比率、速动比率、资产负债率、资产金融负债率） 1.流动比率：流动资产除以流动负债是一个比率，这个比率叫流动比率。（反映了流动资产对流动负债的保证程度。这个比率既很直观，也很重要。） 一个企业的流动比率较低并能够长期存在，且流动负债以经营性负债为主，该企业可能具有显著的竞争优势。 在考虑企业流动资产对流动负债的保证能力时，既要考虑流动资产的结构和质量，也要考虑流动负债的结构和规模，尤其要关注流动负债中预收款项的规模及企业毛利率的水平。 2.速动比率：用速动资产除以流动负债所形成的比率叫速动比率。（在会计界，流动资产减去存货叫速动资产。速动就是快速流动。从概念上，一般认为存货的流转速度比应收账款和应收票据慢。所以在流动资产里减掉存货以后，感觉周转起来就快了。） 张新民教授已经从事了20多年财务报表分析的理论研究与实际应用，“在实践中没有感到速动比率可以提供更多认识企业经营活动及其营运质量的信息。因此，在分析中从来不关心速动比率。”（make sense!!) 3.资产负债率：负债总额与资产总额的比率。（衡量企业资产对债务的依存度，也可以用来衡量企业的融资潜力或者偿债风险。） 按照中国资本市场的监管要求，如果企业的资产负债率超过70%，就需要引起关注了。 4.资产金融负债率：企业的金融性负债（即各种有息负债）除以资产总额所形成的财务比率。（反映企业对有息负债的依赖程度。） 当企业的资产金融负债率超过50%时，就要关注其偿还债务的风险。 第5讲 经营资产的结构与分析 资产结构的管理特征：影响应收账款和应收票据规模的重要因素是企业管理上下游关系的能力，它是企业竞争力的一个重要方面。（应收票据占据主体的企业更有竞争力。） 预付款项增加将会提前占用企业的优质资产——货币资金，造成企业资金紧张。所以，要及时关注科目增加的原因。 （一般来说，预付款项增加可能是由于企业的竞争地位下降、近期财务状况不佳；也可能是由于企业的供应商结构出现较大变化，企业与新的供应商缺乏商业上的互信；还可能是由于企业的业务规模扩大、采购量增加。） 以下资产可以归于两类不良资产：第一类，闲置不用或者利用率不高的资产；第二类，周转缓慢的资产，比如周转缓慢的存货、回收期变长的各种债权。 不良资产认定： 企业的不良资产主要隐藏在这样几个地方：1.在固定资产和无形资产里——利用率不高或者闲置的固定资产（未使用、不需用的固定资产都是不良资产）、难以在未来发挥作用的无形资产等；2.在存货里——超过保质期的存货、因市场变化严重贬值的存货等；3.在债权里——被关联方占用的资产、供应商出现严重问题难以供货的预付款项等。 第6讲 负债与股东权益的再认识 资产与负债加股东权益是恒等的，意味着企业可利用的资源与企业的债权人和股东对企业资产的要求权是恒等的——企业的资产属于债权人和股东。 传统分析的关注点与企业家的关注点：有无贷款；有无利润；利润带来现金流量的能力；向股东支付的现金股利。 企业发展动力结构分析： 企业发展的来源就是四大动力（经营性负债、金融性负债、股东入资和利润积累）、三大贡献者（来自股东的贡献、来自金融机构的贡献、来自企业管理者和经营者的贡献）。 第7讲 资产负债表整体案例分析：泛华体育（用五步法对经营型中小企业资产负债表分析） 1.考察企业资产总额的规模变化： 一般来说，企业资产总规模在一定时期内无非是增加、减小和基本稳定。 资产显著增长———企业可支配资源在增加，企业可能正在经历业务增长或者技术装备水平的升级； 资产显著减少———企业业务规模在萎缩，或者企业的某些资产出现重大问题而被减值处理，或者企业正在经历业务结构的战略调整等； 资产保持基本稳定———企业业务规模处于稳定状态。 企业的资产结构出现重大调整———企业正在经历业务结构的战略调整等。 2.考察支撑企业资产的四大动力的变化情况：支撑企业发展的四大动力包括经营性负债、金融性负债、股东入资和利润积累。（从实践来看，短时间内出现重大增长不太可能是由于经营性负债和利润积累，而往往是由于股东入资或者融资。） 3.考察资产结构的变化： 首先应该考察企业固定资产、无形资产的变化情况。 考察流动资产时主要关注存货、与销售有关的商业债权（应收票据与应收账款之和）以及预付款项（与购买有关的商业债权）在年度间的变化。 4.考察企业营运资本管理状况： 应收票据与应收账款之和、存货呈现出降低的态势，如果这种降低并不影响企业正常的销售活动，那么是企业加强存货和销售管理的结果； 预付款项有所增加，极有可能是企业的采购规模增加引起的； 应付票据与应付账款之和、预收款项、应付职工薪酬以及应交税费等项目的整体增加意味着企业经营活动的扩展。 5.考察企业的融资潜力： 企业的融资潜力不能只看资产负债率。考察企业的债务融资潜力时，更应该关注企业的资产金融负债率。 第8讲 利润表的主要项目及其含义 利润表：揭示一定时期内企业运用资源所产生的效益情况。 第9讲 与利润表有关的比率分析 1.与利润表有关的财务比率： 与利润表自身有关的财务比率主要包括毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、利息费用率、核心利润率、营业利润率和销售净利率等。 2.利润表与资产负债表相联的财务比率： 总资产报酬率，净资产报酬率，存货周转率，商业债权周转率，流动资产周转率，固定资产周转率，总资产周转率。 总资产报酬率的高低，既取决于企业的盈利规模，也取决于企业的资产规模。 净资产收益率的高低，既取决于企业净利润的规模，也取决于企业股东权益的规模。在其他条件相同的情况下，将不影响企业经营活动的累积利润进行分配、进行适当的债务融资对提高净资产收益率有促进作用。 存货周转率：存货周转速度较快的企业，其存货质量相对较高。 总资产周转率:总资产周转率不高，要么是企业的市场出了问题，要么是企业的资产结构出了问题：当企业的资产结构变化与企业的市场经营活动没有关系时，企业增加的资产不可能带来增量的营业收入。此时资产的增加往往会降低企业资产整体的周转速度。 3.利润表与现金流量表相联的财务比率： 核心利润获现率：反映企业一定时期内核心利润带来现金流量的能力。(一般性的传统制造企业，比率居于1.2~1.5之间比较恰当） 毛利率的战略和竞争力含义： 企业毛利率的变化可能蕴涵着丰富的战略和竞争力信息。（企业战略调整、企业业务结构变化、企业营销策略的调整） 对于企业毛利率下降要予以高度关注。（企业整体经营活动的竞争力在下降；市场地位在下降；面临的市场竞争更加激烈。） 第10讲 与利润表有关的比率分析的进一步讨论 1. 销售费用和销售费用率 2.管理费用和管理费用率 管理费用率较低的企业，一般意味着企业的管理活动较为有效。 3.研发费用和研发费用率 由于2018年是第一年将研发费用单独列示，因此，现在还难以直接对企业的研发费用率进行年度间比较。 我国上市公司在2018年年报里，首次将研发费用从管理费用中分离出来，作为单独项目列示，显示出企业重视研发、重视竞争力的保持。 研发费用率及其变化内涵：（关注两种思路方向） 企业是否更加重视在管理和研发上的资源投入or企业管理费用的有效性是否在下降 在未来分析研发费用率时，可以聚焦两个方面：一是通过特定企业年度间研发费用率的比较，考察企业在研发方面的战略调整；二是通过企业间的比较，考察不同企业在研发方面的战略差异。 4.利息费用和利息费用率 非需求性融资：这类企业一般效益较好，资产负债表和利润表上，经常会出现“三高”的情况——货币资金高、短期借款高和利息费用高。 企业贷款融资既不是为了补充流动资金、弥补生产经营的资金不足，也不是为了购建固定资产和无形资产，而是按照银行的要求进行的非需求性贷款，此时企业贷款的获得对资产的影响就是直接增加企业的货币资金规模，对利润表的影响就是增加企业的利息费用。显然，这种融资对企业的营业收入不会有任何贡献，利息费用的发生更是会降低企业的核心利润。 核心利润获现率：企业没有利润，就是对企业现有资源的净消耗——将直接导致企业所有者权益的下降（所有者权益中的未分配利润一定会因亏损而下降）；企业没有经营活动产生的现金净流入量甚至经营活动产生的现金净流入量是负数，就是对企业货币资金的净消耗——将直接导致企业资产负债表中货币资金的下降。 第11讲 利润表的结构与战略信息 企业利润总额结构中的战略信息分析思路: 按照现在企业利润表的披露，支持企业营业利润的主要是三个支柱：核心利润、投资收益和其他收益。这三个支柱项目的数据对比关系也包含了战略信息。 1、核心利润的规模对营业利润形成主要支撑 ——企业主营业务的市场盈利能力一般较强，企业的发展主要集中在主营业务上； 2、投资收益的规模对营业利润形成重要支撑时 ——可能意味着企业主营业务的市场盈利能力较弱，企业的财务业绩不得不靠投资收益来弥补； 3、其他收益的规模对营业利润形成重要支撑时 ——可能意味主营业务的市场盈利能力较弱，企业的财务业绩不得不靠政府补贴来实现； ——或者是企业因发展符合政府的产业政策等而获得了较大规模的政府补贴； ——或者是企业的财务人员对政府补贴政策有精准的研究而使企业获得了较大规模的政府补贴。 第12讲 现金流量表与现金流量的分类 资产负债表是底子——展示了企业的家底；利润表是面子——展示了企业是否盈利的脸面；现金流量表是日子——展示了企业日常经营管理过程中货币资金的来龙去脉。 营业利润既包括常识意义上的营业收入带来的核心利润，也包括与经营活动毫无关联的投资净收益、资产处置收益、公允价值变动收益以及代表政府补贴的其他收益等。 第13讲 现金流量表分析 企业获得经营活动的现金流入量以后，首先要让供应商满意——向供应商支付的货款就是供应商的销货款（在供应商提供的货物能够正常盈利的条件下，供应商的销货款包含供应商的一切资源消耗及其利润）；然后要让自己的员工满意——支付职工工资、薪金；再让税务机关满意——支付各项税金；再让银行等金融机构满意——支付利息；最后，如果还有剩余的利润，才可以给股东分红。 影响核心利润获现率因素：(理想值为1.2~1.5) 企业的行业特征 企业采用的固定资产折旧政策和无形资产摊销政策 企业的竞争力 …… 核心利润获现率衡量了一段时期内企业经营活动产生现金流量的能力。 如果企业处于发展的起步阶段，市场还处于探索中，企业的品牌形象、产品质量还没有获得买方或者消费者的认可，那么企业往往采用赊销的方式或者需要加大对市场营销资源的投入。此种条件下的核心利润获现率较低属于企业发展正常的反映。 如果企业的业务处于较为稳定的发展阶段，企业的核心利润获现率仍然不高，一方面可能意味着企业在对上下游关系的管理中处于较为被动的状态：对于上游的供应商而言，企业必须支付大量的预付款项才可以得到所需货物；对于市场而言，企业必须采用赊销的方式才可以实现销售。另一方面可能意味着企业为了达到某种销售业绩或者利润业绩而放松了货款回收，并采用较为宽松的赊销政策，以此来刺激市场等。 筹资活动现金流量关注两大思路： 1、筹资结构（原股东增资扩股，新股东加入） 2、支持方向（新业务发展，固定资产和无形资产购建，债务融资） 对筹资活动现金流量的分析应该主要集中在筹资活动的现金流入量上，要关注筹资结构和支持方向。 新股东进入企业以后，除了新股东入资对企业的发展有促进作用以外，企业的股权结构势必发生变化。企业的股权结构变化到一定程度就会对企业的治理产生影响（企业治理主要涉及股东之间、股东会与企业管理层之间以及股东与雇员之间的运作机制和利益协调机制）。 较为频繁的短期投资活动甚至理财活动对企业的现金流量有所贡献都是好事 之所以说企业的这种投资活动的流入量与流出量不具有战略意义，是因为这些短时间内的买入卖出就是为了解决闲置资金的增值问题，一般不是为了大的战略布局进行的资源安排。 第14讲 中小企业竞争力分析 1.营运资本、流动比率与企业竞争力： 企业的流动比率保持在2∶1左右时，企业流动资产对流动负债的保障程度是较为理想的 当流动比率等于1的时候，如果企业的资产按照账面实现其价值的话，流动资产的价值恰恰可以用于偿还企业的流动负债；在流动比率大于1的时候，如果企业的资产按照账面实现其价值的话，流动资产的价值在用于偿还企业的流动负债以后，还能有一定的富余资金用于企业的其他方面；在流动比率小于1的时候，如果企业的资产按照账面实现其价值的话，流动资产的价值将不足以偿还企业的流动负债。 当企业流动比率较低且企业能够长期保持经营持续性时，企业极有可能表现出较低的应收账款和应收票据、较低的存货、较高的应付票据与应付账款、较高的预收款项——这是企业上下游关系管理能力较强的表现。 2.收款管理：在资产负债表上，与企业销售收款有关的项目有三个——流动资产里的应收票据、应收账款，以及流动负债里的预收款项。通过比较上述三个项目年度内或特定期间内期末与期初的数据变化，就可以对企业的收款状况做出分析。 3.付款管理：在企业保有一定存货规模的条件下，如果企业的预付账款较多，而应付票据和应付账款的规模相对较小，一般意味着企业对供应商的谈判能力不强，这或者是由于企业的业务规模较小，难以在付款上有话语权，或者是由于以往的商业信誉难以让企业在付款上有较强的话语权，也有可能是因为卖方的产品持续供不应求，还有可能是因为企业处于一个特定的行业，这个行业的多数产品或者劳务的采购均采用预付款方式。 与存货的存量规模相比，企业预付款较少，应付票据和应付账款的规模较大。在企业保有一定存货规模的条件下，如果企业的预付账款较少，而应付票据和应付账款的规模相对较大，一般意味着企业对供应商的谈判能力较强，这或者是由于企业的业务规模较大，能够在付款上有话语权，或者是由于以往的商业信誉足以让企业在付款上有较强的话语权，也有可能是因为卖方的产品在市场上持续供大应求，还有可能是因为企业处于一个特定的行业，这个行业的多数产品或者劳务的采购均采用赊购方式。 4.固定资产管理：与竞争力在企业的产品或者劳务有毛利的情况下，固定资产原值周转率越快，企业的盈利能力就越强。 第15讲 中小企业风险分析 企业与经营有关的风险，几个关注方向与思路： 1.存货周转率下降 存货管理失控或者企业产品市场的不确定性增加 2.固定资产原值周转率下降 固定资产原值周转率变慢——毛利率降低——企业资产结构失衡 3.资产结构失衡，不良资产占比过高 4.综合毛利率下降（利润表上营业收入减去营业成本所得出的毛利与企业营业收入之间的比率） 企业产品的市场竞争力下降，经营风险上升。 5.期间费用率上升（销、管、研发、利息费用/营业收入） 企业费用规模变大——增量支出不能带来增量营业收入or企业的市场能力下降了——消耗同样的资源不能创造出预期的市场业务规模 6.核心利润率下降 产品面临更大更为激烈的市场竞争，发展前景不确定性加大。 How：一是改进产品的销售结构，提高综合毛利率；二是改善期间费用的管理，降低期间费用率；三是通过资产结构的调整，从资源配置入手，对产品升级换代，甚至开辟新的产品市场。 7.总资产报酬率下降 不论是什么原因导致的总资产报酬率下降，均意味着企业应该进一步优化资产结构，提高资产和费用的综合管理水平，增强产品或劳务的盈利能力。 8.核心利润获现率下降——企业核心利润的含金量 对于中小企业而言，在三张财务报表之间的经营活动有一条非常清晰的线：资产产生营业收入和核心利润，核心利润产生经营活动的现金流量净额。 综合毛利率下降一般意味着企业产品的市场竞争力下降，经营风险上升。 期间费用率上升无非是两种情况：要么是企业的费用规模大了，增量支出不能带来增量营业收入；要么是企业的市场能力下降了，消耗同样的资源不能创造出预期的市场业务规模。 企业扭转核心利润率下降的手段，一是改进产品的销售结构，提高综合毛利率；二是改善期间费用的管理，降低期间费用率；三是通过资产结构的调整，从资源配置入手，对产品升级换代，甚至开辟新的产品市场。 第16讲 学习本书的收获 三大财报可以沿着两条脉络来分析： 1.三张报表主要项目及其相互关系所蕴含的管理活动来展开分析 ——看到财报的各个项目，联想起项目背后的管理活动和管理逻辑； 2.财务比率分析 ——常规的与资产负债表、利润表和现金流量表有关的财务比率分析 ——OR笔者创造的几个主要比率（如资产金融负债率、核心利润率、核心利润获现率等）的分析 一个具有会计思维的企业管理者绝不会片面强调或者追求个别的财务数据，而会系统思考自己的管理与财务后果的内在联系。 主动服务于企业发展战略的会计行为不是被动地进行经济业务的会计处理，而是着眼于企业发展战略，在企业投资、筹资、并购等战略进程中恰当地利用会计工具，配合企业相应战略的实施。

中小企业财务报表分析（2/2，第9~16章） 第9章 与P/L有关的比率分析 一、与P/L有关的财务比率 主要包括：毛利率、（销、管、研、财）费用率、核心利润率、营业利润率、销售净利率等。 二、P/L与B/S相关的财务比率 1. ROA ＝息税前利润/平均资产总额 数值高低，取决于企业的盈利规模/资产规模。 2. ROE ＝净利润/平均股东权益 数值高低，取决于企业净利润规模/股东权益规模。 3. 存货周转率＝营业成本/平均存货 4. 商业债权周转率 ＝赊销净额/平均应收（账款+票据） 5. 流动资产周转率 ＝营业收入/平均流动资产 6. 固定资产周转率 ＝营业收入/平均固定资产原值 7. 总资产周转率 ＝营业收入/平均资产总额 三、P/L与C/S 相关的财务比率 是作者和钱爱民教授一起创造的，反映企业一定时期内，核心利润带来CF的能力→ 核心利润获现率 ＝经营活动产生的CF净额/核心利润 一般传统制造业，该比率＝1.2~1.5→比较恰当。 四、比率分析的应用 在同一时期，与特定对象/企业的控制目标/上期相比较。 五、关于P/L表比率分析的其他讨论 1. 毛利率的战略和竞争力含义 毛利率可能意味着，企业： − 战略调整 −业务结构变化 −竞争力变化 −营销策略调整 2. 毛利和毛利率的另一种表达——成本加成和成本加成率 − 产品价格＝产品生产成本+ 产品生产成本加成 − 产品生产成本加成＝产品生产成本× 成本加成率＝毛利 3. 关于营业收入的专业判断 判断基础是：权责发生制→ 解释企业为何有利润却没钱的问题。 4. P/L与B/S的关系 净利润＝收入−费用 P/L中收入、费用、净利润等项目与B/S的关系概括如下： − 收入≠企业货币资金的等额↑； − 费用≠企业货币资金的等额↓； − 净利润≠企业B/S上货币资金的净↑。 第10章 与P/L有关的比率分析的进一步讨论 一、销售费用和销售费用率 1. 销售费用及其变化内涵 在销售渠道、组织＆业务结构、经营方式不变的情况下，企业年度销售费用的结构会比较稳定，呈现的态势： 1）部分保持稳定：与销售活动有关的折旧费、租赁费、无形资产摊销费、营销人员的固定薪酬等； 2）部分变化：随销售业绩变化；依市场竞争环境＆营销策略的调整而变。 因此，销售费用为0的企业，工作关注点应是：企业内部的各项管理。 2. 销售费用率及其变化内涵 反映企业在年度间、企业间，销售费用的有效性。该值较低，常意味企业营销活动较有效。 − 比较企业年度间的销售费用规模、结构、销售费用率→可发现企业：营销管理、市场竞争地位、竞争环境方面的问题； − 同期比较→可分析企业间：营销活动的管理特征和有效性、企业间竞争地位的差异。 二、管理费用和管理费用率 1. 管理费用及其变化内涵 指管理机构管理企业而发生的各种费用。 若企业组织架构不变，则年度间管理费用的结构就会比较稳定，呈现的态势： 1）部分稳定：与管理机构技术装备水平有关的折旧费、租赁费、无形资产摊销费等；或随该装备水平的结构性调整而相应变化； 2）部分变化：与HR政策有关的费用，随政策而变。 2. 管理费用率及其变化内涵 反映企业在年度间、企业间管理费用的有效性。 1）比较企业不同年份时 该值可能受营收规模、组织架构变化、HR政策调整、技术装备水平变化的影响； 2）比较不同企业时 该值可能受如下影响：企业行业特征、对会计政策的选择——固定资产折旧＆无形资产摊销等、对管理费用的控制能力、管理风格差异。 三、研发费用和研发费用率 1. 研发费用及其变化内涵 指企业研究＆开发活动所发生的费用。 研发费用自2018年被从管理费用中分离，显示出企业重视研发＆竞争力的保持。 2. 研发费用率及其变化内涵 1）by比较年度间该值→考察企业在研发方面的战略调整； 2）by比较企业间→考察不同企业在研发方面的战略差异。 四、利息费用和利息费用率 1. 利息费用 并非企业所有利息支出都计入P/L，如： − 外购固定/无形资产，交付前/未竣工决算前，利息支出计入购建资产价值；之后，计入财务费用； − 在建工程，借款利息计入在建工程科目；竣工后，利息支出计入财务费用。 此外，还存在一种情况：非需求性贷款——被银行强制要求贷款→以完成银行自身考核指标。→会导致企业出现三高：货币资金高、短期借款高、利息费用高。 2. 利息费用率 ＝利息费用÷营业收入 若该值过高，可能意味企业财务风险。 五、对其他几个财务比率的讨论 1. ROA 2. ROE 3. 周转率：存货、固定资产、总资产 4. 核心利润获现率 评价2018年泛华体育整体表现： 1. 资产管理 企业固定资产、存货、资产总额：周转速度↑，营收↑+，应收账款↓→对销售回款的管理较好； 2. 盈利能力 核心利润：由盈转亏→主要因毛利率↓+ 3. 经营活动CF管理 销售回款好，但经营活动CF净额<0→推测：付款/支付出了问题。 4. C/S 支付给职工的现金+与经营活动有关的现金→↑↑ y/y→经营活动CF净额<0。 第11章 P/L的结构与战略信息 本章案例资料来源均为2018年年报。 一、企业业务结构中的战略信息：格力电器与美的集团 通常，掌握领先科技的企业，不管从事什么产品经营，其毛利率一定高。 1. 格力电器 主营产品聚焦空调，毛利率>1/3，其他产品线未展示出科技产品该有的营收＆毛利。 2. 美的集团 同样走多元化发展之路，2017年收购了机器人外企。其2018年年报中，暖通空调＆消费电器依旧是营收主力，但机器人业务次年收入＆毛利↓。 二、企业业务地区结构中的战略信息：格力电器 内销：营收主体，且毛利率高； 外销：≈内销×15%。 三、企业利润总额结构中的战略信息：长安汽车 支持企业营业利润的3个支柱：核心利润、投资收益、其他收益。→数据对比关系，包含战略信息。 当营业利润的主要支撑是： 1. 核心利润 说明主营业务盈利能力强，企业发展主要集中在主营业务上。 2. 投资收益 说明主营业务盈利能力弱，财务业绩要靠投资收益来弥补。 3. 其他收益 说明主营业务盈利能力弱，财务业绩要靠政府补贴。 四、案例分析：泛华体育 1. 企业业务的类型结构与发展战略 2018/2017→主营业务市场规模↑+、体育场馆设施建设业务↑+，但二者毛利＆毛利率↓+。 年报说明：继续优化产业结构，主推主营业务，收缩其他业务线。 2. 企业业务的市场结构与发展战略 2018/2017→国内市场规模↑，毛利↑；国外相反→整体盈利能力受国际业务拖累。 3. 企业P/L的结构与企业战略 2017年，营收只带来少量核心利润，营利主要来自投资收益，但短期，难可持续→2018，核心收益＆投资收益→均↓→陷入亏损。 若企业无其他收益，可能： 1）对政府补贴政策研究不够； 2）所事业务不能获得政府补贴。 从P/L结构看，主营业务盈利能力是未来发展关键。若不能持续盈利，则需战略调整业务。 第12章 C/S与CF的分类 一、盈利与赚钱 企业有无利润 vs 是否by盈利赚钱，是2个不同概念。 3张报表的含义： 1. B/S：底子→展示企业家底； 2. P/L：面子→ 展示企业是否盈利； 3. C/S：日子→ 展示企业日常经营管理中，货币资金的来龙去脉。 因此，财务造假的重灾区是P/L。 二、CF的分类 企业CF分为3类： 1. 经营活动产生的CF 在中国，常采用直接法填列。 1）经营活动流入的现金 − 销售、提供劳务收到的现金； − 收到的税费返还； − 收到其他与经营活动有关的现金。 2）经营活动流出的现金 − 购买商品、接受劳务支付的现金； − 支付给职工＆为职工支付的现金； − 支付的各项税费； − 支付其他与经营活动有关的现金。 2. 投资活动产生的CF 1）投资活动流入的现金 − 投资活动流入的现金； − 取得投资收益收到的现金； − 处置固定资产、无形资产、其他长期资产收回的现金净额； − 收到其他与投资活动有关的现金。 2）投资活动流出的现金 − 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金； − 投资支付的现金； − 支付其他与投资活动有关的现金。 3. 筹资活动产生的CF 1）筹资活动流入的现金 − 吸收投资收到的现金； − 取得借款收到的现金； − 收到其他与筹资活动有关的现金。 2）筹资活动流出的现金 − 偿还债务支付的现金； − 分配股利、利润/偿付利息支付的现金； − 支付其他与筹资活动有关的现金。 三、3张报表在概念上的差异 1. 关于经营概念的内涵 1）B/S：经营资产→企业从事经营活动的各项资产，包括：货币资金、商业债权、存货、预付款、固资、无形资产、在建工程。 2）P/L：表面看无经营概念，实际＝营业概念。除“营业外”，其余均为营业。 营业利润€大杂烩，包括： − by营业收入 − 投资净收益、资产处置收益、公允价值变动收益、其他收益。 3）C/S：经营活动产生的CF，作为一类，单独列示。 经营概念的内涵<<B/S＆P/L。经营活动，主要包括：企业与经营性流动资产＆负债有关的经营项目变化，带来的CF；与非流动的，归为投资活动。 投资收益带来的CF↑ € 投资活动；利息费用带来的CF↓ €筹资活动。 2. 关于投资概念的内涵 1）B/S：不是经营资产，就是投资资产。 2）P/L：投资收益，与B/S上的内涵一致。 3）C/S：投资活动产生的CF，作为一类，单独列示。投资概念的内涵>>B/S＆P/L。 3. 关于筹资概念的内涵 1）B/S：比较清楚。一般，企业金融性负债、股本＆资本公积→€筹资活动。 2）P/L：表面看，无筹资概念；实际，财务＆利息费用→反映筹资概念，与企业筹资活动高度一致。 3）C/S：筹资活动产生的CF，作为一类，单独列示。与B/S＆P/L上的内涵比较一致。 第13章 C/S分析 无论欧美（1980E~1990E），还是中国（1998），C/S出现的时间都非常短。 一、现金流量与现金流动 1. 现金流量 静态、结构性的，注重考察：现金及现金等价物的结构和规模。 2. 现金流动 更多考察/关注：现金及现金等价物的来龙去脉。 二、C/S分析 主要从以下3个方面： 1. 经营活动CF净额的充分性 由核心利润产生→故，可用核心利润获现率来考察。对非重资产企业，理想值为1.2~1.5；重资产者，则应更高。 2. 投资活动现金流出量的战略内涵 SME一般无对外股权、债权投资→故，对于投资CF，应集中关注：投资活动现金流出量。 SME经营活动的转型，常从改变固定＆无形资产的结构＆配置开始。 3. 筹资活动CF的结构特征＆支持方向 很多SME没有贷款融资→故，对其筹资活动CF的分析应集中在：筹资活动的现金流入量，关注筹资结构＆支持方向。 三、案例：对泛华体育C/S的分析 1. 经营活动CF：入不敷出。 2. 投资活动CF较活跃，主要为短期投资，不具战略性，但对利润产生的CF有贡献。 3. 筹资活动基本没作为→推测公司不需要。 整体而言，公司处于业务的平稳发展阶段，但面临市场竞争＆业绩压力。 第14章 SME竞争力分析 本章主要讨论企业与B/S有关的竞争力分析。 一、营运资本管理与竞争力 1. 营运资本、流动比率与企业竞争力 营运资本＝流动资产−流动负债 账面非实操，如以下情况： − 流动资产 出售存货，其所含的毛利将↑企业流动资产价值。 − 流动负债 预收款，只需偿还存货/提供服务→偿债——预收款中的毛利不需立即清偿。 − 当企业流动比率较高 一般为：应收账款＆票据、存货→居高不下，占用大量资金，流动资产周转慢。 − 流动比率较低且企业能长期保持经营 可能为：较低的→应收账款＆票据、存货；较高的→应付票据＆账款、预收款——说明企业管理上下游关系的能力较强。 如上分析较浅，只能得到基本印象，可by如下结构性分析→进一步加深。 2. 短期借款管理 3. 收款管理 提到收款管理，一般会用应收账款周转率，但通常难算对→因此，可by比较3个项目：应收票据、应收账款、预收款项→数据变化，来分析企业收款状况。 1）应收票据＆账款的规模与结构变化 应收票据代表高质量债权，其占二者之和的比重→反映期末债权的质量。 − 若期末≈期初 则说明企业当期赊销款，基本回收。 − 若期末>期初 则说明企业当期赊销款，未全收回；增量部分，基本为少回收部分。 − 若期末<期初 则说明企业全部收回当期赊销款，并增量回收了债券规模↓的赊销款。 提示：如上情况成立的前提是，假设每期赊销款一定，且要关注每期坏账准备的计提。 2）预收款项规模的变化 一定程度代表企业产品/服务的竞争力。 4. 付款管理 采购存货，付款方式多样，每种在B/S上的对应关系不同： 1）预付账款购买。 到货时，存货↑，预付款↓。 2）赊购。 到货时，存货↑，应付票据/账款↑。未来付款时，货币资金＆负债↓。 3）现购。 到货时，存货↑，货币资金↓。 注意：对制造业而言，存货包括：外购原材料、燃料；加工中的在产品、半成品、产成品——其价值包括：原料本身的转移价值+折旧＆人工费等→表明B/S上的存货价值，取决于存货加工转换成本。 即：制造业存货的价值变化，并不总引起货币资金、预付款、应收票据＆账款等的变化。 二、非流动资产管理与竞争力 SME的非流动资产，主要包括：固定资产、在建工程、无形资产。本节只讨论固定资产、无形资产。 1. 固定资产管理与竞争力 1）固定资产原值周转率 考察：固资规模＆结构变化vs企业产品/劳务的市场能力→之间的关系。 2）固定资产的单位产能成本 考察：购建固资所需资金的来源渠道vs企业未来竞争力→的关系。 2. 无形资产管理与竞争力 应主要关注：无形资产的规模＆结构vs战略＆业务结构→的吻合度。 由于无形资产的诸多不确定性因素，在企业B/S上多为外购，自创的多数计入当期P/L的研发费用。 第15章 SME风险分析 一、与经营有关的风险 1. 存货周转率↓ 2. 固资原值周转率↓ 市场检验的重要手段：考察企业的固资原值周转率的变化。 3. 资产结构失衡，不良资产占比过高 当企业总资产周转率↓，可能原因： − 企业的资产结构出现失衡。 − 企业产品的市场销售出了问题。 4. 综合毛利率↓ 表明企业产品市场竞争力↓，经营风险↑。 5. 期间费用率↑ 可能原因： − 费用规模↑，增量支出不能带来增量营收。 − 市场能力↓，同样的耗能，不能带来预期的市场业务规模。 6. 核心利润率↓ 常表明市场竞争更激烈，业务发展前景不确定性↑。 改进措施： − 改进产品销售结构，↑ 综合毛利率； − 改善期间费用的管理，↓期间费用率； − by调整资产结构：从资源配置入手，升级换代产品，甚至开辟新产品市场。 7. ROA↓ 可能原因： − 资产增长过快、资产结构失衡、不能↑营收的资产过多。 − 市场规模过小、资产消耗过大。 8. 核心利润获现率↓ 可能原因： − 影响核心利润 企业的市场能力与市场规模、期间费用管理的有效性、产品在市场中的竞争地位。 − 与经营活动产生的CF有关 企业所处行业的商业惯例、对上下游企业“两头吃”的能力、营销策略等。 二、与企业实际控制人变更有关的风险 控制企业发展方向的是：企业的实际控制人。实控人变化，可能改变诸多对公司有治理意义的因素，如：股权结构、核心管理层人员结构等。 三、与企业管理层核心人员变更有关的风险 实控人不变，核心管理层变更，如：总裁、CEO，也会使企业处于一定的风险中。 第16章 学习本书的收获 一、基本财报及其基本关系 C/S是对B/S ： 1. 第一行数字的展开说明：从期初→期末出现变化的原因。 2. 股东权益最后一行数字的展开说明：从期初→期末出现变化的原因。 二、对3张基本财报主要项目的认识与理解 三、对3张基本财报的分析 沿2条脉络进行： 1. 根据3张报表主要项目，及其相互关系所蕴含的管理活动→展开分析→使读者能够养成一种习惯：看到财报的各个项目，总能联想起项目背后的管理活动和管理逻辑。 2. 进行常规的财务比率分析，包括： − 常规； − 作者自创的3个比率：资产金融负债率、核心利润率、核心利润获现率。 四、对企业竞争力与风险的分析 五、会计、财务思维：与企业管理相结合的财报分析 1. 会计思维 − 没有会计思维的企业管理者，常关注：企业的P/L信息、固定资产原值、生产能力。 − 有该思维的，常思考：固资原值＆产能↑ vs企业整体的关系。→即，会系统思考自己的管理与财务后果的内在联系。 2. 财务思维 是关于企业资本管理、资产管理的思维，其核心内容：运用各种财务工具、动用各种财务资源→为企业发展战略服务。 贯穿全书的讲述重点：分析财报时，将会计思维、财务思维与企业管理有机结合→达到目标——从财报数据与项目的动态联系，来透视企业管理。

这本书一直试图在财务报表分析过程中把会计思维、财务思维与企业管理有机地结合在一起，达到从财务报表的数据和项目之间的动态联系来透视企业管理的目标。 其实中小企业发生对外投资的概率并不高，少量的对外投资或者购买金融产品。主要是关注核心利润和核心利润获现率让企业进入良性循环的状态。 资产负债表的上半部分，流动资产，流动负债各个项目间的流转逻辑和数据就是企业日常经营的体现，公司经营需要钱，钱的来处分为内源和外源，股东投资的钱就是所有者权益是内源，贷款借的钱就是外源形成负债，钱去买货物，租办公用地，办公设备，形成资产，所以资产=负债+所有者权益。采购形成了应付（负债）也是成本，存货就是资产，货物买掉形成应收，资产转变为收入，收到客户的钱冲应收，收入转变为现金流。企业用赚到的钱再去买货，周而复始。企业为员工发工资形成应付职工薪酬，交税形成应交税费，企业一个周期发生的费用支出要计入费用（损益类科目）月末结转后影响利润。企业经营的数据变化也串联起资产负债表，利润表和现金流量表，也就是三个报表之间的勾稽关系。 利润表就是一个周期经营活动产生的利润的具体体现，现金流量表就是一个周期经营活动现金的流入和流出，是中小企业需要关注的，有利润不一定有现金流。 利润表上营业利润（核心利润），净利润，期间费用率，销售净利率，还有相关的产品的毛利率，综合毛利率，存货周转率，债权周转率都需要关注的，毛利率反映企业盈利能力，存货周转率反映企业一定周期内存货的运营效率，存货的管理水平和销售情况。债权周转率反映企业收入转化为现金流的效率。应收账款高证明企业的资源被外部占用，不能为企业创造新的收益。 分析企业财务状况是否“健康”需要对报表单独和结合来做分析。1.资产负债表从企业资产结构来分析，轻资产还是重资产，与存货对应的关系，是否有闲置资产（不能创造收益），债权里被占用的资产 2.企业偿债能力分析是否有偿债的风险，流动比率，资产金融负债率，资产负债率 3利润表与资产负债表财务比率分析ROE和ROA，ROE净资产收益率假设为15%，每100元股东投入的资本带来15元的净利润。企业管理经营效率需要从这几个指标下手，产品毛利率，销售净利率，期间费用率，存货周转率，固定资产周转率，债权周转率等 4 预收预付应收应付占比和现金流的关系判断企业上下游的谈判能力和行业竞争力，通过数据了解企业的整体竞争力，可持续发展性，盈利模式和管理风险。 非常实用，财务思维是透过财务数据看背后的管理和经营上出现的问题。 公司的长远发展结合战略部署，就不能仅仅只有会计的思维盯着某个指标和数据，要有管理的思维，大局观，比如企业之间并购是财务手段而不是经营手段，要跳脱出来看资源整合后能解决的问题或者带来的收益。

什么是会计思维？ 简单来说，会计思维就是一种以"数据说话"、追求精细化管理的思维方式。它不只是会计人员的专属技能，更是一种通用的商业底层逻辑。 一、核心本质 会计思维的底层逻辑可以概括为：用数字量化一切经济活动，通过分类、记录、比较、分析，让模糊的商业决策变得清晰可控。 它回答三个核心问题： 1. 钱从哪里来，到哪里去？（资金流向） 2. 花得值不值，赚了多少？（效益评价） 3. 未来还能不能持续？（风险评估） 二、六大核心特征 1️⃣ 数字化思维——用数据代替感觉 普通人看生意凭"感觉"："最近生意不错"；会计思维看生意凭"数据"：本月营收环比增长12%，但毛利率下降3个百分点，需要关注成本控制。 2️⃣ 复式记账思维——凡事有两面性 每一笔交易都有"借"有"贷"，意味着没有免费的午餐，也没有无缘无故的损失。企业赚的每一分钱，都对应着资源的投入；花的每一分钱，也对应着价值的产出。 3️⃣ 权责发生制思维——区分"发生"和"到账" 不是看到钱才记账，而是权利义务发生时就确认。比如签了合同但还没收到货款，会计上已经确认了收入。这培养了预判未来的能力。 4️⃣ 配比思维——成本和收益要匹配 做一件事花了多少成本，就要对应产生了多少收益。不合理的成本结构是最大的浪费——比如为了省10块钱的运费，选了个慢递，结果耽误了客户验收，损失上千元。 5️⃣ 资产与费用思维——钱去了哪里？ 花出去的钱，如果是买设备、建厂房，那是"资产"（未来能帮你赚钱）；如果是交水电费、发工资，那是"费用"（消耗掉了）。会计思维帮你看清哪些是投资，哪些是被吃掉的成本。 6️⃣ 谨慎性与实质重于形式——不被表象迷惑 表面上看公司账面有钱，但实际上都是应收账款收不回来——会计思维要求你透过现象看本质，关注真实的现金流健康度。 三、生活中的会计思维应用 哪怕你不做财务工作，会计思维也能帮你做出更理性的决策： - 个人理财：区分"资产"（房子、股票、自住房产）和"负债"（消费贷、车贷），把更多的钱投入到能带来回报的资产中。 - 时间管理：把时间看作资源，同样的时间投入，哪个活动带来的"回报"更高？用ROI（投资回报率）的思维来规划生活。 - 消费决策：买东西不只看价格，要看"全生命周期成本"——一台空调便宜500块但每年多耗电200元，用5年反而亏了。 四、一句话总结 会计思维 = 用数字量化价值 + 用逻辑还原真相 + 用数据指导决策 它不是教你怎么做账，而是教你用"商业的眼光"看待世界——凡事问一句：这件事的经济实质是什么？它对我的资源会产生什么影响？

一个不太行的房地产A公司，并购另一个不太行的金融B公司，合体后突然就变得行了。这不是什么财务思维、也不是什么会计思维，这只是当前金融环境下的投机思维。 财报学习，说有用也有用，说没用也没用。正如企业有盈利能力却未必赚钱一样，财报数据好的企业未必市场会买账。 各种噱头、各种预期、资金追捧与堆砌、击鼓传花、烈火烹油，至于最后的一地鸡毛，谁倒霉谁去收拾。 到底有多少投资者，能够沉住气选择优质企业、伴随它们来成长？又有多少企业，真正具备社会责任与担当，能埋头发展不断回馈股东？ 年年战骨埋荒外，空见蒲桃入汉家。别想多了！

本书聚焦中小企业特点，避开合并报表等复杂内容，聚焦三张基础报表，构建了简洁实用的分析框架。作者跳出单纯算比率的局限，将财务数据与企业管理、战略紧密结合，让我明白报表数字背后是经营实质 。书中对资产质量、现金流、风险点的剖析，贴合中小企业实操需求，可直接用于判断企业竞争力与潜在危机。 全书语言通俗、案例鲜活，打破了财务分析的晦涩壁垒。既适合财务人员夯实能力，也助力管理者透过数据做决策，是中小企业财务学习的实用指南。

这本书内容很简单，主要是详细的讲了几个财务比率，不过越简单逻辑也越清晰，有几个点我还是挺喜欢的。一个是流动比率里流动资产流动负债的构成影响了是否比率越高财务风险越大，如果流动负债里的应付票据应付账款高说明是公司谈判能力强；一个是看收款管理不应该用应收帐款周转率，这个比率本身并不能直接体现收回的现金，应收帐款周转率增大可能是因为放款了对外的信用标准导致赊销收入净额增加，作者给出了核心利润获现率（=经营活动产生现金流量净额/核心利润）这个指标，我还没用过，具体效果有待考量，作者说应收帐款的回款能力应该直接比较起初期末的数据，这个好，直观省事；第三个点是重点提出了看现金流量表，现金流量净额至少大于0，这个我确实比较忽视。

虽然是新手会计，但读财务书籍让我对财务的专业数据和公司的风险有了新的认识，从2021年开始接触财务工作，很迷茫，工作被我搞得很乱，也是去年经历了一次税务检查后，突然有了一些财务思维，现在也在学习财务知识，前面看这样的书，感觉在看天书，现在好了一些。有时候失眠的夜晚读读书，提高自己的业务能力真是个不错的选择。我感觉自己找到了一些财务的门头，算是个入局的人。谢谢在那些风雨飘零的日子里，含着泪坚持的自己。其实我从来没有向任何人低头，主要是在自己业务能力不行的日子里，挨骂，被羞辱都不是我懦弱的表现，因为我知道总有一天我会用专业的姿态，赢得属于自己的掌声和奖赏，那一天我一定要给自己一个大大的拥抱，告诉自己你一直都很优秀。

不要因为小微企业财务报表不规范就说自己不知道怎么分析小微企业的报表，你又不是只会分析报表规范的大企业。 不要因为一件事情没有做好就对自己失去信心，你又不是只有这一件事情做不好。 不要因为一时的不如意就对人生失去了耐心，你又不会只有这一时不如意。 不要因为哪一门功课不及格就轻易对学习失去信心，你又不止这一门功课不厉害。 从来没有一个对于上市公司财务分析做得更好的人，会觉得小微企业财务不规范而不好分析。

对于资产负债表而言，资产结构比财务比率重要。对于利润表而言，核心利润比营业利润重要。对现金流量表而言，赚钱比盈利重要。就会计思维和财务思维而言，前者关注成本与发展潜力，并以此为系统企业战略服务，后者关注用财务解决企业发展中遇到的问题 ，并以此企业战略服务。对中小企业而言，最大的风险是管理层的风险，最大的竞争力是资产与人